05. La Inflación.pptx

La Inflación
Teoría y Política Monetaria
Alvaro Perdomo

Índice
2
1. ¿Qué es Inflación?
2. Tipos de Inflación
3. La Inflación en el Mundo
4. La Inflación Histórica de Colombia
5. La Hiperinflación
6. Anotaciones Importantes
7. Los Costos de la Inflación
7.1. Costos de Inflaciones Altas
7.2. Costos de las Inflaciones de Dos Dígitos
7.3. Costos Psicológicos de la Inflación
8. Los Costos de la Deflación
9. Los Costos de la Desinflación
10. ¿Cuánto es la Inflación Óptima?

Índice
3
11. La Banca Libre: La Propuesta de Hayek para Eliminar la
Inflación
12. La Banca Libre en Colombia

Índice
4

¿Qué es Inflación?
5
Por inflación se entiende como un incremento continuo en el ni-
vel general de precios.
Es importante aclarar que solo hay inflación cuando se da un aumento en
el promedio de los precios de una economía, y no un incremento aislado o
temporal en el precio de un solo producto o de un conjunto de productos.
La inflación también puede describirse como una disminución del valor real del dinero
(es decir, una pérdida del poder adquisitivo del dinero).
En Colombia la inflación se mide a partir del índice de precios al
consumi-dor (IPC - Último Informe).
El IPC es una medida del costo de vida de la economía, el DANE lo calcula
a partir de la evolución de los precios de los bienes y servicios que
consumen típicamente los hogares;
En este sentido, la inflación se debe entender como el promedio
pondera-do de los cambios de precios del conjunto de bienes y
servicios que con-forman la canasta del IPC.

6
En Colombia el cálculo y publicación del IPC son realizados por el
DANE y para realizarlo construye una canasta de bienes y servicios
representati-va de todos los colombianos con base en una
encuesta denominada “Presupuesto de los hogares” que se realiza
aproximadamente cada diez años en todo el país; así, la canasta
básica contiene el conjunto de bienes y servicios que consume una
familia colombiana típica.
¿Será que la inflación se mide mal? ¿Qué opinan ustedes?
El Informe de la Comisión
Boskin (1996):
• Colombia, Dane
• Wikipedia
• Una década después
(2006)

7
Los efectos de la inflación en una economía son diversos, y pueden
ser tanto positivos como negativos (Svensson, 2003):
 Los efectos negativos de la inflación incluyen la disminución del valor
real de la moneda a través del tiempo, el desaliento del ahorro y de la
inversión debido a la incertidumbre sobre el valor futuro del dinero, y la
escasez de bienes.
 Los efectos positivos incluyen la posibilidad dada al banco central de
ajustar las tasas de interés nominal con el propósito de mitigar una
recesión y de fomentar la inversión en proyectos de capital no
monetarios.
SVENSSON, Lars. Escaping from a Liquidity Trap and Deflation: The Foolproof Way
and Others. Journal of Economic Perspectives, Vol. 17, No. 4 (Autumn, 2003);
p. 145-166
Lars Svensson (1947-)

¿Qué es la Inflación?
8
Hoy en día, la mayoría de las corrientes económicas están a favor de
una ta-sa pequeña y estable de inflación.
Una inflación pequeña (en vez de nula o negativa) puede reducir la severidad de
las recesiones económicas al permitir que el mercado laboral pueda adaptarse
más rápida-mente en una crisis, y reducir el riesgo de que una trampa de
liquidez impida una políti-ca monetaria de estabilización de la economía.
https://es.wikipedia.org/wiki/Inflaci%C3%B3n
El primer ejemplo conocido de una inflación importante* se produjo
duran-te el siglo XVI en Europa, precisamente por el aumento de la
oferta de oro y plata que vino de América del Sur después de la
conquista española (claro esta que no alcanzó el nivel de una
hiperinflación).
*Aquí puede haber un poco de debate al respecto porque conozco referencias en la antigua Roma de situaciones de
inflaciones altas (por lo menos de forma momentánea)

Índice
9

Tipos de Inflación
10
Hiperinflación: Cagan (1956) la define como una inflación
que supera el 50% mensual
Nota matemática: Si la tasa de inflación mensual en forma decimal
es 𝜋𝑚𝑒𝑠
, entonces la tasa anual es 1 + 𝜋𝑚𝑒𝑠 12
− 1. Una tasa men-
sual de 50% significa 𝜋𝑚𝑒𝑠 = 0.5. Esto implica una tasa anual de
1 + 0.5 12
− 1 = 128.75 en forma decimal, o 12,875%.
La definición de Cagan es claramente arbitraría. Por ello,
otros autores son más laxos en su definición; por ejemplo,
asumiendo que una hiperinflación se presenta cuando la infla-
ción es mayor al 100% anual (Nicolini, 2008),
NICOLINI, Juan. Hyperinflation. En DURLAUF, Steven y BLUME, Lawrence. New
Palgrave Dictionary of Economics, Second Edition (2008); p. 6143-6147
Phillip Cagan
(1927-2012)
Juan Nicolini (19??-)

Tipos de Inflación
11
Otro ejemplo:
“As noted, one could easily refine this measure to include
three categories, say, high inflation (above 20 percent but
less tan 40), very high inflation (above 40 percent but less
than 1000), and hyperinflation (1000 percent or higher)”
(Reinhart y Rogoff, 2009, p. 406)
REINHART, Carmen y ROGOFF, Kenneth. This Time is Diffe-
rent. Eight Centuries of Financial Folly. Princeton University
Press (2009); 463 p.
Deflación: Se da cuando se produce un período sostenido de
inflación negativa. Es decir, se produce una caída en el nivel
general de precios
Desinflación: Desaceleración de los precios. Es decir, el nivel de
inflación se va haciendo cada vez más bajo. Por ejemplo, para de
una inflación de 10% a una inflación de 5%
Carmen Reinhart
(1955-)
Kenneth Rogoff
(1953-)

Tipos de Inflación
12
Inflación Galopante: Niveles de inflación de dos o tres dígitos en el
pla-zo promedio de un año. Como el dinero pierde su valor de una
manera muy rápida, las personas tratan de no tener más de lo
necesario; es decir, mantienen la cantidad suficiente para vivir con lo
indispensable
Inflación Moderada: Inflación entre el 15% y el 30% anual
“En este artículo, nos centramos en el comportamiento de la inflación en los
países que ocupan el terreno inflacionario, con tasas de inflación anual
persistentes del 15 al 30 por ciento. Un ejemplo, que se muestra en la
figura 1, es Colombia, donde la infla-ción se ha mantenido en el rango de
20 a 30 por ciento durante más de una década. El mismo patrón de inflación
persistente en el rango del 20 por ciento ha prevalecido en Boli-via, Chile,
Costa Rica, Egipto, El Salvador, Ghana, Hungría, Islandia, Israel, México y
África. En cada caso, la inflación es demasiado alta como para no tenerse en
cuenta… Pero evidente-mente, también es demasiado baja para justificar los
costos políticos y económicos de un ataque frontal al problema.” [Dornbusch
y Fischer (1993, p.2)]
DORNBUSCH, Rudiger y FISCHER, Stanley. Moderate Inflation. The World Bank

