¿Cuáles son las causas de la Crisis Argentina de 2018? ¿Qué anunció el gobierno? ¿Qué cabe esperar a corto y mediano plazo? ¿Cuáles son los sectores ganadores de la megadevaluación?

1. Claves Información Competitiva S.A.
4 de Septiembre de 2018
CONSUMO E INVERSIÓN DESPUÉS
DE LA MEGADEVALUACIÓN
1

2. LA COYUNTURA
EL (MUY) CORTO PLAZO

3. ¿QUÉ PASÓ LA SEMANA PASADA?
El Presidente Macri
anuncia en un video de
facebook de 1 minuto
que pedirá adelantos al
FMI. Quiere llevar
tranquilidad a los
mercados…

4. ¿CÓMO RESPONDIERON LOS MERCADOS?

5. POR SUERTE EL PRESIDENTE
SORPRENDIÓ CON OTRO MENSAJE ;)
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6. ¿Y CÓMO REACCIONÓ EL DÓLAR?

7. LA QUINTA DE OLIVOS FUE UN HERVIDERO Y
EXPLOTARON LOS GRUPOS DE WHATSAPP

8. LA QUINTA DE OLIVOS FUE UN HERVIDERO Y
EXPLOTARON LOS GRUPOS DE WHATSAPP

9. MÁS ALLÁ DE LAS NOTICIAS:
LAS CAUSAS PROFUNDAS
DE LA CRISIS

10. Y NO. EL ÚNICO PROBLEMA NO FUE
EL 28 DE DICIEMBRE DE 2017.

11. Balanza de Pagos Argentina 2017: algo está mal
Transacciones económicas con el resto del mundo.
Incluye transacciones por compra - venta de bienes y servicios,
transacciones por servicios financieros (renta), y transacciones por
compra-venta de activos financieros (financiamiento externo).

12. El que apuesta al dólar, GANA!
Cada dos años tenemos una devaluación, ¿pero por qué?

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Precios(2003=100)
Dólar($/US$)
Dólar (ARS/USD) Precios (IPC, 2003=100)
La Carrera Dólar vs Precios en Argentina
Desde 2003 los precios se multiplicaron casi 20 veces
y el precio del dólar “solo” lo hizo 9 veces (junio 2018).

14. Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM)
Precio de los bienes y servicios extranjeros relativo al precio de los bienes y servicios
argentinos. Tuvimos una apreciación cambiaria continua desde 2010. Los bienes y servicios
del resto del mundo se (nos) hicieron más y más baratos.
Fuente: Banco Central de la República Argentina

15. Fuente: Claves Información Competitiva en base a datos del BCRA
*El cómputo en rigor ajusta por las fluctuaciones de inflación y tipo de cambio de Argentina y de sus principales socios comerciales.

16. Fuente: Claves Información Competitiva en base a datos del Indec

17. Fuente: Claves Información Competitiva en base a datos del BCRA e INDEC

18. Fuente: Claves Información Competitiva en base a datos del BCRA e INDEC

19. ARGENTINA
Crecimiento Económico y
Tipo de Cambio Equivalente 1997-2017
(considerando tipo de cambio equivalente
ajustado por inflación* a septiembre 2018)
SubPeríodos
Crecimiento
Económico (%)
Crecimiento
Económico (%),
excluyendo años de
megadevaluaciones
Años Dólar < $35 1,0% N/A
Años Dólar > $35 3,8% 6,5%
Para Argentina, durante el período 1997-2017, se observa que en los períodos de tipo de cambio real alto (Dólar
Equivalente > $35) el crecimiento económico fue significativamente mayor (3,8%) que en los períodos de tipo de
cambio real bajo (Dólar Equivalente < $35). Las devaluaciones tuvieron siempre un efecto contractivo de corto
plazo (2002, 2009, 2014, 2016). Con tipo de cambio real alto las únicas recesiones se dieron con el estallido de la
convertibilidad (2002) y con la crisis financiera internacional (2009). En cambio, con tipo de cambio real bajo se
alternaron años expansivos y recesivos, y se incubaron grandes megadevaluaciones (1998-2001 y 2017).
Fuente: Claves Información Competitiva en base a datos del BCRA e INDEC

20. Los gemelos: Déficit Fiscal y Déficit Externo
Como ya se dijo, los problemas no arranacaron aquel fatídico 28 de diciembre. Los funcionarios del FMI que auditaron
las cuentas públicas de Argentina a fines de 2017 advirtieron acerca de la peligrosa trayectoria de los déficits fiscal y
de cuenta corriente (externo). Así lo plasmaron en el último reporte “Article 4”. El cambio de gobierno no modificó la
tendencia al deterioro que ya llevaba 5 años cuando Cristina dejó su cargo el 9 de diciembre de 2015.
Fuente: FMI (2017 ARTICLE IV CONSULTATION - December 2017 )

