Lp 26 giugno 14

Luca Paolazzi – Direttore Centro Studi Confindustria

Lo scenario economico.
Luca Paolazzi
Direttore Centro Studi Confindustria

L’economia mondiale accelera.
In Italia la ripartenza è ritardata
e più debole.

Come pro-memoria e premessa:
come siamo caduti in basso…

* Unità di lavoro standard; -1 milione e 968mila. ** Stima CSC per il 2013.
Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT.
Il (basso) fondo da cui partiamo
(Italia, differenze dai livelli pre-crisi al 1o trimestre 2014 e anno di precedente minimo)
Differenze
dai livelli pre-crisi
al 1° trimestre 2014
Anno
di precedente
minimo
PIL -9,0% (2000)
PIL per abitante -10,8% (1996)
Produzione industriale -23,6% (1986)
Produzione costruzioni -43,1%
Consumi delle famiglie -8,0% (1998)
Investimenti -27,6% (1994)
Occupazione* -7,8% (1999)
Persone cui manca lavoro +3,7 mln (+93,9%)
Persone povere** +3,0 mln (+122,3%)

…e tre falsi luoghi comuni
sulle imprese italiane:
• investono poco;
• non rischiano in proprio;
• fanno tanti profitti.

Italia 2^ per investimenti cumulati
(Investimenti fissi lordi al netto delle abitazioni in % PIL, dati cumulati a prezzi costanti)
Tra parentesi la quota sul PIL degli investimenti fissi lordi al netto delle abitazioni per il 2013.
Fonte: elaborazioni CSC su dati Eurostat.
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50
100
150
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350
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Italia (12,4%)
Germania (12,0%)
Francia (13,0%)
Spagna (14,0%)
Regno Unito (11,2%)
Stati Uniti (12,2%)
Giappone (13,0%)

Imprese italiane con più patrimonio, quasi tedesco
(Composizione % delle passività, società non finanziarie, totale economia)
Dati ordinati per variazione del Patrimonio nel 1995-2013.
"Prestiti" include i finanziamenti ottenuti sotto forma di leasing e factoring.
Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca d’Italia (Relazione Annuale).
Prestiti Patrimonio Prestiti Patrimonio Prestiti Patrimonio Prestiti Patrimonio
Francia 30,6 41,1 20,1 64,3 20,0 60,9 -10,6 19,8
Italia 40,3 35,9 31,8 46,9 31,5 44,7 -8,8 8,8
Germania 40,4 43,8 28,1 47,0 27,7 47,2 -12,7 3,4
Spagna 22,8 47,1 34,0 48,6 37,0 49,9 14,2 2,8
USA 14,2 56,7 15,8 57,4 12,8 58,9 -1,4 2,2
Regno Unito 23,1 62,5 28,2 59,4 26,4 58,1 3,3 -4,4
1995 2007 2013 1995-2013

In Italia margini ai minimi, quota del lavoro al top
(Italia, manifatturiero; in % del valore aggiunto)
Nota: MOL=VA – reddito da lavoro (inclusivo della stima del reddito che va a remunerare il lavoro autonomo;
corretto per l’introduzione IRAP nel 1998).
15
20
25
30
35
65
70
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1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Quota lavoro MOL (scala destra)

Margine operativo lordo (MOL) = VA ai prezzi base – Redditi da Lavoro (RdL dip./Occupati dip.) x Occupati totali.
* Corretto per introduzione IRAP (1998).
Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT ed Eurostat.
Redditività italiana sempre più esigua
(Manifatturiero, margine operativo lordo in % del valore aggiunto)
15
20
25
30
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40
45
1990
1991
1992
1993
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1995
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2000
2001
2002
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2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Germania Spagna Francia Italia*

I TEMI
Il new normal.
La falsa partenza.
I germogli acerbi.
Le forze favorevoli.
I venti contrari.
I divari insostenibili nell’Eurozona.
Le previsioni del CSC.
I fondi europei per rilanciare l’economia.

Il new normal.

Gradualmente il nuovo mondo
comincia a disvelarsi.
È costituito, tra gli altri, da tre fattori
che convergono nell’abbassare
la crescita: minor dinamismo
del commercio mondiale, investimenti
frenati da grande incertezza, condizioni
finanziarie più stringenti.

