El documento describe el ambiente propicio para fusiones y adquisiciones en el sector minero de Colombia. Explica que la coyuntura macroeconómica global y nacional es favorable, con crecimiento económico liderado por países emergentes y una economía colombiana estable con baja inflación. También analiza las tendencias de fusiones y adquisiciones en la minería a nivel global y latinoamericano, señalando oportunidades de consolidación en el sector minero colombiano.

1. Colombia: un ambiente propicio para las
Fusiones y Adquisiciones en el sector
Minero
Miguel Piedrahita Soto
Director
Energía y Recursos Naturales
Banca de Inversión Bancolombia
Julio 19, 2013

2. 1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda

3. Fuente:WOEAbril2013-FondoMonetarioInternacional,EconomistIntelligenceUnit
Economías clave próximos 5 años – Crec. PIB promedio anual 2013-2017
Crecimiento del PIB países desarrollados vs. emergentes (%)
Después de un 2012 difícil, el crecimiento de la
economía global será liderado por países emergentes:
 Crecimiento estable
 Inflación contenida
 Urbanización y creciente clase media
 Abundancia en recursos naturales
Según estimaciones de EIU, China sobrepasará a EEUU
como mayor economía mundial en 2019.
 No está sola; India, Corea y otros asiáticos en
rápido proceso de industrialización.
 Surgimiento de importantes grupos económicos
como nuevos inversionistas globales.
Coyuntura macroeconómica internacional
3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
China
India
Nigeria
Vietnam
Indonesia
Egipto
Turquía
Colombia
Suráfrica
Brasil
Rusia
CoreadelSur
México
EEUU
BRIC Otros emergentesG7CIVETS
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Desarrollados Emergentes y en desarrollo
*Estimaciones de EIU

4. 1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda

5. Fuente:WOEAbril2013-FondoMonetarioInternacional,Bloomberg
Evolución de la inflación y perspectivas (%)Acuerdos comerciales
Crecimiento del PIB nacional y perspectivas (%)
Positiva evolución macroeconómica:
 Inflación controlada
 Esfuerzos en consolidación fiscal
Avances en proceso de inserción en la economía global:
 Impulso a diferentes acuerdos comerciales
 Acogida de tratados de cooperación internacional
 Potencial ingreso en la OECD
Recuperación del grado de inversión.
Se espera un crecimiento moderado en el mediano plazo,
impulsado por inversiones en infraestructura y el ahorro.
Sano ambiente de negocios y desempeño macroeconómico
6.7% 6.9%
3.5%
1.7%
4.0%
6.6%
4.0% 4.1%
4.7% 4.6% 4.4%
4.7% 4.7%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014p
2015p
2016p
2017p
2018p
4.5%
5.7%
7.7%
2.0%
3.2%
3.7%
2.4% 2.4%
3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014p
2015p
2016p
2017p
2018p
TLC Ac.Parcial En trámite
5

6. Fuente:Bloomberg
Colombia: evolución del riesgo país (pbs)
Riesgo país Latinoamérica - 2013 (pbs)
Mejora sustancial en indicadores de riesgo país
741
195
0
100
200
300
400
500
600
700
Colombia
80
130
180
230
280
Perú México Brasil Chile Colombia
El buen desempeño macro, junto con la disciplina fiscal y
el aumento en la inversión, han impactado positivamente
los indicadores de riesgo.
Esta disminución se traduce en mayores valoraciones de
compañías vía un menor costo del equity:
 El mercado reconoce un menor riesgo implícito en
la economía colombiana frente a economías
desarrolladas.
Desde el pico en octubre de 2008, el riesgo país a
disminuido en un 24.8% anual compuesto.
Ke = Rf + Rp + β * (Rm – Rf)
6