21. El FMI advirtió acerca de un evento de alta probabilidad y alto impacto
“Condiciones financieras globales de menor liquidez y mayor volatilidad (…) limitarían la disponibilidad
de fondeo del déficit fiscal argentino, vía la emisión de bonos externos. (…) En ese supuesto será
necesaria una más acelerada reducción del déficit.” (IMF 2017 ARTICLE IV CONSULTATION )
Fuente: FMI (2017 ARTICLE IV CONSULTATION - December 2017)

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COSTO ARGENTINO (INDICE DE TIPO DE CAMBIO REAL)
Índice con base 17-12-15=100
Este gráfico muestra la evolución -durante los últimos 20 años- del precio de los
bienes y servicios argentinos con respecto al precio de los bienes y servicios de los
países con los que argentina comercia.
Estallido de la
Convertibilidad
CFK I CFK II MacriKirchner
De La
RúaMenem Duhalde
Intervención
del IndecCrecimiento a
“tasas chinas”
Cepo
Cambiario
Devaluación
Ene 2014
Devaluación
Dic 2015
Crisis
2018

23. Déficit Fiscal, Emisión de Pesos y LEBACs
En 2017 el Banco Central transfirió directamente $150 mil millones al Gobierno Nacional en concepto de
adelantos transitorios y giro de utilidades. Además transfirió, indirectamente, otros $271 mil millones por
compra de dólares provenientes de la colocación de deuda externa. En total el BCRA le suministró al Gobierno
más de $420 mil millones (40% de la base monetaria).

24. Déficit Fiscal, Emisión de Pesos y LEBACs
La emisión de LEBACs fue la imagen especular, el reflejo, del financiamiento del déficit del Gobierno mediante la
emisión de pesos. Pese al cambio de gobierno la cantidad de dinero que el Banco Central vuelca a la economía
argentina continuó creciendo a tasas de entre el 20% y el 40% durante los dos años de la administración
Cambiemos.

25. ¿QUÉ ANUNCIÓ EL
GOBIERNO?

26. ¿QUÉ ANUNCIÓ AYER EL GOBIERNO?
EL PLAN EXPORTAR O REVENTAR

27. ¿QUÉ ANUNCIÓ AYER EL GOBIERNO?
EL PLAN EXPORTAR O REVENTAR

28. ¿QUÉ ANUNCIÓ AYER EL GOBIERNO?
EL PLAN EXPORTAR O REVENTAR

29. ¿QUIÉNES SON LOS GANADORES DE LA
MEGADEVALUACIÓN?
Ratio Exportaciones / Facturación Total de las distintas ramas de la economía argentina
Macro Sector
Económico
Presentaciones
IVA
Facturación
(mill USD)
Exportaciones
(mill USD)
Ratio
Exportaciones /
Facturación
Total 928.464 837.217 64.520 8%
Comercio 250.920 240.684 9.468 4%
Industria Manufacturera 79.901 222.859 39.128 18%
Sector Financiero 14.366 66.583 736 1%
Servicios Profesionales 168.845 53.186 1.617 3%
Agropecuario 138.196 45.194 1.941 4%
Minería y Petróleo 2.075 42.609 5.454 13%
Logística 84.153 40.079 3.993 10%
Construcción 54.762 34.111 45 0%
Telcos y IT 16.432 30.866 1.853 6%
Servicios Públicos 2.635 19.765 11 0%
Salud 47.233 19.038 84 0%
Otros Servicios 32.649 9.284 21 0%
Hoteles y Restaurantes 26.717 8.140 30 0%
Entretenimiento 6.899 4.050 101 2%
Educación 1.705 486 5 1%

30. ¿QUIÉNES SON LOS GANADORES DE LA
MEGADEVALUACIÓN?
Ranking de sectores según participación de las exportaciones en su facturación total
# Sector Económico
Ratio
Exportaciónes /
Facturación (%)
Peso en la
Facturación
Total Argentina
(%)
Cantidad de
Empresas
Ejemplo
(de una de esas empresas)
1 072. Extracción de minerales metalíferos no ferrosos 97% 0,4% 90 MINERA ALUMBRERA LIMITED
2 071. Extracción de minerales de hierro 87% 0,0% 6 ESTRELLA MINERALES S.A.
3 104. Elaboración de aceites y grasas de origen vegetal 78% 2,9% 310 VICENTIN SAIC
4 031. Pesca y servicios de apoyo 63% 0,2% 556 ARGENOVA SA
5 151. Curtido y terminación de cueros 62% 0,1% 579 CURTIEMBRE ARLEI SA
6 511. Servicio de transporte aéreo de pasajeros 59% 0,5% 225 ANDES LINEAS AEREAS SA
7 102. Elaboración de pescado y productos de pescado 55% 0,1% 331 FOOD PARTNERS PATAGONIA SA
8 462.Venta de materias primas agropecuarias 47% 1,4% 1.553 PRO DE MAN SA
9 855. Servicios de apoyo a la educación 43% 0,0% 42 ESTUDIAR EN BUENOS AIRES … SRL
10 242. Fabricación de (…) metales no ferrosos 40% 0,1% 166 ALUAR ALUMINIO ARGENTINO SAIC
11 103. Preparación de frutas, hortalizas y legumbres 38% 0,2% 588 LA CAMPAGNOLA SACI
12 089. Explotación de minas y canteras n.c.p. 35% 0,1% 483 SALES DE JUJUY SA
13 120. Elaboración de productos de tabaco 34% 0,1% 33 COOP AGROINDUSTRIAL MISIONES
14 252. Fabricación de armas y municiones 34% 0,0% 11 BERSA SA
15 502. Servicio de transporte fluvial y lacustre 34% 0,1% 168 COMPAÑIA NAVIERA HORAMAR SA
16 493. Servicio de transporte por tuberías 30% 0,1% 18 TRANSP DE GAS DEL NORTE SA
17 106. Elaboración de productos de molinería 25% 0,4% 452 INGREDION ARGENTINA SRL
18 182. Reproducción de grabaciones 24% 0,0% 20 SONY MUSIC ARGENTINA SA
19 291. Fabricación de vehículos automotores 24% 2,5% 24 RENAULT ARGENTINA SA
20 512. Servicio de transporte aéreo de cargas 18% 0,0% 79 AGRO FLIGHTS SRL
Fuente: Claves Información Competitiva