In stallo il peso degli scambi internazionali…
(Export + import in volume, in % del PIL delle singole aree)
Fonte: elaborazioni CSC su dati CPB e FMI.
25
35
45
55
65
75
85 1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Avanzati
Area euro
Emergenti

…per l’accorciamento delle distanze
su cui operano le imprese, spiegato da:
• catene del valore più regionali;
• rimpatrio di produzioni manifatturiere;
• strategie aziendali che riducono
la frammentazione delle produzioni;
• maggiore protezionismo.

Investimenti bassi e congelati perché…
(Investimenti fissi lordi al netto delle abitazioni in % PIL, dati a prezzi costanti)
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
22,0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Italia Germania Francia Spagna
Regno Unito Stati Uniti Giappone

…c’è incertezza su come evolverà
la domanda. Le aspettative, infatti,
sono dominate dallo shock
senza precedenti patito negli ultimi anni
e dalla situazione presente ancora molto
difficile in tanti mercati e settori.

Inoltre, molti sono i rischi da:
ristrettezza del credito;
costruzioni in sordina;
rientro dai deficit pubblici;
ritiro delle misure straordinarie
di politica monetaria.
Questa prudenza si trasforma
in profezia che si auto-avvera.

Credito più difficile…
Fonte: elaborazioni CSC su dati BIS.
Credito frenato…
(Prestiti bancari, settore privato
non-finanziario, dati trimestrali,
variazioni % a 12 mesi)
...dalla leva più bassa
(Attivo ponderato
per il rischio/capitale Tier-1,
dati trimestrali)
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
USA
Eurolandia
Regno Unito
6
7
8
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13
14
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
USA
Regno Unito
Europa continentale

…per la riduzione della leva delle banche
e per le regole prudenziali che
limiteranno la crescita dei prestiti.

«Cresce la preoccupazione
che potremmo essere in un’era
di stagnazione secolare, nella quale
gli investimenti sono insufficienti
ad assorbire il risparmio generato
da famiglie e imprese, persino con tassi
di interesse così bassi da rischiare
di causare bolle finanziarie.»
Lawrence H. Summers, 2013

La falsa partenza.
In Italia segnali ingannevoli
e una causa vera.

Il maggior ottimismo
(o minor pessimismo) di famiglie
e imprese non si traduce più
automaticamente in comportamenti
di spesa. Anche questo elemento
va annoverato nella nuova normalità.

L’anomala forbice tra giudizi e livelli di attività
(Italia, manifatturiero, dati mensili destagionalizzati)
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Giudizi sui livelli di attività (saldi delle risposte)
Produzione manifatturiera (2010=100, scala destra)

La fiducia non ha risvegliato la spesa delle famiglie
(Italia, dati trimestrali destagionalizzati)
L’indice di fiducia è spostato avanti di un trimestre.
70
75
80
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90
95
100
105
110
195.000
200.000
205.000
210.000
215.000
220.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Consumi delle famiglie (milioni di euro, prezzi costanti)
Fiducia delle famiglie (indice, scala destra)

Nelle imprese l’ottimismo non fa ancora investimenti
(Italia, dati trimestrali destagionalizzati)
L’indice di fiducia è spostato avanti di un trimestre.
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
30.000
32.000
34.000
36.000
38.000
40.000
42.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Investimenti in macchinari, attrezzature e mezzi di trasporto
(milioni di euro, prezzi costanti)
Fiducia delle imprese manifatturiere (indice, scala destra)

L’indice OCSE anticipa un recupero che non c’è
(Italia, variazioni % congiunturali, dati trimestrali destagionalizzati)
L’indice anticipatore OCSE è spostato avanti di due trimestri.
Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT e OCSE.
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PIL a prezzi costanti
Indicatore anticipatore OCSE

Alla ripartenza manca la spinta delle scorte…
(Italia, contributo della variazione delle scorte alla crescita del PIL,
valori %, prezzi costanti, dati trimestrali)
Linea tratteggiata: medie mobili a 4 termini.
-1,2
-0,9
-0,6
-0,3
0,0
0,3
0,6
0,9
1,2
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

…perché scarseggia il credito a breve
(Italia, prestiti a società non finanziarie, fino a 1 anno, stock di fine periodo,
miliardi di euro, dati mensili)
Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca d’Italia.
290
300
310
320
330
340
350
360
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

«Partiam, partiam, partiamo.
Buono notte, buona notte.»
Francesco M. Piave, La forza del destino, 1862

I germogli acerbi.

