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エンジェル投資を
始める前に
Startup Investor School 2018 まとめ
Takaaki Umada / https://medium.com/@tumada/
July 24th, 2018
1
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Startup Investor School 2018 (Y Combinator) 翻訳
https://bfore.hongotechgarage.com/archive/category/Investor School 2018
今...
1. Geoff Ralston
2. Sam Altman (★)
3. Carolynn Levy & Kirsty Nathoo
4. Dalton Caldwell (★)
5. Paul Buchheit
6. Michael Sei...
Why
• なぜエンジェル投資家が重要か
• なぜエンジェル投資家は投資をするのか
How
• エンジェル投資の原則
• 投資戦略の作り方
• 投資先の選び方(アイデア、市場、創業者の選び方)
• 投資後の行動
• 投資前の行動(ブランド、ディ...
なぜエンジェル投資家への
情報提供が大事なのか?
5
6
エンジェル投資家は
誰も信じてくれないときに
起業家のことを信じてくれた人だから
「エンジェル」
7
エンジェル投資家は
誰も信じてくれないときに
起業家のことを信じてくれた人だから
「エンジェル」
=
一番リスクのあるときの資金提供者
• エンジェル投資家とシード投資家は、最もリスクの高い
フェーズのスタートアップにお金を出す人たちであり、エコ
システムにおいて重要
(その分、きちんとリターンも出してほしい)
• 様々な投資基準を持つエンジェル投資家がいたほうが、エコ
システ...
Why: なぜエンジェル投資家は
エンジェル投資を行うのか?
9
10
人それぞれ理由はありますが…
• 起業家からエネルギーを貰えるから
• 未来を作り出す手伝いができるから
• 有能な人たちの周りにいることができるから
• シリコンバレー流の慈善事業 (社会への恩返し) のようなもの
だから
※「お金のリターン目的」という人はあまりいません...
エンジェル投資は成果が出るまで 10 年かかる長いゲームだから
• 例)Y Combinator の投資先企業が最初の IPO に辿り着くま
で 13 年 (Dropbox)
• Acqui-hire のような Exit だとほとんどリターンを...
原則
13
1. 他人の意見を気にしない
→ 多くの人の最初に侵す間違いは「他の投資家の意見に左右
されること」「Group Think をすること」
→ エコシステム的にも投資基準が一緒だとあまり意味がない
2. べき乗則を理解する
→ 失敗率よりも成功...
1. 他人の意見を気にしない
→ 多くの人が最初に侵す間違いは「他の投資家の意見に左右
されること」「Group Think をすること」
→ エコシステム的にも投資基準が一緒だとあまり意味がない
2. べき乗則を理解する
→ 失敗率よりも成功...
https://bfore.hongotechgarage.com/entry/investor_school_04_Dalton_Caldwell 16
投資するにあたってとても大切なの
が個人的な強い信念を持つことです。
こういう賭けをする...
1. 投資家としての信念を持つ
2. 「成功したらどれだけ大きくなるか」を気にする
3. 自分の投資家としてのブランドを作る
17
原則の言い換え
18
Demo Day で注目を浴びる企業が大成功するとは限らない
• Twitch などのバッチでは Gusto (Edward Kim, Picwing) が
今最も成長している
• Zenefits はバッチ中は目立たなかった
Ron Conw...
エンジェル投資の戦略
20
21
資産配分とポートフォリオ構築
まず以下の項目を検討する
1. 一件あたりの投資金額の大きさ
2. 年間の投資件数
3. セクター
4. ステージ (seed, early, later...)
5. 地理的限定
6. フォローオンするかどうか
→ それぞれで一貫性を持つと良...
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最初に予算を決める
(決めておかないと、自分自身や家族と度々交渉する羽目になる)
アセット(予算)の配分
• エンジェル投資は資産の 10% 程度に抑える
→ 基本的に失敗するし、リターンが出るのは数年後になる
ポートフォリオの構築
• セクターと時間は分散させて、たとえば 3 年で〇億円使うと
して、年間 10 ~ 12 ...
