2. 1
‫שווקים‬ ‫לחקר‬ ‫ירושלים‬ ‫מכון‬
‫על‬ ‫חוץ‬ ‫מטבע‬ ‫רכישת‬-‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫ידי‬
‫ארד‬ ‫בועז‬
‫ורקע‬ ‫מבוא‬
‫ספטמבר‬ ‫בחודש‬2009‫המט‬ ‫יתרות‬ ‫הגיעו‬"‫הזמנים‬ ‫כל‬ ‫של‬ ‫לשיא‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫ח‬.‫היקפ‬‫ן‬‫על‬ ‫עומד‬
‫כ‬-60‫דולר‬ ‫מיליארד‬,‫מ‬ ‫ליותר‬ ‫השווים‬-30%‫אחוז‬‫מ‬‫הגולמי‬ ‫הלאומי‬ ‫התוצר‬,‫כ‬ ‫על‬ ‫העומד‬-201
‫מיליארד‬‫דולר‬)‫נתוני‬2008(.1
‫המט‬ ‫רכישות‬"‫אוקטובר‬ ‫בחודש‬ ‫כבר‬ ‫החלו‬ ‫הגדולות‬ ‫ח‬2008,‫בכוונתו‬ ‫כי‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫כשהודיע‬
‫לרכוש‬10‫דולר‬ ‫מיליארד‬.2
‫טאף‬ ‫בארי‬ ‫הודעת‬ ‫לפי‬,‫ישרא‬ ‫בבנק‬ ‫המטבע‬ ‫מחלקת‬ ‫מנהל‬‫ל‬,‫פעל‬ ‫הבנק‬
‫לפי‬"‫מגירה‬ ‫תכנית‬"‫הנחוצות‬ ‫המטבע‬ ‫ליתרות‬ ‫מדדים‬ ‫מספר‬ ‫הכוללת‬.
‫כי‬ ‫ציין‬ ‫טאף‬‫חודשי‬ ‫שלושה‬ ‫של‬ ‫לצרכים‬ ‫הנדרש‬ ‫הסכום‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫הנחוצות‬ ‫היתרות‬ ‫רמת‬ ‫נמדדה‬ ‫בעבר‬
‫ייבוא‬.‫בשנת‬2008‫לרבעון‬ ‫הממוצע‬ ‫הייבוא‬ ‫היקף‬‫בישראל‬‫כ‬ ‫היה‬-16‫דולר‬ ‫מיליארד‬.3
‫בהמשך‬,‫ציין‬
‫נוספים‬ ‫מדדים‬ ‫יש‬ ‫היום‬ ‫כי‬ ‫טאף‬,‫פירט‬ ‫לא‬ ‫אותם‬.‫הודעתו‬ ‫בעת‬,‫על‬ ‫עמדו‬ ‫היתרות‬35‫מיליארד‬
‫דולר‬.‫יולי‬ ‫בחודש‬2008‫שעליה‬ ‫התכנית‬ ‫במסגרת‬ ‫מתבצעות‬ ‫המטבע‬ ‫רכישות‬ ‫כי‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫הודיע‬
‫ב‬ ‫הבנק‬ ‫הכריז‬-20‫במארס‬2008‫שבין‬ ‫לרמה‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬ ‫להגדלת‬35-40‫דולר‬ ‫מיליארד‬.4
‫ב‬-5‫במאי‬2009‫ואמר‬ ‫שוב‬ ‫טאף‬ ‫התראיין‬:"‫של‬ ‫ליתרות‬ ‫להגיע‬ ‫היה‬ ‫שנקבע‬ ‫הראשון‬ ‫היעד‬36
‫דולר‬ ‫מיליארד‬,‫ח‬ ‫יעד‬ ‫נקבע‬ ‫ואחריו‬‫של‬ ‫דש‬44‫דולר‬ ‫מיליארד‬.‫הגענו‬ ‫אליו‬ ‫גם‬.‫מדע‬ ‫לא‬ ‫זה‬ ‫אבל‬
‫מדויק‬,‫חוץ‬ ‫מטבע‬ ‫לקנות‬ ‫בינתיים‬ ‫ממשיכים‬ ‫שאנחנו‬ ‫עכשיו‬ ‫קבענו‬ ‫ולכן‬,‫מוגדר‬ ‫יעד‬ ‫בלי‬.‫צריך‬
‫להבין‬:‫מט‬ ‫של‬ ‫גדולות‬ ‫שרזרבות‬ ‫מתברר‬ ‫כיום‬"‫לישראל‬ ‫לקרות‬ ‫יכול‬ ‫שהיה‬ ‫ביותר‬ ‫הטוב‬ ‫הדבר‬ ‫הן‬ ‫ח‬
-‫במדינ‬ ‫בעולם‬ ‫שנותנים‬ ‫האמון‬ ‫היא‬ ‫והראיה‬‫מט‬ ‫יתרות‬ ‫עם‬ ‫ות‬"‫גבוהות‬ ‫ח‬,‫רוסיה‬ ‫כמו‬.‫מקרה‬ ‫בכל‬,
‫שלנו‬ ‫הערכות‬ ‫לפי‬,‫מדי‬ ‫גדולות‬ ‫שהיתרות‬ ‫חושבים‬ ‫לא‬ ‫אנחנו‬."5
1
CIA,,World Fact Book‫הכלכליים‬ ‫הנתונים‬ ‫אינדקס‬.
2
"‫כלכליסט‬",17‫באוגוסט‬2008,"‫ישראל‬ ‫בנק‬:‫לרכישת‬ ‫התוכנית‬10‫תימשך‬ ‫דולר‬ ‫מיליארד‬".
3
CIA,,World Fact Book‫הכלכליים‬ ‫הנתונים‬ ‫אינדקס‬/
4
‫ישראל‬ ‫בנק‬,"‫ותשובות‬ ‫שאלות‬:‫מט‬ ‫בשוק‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫מדיניות‬"‫ח‬."
5
‫דה‬-‫מרקר‬,5‫במאי‬2009,"‫ישראל‬ ‫בנק‬:‫מניפולציות‬ ‫ואין‬ ‫שוק‬ ‫כשל‬ ‫אין‬-‫נ‬‫לקנות‬ ‫משיך‬100‫ביום‬ ‫דולר‬ ‫מיליון‬".