Eppure qualcosa si muove
nell’economia italiana

Italia: fiducia dalle stalle verso le stelle?
(Sentimento economico*, saldi delle risposte e media di lungo periodo=100,
dati mensili destagionalizzati)
* Formato dagli indici di fiducia tra le imprese manifatturiere, edilizie, del commercio al dettaglio, degli altri servizi
e dei consumatori.
Fonte: elaborazioni CSC su dati Commissione europea.
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Germania Spagna Francia Italia

Prosegue il recupero dei PMI
(Italia, 50=nessuna variazione congiunturale, dati mensili destagionalizzati)
Fonte: elaborazioni CSC su dati Markit.
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PMI manifatturiero
PMI servizi
PMI composito (manifatturiero+servizi)

Famiglie: timide prove di spesa
(Italia, indici Dic. 2012=100, dati mensili destagionalizzati, volumi)
Fonte: elaborazioni CSC su dati ANFIA ed Eurostat.
95
97
99
101
103
105
107
Dic. 2012 Dic. 2013
Vendite al dettaglio (al netto delle auto, volumi)
Immatricolazioni di auto

Negli ordini investimenti in recupero
(Italia, indice 2007=100 e saldi delle risposte, dati trimestrali destagionalizzati)
Gli ordini sono spostati avanti di un trimestre. 2° trimestre 2014=media aprile-maggio.
-72
-62
-52
-42
-32
-22
-12
-2
8
18
70
75
80
85
90
95
100
105
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Investimenti in macchine, attrezzature e mezzi di trasporto
(prezzi costanti)
Giudizi sugli ordini interni dei produttori di beni d'investimento
(saldo, scala destra)

La Borsa comincia a crederci
(Quotazioni azionarie, indici gennaio 2007=100)
Fonte: elaborazioni CSC su dati Thomson Reuters.
30
60
90
120
150
180
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Germania (MDAX) USA (S&P 500) Italia (FTSE)

Le forze favorevoli.

Le esogene della previsione
(Variazioni %)
1 Dollari per barile; 2 livelli; 3 valori percentuali.
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati CPB, Eurostat e FMI.
2012 2013 2014 2015
1,9 2,7 2,7 4,4
112,0 108,9 106,0 104,0
2,8 1,9 1,9 3,0
-0,7 -0,4 0,8 1,4
5,0 4,7 4,6 5,0
1,29 1,33 1,36 1,36
0,25 0,25 0,25 0,33
0,43 0,27 0,24 0,31
0,88 0,55 0,19 0,15
0,57 0,22 0,23 0,18
Paesi emergenti
Commercio mondiale
Prezzo del petrolio
1
Prodotto interno lordo
Stati Uniti
Area euro
Cambio dollaro/euro2
Tasso FED3
Tasso di interesse a 3 mesi USA3
Tasso BCE3
Tasso di interesse a 3 mesi Area euro3

Il commercio mondiale accelera
(Dati in volume, variazioni % annue)
Fonte: elaborazioni CSC su dati CPB.
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Media 1991-2007

Riparte a ritmi sostenuti l’economia USA
(PIL, variazioni %, dati trimestrali destagionalizzati a prezzi costanti)
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati BEA.
-9,0
-7,0
-5,0
-3,0
-1,0
1,0
3,0
5,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Congiunturali annualizzate
Tendenziali

Stati Uniti: migliorano le prospettive di investimento
(Dati trimestrali, saldi delle risposte degli operatori
e variazioni % tendenziali su valori a prezzi costanti)
* 2° trim. 2014: media aprile-maggio per l’indagine sulle intenzioni di investimento delle imprese manifatturiere.
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati Thomson Reuters.
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-20
-10
0
10
20
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Philadelphia Fed
Business Survey*
Investimenti non residenziali
(scala destra)

Prosegue lenta la ripresa di Eurolandia
(PIL, variazioni %, dati trimestrali destagionalizzati a prezzi costanti)
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Congiunturali
Tendenziali

Resta forte la dinamica degli emergenti
(PIL, variazioni %, dati a prezzi costanti)
Tra parentesi il peso sul PIL mondiale calcolato a PPA nel 2013.
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati FMI.
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Cina
(15,4%)
India
(5,8%)
Russia
(2,9%)
Brasile
(2,8%)
Messico
(2,1%)
Indonesia
(1,5%)
Turchia
(1,4%)
Totale
emergenti
(50,4%)
Media 2000-2007 2013 2014 2015

