1.
UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS - ESPE
Vicerrectorado de Investigación, Innovación y Transferencia Tecnológica
Unidad de Gestión de Postgrados
MASTER EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESA
TÍTULO DEL TRABAJO
PROYECTO DE ANÁLISIS DE RIESGO
DE CORPORACIÓN EL ROSADO S. A.
NOMBRE DEL ESTUDIANTE
Christian Andrés Orbe Hernández
NOMBRE DEL PROFESOR
LIC. RUBÉN BARREIROS A. (MSc)
FECHA DE ENTREGA
MARZO - 2014

2.
ÍNDICE
1. INTRODUCCIÓN .............................................................................................. 1
2. JUSTIFICACIÓN............................................................................................... 2
2.1. GIRO DEL NEGOCIO................................................................................. 2
2.2. PRINCIPALES PRODUCTOS, SERVICIOS Y ACTIVIDADES.................. 3
2.2.1. División retail ........................................................................................ 3
2.2.2. División de entretenimiento.................................................................. 4
2.2.3. División restaurantes............................................................................ 5
2.2.4. División centros comerciales................................................................ 5
3. OBJETIVOS...................................................................................................... 6
3.1. OBJETIVO GENERAL................................................................................ 6
3.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS....................................................................... 6
4. METODOLOGÍA ............................................................................................... 6
4.1. METODOLOGÍA DESCRIPTIVA ................................................................ 6
4.2. ANÁLISIS FINANCIERO............................................................................. 7
4.3. INDICADORES FINANCIEROS ............................................................... 13
4.3.1. Liquidez .............................................................................................. 13
4.3.2. Actividad............................................................................................. 14
4.3.3. Endeudamiento .................................................................................. 14
4.3.4. Rentabilidad........................................................................................ 15
4.3.5. Valor económico agregado (EVA)...................................................... 16
4.3.6. Estrategias para su administración.................................................... 17
5. RESULTADOS................................................................................................ 18
5.1. PROYECTO DE ANÁLISIS DE RIESGO Y RENDIMIENTO ................... 18
5.1.1. Preguntas ........................................................................................... 18
6. CONCLUSIONES ........................................................................................... 21
7. RECOMENDACIONES................................................................................... 22
8. BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................... 22
9. ANEXOS ......................................................................................................... 22
Se muestra en los anexos de Excel los cálculos correspondientes a balances,
análisis vertical y horizontal, tendencias, rendimientos y distribución de
probabilidad............................................................................................................ 22

3.
LISTADO DE TABLAS
Tabla 4.1 Balance General ...................................................................................... 9
Tabla 4.2 Estado de Resultados............................................................................ 11
Tabla 4.3 Utilidad Neta........................................................................................... 11
Tabla 4.4 Flujo de Efectivo..................................................................................... 13
Tabla 4.5 Valor económico agregado .................................................................... 17
Tabla 4.6 Estrategias ............................................................................................. 18

4.
LISTA DE GRÁFICOS
Gráfico 5.1 Distribución de probabilidad ................................................................ 20
Gráfico 5.2 Rendimiento sobre la inversión........................................................... 21

5.
Finanzas Corporativas
“Análisis de riesgo de Corporación El Rosado S. A.”
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 1
ANÁLISIS DE RIESGO DE LA CORPORACIÓN EL ROSADO S. A.
1. INTRODUCCIÓN
Una de las dos principales cadenas de retailing del país, constituye una de las
historias de mayor éxito empresarial del último medio siglo del Ecuador.
Cuenta con 114 establecimientos: en la ciudad de Guayaquil 53 (Comisariatos,
Hipermarkets, Ferrisariatos, Supercines y otros establecimientos de su división de
entretenimiento), 15 en la ciudad de Quito, 7 en Manta, 7 en Samborondón, 6 en
Machala, 3 en la Libertad, 3 en Portoviejo, 3 en Santo Domingo, 3 en Quevedo, 3
en Riobamba, 2 en Milagro, 2 en Rumiñahui, 2 en Babahoyo, 2 en Daule, 2 en
Durán y 1 en Salinas.
Corporación El Rosado nace en 1936 cuando Alfredo Czarninski abrió una
pequeña pastelería llamada “El Rosado”, ubicada en el tradicional boulevard 9 de
Octubre en la ciudad de Guayaquil, de esta manera con la ayuda de su esposa
Ruth fueron consolidando la idea de un establecimiento diferente donde no
solamente se vendieran dulces, es así que nace la idea de un nuevo proyecto que
se convirtió en restaurante El Rosado, con el mismo nombre de la pastelería y con
sillas de ese.
El negocio tuvo éxito y se convirtió en sitio obligado de reuniones sociales y
culturales de los últimos años de la década del cuarenta y del cincuenta, varios
personajes de renombre visitaron aquel lugar como por ejemplo el ex presidente
José María Velasco Ibarra.
Alfredo Czarninski, se adelantó a comprar un local frente al restaurant para
instalar un almacén de variedades que lo llamó “Importadora El Rosado”. Meses
después cerró el restaurante y tal cual se desarrollaban los negocios de venta de
víveres y artículos varios, nació por primera vez en Ecuador la modalidad de auto-
servicio en lo que se denominó Supermercados “El Rosado”.