31. # Sector Económico
Ratio
Exportaciónes /
Facturación (%)
Peso en la
Facturación
Total Argentina
(%)
Cantidad de
Empresas
Ejemplo
(de una de esas empresas)
21 592. Servicios de grabación y edición de sonido 17% 0,0% 91 S MUSIC SA
22 301. Construcción y reparación de buques 16% 0,0% 487 TANDANOR SACIYN
23 721. Investigación y desarrollo (ingeniería y cs. exactas) 16% 0,1% 720 QUINTILES ARGENTINA SA
24 620. Servicios de programación y consultoría informática 16% 1,0% 9.596 SISTEMAS GLOBALES SA
25 012. Cultivos perennes 16% 0,3% 10.527 CEREZAS ARGENTINAS SA
26 266. Fabricación de equipo médico y quirúrgico 15% 0,0% 384 PROMEDON SA
27 900. Servicios artísticos y de espectáculos 15% 0,1% 2.014 EN VIVO PRODUCCIONES SA
28 692. Servicios de contabilidad, auditoría y asesoría fiscal 14% 0,2% 13.975 KPMG
29 201. Fabricación de sustancias químicas básicas 13% 1,0% 512 PBBPOLISUR SRL
30 322. Fabricación de instrumentos de música 13% 0,0% 40 MUGICA HERMANOS SA
¿QUIÉNES SON LOS GANADORES DE LA
MEGADEVALUACIÓN?
Ranking de sectores según participación de las exportaciones en su facturación total
Es notable (y auspicioso) que entre las actividades económicas con mayor peso de las ventas al exterior sobre
facturación total figuren “Investigación y desarrollo en ingeniería y ciencias exactas y naturales”,
“programación y consultoría informática”, “servicios artísticos y culturales”, “servicios de contabilidad y
auditoría”. Argentina tiene, claramente, la posibilidad de desarrollar la competitividad externa de numerosas
industrias. No solamente el agro y las materias primas muestran potencial de crecimiento con el cambio de
precios relativos.
Fuente: Claves Información Competitiva

32. CONCLUSIÓN
Si Argentina logra sortear la crisis actual. Esto es, si el crecimiento fuerte de las exportaciones -al
que el gobierno ahora apuesta todas sus fichas- le permite pagar la deuda externa de corto plazo
con divisas genuinas, no solamente se habrá evitado una nueva catástrofe social como fue la
crisis de 2002. Además se habrá iniciado un proceso auto-sustentable de crecimiento impulsado
por exportaciones diversificadas, no solo primarias.
Ese camino se ensayó espontáneamente a principios de la década de 1940, cuando EEUU no
podía abastecer a Latinoamérica con bienes industriales debido al esfuerzo de la Segunda Guerra.
Pero se abandonó en 1946 cuando se optó por la industrialización por sustitución de
importaciones (ISI). Desde entonces, el problema de la industria argentina -y de la economía
argentina en general- fue la crónica falta de divisas. El consumo interno es muy bueno pero las
ventas ahí no generan dólares. Y se necesitan dólares para adquirir bienes de capital, importar
insumos, y pagar los consumos suntuarios a los que los argentinos son tan afectos.
Las exportaciones, en cambio, generan -por definición- sus propios dólares. La estrategia de
crecimiento impulsado por exportaciones fue seguida por la totalidad de las -hoy- potencias
industriales y tecnológicas de Asia (Japón, Corea del Sur, Singapur y China!).
Si Corea del Sur, que era una aldea cuando Argentina era uno de los países
más ricos de la Tierra, pudo: ¿por qué no vamos a poder nosotros?

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CLAVES Información Competitiva S.A.
54-11-5272-2966 / 54-11-5352 1356
aalmada@claves.com.ar