La Cina sulla strada del “new normal”
(PIL pro-capite a PPA, 1981-2015)
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati FMI.
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000
CrescitadelPILpro-capite
(var.%,mediamobilesu5anni)
Livello del PIL pro-capite (dollari a PPA)
Cina
Corea
Linea di tendenza Corea

Tassi BCE ai minimi (anche l’inflazione)
(Eurolandia, variazioni % a 12 mesi e valori %, dati mensili)
* Indice dei prezzi al consumo IPCA.
Fonte: elaborazioni CSC su dati BCE ed Eurostat.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0 1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Inflazione
Tasso di interesse BCE
Obiettivo
BCE

Il pacchetto di stimoli BCE (giugno 2014)
vale circa 605 miliardi di euro.

Petrolio meno caro (in euro)
(Quotazione in dollari per barile tradotta in euro a cambio corrente, dati mensili)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Migliora il sentimento dei mercati finanziari /1
(USA, dati mensili, gennaio 1973 - giugno 2014)
lug99
dic08
apr10
set11
dic12 giu13
giu14
0
5
10
15
20
25
30
35
0 2 4 6 8 10 12 14 16
P/Eratio(S&P)
Rendimento dei titoli di Stato a 10 anni (%)

Migliora il sentimento dei mercati finanziari /2
(Germania e Italia, dati mensili)
lug99
dic08
gen10
apr10
set11
dic12
set13
giu14
0
5
10
15
20
25
30
35
0 2 4 6 8 10 12 14 16
P/Eratio
mar00
dic08
apr10
set11
dic12
set13
giu14
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0 2 4 6 8 10 12 14 16
P/Eratio
Germania
(gennaio 1978 - giugno 2014)
Italia
(marzo 1991 - giugno 2014)

Si attenua la stretta dei conti pubblici
(Variazione dei saldi di bilancio strutturali con il segno invertito; in % PIL)
Fonte: elaborazioni CSC su dati Commissione europea.
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2012 2013 2014 2015
Germania Francia Euroarea Italia Spagna

I venti contrari.

Più disoccupati, specie di lunga durata
(In % della forza lavoro)
Tra parentesi il tasso di disoccupazione totale per ciascun paese e anno.
3,2
5,3
3,8 3,0
4,7
7,6
4,8 5,9 6,6
13,3
2,9
6,9
4,9
2,4
2,6
7,3
3,2
4,0 1,7
13,1
0
5
10
15
20
25
30
2007 2013 2007 2013 2007 2013 2007 2013 2007 2013
Italia Germania Eurozona meno
Italia e Germania
Francia Spagna
Disoccupati da meno di 12 mesi
Disoccupati da 12 mesi o più
(8,7)
(14,9)
(8,3)
(26,4)
(8,0)
(9,9)
(6,1)
(12,2)
(5,3)
(7,3)

L’identikit dei disoccupati italiani
di lungo periodo rispetto al 2008:
più ultra-35enni (+3,7 punti %),
uomini (+9,2 punti %),
del Nord (+8,5 punti %) e persone
che hanno perso lavoro (+13,2 punti %).

La forbice costo e produttività del lavoro
(Italia; costo del lavoro e produttività per ULA; 1o
trimestre 2007=100,
dati destagionalizzati)
Stime CSC dal 2° trimestre 2014.
90
95
100
105
110
115
120
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
CLUP
Costo del lavoro
Produttività

Nella crisi salari a ritmo invariato
(Italia, industria in senso stretto, variazioni % annuali)
* Per 2014 e 2015 previsioni CSC.
** Inflazione IPCA al netto degli energetici importati, previsioni ISTAT.
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
14,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2001 2004 2007 2010 2013 2016
Retrib. Contrattuali*
Previsioni IPCA, maggio 2013**
Disoccupati + ULA in CIG in % forza lavoro* (scala destra)

Moneta in frenata e credito in calo in Eurolandia…
(Variazioni % a 12 mesi, dati mensili destagionalizzati)
* A famiglie e imprese.
Fonte: elaborazioni CSC su dati BCE.
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Moneta (M3)
Prestiti bancari*

…e ancora di più in Italia
(Stock di prestiti, indici gennaio 2011=100, dati destagionalizzati)
Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca d’Italia.
91
93
95
97
99
101
103
2011 2012 2013 2014

