Contenu connexe
Plus de باحث أكاديمي _ إعداد الابحاث العلمية ورسائل الماجستير والدكتوراه
Plus de باحث أكاديمي _ إعداد الابحاث العلمية ورسائل الماجستير والدكتوراه (20)
242047532 أزمة-الرهن-العقاري-وأثرها-في-الأزمة-المالية-العالمية-pdf
- 1. ﺍﻟ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻡ ﻭﺯﺍﺭﺓﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﻭﺍﻟﺒﺤﺙ ﻌﺎﻟﻲ
ﺒﺭﺍﻫﻴﻡ ﺩﺍﻟﻲ ﺠﺎﻤﻌﺔ
ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭﻋﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﻜﻠﻴﺔ
ﻗﺴـﻡﺍﻟﻌﻠﻭﻡﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ
ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉ:
ﻤﺫﻜﺭﺓﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ ﺸﻬﺎﺩﺓ ﻨﻴل ﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﻀﻤﻥ ﻤﻘﺩﻤﺔﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ
ﻓـﺭﻉ:ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺘﺤﻠﻴل
ﺍﻟﻁــﺎﻟﺏ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﻤﻥ:ﺇﺸﺭﺍﻑ ﺘﺤﺕﺍﻷﺴﺘﺎﺫﺓ:
ﺍﻟﻐﺎﻨﻲ ﻋﺒﺩﺒﻥﻋﻠﻲﺩ.ﺼﺩﻴﻘﻲ ﻤﻠﻴﻜﺔ
ﺍﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺔ ﻟﺠﻨﺔ ﺃﻋﻀﺎﺀ
ﺃ.ﺩ.ﻋﻠﻲ ﺨﺎﻟﻔﻲ.....................ﺭﺌﻴﺴﺎ
ﺩ.ﻤﻠﻴﻜﺔ ﺼﺩﻴﻘﻲ....................ﻤﻘﺭﺭﺍ
ﺩ.ﺴﻌﺩﻴﺔ ﻗﺼﺎﺏ....................ﻋﻀﻭﺍ
ﺩ.ﺴﻜﻴﻨﺔ ﺤﻤﻭﺩ ﺒﻥ...................ﻋﻀﻭﺍ
ﺩ.ﺴﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭ.......................ﻋﻀﻭﺍ
ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ
2009/2010
ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺃﺯﻣﺔ
ﺍﻷﺯﻣﺔ ﻓﻲ ﻭﺃﺛﺮﻫﺎﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ
bensaidamine.yolasite.com
bensaidamine.yolasite.com
bensaidamine.yolasite.com
- 3. ﺷﻜﺮ ﻛﻠﻤﺔ
ﺍﻟﻤﺘﻭﺍﻀﻊ ﺍﻟﻌﻤل ﻫﺫﺍ ﻭﺍﺘﻤﺎﻡ ﻻﻨﺠﺎﺯ ﻟﺘﻭﻓﻴﻘﻲ ﻭﺃﺸﻜﺭﻩ ﻭﺘﻌﺎﻟﻰ ﺴﺒﺤﺎﻨﻪ ﺍﷲ ﺃﺤﻤﺩ.
ﺇ ﺍﻟﺨﺎﻟﺹ ﻭﺍﻟﺘﻘﺩﻴﺭ ﺍﻟﺠﺯﻴل ﺒﺎﻟﺸﻜﺭ ﺃﺘﻘﺩﻡ ﺃﻥ ﻴﺸﺭﻓﻨﻲﺍﻟﻤﺸﺭﻓﺔ ﺍﻷﺴﺘﺎﺫﺓ ﻟﻰ
ﻤﻠﻴﻜﺔ ﺼﺩﻴﻘﻲ.
ﻷ ﺍﻟﺸﻜﺭ ﺒﺠﺯﻴل ﻭﺃﺘﻘﺩﻡﻗﺒﻭﻟﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﻋﻀﺎﺀﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺔﺍﻟﻤﺫﻜﺭﺓﺍﻟﺘﻲ ﻭﺍﻟﻤﻼﺤﻅﺎﺕ
ﻗﺩﻤﺕﻟﻲ.
ﻁﻴﺒﺔ ﺒﻜﻠﻤﺔ ﻭﻟﻭ ﺴﺎﻋﺩﻨﻲ ﻤﻥ ﻟﻜل ﺍﻟﺸﻜﺭ ﺒﺠﻤﻴل ﺃﺘﻘﺩﻡ ﻜﻤﺎ.
- 7. ﺍﻟﻔﻬﺮﺱ..............................................................................................................................................................
II
ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ:ﻭﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﻅﻬﻭﺭ ﺒﻭﺍﺩﺭ................................92
ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﻗﺭﻭﺽ ﻓﻘﺎﻋﺔ..........................92
ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﺴﺘﻔﺤﺎل ﻋﻭﺍﻤل.................................98
ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﻋﻼﺝ ﺴﺒل.....................................104
ﺨﻼﺼﺔ................................................................................110
ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ ﺍﻟﻔﺼﻞ:ﺍﻟﻌﻼﺝ ﻭﺳﺒﻞ ﻭﺍﻧﻌﻜﺎﺳﺎﺗﻬﺎ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺃﺯﻣﺔ ﺃﺛﺮ
ﺘﻤﻬﻴﺩ..................................................................................112
ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ:ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﻗﻨﻭﺍﺕ....................113
ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﻤﺎل ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻗﻨﺎﺓ.....................................................113
ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺴﻌﺭ ﻗﻨﺎﺓ...................................................120
ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻗﻨﺎﺓﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ.................................................124
ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ:ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺁﺜﺎﺭ..................................................130
ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻻﻗﺘ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻋﻠﻰﻭﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺼﺎﺩﻴﺎﺕ............................130
ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻋﻠﻰ.....................................136
ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﻋﻠﻰﻤﺴﺘﻭﻯﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ...................................142
ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ:ﺃﺴﺎﻟﻴﺏﻤﻭﺍﺠﻬﺔﺍﻷﺯﻤﺔﺍﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻟﻤﺎﻟﻴﺔ........................................145
ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ..................................145
ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔﺃﻭﺭﻭﺒﺎ ﻓﻲ............................................150
ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻟﺘﺤﺍﻷﺯﻤﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﻤﻨﺴﻕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺭﻙ..............................154
ﺨﻼﺼﺔ...............................................................................165
ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻟﺨﺎﺘﻤﺔ............................................................................166
ﻗﺎﺌﻤﺔﺍﻟﻤﻼﺤﻕ............................................................................171
ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ ﻗﺎﺌﻤﺔ.............................................................................189
bensaidamine.yolasite.com
- 8. ﺍﻟﻔﻬﺮﺱ..............................................................................................................................................................
III
ﺍﻟﺠﺩﺍﻭل ﻗﺎﺌﻤﺔ
1.1ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﻟﻠﺘﻌﺭﺽ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ.............................12
2.1ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺃﻫﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺘﻁﻭﺭﺨﻼلﺃﺯﻤﺔ1987...22
3.1ﺃﺴﻌﺎ ﻭﻫﺒﻭﻁ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽﺍﻵﺴﻴﻭﻴﺔ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺒﻌﺽ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺭ..............32
1.2ﺍﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻭﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﻴﺔ ﻟﻔﺭﻭﻕ..60
2.2ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﻟﻠﺘﺭﺘﻴﺏ ﻤﻭﺠﺯ............................................67
3.2ﺍﻷ ﺍﻟﻌﺸﺭﺓ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺘﺭﺘﻴﺏﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻨﺸﺌﺔ ﻭﻟﻰ200696
4.2ﺴﻭﻕ ﺇﺼﺩﺍﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻭﻏﻴﺭ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﻭﻜﺎﻻﺕ ﺤﺼﺔMBS.................97
5.2
ﺴﻭﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺍﻟﻌﺸﺭﺓ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺘﺭﺘﻴﺏ
MBSﺴﻨﺔ2006...............................................................97
6.2ﺍﻟﻤﻀﻤﻭﻨﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺒﺎﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ)CDO.....................................(102
7.2ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ﻭﺍﻷﻭﺭﻭﺒﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﺩﺍﺨﻴل ﺼﺎﻓﻲ)2006/2007(...............104
8.2ﺍﻟ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕﻤﺎﻟﻴﺔ................................108
1.3ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﺅﻤﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺤﺠﻡ ﺘﻭﺯﻴﻊ.....................................117
2.3ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ.......................................................127
3.3ﺍﻟﺩ ﻷﻜﺒﺭ ﻭﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺘﺠﺎﺭﺓﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻭﺭﺩﺓ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻭل..........................128
4.3ﺍﻟﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ7G....................................132
5.3
ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺘﺩﺍﻋﻴﺎﺕ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻲ ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺩﻭل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﺨﺫﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ
ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.....................................................................164
bensaidamine.yolasite.com
- 9. ﺍﻟﻔﻬﺮﺱ..............................................................................................................................................................
IV
ﺍﻷﺸﻜﺎل ﻗﺎﺌﻤﺔﺍﻟﺒﻴﺎﻨﻴﺔ
1.1ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﻗﻨﻭﺍﺕ...........................................................14
1.2ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ............................................................59
2.2ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﻷﻫﻡ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ..............................................61
3.2ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺭﻴﻕ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻁﻭﺍﺕ.........................70
4.2ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻟﺔ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ..................................................................70
5.2ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔM1...............................................................75
6.2ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺘﺭﺍﻜﻡ.......................................76
7.2ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ.................................................................77
8.2ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺃﻫﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻤﻌﺩﻻﺕ........................................78
9.2ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺘﻁﻭﺭ..............................................................79
10.2ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺭﻴﻕ ﺴﻭﻕ...............................................83
11.2ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺸﺘﻘﺎﺕ ﺤﺠﻡ ﺘﻁﻭﺭ....................................................86
12.2ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﻗﺭﻭﺽ ﺘﺸﺭﻴﺢﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺩﺭﺠﺔ..................................88
13.2ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﺘﺴﻠﺴل.....................................................91
14.2ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻨﺎﺯل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻋﻼﻗﺔ..............................................99
15.2ﺇﻓﻼﺱ ﺤﺎﻻﺕ ﻋﺩﺩ ﺘﻁﻭﺭﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﺌﻼﺕ...........................100
1.3ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻑ ﺘﺩﻫﻭﺭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ.......................................114
2.3ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺒﺒﺎﻗﻲ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺤﺼﺔ........................122
3.3ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﺌﻼﺕ ﺍﺴﺘﻬﻼﻙ..........................................126
4.3ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺍﺕ ﺍﺕ..........................................129
5.3ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ................................................132
6.3ﻭﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻋﺩﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻭﻭﺍﺭﺩﺍﺕ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ...............................134
7.3ﺨﻁﺔ ﺃﺜﺭﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ.................150
bensaidamine.yolasite.com
- 10. ﺍﻟﻔﻬﺮﺱ..............................................................................................................................................................
