1. INVEREADY TECHNOLOGY
INVESTMENT GROUP
Venture Debt como fuente de financiación

2. Inveready Venture Debt
2
 Inveready Technology Investment Group
 El Venture Debt como fuente de financiación
 Características de la financiación
 Anexos

3. Grupo Inveready
Visión
3
 Inveready se posiciona como un Banco de Inversión
de la Innovación, actuando como referente en el
Emprendedores
tejido financiero y empresarial del país.
 Ofrecemos servicios adaptados a las necesidades de
nuestros clientes:
 Inveready Capital Company: Asesoramiento a
emprendedores y empresarios vinculados a
Agentes de la
proyectos empresariales innovadores, con el Innovación
(Universidades,
Banco de Inversores
(BAN, Venture
objetivo de orientar y financiar su crecimiento Parques
empresariales)
Inversión Capital)
 Inveready Asset Management SGECR:
Asesoramiento a inversores privados en la
colocación de parte de sus recursos en la
financiación de compañías innovadoras de
manera diversificada, a través de instrumentos
Gestores de
gestionados o invirtiéndolos directamente. Inversión
(SGECR)
18/09/2012

4. Grupo Inveready Vehículos de Inversión
Inveready:
Vehículos de Inversión
4
Inveready Inveready Inveready
Inveready
FIRST CAPITAL SEED CAPITAL VENTURE FINANCE
SEED CAPITAL Disponible 70% Disponible 37% Disponible 100%
Constitución: 2010
Constitución: Constitución: 2008 Constitución: 2012
Activos bajo gestión: 5MM€
2008
Activos bajo gestión: 16MM Activos bajo gestión: 16MM€ Activos bajo gestión: 15MM€*
Tesis inversión: Tesis inversión: Tesis inversión:
-Fase: Pre Seed -Fase: Seed -Fase: Segundas etapas de
-Sectores: TIC(internet), Smart -Sectores: TIC, Biotech, E-Heatlh expansión
Energy, E-Health -Aportación: entre 100k€ y 500k€ -Sectores: TIC, Smart Energy, E-
-Ámbito: Internacionalización Health
-Aportación: entre 100k€ y 400k€ 27 participadas -Aportación: entre 500k€ y 1MM€
7 Participadas 1 participada
Inveready
Inveready VENTURE FINANCE
Inveready SEED
FIRST
Ciclo de vida
Seed Crecimiento Private Equity

5. Grupo Inveready
Visión
5

6. Grupo Inveready
Portfolio: Segmentación sectorial
6
Biotecnología Social Media &
Nanotec eCommerce
Medical Devices
Software Telecom

7. Inveready Venture Debt
7
 Inveready Technology Investment Group
 El Venture Debt como fuente de financiación
 Características de la financiación
 Anexos

8. Inveready Venture Finance
Resumen
8
Problema:
 El contexto financiero y empresarial español hace necesaria la creación de nuevas
fuentes de financiación para las empresas con proyección más allá del capital y previos
a la banca corporativa
Solución:
 Se propone utilizar el instrumento de Venture Debt para dar respuesta a esta
necesidad
 Préstamo sin garantías a la empresa con amortizaciones adaptadas al flujo de caja
de la misma
 Otorgamiento de un porcentaje del valor del préstamo en acciones de la empresa
 El instrumento permite reducir la dilución para los accionistas actuales teniendo como
alternativa la ampliación de capital adicional
 Primer vehículo de esta tipología en España y de los primeros en Europa Continental

9. Mercado Español Venture Debt
Matriz escenarios de financiación
9
Áreas de actuación según operador de crédito
Venture Debt
Coste
Banca Comercial
Banca
Corporativa
Riesgo
Áreas de operación

