1. Ahora vamos a estudiar otro factor clave del mercado:la percepción de
valor.
El concepto de valor es tan básico,que a veces es pasado por alto por los
traders más sofisticados.Pero es imposible pasarlo por alto.El valor es el
fondo en el que todas las actividades tienen lugar:El valor es la fuerza
motivadora detrás de todas las transacciones.
Es absolutamente crucial que tengas en mente el valor mientras estás
operando.De hecho,cuando operas sin este concepto en mente,es difícil
de creer que la actividad del mercado no sea arbitraria.
Vamos a discutir en esta sección,la percepción de valor por parte de
Steidlmayer.
En primer lugar,piensa que el sentimiento del mercado se divide en dos
categorías: Confiado y desconfiado.
Dice que cuando los actores del mercado están confiados respecto al
valor,tienden a pasar por alto las malas noticias.En estas condiciones,un
mercado subirá,aún con malas previsiones.
Del otro lado,cuando no tienen confianza en el mercado,buscarán
problemás aunque no los haya.Esto explica porque un mercado no
sube,aún con buenas noticias.
Piensa en ti mismo.
Cuando te sientes confiado,no tiende a pasar por alto las malas noticias?.Y
cuando estás un poco deprimido,no buscas problemas donde no los
hay?.Los mercado los mueven las personas,luego están reflejando sus
estados de ánimo.
Steidlmayer nos dice que la actividad dentro de estados de confianza
genera estabilidad,en estados de desconfianza hay volatilidad.Un trader
confiado,si percibe que el mercado está infra o sobrevalorado entrará en
el mercado.Un trader desconfiado no lo hará.

2. Steidlamayer dice que un acontecimiento no afecta a la percepción del
valor,si no lo que piensan los actores del mercado sobre ese
acontecimiento.Y su percepción viene dada por el grado de confianza
que tengan.
Steidlmayer también nos dice que el precio se mueve fuera del valor por
tres razones.Antes de explicar estas razones,pondremos un ejemplo.
Todos conocemos algo sobre el mercado inmobiliario.Digamos que la
mayoría de las casas de una barrio se venden a 200.000$.Si una casa se
vende a 180.000$,cuál es la relación precio/valor?.El precio está
infravalorado porque se está vendiendo a 180.000$ ,cuando el valor
marcado es de 200.000$.
Por otro lado,si el valor es de 200.000$ y se vende una
casa a 220.000$,cuál es la relación precio/valor?.El
precio está sobrevalorado porque se vende a
220.000$ algo que tiene un valor estimado de
200.000$.
Parece bastante fácil.Qué hace que sea tan difícil el
concepto de valor en la práctica para los traders?.Pues
que el concepto de valor es una variable.La relación
precio/valor está siempre cambiando por las
condiciones inherentes del mercado.
Para explicar esto,digamos que un excelente colegio al
lado de nuestro barrio es una de las razones de que estas casas valgan
200.000$.Hay una huelga porque a los profesores no les pagan demasiado
bien, y no se llega a un acuerdo.Muchos profesores se van.
Qué ha pasado?.Ha habido un cambio en uno de los condicionantes que
afectan al valor a largo plazo de las casas.
El colegio baja de categoría.Esto cambia la relación precio/valor.La casa
que se vende a 220.000$ ahora estará todavía más sobrevalorada.La que
se vendía a 180.000$ ya no se considerará infravalorada.De hecho puede
coincidir ahora con el valor,o incluso estar un pelín por encima.....