3. 2
‫ספטמבר‬ ‫חודש‬ ‫במהלך‬2009‫הצורך‬ ‫לפי‬ ‫במסחר‬ ‫יתערב‬ ‫כי‬ ‫וציין‬ ‫הצהרתו‬ ‫את‬ ‫הבנק‬ ‫עידכן‬"‫לאור‬
‫הבינלאומי‬ ‫בשוק‬ ‫הודאות‬ ‫אי‬."‫בגבול‬ ‫נוקב‬ ‫אינו‬ ‫הבנק‬‫המט‬ ‫ליתרות‬ ‫כלשהו‬ ‫עליון‬"‫ח‬‫ה‬‫נדרשות‬,‫מה‬
‫תקדים‬ ‫חסר‬ ‫באופן‬ ‫היתרות‬ ‫להגדלת‬ ‫שהוביל‬,‫לעיל‬ ‫שתואר‬ ‫כפי‬.
‫אוקטובר‬ ‫חודש‬ ‫בתחילת‬2009‫עמדו‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬,‫כאמור‬,‫כ‬ ‫על‬-60‫דולר‬ ‫מילארד‬.‫הנגיד‬
‫ישראל‬ ‫כי‬ ‫הודיע‬‫ל‬ ‫תלווה‬‫הבינלאומית‬ ‫המטבע‬ ‫קרן‬1.7‫דולר‬ ‫מיליארד‬.‫דף‬ ‫הוקדש‬ ‫הבנק‬ ‫באתר‬
‫מט‬ ‫בנושאי‬ ‫ותשובות‬ ‫לשאלות‬"‫ח‬,‫אוגוסט‬ ‫מאז‬ ‫הבנק‬ ‫מדיניות‬ ‫כי‬ ‫נרשם‬ ‫בו‬2009‫לפעול‬ ‫הינה‬
"‫מט‬ ‫בשוק‬"‫התנאים‬ ‫את‬ ‫תואמים‬ ‫לא‬ ‫השקל‬ ‫של‬ ‫החליפין‬ ‫בשער‬ ‫השינויים‬ ‫בהם‬ ‫במקרים‬ ‫ח‬
‫מט‬ ‫שוק‬ ‫כאשר‬ ‫או‬ ‫המשק‬ ‫של‬ ‫הבסיסיים‬"‫כיאו‬ ‫מתפקד‬ ‫לא‬ ‫ח‬‫ת‬."6
‫וסיכונים‬ ‫בעיות‬
1.‫הייצוא‬ ‫סבסוד‬
‫זו‬ ‫אחרונה‬ ‫הודעה‬ ‫פי‬ ‫על‬,‫נועדו‬ ‫הדולרים‬ ‫רכישות‬‫את‬ ‫לסבסד‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ‫השקל‬ ‫בשער‬ ‫ייסוף‬ ‫למנוע‬
‫לכ‬ ‫האחראים‬ ‫היצואנים‬-40%‫הישראלי‬ ‫המשק‬ ‫של‬ ‫התוצר‬ ‫מן‬.‫כי‬ ‫מציין‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬"‫רמת‬
‫בפרט‬ ‫הייצוא‬ ‫ומצב‬ ‫בכלל‬ ‫הכלכלית‬ ‫הפעילות‬"‫המניעים‬ ‫המרכזיים‬ ‫השיקולים‬ ‫מארבעת‬ ‫אחת‬ ‫היא‬
‫ההון‬ ‫בשוק‬ ‫פעילותו‬ ‫את‬.7
‫הם‬ ‫הבנק‬ ‫שמציין‬ ‫הנוספים‬ ‫השיקולים‬‫הא‬ ‫שיעור‬‫ינפלציה‬,‫היציבות‬
‫הפיננסית‬,‫ו‬‫שוק‬ ‫תפקוד‬‫ה‬‫מט‬"‫ח‬.
‫המרכזית‬ ‫הלשכה‬ ‫נתוני‬ ‫בסיס‬ ‫על‬ ‫ממשלתיים‬ ‫גורמים‬ ‫שערכו‬ ‫בדיקה‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫כי‬ ‫לציין‬ ‫יש‬
‫לסטטיסטיקה‬)‫הלמ‬"‫ס‬(‫התמ‬ ‫ומשרד‬"‫ת‬,‫ב‬ ‫ירדו‬ ‫לישראל‬ ‫המיובאים‬ ‫הגלם‬ ‫חומרי‬ ‫של‬ ‫מחיריהם‬-
30%‫של‬ ‫השני‬ ‫מהרבעון‬2008‫היום‬ ‫ועד‬.‫מנגד‬,‫המיו‬ ‫הסחורות‬ ‫מחירי‬‫עלייה‬ ‫רשמו‬ ‫מישראל‬ ‫צאות‬
‫של‬6%-7%‫האחרונים‬ ‫בחודשים‬.‫היצוא‬ ‫לרווחיות‬ ‫תרמו‬ ‫אלה‬ ‫מחיר‬ ‫שינויי‬.
‫כך‬ ‫על‬ ‫נוסף‬,‫בחו‬ ‫הביקושים‬"‫עלייה‬ ‫במגמת‬ ‫שנה‬ ‫כחצי‬ ‫זה‬ ‫נמצאים‬ ‫ל‬.‫הלמ‬ ‫נתוני‬"‫ליולי‬ ‫ס‬-‫ספטמבר‬
2009‫של‬ ‫שנתית‬ ‫עלייה‬ ‫על‬ ‫מצביעים‬20%‫ביצוא‬.8
‫המסבסדת‬ ‫התערבות‬ ‫כי‬ ‫עולה‬ ‫האלו‬ ‫מהנתונים‬‫נחוצה‬ ‫כה‬ ‫אינה‬ ‫אולי‬ ‫הייצואנים‬ ‫את‬.‫לתהות‬ ‫יש‬,
‫המשבר‬ ‫לעומק‬ ‫בהתאמה‬ ‫שירדו‬ ‫העלויות‬ ‫מכלול‬ ‫את‬ ‫בחשבון‬ ‫לוקחת‬ ‫זו‬ ‫מדיניות‬ ‫האם‬,‫הקטנת‬ ‫ואת‬
‫הביקוש‬‫ים‬‫תלויה‬ ‫שאינה‬‫היעד‬ ‫בשווקי‬ ‫המטבע‬ ‫בשערי‬?
