Estruturação do contrato automático de resseguro

Estruturação do Contrato
Automático de Resseguro
Seminário A Arte de Elaborar o Contrato
Marcus Clementino
13 de agosto de 2013

2ESTRUTURAÇÃO DO CONTRATO AUTOMÁTICO
Estruturação do Contrato Automático
 Princípios básicos;
 Interesses e necessidades das Seguradoras;
 Tipos de Resseguro;
 Tipos de Contratos;
 Vantagens e desvantagens por tipo de
resseguro;
 Informações para Subscrição de Contratos;
 Exemplos;
 Conclusões.

3
Resseguro e Retrocessão
 Resseguro é o seguro da seguradora.
 Retrocessão é o resseguro da resseguradora.
Promessa de
Indenização por
perdas
Seguro
Seguradora
Cedente
Prêmio
Segurado
Resseguradora Retrocessão Retrocessionária
ESTRUTURAÇÃO DO CONTRATO AUTOMÁTICO

4
Definição
 Resseguro é um mecanismo de
transferência de risco, através do qual a
seguradora (ressegurada) transfere parte
ou todo o risco da apólice por ela emitida a
outra seguradora (resseguradora), que
concorda em indenizá-la pelas perdas
decorrentes da referida apólice.
 Resseguro é o seguro da seguradora. É o
seguro do risco assumido pela seguradora.

5
Aspectos Técnicos do Resseguro
 O resseguro é um instrumento de proteção da
carteira da cedente.
 A proteção é obtida através da transferência de risco
(proporcionais) ou compra de proteção (não
proporcionais).
 Do ponto de vista da solvência, o resseguro é uma
operação de empréstimo de capital.
 Não deve ser usado com o intuito de melhorar o
resultado da seguradora.
 A resseguradora espera que a seguradora haja
tecnicamente como se o resseguro não existisse.
 A resseguradora espera que a seguradora retenha
parte do risco.

6
Funções do Resseguro

7
Interesses e Necessidades das Seguradoras
 Aumento de capacidade
 Estabilização de resultado
 Proteção contra catástrofe
 Melhoria da solvência

8
Aumento de Capacidade
$100.000
Retenção
$150.000
Cessão
$ 250.000
Resseguradora
Importância Segurada
Cedente

9
Estabilização de Resultado
Período
Coef.
Sinistro
/Prêmio

10
Proteção contra Catástrofe

11

12

13

14
Indaiatuba – julho 2009

15

16
Blumenau - 2009

17

18

19

20

21

22
Santa Bárbara do Sul, RS – 28/7/2012

23
Melhoria da Solvência
Prêmios Ativo Líquido

24
Margem de Solvência
(capacidade da seguradora em honrar os seus compromissos futuros)
5:1
Prêmios
(média de 12 meses)
Sinistros
(média de 3 anos)
A . L.  maior valor entre 20% dos prêmios ou 33% dos sinistros
Prêmios Sinistros Ativo LíquidoAtivo Líquido

25
Margem de Solvência
(capacidade da seguradora em honrar os seus compromissos futuros)
5:1
Prêmios
(média de 12 meses)
Prêmios Ativo Líquido
Exemplo:
Sem resseguro
AL: R$ 100 milhões
Prêmio Subscrito Máximo: R$ 500 milhões
Com cessão de 60%
Cedido: R$ 300 milhões
Retido: R$ 200 milhões
Com cessão de 60%, é possível aumentar
a subscrição até R$ 1.250 milhões
Cedido: R$ 750 milhões
Retido: R$ 500 milhões

26
Tipos de Resseguro

27
Tipos de Resseguro
 Facultativo  Automático
(Subscrição)

28
 Facultativo
 Automático
Custos MO Prêmios
80%
80%
20%
20%
Tipos de Resseguro

29
(Contrato) Facultativo

30
(Contrato de) Resseguro Facultativo
Companhia Cedente
Resseguradora A Resseguradora B

31
Formas de Resseguro (Facultativo)
Formas de
Resseguro
Proporcional Excesso de
Danos

32
Resseguro Facultativo
 Tipo mais antigo de resseguro (1o registro: 1370)
na forma proporcional.
 Nenhuma obrigação de ceder.
 Nenhuma obrigação de aceitar.
 Negociação individual.
 Flexibilidade.
 Antisseleção contra a resseguradora.
 Altos custos administrativos (tempo e dinheiro).
 Apólice não pode ser emitida antes da confirmação
integral da cobertura de resseguro.
 Proporcional ou Excesso de Danos.