• 最初から大きめのチェックサイズを切るかどうか
• フォローオンするかどうか
• Pro-rata を使ってフォローオンしたほうが良いという声が今回の講義では多い
(Jeff Clavier はフォローオンをしなかった派)
• SAFE (C...
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自分なりのプロセスやフローを持つ
27
投資プロセスを持つことで利益を得る
意思決定までのプロセスを持つ
• ミーティングの数、やり取りの数の最大数を決めておく
• 次のミーティングをするかどうかの判断基準も持つ
• 投資する数に応じて、確保するリードの数も決める
• フローを持っておき、素早く投資できるようにする
(...
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投資家はノーと言うのも仕事の一部
投資すると決めたときは…
• 素早く契約して振り込む
投資しないときは…
• 素早くノーと言ってあげる
• ただし次の資金調達ラウンドがすぐに来るかもしれないので、
起業家との関係は保っておく
伝えたことを後でひっくり返さないようにするのも評判...
基準の例
• チーム
• 市場規模
• トラクション
• 専門性
考慮事項
• 自分が知らない分野に投資するかどうか
• 創業者から提供された証拠は説得力があるか
• 創業者のストーリーは説得力があるか
31
意思決定の基準を持つ
ほとんどの人はやらないことですが、Sam や Jason は「ディー
ルメモ」を残すことをお勧めしています。
ディールメモの例(Sequoia)
• はじめに
• 条件
• 競合
• 雇用計画
• 主要なリスク
• 結論
32
自分の予測 (意...
投資先の選び方
33
「アイデア」「マーケット」「人」の三つの視点から判断する
投資家が多いようです。
34
投資先を評価する 3 つの基準
アイデア/
プロダクト
創業者/
チーム
マーケット
全体としては「創業者/チーム」で選ぶ投資家が多い傾向にあり
ました。
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全体としては創業者に着目するエンジェルが多め
アイデア/
プロダクト
創業者/
チーム
マーケット
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人ごとの重要視している点
アイデア/
プロダクト
創業者/
チーム
マーケット
• Elad Gil (#07) • Sam Altman (#02)
• Paul Buchheit (#05)
• Ron Conway (#12)
• ...
最初はアイデアの選び方から解説していきます。
37
まずはアイデアから解説していきます
アイデア/
プロダクト
創業者/
チーム
マーケット
アイデア/プロダクトの選び方
38
39
悪いように見えて良いアイデアを探す
悪いように見える、良いアイデアを見つける
• バカバカしく見えるものに投資をする
• 選ぶときは、他人は理解していないけれど、自分だけは理解
しているものは何か?に答えられるようにしておく
自分の望む未来を選ぶ
• 自分が見たい未来を実現するア...
41
図書館向けの研究プロジェクトに投資しますか?
42
Google になりました
43
投資家としての信念を持つ
• 同じ市場の他社よりも、その製品に多く支払う顧客がいるか
• 実際に自分が使いたいと思うか
• Why Now に答えらえるか
• Moat があるか
• 大きくなるほど強くなる製品か
• ネットワーク効果など。データ量はあまり…?
• 自然...
マーケットの選び方
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次にマーケットの選び方です
アイデア/
プロダクト
創業者/
チーム
マーケット
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市場規模
48
市場規模
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現在の市場規模
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将来の市場規模
現在の市場規模ではなく、将来の市場規模に着目する(市場の
成長率に注目する)
• ほとんどの人は現在の市場規模に注目しがち
• 新しい技術革新を見逃さない
• 変化の波を作る企業ではなく、波に乗る企業を見つける
• 市場規模の推測は消費者行動の...
フェイクトレンドに気を付ける
• ユーザーが毎日使っていないものはフェイクトレンドかも
本当のトレンドの特徴
• 口コミが起こっているもの
• 少数のユーザーでも毎日使っているもの
例)iPhone の出始めのころ、ユーザーは毎日使っていたが、...
創業者の選び方
53
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最後に創業者の選び方です
アイデア/
プロダクト
創業者/
チーム
マーケット
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投資家の「3B」
Bad で Big なアイデアを持つ
Brilliant な創業者を選ぶ
• 強迫観念 (obsession) を持つか?