V
اﻟﻤﻼﺣﻖ ﻗﺎﺋﻤﺔ
1ﺍﻟﻤﺼﻁﻠﺤﺎﺕ ﺸﺭﺡ ﻗﺎﺌﻤﺔ........................................................172
2ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻟﻠﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ....................................181
3ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ...................................................................182
4ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺎﻁﻕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺎﺯل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻤﺘﻭﺴﻁ...................183
5ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺎﻁﻕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﻓﻲ ﻟﻠﺒﻴﻊ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﺍﻟﻤﻨﺎﺯل ﻋﺩﺩ............184
6ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹﻭﺘﻜﻭﻴﻨﻬﺎ ﻟﻠﻤﺠﻤﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ.........................................185
7ﺃﻫﻡﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﺒﻭﺭﺼﺎﺕ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ.................................................186
8ﺍﻟﻨﺎﺘﺞﺍﻟﻤﺤﻠﻲﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ...........................................................187
9ﻭﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺘﺠﺎﺭﺓ..........................................................188
bensaidamine.yolasite.com
- 13. ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﺍﻟﻤﻘﺪﻣﺔ.....................................................................................................................................................
ب
ﻴﺘﻔﺭﻉﻋﻥﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﻫﺫﻩﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:
ﻜﻴﻑﻴﻤﻜﻥﺍﻟﻌﺎﺌﻼﺕ ﻤﻥ ﻋﺩﺩ ﻹﻓﻼﺱﺘـﺅﺩﻱ ﺃﻥ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﻗﺭﻭﺽ ﺴﺩﺍﺩ ﻓﻲ ﻭﺘﺄﺨﺭﺇﻟـﻰ
ﺃﺯﻤﺔﺍﻷﺯﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻫﻲ ﻭﻤﺎ ﻋﻘﺎﺭﻱ ﺭﻫﻥ؟
ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ؟ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﻗﻨﻭﺍﺕ ﻫﻲ ﻤﺎ
ﺍﻟﻤﺴﺘﻔﺎﺩﺓ؟ ﻭﺍﻟﺩﺭﻭﺱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﻁﺭﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﺍﻹﻨﻘﺎﺫ ﺨﻁﻁ ﻫﻲ ﻤﺎﻫﻨـﺎﻙ ﻭﻫـل
ﻭﺒﺩﺍﺌل ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﺎﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﺘﻌﺯﺯﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ ﻤـﻥ ﺒﺎﻟﻭﻗﺎﻴـﺔ ﻭﺘﺴﻤﺢ ﻭﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ
ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل؟ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ
ﻓﺭﻀﻴﺎﺕﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ
ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﻨﻘﺩﻡ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﻫﺫﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻗﺼﺩ:
ﻟ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻅﻬﻭﺭﺘﻁﻭﺭﺍﻷﻨﻅﻤﺔﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔﺍﻟﺘـﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲﺃﺯﻤـﺎﺕ ﻋﺭﻓـﺕ
ﻤﺎﻟﻴﺔﻭﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻨﺩﻤﺎﺝ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻨﻔﺘﺎﺤﺎ ﺃﻜﺜﺭ ﻭﺃﺼﺒﺤﺕ ،؛
ﹰﺍﺘﻁـﻭﺭ ﺫﻟﻙ ﻴﻘﺎﺒل ﺃﻥ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﺠﺫﻭﺭ ﺘﻜﻤﻥ
ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﺩﻭﻟـﺔ ﺭﻗﺎﺒـﺔ ﻭﻏﻴـﺎﺏ ﻭﺍﻟﺸـﻔﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﻴﺔ ﻏﻴﺎﺏ ﺃﻥ ﻜﻤﺎ ،ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ
ﻭﺍﻷﺴﻭﺍ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕﺍﻷﺯﻤﺔ؛ ﻤﺴﺒﺒﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻷﺨﺭ ﻫﻭ ﻜﺎﻥ ، ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻕ
ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ؛ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﻷﺯﻤﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ
ﺘﻤﻠﻙﻗﻨﺎﺘﺎﺍﻟﺭﻫ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﻓﻲ ﻤﻬﻤﺎ ﺩﻭﺭﺍ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭﺴﻌﺭ ﺍﻟﻤﺎل ﺃﺴﻭﺍﻕﺃﺯﻤـﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﻥ
ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻻﻨﺘﻘﺎل ﻜﻘﻨﺎﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﻴﻤﻜﻥ ﻜﻤﺎ ،ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ
ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺇﻟﻰ.
ﺍ ﺃﻫﻤﻴﺔﻟﺩﺭﺍﺴﺔ
ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺨﻼل ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻫﺫﺍ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻭﺘﺄﺘﻲﻨﺘﺠـﺕ ﻭﺍﻟﺘﻲ ،
ﺍﻟ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﻋﻥﺍ ﺭﻫﻥﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﻟﻌﻘﺎﺭﻱﻭﻤﻨـﺫ ،ﺍﻟﻤﺘﻌﺜـﺭﺓ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻓﻴﻬﺎ ﺘﺴﺒﺒﺕ ﺍﻟﺘﻲ ،
ﺍﻟﻭﻻﻴـﺎﺕ ﻓـﻲ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴـﺔ ﺍﻟﺒﻨـﻭﻙ ﺒﺫﻟﺘﻬﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﺍﻟﺠﻬﻭﺩ ﺭﻏﻡ ،ﻭﺘﺘﻔﺎﻗﻡ ﺘﻤﺘﺩ ﻭﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺫﻟﻙ
ﺍﻟﻤﺎﻟ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺘﻠﻘﺘﻬﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﻤﺴﺎﻨﺩﺓ ﺇﻟﻰ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ،ﺁﺴﻴﺎ ﺩﻭل ﻭﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﻭﺒﻲ ﻭﺍﻻﺘﺤﺎﺩ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓﻤـﻥ ﻴـﺔ
ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻤﻥ ﻟﻠﺨﺭﻭﺝ ﻭﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭل.ﻓـﻲ ﺍﻟﻌﻘـﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﺃﺜﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻓﻲ ﻤﻨﺎ ﻭﺭﻏﺒﺔ
ﺍﻻﺴﻼﻤﻲ ﺃﻭ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ.
bensaidamine.yolasite.com
- 14. ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﺍﻟﻤﻘﺪﻣﺔ.....................................................................................................................................................
ت
ﺃﻫﺩﺍﻑﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ
ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺒﻠﻭﺭﺓ ﻴﻤﻜﻥ:
ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔﺍﻷﻤﻌﺭﻓـﺔ ﺜـﻡ ﻭﻤﻥ ﻟﻬﺎ ﺍﻟﻤﺅﺩﻴﺔ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻭﺃﻫﻡ ﺃﻨﻭﺍﻋﻬﺎ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﻗﺼﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺯﻤﺔ
ﺍﻷﻨﻭﺍﻉ ﺘﻠﻙ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ؛
ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ؛ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺤﺩﻭﺙ ﺇﻟﻰ ﺃﺩﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺩﻗﺔ ﻤﻥ ﺒﻨﻭﻉ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ
ﻭﺍﻟﻨﺎﺸـﺌﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤـﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺎﺕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺘﻌﺎﻤل ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻔﺼﻴل ﻤﻥ ﺒﺸﻜل ﺍﻟﺘﻌﺭﻑﻤـﻊ
ﺍﻷﺯﻤﺎﺕﺍﻟﻌﻼﺝ؛ ﻭﻁﺭﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ
ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﻟﻠﺭﻫﻥ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻱ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻀﻭﺀ ﺘﺴﻠﻴﻁﺍﻟﻬﻨﺩﺴـﺔ ﺩﻭﺭ ﻭﺍﺒـﺭﺍﺯ
ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻫﺫﺍ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ؛
ﻓـﻲ ﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺃﺯﻤـﺔ ﻤﻥ ﺍﻨﺘﻘﺎﻟﻬﺎ ﺁﻟﻴﺎﺕ ،ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﻭﻁﺒﻴﻌﺔ ﺠﺫﻭﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ
ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ.
ﺭﺴﻡﺨﺎﺭﻁﺔﺸﺄﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﻟﻠﻌﺎﻟﻡ ﺠﺩﻴﺩﺓﺇﻋﺎﺩﺓﻓﻲ ﺍﻟﻘﻭﻯ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺘﻭﺯﻴﻊﺍﻟﻨﻅﺎﻡﺍﻟﻤﺎﻟﻲﺍﻟﺠﺩﻴﺩ؛
ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﻤﻨﻬﺞ ﺃﺩﻭﺍﺕ
ﺍﻟﻤـﻨﻬﺞ ﺍﺴـﺘﺨﺩﺍﻡ ﺘـﻡ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﻭﺒﻐﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺇﻟﻰ ﺒﺎﻟﻨﻅﺭ
ﺍﻟﺭ ﻟﻸﺯﻤﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺃﻫﻡ ﻜﺭﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻭﺫﻟﻙ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲﻭﺍﻷﺯﻤـﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﻫﻥ
ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﻨﺎ ﻜﻤﺎ ،ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﻭﺼﻔﻲﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻲﻋﺭﻓﺘﻬﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﻟﻌﺭﺽﺍﻟـﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤـﺔ
ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱﺒﺎﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﺠﻭﺍﻨﺏ ﺃﻫﻡ ﻻﺴﺘﻌﺭﺍﺽ.
ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤﻨﻬﺠﻲ ﺍﻟﺘﻘﺴﻴﻡ
ﺍﻷ ﻫﺫﻩ ﻋﻠﻰ ﻭﻟﻺﺠﺎﺒﺔﺴﺌﻠﺔﺍﺨﺘ ﻭ ﺃﻋﻼﻩ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓﺒﺎﺭ،ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺼﺤﺔﺍﻗﺘﻀﺘﻨـﺎﻭل ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻫﺫﻩ ﺕ
ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉﻋﺎﻤﺔ ﻤﻘﺩﻤﺔﻭﻓﺼﻭل ﺜﻼﺙﺒﻌﺩﻫﺎ،ﺒ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻤﺠﺎل ﻟﻴﻁﻭﻯﻋﺎﻤﺔ ﺨﺎﺘﻤﺔ.
ﻭﻗﺩ،ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺒﻬﺎ ﻤﺭﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻷﻫﻡ ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻔﺼل ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺘﻡﻭﺍﻟـﺫﻱ
ﻤﺒﺎﺤﺙ ﺜﻼﺙ ﺇﻟﻰ ﺘﻘﺴﻴﻤﻪ ﺠﺭﻯ:ﺇﻟﻰ ﺘﻁﺭﻕ ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﺒﺤﺙﺍﻹﻁﺎﺭﺍﻟﻨﺃﻤـ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻟﻸﺯﻤـﺎﺕ ﻅـﺭﻱﺎ
ﺍﻟﻤﺒﺤﺜﺎﻓﻌﺎﻟﺠ ،ﻭﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻥﺎ،ﻭﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻤﺴﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺃﻫﻡﻭﺫﻟـﻙ
ﺨﻼل ﻤﻥﺍﻟﺸﺒﻪ ﺃﻭﺠﻪ ﻭﺘﺤﻠﻴل ﺘﻌﺭﻴﻑﻭﺍﻻﺨﺘﻼﻑﺍﻟﻨﺘـﺎﺌﺞ ﻭ ﺍﻷﺴـﺒﺎﺏ ﺤﻴﺙ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺒﻴﻥ
ﻤﻨﻬﺎ ﻜل ﺤﺩﻭﺙ ﺒﺯﻤﻥ ﺍﻟﻤﺤﻴﻁﺔ ﻭﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﻭﻜﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻭﻁﺭﻕ.ﺃﻤﺎﺍﻟﻔﺼلﻓﻘـﺩ ﺍﻟﺜـﺎﻨﻲ
ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻋﻥ ﺘﺤﺩﺙﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔﻤﻥﻟﻠـﺭﻫﻥ ﺍﻟﺜـﺎﻨﻭﻱ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻌﺭﻓﺔ
ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱﺍﻟﺘﻭﺭﻴﻕ ﻭﺁﻟﻴﺎﺕﺍﻟﺴﻭﻕ ﻫﺫﻩ ﻓﻲ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻬﻨﺩﺴﺔ ﻤﻥ ﻜﺠﺯﺀﻭﻓﻲ ﺍﻟﺒﺤﺙﺠﺫﻭﺭﺍﻟـﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤـﺔ
ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺩﻭﺭ ﻜﺎﻥ ﻭﻜﻴﻑ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱﻋﻼﺝﺘﺘﻁ ﺃﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺭﻫﻥ ﺃﺯﻤﺔﻋﺎﻟﻤﻴـﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﻭﺭ.
bensaidamine.yolasite.com
- 17. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
2
ﺘﻤﻬﻴﺩ
ﺸﻜلﺘﻜﺭﺍﺭﺍﻷﺯﻤﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔﻅـﺎﻫﺭﺓﻤﺜﻴـﺭﺓﻟﻠﻘﻠـﻕﻭﺍﻻﻫﺘﻤـﺎﻡﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﻴﻥ ﻤﺨﺘﻠـﻑ ﻟـﺩﻯ
،ﺃﻓﻜﺎﺭﻫﻡ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﻨﻅﺭﻴﻥﺫﻟﻙﺃﻥﺁﺜﺎﺭﻫﺎﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔﻜﺎﻨـﺕﺤـﺎﺩﺓﻭﺨﻁﻴـﺭﺓﻭﻫـﺩﺩﺕﺍﻻﺴـﺘﻘﺭﺍﺭ
ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻲﻟﻠﺩﻭل،ﺍﻟﻤـﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﻅـﺎﻡ ﻭﺒـﺎﻷﺨﺹ ﺍﻟﻤﻌﻨﻴﺔﻋﻠـﻰ ﻴـﻨﻌﻜﺱ ﻭﺍﻟـﺫﻱﺍﻟﺴـﻠﻭﻙ
ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱﻟﺍﻟﺠﺯﺌﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻋﻠﻰ ﻭﺍﻟﺩﻭل ﻸﻓﺭﺍﺩ.
ﻭﺩﻭﺭ ،ﻭﻤﺴـﺒﺒﺎﺘﻬﺎ ﺃﺴـﺒﺎﺒﻬﺎ ﻤﻌﺭﻓـﺔ ﻓﻲ ﻴﻔﻴﺩ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺘﺘﺒﻊ ﻭﻟﻌلﻓـﻲ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤـﺎﺕ
ﺁﺜﺎﺭﻫﺎ ﻋﻼﺝ.ﻭﺴﺍﻟﻔﺼل ﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﻨﺤﺎﻭلﺒﻬـﺎ ﻤـﺭﺕ ﺍﻟﺘـﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ ﺃﻫـﻡ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﺘﻁـﺭﻕ
،ﻭﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻤﺨﺘﻠﻑﻭﻗﺩﺘـﻡﺘﻘﺴـﻴﻋﻠـﻰ ﻤﺒﺎﺤـﺙ ﺜـﻼﺙ ﺇﻟـﻰ ﺍﻟﻔﺼـل ﻫـﺫﺍ ﻡ
ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﺤﻭ:
ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ:ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ؛ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﺍﻹﻁﺎﺭ
ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ:ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ؛ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ
ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ:ﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ.
- 18. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
3
ﺍﻟﻤﺒﺤﺚﺍﻷﻭﻝ:ﺍﻹﻃﺎﺭﺍﻟﻤ ﻟﻸﺯﻣﺎﺕ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱﺎﻟﻴﺔ
ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺴﺒﺏ ﻴﺭﺠﻊﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻭﻤﺤﺎﻭﻟﺔﻨﻅﺭﻱ ﺇﻁﺎﺭ ﻭﻀﻊ،ﻟﻬﺎﻨﺘﻴﺠـﺔ ﺫﻟـﻙﺇﻟـﻰ
ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺨﺴﺎﺌﺭﻓﻲﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺴﺎﺌﺭﺍﻹﺠﻤـﺎﻟﻲ،ﻭﻓـﻲﻫـﺫﺍ
ﺍ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺇﻟﻰ ﺴﻨﺘﻁﺭﻕ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙﻭﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﻤﻥ ﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻭﻗﻨﻭﺍﺍﻨﺘﻘﺎﻟﻬﺎ ﺕ.
ﺍﻷﻭل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻷﺯﻤ ﻤﻔﻬﻭﻡﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ
ﻤﻭﻀﻭﻉ ﻴﻌﺩﺍﻷﺯﻤﺎﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻤﻥﺃﻜﺜﺭﺍﻟﻤﻭﺍﻀﻴﻊﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔﺘﺩﺍﻭﻻﻨﻅﺭﺍ،ﻟﻁﺒﻴﻌﺘﻬـﺎﻭﺍﺭﺘﺒﺎﻁﻬـﺎ
ﻭﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻟﺫﺍ ،ﺴﻨﺘﻁﺭﻕﻟﺘﻌﺭﻴﻑﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔﻭﺃﻨﻭﺍﻋﻬﺎ،ﻭﺨﺼﺎﺌﺼﻬﺎ.