6.
Finanzas Corporativas
“Análisis de riesgo de Corporación El Rosado S. A.”
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 2
Para el 2008 se resolvió cambiar la razón social a CORPORACIÓN EL ROSADO
S.A., esta ampliación de su objeto social ha sido la clave del desarrollo de esta
corporación, ya que le permitió diversificar aún más su línea de productos y
servicios de manera exponencial.
Su grupo de empresas la componen: la cadena de supermercados MI
COMISARIATO, las tiendas departamentales RIO STORE, las tiendas de
juguetes MI JUGUETERÍA, la cadena de ferreterías FERRISARIATO. En los
últimos 15 años ha incursionado también en el sector de entretenimiento e
inmobiliario a través de las cadenas de cines SUPERCINES, restaurantes
CHILLI’S, comida rápida ROCK AND ROLL y la novedosa CARL’S Junior,
radiodifusora RADIO DISNEY, tienda de música METROPOLIS, y la
administración de los centros comerciales RIO CENTRO.
2. JUSTIFICACIÓN
El presente documento se presenta como un sustento para tomar la decisión si
invertir o no en las acciones de La Corporación El Rosado.
Se presenta la empresa a través de sus distintas líneas de negocio, después se
muestra un análisis financiero par concluir con el análisis de riesgo.
2.1.GIRO DEL NEGOCIO
Su objeto social es dedicarse a la compraventa y reventa, importación y
exportación, y a la industrialización y comercialización en el mercado nacional e
internacional, por cuenta propia o ajena, al por mayor y menor de todo tipo de
alimentos, ropa, licores, etc.
Atiende a la clase media, media – baja y popular, principalmente en la región
Costa y con mayor énfasis en Guayaquil. También mantiene un alto poder de
negociación frente a los proveedores quienes hasta cierto punto se ven
influenciados a realizar rebajas por volumen de compras.

7.
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MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 3
Además constantemente está invirtiendo en programas de capacitación para el
personal, con el fin de incrementar los niveles de eficiencia y productividad; la
intención es mejorar los índices de producción actuales, e innovar en la creación
de nuevos productos que satisfagan la demanda internacional, además de definir
una estrategia para el posicionamiento de una marca.
2.2.PRINCIPALES PRODUCTOS, SERVICIOS Y ACTIVIDADES
2.2.1. División retail
Mi Comisariato: Es una de las cadenas de supermercados más importantes del
país en dónde la familia ecuatoriana encuentra la mayor variedad de productos
nacionales e importados. “Siempre de todo al menor precio” es su slogan y
compromiso con sus clientes.
Ademán Mi Comisariato ofrece una gran variedad de marcas propias que
combinan calidad y bajo precio.
Mi Panadería: La planta panificadora que surte diariamente a los supermercados
con productos de primera calidad.
Mi Comisariato Jr: En estos almacenes los clientes encuentran en un espacio
“Junior” la variedad de productos que necesitan, con los mismos precios y
servicios que en Mi Comisariato.
Mini: Es un nuevo concepto de almacenes de barrio creado por Mi Comisariato
para satisfacer las necesidades diarias de las familias de cada sector, ofreciendo
productos a Minis Precios.
Ferrisariato: Es la cadena de Home Centers más grande del país. Ofrece una
gran variedad de artículos al menor precio, sus clientes cuentan con asesoría de
expertos en cada área. Ferrisariato es franquiciatario y distribuidor exclusivo de
ACE HARDWARE. Además posee marcas propias como: Tekno, Briko y
Ferrisariato. También tiene un Departamento de Ventas al Por Mayor y distribuye
importantes marcas.
Hipermarket: Pensando en la comodidad de sus clientes, se reúne bajo el mismo
techo a Mi Comisariato, Ferrisariato, Río Store y Mi Juguetería en un área de