33
Funções do Facultativo

34
Funções do Facultativo
 Capacidade para riscos que:
 ultrapassem o limite de cobertura do contrato
automático;
 estejam excluídos da cobertura do contrato
automático.
 Proteção dos resultados do contrato.
 Redução da retenção.
 Obtenção de know-how.

35
Contrato (Automático)

36
Contrato de Resseguro Automático
Cedente
Contrato
Resseguradora

37
Nomenclatura
 Às vezes se vê o uso de “tratado” para contratos
automáticos.
 Segundo Dirube*: “A palavra tratado ... designa os
pactos de maior hierarquia política, celebrados entre
Estados Soberanos, a respeito de paz, limites,
intercâmbio comercial e outros assuntos. Entre
particulares celebram-se contratos e não tratados, e não
se deve usar esta expressão ..., cuja origem
seguramente - como outros tantos casos - provém de
uma tradução simplesmente fonética, da palavra treaty”.
* : Ariel Fernández Dirube – "Manual de Resseguros", General Re,
1993

38
Nomenclatura
 Segundo autores brasileiros:
 De Plácido e Silva – “Vocabulário Jurídico”, vol. 4 –
Forense, Rio de Janeiro, 1997
 Diniz, Maria Helena – “Dicionário Jurídico”, vol. 4 –
Saraiva, São Paulo, 1998
 Diversos dicionários on-line: michaelis.uol.com.br,
www.direitovirtual.com.br, www.direitonet.com.br
 É um acordo celebrado entre dois ou mais Estados
e/ou organizações internacionais, regulando
interesses mútuos.

39
Resseguro Automático
 Cobre uma carteira ou modalidade.
 Cobertura automática para a cedente.
 Fonte de negócio para a resseguradora.
 Possibilita um relacionamento de longo prazo.
 Cessão obrigatória.
 Aceitação obrigatória.
 Os termos são acordados previamente.
 Os riscos não são identificados.
 Custo inferior ao facultativo.
 Proporcional ou Excesso de Danos.

40
Formas de Resseguro (Contrato Automático)
Formas de
Resseguro
Proporcional Excesso de
Danos
Quota-
Parte
Excedente de
Responsabilidade
Por
Risco
Por Ocorrência
(Catástrofe)
“Stop Loss”
ou Agregado

41
Tipos de Contratos (Automáticos)
 Proporcional
Quota-parte
Excedente de Responsabilidade
 Excesso de Danos (Não-Proporcional)
Por Risco
Por Ocorrência (Catástrofe)
Agregado / Stop-Loss

42
Contratos Proporcionais

43
Resseguro Proporcional
 É o tipo mais antigo de contrato automático (1o registro:
1821).
 Divisão de responsabilidade em base proporcional, de
acordo com os percentuais obtidos entre a cessão de
resseguro e o valor segurado.
 O foco é o tamanho do risco.
 A resseguradora aceita o prêmio fixado na apólice e
recebe um percentual desse prêmio de acordo com sua
proporção no risco.
 A resseguradora participa dos sinistros com base na
mesma proporção da sua participação no prêmio.

44
 O resseguro segue as condições da apólice, em
geral oferecendo as mesmas coberturas.
 A resseguradora paga uma comissão sobre os
prêmios a ela cedidos.
 A comissão serve para reembolsar a cedente dos
custos de aquisição.
 A comissão é o único mecanismo que a
resseguradora dispõe para manipular o custo de
resseguro.
 A vinculação a um contrato é feito pelo início de
vigência da apólice subscrita.

45
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Risco Prêmio Sinistro
Cedido
Retido
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
Risco Prêmio Sinistro
Cedido
Retido
Resseguro de 50%
A cessão de risco e de prêmio e a recuperação de
sinistro têm a mesma proporção (50%)