2.‫האינפלציה‬ ‫סיכון‬
‫על‬ ‫הדולרים‬ ‫לרכישת‬ ‫המשמשים‬ ‫התשלום‬ ‫אמצעי‬ ‫הגדלת‬-‫לאי‬ ‫מובילה‬ ‫הבנק‬ ‫ידי‬‫נפלציה‬.‫בנק‬
‫ישראל‬‫של‬ ‫נמוכה‬ ‫מרמה‬ ‫האינפלציה‬ ‫תחזיות‬ ‫את‬ ‫השנה‬ ‫מתחילת‬ ‫העלה‬0.85%-‫עד‬‫ל‬-2.4%
6
‫ישראל‬ ‫בנק‬,"‫ותשובות‬ ‫שאלות‬:‫מט‬ ‫בשוק‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫מדיניות‬"‫ח‬."
7
‫שם‬.
8
‫מרקר‬ ‫דה‬,18‫באוקטובר‬2009,"‫ממשלתי‬ ‫מקור‬:‫הדולר‬ ‫בשער‬ ‫להתערבות‬ ‫הצדקה‬ ‫כיום‬ ‫אין‬."

4. 3
)‫פורסמ‬‫ה‬‫ביוני‬(‫ול‬-2.5%)‫האחרון‬ ‫ביולי‬(.
‫על‬-‫ה‬ ‫פי‬‫הפועלים‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫הכלכלית‬ ‫מחלקה‬,‫לשנת‬ ‫החזוי‬ ‫האינפלציה‬ ‫שיעור‬2009‫ויגיע‬ ‫יותר‬ ‫גבוה‬
‫ל‬-3.2%.9
)‫מעל‬ ‫אינפלציה‬ ‫עליית‬ ‫כי‬ ‫לציין‬ ‫יש‬3%‫של‬ ‫אגרסיבית‬ ‫להתערבות‬ ‫תביא‬‫ישראל‬ ‫בנק‬
‫ריבית‬ ‫שיעורי‬ ‫בהעלאת‬,‫שלה‬‫תהיינה‬‫במשק‬ ‫והיצרנים‬ ‫הבית‬ ‫משקי‬ ‫על‬ ‫קשות‬ ‫השלכות‬.(
‫התשלום‬ ‫אמצעי‬ ‫היצע‬ ‫מהגדלת‬ ‫היתר‬ ‫בין‬ ‫נובעת‬ ‫אינפלציה‬)‫הכסף‬(‫המרכזי‬ ‫הבנק‬ ‫אחראי‬ ‫לו‬ ‫בשוק‬.
‫התשלו‬ ‫אמצעי‬ ‫צמצום‬ ‫הוא‬ ‫באינפלציה‬ ‫להילחם‬ ‫המרכזי‬ ‫הבנק‬ ‫של‬ ‫האמצעי‬‫ייקורם‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫ם‬,‫הווה‬
‫או‬‫מ‬‫ר‬,‫הריבית‬ ‫העלאת‬.‫גורמים‬ ‫של‬ ‫ההשקעות‬ ‫קצב‬ ‫את‬ ‫ומאיט‬ ‫הכסף‬ ‫מחיר‬ ‫את‬ ‫מייקר‬ ‫זה‬ ‫מהלך‬
‫יצרניים‬.‫האזרחים‬ ‫וכלל‬ ‫הבית‬ ‫משקי‬ ‫של‬ ‫הקנייה‬ ‫כוח‬ ‫את‬ ‫מקטין‬ ‫הוא‬ ‫זמנית‬ ‫בו‬)‫החזרי‬ ‫עליית‬
‫משכנתאות‬,‫נסיעות‬,‫שכ‬"‫וכו‬ ‫ד‬'.(
‫הלמ‬ ‫של‬ ‫בית‬ ‫למשק‬ ‫הוצאות‬ ‫סקר‬ ‫פי‬ ‫על‬"‫פורס‬ ‫אשר‬ ‫ס‬‫בשנת‬ ‫ם‬2008,‫ההמוצעת‬ ‫ההוצאה‬ ‫עמדה‬
‫על‬ ‫בית‬ ‫למשק‬11,584₪‫לחודש‬,‫הייתה‬ ‫בית‬ ‫למשק‬ ‫ברוטו‬ ‫שההכנסה‬ ‫בעוד‬12,935₪‫ובניכוי‬
‫על‬ ‫בית‬ ‫למשקי‬ ‫ההכנסה‬ ‫עמדה‬ ‫מיסים‬ ‫תשלומי‬10,463₪.10
‫אפשרי‬ ‫הבלתי‬ ‫מהיחס‬ ‫נתעלם‬ ‫אם‬ ‫גם‬
‫להוצאות‬ ‫ההכנסות‬ ‫בין‬)‫לקוי‬ ‫הכנסות‬ ‫מדיווח‬ ‫כנראה‬ ‫הנובע‬(‫להניח‬ ‫סביר‬‫בין‬ ‫הקטן‬ ‫ההפרש‬ ‫כי‬
‫בשל‬ ‫מחירים‬ ‫לעליות‬ ‫מאד‬ ‫פגיע‬ ‫במצב‬ ‫ישראל‬ ‫אזרחי‬ ‫את‬ ‫מעמיד‬ ‫להוצאה‬ ‫ההכנסה‬‫אינפלציה‬.
‫הינה‬ ‫האינפלציה‬‫של‬ ‫סוג‬ ‫למעשה‬‫ממנו‬ ‫לחמוק‬ ‫אפשרות‬ ‫שאין‬ ‫מס‬,‫במטבע‬ ‫משתמשים‬ ‫עוד‬ ‫כל‬
‫הרשמי‬.‫פעולות‬ ‫המממנת‬ ‫המרכזי‬ ‫הבנק‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫הכסף‬ ‫היצע‬ ‫הגדלת‬ ‫של‬ ‫תוצאה‬ ‫היא‬ ‫לפעמים‬,‫עליה‬‫ן‬
‫בעתיד‬ ‫לשלם‬ ‫האזרחים‬ ‫דבר‬ ‫של‬ ‫בסופו‬ ‫נדרשים‬,‫והת‬ ‫חסכונות‬ ‫הפסד‬ ‫ידי‬ ‫על‬‫י‬‫סחורות‬ ‫של‬ ‫יקרויות‬
‫ושירותים‬.