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hasta 22.000 metros cuadrados, para que hagan todas sus compras en un solo
lugar.
Mi Juguetería: Es la cadena de Jugueterías más importante del país, cuenta con
las más variadas marcas de juguetes en un ambiente mágico y divertido, lo que la
convierte en el lugar favorito de niños y adultos del Ecuador. CORPORACIÓN EL
ROSADO también distribuye importantes marcas y líneas internacionales de
juguetes en el mercado local.
Río Store: Es la cadena de Tiendas por Departamento más grande del país, en
sus secciones de ropa, calzado, perfumería, cosméticos y hogar encuentran
productos nacionales e importados para satisfacer todos los gustos. Río Store
cuenta con marcas propias como Oggi y Marina Buraní.
Bodega Central: En un área de 22.650 m2, la bodega central almacena
productos nacionales e importados. Este es el punto de partida en la cadena de
distribución. Cuenta además, con una planta empacadora que permite ofrecerle a
los consumidores de Mi Comisariato productos vegetales y granos en óptimo
estado de conservación y calidad. Cuenta con 3 bodegas centrales.
2.2.2. División de entretenimiento
Metrópolis: Es la tienda de entretenimiento especializada en música, películas,
equipos de audio y video. Es distribuidor oficial de Bose para el Ecuador y
también distribuidor autorizado de Apple. Además es el distribuidor autorizado en
el Ecuador de las películas de cine de Warner Bros, New Line Cinema y Walt
Disney Studios.
Radio Disney: El emisor, es licenciataria de Radio Disney en el país. Es una
radio joven, divertida y dinámica, que se mantiene en contacto con sus oyentes
programando la mejor música nacional e internacional.
Supercines: La cadena de cines más grande del Ecuador, en dónde los fanáticos
del cine viven los mejores estrenos en sus salas tipo stadium, disfrutando del
mejor servicio, Sonido Dolby Digital Surround EX. Además tienen salas digitales
3D, sala GTMAX con las pantallas más grandes del Mundo y exclusivas Salas
VIP.

9.
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Walt Disney Company: Es el representante comercial de todas las líneas de
negocio de Disney para el Ecuador, desde Canales de Televisión Disney Channel,
Play House Disney Channel y Disney XD. Walt Disney Records, Home
Entertaiment, Disney Electronics, Disney Media, que permite realizar
negociaciones comerciales integrales con las diferentes marcas y productos
Disney.
Home Entertainment: CORPORACIÓN EN ROSADO es el distribuidor de
películas originales en DVD de grandes compañías.
2.2.3. División restaurantes
Rock and Roll: Es la cadena de restaurants de comida rápida que ofrece
variados combos a precios muy económicos.
Chilli’s: La franquicia internacionales de restaurantes Chili’s es también parte de
la familia de CORPORACIÓN EL ROSADO. En su variado menú ofrece lo mejor
de la comida Southwest convirtiéndose en el mejor Grill & Bar del Ecuador.
Carl’s Jr: La novedosa franquicia internacional de venta de todo tipo de
hamburguesas es también parte de la familia CORPORACIÓN EL ROSADO.
2.2.4. División centros comerciales
CORPORACIÓN EL ROSADO posee la cadena de Centros Comerciales más
grande del Ecuador.
Riocentro Shopping: Son los centros comerciales más completos y elegantes
de Guayaquil. Cuenta con un atractivo mix de locales comerciales,
supermercado, cine y acogedores patios de comida.
El Paseo Shopping: Estos centros comerciales ofrecen a sus visitantes
variadas opciones de diversión, comercio y buen servicio, convirtiéndose en
punto de desarrollo de los sectores circundantes.
La compañía está enfocada a mantener la calidad en todos los productos y
servicios antes descritos, garantizando la satisfacción y comodidad de sus

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clientes en general. Esto es CORPORACIÓN EL ROSADO, un grupo sólido de
negocios, con prestigio nacional e internacional, comprometido con el desarrollo
del país y el bienestar de las familias ecuatorianas.
3. OBJETIVOS
3.1.OBJETIVO GENERAL
 Buscar una compañía (Información financiera, incluido el precio por acción
y el pago de dividendos de los años 2012 y 2013) que pueda incluir en un
portafolio.
3.2.OBJETIVOS ESPECÍFICOS
 Determinar si las acciones de Corporación El Rosado es una buena
compra.
 Realizar la proyección financiera para el 2014.
 Calcular los rendimientos sobre las acciones ordinarias de Corporación El
Rosado sobre los años 2012, 2013.
 Calcular la desviación estándar de la acción como un factor para el riesgo.
4. METODOLOGÍA
Para los logros de los objetivos se seguirá una metodología descriptiva. Se
muestra a continuación un análisis financiero.
4.1.METODOLOGÍA DESCRIPTIVA
Su meta no se limita a la recolección de datos, sino a la predicción e identificación
de las relaciones que existen entre dos o más variables. Los investigadores no
son meros tabuladores, sino que recogen los datos sobre la base de una hipótesis
o teoría, exponen y resumen la información de manera cuidadosa y luego