Tipos de Inflación
13
Stanley Fischer
(1943-)
Rudiger Dornbusch
(1942-2002)

14
Dornbusch y Fischer (1993, p.2)

Tipos de Inflación
15
Otros conceptos:
Estanflación: Combinación de inflación, crecimiento
económico lento o estancamiento de la economía y
alto desempleo.
Reflación: Intento de elevar el nivel general de precios para
contrarres-tar las presiones deflacionarias.
En otras palabras, es una inflación artificial
creada por el Estado con la finalidad de esti-
mular la producción

Tipos de Inflación
16
Inflación Básica: Las medidas de inflación básica buscan eliminar
los movimientos y choques temporales en los precios. Se excluyen
de la ca-nasta de precios aquellos ítems con comportamientos muy
volátiles o que están fuera del control de la política monetaria. Por
ejemplo:
 Precios de los alimentos
 Algunos precios regulados (combustibles, servicios públicos, transporte)
Proveen una medida de la tendencia de largo plazo de los precios.
Esta es la inflación que es directamente afectada por las
decisiones de política monetaria.
Inflación Núcleo: Corresponde a la inflación de la canasta de
bienes bá-sicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación
excluye un por-centaje determinado de los bienes y servicios con
mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual.
Por ejemplo, la inflación núcleo 20 excluye aquellos bienes y servicios más
volátiles cuya ponderación acumulada es del 20%

Tipos de Inflación
17
La inflación núcleo exhibe algunas desventajas.
• No existe una razón para excluir del cálculo, para todo el período
muestral, los mismos bienes y servicios, ya que se corre el riesgo de
que en ciertos pe-ríodos estos bienes eliminados contengan
información importante sobre el fe-nómeno inflacionario.
• De manera similar, existe el riesgo de que rubros no excluidos
presenten en el período muestral cambios atípicos en sus precios
respecto a la tendencia.
En estos casos el núcleo inflacionario no sería la mejor medida de
la in-flación básica, ya que es una medida poco flexible para
incorporar cam-bios en la formación de precios de la economía.
Una solución para estos problemas consiste en revisar
periódicamente el período muestral sobre el cual se calcula la
volatilidad de los diferentes precios para así actualizar los ítems
que deben excluirse del IPC utilizado como referencia para el
calculo de la inflación núcleo.

Tipos de Inflación
19
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
1998-11
2000-03
2001-07
2002-12
2004-04
2005-09
2007-01
2008-06
2009-10
2011-02
2012-07
2013-11
2015-04
2016-08
2017-12
2019-05
2020-09
2022-02
Núcleo 15 Sin alimentos Sin alimentos ni regulados
https://www.banrep.gov.co/es/estadisticas/inflacion-
basica

Tipos de Inflación
21
informe-politica-monetaria-enero-2022.pdf (banrep.gov.co) p.
58

Índice
22

La Inflación en el Mundo
23
Inflaciones más altas
desde 1960

Índice
25

La Hiperinflación en Colombia
26
“Si bien es claro el efecto perturbador que trajo consigo la Gue-
rra de los Mil días, se deben hacer dos precisiones. En primer lu-
gar, aunque los niveles inflacionarios que vivió el país a principios
de siglo fueron muy elevados para la época, son muy inferiores a
los que se presentaron en los años veinte en algunas naciones
europeas o en tiempos recientes, en los países latinoamericanos
…” (López, 1990, p. 139)
LOPEZ, Alejandro. La Estabilización de la Economía Colombiana Después de la Gue-
rra de los Mil Días y el Período de Transición Monetaria Comprendido entre 1903 y
1923. En MEISEL, Adolfo. El Banco de la República: Antecedentes, Evolución y Estruc-
tura. Cap. 4 (1990); p 132-165.

La Hiperinflación en Colombia
27
“Como hemos visto, las emisiones de papel moneda reaparecieron
en 1898 como resultado de la crisis fiscal que se generó por el co-
lapso de los precios internacionales del café. Esas emisiones
fueron
moderadas por un tiempo, pero la devastadora guerra civil que se
inició en octubre de 1899 llevó a que el gobierno descartara cual-
quier moderación en el uso del papel moneda como instrumento
Fiscal” (Ocampo, 1994, p. 29)
OCAMPO, José. Regímenes Monetarios Variables en una Economía Preindustrial: Co-
lombia, 1850-1933. SANCHEZ, Fabio. Ensayos de Historia Monetaria y Bancaria de
Colombia. Tercer Mundo Editores, Fe-desarrollo, Asobancaria, Cáp. 1 (1994);
p. 1-48.

La Inflación Histórica de Colombia
28
Año Tasa de
Inflación
1924 8.1
1925 2.4
1926 7.6
1927 -6.3
1928 0.4
1929 -0.8
1930 -26.1
1931 -13.6
1932 -23.4
1933 38.8
1934 5.0
1935 4.2
1936 6.0
1937 3.3
1938 12.5
1939 7.4
Sánchez (1994)

29

30

31
¿Por qué se hay saltos inflacionarios en las décadas del 70 y
90?
¿Por qué dichos salto son seguidos por un periodo extendido
de persistencia y estabilidad inflacionaria?
Ideas de respuestas:
 Según las memorias anuales de Germán Botero de los Ríos
(Gerente del Banco de la República durante el periodo1969-1978)
durante el gobierno del Presidente Misael Pastrana Borrero, quien
fue elegido en el año 1970 bajo sospecha de fraude electoral, se
incrementó de manera significativa el gasto público
(posiblemente para lograr la legitimidad de su gobierno ante los votantes),
con lo que el gobierno se vio obligado a incrementar su utilización
del crédito del Banco de la República llevando esto a un
incremento infla-cionario.