46
Perfil de Riscos
Faixas de Riscos No
Riscos IS Prêmios No
Sinistros Indenização %S/P IS Media %Taxa
(1.000) (1.000) (1.000) Media
0 300 57.798 5.186.116 20.975.768 2.591 9.013.917 42,97 90 0,4045
300 700 8.338 3.794.416 4.667.040 179 2.196.780 47,07 455 0,1230
700 1.200 4.764 4.413.408 2.266.737 58 747.371 32,97 926 0,0514
1.200 2.000 4.001 6.187.778 2.089.165 54 580.259 27,77 1.547 0,0338
2.000 4.000 4.664 12.911.662 2.677.454 123 570.087 21,29 2.768 0,0207
4.000 8.000 2.564 13.912.195 1.926.618 107 1.203.679 62,48 5.426 0,0138
8.000 14.000 750 7.646.227 1.481.553 50 623.465 42,08 10.195 0,0194
14.000 24.000 251 4.442.318 1.532.668 24 605.384 39,50 17.698 0,0345
24.000 40.000 4 124.650 10.491 2 290 2,76 31.162 0,0084
40.000 150.000 0 0 0 0 0 0,00 0 0,0000
150.000 300.000 0 0 0 0 0 0,00 0 0,0000
Mais de 300.000 0 0 0 0 0 0,00 0 0,0000
Total 83.134 58.618.768 37.627.493 3.188 15.541.230 41,30 705 0,0642

47
Perfil de Sinistros
Faixas de Sinistros Qde. Sinist. % Indenização %
(1.000)
0 300 3.172 99,5 8.328.086 53,6
300 700 15 100,0 6.408.644 94,8
700 1.200 1 100,0 804.500 100,0
1.200 2.000 0 100,0 0 100,0
2.000 4.000 0 100,0 0 100,0
4.000 8.000 0 100,0 0 100,0
8.000 14.000 0 100,0 0 100,0
14.000 24.000 0 100,0 0 100,0
24.000 40.000 0 100,0 0 100,0
40.000 150.000 0 100,0 0 100,0
150.000 300.000 0 100,0 0 100,0
Mais de 300.000 0 100,0 0 100,0
Total 3.188 15.541.230

48
Triangulação
Relatório Triangulação do Ramo XXX - em Real
Ano/Mês Subscrição Ano-0 Ano-1 Ano-2 Ano-3 Ano-4 Ano-5 Ano-6 Ano-7 Ano-8 Ano-9
1999 Pagos 423.765 4.191.483 8.368.136 13.937.309 13.968.503 13.979.720 14.234.305 14.342.958 14.345.958 14.345.958
Pendentes 3.633.711 4.213.509 5.511.292 1.643.060 2.368.147 2.552.765 2.105.057 1.970.061 1.990.387 1.914.747
2000 Pagos 155.875 673.065 3.160.147 5.289.028 5.318.714 5.373.374 5.443.510 5.456.398 5.488.621
Pendentes 146.192 847.352 1.850.513 4.135.161 4.236.236 2.250.425 3.033.883 2.752.701 2.645.861
2001 Pagos 27.330 265.242 670.541 801.735 900.771 926.667 941.502 953.308
Pendentes 405.925 1.527.813 3.280.039 3.592.506 4.531.629 4.831.196 4.773.999 4.781.339
2002 Pagos 18.323 532.416 1.521.404 1.611.929 1.637.097 1.637.803 1.637.803
Pendentes 405.377 2.559.532 1.703.894 602.254 856.404 820.561 859.561
2003 Pagos 53.963 804.360 1.479.624 1.827.970 2.308.679 2.324.245
Pendentes 94.345 2.814.565 1.218.259 2.714.012 2.956.266 2.956.266
2004 Pagos 275.966 1.774.963 2.191.211 2.406.035 2.446.725
Pendentes 1.577.727 1.595.876 1.620.491 1.435.302 1.562.019
2005 Pagos 204.211 1.112.891 1.885.708 2.247.556
Pendentes 1.176.248 2.345.315 1.373.554 2.242.713
2006 Pagos 842.538 2.249.397 2.932.273
Pendentes 852.618 1.665.221 1.799.870
2007 Pagos 332.322 1.192.062
Pendentes 2.208.970 3.056.489
2008 Pagos 2.374
Pendentes -

49
Cláusulas
 Como todo contrato, os contratos de
resseguro são caracterizados por
suas cláusulas, acordadas entre as
partes.
 As cláusulas podem ser:
• Exigidas por lei ou
• Não exigidas

50
 Limite por Evento
• Característica dos contratos proporcionais:
não há limite no total das indenizações. A
resseguradora participa em todos os sinistros
cobertos.
• Depois de Onze de Setembro resseguradoras
implementaram um limite no total pago por
evento.
Cláusulas

51
Funções do Contrato
Proporcional

52
Funções do Contrato Proporcional
 Ajuda o início de operação (CP).
 Aumenta capacidade de subscrição
(principalmente o ER).
 Melhora a solvência.