7. Fuente:BancodelaRepública,DANE
Evolución del crecimiento en PIB nacional vs. minas y canteras (%)Evolución exportaciones en Colombia (USD MM)
Evolución Inversión Extranjera Directa en Colombia (USD MM)
Perspectivas favorables para el sector minero
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Minas y Canteras Resto % sobre Total
-8.3%
5.9%
1.7% 4.0%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Minas y Canteras PIB Total
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Petróleo y Derivados Carbón Ferroniquel Otros
Se adelantan trabajos en:
 La descongestión de solicitudes mineras
 Estrategias de relacionamiento con comunidades
 La legalización de la minería artesanal
Búsqueda de implementación de esquemas de asignación
de áreas similar a aquellos del sector de hidrocarburos.
 20.5 MM de Has como Áreas Estratégicas Mineras.
Fortalecimiento de la institucionalidad con la creación de
la ANM, la ANLA y la reforma al Código Minero.
Expectativas de recuperación de precios de carbón y
desempeño del sector en Colombia:
 Consolidación de nuevos mercados de exportación.
 Mejora en infraestructura de exportación.
7

8. Fuente:EarnsandYoug,PricewaterhouseCoopers
Número de emisiones high yield 2011 – 2012 sector minero globalEmisines de bonos sector minero global (USD billones)
Consecución de capital sector minero global (USD billones)
Volatilidad e incertidumbre económica global:
 Caída sustancial en IPOs.
 Disminución en deuda bancaria, de mayores costos
y covenants restrictivos. (Basilea III).
=
 Surgimiento de nuevo tipo de inversionistas.
 Recurrencia a mercado de capitales – renta fija
Mayor demanda por compañías grado de inversión y
imitada disponibilidad de capital para juniors y pequeñas.
Expectativas para 2013 y en adelante:
 Bonos corporativos como fuente de capital,
especialmente high yield debido a la saturación del
mercado de grado de inversión.
 Revitalización del mercado de renta variable.
Oportunidades para la consecución de capital
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
2007 2008 2009 2010 2011 2012
IPOs Follow ons Bonos convertibles Bonos Deuda
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
8

9. Coyuntura energética en EEUU disminuye potencial impacto del TLC
Fuente:EIA,Bloomberg
49.6%
18.8%
3.0%
19.3%
6.5%2.2% 0.6%
2005
Carbón Gas Natural Petróleo Nuclear
Hidro Renovables Otro
39.1%
27.6%
0.6%
19.2%
6.5%
6.4% 0.6%
2014E
Generación por tipo de combustible - EEUU
Precio Henry Hub proyecciones (USD/ MMBTU)
0
5
10
15
jul-2008 jul-2009 jul-2010 jul-2011 jul-2012 jul-2013 jul-2014 jul-2015
Henry Hub (USD/ MMBTU)
9

10. 1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda

11. Fuente:HSBC,CapitalIQ,PricewaterhouseCoopers
Evolución transacciones M&A en el sector minero internacional
Grandes retos al sector minero:
 Aumento en costos de insumos y producción.
 Cambios en esquemas fiscales e incremento en
nacionalismo de recursos.
 Mayores inversiones en CapEx por incremento en
dificultad de extracción.
 Demoras en licenciamientos ambientales.
Presión por parte de accionistas de grandes
compañías para incrementar retornos:
 Disciplina en inversiones de capital.
 Maximización de productividad de activos tier 1.
 Incremento en tasa crítica de retorno para
evaluación de proyectos.
Tendencias de M&A en la minería a nivel global
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Valor transacciones (USD MM) Crecimiento (%)
16.4%
10.8%
15.4%
17.7%
12.2%
11.1%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2008 2009 2010 2011 2012 LTM
Evolución del ROIC promedio – Top 20 mineras a nivel global
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
31-Aug-01
31-Aug-02
31-Aug-03
30-Aug-04
30-Aug-05
30-Aug-06
30-Aug-07
29-Aug-08
29-Aug-09
29-Aug-10
29-Aug-11
28-Aug-12
HSBC Global Mining Index
12

12. Fuente:CapitalIQ,MergerMarket
Evolución transacciones M&A en el sector minero en Latinoamérica
Tendencias de M&A en la minería en Latinoamérica
Evolución del Market Cap – Top 20 mineras LatAm Evolución del ROIC promedio – Top 20 mineras LatAm
16.0%
13.7%
19.0% 18.4%
11.4%
9.9%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
20.0%
2008 2009 2010 2011 2012 LTM
0
20
40
60
80
100
120
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013E
Valor transacciones (USD MM) Valor promedio por transacción (USD MM)
Menores valoraciones = discrepancia en intereses:
 Compradores en busca de adquisiciones
oportunísticas.
 Vendedores reacios a aceptar precios bajos.
Enfoque - desinversión de activos no estratégicos para
desarrollo de negocios core:
 Vale: Venta de activos carboníferos en Colombia
como parte de su plan de desinversiones para el
desarrollo del negocio de hierro en Brasil.
Integración vertical - lograr un abastecimiento
efectivo de materias primas:
 Adquisición de Companhia de Mineracao e
Metalurgia en 2011, principal productor mundial
de niobio, por parte de consorcio asiático.
5,418
12,528
16,459
12,021
12,620
7,843
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2008 2009 2010 2011 2012 03/07/2013
13