‫שירותים‬ ‫מחירי‬ ‫על‬ ‫ורציניות‬ ‫מיידיות‬ ‫השפעות‬ ‫השקל‬ ‫מול‬ ‫הדולר‬ ‫של‬ ‫ההמרה‬ ‫בשער‬ ‫לשינויים‬
‫וסחורות‬,‫הישראלי‬ ‫המשק‬ ‫של‬ ‫הדולריזציה‬ ‫מרמת‬ ‫נובעות‬ ‫אשר‬.‫לדולר‬ ‫ההצמדה‬,‫נקיטת‬ ‫או‬
‫מחירים‬‫הדולרי‬ ‫בערך‬,‫ההיפר‬ ‫של‬ ‫תוצאה‬ ‫היא‬-‫בעבר‬ ‫שהייתה‬ ‫אינפלציה‬.
‫כמעט‬ ‫מביא‬ ‫הדולר‬ ‫של‬ ‫התחזקות‬ ‫שכל‬ ‫משמעותו‬ ‫למחירים‬ ‫ההמרה‬ ‫שער‬ ‫בין‬ ‫זה‬ ‫הדוק‬ ‫קשר‬
‫ואינפלציה‬ ‫יותר‬ ‫גבוהים‬ ‫למחירים‬ ‫אוטומטית‬.‫הפיננסי‬ ‫והמשבר‬ ‫האחרונה‬ ‫לתקופה‬ ‫עד‬,‫בנק‬ ‫כאשר‬
‫הריבית‬ ‫שיעורי‬ ‫את‬ ‫שינה‬ ‫ישראל‬,‫השתנה‬ ‫ההמרה‬ ‫שער‬‫הוא‬ ‫גם‬,‫המיובאות‬ ‫הסחורות‬ ‫מחירי‬ ‫ועמו‬
‫המקומיים‬ ‫והמחירים‬.‫משנת‬ ‫החל‬2008‫האפשרי‬ ‫למינימום‬ ‫שאפו‬ ‫הריבית‬ ‫שערי‬,‫נאלץ‬ ‫והבנק‬
‫ההמרה‬ ‫שערי‬ ‫על‬ ‫באמצעותו‬ ‫לשלוט‬ ‫אחר‬ ‫כלי‬ ‫לחפש‬.‫דולרים‬ ‫רכישת‬ ‫של‬ ‫גישה‬ ‫אימץ‬ ‫הבנק‬,‫ודרך‬
‫זו‬ ‫רכישה‬,‫המט‬ ‫בשוק‬ ‫והביקוש‬ ‫ההיצע‬ ‫על‬ ‫השפיע‬"‫ח‬.
‫לדול‬ ‫ההצמדה‬ ‫רמת‬‫בשערו‬ ‫התלויים‬ ‫במהירים‬ ‫לשינויים‬ ‫מביאה‬ ‫הישראלי‬ ‫במשק‬ ‫ר‬,‫תופעה‬
‫או‬ ‫כתמסורת‬ ‫הידועה‬Pass Through (PT).‫בתחום‬ ‫מחקרים‬ ‫במספר‬ ‫נבדקה‬ ‫זו‬ ‫תופעה‬
9
‫גלובס‬,16‫ביולי‬2009,"‫ל‬ ‫האינפלציה‬ ‫תחזית‬ ‫מעלה‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬-12‫ל‬ ‫הקרובים‬ ‫החודשים‬-2.5%."
10
‫לסטטיסטיקה‬ ‫המרכזית‬ ‫הלשכה‬,‫בית‬ ‫משקי‬ ‫והכנסות‬ ‫הוצאות‬ ‫סקר‬2007.

5. 4
‫האקונומטריקה‬,‫ה‬ ‫סביב‬ ‫נע‬ ‫התמסורת‬ ‫ששיעור‬ ‫למסקנה‬ ‫המגיעים‬-28%.‫אומר‬ ‫הווה‬,‫של‬ ‫ירידה‬
10%‫המח‬ ‫במדד‬ ‫לירידה‬ ‫מובילה‬ ‫השקל‬ ‫מול‬ ‫הדולר‬ ‫בשער‬‫כ‬ ‫של‬ ‫ירים‬-2.8%.‫של‬ ‫עלייה‬10%‫בשער‬
‫כ‬ ‫של‬ ‫לעלייה‬ ‫מובילה‬ ‫הדולר‬-2.8%.‫זאת‬ ‫בכל‬,‫המשק‬ ‫למצב‬ ‫קשור‬ ‫התמסורת‬ ‫שיעור‬.‫של‬ ‫בתקופה‬
‫עולה‬ ‫השיעור‬ ‫מלאה‬ ‫תעסוקה‬,‫יורד‬ ‫הוא‬ ‫מיתון‬ ‫של‬ ‫ובתקופה‬.‫השיעור‬ ‫שהיום‬ ‫להניח‬ ‫שאפשר‬ ‫כך‬
‫מ‬ ‫נמוך‬-28%.11
‫של‬ ‫או‬ ‫נמוך‬ ‫היה‬ ‫האינפלציה‬ ‫שיעור‬ ‫שלאחרונה‬ ‫מכיוון‬‫ילי‬,‫לרכוש‬ ‫חופשית‬ ‫ביד‬ ‫נהג‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬
‫ההמרה‬ ‫שערי‬ ‫על‬ ‫השפיע‬ ‫ובכך‬ ‫דולרים‬.‫להפסיק‬ ‫יצטרך‬ ‫והבנק‬ ‫בעיה‬ ‫מהווה‬ ‫עולה‬ ‫אינפלציוני‬ ‫לחץ‬
‫דולרים‬ ‫לרכוש‬.‫ובמשק‬ ‫בשוק‬ ‫הבנק‬ ‫של‬ ‫הישירה‬ ‫התערבותו‬ ‫היא‬ ‫מזו‬ ‫חריפה‬ ‫בעיה‬ ‫אולם‬.‫הבנק‬
‫יבואנים‬ ‫ומעניש‬ ‫יצואנים‬ ‫מתגמל‬,‫שמ‬ ‫זה‬ ‫הוא‬ ‫הישראלי‬ ‫הצרכן‬ ‫אולם‬‫המחיר‬ ‫את‬ ‫שלם‬,‫שהוא‬ ‫בזה‬
‫הדה‬ ‫את‬ ‫לנצל‬ ‫יכול‬ ‫אינו‬-‫יורדים‬ ‫שאינם‬ ‫המחירים‬ ‫את‬ ‫לשלם‬ ‫ונאלץ‬ ‫פלציה‬,‫עולים‬ ‫וגם‬.