• フォーカスが十分か?
• 質素か?
• 愛があるか?
• 常にアイデアを生み出し続ける人か?
• 伝道師としてのコミュニケーション能力は十分か?
• 実行速度は十分か?
• 創業者としての改...
• 自分よりも優秀で、洞察に富んでいるか
• 明確で的確なコミュニケーションをしているか
• 少ない資金で多くを成し遂げているか
• 夢が大きく、バカみたいなアイデアを持っているか
• 優秀な人を引き付けるタレントマグネットか
• 強い意志とコ...
58
Meraki (Cisco に買収) は資金調達前にも関わらず
ハードウェアの試作を作って販売済みだった
誠実ではない
• 誠実かどうかは過去の倫理的な決断について尋ねる
全面的に助けが必要な創業者は避ける
• 良い創業者は「〇〇について助けてほしい」と部分的に頼っ
てくる
シーンスターである
• スタートアップのイベントに出たり講演したり、スター...
60
(ファイナンスの知識などの)
変わりうる部分は容認して
創業者としての成長速度に目を向ける
投資家としての失敗、ミス
61
• 他の投資家の追随をしてしまった
• 創業者とのミーティングのドタキャン
• 次に会った時に投資すればいい、とのんびりしていた
• 「お、安いぞ」とバーゲンセールっぽい株を買ってしまった
(そういうところは成功しない)
• 値段が高すぎる、と...
投資家として
やってはいけないこと
63
• 投資決定を翻す(最初は不慣れなので引き返しがちだけれど、
評判に傷がつくので避ける)
• 「残りが集まれば投資する」「他の人を紹介する」と逃げる
• 意思決定やレスポンスなどが遅い
• 決めたことをひっくり返す
• 自分自身の利益を投資先よ...
投資の前後
65
投資プロセスの中盤についてこれまで説明してきました。
これからは投資前と投資後について、先に投資後の話をします。
66
投資プロセス
投資前 選定 交渉 投資後
投資後
67
投資前 選定 交渉 投資後
68
お金を出して、何も言わない
(邪魔しない)
Reactive な対応が良いという意見がほとんど
• エンジェルが Active に何かをしてあげるべき、という意見は
ほぼなし
• むしろ「やりすぎないほうがいい」というアドバイス
投資家のヒーローモードに注意
• 積極的な戦略的助言などは...
投資家として「採用」面で価値を出すこと
• Sam や Ron など、何人かが触れている
その他、投資家としてできるヘルプ
• 創業者の心理を助ける
• 投資家向けアップデートに返信してあげる
• 創業者からの連絡に素早くフォローアップする
•...
一番起こる問題は共同創業者間の仲たがい(本当によくある)
• 離婚弁護士のように仲裁に入る必要があるときも
• 創業者だけでなく、現在のチーム全員と会って社風に触れて
おくこと
意思決定を促す
• 最近の創業者は意思決定が苦手(らしい)
他の投...
投資前
72
投資前 選定 交渉 投資後
73
投資プロセスは
セールスファネルのようなもの
ソーシング
年間 100 社に会うためには、
週に 2 社と会う必要がある
DD
年間 10 社に投資するためには、
年間 100 社に会う必要がある
投資
1/10 で大当たりを狙うなら
10 社に投資する必要がある
74
ファネルの例
In...
ソーシング
年間 100 社に会うためには、
週に 2 社と会う必要がある
Due Diligence
10 社に投資するためには、
100 社に会う必要がある
投資
1/10 で大当たりを狙うなら
10 社に投資する必要がある
75
ファネル...
ソーシング
100 社に会うためには、
1 年だと週に約 2 社と会う必要がある
Due Diligence
10 社に投資するためには、
100 社に会う必要がある
投資
1/10 で大当たりを狙うなら
10 社に投資する必要がある
76
フ...