53
Contrato Cota (ou Quota) Parte

54
Resseguro Cota-Parte
Retenção = 40%
Cessão = 60%
riscos
risco 1
Valor dos
riscos
(R$ mil)
risco 2
100
40
16

55
 Retenção e cessão são estabelecidas através de
um percentual fixo.
 Não há cessões individuais.
 Prêmio de resseguro é um percentual do prêmio
de seguro.
 Usado para novas carteiras.
 Uso típico em fronting.
 Não estabiliza resultados.

56
Resseguro Proporcional Cota-Parte 80%
Seguradora Direta Resseguradora
Apólice 20% 80%
$ 1.000.000 Limite $ 200.000 $ 800.000
$ 160.000 Prêmio $ 32.000 $ 128.000
$ 120.000 Sinistro $ 24.000 $ 96.000
Índice de Sinistro 75% 75%
20%
Retenção
Líquida da
Seguradora
CP
80% Resseguradora
Capacidade: $ 1.000.000

57
Quota-Parte
Risco
$

58
Contrato Excedente de
Responsabilidade

59
Resseguro Excedente de Responsabilidade
riscos
risco 2
risco 3
retenção (R$ 100mil)
risco 1
Valor dos
riscos
(R$ mil)
1.100
500
100
800
risco 4
contrato de excedente
de responsabilidade
(R$ 1 milhão)

60
 Carteira com retenção mais homogênea.
 Percentagens variadas de resseguro.
 Cessões individuais.
 Prêmio de resseguro é um percentual do prêmio
de seguro.
 Flexível para se ajustar às necessidades da
seguradora.
 Seguradora perderá uma retenção só no caso de
uma perda total.
 Conceito de Equilíbrio Esperado.

61
Conceito de Equilíbrio Esperado
 Mede a volatilidade do contrato.
 Taxa de equilíbrio (%) calculada por:
Taxa = Volume de prêmio a ceder *100
Capacidade contratual
 Volume de prêmio a ceder: EPI (Expected
Premium Income).
 Taxa mínima depende das condições do
mercado.
 Idealmente > 50%.
 Afeta diretamente a comissão de resseguro e
pode implicar na existência de um CP.

62
Contrato de Excedente de Responsabilidade
($20.000 de retenção e $240.000 de Limite)
Apólice Participação Participação da
da Seguradora Resseguradora
Apólice A
Importância Segurada 10.000 10.000 -
Prêmios 100 100 -
Indenizações 1.000 1.000 -
Apólice B
Importância Segurada 30.000 20.000 10.000
Prêmios 400 267 133
Indenizações 12.000 8.000 4.000
Apólice C
Importância Segurada 120.000 20.000 100.000
Prêmios 1.100 183 917
Indenizações 8.000 1.333 6.667
Divisão de Valores Segurados, Prêmios e Sinistros

63
Excedente de Responsabilidade
Risco
$

64
Contratos Proporcionais -
Comissionamento

65
Comissão de Resseguro
Fixa (Flat)
Escalonável (Sliding Scale)
Participação nos Lucros
(Profit Commission)

66
Contratos Não Proporcionais

67
Excesso de Danos por Risco

68
Resseguro Excesso de Danos por Risco
sinistros
sinistro
do risco 3
retenção de sinistro
por risco (R$ 100 mil)
sinistro
do risco 1
Valor do
sinistro
(R$ mil)
200
100
400
300
500
sinistro
do risco 2
contrato não-proporcional
por risco (R$ 400 mil)

69
Excesso de Danos (aplicável a todos os tipos)
 Não há divisão de responsabilidade.
 O foco é a dimensão da perda.
 Taxas de resseguro distintas das do seguro.
 Não há comissão.
 Sinistros pagos individualmente.
 Cobertura por “início de vigência dos riscos” ou
por “data de ocorrência de sinistros”.
 É necessário estimar o GNPI, o prêmio da
carteira abatido das cessões proporcionais.

70
Excesso de Danos (continuação)
 Prêmio mínimo e de depósito.
 Capacidade do contrato é esgotável.
 Perda da resseguradora é limitada.