32
 Echeverry (1996) afirma que la inflación alta en los 1970s
es resultado de una respuesta política débil a los choques
inflacionarios (internos o externos) por la aversión políti-
ca a asumir los costos de reaccionar de manera contun-
dente para devolver la inflación a sus niveles históricos.
ECHEVERRY, Juan. The Rise and Perpetuation of a Moderate Inflation, Colombia
1970-1991. Borradores Semanales de Economía No. 50, Banco de la República
(Abril, 1996); 82 p.
 Sarmiento (1979) argumenta que el nivel de la inflación en
los 1970s es resultado de choques externos, y la intera-
cción que éstos tienen con las características políticas y
económicas en el escenario interno.
SARMIENTO, Eduardo. Interpretación de la política monetaria en la década del 70.
Carta Financiera (ANIF) (Abril-junio, 1979).
Juan Echeverri
(1962-)
Eduardo Sarmiento
(1940 -)

33
El comentario de Sarmiento (1979) resulta parcialmente consistente con
la evi-dencia histórica, pues se pueden observar reiteradas coincidencias
de eventos in-flacionarios con choques externos,
como el aumento del precio del petróleo o el auge cafetero,
que afectaron las reservas internacionales, generando por dicho canal
nuevas presiones inflacionarias.
 Fergusson y Querubín (2018) afirman que el salto de los 1970s
se tor-nó permanente debido a circunstancias como
 el auge del sector cafetero que prolongaron su efecto, y a
 situaciones de tono político, como el posible pacto social, median-
diante el cual las autoridades recaudaron el impuesto inflacionario
con la promesa de utilizarlo para la estabilización de la economía.
La sofisticación de las dinámicas que se encargaron de
mantener la inflación estable en una franja relativamente
alta se evidencia con la dificultad que significó devolver el
crecimiento anual de los índices de precios a un nivel de un
dígito:
Leopoldo
Fergusson
(19?? -)

34
fue necesaria la adopción de un nuevo régimen institucional que
modificó la operación de la política monetaria en el año 1991,
que - conjugada con la desaceleración de la actividad económica
a finales de los años noventa - lograría devolver la inflación a ni-
veles de un dígito, manteniendo su estabilidad característica.
FERGUSSON, Leopoldo y QUERUBÍN, Pablo. Economía Política de la Política Económi-
ca. Ediciones Uniandes (2018); 416 p.
Pablo Querubín
(19?? -)

Índice
35

La Hiperinflación
36
Los episodios de hiperinflación son relativa-
mente raros y prácticamente sólo se ha pre-
sentado desde el siglo pasado cuando se dejo
de utilizar el dinero mercancía y se comenzó
a utilizar únicamente dinero fiduciario.
Cuando se presenta una hiperinflación,
los precios suben tan rápidamente que
una determinada cantidad de dinero puede comprar menos y
menos bie-nes y servicios cada día.
Cuando el dinero pierde su valor tan rápidamente, los hogares y las
empresas están dispuestos a mantenerlo sólo por períodos de tiempo muy
cortos.
Eventualmente, si los precios suben tan rápidamente, cualquier
persona que tiene el dinero por incluso pocas horas encuentra que
el dinero ha perdido la mayor parte de su valor antes de que ésta
pueda gastarlo.
En estas circunstancias, los hogares y las empresas pueden negarse a
aceptar dinero, en cuyo caso el dinero ya no funciona como medio de

La Hiperinflación
Alemania 1923

La Hiperinflación
Venezuela 2017

Episodios Mundiales de Hiperinflación
39
Fuente Primaria: CAGAN, Phillip. The Monetary Dynamics of
Hyperinflation. En FRIEDMAN, Milton. Studies in the Quantity Theory of
Money. The University of Chicago Press (1956); p. 25-117

Episodios Mundiales de Hiperinflación
40
Fuente Primaria: HANKE, Steve y KRUS, Nicholas. World Hyperinflations. En
PARKER, Randall y WHAPLES, Robert. Routledge Handbook of Major Events in
Economic History. Capitulo 30 (2013); p. 367-377.
https://upload.wikimedia.org/wikipedia/en/8/88/The_Hanke_Krus_Hyperinflation_Table.
pdf
Steve Hanke (1942-)

Características en Común de las
Hiperinflaciones
42
Nicolini (2008) identifica las siguientes causas en común que
históricamente han tenido todas las hiperinflaciones:
1. Sólo pueden ocurrir en los sistemas de papel moneda que no han
sido fijados por el banco central a ningún bien.
Por eso funciono tan bien la caja de convertibilidad en Argentina para solu-
cionar su problema hiperinflacionario
2. Se producen cuando la cantidad de papel moneda también crece
a tasas extremadamente altas.
2. La fuerza detrás del proceso es siempre un desequilibrio fiscal que se
financia mediante la emisión de efectivo
Dadas estas características, por eso es que los procesos
hiperinflacionarios sólo se han producido a partir del siglo pasado

El Populismo en América Latina
43
Durante el siglo XX buena parte de los países de América Latina
fueron proclives a la presencia de gobiernos populistas. Estos
gobiernos se carac-terizaron por implementar políticas
macroeconómicas erróneas las cuales fueron en buena medida
financiadas por emisión monetaria. Como conse-cuencia de ello
muchos países sufrieron efectos económicos adversos como
hiperinflación y crecimientos económicos negativos (por ejemplo la
década de 1980s es conocida como la década perdida de América
Latina).
Un libro que explica de forma muy amena el contex-
to histórico que enmarco estos gobiernos populistas
es:
EDWARDS, Sebastián y DORNBUSCH, Rudiger. The Ma-
croeconomics of Populism in Latin America. The University of
Chicago Press (1991); 402 p. También existe una versión
en español publicada por El Fondo de Cultura Económica
Rudiger Dornbusch (1942-2002
Sebastian Edwards
(1953-)

¿Cómo curar una Hiperinflación?
44
Nicolini (2008) identifica tres posibles respuestas a esta pregunta:
1. Solución ortodoxa: La clave para una política de estabiliza-
ción exitosa es corregir los fundamentales,
es decir, hacer un cambio drástico y permanente en la política fiscal pa-
ra eliminar la necesidad de imprimir dinero.
2. Solución heterodoxa: Utilizar una combinación de anclas
nominales (por ejemplo, una tasa de cambio nominal fija) y
eventualmente avanzar hacia:
i. un patrón oro o un estándar de moneda fuerte y
ii. la implementación de controles de precios y salarios
3. Solución mixta: Esta es una mezcla de las otras dos soluciones.
Desde el punto de vista de la experiencia empírica y la teoría, ningún intento de
estabilizar la economía sin políticas ortodoxas tiene posibilidad de éxito a mediano
plazo. Asimismo, la experiencia empírica ha demostrado que también es
importante utilizar algún tipo de ancla nominal.

Índice
45

¿Cómo Calculamos las Tasa de Crecimiento?
46
Haremos nuestro análisis en tiempo discreto, entonces la tasa
de creci-miento de la variable 𝑥 es:
𝛾𝑥𝑡
= ∆ ln 𝑥𝑡 = ln 𝑥𝑡 − ln 𝑥𝑡−1 = ln
𝑥𝑡
𝑥𝑡−1
,
Por facilidad en la operatividad matemática preferiremos esta
defini-ción a la más estándar
𝑥𝑡−𝑥𝑡−1
𝑥𝑡−1
Note que: ln
𝑥𝑡
𝑥𝑡−1
= ln 1 +
𝑥𝑡
𝑥𝑡−1
− 1 = ln 1 +
𝑥𝑡
𝑥𝑡−1
−
𝑥𝑡−1
𝑥𝑡−1
=
ln 1 +
𝑥𝑡−1
≈
𝑥𝑡−1
si
𝑥𝑡−1
tiene un valor muy pequeño.