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analizan minuciosamente los resultados, a fin de extraer generalizaciones
significativas que contribuyan al conocimiento.1
4.2.ANÁLISIS FINANCIERO
El análisis financiero es una técnica o herramienta que, mediante el empleo de
métodos de estudio, permite entender y comprender el comportamiento del
pasado financiero de una entidad y conocer su capacidad de financiamiento e
inversión propia. El análisis financiero se lleva a cabo mediante el empleo de
métodos, mismos que pueden ser horizontales y verticales. Los métodos
horizontales permiten el análisis comparativo de los estados financieros. Los
métodos verticales son efectivos para conocer las proporciones de los diferentes
conceptos que conforman los estados financieros con relación al “todo”.2
Se han tomado en cuenta los años 2011 y 2012, se ha proyectado los años 2013
y 2014 sin embargo se obtuvo ciertos errores pues algunos valores de los años
correspondientes al 2011 y 2012 se tiene como 0 haciendo difícil su predicción.
También se intentó proyectar los valores utilizando funciones de Excel como
pronóstico, tendencia y crecimiento sin obtener resultados coherentes.
Se realizó utilizando una formula de crecimiento similar a la de interés compuesto
∗ 1
De donde M es el valor futuro o desconocido, I el valor anterior o conocido, r la
tasa de crecimiento y n los periodos que se tienen los valores conocidos.
De tal manera que para saber el factor de crecimiento se tiene que:
1
1
http://noemagico.blogia.com/2006/091301-la-investigacion-descriptiva.php
2
http://www.andragogy.org/_Cursos/Curso00169/Temario/pdf%20leccion%202/TEMA_2_pyme.pdf

12.
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A continuación en la Tabla 4.1 se presenta el Balance General.
ACTIVOS 2009 2010 2011 2012 2013 2014
ACTIVOS CORRIENTES
EFECTIVO Y EQUIVALENTE DE
EFECTIVO
11.368.791,00 23.199.998,00 20.966.334,00 37.111.529,00 55.052.076,25 64.796.294,24
ACTIVOS FINANCIEROS
MANTENIDOS HASTA SU
VENCIMIENTO
6.845.491,00 24.000.000,00 24.000.000,00 12.101.833,00 14.632.998,88 21.394.281,57
DOCUMENTOS Y CUENTAS
POR COBRAR CLIENTES
10.563.206,00 10.043.161,00 10.039.549,00 9.306.140,00 8.921.287,31 8.198.670,15
DOCUMENTOS Y CUENTAS
POR COBRAR COMPAÑÍAS
RELACIONADAS
27.036.109,00 25.817.112,00 35.624.065,00 35.897.750,00 39.455.562,75 43.365.989,01
DOCUMENTOS Y CUENTAS
POR COBRAR OTROS
3.342.482,00 5.149.523,00 5.000.804,00 4.765.561,00 5.363.673,72 6.794.523,24
INVENTARIOS 80.652.344,00 95.279.828,00 102.398.541,00 106.500.684,00 116.841.609,68 128.186.611,01
GASTOS PAGADOS POR
ANTICIPADO
393.978,00 418.468,00 578.034,00 553.011,00 619.185,87 776.239,20
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 140.202.401,00 183.908.090,00 198.607.327,00 206.236.508,00 240.886.394,46 273.512.608,43
ACTIVOS NO CORRIENTES
DOCUMENTOS POR COBRAR
L/P COMPAÑÍAS
RELACIONADAS
89.056.532,00 75.994.381,00 120.595.287,00 148.938.041,00 176.787.785,86 209.845.120,95
PROPIEDADES Y EQUIPO 42.604.918,00 47.407.675,00 59.718.319,00 75.531.226,00 91.414.579,85 110.638.021,53
INTANGIBLES 29.979.619,00 37.305.772,00 39.986.524,00 46.180.371,75 53.333.636,48
OTROS ACTIVOS 8.515.849,00 427.746,00 418.231,00 559.745,00 225.897,27 91.165,76
IMPUESTOS DIFERIDOS 362.654,00 121.804,00 0,00 70.590,47 40.910,11
TOTAL ACTIVOS NO
CORRIENTES
140.177.299,00 154.172.075,00 218.159.413,00 265.015.536,00 314.679.225,20 373.948.854,83
TOTAL ACTIVO 280.379.700,00 338.080.165,00 416.766.740,00 471.252.044,00 555.565.619,66 647.461.463,26
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS CORRIENTES
OBLIGACIONES BANCARIAS 25.615.631,00 33.468.856,00 36.450.795,00 33.362.728,00 36.434.576,03 39.789.262,14
PORCIÓN CORRIENTE DE LAS
OBLIGACIONES BANCARIAS A
LARGO PLAZO
3.849.624,00 3.759.274,00 6.381.834,00 13.539.633,00 20.590.635,59 31.313.572,08
EMISIÓN DE OBLIGACIONES 0,00 5.000.000,00 8.000.000,00 8.000.000,00 10.119.288,51 12.800.000,00
DOCUMENTOS Y CUENTAS
POR PAGAR PROVEEDORES
81.675.407,00 84.577.501,00 101.964.372,00 116.773.980,00 131.552.066,37 148.200.362,51
DOCUMENTOS Y CUENTAS
POR PAGAR COMPAÑÍAS
1.562.025,00 7.828.810,00 14.107.196,00 15.900.597,00 28.401.729,91 50.731.319,19