3. Todos los traders saben que el precio fuera de valor está ofreciendo una
oportunidad.Steidlmayer nos dice que el precio se mueve fuera de valor
por tres razones y que las dinámicas en cada caso son diferentes.
Empieza diciendo que el valor viene sujeto a unas condiciones,y las
condiciones vienen sujetas a sucesos.Por ejemplo,un Burguer King en el
centro de Londres nos parece que tendrá más valor que en las afueras de
Tordesillas.
Steidlmayer divide todos los sucesos que afectan al valor en tres
categorías:
- Sucesos sorpresa.
- Sucesos improbables.
- Sucesos probables.
Cada uno afecta de manera diferente a la relación precio/valor.No hay
unas reglas concretas para clasificar los sucesos,simplemente unas guías.
Los sucesos sorpresa tienen un impacto sobre el valor en el corto plazo,los
sucesos improbables lo hacen en el medio plazo y los probables lo hacen a
largo plazo.
Un suceso sorpresa mueve rápidamente el precio de valor,y luego
regresa a él.
Esto sucede porque el suceso no tiene un impacto fundamental sobre el
valor justo ahora.Los traders reaccionan rápidamente y entonces
recapacitan en cuanto consideran las implicaciones a largo plazo.

4. Como el precio se mueve fuera de valor,y regresa a él
rápidamente,tendremos básicamente una oportunidad a corto plazo.No
tenemos mucho tiempo para sacar partido de la situación.
Abajo tenemos un suceso sorpresa y su impacto en el mercado.En el
punto A puedes ver una fuerte caída después de un anuncio del gobierno
alemán.El precio cayó rápidamente y volvió a su sitio en el punto B.
Hay que reconocer que en el gráfico no hay nada que clasificar como
sorpresa.Tú tienes que hacer ese juicio.
El gráfico sólo muestra la actividad del precio después de una noticia que
el mercado tomó como inesperada.

5. En este caso puedes ver que la salida del precio fuera del valor y su
retorno ocurrió en cuatro sesiones.La reacción a un suceso inesperado no
siempre va a emplear la misma cantidad de tiempo.Puede hacerlo todo en
una misma sesión.
No hay unas reglas claras que aplicar.La clave es reconocer la dinámica de
lo que está ocurriendo,y actuar apropiadamente.
Ahora vamos a considerar lo que ocurre a la relación precio/valor después
de un suceso improbable como el del gráfico de arriba.

6. Un suceso improbable generalmente causa al precio y al valor
actuales,moverse al mismo tiempo.
Por qué?.Porque los sucesos improbables, como una tormenta en medio
de una sequía o un informe alcista en vez de bajista sobre la inflación,
pueden tener un impacto fundamental sobre el valor.Si lo es o no,
depende de si el suceso es aislado o el primero dentro de una serie.
Considera el efecto de la lluvia en medio de una sequía.
Si es un hecho aislado no tendrá mucho impacto en la situación de
suministro.Pero si empieza una época de lluvias,puede acabarse la sequía
y finalizar la época de escasez de cereal.
Como en un suceso sorpresa,los participantes del mercado reaccionan de
inmediato.
Consecuentemente,la primera reacción del mercado es que precio y valor
se mueven juntos a corto plazo.Por ello,el impacto en tu operativa puede
ser devastador si estás en el lado equivocado del mercado.Incluso puedes
no tener tiempo para controlar el daño,o para meterte en el mercado.
En el gráfico de arriba y en el de más abajo tienes la inmediata reacción a
un informe inesperadamente bajista.
El mercado estaba en el punto A en los futuros del maíz.Después del
suceso,el mercado abrió en mínimos,(punto B) y permaneció allí durante
toda la sesión.
En el mercado de soja,el mercado estaba en el punto A antes del
informe.Después del informe el mercado abrió un hueco a la
baja.Entonces cayó a los mínimos,(punto B) y se quedó allí durante todo el
día.
A través de los ejemplos puedes ver que los sucesos sorpresa y los sucesos
poco probables mueven el precio rápidamente.Pero la dinámica en cada
caso es diferente.