10. Venture Debt
Posicionamiento del Venture Debt: Deuda
10
Fuentes de financiación para la empresa
Deuda Deuda Deuda
Capital Participativo
Mezzanine Subordinada Senior
-----------------------------------Prelación de pago-----------------------------
 Las empresas tienen diferentes fuentes de financiación que se diferencian en su prelación de pago
 A mayor prelación de pago menor riesgo y por lo tanto menor coste
 El capital es el último en prelación de pagos, por lo que exige la mayor remuneración
 El Venture Debt se posiciona como un préstamo Senior
 Primero en orden de prelación de pagos
 Sin garantías de los accionistas. Garantías sobre activo de propiedad intelectual u otros activos de la empresa
 El Venture Debt tiene una forma de remuneración similar a la Deuda Senior, teniendo pagos de intereses y
amortizaciones trimestrales

11. Venture Debt
Posicionamiento del Venture Debt: Capital
11
Tipos de inversión de capital en el capital riesgo
Venture Capital
Seed Capital Buy-Out
Capital Expansión
 Dentro de la inversión en empresas no cotizadas – ámbito de actuación del capital riesgo
– se diferencia el tipo de inversión por la etapa de maduración de la empresa
 El tipo de empresas en las que se invierte son empresas en etapas de desarrollo más
propias de Venture Capital
 El coste para la empresa del componente equity es relativo al desempeño de la empresa
en el futuro, el cual está ligado al valor generado por la financiación obtenida.
 El propio apalancamiento de la empresa, mejorará el rendimiento del capital para sus
accionistas

12. Venture Debt
Comparativa de Escenarios de financiación VC vs VD
12
Escenario Venture Venture Comentarios
Capital Debt
Start-ups sin ingresos Riesgo excesivamente elevado y ausencia de
liquidez para el repago de préstamo
Empresa con fuerte crecimiento CF Riesgo excesivamente elevado ausencia de
negativo y poca visibilidad valoración liquidez para el repago de préstamo
CF negativo con fuerte tracción en KPIs Posible necesidad de refinanciación vía
ampliación de capital justificada por
valoración de la empresa
Financiación ingresos futuros Visibilidad sobre ingresos provenientes de
contratos ya firmados asegura repago
Puntas de tesorería Visibilidad sobre otorgamiento de nueva
(fin. puente) financiación (deuda/capital) con punta de
tesorería hasta su materialización
Financiación de crecimiento de empresa Repago generado por la caja generada por la
con generación de caja positiva propia empresa
Empresas en sectores maduros con Bajo potencial de revalorización del
necesidad de financiación componente de capital no mitiga el riesgo del
principal

13. Venture Debt
Ventajas para la Empresa: Minimizar dilución
13
 El Venture Debt permite a la empresa que no puede obtener financiación bancaria y que precisa de
financiación adicional, materializar hitos identificados que mejorarán notablemente su valoración sin
que sus accionistas sufran una dilución innecesaria combinándose con capital o sustituyéndolo
 En el caso que sea necesaria una futura ronda de financiación, esta será menos dilutiva para los
accionistas de la empresa al realizarse a una mayor valoración
 La consecución de un hito puede suponer la generación de flujo de caja operativo positivo para la
empresa

14. Venture Debt
Ejemplo de aplicación
14
Ejemplo: Venture Debt utilizado en Facebook
60.000 700
Equity
Goldman Sachs
50.000 600
500
Valoración US$ mm.
# de Usuarios mm.
40.000 Equity
Elevation P. & Accel P. 400
30.000 Rentabilidad equity kicker VD
300
Venture Debt vs.
20.000
Triple Point Capital 200
Equity
10.000 100
Equity Greylock Partners
Accel Partners
- -
2005 2006 2008 2009 2010 2011
Valoración Usuarios
Fuente: TechCrunch
 La utilización de este instrumento permitió a los inversores originales realizar una ronda
de capital a una valoración de US$34.000 mm. en vez de a US$15.000 mm.