ﺃﻭﻻ:ﺘﻌﺭﻴﻑﺍﻷﺯﻤﺔﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ
ﺘﻨﺤﺩﺭﺍﻟﻜﻠﻤﺔﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ"crise"=)ﺃﺯﻤﺔ(ﻤﻥﺍﻟﻼﺘﻴﻨﻴﺔ"crisis"ﺍﻟﺘﻲﺒـﺩﻭﺭﻫﺎ ﺘﻨﺤﺩﺭﻤـﻥﺍﻟﻴﻭﻨﺎﻨﻴـﺔ
ﻭﺘﻜﺘﺏﻋﺎﺩﺓ"krisis"ﻭﻓﻕﺍﻟﺤﺭﻭﻑﺍﻟﻼﺘﻴﻨﻴﺔ.ﻗﺎﻤﻭﺱ ﻭﺤﺴﺏLe Robert historiqueﻜﻠﻤـﺔ ﻅﻬﺭﺕ
"ﺍﻷﺯﻤﺔ"ﺍﻟﻤﻴﻼﺩﻱ ﻋﺸﺭ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﺍﻷﺩﺒﻴﺎﺕ ﻓﻲ.1
ﻭﻴﻅﻬﺭﻤﻥﻫﺫﺍﺍﻟﻌﺭﺽﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲﺍﻟ،ﻤﻭﺠﺯﻗﺒلﺩﺨﻭلﻋﻠﻡﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ،ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ ﺇﻟﻰﺃﻥﻜﻠﻤﺔ"ﺍﻷﺯﻤﺔ"
ﻤﺕﺩﹸﺨﺘﺍﺴﻓﻲﺍﻷﺩﺒﻴﺎﺕﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔﺒﺩﺍﻴﺔﻓﻲ،ﺍﻟﻁﺒﻴﺔ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺎﺕﺜﻡﺍﻨﺘﻘﻠﺕﺇﻟﻰﻤﺠﺎﻻﺕﺃﺨﺭﻯﻤﻨﻬـﺎﺍﻷﺨـﻼﻕ
ﻭﻋﻠﻡ،ﺍﻟﻨﻔﺱﻭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ،ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔﻭﺒﺨﺎﺼﺔﻓﻲﺍﻟﻤﺠﺎﻻﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ،ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔﻭﺍﻟﺯﺭﺍﻋﻴﺔ.ﻋﻠﻰ
ﺍﻟﺭﻏﻡﻤﻥﺘﺩﺍﻭلﻤﻔﻬﻭﻡ"ﺍﻷﺯﻤﺔ"ﻓﻲﺍﻟﻭﺴﻁﺍﻷﻜﺎﺩﻴﻤﻲﺇﻻﺃﻨﻪﻴﻌﺭﻑ ﻻﻓﻲﺃﻏﻠﺏﺍﻷﺤﻴﺎﻥ.ﻭﺒﻌـﺩﺍﻟﺘﺘﺒـﻊ
ﻭﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺀﺘﺒﻴﻥﻟﻨﺎﺃﻥﻟﻤﻔﻬﻭﻡ"ﺍﻷﺯﻤﺔ"ﺍﻟﻌﺩﻴﺩﻤﻥﺍﻟﻤﻌﺎﻨﻲﻟﻌلﻤﻥﺃﺒﺭﺯﻫﺎﻤﺎﻴﻠﻲ:2
ﺘﻐﻴﺭﻋﻨﻴﻑﻴﻅﻬﺭﻋﻠﻰﺤﺎﻟﺔﺼﺤﻴﺔﺠﻴﺩﺓﻓﻲﺍﻟﻅﺎﻫﺭ؛
ﺘﻔﺎﻗﻡﻤﻔﺎﺠﺊﻟﺤﺎﻟﺔﻤﺭﻀﻴﺔ؛
ﻤﺭﺤﻠﺔﻓﺎﺼﻠﺔﻭﺨﻁﺭﺓ؛
ﺍﻀﻁﺭﺍﺏﻭﻋﺎﺌﻕﻤﺅﻗﺕ؛
ﻨﺯﺍﻉ؛
ﺍﺨﺘﻼلﻓﻲﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥﺒﻴﻥﺍﻹﻨﺘﺎﺝﻭﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙﻭﺍﻟﺫﻱﻴﺘﻤﻴﺯﺒﺘﺭﺍﺠﻊﻭﺍﻹﻓﻼﺱ ،ﺍﻟﻁﻠﺏﻭﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ؛
ﻨﻘﺹﺃﻭﻗﻠﺔﻓﻲﺸﻲﺀﻤﻌﻴﻥﻜﺎﻟﻘﻭلﺒﺄﺯﻤﺔ،ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻭﺃﺯﻤﺔﺍﻟﺴﻜﻥ.
1
-ﺍﻟﺮﺯﺍﻕ ﻋﺒﺪ ﺑﻠﻌﺒﺎﺱﺳﻌﻴﺪ-ﺍﻷﺯﻣﺔ ﻣﻌﲎ ﻣﺎ؟-ﺍﻟﻌ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺔ ﻛﺘﺎﺏﺎﳌﺇﺳـﻼﻣﻲ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﻣﻦ ﻭﺣﻠﻮﻝ ﺃﺳﺒﺎﺏ ﻴﺔ-ﻣﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩ ﺃﲝـﺎﺙ ﺮﻛـﺰ
ﺍﻻﺳﻼﻣﻲ-ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﺍﻟﻨﺸﺮ ﻣﺮﻛﺰ-ﺍﻟﻌﺰﻳﺰ ﻋﺒﺪ ﺍﳌﻠﻚ ﺟﺎﻣﻌﺔ-ﺟﺪﺓ)ﺍﻟﺴﻌﻮﺩﻳﺔ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺍﳌﻤﻠﻜﺔ(-ﺍﻷﻭﱃ ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ2009-ﺹ ﺹ-5-6.
2
-ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﻧﻔﺲ-ﺹ ﺹ-9-10.
- 19. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
4
ﺍﻷﺯﻤﺔﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻤﺴﺎﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺒﻬﺎ ﺘﻤﺭ ﻤﺤﻁﺎﺕ ﻋﻥ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.ﻭﻫﻲﻤﻋﻠـﻰ ﺅﺸﺭ
ﻫﺸﺎﺸﺫﺍﻙ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻠﺩ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺀ ﻭﺴﻭﺀ ﺔ.ﻟﻸﺯﻤـﺔ ﻤﺤﺩﺩ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻴﻭﺠﺩ ﻻ ﺃﻨﻪ ﻤﻥ ﻭﺒﺎﻟﺭﻏﻡ
ﺒﻌﺽ ﻓﻲ ﻭﻤﻔﺎﺠﺌﺎ ﺤﺎﺩﺍ ﻭﺍﻀﻁﺭﺍﺒﺎ ﻋﻤﻴﻘﺎ ﺍﺨﺘﻼﻻ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺭﻜﺯ ﺍﻟﻤﻌﻁﺎﺓ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻤﻌﻅﻡ ﻓﺈﻥ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ
ﻭﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﻴﺘﺒﻌﻬﺎ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﺎﺕﺃﺩﺍﺌﻬﺎ.ﻭﺘﻌﺒﺭﻓـﻲ ﻤﻔـﺎﺠﺊ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﻋﻥ
ﺤﺠﻡ ﻤﺜل ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻤﺠﻤﻭﻉﺍﻹﺼﺩﺍﺭﺍﺕﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ،/ﻭﺍﻟﻭﺩﺍﺌـﻊ ﺍﻟﻘـﺭﻭﺽ ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ
ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭﺃﺴﻌﺎﺭ ،ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ،ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﻜﻠﻪ ﺫﻟﻙ ﺁﺜﺎﺭ ﻭﻴﻤﺘﺩ.ﻤﺼـﻁﻠﺢ ﺍﺴـﺘﻌﻤﺎل ﻭﻴـﺘﻡ
ﺍﻟﺩﻭﺭﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺓ1
ﻤﻥ ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ،ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻟﻠﺩﻻﻟﺔ ﺃﺤﻴﺎﻨﺎﻭﺠﻭﺩﻓﺭﻕﺒﻴﻨﻬﻤـﺎ.ﻋﻠـﻰ ﺘـﺩل ﻓﺎﻷﺯﻤـﺔ
ﻤ ﻤﻜﺎﻥ ﺃﻭ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻓﺘﺭﺓ ﺃﻭ ﻟﺤﻅﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻀﻁﺭﺍﺏ ﺃﻭ ﺍﻻﺨﺘﻼلﺎﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺘﺘﺴﻡ ﺤﻴﻥ ﻓﻲ ،ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔﺒﺎﻨﺘﻅﺎﻡ
ﻤﺘﻌﺎﻗﺒﺔ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺤﺼﻭﻟﻬﺎ.2
ﻭﻨﺠﺩﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻋﺒﺎﺭﺓ)crise financière(ﻤﺭﺓ ﻷﻭل ﻅﻬﺭﺕﻻﺱ ﺩﻱ ﺍﻟﻜﻭﻨـﺕ ﺍﻟﻜﺎﺘﺏ ﻋﻨﺩ
ﻜﺎﺯ)comte de Las cases) (1766-1842(ﻋﺎﻡ ﻓﻲ1823.3
ﻴﻌﺭﻑﻤﺸﻜﺎﻥ ﻓﺭﻴﺩﺭﻴﻙFredric Mishkanﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔﻓﻴﻘﻭل"ﻋـﻥ ﻋﺒـﺎﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ
ﺍﻟﻤﺎل ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻓﻲ ﺍﻀﻁﺭﺍﺏ،ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﺴﻭﺀ ﻓﻴﻪ ﻴﻜﻭﻥ ﻭﺍﻟﺫﻱﺴـﻭﻕ ﺃﻥ ﻟﺩﺭﺠﺔ ﺴﻴﺌﺔ
ﻟـ ﻴﻜـﻭﻥ ﺍﻟـﺫﻴﻥ ﻫﺅﻻﺀ ﺇﻟﻰ ﺒﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺘﻭﺠﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺩﺭ ﻏﻴﺭ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﻤﺎلﺍﻟﻔـﺭﺹ ﺃﻓﻀـل ﺩﻴﻬﻡ
ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ".4
ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺭ ﻁﻠـﺏ ﻓﻲ ﻤﻔﺎﺠﺊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﻭ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﺃﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﻜﻤﺎ
ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﻫﺎﻤﺎ ﺩﻭﺭﺍ ﺘﻠﻌﺏ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺼﻭل.ﺴـﻌﺭ ﻓـﻲ ﺫﻟـﻙ ﻋـﻥ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻭﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ
ﺘﺄﺜﻴ ﺨﻼل ﻤﻥ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻤﻥ ﻴﻘﻠل ﺍﻷﺼلﺍﻷﻓـﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺴـﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺭﻩ
1
-ﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﻭﻓﻘﺎA.F.BurnsﻭW.C.Mitchellﻭﳘﺎﻋﻀﻮﺍﻥﺑﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻟﻠﺒﺤﻮﺙ ﺍﻟﻮﻃﲏ ﺎﳌﻜﺘﺐ)NBER(-ﻫﻲﻣﺮﺣﻠـﺔ ﰲ ﺣﻠﻘﺔ
ﻣﻦ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﰲ ﺍﳌﺘﺰﺍﻣﻦ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﻣﻦﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ-ﳑﺎﺛﻠ ﺍﻧﻜﻤﺎﺵ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺗﻠﻴﻬﺎ ﻟﻔﺘﺮﺓﺔ-ﻟﻠﺪﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺇﱃ ﻳﺆﺩﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﺍﻻﻧﺘﻌﺎﺵ ﰒﺍﻟﻘﺎﺩﻣﺔ.