Demo Day を活用する
• Demo Day 前にコンタクトしてはいけないわけではない
紹介
• エンジェル投資家のつながり
• 既存投資先の起業家
※起業家とミーティングをきちんとするだけでも抜きん出れる
77
ディールソーシングの方法
自分自身の戦略を明確にして表に出す
• 何に興味があるのか、どこに投資をするのか
• 業界に関するブログ投稿をする(自分自身のコンテンツマー
ケティング)
他のエンジェル投資家とディールフローをシェアする
• 創業者同士のピアグループで投資する...
79
評判の良い人が
一番良い取引ができる
(特に最近その傾向が強まる)
投資前から手伝いをする
• 無料で手伝うこと (Sam)
善良である
• コミュニティへ還元する、礼儀正しくいる (Ron Conway)
80
投資家としてのブランド構築のために
81
長期的にやるしかない
(どうせリターンが入るのも長期になるので)
最後に
82
83
エンジェルグループや
Syndicate に入って
お互い学び合うことが上達の近道
(お互いから学び合う #08)
84
フォローすると言葉がたまに流れてきます
(@bforejp)
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エンジェル投資を始める前に - Startup Investor School 2018 まとめ

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Y Combinator の Startup Investor School 2018 のまとめです。
エンジェル投資を始める前に知っておきたい各種知識について、講義の内容を基にまとめています。
https://investor.startupschool.org
https://bfore.hongotechgarage.com/archive/category/Investor%20School%202018

Publié dans : Technologie
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エンジェル投資を始める前に - Startup Investor School 2018 まとめ

  1. 1. エンジェル投資を 始める前に Startup Investor School 2018 まとめ Takaaki Umada / https://medium.com/@tumada/ July 24th, 2018 1
  2. 2. 2 Startup Investor School 2018 (Y Combinator) 翻訳 https://bfore.hongotechgarage.com/archive/category/Investor School 2018 今回は Startup Investor School の内容のまとめ
  3. 3. 1. Geoff Ralston 2. Sam Altman (★) 3. Carolynn Levy & Kirsty Nathoo 4. Dalton Caldwell (★) 5. Paul Buchheit 6. Michael Seibel 7. Elad Gil (★) & Pejman Nozad 8. Jeff Clavier (★) & Andrea Zurek 9. Ali Partovi 10.Andy Bromberg 11.Aaron Harris (★) 12.Ron Conway 3 時間がない人のためのお勧め講義 (合計 5 時間ぐらい)
  4. 4. Why • なぜエンジェル投資家が重要か • なぜエンジェル投資家は投資をするのか How • エンジェル投資の原則 • 投資戦略の作り方 • 投資先の選び方(アイデア、市場、創業者の選び方) • 投資後の行動 • 投資前の行動(ブランド、ディールソーシング) 4 このスライドの大きな流れ
  5. 5. なぜエンジェル投資家への 情報提供が大事なのか? 5
  6. 6. 6 エンジェル投資家は 誰も信じてくれないときに 起業家のことを信じてくれた人だから 「エンジェル」
  7. 7. 7 エンジェル投資家は 誰も信じてくれないときに 起業家のことを信じてくれた人だから 「エンジェル」 = 一番リスクのあるときの資金提供者
  8. 8. • エンジェル投資家とシード投資家は、最もリスクの高い フェーズのスタートアップにお金を出す人たちであり、エコ システムにおいて重要 (その分、きちんとリターンも出してほしい) • 様々な投資基準を持つエンジェル投資家がいたほうが、エコ システム全体としては様々なスタートアップをサポートでき て、健全になる • ただし、資本政策の間違いなども発生しやすい 8 エンジェル投資家はエコシステムで重要です!