3.‫לדולר‬ ‫ההצמדה‬ ‫סיכון‬
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫עמד‬ ‫עליו‬ ‫סיכון‬ ‫מציבה‬ ‫לדולר‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬ ‫של‬ ‫ההצמדה‬,‫שוקי‬
‫אורן‬,‫כי‬ ‫בציינו‬"‫המט‬ ‫עתודות‬"‫ב‬ ‫שגדלו‬ ‫ח‬-20‫דולר‬ ‫מיליארד‬‫לתנודתיות‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫את‬ ‫חושפות‬
‫המטבע‬ ‫בשערי‬ ‫מסוכנת‬".12
‫האמריקאי‬ ‫הסנאט‬ ‫של‬ ‫המודיעין‬ ‫בוועדת‬ ‫השנה‬ ‫בפברואר‬ ‫שנערך‬ ‫בדיון‬
‫מולן‬ ‫מייקל‬ ‫הציג‬,‫הלאומי‬ ‫המודיעין‬ ‫ראש‬,‫הגורמים‬ ‫את‬ ‫המעסיקה‬ ‫העמוקה‬ ‫הדאגה‬ ‫את‬
‫בארה‬ ‫הבטחוניים‬"‫ב‬‫אשר‬‫הדולר‬ ‫של‬ ‫המדרדר‬ ‫במעמדו‬ ‫צופים‬.13
‫ה‬‫יחס‬‫ה‬ ‫בין‬‫דולר‬‫ל‬‫מטבע‬‫ו‬‫בטווח‬ ‫אחרים‬ ‫ת‬‫חצי‬‫ה‬‫שנה‬‫האחרונה‬
22‫במרץ‬2009‫ועד‬21‫באוקטובר‬2009
11
‫סופר‬ ‫יואב‬ ‫ראו‬,‫למ‬ ‫החליפין‬ ‫משער‬ ‫תמסורת‬‫לצרכן‬ ‫המחירים‬ ‫דד‬:‫המיקרו‬ ‫ברמת‬ ‫מבט‬,‫גיליון‬2.06)‫ישראל‬ ‫בנק‬,‫ספטמבר‬
2006.(
12
‫דה‬‫מרקר‬,23‫ביולי‬2009,"‫פישר‬ ‫סטנלי‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫לנגיד‬ ‫באוצר‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬:‫לרכוש‬ ‫הפסק‬‫יום‬ ‫מידי‬ ‫דולרים‬".
13
‫פלדמן‬ ‫ניצן‬,"‫הדולר‬ ‫פיחות‬ ‫של‬ ‫האסטרטגי‬ ‫האיום‬",‫אתר‬INSS.

6. 5
‫איבד‬ ‫האמריקאי‬ ‫הדולר‬‫כ‬-15%‫השוויצרי‬ ‫הפרנק‬ ‫מול‬ ‫מערכו‬
‫איבד‬ ‫האמריקאי‬ ‫הדולר‬‫כ‬-10%‫היפני‬ ‫היין‬ ‫מול‬ ‫מערכו‬
‫כ‬ ‫איבד‬ ‫האמריקאי‬ ‫הדולר‬-30%‫מערכו‬‫אוסטרלי‬ ‫הדולר‬ ‫מול‬

7. 6
‫איבד‬ ‫אמריקאי‬ ‫הדולר‬‫כ‬-14%‫היורו‬ ‫מול‬ ‫מערכו‬
‫מערכו‬ ‫איבד‬ ‫הדולר‬‫כ‬-15%‫הישראלי‬ ‫השקל‬ ‫מול‬
‫ולהיחלש‬ ‫להמשיך‬ ‫צפוי‬ ‫האמריקאי‬ ‫המטבע‬ ‫כי‬ ‫כלכליים‬ ‫גורמים‬ ‫מעריכים‬ ‫בעולם‬ ‫גם‬.‫האסטרטג‬
‫כי‬ ‫אמר‬ ‫מיצוי‬ ‫סומיטומו‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫הראשי‬"‫המט‬ ‫יתרות‬ ‫כמטבע‬ ‫תפקידו‬ ‫את‬ ‫לאבד‬ ‫עלול‬ ‫הדולר‬"‫ח‬
‫העולמי‬.‫ארה‬ ‫כלכלת‬"‫בשנת‬ ‫גם‬ ‫תידרדר‬ ‫ב‬2011,‫יורגשו‬ ‫עדיין‬ ‫הפיננסית‬ ‫הבועה‬ ‫של‬ ‫והאפקטים‬.
‫המט‬ ‫במערכת‬ ‫שינוי‬ ‫יהיה‬ ‫אשר‬ ‫עד‬ ‫להיחלש‬ ‫יפסיק‬ ‫לא‬ ‫הדולר‬"‫העולמית‬ ‫ח‬".14
4.‫ה‬ ‫המטבע‬ ‫לקרן‬ ‫ההלוואה‬‫בינלאומית‬,‫ה‬–IMF
‫הו‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬ ‫מתוך‬‫צ‬‫בסך‬ ‫הלוואה‬ ‫והאוצר‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫עה‬1.7‫מיליארד‬
‫ה‬ ‫המטבע‬ ‫לקרן‬ ‫דולר‬‫ב‬‫ינלאומית‬)IMF(‫מתפתחות‬ ‫למדינות‬ ‫בהלוואות‬ ‫העוסקת‬.‫זאת‬ ‫הלוואה‬
‫ריבית‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫משלמת‬ ‫עליו‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫החזר‬ ‫מול‬ ‫להישקל‬ ‫ראויה‬.
‫הציבורי‬ ‫המגזר‬ ‫של‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬‫בישראל‬‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫ההתחייבויות‬ ‫כסך‬ ‫מוגדר‬,‫ישראל‬ ‫בנק‬
‫המדינה‬ ‫תושבי‬ ‫שאינם‬ ‫מי‬ ‫כלפי‬ ‫הלאומיים‬ ‫והמוסדות‬)‫ה‬‫בשקלים‬ ‫והן‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫ן‬(.‫שנת‬ ‫בסוף‬
2008‫כ‬ ‫על‬ ‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫עמד‬-109.5‫שקלים‬ ‫מיליארד‬)‫כ‬-28.8‫דולר‬ ‫מיליארד‬(,
‫כ‬ ‫שהם‬-20%‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬15
.