La Tasa De Interés Real (𝑟𝑡) Versus
La Tasa De Interés Nominal (𝑖𝑡)
47
Recuerde que la ecuación de Fisher se define como:
1 + 𝑟𝑡 1 + Π𝑡
𝑒 = 1 + 𝑖𝑡 → ln 1 + 𝑟𝑡 + ln 1 + Π𝑡
𝑒
= ln 1 + 𝑖𝑡
→ 𝑟𝑡 + Π𝑡
𝑒
≈ 𝑖𝑡
donde Π𝑡
𝑒
es la tasa de inflación esperada o anticipada medida
como:
Π𝑡
𝑒
= ∆ ln 𝑃𝑡+1
𝑒
= ln 𝑃𝑡+1
𝑒
− ln 𝑃𝑡
Si para el momento del calculo, la tasa de inflación en el periodo
𝑡 ya fuese conocida, entonces Π𝑡
𝑒
= Π𝑡, en cuyo caso:
𝑟𝑡 + Π𝑡 ≈ 𝑖𝑡

Índice
48

Los Costos de la Inflación
49
Para ser sinceros, los costos de la inflación han sido en bue-
na medida sobreestimados, muy bien lo dice Krugman (1997,
p. 56):
“¿Por qué la inflación es algo malo? Es una pregunta sorprendentemente
difícil de responder. De hecho, es uno de los secretos del análisis económi-
co que, aunque la inflación se considere universalmente como un flagelo
terrible, la mayoría de los esfuerzos para medir sus costos se presentan
con un número embarazosamente y pequeño…
… ¿De dónde viene entonces el daño de la inflación? La respuesta es que lo
que realmente perjudica a la economía no son los precios más altos como
tales, sino el hecho de que los pre-cios están cambiando constantemente, lo
que puede distorsionar las decisiones y reducir la eficiencia de la economía.”
KRUGMAN, Paul. The Age of Diminished Expectations. The MIT press (1997); 232 p.
Realmente, y esta es una opinión muy personal aunque compartida
por va-rios economistas, la inflación perse no es el demonio que
algunos bancos centrales nos quieren hacer creer.
Paul Krugman (1953-)

50
La razón es que la inflación aumenta todos los precios de la economía
(incluyendo salarios). Los trabajadores exigen aumentos salariales para
compensar la inflación, y las firmas pueden permitirse aumentar los sa-
larios porque los precios son más altos.
Si la inflación sube un 1%, el crecimiento de los salarios también aumenta normal-
mente en un 1%. Los salarios siguen el ritmo de la inflación, por lo que los salarios
reales no cambian y la gente puede pagar las mismas cosas que antes.
Apoyando mi punto de vista, Levine y Zervos (1994) en un es-
tudio econométrico no encuentran una relación robusta entre
inflación y crecimiento económico
LEVINE, Ross y ZERVOS, Sara. Looking at the Facts: What We Know about Policy and
Growth from Cross Sectional Analysis. En SOLOW, Robert y PASINETTI, Luigi. Econo-
mic Growth and the Structure of Long-Term Development. MacMillan Press, Capitulo 2
(1994) p. 22-44.
Esto no significa que la inflación sea inofensiva.
Aunque la inflación no reduce directamente los niveles de vida, puede
perjudicar a la economía de formas más sutiles.
Ross Levine (1960-)
Sara Zervos (19??-)

51
Como es de esperar, los costos de inflación son más fáciles de
identificar cuando la inflación es muy alta (digamos, superior al
100%). Y esto es así principalmente porque las inflaciones altas son
más difíciles de predecir.

Índice
52

Costos de Inflaciones Altas
53
Costos de suela de zapato. Con una inflación alta, el dine-
ro pierde su valor rápidamente. En conse-
cuencia, las personas tratan de minimizar
sus tenencias de dinero.
Para evitar la retención de efectivo, la gente visita los bancos con fre-
cuencia, causando largas colas. Si la gente carece de cuentas bancarias,
como es común en los países en desarrollo, se apresuran a comprar
bienes tan pronto como reciben su salario.
Ellos compran cosas que realmente no quieren sólo para deshacerse de dinero
en efectivo.
Estos efectos de la inflación se llaman costos de suela de zapa-
patos (una metáfora que se refiere a la zapatería gastada en
viajes frecuentes al banco).
Chadha, Haldane y Janssen (1998) llevan a cabo un interesan-
te análisis acerca de este tipo de costos.
Jagjit Chadja (1966-)
Andrew Haldane (1967-)

54
CHADHA, Jagjit; HALDANE, Andrew y JANSSEN, Norbert. Shoe-Leather Costs Reconsi-
dered. The Economic Journal, Vol. 108, No. 447 (March, 1998), p. 363-382
Empresas Distraídas. Con una inflación alta las empresas pre-
sionan a sus clientes para que paguen las facturas rápidamente,
antes de que la inflación erosione el valor de los pagos. Al mismo
tiempo, pueden reducir los costos retrasando los pagos a otras
empresas.
Asimismo, las empresas tratan de minimizar las tenencias de
dinero; cons-tantemente mueven efectivo a cuentas bancarias con
intereses que com-pensan la inflación.
Estas actividades consumen el tiempo y la atención de los gerentes. Hacer
frente a la inflación deja menos tiempo para las actividades comerciales
normales, como el desarrollo de nuevos productos o la mejora de la
productividad.
Los individuos dejan de utilizar el dinero como medio de cam-
bio. Como consecuencia de la perdida de valor del dinero los
individuos pueden dejar de utilizarlo para hacer transacciones, y
pueden decidir utili-zar para ello mercancías, o moneda extranjera.
Norbert Janssen
(19??-)

55
Inevitablemente, el sistema económico se vuelve más ineficiente comparado
con un sistema en el cual los agentes todavía confían en el dinero nacional.
Costos de Menú. Una inflación alta degrada rápidamente la
información transmitida por los precios. Estos se vuelven obsoletos
rápidamente por lo que tienen que ser actualizados más
continuamente.
En la mayoría de los casos, aunque no en todos, este es un costo menor.
Variabilidad Relativa-Precio. Cuando la inflación es alta, todas las
em-presas aumentan sus precios en grandes cantidades.
Pero lo hacen en momentos diferentes.
En cualquier momento, algunos precios son anormalmente altos en
com-paración con otros, sólo porque se han ajustado más
recientemente.
En otras palabras, la inflación provoca la dispersión en los precios relativos.
Por ejemplo, Tommasi (1993) encontró en Argentina que la inflación
alta aumenta la variación de los precios en los diferentes