7. Después de una sorpresa,el precio suele regresar al valor en el corto plazo
porque no tiene un impacto fundamental en el largo plazo.La relación
precio/valor puede cambiar en el futuro,pero de momento no lo ha
hecho.De este modo,si estás en el lado equivocado del mercado puedes
pensarte si salir de inmediato porque crees que el precio va a volver a la
zona de valor.
Por el contrario,digamos que estás largo en la soja durante una
sequía.Comienza a llover y la lluvia va a prolongarse.Después de todo, va a
haber suficiente suministro de soja.La lluvia aquí es lo primero en una
serie de movimientos.Aquí hay un cambio fundamental en la relación
precio/valor.La soja ahora estará sobrevalorada en vez de infravalorada.

8. Más aún,como el precio y el valor se han movido a la vez,no existe un
colchón.Idealmente,deberás salirte inmediatamente del mercado porque
si te retrasas todo irá a peor.En la práctica es imposible saber si esas
lluvias serán aisladas o serán el final de la sequía.
Clasificar a los sucesos como sorpresa o improbables siempre será difícil,y
requerirá de tus apreciaciones.Puedes preguntarte si ese suceso será el
primero de una serie o será un hecho aislado....
La última categoría es la de los sucesos probables,como el gráfico de
arriba.Cómo afectan este tipo de sucesos a la relación precio/valor?.
Un suceso probable generalmente causa que el valor se mueva antes
que el precio,y entonces el valor mueva al precio hacia arriba o abajo,a
un nuevo nivel.

9. Por qué?.Porque estos sucesos ya están descontados por el mercado.Por
ejemplo,la situación de un establecimiento de fast food en un centro
comercial es un suceso probable. Sucesos como este motivan los factores
que están detrás de las tendencias a largo plazo.Así que incluso
cometiendo errores,este tipo de situaciones te echarán un cable.
Los sucesos probables suelen desarrollarse con tiempo,y
consecuentemente no son aparentes inmediatamente.Así,el cambio en la
relación precio/valor no se ve al principio.
Por ejemplo,pocos traders vieron el rally alcista de las judías en
Noviembre de 1987.Los que lo hicieron,identificaron un cambio
fundamental en la relación precio/valor.Había un dólar débil y la política
de la administración Reagan en agricultura les puso sobre aviso que habría
escasez de judías.
Fíjate arriba.El valor ha subido mientras el precio sigue en mínimos,(punto
A).Como es valor a largo plazo,y el precio es a corto plazo,le llevará algún
tiempo al precio alcanzar al valor.
Por ello,aunque no identifiques el cambio en la relación precio/valor al
principio,tendrás tiempo de entrar en el mercado.Puedes ver cuánto
tiempo le llevó a la judía subir en el gráfico de arriba.El movimiento
comenzó en 1987.Alcanzó los máximos unfair en el tercer cuarto de 1988.
Volvamos al ejemplo de nuestro barrio de casas.Cómo definirías el suceso
sobre la huelga de los profesores,probable o improbable?.Estamos
tratando con un suceso que podría tener un impacto fundamental y a
largo plazo sobre el valor.Por ello,parece ser un suceso probable con el
valor moviéndose por adelantado al precio.Si nada corrige la situación,la
lógica nos dice que el valor bajará los precios a un nuevo nivel.
POR QUÉ CLASIFICAMOS LOS SUCESOS
Esto te ayuda a entrar en oportunidades con más efectividad y con menos
riesgo.Para demostrar una situación de alto riesgo,digamos que estás
largo en bonos y que el gobierno va a sacar un importante informe sobre
desempleo en la próxima sesión.