Giù lo spread sovrano, non (ancora) il privato
(Italia-Germania, valori %, dati mensili)
* Imprese, prestiti fino a 1 milione di euro, tra 1 e 5 anni.
** Titoli di stato a 10 anni.
Fonte: elaborazioni CSC su dati BCE e Thomson Reuters.
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Spread privato*
Spread sovrano**

Inflazione troppo fredda
(Indici dei prezzi al consumo armonizzati, variazioni % a 12 mesi, dati mensili)
Core: esclusi energia e alimentari.
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2012 2013 2014
Eurolandia - Totale Italia - Totale
Eurolandia - Core Italia - Core

Case: incompleto l’aggiustamento dei prezzi…
(Rapporto prezzo/reddito; media di lungo periodo=100)
* Per Italia e Germania 4° trimestre 2013.
Fonte: elaborazioni CSC su dati OCSE.
2000 2007
1° trimestre
2014*
Ultimo-2007
(var. %)
Francia 82,6 135,6 127,7 -5,8
Paesi Bassi 125,6 149,4 121,5 -18,7
Regno Unito 86,3 136,6 121,3 -11,2
Spagna 93,9 161,2 112,6 -30,1
Italia 84,3 116,2 106,1 -8,7
Irlanda 109,7 160,2 92,4 -42,3
Stati Uniti 90,2 107,4 87,0 -19,0
Germania 95,1 77,1 83,2 7,8
Giappone 91,9 70,7 58,3 -17,6

…e guida la produzione nelle costruzioni
(Indici 2007=100, dati mensili destagionalizzati)
60
70
80
90
100
110
120
130
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Euroarea Italia Germania

1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Dollaro/euro PPP* +33% su PPP -33% su PPP PPP OECD PPP Big Mac
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
PPP
OECD
dic 13
1,29
EUR / USD
25 giu 14
1,36
PPP
mag 14
1,14
PPP Big
Mac
gen 14
1,26
EURO
SOPRAVVALUTATO
EURO
SOTTOVALUTATO
L’euro sopravvalutato
(Dollaro/euro, fino al 1o
gennaio 1999 dollaro/marco tedesco, dati in base logaritmica)
* PPP calcolate sulla base della dinamica dei prezzi al consumo (fino al 1o
gennaio 1999 inflazione tedesca).
Fonte: Banca del Ceresio.

Tasso di risparmio da ripristinare
(Italia, indici 2007=100 e valori %, dati trimestrali destagionalizzati,
famiglie consumatrici, prezzi costanti)
* Quota del risparmio lordo sul reddito disponibile lordo delle famiglie consumatrici.
6
7
8
9
10
11
12
13
14
85
87
89
91
93
95
97
99
101
103
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Reddito disponibile reale
Spesa delle famiglie
Tasso di risparmio*

I divari insostenibili nell’Eurozona.

Nel Mondo è simmetrica la correzione degli squilibri
dei conti con l’estero ma…
(Saldo delle partite correnti in % del PIL)
Per il 2014 e il 2015 previsioni dell’FMI.
Fonte: elaborazioni CSC su dati e stime FMI.
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Cina
Giappone
Stati Uniti
Euroarea

…non nell’Area euro
(Saldo delle partite correnti in % del PIL)
Per il 2014 e il 2015 previsioni dell’FMI.
Fonte: elaborazioni CSC su dati e stime FMI.
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Francia
Germania
Italia
Spagna

Si allarga il gap tra Germania e resto dell’Eurozona
(PIL reale, indici, 1o
trimestre 2007=100)
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati Eurostat.
95
97
99
101
103
105
107
109
111
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Germania
Resto dell'Eurozona

L’Italia perde la sfida con i PIGS
(PIL, variazioni % cumulate)
2000-2007 2007-2013 2013-2015 2000-2015
Irlanda 40,6 -7,6 4,2 35,4
Spagna 26,6 -5,7 1,9 21,6
Grecia 33,1 -23,6 3,5 5,2
Portogallo 8,3 -6,8 2,7 3,7
Italia 9,2 -8,7 1,7 1,4

Le previsioni del CSC.