56
Las diferencias de precios distorsionan las compras de los consumidores y
las ven-tas de las empresas, perjudicando la eficiencia económica.
Además los consumidores deben pasar más tiempo comparando los precios para
obtener un buen trato.
Sobre este tema, un buen análisis también se encuentra en Cukierman
(1984)
 CUKIERMAN, Alex. Inflation, Stagflation, Relative Prices, and Imperfect Information.
Cambridge University Press (1984); 202 p.
 TOMMASI, Mariano. Inflation and Relative Prices: Evidence from Argentina. En
SHESHINSKI, Eytan y WEISS, Yoram. Optimal Pricing, Inflation, and Costs of Price
Adjustment, MIT Press (1993).
Mariano Tommasi
(1964-)
Alex Cukierman (1938-)

57
Desigualdad del ingreso. La inflación alta perjudica a la economía
en general, pero el mayor problema puede ser la desigualdad de
sus efectos. Estudios para América Latina muestran que la inflación
aumenta la desi-gualdad entre ricos y pobres.
Una razón es que los pobres
 tienen tenencias de dinero relativamente grandes,
 reciben sus salarios en efectivo y
 no tienen cuentas bancarias
por lo que la inflación es costosa.
Por el contrario, los ricos:
 Acceden a cuentas bancarias con altas tasas de interés nominal que compensan la
inflación.
También hay diferencias en el ajuste salarial.
 Los sueldos de los trabajadores profesionales suelen estar indexados a la inflación,
lo que sig-nifica que cambian automáticamente para preservar su valor real.
 Los salarios de los trabajadores no calificados son más lentos para ajustarse cuando
la infla-ción se acelera.

58
Efecto Olivera-Tanzi: Una inflación alta puede ocasionar un
deterioro en el recaudo tributario.
Esto se debe a la brecha temporal entre el momento en que se causa el
evento que esta siendo tributado y el momento en que el impuesto es
recaudado.
El nombre de este efecto se hace en honor a los análisis hechos por Olivera (1967) y
Tanzi (1977)
OLIVERA, Julio. Money, Prices and Fiscal Lags: A Note on the Dynamics of Inflation.
Quarterly Review. Banca Nazionale del Lavoro, Vol 20, No. 82 (September, 1967); p.
258–267.
TANZI, Vito. Inflation, Lags in Collection, and the Real Value of Tax Revenue. Staff
Papers (International Monetary Found), Vol. 24, No. 1(March, 1977); p. 154-167.
Julio Olivera (1929-
2016)
Vito Tanzi (1935-)

Índice
59

Costos de las Inflaciones de Dos Dígitos
60
Algunos economistas consideran que las inflaciones que no están
muy por encima del 10 por ciento no son un problema importante.
En este punto de vista, el disgusto público por la inflación simplemente
refleja la fa-lacia de la inflación.
Otros economistas no están de acuerdo, sugiriendo maneras en
que in-cluso una inflación de dos dígitos es perjudicial.
Inflación Incierta. La inflación de dos dígitos no sería un problema
si se mantuviera estable, si los precios suben exactamente el
mismo porcentaje año tras año. En la práctica, sin embargo, la tasa
de inflación oscila alrede-dor. Varios estudios han encontrado que la
variabilidad de la inflación es mayor cuando su nivel promedio es
alto.
En otras palabras, a medida que la inflación aumenta, se vuelve menos
estable. Es más difícil predecir la inflación futura.

61
La incertidumbre sobre la inflación crea riesgo en los mercados de
présta-mos. Cuando la inflación cambia impredeciblemente, la tasa
de interés real a posteriori difiere de la tasa ex ante. La riqueza se
redistribuye entre prestatarios y prestamistas. Esta redistribución
puede dañar la economía.
Además, la incertidumbre sobre la inflación desalienta a los prestatarios y
presta-mistas de entrar en el mercado de préstamos. Cada grupo es
disuadido por el ries-go de redistribuciones. El sistema financiero se vuelve
menos efectivo al canalizar fondos a los inversionistas, perjudicando el
crecimiento económico
Una forma de protegerse contra la inflación es por intermedio de
con-tratos indexados.
Es decir, por intermedio de contratos que se ajustan a medida que avanza el
proce-so inflacionario (de esta forma los contratos en términos reales, que
es lo que im-porta, no se ven alterados con la inflación).
Sin embargo, en la medida en que la inflación se vuelve más alta,
se vuelve más volátil y por lo tanto más difícil de medir, por lo que
los contratos in-dexados pierden parte de su efectividad.

62
Por otra parte, algunos economistas como Yeager (1983) consi-
deran que los contratos indexados traen consigo sus propias
dificultades.
Sin embargo, los procesos de indexación hoy en día han mejorado mu-
chísimo porque las personas tienen acceso a más y mejor información.
YEAGER, Leland. Stable Money and Free-Market Currencies. Cato journal, Vol, 3, No. I
(Spring, 1983); p. 305-326.
Inflación e impuestos. Cuando sube la inflación, la gente paga
impues-tos más altos sobre los ingresos que obtienen de los
ahorros. Por ejem-plo:
a) Considere el interés que gana en una cuenta bancaria. Suponga que la
inflación sube y la tasa de interés nominal sube en la misma cantidad.
Después de im-puestos, la tasa de interés real es la misma que antes.
En la mayoría de los paí-ses, sin embargo, usted paga impuestos sobre
la base de sus ingresos por inte-reses nominales. Estos ingresos han
aumentado, por lo que paga más impuestos sobre el mismo ingreso
real.
Leland Yeager
(1924-2018)

63
b. Suponga que usted compra una acción y la vende por un precio más alto 5
años más tarde. Usted paga un impuesto sobre las ganancias de capital
sobre su benefi-cio (la diferencia entre los precios cuando compra y vende).
La inflación, hace que el precio de la acción aumente en el tiempo,
aumentando la ganancia de capital en términos nominales. Una vez más,
los impuestos se basan en cantidades nominales, por lo que se paga más.
Algunos economistas piensan que los impuestos sobre los intereses y
las ga-nancias de capital desalientan el ahorro. Cuando la inflación
eleva estos im-puestos, el ahorro cae. El resultado es una menor
inversión y un menor creci-miento económico.
Con respecto a la relación entre inflación e impuestos, note que:
 Sin impuestos la tasa de interés real es: 𝑟 = 𝑖 − 𝜋 → 𝑖 = 𝑟 + 𝜋
 Con impuestos la tasa de interés real es: 𝑟𝜏 = 𝑖 1 − 𝜏 − 𝜋
Entonces, 𝑟𝜏 = 𝑟 + 𝜋 1 − 𝜏 − 𝜋 → 𝑟𝜏 = 1 − 𝜏 𝑟 − 𝜋𝜏 → Si ↑ 𝜋 →↓ 𝑟𝜏.
Es decir, los rendimientos reales de los ahorros bajan a causa de la inflación, y en la medida
en que esta sea más alta, entonces llega un punto en que estos rendimientos se tornan
negativos, lo que desesti-mula el ahorro.