‫מ‬ ‫מדוע‬ ‫ברור‬ ‫לא‬‫וכנה‬‫ישראל‬‫להלוות‬‫המטבע‬ ‫לקרן‬ ‫כספים‬‫הבינלאומית‬‫את‬ ‫שילמה‬ ‫בטרם‬
‫הצובר‬ ‫וחובותיה‬ ‫הלוואותיה‬‫ות‬‫שקלים‬ ‫מליוני‬ ‫של‬ ‫והחזרים‬ ‫ריבית‬,‫בטבלה‬ ‫לראות‬ ‫שניתן‬ ‫כפי‬
‫הבאה‬.
14
‫מרקר‬ ‫דה‬,15‫באוקטובר‬2009,"‫מט‬ ‫רכש‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬"‫של‬ ‫בסכום‬ ‫ח‬200‫דולר‬ ‫מיליון‬."...
15
‫הכללי‬ ‫החשב‬,‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬,‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫מאפייני‬.

8. 7
‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫החזר‬ ‫תחזית‬)‫וריבית‬ ‫קרן‬(‫בשנים‬2009-2036)‫מעודכן‬‫ל‬-31.12.2008(‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫מאתר‬
‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫למדיניות‬ ‫מומחים‬ ‫התייחסויות‬
‫אייכל‬ ‫רון‬‫שוקי‬ ‫ממיטב‬‫הון‬‫ש‬ ‫בטענה‬ ‫הדולר‬ ‫שער‬ ‫וסבסוד‬ ‫הבנק‬ ‫התערבות‬ ‫את‬ ‫מצדיק‬"‫ייסגרו‬ ‫אם‬
‫השקל‬ ‫התחזקות‬ ‫בשל‬ ‫רווחיות‬ ‫אי‬ ‫בגלל‬ ‫מפעלים‬,‫בישראל‬ ‫ייפתחו‬ ‫לא‬ ‫הם‬ ‫מהמיתון‬ ‫היציאה‬ ‫עם‬,
‫בסין‬ ‫אלא‬.‫לפגו‬ ‫מוכן‬ ‫הנגיד‬‫ע‬‫בשוק‬‫ושירותים‬ ‫מוצרים‬ ‫התייקרות‬ ‫עקב‬ ‫הקצר‬ ‫בטווח‬)‫כלומר‬
‫אינפלציה‬(‫מוכ‬ ‫שהינם‬ ‫הארוך‬ ‫לטווח‬ ‫המשק‬ ‫של‬ ‫הצמיחה‬ ‫מנועי‬ ‫את‬ ‫לשמר‬ ‫אך‬‫ו‬‫יצוא‬ ‫וני‬".16
‫מעוז‬ ‫שלמה‬‫מאקסלנס‬‫כי‬ ‫טוען‬"‫המדינות‬ ‫כששאר‬ ‫שדווקא‬ ‫לכך‬ ‫לגרום‬ ‫עלולה‬ ‫ביצואנים‬ ‫התמיכה‬
‫מהמיתון‬ ‫תצאנה‬,‫בסטגפלציה‬ ‫להישאר‬ ‫עלולה‬ ‫ישראל‬)‫בשילוב‬ ‫צמיחה‬ ‫היעדר‬ ‫או‬ ‫במשק‬ ‫הידרדרות‬
‫עלי‬ ‫עם‬‫י‬‫מחירים‬ ‫ת‬(,‫הנוכחית‬ ‫מהרמה‬ ‫בהרבה‬ ‫גבוהה‬ ‫תהיה‬ ‫כשהאינפלציה‬".‫כי‬ ‫הסביר‬ ‫מעוז‬"‫בנק‬
‫במשק‬ ‫האינפלציה‬ ‫בצמצום‬ ‫שתומך‬ ‫כגורם‬ ‫השקל‬ ‫התחזקות‬ ‫את‬ ‫ציין‬ ‫ישראל‬–‫בדו‬"‫האינפלציה‬ ‫ח‬
‫שפורסם‬;‫השקל‬ ‫התחזקות‬ ‫את‬ ‫מונע‬ ‫הוא‬ ‫הנה‬ ‫אך‬,‫נטל‬ ‫את‬ ‫מגביר‬ ‫ובכך‬‫האינפלציה‬".17
‫לשעבר‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬‫ד‬"‫זליכה‬ ‫ירון‬ ‫ר‬‫בעלות‬ ‫כרוכה‬ ‫הנוכחית‬ ‫ברמה‬ ‫היתרות‬ ‫אחזקת‬ ‫כי‬ ‫טוען‬
‫כדאית‬ ‫ולא‬ ‫סבירה‬ ‫שאינה‬.‫ד‬"‫הדולר‬ ‫שער‬ ‫את‬ ‫להעלות‬ ‫מסוגל‬ ‫אינו‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫כי‬ ‫מציין‬ ‫זליכה‬ ‫ר‬
‫של‬ ‫יתרות‬ ‫ואחזקת‬ ‫זמן‬ ‫לאורך‬60‫הישראלי‬ ‫למשק‬ ‫עולה‬ ‫דולר‬ ‫מיליארד‬3‫מילארד‬₪‫בהפרשי‬
‫רי‬‫בשנה‬ ‫בית‬.18
‫הנוכחי‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬,‫אורן‬ ‫שוקי‬,‫בנק‬ ‫של‬ ‫הדולרים‬ ‫רכישת‬ ‫השפיעה‬ ‫כמה‬ ‫עד‬ ‫ידוע‬ ‫לא‬ ‫כי‬ ‫ציין‬
‫לנצח‬ ‫כך‬ ‫להמשיך‬ ‫ניתן‬ ‫ולא‬ ‫שליליות‬ ‫השלכות‬ ‫לה‬ ‫יש‬ ‫אך‬ ‫ישראל‬.‫כאמ‬‫לעיל‬ ‫ור‬,‫הזהיר‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬
‫המט‬ ‫רכישות‬ ‫כי‬"‫הגדולות‬ ‫ח‬"‫המטבע‬ ‫בשערי‬ ‫מסוכנת‬ ‫לתנודתיות‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫את‬ ‫חושפות‬."19
‫סיכום‬:‫מחירים‬,‫והמלצות‬ ‫סיכונים‬
16
YNET,5‫בספטמבר‬2009,"‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫הדולרים‬ ‫רכישות‬ ‫על‬ ‫ישלם‬ ‫מי‬?"
17
‫שם‬.
18
‫ד‬"‫זליכה‬ ‫ירון‬ ‫ר‬,‫לשעבר‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬,‫ב‬ ‫טלפון‬ ‫שיחת‬-7‫באוקטובר‬2009.