71
Proporcional X Não-Proporcional
RISCO
2 M
RISCO
100 M
1 M 1 M
PROPORCIONAL NÃO-PROPORCIONAL

72
Proporcional X Não Proporcional
RISCO
2 M
RISCO
100 M
1 M 1 M
SINISTRO
1,2 M
1 M
SINISTRO
1,2 M
0,012 M
PROPORCIONAL NÃO PROPORCIONAL
A perda retida não tem relação com o tamanho do risco.

73
Resseguro Excesso de Danos por Risco
$1.000.000 Limite
$ 200.000 Prêmio
$ 150.000 Sinistro (1)
Índice de Sinistro
$ 350.000 Sinistro (2)
Índice de Sinistro
Seguradora Resseguradora
$250.000 $750.000
$150.000 $ 50.000
$150.000 $ 0
100% 0
$250.000 $100.000
166% 200%
$750.000 xs $250.000
$ 250.000
Capacidade
$ 1.000.000
Prioridade
Apólice
Taxa de ajuste: 25%

74
Como o Resseguro Excesso de Danos é Dividido por Faixas
4a Faixa
3a Faixa
2a Faixa
1a Faixa
Prioridade ou Retenção
_25.000.000
__5.000.000
__1.000.000
___500.000
___250.000
$ 20.000.000
$ 4.000.000
$ 500.000
$ 250.000
Retenção de $ 250.000

75
Algumas Cláusulas Importantes do Resseguro de
Excesso de Danos
 Reintegração
 Aviso de Sinistros

76
Excesso de Danos Catástrofe

77
Resseguro Excesso de Danos Catástrofe
sinistros
1
2
3
retenção por evento (R$ 100 mil)
Valor do
sinistro
(R$ mil)
1.100
400
100
900
evento
total (1 + 2 + 3)
contrato
não-proporcional
por evento
(R$ 1 milhão)
300
200
sinistros

78
Excesso de Danos Agregado

79
Resseguro Excesso de Danos Agregado
tempo
sinistros
2,5M
2,0M
faixa de
proteção
1,5M
1 ano

80
Exemplo de Stop-Loss
110%
80%
Responsabilidade da Resseguradora
Forma Usual de Contratação

81
Precificação de Excesso de
Danos

82
Métodos Utilizados no Cálculo do Prêmio no Excesso de Danos
 Burning Cost
 Exposição
 Amortização (Pay-Back)

83
 Burning Cost
0
5
10
15
20
25
jan-02
mar-02
mai-02
jul-02
set-02
nov-02
jan-03
mar-03
mai-03
jul-03
set-03
nov-03
jan-04
mar-04
mai-04
jul-04
set-04
nov-04
Sinistros

84
 Burning Cost
0
5
10
15
20
25
jan-02
mar-02
mai-02
jul-02
set-02
nov-02
jan-03
mar-03
mai-03
jul-03
set-03
nov-03
jan-04
mar-04
mai-04
jul-04
set-04
nov-04
SinistrosPrioridade: 10

85
 Burning Cost
0
5
10
15
20
25
jan-02
mar-02
mai-02
jul-02
set-02
nov-02
jan-03
mar-03
mai-03
jul-03
set-03
nov-03
jan-04
mar-04
mai-04
jul-04
set-04
nov-04
SinistrosPrioridade: 17,5

86
Burning Cost
Cálculo das indenizações em n anos:
Custo anual dos sinistros = Somatório dos valores que excedam a prioridade
n
Supondo
Somatório dos sinistros = $ 1.000 n = 5
Custo anual dos sinistros = $ 200
Carregamento da resseguradora = 25%
Custo do contrato = 200 / 75% = $ 266,67
É importante que a prioridade seja fixada suficientemente alta para
indenizar apenas os sinistros de ponta.

87
Outros Métodos
Exposição:
Neste caso a seguradora não apresenta, em seu histórico, perdas
acima da prioridade. A resseguradora usa tabelas próprias para
calcular um custo.
Amortização (pay-back):
A resseguradora estipula um número de anos para recuperar uma
perda total.
Ex.: cobertura de $ 60M a ser recuperada em 30 anos. Custo anual:
$ 2,0M, taxa: 3,33% (= 1 / 30 anos)

88
Problema de Prioridade Baixa
Neste caso a seguradora acaba transferindo para a resseguradora
sinistros que deveriam ser de sua responsabilidade.
Supondo
Somatório dos sinistros = $ 4.000 n = 5
Custo anual dos sinistros = $ 800
Carregamento da resseguradora = 25%
Custo do contrato = 800 / 75% = $ 1.066,67
Resumo: a seguradora pagaria $ 800 de sinistros (média dos últimos n
anos) ao longo dos 12 meses. Pela proteção em ED ela vai pagar $
1.066,67 adiantado para que a resseguradora lhe repasse os $ 800 ao
longo do ano. Esta situação é chamada de “troca de dinheiro”.
E mais: ainda teria que pagar o custo da reintegração.