13. Fuente:CapitalIQ,PricewaterhouseCoopers
Evolución transacciones M&A en el sector minero en Colombia
Reducción significativa en transacciones 2012 (valor
total y valor promedio por transacción).
 Incertidumbre económica mundial =
decrecimiento en precios de commodities
 Consolidación en carbón: las grandes
transacciones ya se hicieron.
Oportunidades de consolidación en oro.
 Menor concentración.
 Maximización del impacto del menor precio del
oro en compañías pequeñas.
Oportunidades en carbón en compañías de rango
mediano a pequeño.
Tendencias de M&A en la minería en Colombia
Precio del carbón y oro y proyecciones Participación producto por número de transacciones (2008 – 2012)
44.0%
38.1%
17.9%
Oro Carbón Diversificado
0
50
100
150
200
250
300
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2008 2009 2010 2011 2012
Valor transacciones (USD MM) Valor promedio por transacción (USD MM)
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
ene-15
abr-15
jul-15
oct-15
ene-16
Carbón (USD/ Ton) Precio (USD/ troy Oz.)
14

14. Source:CapitalIQ,GlencoreXstrata
Menores valoraciones promueven compras de
oportunidad.
Difícil coyuntura del sector puede llevar a compañías
con problemas de fondeo a ser adquiridas y a fusiones
entre pares para sacar adelante proyectos.
Crecimiento de países emergentes y demanda de
materias primas.
Búsqueda de economías de escala y mayor eficiencia.
Diversificación geográfica para mitigar riesgos y
capturar nuevos mercados comerciales.
Búsqueda de diversificación energética.
Drivers de M&A en la minería en medio de la coyuntura actual
• Monto: USD 31 billones.
• Capitalización de mercado: USD 55.5 billones.
• Quinta transacción en la historia del sector de
recursos naturales.
• Creación de la cuarta minera diversificada más
grande del mundo por capitalización de mercado.
• Permite a la nueva compañía potenciar la captura
valor a lo largo de la cadena, desde la extracción
de recursos, hasta su comercialización.
Implicaciones para Colombia
• Glencore es dueño de Prodeco, Carbones La Jagua,
Carbones El Tesoro y Consorcio Minero Unido.
• Xstrata, por su parte es controlante de un 34% de El
Cerrejón.
• A raíz de la fusión se convirtió en el mayor
productor y exportador de carbón en Colombia
• Posible incremento en inversiones en materia de
infraestructura y operaciones productivas en el
país.
Evolución EV/EBITDA promedio - Top 20 mineras a nivel global
5.9x
7.7x
14.1x
9.7x
6.8x 7.0x
0x
2x
4x
6x
8x
10x
12x
14x
16x
2008 2009 2010 2011 2012 03/07/2013
15

15. 1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda

16. El crecimiento económico
mundial será liderado por países
emergentes, especialmente en
Asia, donde surgen poderosos
grupos como inversionistas
globales
El sector minero en el mundo
presenta retos importantes como
el incremento en la estructura de
costos y mayores inversiones en
capex, los cuales se traducen en
menores rentabilidades y
valoraciones.
En Colombia la minería cuenta
con buenas perspectivas en
materia de crecimiento e
institucionalización, mientras se
ajusta a un entorno global
cambiante.
Fundamentales macroeconómicos
favorables y un positivo ambiente
de negocios hacen de Colombia
un interesante destino de
inversión.
El desarrollo del mercado de
capitales de deuda a nivel global
se convierte en catalizador de la
actividad de M&A, en medio de
un entorno de difícil acceso a
capital.
Existen oportunidades de
consolidación en el segmento de
oro y potenciales transacciones
de mediano rango en carbón,
mercado dominado por pocos
jugadores internacionales.
Consideraciones finales
17