  9. 9. Why: なぜエンジェル投資家は エンジェル投資を行うのか? 9
  10. 10. 10 人それぞれ理由はありますが…
  11. 11. • 起業家からエネルギーを貰えるから • 未来を作り出す手伝いができるから • 有能な人たちの周りにいることができるから • シリコンバレー流の慈善事業 (社会への恩返し) のようなもの だから ※「お金のリターン目的」という人はあまりいません 11 エンジェル投資家が投資を行う主な理由
  12. 12. エンジェル投資は成果が出るまで 10 年かかる長いゲームだから • 例)Y Combinator の投資先企業が最初の IPO に辿り着くま で 13 年 (Dropbox) • Acqui-hire のような Exit だとほとんどリターンを生まない http://ww2.cfo.com/capital-markets/2018/02/ipo/attachment/18febmar_ipo_p27a/#main 12 「お金」がエンジェル投資の動機になりづらい理由 右図)テック企業のIPO 時の中央値 特に最近の US ではIPO までの時間が 長くなっている
  13. 13. 原則 13
  14. 14. 1. 他人の意見を気にしない → 多くの人の最初に侵す間違いは「他の投資家の意見に左右 されること」「Group Think をすること」 → エコシステム的にも投資基準が一緒だとあまり意味がない 2. べき乗則を理解する → 失敗率よりも成功時の大きさが重要 3. 投資家としての評判がとても重要 → 良い人が良いディールを掴む https://bfore.hongotechgarage.com/entry/2018/07/10/スタートアップへの投資入門_Sam_Altman 14 エンジェル投資の原則(強調されていた点)
  15. 15. 1. 他人の意見を気にしない → 多くの人が最初に侵す間違いは「他の投資家の意見に左右 されること」「Group Think をすること」 → エコシステム的にも投資基準が一緒だとあまり意味がない 2. べき乗則を理解する → 失敗率よりも成功時の大きさが重要 3. 投資家としての評判がとても重要 → 良い人が良いディールを掴む https://bfore.hongotechgarage.com/entry/2018/07/10/スタートアップへの投資入門_Sam_Altman 15 エンジェル投資の原則(強調されていた点)
  16. 16. https://bfore.hongotechgarage.com/entry/investor_school_04_Dalton_Caldwell 16 投資するにあたってとても大切なの が個人的な強い信念を持つことです。 こういう賭けをするためには本当に 信じているものがなければダメです。 - Dalton Cradwell (Partner, Y Combinator) “
  17. 17. 1. 投資家としての信念を持つ 2. 「成功したらどれだけ大きくなるか」を気にする 3. 自分の投資家としてのブランドを作る 17 原則の言い換え
  18. 18. 18
  19. 19. Demo Day で注目を浴びる企業が大成功するとは限らない • Twitch などのバッチでは Gusto (Edward Kim, Picwing) が 今最も成長している • Zenefits はバッチ中は目立たなかった Ron Conway ですら、投資先の 40 ~ 60% は倒産した • エンジェル投資にとって「失敗」はビジネスモデルの一部 • 逆に言えば、勝つときには大勝ちする必要がある 19 Group-Think や失敗率について
  20. 20. エンジェル投資の戦略 20
  21. 21. 21 資産配分とポートフォリオ構築
  22. 22. まず以下の項目を検討する 1. 一件あたりの投資金額の大きさ 2. 年間の投資件数 3. セクター 4. ステージ (seed, early, later...) 5. 地理的限定 6. フォローオンするかどうか → それぞれで一貫性を持つと良い、というのがアドバイス 22 投資戦略で決めるべきこと
  23. 23. 23 最初に予算を決める (決めておかないと、自分自身や家族と度々交渉する羽目になる)