ﺍﻟﺘﺴﻠﺴﻞ ﻫﻮ ﻫﺬﺍﻣﺘﻜﺮﺭ-ﺍﻟﺪﻭﺭﻱ ﻟﻴﺲ ﻭﻟﻜﻦ.ﺍ ﺍﻟﺪﻭﺭﺍﺕ ﺃﺷﻬﺮ ﻭﻣﻦﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔﺩﻭﺭﺓJuglarﺃﻭﺿﺢﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱﺍﻟﻔﺮﻧﺴﻲﻛﻠﻴﻤﻮﻥﺟﻮﻏﻼﺭ)1819-1905(ﰲﻋـﺎﻡ
1860ﺩﻭﺭﺍﺕ ﺎﺃﺗﺪﻭﻡﻛﻞﻭﺍﺣﺪﺓﻣﻨﻬﺎﳌﺪﺓﺳﻨﻮﺍﺕ ﻋﺸﺮ.ﻭﺩﻭﺭﺓKitchinﻭﻫﻲﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩﻱﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲﺠﻭﺯﻴﻑﻜﻴﺘﺸﻴﻥﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﺭﺓﻟﻤـﺩﺓ
ﺸﻬﺭﺍ ﺃﺭﺒﻌﻴﻥ.ﻟﻼﻗﺘﺼﺎ ﺍﻟﻤﺸﻬﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﺭﺍﺕ ﻭﺃﻁﻭلﺩﻱﺍﻟﺭﻭﺴﻲﻨﻴﻜﻭﻻﻜﻭﻨﺩﺭﺍﺘﻴﻴﻑﻭﺘﺴﻤﻰﺒـﺩﻭﺭﺓKondratiefﺑﲔ50ﻭ60
ﻋﺎﻣﺎ.ﺃﻧﻈﺮ ﻟﻠﺘﻔﺼﻴﻞ:
BEITONE Alain - et autres - Dictionnaire des sciences économiques - Armand Colin - Paris- 2007- 2e
édition-
Pp - 125-126.
2
-ﻗﺪﻱ ﻴﺪﺍ ﻋﺒﺪ-ﻭ ﺍﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻷﺯﻣﺔﺍﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﺎﺗﺪﺍﻋﻴﺎ-ﻋﺮﺑﻴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﲝﻮﺙ ﳎﻠﺔ-ﻭﺍﻷﺭﺑﻌﻮﻥ ﺍﻟﺴﺎﺩﺱ ﺍﻟﻌﺪﺩ-ﺭﺑﻴﻊ
2009.ﺍﻟﻌﺮﺑﻴ ﺍﳉﻤﻌﻴﺔﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻟﻠﺒﺤﻮﺙ ﺔ-ﺍﻟﻘﺎﻫﺮﺓ.ﺹ8.
3
-ﺑﻠﻌﺒﺎﺱﺍﻟﺮﺯﺍﻕ ﻋﺒﺪﺳﻌﻴﺪ-ﺳﺎﺑﻖ ﻣﺮﺟﻊ-ﺹ8.
4
-ﺍﻟﻄﻮﺧﻲ ﺍﲰﺎﻋﻴﻞ ﺍﻟﻨﱯ ﻋﺒﺪ-ﺍﳌ ﺍﳌﺆﺷﺮﺍﺕ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻷﺯﻣﺎﺕ ﺍﳌﺒﻜﺮ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆﺍﻟﻘﺎﺋﺪﺓ ﺎﻟﻴﺔ-ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻛﻠﻴﺔ-ﺃﺳﻴﻮﻁ ﺟﺎﻣﻌﺔ-ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻣﺼﺮ-
ﺹ.1.
- 20. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
5
ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺎﻗﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﺄﺜﺭﺍﺘﻬﺎ ﺨﻼل ﻤﻥ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻏﻴﺭ ﻭﺒﺸﻜل ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ
ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﺜل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﻭﻥ ﻟﻠﻭﺴﻁﺎﺀ.1
ﻟﻤﺼـﻁﻠﺢ ﺍﻟﻤﺒﺴـﻁﺔ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻤﻥ ﻟﻜﻥ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻼﺯﻤﺔ ﻤﺤﺩﺩ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺃﻭ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻴﻭﺠﺩ ﻻ ﻭﻋﻤﻭﻤﺎ
ﺃﻥ ﻫﻭ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔﻫﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ’’ﺍﻻﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨـﺎﺕ ﺒﻌﺽ ﻓﻲ ﻭﻤﻔﺎﺠﺊ ﺤﺎﺩ ﺍﻀﻁﺭﺍﺏ
ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺁﺜﺎﺭﻩ ﺘﻤﺘﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺒﻌﺽ ﻓﻲ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﻴﺘﺒﻌﻪ‘‘.2
ﺜﺎﻨﻴﺎ:ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺃﻨﻭﺍﻉ:
ﻭﻴﻤﻜﻥﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺜﻼﺜﺔ ﺒﻴﻥ:3
-ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺃﺯﻤﺎﺕ)ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺴﻌﺭ ﺃﺯﻤﺔ(:ﻫ ﻴﺤﺩﺙﺍﻟﻌﻤﻠـﺔ ﻗﻴﻤﺔ ﺘﺘﻌﺭﺽ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﺫﺍ
ﻋﺎﻡ ﺨﻼل ﺘﺩﻫﻭﺭ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺠﻌﻴﺔ ﻋﻤﻼﺕ ﺃﻭ ﻋﻤﻠﺔ ﺒﺩﻻﻟﺔ.ﺍﻟﻤﻌﻘﻭﻟـﺔ ﺍﻟﺤﺩﻭﺩ ﻤﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﺘﺩﻫﻭﺭ ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻜﻭﻥ
ﻓﻭﻕ ﻤﺎ ﺍﻟﻐﺎﻟﺏ ﻓﻲ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻲ%25.ﻭﻴﻤﻜﻥﺃﻥﺍﻟﻌﻤﻠـﺔ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻀﻐﻭﻁ ﻤﺅﺸﺭ ﻴﻌﺘﻤﺩ
ﻟﺫﻟﻙ ﻤﻌﻴﺎﺭﺍ.ﺒﻤ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﻫﺫﺍ ﺒﻨﺎﺀ ﻴﺘﻡﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻴـﺎﺕ ﻤﺴـﺘﻭﻴﺎﺕ ﺒﺘﻐﻴـﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠـﺔ ﺼﺭﻑ ﺴﻌﺭ ﺘﻐﻴﺭ ﺯﺝ
ﺴـﻌﺭ ﻋـﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺩﻓﺎﻉ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﻋﻥ ﻴﻌﺒﺭﺍﻥ ﺃﻨﻬﻤﺎ ﻓﻴﻬﻤﺎ ﺍﻟﻤﻔﺘﺭﺽ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ
ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺼﺭﻑ.ﺍﻟﻤﺘﻭﺴـﻁﺔ ﻗﻴﻤﺘـﻪ ﺇﻟـﻰ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﻫﺫﺍ ﻴﺘﻐﻴﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﻭﻴﺘﻡ
ﺍﻟﻤ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻑ ﻭﻨﺼﻑ ﻤﺭﺓ ﻤﻥ ﺒﺄﻜﺜﺭﻌﻴﺎﺭﻱ.
-ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺃﺯﻤﺎﺕ:ﺍﻗﺘﺼـﺎﺩﻴﺎ ﻴﻌـﺭﻑ ﻤـﺎ ﻨﺘﻴﺠـﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻷﺴـﻭﺍﻕ ﺃﺯﻤـﺎﺕ ﺘﺤـﺩﺙ
ﺒﻅﺎﻫﺭﺓ"ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺎﺕ"ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺤﻴﺙ ،"ﺍﻟﻔﻘﺎﻋﺔ"ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻌﺎﺩﻟﺔ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻴﺘﺠﺎﻭﺯ ﺒﺸﻜل ﺍﻷﺼﻭل ﺴﻌﺭ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﻋﻨﺩﻤﺎ
ﻤﺒﺭﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻨﺤﻭ.ﻤـﻥ ﺍﻟﻨـﺎﺘﺞ ﺍﻟـﺭﺒﺢ ﻫﻭ ﺍﻷﺼل ﺸﺭﺍﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺤﺩﺙ ﻤﺎ ﻭﻫﻭ
ﺍﻟﺩﺨل ﺘﻭﻟﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼل ﻫﺫﺍ ﻗﺩﺭﺓ ﺒﺴﺒﺏ ﻭﻟﻴﺱ ﺴﻌﺭﻩ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ.ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻨﻬﻴـﺎﺭ ﻴﺼـﺒﺢ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻫﺫﻩ ﻓﻲ
ﺤـﺎﻻﺕ ﺘﺒـﺩﺃ ﺜﻡ ﻭﻤﻥ ،ﺍﻟﻬﺒﻭﻁ ﻓﻲ ﺴﻌﺭﻩ ﻓﻴﺒﺩﺃ ،ﻟﺒﻴﻌﻪ ﻗﻭﻱ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻫﻨﺎﻙ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻭﻗﺕ ﻤﺴﺄﻟﺔ ﺍﻷﺼل
ﻓـ ﺴﻭﺍﺀ ،ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻷﺼﻭل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻨﺤﻭ ﺍﻷﺜﺭ ﻫﺫﺍ ﻭﻴﻤﺘﺩ ،ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻓﺘﻨﻬﺎﺭ ،ﺍﻟﻅﻬﻭﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺫﻋﺭﺍﻟﻘﻁـﺎﻉ ﻲ
ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﻭ ﺫﺍﺘﻪ.ﺃﺯﻤﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﻭﻴﺘﻡﺍﻟﻤﺎل ﺃﺴﻭﺍﻕﺍﻟﺴـﻭﻕ ﻤﺅﺸـﺭ ﻴـﻨﺨﻔﺽ ﻋﻨﺩﻤﺎ
ﻤﻥ ﺒﺄﻜﺜﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ20%ﺒﺄﺯﻤﺘﻲ ﻗﻴﺎﺴﺎ1929ﻭ1987.
1
ﺍﻟﺸﺮﻗﺎﻭﻱ ﻣﺼﻄﻔﻰ ﺍﳊﻜﻴﻢ ﻋﺒﺪ-ﺍﻟﺘﺤﻜﻢ ﻭﺇﻣﻜﺎﻧﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﻮﳌﺔ)ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﻋﺪﻭﻯ(-ﺍﳉﺎﻣﻌﻲ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﺩﺍﺭ-ﻣﺼﺮ-2003-ﺹ32.