Índice
64

Costos Psicológicos de la Inflación
65
“Para resumir brevemente los principales costos percibidos de la in-
flación, las preocupaciones que las personas primero mencionan con
respecto a la inflación es que ésta daña su nivel de vida, …
… aparentemente existe gente malvada o codiciosa que hace que los pre-
cios aumenten , aumentos que no van en concordancia con los incremen-
tos salariales…
… la inflación perjudica su nivel de vida al inhibir el crecimiento económico, a
través de algunos factores sistémicos no especificados…
… La inflación los hace sentir bien, pero finalmente nos engaña, o
permite que las personas oportunistas nos engañen, la atmósfera
social creada por la inflación es egoísta y perjudicial para la moral
nacional, la inflación elevada puede causar caos político o anarquía,
y la inflación y la disminución del valor de la moneda son
perjudiciales para el prestigio nacional…” (Shiller, 1997, p. 57)
SHILLER, Robert. Why Do People Dislike Inflation? En ROMER, Christina y ROMER,
David. Reducing In-flation. Motivation and Strategy. Chapter 1 (1997); p. 13-65.
Robert Shiller
(1924-)

66
“Es correcto considerar la expectativa de la inflación; pero es un
error asumir que ésta es constante. Hay esquizofrenia acerca de la
inflación. Si bien en parte de su comportamiento, las personas
piensan en la inflación, en el resto continúan como si esperaran que
los precios se mantuvieran estables.
Los hábitos (comerciales y personales) que se basan en la suposición de
que los precios son estables, son demasiado fuertes para romperlos
fácilmente. Tampoco son sólo los hábi-tos (la inflación acelerada duele);
también son las instituciones. Los sistemas contable, tribu-tario, incluso el
legal, se basan en el supuesto del valor estable del dinero; si éste es muy
va-riable, se deforman.
Las 'ganancias' del contador dejan de ser verdaderas ganancias;
los
impuestos que se imponen son diferentes de lo que se pretendía;
las
multas y sanciones impuestas por los tribunales, así como las com-
pensaciones que otorgan, pierden su efecto apropiado.
Ahora, por supuesto, es cierto que estas cosas se pueden corregir (por un
John Hicks
(1904-1989)

67
… sobre ellos, seguramente una pérdida de tiempo y energía mucho más
grave que la que implica mantener saldos de dinero "demasiado pequeños"”
Hicks (1977, p. 114)
HICKS, John. Economic Perspectives. Further Essays on Money and Growth.
Oxford University Press (1977); 199 p.
La percepción que tienen las personas de la inflación es tan mala
que la presencia de esta puede alterar los resultados electorales, tal
como se puede ver en el siguiente gráfico: La inflación y el margen de vic-
toria en las elecciones presi-
denciales de los Estados Uni-
dos (1912–2012).
Fuente: THE CORE TEAM. The
Econo-my. Economics for a
Changing World. Ox-ford University
Press (2017, p. 640)

Índice
68

Los Costos de la Deflación
69
Dado que 𝑟 = 𝑖 − 𝜋, y como 𝑖 ≥ 0, entonces el límite inferior de la
tasa de interés real es −𝜋.
Este límite es negativo si 𝜋 > 0, pero es positivo bajo deflación.
Un límite positivo hace que sea más probable que el banco central no sea capaz de
empujar la ta-sa real lo suficientemente hacia abajo como para poner fin a una recesión.
Cuando una economía no puede disminuir la tasa de interés real
tanto como debe (debido a la restricción que enfrenta con respecto
a la tasa de interés nominal), se dice que la misma enfrenta una
trampa de liquidez.
“Una trampa de liquidez se define como una situación en la que la tasa de
interés nominal a corto plazo es cero” Eggertsson (2008)
EGGERTSSON, Gauti. Liquidity Trap. En DURLAUF, Steven y BLUME, Lawrence. New
Palgrave Dictionary of Economics, Second Edition (2008); p. 8018-8025
Gauti Eggertsson
(19??)

Los Costos de la Deflación
70
Una de las medidas, generalmente utilizadas, para salir de una
trampa de li-quidez y de una recesión es aumentando la inflación.

Índice
71

Los Costos de la Desinflación
Las desinflaciones son una de las principales causas de las
recesiones en las economías modernas, quizás la causa
dominante. Por ejemplo,
 En los Estados Unidos las recesiones que ocurrieron a principios de los
setenta, mediados de los años setenta y principios de los ochenta.
Coincidieron con una caída de la inflación causada por una política
monetaria restrictiva (Ball, 1994; Romer y Romer 1989).
 Gordon (1982) documenta 4 episodios históricos (en Estados Unidos,
Japón, Francia e Italia) en donde una política antinflacionaria tuvo un
impacto negativo en la producción y el empleo
BALL, Laurence. What Determines the Sacrifice Ratio? En MANKIW, Gregory Monetary
Policy. The University of Chicago Press, Capitulo 5 (1994); p. 155-182
GORDON, Robert. Why Stopping Inflation May Be Costly: Evidence from Fourteen
Historical Episodes. En HALL, Robert. Inflation: Causes and Effects. University of
Chicago Press (1982); p. 11-40
ROMER, Christina y ROMER, David. Does Monetary Policy Matter? A New Test in the
Spirit of Fried-man and Schwartz. NBER Macroeconomics Annual, Vol. 4 (1989); p.121-
170.
Reducir la tasa de inflación requiere un endurecimiento de la política monetaria. El
banco central debe aumentar temporalmente la tasa de interés real, reduciendo la

73
Si la inflación es alta, la mayoría de los economistas piensan que
vale la pe-na pagar el precio de reducirla. Pero una vez que la
inflación alcanza un ni-vel bajo (digamos, 2% o 3%) entonces
puede causar sólo pequeñas distor-siones económicas
73
Laurence Ball
(1959-)
Christina Romer
(1958-)
David Romer
(1958-)
Robert Gordon
(1940-)

74
De acuerdo con Ball (1994), existen diferentes posturas acerca de
como llevar a cabo una desinflación:
 Una visión tradicional es que la desinflación es menos costosa si
si ocurre lentamente, de modo que los salarios y los precios ten-
gan tiempo para ajustarse a una política más estricta.
 Una opinión opuesta (Sargent, 1982, 1983) es que la desinflación
rápida puede ser barata, porque las expectativas se ajustan brus-
camente.
 Algunos economistas sostienen que la desinflación es menos costosa si
la política monetaria restrictiva va acompañada de políticas de ingresos u
otros esfuerzos para coordinar el ajuste de salarios y precios.
 SARGENT, Thomas. The Ends of Four Big Inflations. En HALL, Robert. Inflation:
Causes and Effects University of Chicago Press (1982); p. 41-97
 SARGENT, Thomas. Stopping Moderate Inflations: The Methods of Poincare and
Thatcher. En DORNBUSCH, Rudiger y SIMONSEN, Mario. Inflation, Debt, and
Indexation, MIT Press (1983); p. 54-96
Thomas Sargent
(1943-)