  24. 24. アセット(予算)の配分 • エンジェル投資は資産の 10% 程度に抑える → 基本的に失敗するし、リターンが出るのは数年後になる ポートフォリオの構築 • セクターと時間は分散させて、たとえば 3 年で〇億円使うと して、年間 10 ~ 12 件投資する (Jeff Clavier) • セクターを決めて、25,000 ドルずつぐらいを 5 ~ 10 社に 投資してポートフォリオを作る (Ron Conway) • 知らない分野にも積極的に投資する (Paul Buchheit) 24 アセットの配分とポートフォリオ構築のおすすめ
  25. 25. • 最初から大きめのチェックサイズを切るかどうか • フォローオンするかどうか • Pro-rata を使ってフォローオンしたほうが良いという声が今回の講義では多い (Jeff Clavier はフォローオンをしなかった派) • SAFE (Convertible Equity) を使うこと (US) • 交渉や弁護士費用を極力減らすため標準フォーマットで • 日本だと J-KISS など 25 議論の分かれるポイント
  26. 26. 26 自分なりのプロセスやフローを持つ
  27. 27. 27 投資プロセスを持つことで利益を得る
  28. 28. 意思決定までのプロセスを持つ • ミーティングの数、やり取りの数の最大数を決めておく • 次のミーティングをするかどうかの判断基準も持つ • 投資する数に応じて、確保するリードの数も決める • フローを持っておき、素早く投資できるようにする (すぐに振り込めるような準備を整えておく) 28 意思決定までのプロセスやフローを持つ
  29. 29. 29 投資家はノーと言うのも仕事の一部
  30. 30. 投資すると決めたときは… • 素早く契約して振り込む 投資しないときは… • 素早くノーと言ってあげる • ただし次の資金調達ラウンドがすぐに来るかもしれないので、 起業家との関係は保っておく 伝えたことを後でひっくり返さないようにするのも評判上大事 30 投資の意思決定
  31. 31. 基準の例 • チーム • 市場規模 • トラクション • 専門性 考慮事項 • 自分が知らない分野に投資するかどうか • 創業者から提供された証拠は説得力があるか • 創業者のストーリーは説得力があるか 31 意思決定の基準を持つ
  32. 32. ほとんどの人はやらないことですが、Sam や Jason は「ディー ルメモ」を残すことをお勧めしています。 ディールメモの例(Sequoia) • はじめに • 条件 • 競合 • 雇用計画 • 主要なリスク • 結論 32 自分の予測 (意思決定) にフィードバックをかける 予測にフィードバックを書ける重要性は 「超予測力」でも言及されています
  33. 33. 投資先の選び方 33
  34. 34. 「アイデア」「マーケット」「人」の三つの視点から判断する 投資家が多いようです。 34 投資先を評価する 3 つの基準 アイデア/ プロダクト 創業者/ チーム マーケット
  35. 35. 全体としては「創業者/チーム」で選ぶ投資家が多い傾向にあり ました。 35 全体としては創業者に着目するエンジェルが多め アイデア/ プロダクト 創業者/ チーム マーケット
  36. 36. 36 人ごとの重要視している点 アイデア/ プロダクト 創業者/ チーム マーケット • Elad Gil (#07) • Sam Altman (#02) • Paul Buchheit (#05) • Ron Conway (#12) • Jason Calacanis
  37. 37. 最初はアイデアの選び方から解説していきます。 37 まずはアイデアから解説していきます アイデア/ プロダクト 創業者/ チーム マーケット
  38. 38. アイデア/プロダクトの選び方 38
  39. 39. 39 悪いように見えて良いアイデアを探す
  40. 40. 悪いように見える、良いアイデアを見つける • バカバカしく見えるものに投資をする • 選ぶときは、他人は理解していないけれど、自分だけは理解 しているものは何か?に答えられるようにしておく 自分の望む未来を選ぶ • 自分が見たい未来を実現するアイデアに投資する 良いプロダクトが勝つ • 口コミが自然に発生しているものを選ぶ • セールスやマーケティングが強いだけではダメ 40 優れたスタートアップのアイデアの選び方
  41. 41. 41 図書館向けの研究プロジェクトに投資しますか?