13.
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RELACIONADAS
DOCUMENTOS Y CUENTAS
POR PAGAR OTROS
10.663.133,00 12.186.356,00 15.884.101,00 19.139.320,00 23.259.858,20 28.267.514,40
IMPUESTO A LA RENTA POR
PAGAR
2.622.560,00 2.158.032,00 2.573.433,00 1.438.824,00 1.177.881,91 1.065.733,93
BENEFICIOS SOCIALES POR
PAGAR
9.858.321,00 10.174.738,00 11.444.157,00 13.034.162,00 14.305.723,75 14.987.292,87
INTERESES POR PAGAR 230.592,00 200.601,00 295.754,00 279.273,00 297.685,16 301.510,77
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 136.077.293,00 159.354.168,00 197.101.642,00 221.468.517,00 266.139.445,43 327.456.567,89
PASIVOS NO CORRIENTES
OBLIGACIONES BANCARIAS 2.786.749,00 1.214.857,00 3.704.249,00 8.856.434,00 13.021.046,89 19.144.010,11
EMISIÓN DE OBLIGACIONES 0,00 18.750.000,00 35.000.000,00 27.000.000,00 32.400.000,00 38.880.000,00
JUBILACIÓN PATRONAL 7.085.343,00 8.448.564,00 10.206.275,00 10.107.811,00 11.378.609,43 12.072.722,81
DESAHUCIO 1.892.199,00 2.174.553,00 2.127.207,00 2.255.439,73 2.391.402,61
IMPUESTO A LA RENTA
DIFERIDO
0,00 0,00 298.570,00
TOTAL PASIVOS NO
CORRIENTES
9.872.092,00 30.305.620,00 51.085.077,00 48.390.022,00 59.055.096,04 72.488.135,53
TOTAL PASIVO 145.949.385,00 189.659.788,00 248.186.719,00 269.858.539,00 325.194.541,47 399.944.703,42
PATRIMONIO DE LOS
ACCIONISTAS
CAPITAL SOCIAL 70.161.275,00 85.161.275,00 98.919.025,00 112.719.025,00 126.903.079,57 136.256.467,00
APORTE PARA FUTURAS
CAPITALIZACIONES
0,00 760.470,00 0,00 1.851.293,48 2.448.054,07
RESERVAS 37.463.031,00 21.751.554,00 21.751.554,00 25.067.246,00 22.671.619,85 23.972.766,02
UTILIDADES RETENIDAS
RESULTADOSACUMULADOS 26.806.009,00 41.507.548,00 47.148.972,00 63.607.234,00 78.945.085,29 84.839.472,75
TOTAL PATRIMONIO 134.430.315,00 148.420.377,00 168.580.021,00 201.393.505,00 230.371.078,19 247.516.759,85
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 280.379.700,00 338.080.165,00 416.766.740,00 471.252.044,00 555.565.619,66 647.461.463,27
CONTROL 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Tabla 4.1 Balance General
3
3
www.bolsadequito.info/.../obligaciones/130605164817-
bfa0d09e92d0d0b592df6e4dbaa2e24e_ElRosado.pdf

14.
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A continuación se muestra la Tabla 4.2 el estado de resultados, a la final en la
Tabla 4.3 se tiene la utilidad neta, valores que se utilizarán posteriormente.
CUENTA 2009 2010 2011 2012 2013 2014
INGRESOS DE ACTIVIDADES
ORDINARIAS
INGRESOS DE EXPLOTACIÓN
(VENTAS NETAS)
681.998.454 741.291.364 827.418.401 934.690.147 1.038.235.217 1.153.251.020
TOTAL INGRESOS DE
OPERACIÓN
681.998.454 741.291.364 827.418.401 934.690.147 1.038.235.217 1.153.251.020
COSTOS
COSTO DE VENTAS 518.115.323 562.982.735 618.706.490 706.327.099 783.187.378 868.411.349
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 163.883.131 178.308.629 208.711.911 228.363.048 255.047.839 284.839.672
GASTOS OPERACIONALES
(‐) GASTOS
ADMINISTRATIVOS
139.603.539 162.227.389 196.166.907 220.953.758 257.495.542 300.080.680
(+) OTROS INGRESOS 21.755.340 23.940.783 30.819.407 38.418.185 46.436.609 56.128.593
TOTAL GASTOS
OPERACIONALES
117.848.199 138.286.606 165.347.500 182.535.573 211.058.933 243.952.087
UTILIDAD OPERACIONAL 46.034.932 40.022.023 43.364.411 45.827.475 43.988.907 40.887.585
(‐) GASTOS FINANCIEROS 1.682.746 2.723.102 6.249.017 7.234.583 11.763.733 19.128.319
(+) INGRESOS FINANCIEROS 4.328.553 6.423.558 6.648.148 8.239.098 10.210.773
UTILIDAD NETA ANTES DE
IMPUESTO A LA RENTA
44.352.186 41.627.474 43.538.952 45.241.040 40.464.272 31.970.039
MENOS:
GASTOS POR IMPUESTO A LA
RENTA
7.924.840 8.921.979 10.382.028 10.546.470 11.600.570 12.760.025
PARTICIPACION DE LOS
TRABAJADORES EN LAS
UTILIDADES
6.652.828
TOTAL 14.577.668 8.921.979 10.382.028 10.546.470 11.600.570 12.760.025
UTILIDAD DEL EJERCICIO Y
TOTAL DEL RESULTADO
INTEGRAL
29.774.518 32.705.495 33.156.924 34.694.570 28.863.702 19.210.014