10. El mercado espera las cifras con un sentimiento alcista.Pero siempre
puede aparecer un informe bajista,o sea un suceso improbable.En
efecto,el informe es bajista.Resultado:El precio y el valor se mueven a la
vez.A qué velocidad se mueven?.Depende de lo malo que sea el informe y
del nerviosismo de los participantes del mercado.En cualquier caso,como
el precio y el valor se han movido juntos a corto plazo,no tenemos un
colchón.
Si estás operando en un mercado antes de que ocurra un potencial suceso
improbable,tu riesgo es muy alto.Y es alto,porque apenas tiempo para
controlar el riesgo.
Para demostrar una situación de bajo riesgo,digamos que operas judías en
Noviembre de 1987.Como dijimos antes,este mercado estaba influenciado
por sucesos probables.Por ello tu riesgo es bajo debido a:
- El valor se mueve a largo plazo.
- El cambio en el valor no es obvio inmediatamente.
- Estos sucesos ya vienen descontados por el mercado.
En el corto plazo,tu riesgo es bajo porque tienes tiempo de salirte si estás
en el lado equivocado.
CUANTIFICAR EL SENTIMIENTO DEL MERCADO
Cuantificar el sentimiento del mercado es importante porque influye en la
percepción de valor de los traders.Y esta percepción influye en su
comportamiento.Como la confianza y la desconfianza son sentimientos
intangibles,cómo mides el sentimiento del mercado con el Market profile?.
Un movimiento direccional muestra confianza y un movimiento rotacional
muestra indecisión.
Piensa en una escala.En un extremo están los traders con confianza,y
piensan que el mercado está infra o sobrevalorado.Están ansiosos por
operar y su actividad mueve el mercado direccionalmente.Cuanto más
actúan con decisión,más confiados están.

11. En el otro extremos están los indecisos sobre la percepción de valor, y no
quieren operar en absoluto.Su entrada produce rotaciones muy
estrechas,de unos pocos tícks en cada sentido.
Entre ambos,cuando te mueves de un extremo desequilibrado al otro
equilibrado,aparecerá actividad direccional que se va convirtiendo en
rotaciones cada vez más pequeñas.
Cómo medimos esto con datos reales?.
Vamos a verlo en la siguiente página.

12. El mercado comienza en el periodo O y se mueve en un rango muy
estrecho,desde 100-02 hasta 99-28,mostrando mucha incertidumbre.

13. El mercado se rompe en el periodo W y se mueve direccionalmente hacia
abajo, hasta 99-23.Pero los vendedores no tienen la suficiente confianza
para seguir bajando el precio, y este retrocede.
Aún así,no retrocede todo el movimiento bajista.Aparece respuesta alcista
en los periodos X y a.Esto parece sugerir que los participantes creen que
los bonos están sobrevalorados en estos niveles.
Entonces,en el periodo b,los vendedores aparecen decisivamente.El
resultado:Un movimiento direccional hasta 98-26,más de un punto abajo.
CONFIANZA E INCERTIDUMBRE COMO LOS PARÁMETROS NATURALES
DEL MERCADO
Los parámetros que establecen la organización natural del mercado son
los puntos más relevantes que un trader puede tener.Sólo pueden ocurrir
dos cosas cuando el mercado llega a esas zonas:Puede atravesarlas o
darse la vuelta.Pero no todos los parámetros son iguales,unos tienen más
fuerza que otros.Los más fuertes son confirmados por actividad con
confianza y los más débiles por actividad con incertidumbre.
Un nuevo movimiento con gran convicción, es el tipo de parámetro que
muestra más confianza,o sea, más fuerza.
Por qué?.Porque como un movimiento direccional muestra
confianza,suele ser estable.Es decir,los traders tienen confianza sobre el
valor y por ello mantienen sus posiciones.Cuanto más rápido este nuevo
movimiento abandona una zona,más fuerte es la competencia buscando
oportunidades a ese nivel,y más bajo es el volumen que se produce.Por
ejemplo,si en una subasta comienza el precio de un cuadro en 1000$,y el
precio sube rápidamente a 2500$,lo hace porque había mucha
competencia al nivel de 1000$.
Pero también debes saber que un nuevo movimiento puede ser a causa de
liquidación de posiciones.
Por ejemplo,un short covering se parece a la aparición de compra en el
Market profile.Sin embargo,como un short covering es una