19
‫דה‬‫מרקר‬,23‫ביולי‬2009,"‫פישר‬ ‫סטנלי‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫לנגיד‬ ‫באוצר‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬:‫יום‬ ‫מידי‬ ‫דולרים‬ ‫לרכוש‬ ‫הפסק‬".

9. 8
‫של‬ ‫התפקוד‬ ‫אופן‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנתיים‬ ‫שונה‬ ‫ישראל‬ ‫לבנק‬ ‫מחוץ‬ ‫ונבחן‬ ‫נדון‬ ‫שלא‬ ‫תקדים‬ ‫חסר‬ ‫בצעד‬
‫במט‬ ‫במסחר‬ ‫התערבותו‬ ‫והיקף‬ ‫במשק‬ ‫הבנק‬"‫ח‬.
‫להגדיל‬ ‫עצמו‬ ‫על‬ ‫לקח‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬‫הקובעת‬ ‫המדיניות‬ ‫שינוי‬ ‫תוך‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬ ‫את‬
‫דרושות‬ ‫כי‬‫ל‬‫מדינה‬‫לתשלומי‬ ‫המספיקות‬ ‫יתרות‬3‫ייבוא‬ ‫חודשי‬)‫כ‬ ‫שהם‬-16‫בנתוני‬ ‫דולר‬ ‫מיליארד‬
2008.(
‫כן‬ ‫כמו‬,‫שער‬ ‫על‬ ‫והשפעה‬ ‫התערבות‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫לייצואנים‬ ‫לסייע‬ ‫מנת‬ ‫על‬ ‫לפעול‬ ‫הבנק‬ ‫עצמו‬ ‫על‬ ‫נטל‬
‫הדולר‬–‫וסיכונים‬ ‫מחירים‬ ‫עימו‬ ‫וגורר‬ ‫תפקודיות‬ ‫שאלות‬ ‫המעלה‬ ‫מהלך‬.
‫אם‬ ‫ברור‬ ‫לא‬‫בידי‬‫ה‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬‫אחר‬ ‫או‬ ‫כזה‬ ‫יצרני‬ ‫למגזר‬ ‫עידוד‬ ‫מדיניות‬ ‫לקבוע‬ ‫והמנדט‬ ‫כלים‬
‫במשק‬,‫זאת‬ ‫להתערבות‬ ‫זקוקים‬ ‫בישראל‬ ‫היצואנים‬ ‫אם‬ ‫ברור‬ ‫לא‬ ‫גם‬,‫הלמ‬ ‫נתוני‬ ‫ולפי‬ ‫היות‬"‫ס‬
‫התמ‬ ‫ומשרד‬"‫עלתה‬ ‫הייצוא‬ ‫ורווחיות‬ ‫אחוזים‬ ‫בעשרות‬ ‫הנדונה‬ ‫בתקופה‬ ‫הגלם‬ ‫חומרי‬ ‫הוזלו‬ ‫ת‬.
‫הנתונים‬‫של‬ ‫עלייה‬ ‫על‬ ‫מצביעים‬ ‫גם‬20%‫ב‬ ‫בייצוא‬‫האחרונה‬ ‫שנה‬‫לאור‬‫היעד‬ ‫בשווקי‬ ‫ההתאוששות‬
‫הייצוא‬ ‫של‬.
‫דולר‬ ‫של‬ ‫תקדים‬ ‫חסר‬ ‫בהיקף‬ ‫מרכישה‬ ‫נובעים‬ ‫ישראל‬ ‫כלכלת‬ ‫על‬ ‫הבנק‬ ‫העמיס‬ ‫אותם‬ ‫הסיכונים‬‫ים‬
‫אמריקאי‬‫ים‬‫בארה‬ ‫הכלכלית‬ ‫הפעילות‬ ‫בעקבות‬ ‫מואץ‬ ‫ערך‬ ‫אבדן‬ ‫בתהליך‬ ‫נמצא‬ ‫הדולר‬ ‫בה‬ ‫בעת‬"‫ב‬.
‫נוקט‬ ‫אשר‬ ‫למהלכים‬ ‫מנוגד‬ ‫זה‬ ‫מהלך‬‫ות‬‫אחרות‬ ‫מדינות‬,‫לדולר‬ ‫החשיפה‬ ‫את‬ ‫להקטין‬ ‫המבקשות‬
‫שלהן‬ ‫הנכסים‬ ‫ערך‬ ‫על‬ ‫ולהגן‬.‫ל‬ ‫הדבר‬ ‫דומה‬"‫חולה‬ ‫למיטה‬ ‫בריא‬ ‫ראש‬ ‫הכנסת‬."
‫היצואנים‬ ‫למגזר‬ ‫רק‬ ‫ולא‬ ‫כולו‬ ‫הישראלי‬ ‫למשק‬ ‫שתזיק‬ ‫אינפלציה‬ ‫גוררות‬ ‫הרכישות‬.‫כמות‬ ‫הגדלת‬
‫לאינפלציה‬ ‫גורמת‬ ‫בשוק‬ ‫השקלים‬.‫ה‬‫ה‬‫מ‬ ‫מהערכות‬ ‫השנה‬ ‫מתחילת‬ ‫עלו‬ ‫היקפה‬ ‫לגבי‬ ‫ערכות‬‫מעיטות‬
‫של‬)0.85%-(‫ל‬ ‫עד‬-3.2%.‫כבר‬ ‫ישראל‬ ‫אזרחי‬ ‫של‬ ‫החיים‬ ‫ובאיכות‬ ‫הקנייה‬ ‫בכוח‬ ‫תפגע‬ ‫זאת‬ ‫עלייה‬
‫השנה‬.‫מדיניות‬ ‫בפועל‬ ‫קבע‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬"‫מיסוי‬"‫ש‬‫שווה‬‫ליצ‬‫ירת‬‫ש‬ ‫מוצר‬ ‫כל‬ ‫על‬ ‫קנייה‬ ‫מס‬‫י‬‫ירכש‬
‫בשקלים‬,‫יגיע‬ ‫ושאולי‬‫כ‬ ‫ל‬-3%‫הקרוב‬ ‫בעתיד‬.