15.
Finanzas Corporativas
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Tabla 4.2 Estado de Resultados4
AÑOS 2009 2010 2011 2012 2013 2014
UTILIDAD DEL
EJERCICIO Y
TOTAL DEL
RESULTADO
INTEGRAL
29.774.518 32.705.495 33.156.924 34.694.570 28.863.702 19.210.014
Tabla 4.3 Utilidad Neta
En la Tabla 4.4 se presenta el flujo de efectivo en la cual se destaca los
dividendos.
FLUJO DE CAJA DE
ACTIVIDADES DE
OPERACIÓN:
2009 2010 2011 2012 2013 2014
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
41.627.474 43.538.952 45.241.040 47.082.721 48.889.504
MAS CARGOS (CRÉDITOS) A
RESULTADOS QUE NO
REPRESENTAN
MOVIMIENTOS DE
EFECTIVO
DEPRECIACION DEL AÑO 7.852.682 9.481.255 11.707.757 13.535.640 15.463.177
AMORTIZACIÓN DEL AÑO 4.272.008 5.701.940 6.444.208 7.644.919 8.731.019
PROVISIÓN PARA
JUBILACIÓN PATRONAL Y
DESAHUCIO
635.160 2.147.802 182.749 536.159 309.954
PARTICIPACIÓN DE LOS
TRABAJADORES DE LAS
UTILIDADES
6.840.654 7.386.255 7.983.714 8.546.601 9.118.131
INGRESO FINANCIERO
SOBRE CUENTA POR
COBRAR A RELACIONADAS
‐4.183.986 ‐5.134.627 ‐5.306.745 ‐5.997.878 ‐6.559.258
GASTO FINANCIERO
DEVENGADO
295.754 279.272 262.790 246.308
PROVISIÓN PARA CUENTAS
INCOBRABLES
101.969 45.127 45.579 7.835 ‐20.360
57.145.961 63.462.458 66.577.574 71.618.787 76.178.475
IMPUESTO A LA RENTA
PAGADO
‐2.803.753 ‐9.995.717
‐
11.260.704
‐16.477.009 ‐20.705.485
CAMBIOS EN ACTIVOS Y
PASIVOS:
4
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ACTIVOS FINANCIEROS
MANTENIDOS HASTA LA
FECHA DE VENCIMIENTO
‐
24.000.000
0 11.898.167 31.864.223 49.813.306
CUENTAS POR COBRAR A
CLIENTES Y OTRAS CUENTAS
POR COBRAR
‐4.388.966 341.331 1.273.473 4.737.718 7.568.938
INVENTARIOS
‐
14.627.484
‐7.118.713 ‐4.102.143 1.909.228 7.171.898
GASTOS PAGADOS POR
ANTICIPADO
‐24.490 ‐159.565 25.023 ‐3.498 21.259
OTROS ACTIVOS ‐66.000 9.515 ‐141.514 ‐141.514 ‐179.271
CUEENTAS POR PAGAR A
PROVEEDORES Y OTRAS
CUENTAS POR PAGAR
3.792.104 21.084.616 18.064.827 28.586.572 35.722.934
INTERESES POR PAGAR ‐200.601 ‐295.754 ‐390.907 ‐486.060
BENEFICIOS SOCIALES ‐5.846.897 ‐6.393.708 ‐6.940.519 ‐7.487.330
PAGO DE JUBILACIÓN
PATRONAL
‐89.905 ‐107.737 ‐328.559 ‐414.054 ‐533.381
RECUPERACIONES DE
CUENTAS INCOBRABLES
‐234.127 ‐350.400 ‐466.673 ‐582.946
FLUJO NETO DE EFECTIVO
PROVINIENTE DE
ACTIVIDADES DE
OPERACIÓN
14.937.467 61.234.563 74.966.282 113.882.354 146.502.337
FLUJO DE CAJA EN
ACTIVIDADES DE
INVERSIÓN:
ADICIONES NETAS DE
PROPIEDADES Y EQUIPOS
‐
14.776.185
‐
21.791.899
‐
27.520.664
‐34.107.395 ‐40.479.635
INCREMENTO DE
INTANGIBLES
‐2.635.594
‐
13.028.093
‐9.124.960 ‐14.752.248 ‐17.996.931
FLUJO NETO DE EFECTIVO
UTILIZADO EN ACTIVIDADES
DE INVERSIÓN
‐
17.411.779
‐
34.819.992
‐
36.645.624
‐48.859.643 ‐58.476.566
FLUJO DE CAJA EN
ACTIVIDADES DE
FINANCIAMIENTO
AUMENTO EN PRÉSTAMOS
CON INSTITUCIONES
FINANCIERA
6.190.982 8.093.891 9.221.917 10.866.532 12.381.999
EMISIÓN DE OBLIGACIONES 23.750.000 19.250.000 ‐8.000.000 ‐20.083.333 ‐35.958.333
APORTE DE CAPITAL EN
EFECTIVO
0 760.470 13.039.530 17.639.530 24.159.295
PAGO DE DIVIDENDOS
‐
7.161.000
‐4.900.000 ‐621.850
‐
13.917.194
‐10.647.619 ‐12.246.662
INCREMENTO DE CUENTAS
POR COBRAR Y PAGAR A
COMPAÑÍAS RELACIONADAS
NETO
934.384
‐
56.130.746
‐
22.519.716
‐49.359.459 ‐61.086.509