14. compensación,no queda ningún parámetro fuerte que actúe como
soporte.De este modo,es importante que te preguntes porque los
largoplacistas están respondiendo con un movimiento direccional.
En general,las rotaciones crean parámetros mucho más débiles,y pueden
ser borrados con más facilidad que un parámetro formado por un
movimiento direccional.Como las rotaciones forman movimientos más
pequeños,nos muestran que los largoplacistas tienen más dudas para
actuar.
Cuando los traders tienen más dudas,la situación muestra gran
volatilidad,y los parámetros son los más débiles.
Por qué?.Porque este comportamiento indica que los traders tienen tantas
dudas sobre el valor, que el mercado puede forzarlos a actuar.Por
ejemplo,el gobierno lanza un informe.Es inesperadamente muy alcista.Si
los traders tienen desconfianza y no están dentro del mercado,tendrán
miedo de quedarse fuera.El mercado les ha forzado a actuar.
ANTICIPANDO EL DESARROLLO DEL MERCADO
Estamos viendo que la percepción de valor es vital.Esa percepción no es
fácil de adquirir porque el valor es intangible.Vamos a darte unas guías
que te ayuden a evaluar el concepto de valor en el mercado.
Un comportamiento incierto o un comportamiento con convicción son
función de la actual relación precio/valor,así que la comprensión de esta
relación es crítica.
Primero debes usar las condiciones que afectan al valor para decidir si el
mercado está operando infravalorado,sobrevalorado o dentro de
valor.Esto puede ayudarte a decidir si debes comprar o vender.
Lo siguiente es buscar una oportunidad,o sea,si el precio está fuera de
valor.
La relación precio/valor se ve afectada por sucesos sorpresa,probables e
improbables.

15. Los sucesos sorpresa suelen mover al precio antes que al valor.El precio se
mueve por encima o por debajo del valor,y más tarde regresa al valor.
Los sucesos probables causan al valor moverse antes que el precio.El valor
empuja al precio arriba o abajo hasta un nuevo nivel.
Los sucesos improbables mueven a la vez al precio y al valor.
Cuando puedas distinguir con qué situación precio/valor te
encuentras,sabrás: 1)Lo rápido que tienes que actuar si quieres entrar en
el mercado y 2) si la oportunidad trae cambio o continuación.
Para demostrarlo,digamos que los bonos están en una tendencia
alcista.Crees que esta tendencia es consecuencia de varios sucesos
probables,(la economía se está frenando,los tipos de interés están
bajando y la inflación también cae).Estos sucesos han hecho que el valor
se mueva antes que el precio.
Primero,cres que la oportunidad durará cierto tiempo porque el valor se
ha movido antes que el precio.Segundo,como los sucesos probables ya
han sido descontados por el mercado,crees que la tendencia alcista
continuará.
La percepción actual de la relación precio/valor se refleja en el mercado
por el grado de equilibrio o desequilibrio.
Mira el nivel de actividad de los compradores y vendedores a largo plazo
en la carta del capítulo anterior para determinar si un mercado se
encuentra equilibrado o desequilibrado.
Cuanto más confiados estén los traders a largo plazo de que el mercado
está infra o sobrevalorado,más activos estarán,y más lo
desequilibrarán.Resultado:El mercado se mueve
direccionalmente,buscando una nueva zona en la que empezar a rotar.