  42. 42. 42 Google になりました
  43. 43. 43 投資家としての信念を持つ
  44. 44. • 同じ市場の他社よりも、その製品に多く支払う顧客がいるか • 実際に自分が使いたいと思うか • Why Now に答えらえるか • Moat があるか • 大きくなるほど強くなる製品か • ネットワーク効果など。データ量はあまり…? • 自然な口コミが起こっているか 44 そのプロダクトが本当に良いものかチェックリスト
  45. 45. マーケットの選び方 45
  46. 46. 46 次にマーケットの選び方です アイデア/ プロダクト 創業者/ チーム マーケット
  47. 47. 47 市場規模
  48. 48. 48 市場規模
  49. 49. 49 現在の市場規模
  50. 50. 50 将来の市場規模
  51. 51. 現在の市場規模ではなく、将来の市場規模に着目する(市場の 成長率に注目する) • ほとんどの人は現在の市場規模に注目しがち • 新しい技術革新を見逃さない • 変化の波を作る企業ではなく、波に乗る企業を見つける • 市場規模の推測は消費者行動の変化に気を付ける 今、市場規模がほぼゼロというものもある • Uber 前のライドシェアリングの市場規模はゼロ 51 将来の市場規模に着目する
  52. 52. フェイクトレンドに気を付ける • ユーザーが毎日使っていないものはフェイクトレンドかも 本当のトレンドの特徴 • 口コミが起こっているもの • 少数のユーザーでも毎日使っているもの 例)iPhone の出始めのころ、ユーザーは毎日使っていたが、 VR は… 52 トレンドについて
  53. 53. 創業者の選び方 53
  54. 54. 54 最後に創業者の選び方です アイデア/ プロダクト 創業者/ チーム マーケット
  55. 55. 55 投資家の「3B」 Bad で Big なアイデアを持つ Brilliant な創業者を選ぶ
  56. 56. • 強迫観念 (obsession) を持つか? • フォーカスが十分か? • 質素か? • 愛があるか? • 常にアイデアを生み出し続ける人か? • 伝道師としてのコミュニケーション能力は十分か? • 実行速度は十分か? • 創業者としての改善率は十分か? • 間違ったモチベーションを持っていないか?(就職活動に役 立つといった理由ではないか) • その人の下で働きたいと思うか? 56 Sam Altman による創業者の投資基準
  57. 57. • 自分よりも優秀で、洞察に富んでいるか • 明確で的確なコミュニケーションをしているか • 少ない資金で多くを成し遂げているか • 夢が大きく、バカみたいなアイデアを持っているか • 優秀な人を引き付けるタレントマグネットか • 強い意志とコミットメント、決意があるか • これまで間違いや失敗をしてきているか • (しょぼくても)プロダクトがあるか • 営業がうまいか • 考え抜いているか • Coachable か • 大量の時間を費やしても助けたい人か 57 その他の人による、創業者の投資基準
  58. 58. 58 Meraki (Cisco に買収) は資金調達前にも関わらず ハードウェアの試作を作って販売済みだった
  59. 59. 誠実ではない • 誠実かどうかは過去の倫理的な決断について尋ねる 全面的に助けが必要な創業者は避ける • 良い創業者は「〇〇について助けてほしい」と部分的に頼っ てくる シーンスターである • スタートアップのイベントに出たり講演したり、スタート アップ経験を就職活動のネタに使ったりする人たちを避ける 一方、創業者の中で、これから変わる部分は容認する 59 ダメな創業者の見分け方
  60. 60. 60 (ファイナンスの知識などの) 変わりうる部分は容認して 創業者としての成長速度に目を向ける
  61. 61. 投資家としての失敗、ミス 61
  62. 62. • 他の投資家の追随をしてしまった • 創業者とのミーティングのドタキャン • 次に会った時に投資すればいい、とのんびりしていた • 「お、安いぞ」とバーゲンセールっぽい株を買ってしまった (そういうところは成功しない) • 値段が高すぎる、と思って投資を避けた(しかし高いと思っ たところほど成功する) • トラクションの数値などに注目しすぎた • 起業家へのアドバイスを積極的にしようとしすぎた • 過去を参照しすぎた (過去の成功体験を Unlearn しなかった) 62 投資家としてのミス(挙がっていたもの)
  63. 63. 投資家として やってはいけないこと 63