75
Por último, varios autores sugieren características del entorno
económico que afectan el equilibrio entre la producción y la
inflación, como:
 el nivel inicial de inflación (Ball, Mankiw y Romer, 1988),
 la apertura de la economía (Romer, 1993) y
 la naturaleza de los contratos laborales (Gordon, 1982).
 BALL, Laurence; MANKIW, Gregory y ROMER, David. The New Keynesian
Economics and the Output-Inflation Trade-Off. Brookings Papers on Economic Activity,
No. 1 (1988); p. 1-65
 GORDON, Robert. Why Stopping Inflation may be Costly: Evidence from Fourteen
Historical Epi-sodes. En HALL, Robert. Inflation: Causes and Effects University of
Chicago Press (1982); p. 11-40
 ROMER, David. Openness and Inflation: Theory and Evidence. The Quarterly Journal
of Economics, Vol. 108, No. 4 (1991); p. 869-903

76
La tasa de sacrificio de un proceso desinflacionario es la
proporción de la pérdida de producción total debido al cambio en la
tendencia de la in-flación.
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑠𝑎𝑐𝑟𝑖𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 =
𝛻
𝑌
𝑌∗
𝛻𝜋
=
𝑌
𝑌∗
0
−
𝑌
𝑌∗
1
→
𝜋0
𝑚𝑎𝑥−𝜋1
𝑚𝑖𝑛→
Ball (1994) hizo un calculo para varios procesos desinflacionarios
en el mundo y encontró que:
1. La tasa de sacrificio disminuye con la velocidad de la desinflación. Es
decir, co-mo sugiere Sargent, el gradualismo hace que la desinflación
sea más costosa.
2. La proporción es menor en los países con contratos de trabajo más
flexibles. La característica más importante de los contratos es su
duración (entre más cortos, mejor para cuando se enfrenta un proceso
desinflacionario).
Cambio en la tendencia de la inflación en
un episodio desinflacionario (es decir, la
diferencia entre la inflación en el pico
𝜋𝑚𝑎𝑥
y en el mínimo 𝜋𝑚𝑖𝑛
).
Suma de las pérdidas de producción (es
decir, las desviaciones entre la producción
real 𝑌 y su nivel de pleno empleo o
tendencia 𝑌∗
)

Índice
77

¿Cuánto es la Inflación Óptima?
78
De acuerdo con Feldstein (1997) y alguno que otro economis-
ta, la inflación óptima es de 0%.
La argumentación es sencilla: Si la inflación tiene efectos nocivos en la
economía, estos se minimizan si la inflación se empuja hasta cero.
FELDSTEIN, Martin. The Costs and Benefits of Going from Low Inflation to Price Stabili-
ty. En ROMER, Christina y ROMER, David. Reducing Inflation. Motivation and Strategy.
The University of Chicago Press, Capitulo 3 (1997); p.123-156
Sin embargo, la mayoría de economistas abogan por una inflación
positiva. Las razones para que sea positiva son:
1. Los costos de deflación
2. Se pueden evitar mejor las trampas de liquidez
“La mayoría de la personas que han escrito acerca del dinero (tales
como Hume y Wicksell) prefieren un incremento leve y estable de
los precios” Schumpeter, 1954, p. 713
SCHUMPETER, Joseph. History of Economic Analysis. Routledge (1954); 1283 p.
Martin Feldstein
(1939-2019)
Joseph Schumpeter
(1883-1950)

79
¿Cuánta inflación es necesaria para evitar trampas de
liquidez?
Reifschneider y Williams (2000) analizaron este asunto y con-
cluyeron que, basándose en los choques que típicamente gol-
peaban la economía estadounidense, una tasa de inflación del
2% era lo suficientemente alta como para hacer improbable
una trampa de liquidez.
REIFSCHNEIDER, David y WILLIAMS, John. Three Lessons for Monetary Policy in a
Low-Inflation Era. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 32, No. 4, Part 2 (No-
vember, 2000); p. 936-966
La historia reciente ha puesto en duda esta conclusión: la inflación es-
tadounidense fue de alrededor del 2% en 2006-2008, sin embargo la
economía cayó en una trampa de liquidez durante la crisis financiera,
cuando la tasa de fondos federales se aproximó a cero en diciembre
de 2008.
Esta experiencia ha llevado a algunos economistas a abogar
por una mayor inflación para protegerse contra futuras tram-
pas de liquidez.
David Reifschneider
(1955-)
John Williams
(1962-)

80
Blanchard, Dell'Ariccia y Mauro (2010), sugieren que los bancos centrales
podrían aspirar a una tasa de inflación del 4%
BLANCHARD, Olivier; DELL’ARICCIA, Giovanni y MAURO, Paolo. Rethinking
Macroeconomic Poli-cy. Journal of Money, Credit and Banking, Supplement to Vol. 42,
No. 6 (September, 2010); p. 199-215
En Rogoff (2016, cap. 9) se lleva a cabo un análisis interesante acerca de la
conve-niencia de tener una meta de inflación del 2% versus una meta de
inflación del 4%
ROGOFF, Kenneth. The Curse of Cash. Princeton University Press (2016); 283 p.
Olivier Blanchard
(1948-)
Giovanni Dell’Ariccia
(19??-)
Paolo Mauro
(19??-)
Kenneth Rogoff
(1953-)

81
Es difícil saber cuál es la mejor tasa de inflación a largo plazo. Sin
embargo, los bancos centrales deben hacer una elección. ¿Qué
hacen? Muchos bancos centrales establecen una meta de inflación
explícita. Ellos anuncian públicamente que apuntan a una tasa o
rango de inflación específico.
Nadie ha calculado científicamente la tasa de inflación ideal, pero el 2%
parece ser la mejor conjetura entre los banqueros centrales de los países
industrializados y de muchos en vías de desarrollo. Evidentemente
rechazan el argumento de que la infla-ción debe ser cero, pero también el
que deba ser tan alta como 4% para evitar trampas de liquidez
http://www.centralbanknews.info/p/inflation-targets.html