16. Por otro lado,cuando los largoplacistas están inseguros,su actividad refleja
duda.Cuanta mayor es su incertidumbre,menos nivel de actividad
mostrarán y más equilibrado estará el mercado.Entran y salen.Resultado:
Entramos en un lateral,rotando arriba y abajo de una zona media.
La próxima vez pregúntate esto: "Si compro aquí,habrá traders dispuestos
a comprar más arriba?.O,si vendo aquí,habrá traders dispuestos a vender
más abajo?."
En otras palabras,hay el nivel de confianza necesario para que la tendencia
continúe?. O,estás comprando en los máximos o vendiendo en los
mínimos de un movimiento?.
Entonces,para tener un buen trade location debes identificar los
soportes/resistencias que tu idea necesita.
Los puntos de soporte/resistencia son los niveles de precios con bajo
volumen al final de una distribución y al comienzo de otra, como en los
máximos o mínimos de las value areas,nuevos movimientos dentro de una
sesión o zonas de precios unfair en el largo plazo.
Finalmente,basándote en tu opinión sobre el nivel de confianza de los
participantes,estás dispuesto a comprar por encima o a vender por debajo
de valor?. O,quieres vender por encima de valor y comprar por debajo?.
Si crees que el mercado está equilibrado,la respuesta apropiada será
vender por encima de valor y comprar por debajo del mismo,en otras
palabras,vender en máximos y comprar en mínimos de un lateral.Por el
contrario,si crees que el mercado está desequilibrado,lo correcto será
comprar por encima de valor y vender por debajo,o sea,ir con la
tendencia.
Para explicarlo,digamos que crees que: 1)El mercado está infravalorado en
el momento actual,2)está desequilibrado del lado comprador y 3)la
tendencia alcista actual continuará y atraerá más compradores,así que
siempre habrá alguien dispuesto a comprar más arriba.
Este escenario describe una situación desequilibrada.Así que puedes
decidir si puede ser bueno comprar por encima de valor si el mercado no

17. te da la oportunidad de comprar por debajo.En otras palabras,estás
decidiendo si la situación te va a ofrecer un buen trade location porque
crees que la actividad del mercado va a tu favor.
TEST
- Por qué es tan importante determinar si los actores del mercado están
confiados o inseguros?.
Porque esto influye en su comportamiento,o sea,su reacción a las noticias
y al desarrollo del mercado.
-Cómo suele ser la actividad que demuestra confianza?.
Estable, porque los traders confiados tienden a entrar y mantenerse en el
mercado.Además,suelen pasar por alto las malas noticias.
-Y la que demuestra incertidumbre?.
Volátil, porque los traders inseguros tienden a salirse tan pronto los
mercados van en su contra.Además tienden a buscar problemas donde no
los hay.
-El valor está sujeto a ciertas condiciones,puedes poner algunos
ejemplos?.
Sucesos económicos como la inflación,o naturales como una
sequía.Específicamente un fast food es más valorado en el centro de
Londres que a las afueras de un pequeño pueblo.
-En qué categorías podemos dividir los sucesos que afectan al valor?.
Sucesos probables,improbables y sorpresa.

18. - Cómo afecta cada uno a la relación precio/valor?.
Tras un suceso probable el valor se mueve por delante del precio,y
entonces empuja al precio arriba o abajo hasta ese nuevo nivel.
Tras uno improbable,el precio y el valor se mueven a la vez.
Tras uno sorpresa,el precio se mueve rápidamente por delante del valor y
más tarde retorna al valor.
-En qué tipo de suceso el riesgo es mayor?.
Después de un suceso improbable porque el precio y el valor van
solidarios.Por eso no hay tiempo para minimizar los daños.
- Y en cuál el riesgo es menor?.
Después de un suceso probable porque el valor se ha movido a largo
plazo,no ha sido inmediato.Estos eventos ya han sido descontados por el
mercado.Por ello,tienes tiempo de salirte si estás mal situado.
CONCLUSIÓN
Los traders hoy en día están saturados de información.El punto de vista de
Steidlmayer puede ayudarte a organizar toda esa información.Pero hay
que admitir que no es sencillo.El valor es algo intangible,y lleva
experiencia evaluar el impacto de los sucesos en la relación precio/valor.
Con la incertidumbre económica en el mundo de hoy en día,es muy difícil
identificar el valor a corto,medio o largo plazo.Pero no te frustres si te
resulta duro al principio.Todo se aclara con el paso del tiempo.Cuando
tengas más experiencia te darás cuenta que ha merecido la pena dedicarle
esfuerzo.