89
Funções do Contrato Não
Proporcional

90
Funções do Contrato Não-Proporcional
 Aumenta capacidade de subscrição.
 Estabiliza resultados.
 Protege contra catástrofes.

91
Funções por Tipo de Resseguro

92
Funções por Tipo de Resseguro
Emprestar
Capacidade
Estabilizar
Proteger
contra
Catástrofe
Melhorar
Solvência
Transferir
Know-How
Entrar em
um Mercado
Facilitar
Saída de um
Mercado
Facultativo X X
Automático
Cota-Parte
X X X X
Automático
Excedente
X X
Automático
Exc.Danos
X X X

93
Exemplos de Planos Mistos

94
EXEMPLO 1
Cota-Parte com ED
Uma carteira tem um resseguro de Cota Parte de
30% com capacidade de R$ 10 milhões, ou seja,
para riscos até R$ 10 milhões, 30% são cedidos
ao contrato e 70% são retidos.
Como não é possível perder R$ 7 milhões por
risco, a retenção é protegida por um contrato de
ED de R$ 6,5 milhões xs R$ 500 mil a uma taxa de
4,0%.

95
EXEMPLO 1
10 M
Cota ED
Parte 6,5 M xs 0,5 M
30% Taxa: 4,0%
0,5 M

96
EXEMPLO 2
Uma companhia tem R$ 18 milhões de capacidade
para uma de suas carteiras com retenção de R$ 2
milhões (ER) protegida por um ED com prioridade
de R$ 200 mil.
Ela precisa aumentar a capacidade para R$ 24
milhões. Este aumento torna contrato
desequilibrado e ela decide ceder um CP de 40%
para equilibrá-lo.
Sua retenção cai para R$ 1,2 milhões e o ED então
precisa ser de R$ 1 milhão xs R$ 200 mil. Esta
proteção deve ser mais barata que a anterior.

97
EXEMPLO 2 (cont.)
Resumo do novo contrato:
Capacidade Automática: $ 24 M
Excedente de Responsabilidade:
Capacidade: $ 22 M
Comissão: 15%
Quota-Parte:
Capacidade: $ 2 M
Cessão: 40%
Comissão 20%
Excesso de Danos: $ 1 M xs $ 0,2 M
taxa: 10%

98
Resumo do Plano:
24 M
ER
2 M CP
cessão:
40%
ED
1 M xs 0,2 M
0,2 M
EXEMPLO 2 (cont.)

99
Conclusões

100
ESTRUTURAÇÃO DOS CONTRATOS
 Iniciando uma operação:
 Pouco prêmio.
 Não suporta sinistro grande.
 Operação já estável:
 Usar Cota Parte.
 Precisa de mais capacidade: ER.
 Precisa melhorar o equilíbrio: acrescentar CP.
 Precisa reter mais prêmio: aumentar retenção do ER.
 Não pode perder retenção tão alta: proteger com
ED.
Ou, alternativamente
 Usar um ED puro caso não seja necessário muita
capacidade (muita capacidade pode custar caro).

101
ESTRUTURAÇÃO DOS CONTRATOS
 Evitar usar ED em carteira decrescente:
 Custo do ED provavelmente será fixo e igual ao PMD.
 Com o GNPI menor, o custo ED fica mais caro que o
esperado.
 Para carteiras estáveis, sem riscos de
ponta:
 Preferir ED por risco, principalmente se não houver
problemas de solvência.

102
CICLO DO PROGRAMA
Levantar
necessidades
da carteira
Obter dados
para perfis
Montar
programa e
obter cotações
Escolher
alternativa, dar
ordem firme
Analisar
desempenho do
programa

103
PERGUNTA FINAL (OU FATAL ?)
Qual a melhor estrutura para meu programa
?

104
Obrigado

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