‫נוספות‬ ‫שאלות‬ ‫מעורר‬ ‫המטבע‬ ‫ביתרות‬ ‫השימוש‬.‫ה‬‫המטבע‬ ‫לקרן‬ ‫הלוואה‬ ‫להעמיד‬ ‫החלטה‬
‫ה‬‫בינלאומית‬,‫גוף‬‫מתפתחות‬ ‫למדינות‬ ‫הלוואות‬ ‫בהענקת‬ ‫העוסק‬,‫נרא‬‫י‬‫במקומה‬ ‫שלא‬ ‫ת‬,‫כאשר‬
‫במט‬ ‫הלוואות‬ ‫החזירה‬ ‫טרם‬ ‫ישראל‬ ‫מקביל‬ ‫באופן‬"‫גדול‬ ‫בהיקף‬ ‫ח‬,‫כ‬ ‫מתוכם‬-28‫דולר‬ ‫מיליארד‬
‫שנה‬ ‫מדי‬ ‫שקלים‬ ‫מליוני‬ ‫מאות‬ ‫של‬ ‫ריבית‬ ‫משולמת‬ ‫עליהם‬.
‫לשאוף‬ ‫היא‬ ‫המלצתנו‬‫מט‬ ‫ייתרות‬ ‫אחזקת‬ ‫למדיניות‬"‫הנוכחי‬ ‫ההיקף‬ ‫מן‬ ‫משמעותית‬ ‫נמוך‬ ‫בהיקף‬ ‫ח‬
‫הדולר‬ ‫מאשר‬ ‫יותר‬ ‫יציבים‬ ‫מטבעות‬ ‫ובגיוון‬.‫החוב‬ ‫של‬ ‫להקטנה‬ ‫לפעול‬ ‫ישראל‬ ‫לממשלת‬ ‫ראוי‬
‫המשול‬ ‫הריבית‬ ‫ונטל‬ ‫הממשלתי‬‫מת‬‫ישראל‬ ‫ידי‬ ‫על‬,‫והלוואתם‬ ‫כספים‬ ‫גיוס‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫להגדילו‬ ‫ולא‬
‫ה‬ ‫המטבע‬ ‫לקרן‬‫בינלאומית‬.

10. 9
‫ההחלטות‬‫אחר‬ ‫או‬ ‫זה‬ ‫למגזר‬ ‫סיוע‬ ‫במסגרת‬ ‫בכלכלה‬ ‫להתערב‬,‫ו‬‫ליצואנים‬ ‫זה‬ ‫במקרה‬,‫החלטות‬ ‫הן‬
‫עצמאי‬ ‫באופן‬ ‫עצמו‬ ‫על‬ ‫יטול‬ ‫לא‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫כי‬ ‫שראוי‬,‫של‬ ‫הכלכלית‬ ‫למדיניות‬ ‫יוכפפו‬ ‫אלא‬
‫הנבחרת‬ ‫הממשלה‬.‫הנוכ‬ ‫הממשלה‬‫ח‬‫הפוכה‬ ‫מדיניות‬ ‫על‬ ‫הצהירה‬ ‫ית‬,‫של‬ ‫ולא‬ ‫מיסים‬ ‫הורדות‬ ‫של‬
‫על‬ ‫המוטל‬ ‫הכלכלי‬ ‫הנטל‬ ‫הגברת‬‫הציבור‬‫אינפלציה‬ ‫באמצעות‬,‫הבנק‬ ‫מדיניות‬ ‫גורמת‬ ‫לה‬.

11. 10
‫נספח‬:‫מט‬ ‫יתרות‬"‫ח‬)‫בדולרים‬(‫ע‬"‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫נתוני‬ ‫פ‬
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
09-‫יולי‬-‫אפריל‬
09
09-‫ינואר‬‫אוק‬
08-‫טובר‬
08-‫יולי‬-‫אפריל‬
08
08-‫ינואר‬
(‫הבנק‬ ‫)מאתר‬ ‫דולרים‬ ‫במיליוני‬ ‫ישראל‬ ‫בבנק‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬
‫יתרות‬ ‫הכול‬ ‫סך‬
‫ישראל‬ ‫בבנק‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬
‫דולרים‬ ‫מיליוני‬‫מקור‬–‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫אתר‬
‫הכול‬ ‫סך‬
‫יתר‬‫ות‬
‫הבין‬ ‫המטבע‬ ‫קרן‬ ‫עם‬ ‫יתרות‬-
‫לאומית‬*
‫הבין‬ ‫המטבע‬ ‫קרן‬ ‫עם‬ ‫יתרות‬ ‫ללא‬ ‫החוץ‬ ‫מטבע‬ ‫יתרות‬-
‫לאומית‬
‫תאריך‬
28,556 113 28,443 ‫דצמבר‬-
07
2008
28,714 114 28,600 ‫ינואר‬
28,582 113 28,469 ‫פברואר‬
29,539 113 29,426 ‫מרץ‬
29,478 112 29,366 ‫אפריל‬
29,958 130 29,828 ‫מ‬‫אי‬
31,383 131 31,252 ‫יוני‬
32,624 127 32,497 ‫יולי‬
33,750 123 33,627 ‫אוגוסט‬
36,255 121 36,134 ‫ספטמבר‬
35,265 113 35,152 ‫אוקטובר‬
37,024 182 36,842 ‫נובמבר‬
42,513 189 42,324 ‫דצמבר‬
2009
41,927 184 41,743 ‫ינואר‬
40,808 180 40,628 ‫פברואר‬
44,327 184 44,143 ‫מרץ‬
45,248 184 45,064 ‫אפריל‬
47,726 189 47,537 ‫מאי‬
50,271 299 49,972 ‫יוני‬
52,381 300 52,081 ‫יולי‬
57,767 1,379** 56,388 ‫אוגוסט‬
59,965 1,537** 58,428 ‫ספטמבר‬
*‫בקרן‬ ‫החברות‬ ‫למדינות‬ ‫המטבע‬ ‫קרן‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫שהוקצו‬ ‫משיכה‬ ‫זכויות‬ ‫הקצאות‬ ‫כולל‬ ‫זה‬ ‫טור‬)SDRs' Allocation(,‫הבינ‬ ‫המטבע‬ ‫בקרן‬ ‫היתרה‬ ‫ואת‬"‫ל‬–Reserve Tranche.
**‫וספטמבר‬ ‫אוגוסט‬ ‫בחודשים‬2009‫החברות‬ ‫למדינות‬ ‫משיכה‬ ‫זכויות‬ ‫המטבע‬ ‫קרן‬ ‫הקצתה‬,‫כ‬ ‫על‬ ‫עמד‬ ‫אלו‬ ‫בהקצאות‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫חלקה‬-1.2‫דולר‬ ‫מיליארד‬.