15. Inveready Venture Debt
15
 Inveready Technology Investment Group
 El Venture Debt como fuente de financiación
 Características de la financiación
 Anexos

16. Venture Debt
Características del Instrumento
16
 Fuente alternativa de financiación: El instrumento busca cubrir necesidades de financiación por parte
de empresas en etapas de fuerte crecimiento y que no tienen acceso a los canales normales de
crédito
 Empresas de reducido tamaño
 Generación de caja operativa negativa debido a su etapa de maduración
 Falta de acceso al canal bancario
 Escenarios de financiación:
 Financiación puente a otra deuda a largo Plazo o a una nueva ronda de financiación
 Financiación de equipos (p.e financiación de un equipo con contratos ya firmados)
 Financiación de contratos a largo plazo (descuento)
 Financiación de crecimiento para obtener masa crítica (incrementar runway)
 Evaluación del riesgo: En todos los casos, los préstamos se hacen teniendo en cuenta tanto (i) la
capacidad de repago de la propia empresa por su propia generación de caja o previsión de un evento
de liquidez así como (ii) naturaleza del accionista

17. Venture Debt
Características del Instrumento II
17
 Características Principales:
 Préstamo a 0,5 - 3 años
 Tipo de interés: 11%-14%
 Pago de intereses trimestral o mensual
 Amortización: Variable, dependiendo del perfil de flujos de la empresa. Una amortización estándar
para un préstamo a 3 años podría ser un año de carencia y amortizaciones trimestrales de ahí en
adelante.
 Cesión de acciones: Otorgamiento de acciones liberadas o adquiridas a valor nominal por un valor
equivalente al 20-30% del valor del préstamo tomando como valor de referencia el valor de
mercado del capital.
 Equity Kicker:
 Acciones liberadas en el momento del otorgamiento del préstamo no conlleva derechos políticos
más allá de una opción de Tag Along, haciendo innecesaria la negociación de un nuevo Pacto de
Socios y evita al accionariado dar entrada a un nuevo socio que influya en el gobierno de la
empresa
 El único derecho asociado a las acciones es el de tag along (acompañamiento).
 El coste para la empresa del equity kicker depende del desempeño de la empresa.

18. Venture Debt
Dos tipos de Financiación
18
Préstamo a 2 - 3 años Puente
 Importe: €500,000 - €1 mm.  Importe: €500,000 - €1 mm.
 Tipo de interés: 13% - 14%  Tipo de interés: 11% - 13%
 Equity kicker: 22-25%  Equity kicker: 10%
 Vencimiento: 2 – 3 años  Vencimiento: 6 meses
 Amortización trimestral  Amortización a vencimiento
 1 año de carencia  Amortización en momento de
liquidez
 Descripción operación:
 Descripción operación: Descuento de financiación futura.
Financiación de crecimiento.
Financiación de la empresa habiendo
Empresa con buena visibilidad sobre visibilidad sobre un evento de liquidez
capacidad de generación de caja y/o futuro (nueva ronda de financiación,
buena evolución de Key Performance concesión de financiación pública,
Indicators KPI’s. cobro de un gran contrato)

19. Características Inveready Venture Finance
Criterios de Inversión
19
 Tamaño medio: €0,3 mm.- € 1 mm.
Préstamos  Tipo de interés: 11% - 14%
 Equity Kicker: 20 - 30% del valor del préstamo
 Empresas con facturación entre €0,5mm. - €5 mm.
 Modelo de negocio probado
Etapa de
 Margen de contribución positivo
Inversión  Calidad accionistas
 Visibilidad sobre evento de liquidez
Modelo de  Negocio con potencial de crecimiento escalable
Negocio  Capacidad de generación de caja
Geografía  España

20. Inveready Venture Finance
20
 Inveready Technology Investment Group
 El Venture Debt como fuente de financiación
 Características de la financiación
 Anexos:
 Casos de Estudio Venture Debt
 Estadísticas Venture Debt en Europa

21. Caso de Estudio 1
Crecimiento
21
Principales Magnitudes Detalles Transacción
Descripción Compañía Estrategia
 Sector: Software  Crecimiento de cuota de mercado
Empleados: 90
 Búsqueda de capital minimizando dilución
Accionistas:
Financiación
 Inversor VC: 33,4%
 Realización de tercera ronda de inversión por valor de €1 mm.
Inversor VC: 18,3%
Inversor VC: 7,7%  €1,5 mm. de Venture Debt para aumentar «runway» de la
Fundadores: 40,6% compañía
Datos Financieros Lógica de la transacción
 Minimizar dilución para VC y gestores
€ (mm.) Año 1 Año 2 Año 3
Ingresos 18 24 35  Consumo de caja de la compañía reducido, asegurando que la
Ben. Explot -1,7 -1,3 -1,2
deuda proporcionaba incremento de «runway» material
margen -9,4% -5,4% -3,4%
 La financiación obtenida mediante Venture Debt financió a la compañía hasta una ronda
Resultados con un inversor estratégico un año después. La compañía salió a bolsa 6 meses después.
 Un inversión en capital hubiese sido mucho más dilutiva para los inversores