17.
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EFECTIVO NETO UTILIZADO
EN ACTIVIDADES DE
FINANCIAMIENTO
25.975.366
‐
28.648.235
‐
22.175.463
‐51.584.350 ‐72.750.211
AUMENTO (DISMINUCIÓN)
NETO DE EFECTIVO
EFECTIVO Y EQUIVALENTES
DE EFCTIVO AL INICIO DEL
AÑO
4.985.716 ‐2.233.664 16.145.195 17.458.561 23.038.301
EFECTIVO Y EQUIVALENTES
DE EFCTIVO AL FINAL DEL
AÑO
18.214.282 23.199.998 20.966.334 23.545.590 24.921.616
SALDOS AL FIN DEL AÑO 23.199.998 20.966.334 37.111.529 41.004.151 47.959.917
Tabla 4.4 Flujo de Efectivo5
4.3.INDICADORES FINANCIEROS
A continuación se muestra los indicadores financieros:
4.3.1. Liquidez
Capital de Trabajo: Durante el año 2011, Corporación el Rosado alcanzó un
capital de trabajo de 1.505.685,00 USD; sin embargo para el año 2012 su capital
de trabajo se reduce considerablemente, es así que se posee para ese año un
capital de trabajo negativo, lo cual significa que los pasivos corrientes son
mayores que los activos corrientes, quedando con un capital de -15.232.009,00
USD.
Liquidez Corriente: La liquidez corriente en el 2012 disminuye en 0,08 puntos
con respecto al año anterior, es así que en el 2011 tenía una liquidez corriente de
1,01 y en el 2012 baja a 0,93 ; esto se debe principalmente al aumento del pasivo
corriente en el 2012.
Prueba Ácida: El índice de liquidez denominado prueba ácida en el 2011 es de
0,49. Para el año 2012 el índice baja a 0,45 lo cual significa que si la empresa
tuviera la necesidad de atender todas sus obligaciones corrientes sin necesidad
de liquidar y vender sus inventarios, la empresa no alcanzaría a atender sus
obligaciones y tendría que liquidar parte de sus inventarios para poder cumplir.
5
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4.3.2. Actividad
Rotación Cuentas por Cobrar: Las cuentas por cobrar se convierte en efectivo
en un plazo bastante corto, lo que resulta 11,8 veces al año, se considera un bajo
nivel de riesgo.
Período Promedio de Cobro: El periodo promedio de cobro es bastante corto,
los clientes se demoran 30 días en cancelar a la empresa.
Rotación de Inventarios: El número de veces que en promedio la bodega envía
la materia prima a producción es de 7,30 veces en forma global, mejorando a las
6,67 veces del 2011, lo que quiere decir que ha subido la producción.
Rotación de Cuentas por Pagar: El número de veces en que las cuentas por
pagar se convierten en efectivo es de 5,87 veces, mejorando en relación al año
anterior (5,98veces).
Plazo Promedio de Pago: El número de días que la corporación tarda en
cancelar a sus proveedores es 61, esto es debido a su alto poder de negociación
que tiene frente a sus proveedores.
Rotación Activo Fijo: La mayoría de sus activos son productivos con respecto a
las ventas, sin embargo no son bien aprovechados, han disminuido a alrededor de
dos veces al año anterior.
Rotación Activo Total: La rotación de activos totales de la corporación han ido
disminuyendo, produciéndose un efecto negativo en su parámetro de efectividad.
4.3.3. Endeudamiento
Apalancamiento Financiero: En relación al año 2011 (1,47 veces) Corporación
el Rosado en el año 2012 ha obtenido una leve disminución a un 1,34 veces en lo
que respecta al pasivo total sobre el patrimonio total de la empresa, lo cual
significa que la empresa presenta un nivel de endeudamiento alto con sus
acreedores, es decir tiene comprometido su patrimonio 1,47 veces para el año
2011 y 1,34 veces en 2012.