2
ﻛﻮﺭﺗﻞ ﻓﺮﻳﺪ-ﺭﺯﻳﻖ ﻛﻤﺎﻝ-ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺔ،ﻣﻔﻬﻮﻣـﻬﺎ،ﺍ ﻋﻠﻰ ﺎﻭﺍﻧﻌﻜﺎﺳﺎ ﺎﺃﺳﺒﺎﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻟﺒﻠﺪﺍﻥ-ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﺍﳌﺆﲤﺮ-ﺍﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺔ
ﺍﻟﺪﻭﻝ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺎﻭﺍﻧﻌﻜﺎﺳﺎ–ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻭﺍﻷﻓﺎﻕ ﺍﻟﺘﺤﺪﻳﺎﺕ-ﻭﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﻛﻠﻴﺔ-ﺑﻐﺪﺍﺩ ﻛﻠﻴﺔ ﻣﻊ ﻭﺑﺎﻻﺷﺘﺮﺍﻙ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﺍﻹﺳﺮﺍﺀ ﺟﺎﻣﻌﺔ
ﺍﳉﺎﻣﻌﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻟﻠﻌﻠﻮﻡ–ﻳﻮﻣﻲ29/28ﺃﻓﺮﻳﻞ2009-ﺹ3
3
ﻗﺪﻱ ﻴﺪﺍ ﻋﺒﺪ-ﺳﺎﺑﻖ ﻣﺮﺟﻊ-ﺹ.9ﺇﱃ ﺍﻟﺮﺟﻮﻉ ﳝﻜﻦ ﻛﻤﺎ-
BOYER Robert et autres - ‘les crises financières’ -Edition La Documentation française – Paris - 2004 - p13.
- 21. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
6
-ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ:ﻏﻴـﺭ ﺍﻷﺼـﻭل ﺤﺠـﻡ ﻴﻜﻭﻥ ﺤﻴﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﻫﺫﺍ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﻴﺘﻡ
ﻋﻨ ﺃﻭ ،ﻜﺒﻴﺭﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﺍﻟﻜﻔﺅﺓﺍﻟﺠﻬـﺎﺕ ﻤﺨﺘﻠـﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺘﺘﻔﻕ ﺩﻤﺎ)ﺇﻋـﻼﻡ
ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ(ﺫﻋﺭ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻫﻨﺎﻙ ﺃﻥ ﻋﻠﻰ)ﺒﻨﻭﻙ ﻏﻠﻕ ،ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺠﻤﻴﺩ.(....
ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺒﻴﻥ ﻭﻤﻥ:1
ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻨﺴﺒﺔ)Non-Performing Loans- NPL(ﺍﻟﻘـﺭﻭﺽ ﻤﺠﻤـﻭﻉ ﺇﻟﻰ
ﺘﺘﺠﺎﻭﺯ10%؛
ﺤﺠﻡ ﺘﺠﺎﻭﺯ ﺇﺫﺍﺍﻹﺼﻼﺡﻋﻤﻠﻴﺔ ﺃﻭﺍﻹﻨﻘﺎﺫ2%ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻤﻥﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ؛
ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ؛ ﺒﻌﺽ ﺘﺄﻤﻴﻡ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻋﻥ ﻨﺘﺞ ﺇﺫﺍ
ﺒﻨﻜﻴﺔ ﻫﺴﺘﻴﺭﻴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﻫﻨﺎﻙ)bank-runs(ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻗﺒل ﻤﻥ ﻟﻠﻭﺩﺍﺌﻊ ﻜﺒﻴﺭ ﺘﺴﻴﻴل ﻓﻲ ﻤﺘﻤﺜﻠﺔ
ﺘـﺄﻤﻴﻥ ﺘﻌﻤـﻴﻡ ﺃﻭ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺇﻏﻼﻕ ﺃﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺨﻼل ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺘﺩﺨل ﻴﺴﺘﺩﻋﻲ ﻤﻤﺎ
ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ)ﻫﺍﻹﻜﻭﺍﺩﻭﺭ ﺤﺎﻟﺘﻲ ﻓﻲ ﺒﻨﻜﻴﺔ ﺴﺘﻴﺭﻴﺔ1999ﻭﺍﻷﺭﺠﻨﺘﻴﻥ2002ﺒﻨـﻙ ﻭﺇﻏﻼﻕ
ﻓﻲﺍﻨﺩﻭﻨﻴﺴﻴﺎﻋﺎﻡ1997.(
ﺴﻨﺔ ﻭﻓﻲ1998ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﻗﺩﺭ158ﻭ ﺼﺭﻑ ﺴﻌﺭ ﺃﺯﻤﺔ54ﺃﺯﻤﺔﻤﺼﺭﻓﻴﺔﺨـﻼل
ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ1975-1997ﻭﻨﺎﻤﻴﺔ ﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺩﻭﻟﺔ ﺨﻤﺴﻭﻥ ﺘﺤﻭﻱ ﻋﻴﻨﺔ ﻋﻠﻰ.2
ﻋﺭﻀـﺔ ﺍﻟـﺩﻭل ﺃﻥ ﻴﺒـﻴﻥ ﻤﺎ
ﺴﻌﺭ ﻷﺯﻤﺎﺕﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺤﺩﻭﺙ ﻤﻥ ﺘﻜﺭﺍﺭﺍ ﻭﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ.
ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻴﺼﻨﻑ ﻤﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺃﻥ ﻜﻤﺎﺃﻨﻭﺍﻉ ﺇﻟﻰﻭﺃﺯﻤـﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴـﺔ ﺍﻟﺴـﻴﻭﻟﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﻤﺜﻼ ﺃﺨﺭﻯ
ﺍﻟﺩﻴﻭﻥﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﻴﺔ ﻭﺍﻷﺯﻤﺔ.ﻭﺍﻷﺯﻤـﺔ ﺘﻌﺭﻴـﻑ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺴﺭﺩ ﺨﻼل ﻤﻥ
ﺃﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻤﻥ ﻤﺯﻴﺞﺍﻟﻤ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺃﺯﻤﺔﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﻤﻌﻅﻡ ﻭﻓﻲ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺃﺯﻤﺔ ﺎلﺘﻜﻭﻥﺴـﻌﺭ ﺃﺯﻤـﺔ
ﺼﺭﻑ.3
ﺜﺎﻟﺜﺎ:ﺨﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺼﺎﺌﺹ:
ﻭﺘﺒﺭﺯﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔﻟﻸﺯﻤﺔﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻓﻲﺍﻟﻨﻘﺎﻁﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ:4
ﺤﺩﻭﺜﻬﺎﺒﺸﻜلﻋﻨﻴﻑ،ﻭﻤﻔﺎﺠﺊﻭﺍﺴﺘﻘﻁﺎﺒﻬﺎﻻﻫﺘﻤﺎﻡﺍﻟﺠﻤﻴﻊ؛
،ﺍﻟﺘﻌﻘﻴﺩ،ﻭﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙﻭﺍﻟﺘﺩﺍﺨلﻓﻲﻋﻭﺍﻤﻠﻬﺎﻭﺃﺴﺒﺎﺒﻬﺎ؛
1
ﺃﲪﺪ ﻃﻠﻔﺎﺡ-ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺔ-ﺑﺎﻟﻜﻮﻳﺖ ﻟﻠﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﻟﻌﺮﰊ ﺍﳌﻌﻬﺪ-ﺹ6.اﻟﻤﻮﻗﻊ ﻋﻠﻰ:api.org-www.arabﯾﻮم10-12-2008
2
BOYER Robert, op - cit - p 13.
3
BEITONE Alain et autres- op cit - p 115.
4
ﻛﻮﺭﺗﻞ ﻓﺮﻳﺪ-ﺍﻷﺯﻣﺔﺍﳌﺎﻟﻴﺔﺍﻟﻌﺎﳌﻴﺔﻭﺃﺛﺮﻫﺎﻋﻠﻰﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎﺕﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ-ﻣﺆﲤﺮﺩﻭﱄﺣﻮﻝ-ﺍﻋﻼﺟ ﻭﻛﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻷﺯﻣﺔﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﻣﻨﻈﻮﺭ ﻣﻦ ﻬﺎ
ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱﻭﺍﻹﺳﻼﻣﻲ ﺍﻟﻐﺮﰊ-ﺍﳉﻨﺎﻥ ﺟﺎﻣﻌﺔ-ﲰﺮﺍﺀ ﺃﰊ ﺯﻳﺘﻮﻥ)ﻟﺒﻨﺎﻥ(-ﻳﻮﻣﻲ13-14ﻣﺎﺭﺱ2009-ﺹ3.
- 22. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
7
ﻨﻘﺹﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔﻋﻨﻬﺎ؛
ﺘﺼﺎﻋﺩﻫﺎﺍﻟﻤﺘﻭﺍﺼلﻴﺅﺩﻱﺇﻟﻰﺩﺭﺠﺎﺕﻋﺎﻟﻴﺔﻤﻥﺍﻟﺸﻙﻓﻲﺍﻟﺒﺩﺍﺌلﺍﻟﻤﻁﺭﻭﺤﺔﻟﻤﺠﺎﺒﻬﺔﺍﻷﺤﺩﺍﺙ
ﺍﻟﻤﺘﺴﺎﺭﻋﺔ؛
ﺴﻴﺎﺩﺓﺤﺎﻟﺔﻤﻥﺍﻟﺨﻭﻑﻤﻥﺁﺜﺎﺭﺍﻷﺯﻤﺔﻭﺘﺩﺍﻋﻴﺎﺘﻬﺎ؛
ﺇﻥﻤﻭﺍﺠﻬﺔﺍﻷﺯﻤﺔﻴﺴﺘﻭﺠﺏﺩﺭﺠﺔﻋﺎﻟﻴﺔﻤﻥﺍﻟﺘﺤﻜﻡﻓﻲﺍﻟﻁﺎﻗﺎﺕ،ﻭﺍﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺕﻭﺤﺴﻥﺘﻭﻅﻴﻔﻬﺎ
ﻓﻲﺇﻁﺎﺭﺘﻨﻅﻴﻤﻲﻴﺘﺴﻡﺒﺩﺭﺠﺔﻋﺎﻟﻴﺔﻤﻥﺍﻻﺘﺼﺎﻻﺕﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔﺍﻟﺘﻲﺘﺅﻤﻥﺍﻟﺘﻨﺴﻴﻕﻭﺍﻟﻔﻬﻡﺍﻟﻤﻭﺤـﺩ
ﺒﻴﻥﺍﻷﻁﺭﺍﻑﺫﺍﺕﺍﻟﻌﻼﻗﺔ.
ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ:ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﻭﻗﻨﻭﺍﺕ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ
ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺘﻠﻙ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺴﺒﺏ ﻴﺭﺠﻊﻫـﺫﻩ ﻤـﻥ ﺃﺨﺫﺕ ﻭﺍﻟﺘﻲ ،ﺤﺩﻭﺜﻬﺎ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﺇﻟﻰ
ﻜﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ،ﻟﻬﺎ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅﻴﺔ ﺒﺎﻟﻘﺩﺭﺓ ﺘﺘﺴﻡﻨﺎﺤﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﺘﻘﺎﺭﺒﺔ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﻭﻓﻰ ﻭﻗﻭﻋﻬﺎ ﻗﺒلﺃﺨﺭﻯﻭﻜـﺫﻟﻙ
ﻟﺃﺨﺭﻯ ﺒﻠﺩﺍﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺘﻘﺎﻟﻬﺎ ﺁﻟﻴﺎﺕ ﺩﺭﺍﺴﺔ.
ﺃﻭﻻ:ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺃﺴﺒﺎﺏ
ﻴﻤﻜﻥ ﻻﺇﺭﺠﺎﻉﺘﺘﻀـﺎﻓﺭ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻤﻥ ﺠﻤﻠﺔ ﻫﻨﺎﻙ ﻭﺇﻨﻤﺎ ،ﺴﺒﺒﻴﻥ ﺃﻭ ﻭﺍﺤﺩ ﺴﺒﺏ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ
ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻫﺫﻩ ﺘﻠﺨﻴﺹ ﻭﻴﻤﻜﻥ ،ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﻹﺤﺩﺍﺙ ﻭﺍﺤﺩ ﺁﻥ ﻓﻲﻴﻠﻲ ﻓﻴﻤﺎ:1
1.ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻋﺩﻡ
ﻫﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺃﻫﻡ ﺃﺤﺩ ﺇﻥﺍﻟﺘﺠـﺎﺭﻱ ﺍﻟﺘﺒـﺎﺩل ﺸﺭﻭﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕﺘـﻨﺨﻔﺽ ﻓﻌﻨـﺩﻤﺎ ؛
ﺍﻟﻭﻓـﺎﺀ ﻭﺍﻻﺴـﺘﻴﺭﺍﺩ ﺒﺎﻟﺘﺼـﺩﻴﺭ ﻋﻼﻗﺔ ﺫﺍﺕ ﺒﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﻐﻠﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻤﻼﺀ ﻋﻠﻰ ﻴﺼﻌﺏ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺸﺭﻭﻁ
ﺒﻴﺎ ﻭﺘﺸﻴﺭ ،ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺨﺩﻤﺔ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﺒﺎﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻬﻡﺤﻭﺍﻟﻲ ﺃﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻨﺎﺕ75%ﺍﻟﺘـﻲ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﻤﻥ
ﺤﺩﺜﺕﺒﺤﻭﺍﻟﻲ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﺸﺭﻭﻁ ﻓﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﺸﻬﺩﺕ ،ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺯﻤﺔ ﺒﻬﺎ10%ﻭﺸـﻜل ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺤﺩﻭﺙ ﻗﺒل
ﺍﻻﻋﺘﻤـﺎﺩ ﺤﻴـﺙ ،ﻭﺍﻹﻜﻭﺍﺩﻭﺭ ﻓﻨﺯﻭﻴﻼ ﻤﻥ ﻜل ﺤﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺔ ﺭﺌﻴﺴﻴﺎ ﺴﺒﺒﺎ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ
ﺼﺎﺩﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺘﻨﻭﻋﻪ ﻭﻗﻠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺤﺠﻡ ﺼﻐﺭ ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺎﻡ ﺍﻟﻨﻔﻁ ﺕ.
ﻭﺘﻌﺘﺒﺭﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕﻓـﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺒﺒﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺃﺤﺩ
ﺍﻷﻫـﻡ ﺒل ،ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻋﻠﻰ ﻓﻘﻁ ﺘﺅﺜﺭ ﻻ ﻋﺎﻟﻤﻴﺎ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﺎﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ،ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭل
ﻋﻠﻰ ﺘﺅﺜﺭ ﺃﻨﻬﺎ ﺫﻟﻙ ﻤﻥﺍﻷﺠﻨﺒ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺘﺩﻓﻘﺎﺕﻲﻤـﺎ ﻭﻴﻘﺩﺭ ﺠﺎﺫﺒﻴﺘﻬﺎ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ
1
-ﺍﻟﺘﻮﱐ ﻧﺎﺟﻲ-ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ-ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﺍﻷﻗﻄﺎﺭ ﰲ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺑﻘﻀﺎﻳﺎ ﺗﻌﲏ ﺩﻭﺭﻳﺔ ﺳﻠﺴﻠﺔ-ﺍﻟﻌﺪﺩ29ﻣﺎﻱ2004-ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ-ﻟﻠﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﻟﻌﺮﰊ ﺍﳌﻌﻬﺪ
ﺑﺎﻟﻜﻮﻳﺖ-ﺹ4-8.)ﺑﺘﺼﺮﻑ(
- 23. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
8
ﺒﻴﻥ50-67ﺴـﺒﺒﻬﺎ ﻜﺎﻥ ،ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﺤﻘﺒﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﻭﺇﻟﻰ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺭﺅﻭﺱ ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﻤﻥ
ﻋﺎﻟﻤﻴﺎ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ.
ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻜﻤﺎﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕﻤ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﻋﻠـﻰ ﺍﻻﻀﻁﺭﺍﺒﺎﺕ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﻥ
ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻟﺤﺩﻭﺙ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻏﻴﺭ ﺃﻭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺍ ﺴﺒﺒﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ.
ﺃﻥ ﻭﺃﻅﻬﺭﺕ ،ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﺔ ﻫﺫﻩ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻭﺃﻜﺩﺕ22ﻤـﻥ ﻋﺎﻨـﺕ ﻗﺩ ﺍﻟﺠﻨﻭﺒﻴﺔ ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﻓﻲ ﻨﺎﻤﻴﺔ ﺩﻭﻟﺔ
ﺇﻗﻠﻴﻡ ﺃﻱ ﻤﻥ ﺃﻋﻠﻰ ﺒﻤﻌﺩل ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻀﻁﺭﺍﺒﺎﺕﺠﻨـﻭﺏ ﺩﻭل ﺫﻟـﻙ ﻓﻲ ﺒﻤﺎ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻓﻲ
ﺃﺴﻴﺎ ﺸﺭﻕ.ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺁﺜﺎﺭ ﻜﺄﺤﺩ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﺔ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺤﺎﺩ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﺩﺙ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻭﻗﻭﻉ ﻭﺒﻌﺩ
ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻗﻁﺎﻉ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ.
ﺃﻤﺎﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﻋﻠﻰﺍﻟﻤﺤﻠﻲ؛ﺤﺎ ﻋﻨﺼﺭﺍ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﻌﺩل ﻓﻲ ﻓﺎﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕﻤﻘـﺩﺭﺓ ﻓـﻲ ﺴﻤﺎ
ﺍﻋﺘﺒﺭ ﻭﻗﺩ ،ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻨﺢ ﻭﺨﺼﻭﺼﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺒﺩﻭﺭ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ
ﺍﻟﻌﺩﻴـﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻟﺤﺩﻭﺙ ﻤﺒﺎﺸﺭﺍ ﺴﺒﺒﺎ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ
ﺍﻟﻨﺎﻤﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻭﺩﻭل ﺍﻟﺠﻨﻭﺒﻴﺔ ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﺩﻭل ﻤﻥ.ﺁ ﻫﻨﺎﻙ ﺃﻥ ﻜﻤﺎﻓـﻲ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﺨﺭﻯ ﺴﻠﺒﻴﺔ ﺜﺎﺭ
ﺍﻷﺯﻤﺎ ﻟﺤﺩﻭﺙ ﺍﻟﺘﻬﻴﺌﺔ ﻓﻲ ﻫﺎﻡ ﺩﻭﺭ ﻟﻬﺎ ﻜﺎﻥ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞﺕﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.