22. Caso de Estudio 2
Fondo de Maniobra
22
Principales Magnitudes Detalles Transacción
Descripción Compañía Estrategia
 Sector: Hardware  La compañía había recibido inversiones por valor de €18 mm.
Empleados: 100
 Los ingresos de la compañía crecían a la par que sus
Accionistas: necesidades de financiación
 Inversor VC: 42% Financiación
Inversor VC: 20%
 Los inversores acuerdan realizar una nueva ampliación de
Inversor VC: 7%
capital, pero buscando una combinación con €2 mm. de
Fundadores: 31%
Venture Debt para reducir la dilución sobre su inversión inicial
Datos Financieros
Lógica de la transacción
€ (mm.) Año 1 Año 2 Año 3  Dar tiempo a los gestores para concentrarse en el crecimiento
Ingresos 1,7 4,3 8,6 de la compañía, profundizando en el canal y explotar las
Ben. Explot -0,4 -0,8 -2,1 oportunidades existentes dentro de los servicios gestionados.
margen -23,5% -18,6% -24,4%
 Break even esperado en un periodo de 1 a 2 años.
 La compañía consiguió llegar a break-even al año de la financiación, sin necesitar de
Resultados inyecciones de capital adicionales, evitando a los inversores una dilución innecesaria

23. Caso de Estudio 3
Biotech - Bridge
23
Principales Magnitudes Detalles Transacción
Descripción Compañía Estrategia
 Sector: Biotec  Comienzo de comercialización de la tecnología mediante
Empleados: 33 acuerdos con empresas farmacéuticas
Accionistas: Financiación
 Inversor VC: 10,7%  La compañía había recibido inversiones por valor de GBP13
Inversor VC: 32,5% mm.
Inversor VC: 26,2%
 La solicitud de GBP 1,825 de Venture Debt se hizo buscando
Fundadores: 30,5%
extender el «runway» antes de comenzar las negociaciones
Datos Financieros de una alianza estratégica y ronda de capital asociada
€ (mm.) Año 1 Año 2 Año 3 Lógica de la transacción
Ingresos 0 0 0,65  Minimizar dilución para VC y gestores
Ben. Explot -0,4 -0,35 -2,3
 Maximización de la valoración ante un evento corporativo
 La financiación obtenida mediante Venture Debt financió a la compañía hasta una ronda de
GBP 16,8 al año y GBP 14,7 mm. el siguiente año. La compañía fue adquirida por GBP 450
Resultados mm. al siguiente año por una empresa farmacéutica.
 Un inversión en capital hubiese sido mucho más dilutiva para los inversores

24. Inveready Venture Finance
24
 Inveready Technology Investment Group
 El Venture Debt como fuente de financiación
 Características de la financiación
 Anexos:
 Casos de Estudio Venture Debt
 Estadísticas Venture Debt en Europa

25. Evolución Venture Debt en Europa II
25
Venture Debt por Ronda de Inversión Venture Debt según Sector
Fuente: BVCA
 El uso del Venture Debt se centra en las rondas 2-5 de empresas (Series B-E)
 A partir de la quinta ronda de financiación las empresas han obtenido un tamaño que
les da acceso al mercado bancario tradicional
 El tipo de sector donde se invierte está muy correlacionado con las inversiones de Venture
Capital, estando muy representando las ICT

26. Inveready Technology Investment Group
c/ dels Cavallers 50
08034 Barcelona
Tel: (34-93) 93 180 72 60
Contacto:
Carlos Conti cconti@inveready.com