Le previsioni del CSC per l’Italia
(Variazioni %)
1 Fob-fob, valori in % del PIL; 2 valori in % del PIL; 3 valori %; 4 per ULA.
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT e Banca d'Italia.
2012 2013 2014 2015
-2,4 -1,9 0,2 1,0
-4,0 -2,6 0,1 0,8
-8,0 -4,7 -0,7 2,0
-6,1 -6,7 -1,9 0,8
in macchinari e mezzi di trasporto -9,8 -2,6 0,5 3,2
2,1 0,1 3,1 3,8
-7,0 -2,8 2,1 3,8
1,1 2,4 2,9 3,0
Saldo delle partite correnti2
-0,3 1,0 1,4 1,6
-1,1 -1,9 -0,6 0,4
10,7 12,2 12,6 12,5
3,0 1,2 0,5 0,9
1,2 1,4 1,1 1,3
Importazioni di beni e servizi
Prodotto interno lordo
Consumi delle famiglie residenti
Investimenti fissi lordi
di cui: in costruzioni
Esportazioni di beni e servizi
Saldo commerciale1
Occupazione totale (ULA)
Tasso di disoccupazione3
Prezzi al consumo
Retribuzioni totale economia
4

Il quadro della finanza pubblica
(Valori in % del PIL)
* Prestiti diretti a paesi euro e quota di pertinenza dell'ESM.
Fonte: elaborazioni e stime CSC su dati ISTAT e Banca d’Italia.
2012 2013 2014 2015
Entrate totali 48.1 48.2 48.1 47.9
Uscite totali 51.1 51.2 51.0 50.5
Pressione fiscale apparente 44.0 43.8 43.8 43.7
Pressione fiscale effettiva 52.9 52.7 52.6 52.5
Indebitamento netto 3.0 3.0 2.9 2.5
Indebitamento netto strutturale 1.6 1.1 1.2 0.9
Saldo primario 2.5 2.2 2.3 2.6
Saldo primario strutturale 3.9 4.2 4.1 4.2
Debito pubblico 127.0 132.6 135.9 135.1
Debito pubblico (netto sostegni)* 124.2 129.1 132.0 131.4

Non è né necessaria né opportuna
alcuna manovra correttiva.

Il lavoro segue il PIL
(Italia, PIL a prezzi costanti e unità di lavoro equivalenti a tempo pieno,
dati destagionalizzati; 1o
trimestre 2007=100)
Stime CSC dal 2° trimestre 2014.
90
92
94
96
98
100
102
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PIL ULA

Previsioni a confronto
(Italia, variazioni %)
2014 2015 2014 2015
Governo (08 aprile 2014) 0,8 1,3 2,6 1,8
Commissione europea (05 maggio 2014) 0,6 1,2 2,6 2,2
FMI (08 aprile 2014) 0,6 1,1 2,7 1,8
ISTAT (5 maggio 2014) 0,6 1,0
UniCredit (03 giugno 2014) 0,5 1,4 2,6 2,3
OCSE (06 maggio 2014) 0,5 1,1 2,7 2,1
Morgan Stanley (28 maggio 2014) 0,5 1,0 2,5 2,3
Intesa SanPaolo (giugno 2014) 0,4 1,3 2,8 2,4
Prometeia (23 maggio 2014) 0,3 1,4 3,0 2,5
REF (giugno 2014) 0,3 1,2 3,0 2,7
Citigroup (21 maggio 2014) 0,3 1,2 2,9 2,7
Goldman Sachs (11 giugno 2014) 0,3 1,1 2,8 2,3
Deutsche Bank (30 maggio 2014) 0,3 1,1 2,9 2,6
Global Insight (15 giugno 2014) 0,3 1,1 2,6 1,8
CSC (26 giugno 2014) 0,2 1,0 2,9 2,5
Econ Intelligence Unit (giugno 2014) 0,1 1,0
PIL Deficit/PIL

Colmare i gap strutturali dell’Italia
fa innalzare il PIL
più che negli altri paesi europei.
Perché i ritardi sono più ampi.
Puntare sull’aumento
della partecipazione al lavoro per donne,
ultra-sessantenni e lavoratori
non qualificati darebbe
i maggiori benefici.

L’Italia cammina sul filo di un rasoio.
Sta al Paese agire unitariamente
e con determinazione per conquistare
l’esito più benigno.
Occorre ripartire dagli investimenti.

«I fatti della situazione attuale entrano,
in modo sproporzionato, nella formazione
delle nostre aspettative di lungo termine;
la pratica usuale essendo di proiettare
la situazione presente nel futuro.
Se ci aspettiamo grandi cambiamenti
ma siamo molto incerti su quale forma
esattamente prenderanno, allora la nostra
fiducia sarà debole.»
John M. Keynes, Teoria generale, 1936

Buona fiducia e buona estate a tutti.

Lp 26 giugno 14

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