82

83

84

85

Índice
86
Inflación

La Banca Libre: La Propuesta de Hayek para
Eliminar la Inflación
87
Algunos economistas liderados por Hayek (1976a,b)
[por ejemplo, Vaubel (1977), Salin (1984) y Dowd (1988)]
consideran que la mejor forma de eliminar el problema inflacio-
nario es permitiendo a las instituciones privadas que emitan di-
nero entrando así en competencia con la labor efectuada por el
sector público. En lugar de ser “forzadas” por restricciones lega-
les a transar en la moneda nacional*.
Es decir, proponen un sistema de Banca Libre
Según estos autores, la competencia por proveer la moneda más
confiable ocasionaría una Ley de Gresham en reversa (es decir, el
buen dinero terminaría desplazando al mal dinero)
* En una línea de pensamiento similar Menger (1892) daba a entender que el dinero no nece-
sita ser una criatura del Estado, sino que puede surgir espontáneamente a través del com-
portamiento de mercado de las personas.
DOWD, Kevin. Private Money: The Path to Monetary Stability (Hobart Paper, No. 112),
Institute of Economic Affairs (November, 1988); 71 p.
Friedrich Hayek
(1899-1992)
Kevin Dowd
(1958-)

88
HAYEK, Friedrich. Choice in Currency. A Way to Stop Inflation. The Institute of Economic
Affairs, Occa-sional Paper, 48, (February, 1976); 47 p.
HAYEK, Friedrich. Denationalisation of Money: The Argument Redefined An Analysis of
the Theory and Practice of Concurrent Currencies. The Institute of Economic Affairs
(October, 1976); 144 p.
MENGER, Carl. On the Origin of Money. Economic Journal, Vol. 2, No. 6: (June, 1892); p.
239-255.
SALIN, Pascal (Editor). Currency Competition and Monetary Union. Springer (1984); 300
p.
VAUBEL, Roland. Free Currency Competition. Weltwirtschaftliches Archiv Bd. 113, H. 3
(1977); p. 435-461.
Por otra parte, como contraargumentación a la propuesta de Hayek,
Aglie-
tta (1992) argumenta que los Bancos Centrales no son una creación
del Estado sino una creación
institucional endógena al
sistema de mercado. Roland Vaubel
(1848-)
Carl Menger
(1840-1921)
Pascal Salin
(1939-)
Michel Aglietta
(1938-)

89
Para apoyar su argumentación, Aglietta muestra, en un contexto histórico,
cómo dos sistemas monetarios que funcionaron con Banca Libre con el
tiempo fueron conver-giendo a un sistema que funciona con Bancos
Centrales. Estos dos sistemas son:
 El sistema de pagos escocés que duró mas de un siglo, hasta 1844, y tuvo su apogeo
a princi-pios del siglo XIX
 Es sistema bancario de Estados Unidos con Banca Libre integral de 1837 a 1863,
pero sin Banco Central hasta 1913
Igualmente, Aglietta asocia la Banca Libre a un sistema monetario que
funciona direc-ta o indirectamente con dinero mercancia y los Bancos
Centrales a un sistema mo-netario fiduciario.
AGLIETTA, Michel. Genèse des banques centrales et légitimité de la monnaie. Annales.
Histoire, Sciences Sociales, Vol 47, No. 3 (Mai - Juin, 1992); p. 675-698 (Versión en
Español)
No obstante, el auge reciente que han tenido las criptomonedas nos
lleva a replantear nuevamente la posibilidad de un retorno a la
Banca Libre

Índice
90
Inflación

La Banca Libre en Colombia
91
Según Pérez (2004) el periodo de Banca Libre
(según la definición internacionalmente más aceptada de Banca Libre*)
en Colombia es muy corto porque sólo se da entre 1865 y 1886.
* “La Banca Libre es un sistema monetario en el cual la banca privada, en forma
competitiva, emite pasi-vos a la vista que se pueden redimir por una moneda mercancía,
definida mas no controlada por las au-toridades” (Pérez, 2004)
“El sistema de Banca Libre se basa en la circulación de moneda metálica acuñada en las
Casas de Mo-neda sin límite de monto pero mediando un costo de acuñación. A la
circulación metálica se agrega una circulación de billetes emitidos por bancos privados o
mixtos (públicos-privados) de obligatoria convertibili-dad en metálico. Todas las regiones
del país adoptan de forma más o menos estricta una regulación basa-da en el
cumplimiento de la convertibilidad y en la proliferación de instituciones bancarias que
compiten libremente.” (Acuña y Alvarez, 2014, p. 79)
ACUÑA, Kelly y ÁLVAREZ, Andrés. De la Moneda Metálica al Billete de Banco en
Medellín y Bogotá (1871-1885): Complementariedad Y Sustitución De Medios De Pago
En Un Régimen De Banca Libre. Tiempo & Economía, No. 1 (II semestre de 2014); p.
77-106
PEREZ, Lina. Banca Libre: La Experiencia Colombiana en el siglo XIX. En SANCHEZ,
Fabio. Ensayos de Historia Monetaria y Bancaria de Colombia. Tercer Mundo Editores,
Fe-desarrollo, Asobancaria, Cáp. 7 (1994); p. 305-331.

92
Claro esta que para algunos autores el periodo de la Banca Libre es
más largo tal como se desprende de la siguiente afirmación:
“Desde la Independencia hasta principios de la década de los
setenta del siglo XIX circulo en Colombia una amplia diversidad de
monedas de distintos, pesos, calidades y leyes. Los distintos
ejércitos que participaron en las guerras de la in-dependencia
acuñaron monedas para pagar los gastos militares, lo que generó
un caos monetario que entorpecía el comercio, pues tenía un
impacto directo sobre los precios relativos al interior del país”
(Correa, 2017, p. 32)
CORREA, Juan. Moneda y Nación. Del Federalismo al Centralismo Económico (1850-
1922). 2ª Edición. Editorial CESA (2017); 144 p.
“El desarrollo de la banca libre tuvo diferentes desarrollos en las
regiones debi-do a su capacidad económica, a la credibilidad de las
instituciones que se crea-ron, y por supuesto, al apoyo que
recibieron del gobierno local y nacional” (Co-rrea, 2017, p. 62)

93
El sistema de la Banca Libre en Colombia termina cuando:
“El Banco Nacional fue creado en 1880 como el agente financiero
del gobierno central. Se le concedió el monopolio legal de emitir
billetes convertibles, pero se permitió a los bancos privados el
ejercicio de ese derecho con la condición de que admitieran que los
billetes del Banco Nacional sirvieran como medios de pago”
(Ocampo, 1994, p. 18)
OCAMPO, José. Regímenes Monetarios Variables en una Economía Preindustrial:
Colombia, 1850-1933. En SANCHEZ, Fabio. Ensayos de Historia Monetaria y Bancaria
de Colombia. Tercer Mundo Editores, Fedesarrollo, Asobancaria, Cáp. 1 (1994); p. 1-48.
Además de los documentos anteriormente mencionados, otro
documento interesante acerca de la Banca Libre en Colombia
es:
ÁLVAREZ, Andrés y TIMOTÉ, Jennifer. La Experiencia de Banca Libre en Bogotá (1871-
1880): de la Utopía Económica al Pragmatismo Frente a las Crisis. Documentos CEDE,
Vol. 32 (julio, 2011);

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