  64. 64. • 投資決定を翻す(最初は不慣れなので引き返しがちだけれど、 評判に傷がつくので避ける) • 「残りが集まれば投資する」「他の人を紹介する」と逃げる • 意思決定やレスポンスなどが遅い • 決めたことをひっくり返す • 自分自身の利益を投資先より優先する • (自分の知らない分野で)悪いアドバイスをしない • Exit を邪魔しない • 起業家の時間を無駄に奪う 64 やってはいけないこと
  65. 65. 投資の前後 65
  66. 66. 投資プロセスの中盤についてこれまで説明してきました。 これからは投資前と投資後について、先に投資後の話をします。 66 投資プロセス 投資前 選定 交渉 投資後
  67. 67. 投資後 67 投資前 選定 交渉 投資後
  68. 68. 68 お金を出して、何も言わない (邪魔しない)
  69. 69. Reactive な対応が良いという意見がほとんど • エンジェルが Active に何かをしてあげるべき、という意見は ほぼなし • むしろ「やりすぎないほうがいい」というアドバイス 投資家のヒーローモードに注意 • 積極的な戦略的助言などはほぼ不要(よっぽど創業者のほう が知っている) • 小さな戦術を相談できる、ただし 24 時間 available である ことのほうが価値が高い • 「投資家は創業者ではない」ことを肝に銘じておく 69 スタートアップに積極的に関与するべきかどうか
  70. 70. 投資家として「採用」面で価値を出すこと • Sam や Ron など、何人かが触れている その他、投資家としてできるヘルプ • 創業者の心理を助ける • 投資家向けアップデートに返信してあげる • 創業者からの連絡に素早くフォローアップする • 投資後も興味を持ち続ける • 次回の資金調達の手伝い • 営業先や顧客の紹介、チャネル開拓 70 投資後に投資家が出せるバリュー
  71. 71. 一番起こる問題は共同創業者間の仲たがい(本当によくある) • 離婚弁護士のように仲裁に入る必要があるときも • 創業者だけでなく、現在のチーム全員と会って社風に触れて おくこと 意思決定を促す • 最近の創業者は意思決定が苦手(らしい) 他の投資家を誘う • 創業者の必要に応じて他の投資家もラウンドに誘う 71 エンジェル投資家の仕事
  72. 72. 投資前 72 投資前 選定 交渉 投資後
  73. 73. 73 投資プロセスは セールスファネルのようなもの
  74. 74. ソーシング 年間 100 社に会うためには、 週に 2 社と会う必要がある DD 年間 10 社に投資するためには、 年間 100 社に会う必要がある 投資 1/10 で大当たりを狙うなら 10 社に投資する必要がある 74 ファネルの例 Invest
  75. 75. ソーシング 年間 100 社に会うためには、 週に 2 社と会う必要がある Due Diligence 10 社に投資するためには、 100 社に会う必要がある 投資 1/10 で大当たりを狙うなら 10 社に投資する必要がある 75 ファネルの例 DD Invest
  76. 76. ソーシング 100 社に会うためには、 1 年だと週に約 2 社と会う必要がある Due Diligence 10 社に投資するためには、 100 社に会う必要がある 投資 1/10 で大当たりを狙うなら 10 社に投資する必要がある 76 ファネルの例 Sourcing DD Invest
  77. 77. Demo Day を活用する • Demo Day 前にコンタクトしてはいけないわけではない 紹介 • エンジェル投資家のつながり • 既存投資先の起業家 ※起業家とミーティングをきちんとするだけでも抜きん出れる 77 ディールソーシングの方法
  78. 78. 自分自身の戦略を明確にして表に出す • 何に興味があるのか、どこに投資をするのか • 業界に関するブログ投稿をする(自分自身のコンテンツマー ケティング) 他のエンジェル投資家とディールフローをシェアする • 創業者同士のピアグループで投資する • 他エンジェル投資家とクロスインベストメントをする 78 ディールフローの構築のためにできること
  79. 79. 79 評判の良い人が 一番良い取引ができる (特に最近その傾向が強まる)
  80. 80. 投資前から手伝いをする • 無料で手伝うこと (Sam) 善良である • コミュニティへ還元する、礼儀正しくいる (Ron Conway) 80 投資家としてのブランド構築のために
  81. 81. 81 長期的にやるしかない (どうせリターンが入るのも長期になるので)
  82. 82. 最後に 82
  83. 83. 83 エンジェルグループや Syndicate に入って お互い学び合うことが上達の近道 (お互いから学び合う #08)
  84. 84. 84 フォローすると言葉がたまに流れてきます (@bforejp)

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