1. 固定收益课题 8 ： 房地产抵押支持债券 / Mortgage-backed Securities 陈国辉博士 ／ 南洋理工大学商学院

2. 资产证券化的过程 资产 公司或原始发起人 (Sponsor) 资产 以资产的 现金流来源 和拥有权 发售证券 特殊目的公司 (Special Purpose Vehicle, SPV) 投资人 证券 $

5. 总体结构（金融公司为例子） SPV 金融公司 信托公司 第三方保证 公司 投资人 评级公司 $ $ 出售资产 出售债券 信托合同 保证合同 提供评级 服务合同

8. “ Tilt” 的问题

10. 住房抵押－固定利率－计算

16. 住房抵押支持证券 (Mortgage Backed Securities, MBS) 每月支付 现金池 每月支付 每月支付 行政 费用 支付给 证券 投资者 每月支付

19. CPR 的图示 CPR/ 年 6 ％ 30 月份

22. 优先 / 次级 优先级 Senior class ( 优先级利益 Senior interest or Senior percentage = 92.25%) $92.25 mil 次级 Sub class $7.75 mil (subordinate interest or subordinate percentage = 7.75% $100 mil The sub class absorbs all losses up to $7.75 mil. Prepayment will reduce its protection for senior class, hence add-in structure uses shifting interest (see next page)

24. 变动利益 Shifting Interest Question: why the shifting interest percentage reduces over time? Year of after issuance Shifting interest percentage 1-5 100 6 70 7 60 8 40 9 20 After 9 yeas 0

26. 举例 （见 Excel)

27. 抵押担保债券 (Collateralized Mortgage Obligations) MBS A B C D A A A B B B C C C D D D P+I I I I P+I I I I P+I P+I 顺序支付结构

28. 抵押担保债券 (Collateralized Mortgage Obligations) MBS A B C Z A Z B C C C P+I I -P I P+I I -P -P P+I P+I 顺序支付结构 + 零息部分 B A Z A B Z

29. 抵押担保债券 (Collateralized Mortgage Obligations) MBS A B C － F Z A Z B C P+I I -P I P+I I -P -P P+I P+I 顺序支付结构 + 零息部分＋浮动＋反向浮动 B A Z A B Z C － IF C － F C － IF C － F C － IF

32. 抵押担保债券 (Collateralized Mortgage Obligations) MBS PO IO P I 利息 (interest only) ＋本金 (principal only)