2.ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻀﻁﺭﺍﺒﺎﺕ
ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺴﻭﻕ ﻭﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ،ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻟﺭﺅﻭﺱ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺸﻜل
ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ ﺍﻟﻘﺎﺴﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﺍﻟﺫﻱﻴﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺤﺩﻭﺙ ﺴﺒﻕ،ﻜﺫﻟﻙﻭﺍﻟﺘﺤﺭﺭ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻻﻨﻔﺘﺎﺡ
ﻀـﻐﻁ ﺫﻟـﻙ ﻓﻲ ﺒﻤﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻜﺒﺕ ﻭﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻨﻐﻼﻕ ﻤﻥ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺤﺫﺭ ﻭﻏﻴﺭ ﺍﻟﻭﻗﺎﺌﻲ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ
،ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﻭﺩﻭﺭ ﺤﺠﻡ ﻭﺼﻐﺭ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ،ﻨﺎﺤﻴﺔ ﻓﻤﻥﻴﺅﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ ﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺩﻯ
ﺤﺩ ﺇﻟﻰﺃﻭ ﺍﻻﺴـﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﺍﻟﻘـﺭﻭﺽ ﻤﺜـل ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻥ ﻤﻌﻴﻥ ﻨﻭﻉ ﻓﻲ ﺴﻭﺍﺀ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺘﺭﻜﺯ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻭﺙ
ﻜﺎﻟﻘﻁﺎ ﻭﺍﺤﺩ ﻟﻘﻁﺎﻉ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺃﻭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ﻉ،ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺴـﻭﻕ ﺍﻨﺘﻜﺎﺴـﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﻜﻤﺎ
ﺍﻻﻨﺘﻜﺎﺴﺔ ﻭﻜﺎﻨﺕ ،ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻙ ﺍﻟﻘﺎﺴﻡ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔﻓـﻲ ﺃﻜﺒـﺭ
ﻭﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ ﺤﻘﺒﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺒﺎﻟﺩﻭل ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭل.ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﺩﻟﺕﻤﺸـﻜﺎﻥMishkin
1994ﺴ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺤﺩﻭﺙ ﺘﺴﺒﻕ ﺍﻟﺘﻲ ﻭﺍﻟﻘﻭﻴﺔ ﺍﻟﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻟﺩﻻﻻﺕ ﺒﻴﻥ ﻤﻥ ﺃﻨﻪﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﻭﻕ
،ﻤﺘﻜﺭﺭﺓ ﺒﺼﻭﺭﺓﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻓﻲ ﻓﻨﺯﻭﻴﻼ ﻓﻲ ﻴﺤﺩﺙ ﻜﻤﺎﺎﺕ.ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔﺇﻟﻰ:
-ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﺨﺼﻭﻡ ﺃﺼﻭل ﺘﻼﺅﻡ ﻋﺩﻡﻤﺸـﻜﻠﺔ ﻅﻬـﻭﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﺫ
ﻜـﺎﻑ ﺒﻘﺩﺭ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﻋﺩﻡ ﺠﺎﻨﺏ ﻤﻥ ﺨﺼﻭﺼﺎ ،ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﺨﺼﻭﻡ ﺃﺼﻭل ﺒﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﻁﺎﺒﻘﺔ ﺍﻟﺘﻼﺅﻡ ﻋﺩﻡ
ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻭﺍﻟﻌﺎﺠﻠﺔ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭﺓ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻬﺎ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻤﻥﻤﺭﺘﻔﻌـﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ
- 24. ﺍﻷﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ..............................................................................:..........................ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻣﺎﺕ ﺃﻫﻢ ﻛﺮﻭﻧﻮﻟﻮﺟﻴﺎ
9
ﺍﻟﺼـﺭﻑ ﻭﺴـﻌﺭ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺘﻜﻭﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺃﻭ ،ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻤﻥ ﺠﺎﺫﺒﻴﺔ ﻭﺃﻜﺜﺭ
ﺇﻟـﻰ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺯﺒﺎﺌﻥ ﻴﺘﻌﺭﺽ ﻭﻗﺩ ،ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻤﻥ ﺒﺎﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻴﻐﺭﻱ ﻤﻤﺎ ،ﺜﺎﺒﺘﺎ
ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻴﻀﺎ ﺍﻟﺘﻼﺅﻡ ﻭﻋﺩﻡ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻼﺅﻡ ﻋﺩﻡﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﻟﻔﺘﺭﺍﺕ.
-ﻭﻗﺎﺌﻲ ﻏﻴﺭ ﻤﺎﻟﻲ ﺘﺤﺭﺭ:ﻓﺘـﺭﺓ ﺒﻌـﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺴﻭﻕ ﺍﻟﻭﻗﺎﺌﻲ ﻭﻏﻴﺭ ﺍﻟﺤﺫﺭ ﻏﻴﺭ ،ﺍﻟﻤﺘﺴﺎﺭﻉ ﺍﻟﺘﺤﺭﻴﺭ ﺇﻥ
ﻓـﺈﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌـﺩﺓ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺘﺤﺭﻴـﺭ ﻋﻨﺩ ﻓﻤﺜﻼ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺤﺩﻭﺙ ﺇﻟﻰ ﻴﺅﺩﻱ ﻗﺩ ﻭﺍﻟﺘﻘﻴﻴﺩ ﺍﻻﻨﻐﻼﻕ ﻤﻥ ﻜﺒﻴﺭﺓ
ﻅل ﻓﻲ ﺒﻬﺎ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﺤﻤﺎﻴﺔ ﺘﻔﻘﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑﺍﻟﺩﻭل ﺘﺠﺎﺭﺏ ﻓﺎﻥ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻭ ،ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺘﻘﻴﻴﺩ
ﺍﻀﻁﺭﺍﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺩﻟﺕ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔﺕﺨـﻼل ﺨﺼﻭﺼـﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘﺤﺭﺭ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻨﺘﻬﺎﺝ ﺒﻌﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ
ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ.
ﺍﻟﻤﺤﻠﻴـﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺇﻟﻰ ﻴﺅﺩﻱ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻭﺍﻟﺫﻱ ،ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻤﻊ ﺃﻴﻀﺎ ﺫﻟﻙ ﻭﻴﺘﺭﺍﻓﻕ
ﺨﺼﻭﺼﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺴﻭﻕ ﻓﻲ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻓﻲ ﺎ.ﻨﺎﺤﻴـﺔ ﻭﻤـﻥ
ﻟﻠ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﺇﻟﻰ ﻴﺅﺩﻱ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘﺤﺭﺭ ﻓﺈﻥ ،ﺃﺨﺭﻯﺒﻨﻭﻙﺍﻟﻤ ﻭﺍﻟﻘﻁﺎﻉﻴﺴـﺘﻁﻴﻊ ﻻ ﻗﺩ ﺎﻟﻲ
ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻭﻥﻭﻭﻗﺎﻴﺔ ﺒﺤﺫﺭ ﻤﻌﻬﺎ ﻭﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﺘﻘﻴﻴﻤﻬﺎ.ﻴ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘﺤﺭﺭ ﺃﻥ ﻜﻤﺎﺩﺨﻭل ﻌﻨﻲﺒﻨﻭﻙﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ
ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﺍﻟﻀﻐﻭﻁ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻤﺎ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕﺍﻟﺒﻨﻭﻙﻟﻬـﺎ ﻤﻬﻴـﺄﺓ ﻏﻴﺭ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﺃﻨﺸﻁﺔ ﻓﻲ ﺴﻴﻤﺎ ﻻ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ
ﻴﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﻻ ﻗﺩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻭﻗﺒﻭلﺍﻟﺒﻨﻙﺍﻟﺘﺤـﺭﺭ ﻗﺒـل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻬﻴﺌﺔ ﺍﻹﻋﺩﺍﺩ ﻭﺒﺩﻭﻥ ،
ﻓﺈﻥ ،ﺍﻟﻤﺎﻟﻲﺍﻟﺒﻨﻭﻙﻟﻬ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻻ ﻗﺩﻤﻊ ﻟﻠﺘﻌﺎﻤل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﺍﻟﺨﺒﺭﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺎﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻫﺫﻩ.
-ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺘﺩﺨل:ﻤـﻥ ﺍﻟﻌﺩﻴـﺩ ﻓـﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﺍﻟﻤﻅﺎﻫﺭ ﻤﻥ
ﺍﻟﻘـﺭﻭﺽ ﺘﺨﺼـﻴﺹ ﻋﻤﻠﻴـﺔ ﻓـﻲ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﺍﻟﺩﻭﺭ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺩﻭل
ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ.ﻤﻥ ﻜﺜﻴﺭ ﻭﻓﻲﺃﻭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺒﺘﻭﺯﻴﻊ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ
ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻟﻴﺴﺕ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﻗﺩ ﺃﺨﺭﻯ ﺃﻏﺭﺍﺽ ﻟﺨﺩﻤﺔ.
-ﻭﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻲ ﻭﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻲ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻀﻌﻑ:ﻤﺎﻟﻴـﺔ ﻷﺯﻤﺎﺕ ﺘﻌﺭﻀﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﻤﻌﻅﻡ ﺘﻌﺎﻨﻲ
ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒ ﻭﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻀﻌﻑ ﻤﻥﻓﻴﻤﺎ ﺨﺼﻭﺼﺎ ،ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻋﻥ ﺍﻹﻓﺼﺎﺡ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﻴﺔ
ﻤﺤﻔﻅﺔ ﻓﻲ ﻭﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﻌﺩﻭﻤﺔ ﺒﺎﻟﺩﻴﻭﻥ ﻴﺘﻌﻠﻕﺍﻟﺒﻨﻙﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ.ﺍﻟﺴـﺎﺌﺩ ﺍﻟﻘـﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻟﻀﻌﻑ ﻤﻥ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻜﻤﺎ
ﻭﺍﺤـﺩ ﻟﻤﻘﺘـﺭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤـﺔ ﻟﻠﻘـﺭﻭﺽ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﺒﺎﻟﺤﺩ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺒﺎﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﻭﻋﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺎﺕ
ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺎل ﺭﺃﺱ ﻤﻥ ﻭﻨﺴﺒﺘﻬﺎﻟﻠﻤﺨـﺎﻁﺭ ﺍﻟﻜـﺎﻓﻲ ﻭﻏﻴﺭ ﺍﻟﺩﻗﻴﻕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻨﻘﺹ ﻴﺅﺩﻱ ﻜﻤﺎ ،
ﺤﺩﺙ ﻜﻤﺎ ،ﻭﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻨﺢ ﻓﻲ ﻜﺎﻟﺘﻭﺴﻊ ﻭﺍﺤﺩ ﻤﺠﺎل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﻭﺘﺭﻜﻴﺯ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ
ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻓﻲﺍﻟﺠﻨﻭﺒﻴﺔ ﻜﻭﺭﻴﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ.ﻴﺄﺘﻴ ﻭﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﺍﻟﺘﺘﺒﻊ ﻭﻅﻬﺭﺎﻥ
ﺘﻠﻙ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺃﻴﻀﺎ ﻭﺍﻟﻤﻼﺤﻅ ،ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺤﺩﻭﺙ ﺒﻌﺩ ﺩﺍﺌﻤﺎﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕﺤـﺩﺓ ﺯﻭﺍل ﺒﻤﺠـﺭﺩ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴـﺔ