L’objectif affiché du gouvernement
d’une croissance de 1,5 % peut donc
être atteint. Les économistes pen-
sent que le résultat ne sera que très
légèrement inférieur aux espoirs de
Bercy, du fait des incertitudes qui
planentsurl’économiemondiale.Le
consensussesitueà1,4 %,unrythme
toutefoisinsuffisantpourréduirede
façonsignificativelechômage.
( L’éditorial
de Dominique Seux
Page 10
ciers sur l’activité économique aux
Etats-Unis ou en Chine vont-elles se
propager à l’économie réelle ? « Le
risque lié à un ralentissement pro-
noncé des pays émergents est
aujourd’hui plus fort, mais cela n’a
pour l’instant pas affecté la confiance
deschefsd’entreprisefrançais »,cons-
tate Vladimir Passeron. Climat des
affaires et moral des ménages res-
tent bien orientés en France. Les
enquêtes de l’Insee sont ainsi com-
patibles avec une croissance de
l’ordre de 0,4 % par trimestre.
année. La progression de l’activité
en 2015 s’explique en effet aux deux
tiers par des facteurs extérieurs,
comme la baisse du prix du pétrole,
lapolitiquemonétaireultra-accom-
modante de la Banque centrale
européenne et la dépréciation de
l’euro. Or la reprise doit devenir un
phénomène autoentretenu en 2016.
Il faut un moteur interne, sans quoi
la performance de 2015 sera un
rebond sans lendemain. L’investis-
sementpourraitjouercerôle.
Manque de confiance
A ce stade, l’Insee est prudent. « Le
fait que l’investissement des entrepri-
ses ait été plus dynamique que prévu
ne pourrait être qu’un pic ponctuel »,
prévient Vladimir Passeron. Pour-
tant, « tous les voyants sont au vert »,
remarque Olivier Chemla, chef éco-
nomisteàl’Associationfrançaisedes
entreprises privées (Afep). Les taux
sont bas et les marges sont remon-
tées avec la chute du prix du pétrole
etlamiseenplaceduCréditd’impôt
pour la compétitivité et l’emploi
(CICE). Le dispositif de suramortis-
sement mis en place par Bercy
devraitportersesfruits.Maislacon-
fiance fait toujours défaut. « Une
entreprise n’investit pas parce que les
taux sont bas, mais parce qu’elle en
espère une rentabilité. Or, cela sup-
pose que la demande soit au rendez-
vous »,expliqueOlivierChemla.
Les craintes des marchés finan-
Guillaume de Calignon
annoté Eric Léger
Après trois années de marasme,
l’économie française est enfin sortie
desaléthargie.LaPIBaprogresséde
1,1 % en 2015, a indiqué vendredi
l’Insee.C’est un petit peuplus que ce
qu’espérait le gouvernement, qui
tablait officiellement sur 1 %. « 2015
aétél’annéedelareprise »,s’estréjoui
le ministre des Finances, Michel
Sapin. Avec toutefois un gros point
noir : ce début d’embellie n’a pas
suffiàenclencherunebaisseduchô-
mage. Et la France reste à la traîne,
les autres grands pays européens
ayant enregistré des expansions
bienplussoutenuesl’andernier.
En tout cas, l’économie française
a résisté au terrorisme. « Les atten-
tats de novembre ont affecté la
consommationdesménages,maisces
effets négatifs sont restés localisés à
quelques secteurs précis, comme
l’hébergement ou la restauration, et
ils ne seront probablement que tem-
poraires », estime Vladimir Passe-
ron, chef du département de la
conjoncture de l’Insee. L’an passé,la
consommation a tiré la croissance
française, la baisse du prix du
pétrole boostant le pouvoir d’achat
desménages.Etl’investissementdes
entreprises, dynamique sur les trois
derniers mois de l’année, a donné
des signes encourageants. C’est la
clef pour l’économie française cette
Legrandretour
du« modèlesocial »
LE FAIT
DU JOUR
POLITIQUE
Cécile
Cornudet
QuandFrançois
Hollandeest
endifficulté,quand
lapressiondelagauchepour
uneprimaireprésidentielle
s’accroît,quandla« vraie
gauche »luireproched’avoir
bradéses« valeurs »,levoilà
quirevient,le« modèle
social »,l’éternelmaîtreétalon
d’unclivagegauche-droite
abîmé.« Noussommes
lagauche »,aaffirmé
cedimancheStéphaneLeFoll,
enlejustifiantparcesmots :
« Est-cequ’onamisencause
lemodèlesocial ?Non,nous
l’avonsdéfendu »(« Grand
Rendez-vousEurope1-iTélé-
“LeMonde” »).Enprisesur
les« réalités »,lagauche
aupouvoiradûrépondre
àl’attentedesFrançais
enmatièredesécuritéetaux
difficultéséconomiquesdu
pays,reconnaîtleporte-parole,
maiselleconservesonâme
puisqu’ellealemodèlesocial.
« Ladroiteveutleremettre
encause,nous,nousvoulons
l’adapter »,assure-t-il.Ouf !
Leclivageperdure,donc
lagauchen’estpasmorte.
Aunandel’élection
présidentielle,seprofilecequi
seraprobablementundébat
majeur.AprèsFrançoisFillon,
AlainJuppéetNicolasSarkozy
défendent,euxaussi,l’idée
d’unEtatrenforcédansses
missionsrégaliennes,mais
allégésurlaprotectionsociale,
mêmes’ilssedéfendentde
vouloir« casser »lemodèle.
Ilsproposentuncocktail
baissedesimpôts-baissedes
déficitsqu’ilsobtiennent
enrognantsurdesdépenses
sociales :âgedelaretraite
repoussé,allocations
chômagediminuées,
dépensesdesantécoupées…
Lessondagesdisent
aujourd’huiquelesFrançais
ysontprêts,conscientsquele
paysadesréformesderetard
sursesconcurrents.Mais,
devantl’urne,qu’en sera-t-il ?
Grâceaumodèlesocial,la
droiterenvoielagaucheàson
« immobilisme »etlagauche
accuseladroitede
« libéralisme ».Mais,pour
lesdeux,lesujetestpiégé.
Promettredusangetdes
larmesrisquedefairefuir
l’électeurdedroite,surtout
lorsqueleFN,lui,seposeen
défenseurdesavantagesacquis.
Lagauchebranditson
sauvetagedumodèlesocial…
quandcelui-cifuitdetoutes
parts.C’étaitd’ailleursen
partiepourcelaqueFrançois
Hollandeavaitcherchél’unité
nationalesurladéchéance
denationalité :ilvoulait
détournerleregardde
sesrésultatséconomiques.
Aujourd’hui,demi-tour.
Seulsdesrésultatspourraient
sauverlagauche.
Annoté Eric Léger
« Nous sommes la gauche » puisque nous défendons
le modèle social, explique le gouvernement, quand
« la vraie gauche » l’accuse d’avoir bradé ses valeurs.
l Le chômage n’en bénéficie pas.
l Le rebond de l’investissement doit
être confirmé en 2016.
Lacroissancerevient
Les prin
La consommation a tiré la croissance
Les dépenses de consommation des ménages affichent
la plus forte hausse depuis 2011 avec une progression de 1,4 %.
Cela est largement à mettre sur le compte de l’absence
d’inflation (+0,2 % en janvier sur un an) en raison de la chute
des prix du pétrole.
Espoir de stabilisation pour l’acquisition de logement
Si les investissements des ménages sont en baisse de 3 % sur l’année,
l’amélioration est visible en cours d’année. Au quatrième trimestre,
l’investissement en logement a progressé de 0,1 % seulement,
mais c’est la première fois depuis le deuxième trimestre 2013
qu’il ne baisse pas.
Les chiffres de l’inflation attireront
encore en 2016 l’attention de tous
les décideurs économiques et poli-
tiques. L’Insee a annoncé qu’en jan-
vier, les prix avaient grimpé de seu-
lement0,2 %surunan.Pour2016,le
gouvernement table toujours sur
1 % d’inflation après zéro l’an der-
nier. Les économistes prévoient,
eux, en moyenne que les prix à la
consommation grimperont de
0,8 %. Mais pour certains, l’infla-
tion pourrait être bien plus faible.
Avec un baril de pétrole autour de
35 dollars, contre 53 dollars en
moyennel’anpassé,ilyadefaitpeu
dechancesàcourttermequel’infla-
tion rebondisse dans l’Hexagone et
la zone euro en général.
« Les forces extérieures pèsent sur
l’inflation,expliquePhilippeGudin,
chef économiste de Barclays. La
Chine dispose de capacités excéden-
taires industrielles qu’elle exporte en
dépréciantsontauxdechangedepuis
l’étédernier,cequiadeseffetsmassi-
vement déflationnistes. Ensuite,
poursuit-il, les forces intérieures
sont aussi négatives. S’il baisse, le
chômage reste toujours élevé dans la
zoneeuro,Lestensionssontdonctrès
faibles sur les salaires. » Et depuis la
mi-2015, le taux de change effectif
de l’euro – c’est-à-dire par rapport
auxautresdevises,pondéréesparle
poids des pays dans le commerce
extérieur de la zone euro – s’est
apprécié de 9 %, surtout par rap-
port aux monnaies asiatiques. Là
encore, c’est un facteur de baisse de
l’inflation. « L’inflation va repartir
en territoire négatif en zone euro à
partir du mois de février », prévoit
Philippe Gudin. Et « si le pétrole
reste aux alentours de 30 dollars le
baril, alors l’inflation sera quasi
nulle, de l’ordre de 0,1 % en 2016 en
France », calcule l’économiste.
Il existe toutefois des signes plus
positifs.« Mêmesielleresteinférieure
àsamoyennedelongterme,l’opinion
desménagessurl’évolutionfuturedes
prixseredresseetlesménagesinterro-
gés par l’Insee estiment qu’il est de
plus en plus opportun de “faire des
achats importants” et, à l’inverse, de
moins en moins opportun “d’épar-
gner” », remarque Olivier Chemla,
chef économiste à l’Association
française des entreprises privées
(Afep). Pour lui, « cela signale plutôt
une dynamique positive à l’opposé
d’unespiraledéflationniste ».— G.C.
L’inflationdenouveauauxabonnésabsents
La baisse du cours du
pétrole va de nouveau peser
sur l’évolution des prix en
France et dans la zone euro
cette année.
Lundi 1er
février 2016 Les Echos

maisresteinsuffisante
cipaux indicateurs de l’économie française en 2015
L’investissement retrouve des couleurs
La remontée des taux de marges des entreprises, couplée au dispositif
de suramortissement et à l’embellie de la demande, a poussé les entre-
prises à investir en 2015. L’investissement a grimpé de 2 % sur 2015 et
s’est raffermi en cours d’année en ce qui concerne les biens manufactu-
rés et les services marchands.
Nouveau recul des investissements publics
Rigueur budgétaire et baisse des dotations de l’Etat
aux collectivités locales ont de nouveau fait baisser les investissements
des administrations publiques de 3 % l’année dernière.
Qui plus est, 2015 était une année électorale, ce qui a contribué
à geler certains projets.
3 QUESTIONS À…
PHILIPPE WAECHTER
Chef économiste de Natixis
Asset Management
« Iln’yapasencore
d’accélérationtrès
marquéede
l’investissementcarla
demandeestindécise. »
Propos recueillis par
G. C.
1 La reprise de l’activité
économique vous semble-t-elle
bien partie en France ?
Oui. Le premier bon point à noter
dansleschiffresduPIBde2015,c’est
que la croissance est revenue après
une longue période de stagnation.
C’était une première étape indis-
pensable, que l’économie française
a franchie, même si on peut regret-
ter que le rythme soit inférieur à
celui de la zone euro en moyenne.
Cettephaseapuêtreréussiegrâceà
l’action de la Banque centrale euro-
péenne et à la moindre austérité
décidée par Bruxelles. La Commis-
sioneuropéenneacomprisqu’ilfal-
lait ralentir la vitesse de réduction
des déficits publics. Dans cet envi-
ronnement de stagnation, il fallait
que les institutions donnent une
impulsion pour changer les antici-
pations des ménages et des entre-
prises, peu enclins à dépenser ou
prendre des risques. C’était le rôle
de la politique monétaire et de la
politique budgétaire. C’est fait. Et
avec l’aide du prix du pétrole en
chute libre depuis un an et demi,
l’économie française a bénéficié
d’un soutien inespéré. La configu-
ration de la conjoncture est
désormais meilleure qu’il y a un ou
deux ans.
2 Avez-vous quand même
quelques craintes pour 2016 ?
Le rythme de croissance n’est pas
encore satisfaisant puisqu’il reste
très en dessous de ce qui était
observéparlepassé.Maiscequiest
inquiétant, à court terme, c’est
l’accumulation de stocks dans les
entreprises aux troisième et qua-
trième trimestres 2015. La
demande va devoir être suffisam-
ment robuste au cours des pro-
chains mois pour que les entrepri-
ses produisent et ne cherchent pas
seulement à déstocker. Au-delà,
c’est l’investissement des entrepri-
ses qui déterminera le profil de la
reprise.
3 Peut-on déjà observer
les résultats de la politique
de l’offre menée par
le gouvernement ?
Son effet reste à mon avis modéré.
Globalement, les entreprises fran-
çaises ont fait l’ajustement rendu
nécessaire par la crise. Le crédit
d’impôt pour la compétitivité et
l’emploi(CICE)etlepactederespon-
sabilité ont justement pour objectif
d’améliorer la situation des entre-
prisesaprèslacrise.Maissilasitua-
tion de l’économie de la zone euro
continue à être incertaine, leurs
marges de manœuvre resteront
limitées.Certes,l’investissementest
enphaseascendantemaisiln’atou-
jours pas le profil habituel qu’on lui
connaîtpendantlesreprises.Iln’ya
pas encore d’accélération très mar-
quée de l’investissement car la
demande est indécise. Toutefois,
dès que ces incertitudes seront
levées,onverraleseffetsàpleindela
politiquedel’offre.L’investissement
décollera. La crise a été longue et a
exigé des ajustements violents
à beaucoup d’entreprises. Les
patrons ont été échaudés et il est
logique qu’ils se montrent
aujourd’hui particulièrement
méfiants. Ils ont tout simplement
peur de perdre de l’argent. Dans ce
contexte encore incertain, il est
doncfondamentalquelegouverne-
ment garde le cap. Le besoin de sta-
bilité de l’environnement fiscal et
réglementairemeparaîtessentiel. n
Un rebond bienvenu
Dépréciation de l’euro, montée en puissance du CICE et progression
de la demande étrangère adressée à la France ont fait grimper les
exportations de 5,9 % en 2015. Mais les importations ont crû plus vite
(+6,1 %). La hausse de la demande domestique a été en partie satisfaite
par des importations, signe que la compétitivité reste un problème.
Quelssontlesrisquesquipèsentsur
l’économieeuropéenneetfrançaise
en 2016 ? La question mérite d’être
posée alors que les marchés finan-
ciersdepuisledébutdel’annéedon-
nentl’impressiondeprévoirlepire.
D’autant que la croissance améri-
caine semble avoir connu son pic à
la mi-2015. En ce qui concerne
l’Hexagone, « la croissance en 2016
sera au mieux modérée, de l’ordre de
1,4 % », a prévenu Julien Marcilly,
chef économiste de Coface, lors
d’une présentation en début de
semaine à Paris. Pour lui, deux fac-
teurs vont empêcher l’activité éco-
nomique française de véritable-
ment décoller : « Le secteur de la
construction reste le talon d’Achille
de l’économie française. De plus en
plusdegrandesentreprisesseretrou-
vent dans des situations financières
difficiles et cela va perdurer. » Julien
Marcilly a aussi mis en avant « la
persistance de surcapacités dans
l’industrie française qui se résorbent
trèslentement »,cequiresteunfrein
à la hausse des investissements
dans ce secteur.
En revanche, à court terme, un
ralentissement prononcé de la
Chineneconstituepasungrandris-
que à ses yeux, la France n’étant
pasungrandpaysindustrielexpor-
tateur.
L’Allemagne, de par son écono-
mie beaucoup plus ouverte sur le
monde que la nôtre, serait, elle, for-
tementaffectéeparunplongeonde
l’économie chinoise et des pays
émergents. C’est une des menaces
qui planent sur la zone euro. La
deuxièmerésidedanslerisquepoli-
tique. « Il est logique que les frustra-
tions sociales apparaissent au
moment où l’économie repart. Mais
on assiste à un morcellement de la
scène politique, notamment dans les
paysdusuddel’Europe,remarquele
chef économiste de Coface. Or, plus
lenombredepartisaugmente,plusle
risque de coalition est fort, et donc la
constitutiondegouvernement,faible.
Cela peut entraîner un attentisme de
la part des entreprises », poursuit-il.
Et la reprise de l’investissement
tant espérée pourrait être encore
retardée.
Enfin, il y a le point noir du mar-
ché du travail qui s’est encore
dégradé en décembre, selon Pôle
emploi. Et, en raison de ce fort taux
dechômage,lessalairesnesontpas
dynamiques et, surtout, le taux
d’épargne des ménages reste à un
niveau record (15,5 % au troisième
trimestre). Les hausses de la
consommation sont donc tributai-
res de la seule baisse du prix du
pétrole.
Une activité dynamisée
Enattendant,« lacroissancedansla
zone euro n’est peut-être pas flam-
boyante, mais elle tient bien malgré
tous ces vents contraires », tempère
PhilippeGudin,cheféconomistede
Barclays. Si la baisse du prix du
pétrole peut être une source
d’inquiétude pour les pays produc-
teurs,ellecontribuetoutdemêmeà
soutenir la consommation dans les
pays importateurs comme la
France. La politique monétaire de
la Banque centrale européenne
continue, elle aussi, à dynamiser
l’activité économique. Quant à la
politique budgétaire, elle est désor-
mais expansionniste en Europe.
Sauf en France. « Les années de 2011
à 2013 ont été marquées par la ri-
gueur budgétaire dans la zone euro.
Ensuite, la politique budgétaire est
devenue neutre. Et, cette année, elle
est expansionniste pour la première
fois depuis 2010 », constate Julien
Marcilly. Au moins, à court terme,
cela constitue-t-il une bonne nou-
velle pour la conjoncture. — G. C.
Denombreuxrisquespèsentencoresurlareprise
Le ralentissement chinois
et l’instabilité politique en
Europe pourraient affaiblir
le redémarrage de l’activité.
Toujours fragile, le secteur de la construction reste « le talon
d’Achille de l’économie française ». Photo Jean-Claude Moschetti/RÉA
« Les patrons
ont été échaudés
et il est logique
qu’ils se montrent
aujourd’hui
particulièrement
méfiants. »
Les Echos Lundi 1er
février 2016