19.
Finanzas Corporativas
“Análisis de riesgo de Corporación El Rosado S. A.”
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El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de endeudamiento, depende
de varios factores, tales como la capacidad de pago a corto y largo plazo, así
como la calidad de los activos tanto corrientes como fijos.
Una empresa con un nivel de endeudamiento muy alto, pero con buenas
capacidades de pago, es menos riesgoso para los acreedores, que un nivel de
endeudamiento bajo, pero con malas capacidades de pago.
Endeudamiento Total: Nos permite establecer el grado de participación de los
acreedores, en los activos de la empresa y la capacidad de endeudamiento total.
Lo anterior, se interpreta en el sentido que por cada dólar que la empresa tiene en
el activo, debe 59,55 centavos para 2011 y 57,26 centavos para 2012, es decir,
que ésta es la participación de los acreedores sobre los activos de la compañía.
Otro modo de verlo es que los activos están financiados para 2011 con el 59,55%
y en el 2012 con el 57,26% con pasivos.
Endeudamiento a corto plazo: Para el año 2012, Corporación El Rosado está
financiado con el 47% con deuda a corto plazo.
Endeudamiento a largo plazo: Para el año 2012, Corporación El Rosado está
financiado con el 10,27% con deuda a largo plazo.
La corporación El Rosado tiene cerca del 47% de sus obligaciones a corto plazo
mientras tiene tan solo el 10,27% a largo plazo; lo cual puede ser riesgoso si
existiera un problema con el desarrollo de su objeto social pues como todas sus
obligaciones son de corto plazo podría ocasionarle problemas financieros.
4.3.4. Rentabilidad
Rendimiento Activo Total: En relación al año 2011, Corporación el Rosado en el
año 2012 ha obtenido una leve disminución de un 0,97% en lo que respecta al
rendimiento sobre la inversión total de la empresa, alcanzando un 7,81% de
rendimiento generado por los activos totales de la empresa, lo cual significa que
los activos que tiene la Corporación si están contribuyendo a generar utilidades
dentro de la misma.

20.
Finanzas Corporativas
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Rendimiento del Patrimonio: El índice del rendimiento del patrimonio para el
año 2012 ha disminuido en un 2,16% en relación al año anterior, obteniendo un
rendimiento del 18,76%; a pesar de los dos puntos porcentuales que ha
disminuido el rendimiento sobre el patrimonio, la corporación mantiene un margen
superior al 12% del costo de oportunidad vigente para créditos corporativos en el
sistema financiero.
Con los datos obtenidos, por cada dólar que Corporación el Rosado invierte
obtiene una rentabilidad del 2,16%.
Rendimiento del Capital: Para el año 2012, Corporación El Rosado ha
alcanzado un margen del 32,79% de rendimiento sobre el capital, esto significa
que por cada acción de un dólar rinde 0,32 centavos; si comparamos con el año
anterior, este rendimiento se ha reducido en un 3,24%.
Margen de Utilidad Bruta: Corporación el Rosado en el año 2012 ha obtenido un
margen de utilidad bruta del 24,43%, índice menor al año 2011 que se obtuvo un
margen del 25,22%, un 0,79% de diferencia, a pesar de ello el margen sigue
siendo positivo para la Corporación.
Margen de Utilidad Neta: Luego de deducir el pago del impuesto a la renta y la
contribución a empleados, la Corporación para el año 2012 alcanzó un margen de
utilidad neta del 3,71% es decir que por cada dólar que la empresa vende a la
empresa le queda un 3,71%, mientras que el año anterior alcanzó un 4,01%, una
disminución del 0,30% en el margen neto.
4.3.5. Valor económico agregado (EVA)
En la Tabla 4.5 se muestra el valor económico agregado para el 2012, año para el
que se tiene el último dato cierto.
CÁLCULO VALOR ECONÓMICO
AGREGADO
2012
Patrimonio 201.393.505,00
Costo de oportunidad 10%
Costo de capital 20.139.350,50
Utilidad neta 45.241.040,00

21.
Finanzas Corporativas
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(-) Costo de capital 20.139.350,50
VALOR ECONÓMICO AGREGADO 25.101.689,50
Tabla 4.5 Valor económico agregado
De acuerdo a análisis realizados, el EVA de Corporación el Rosado para el año
2012 cubre su costo de capital, esto significa que la empresa está ganando valor,
ya que una vez deducidos de sus ingresos la totalidad de gastos más el 10% del
costo de oportunidad que implica la tasa de activa en el sistema financiero en
caso de requerir financiamiento; los resultados obtenidos son positivos.
4.3.6. Estrategias para su administración
Ciclo Operativo: El ciclo operativo para el año 2011 es de 85 días, mientras que
para el 2012 se reduce a 80 días, se demoran 5 días menos con respecto al año
anterior en recuperar el dinero. Las estrategias implementadas para ese año
aumentaron la eficiencia en la recuperación de cuentas por cobrar.
Ciclo de Caja: En el 2012 el ciclo de caja se reduce quedando en 18 días,
mientras que en el 2011 tenía 25 días, gracias a esta disminución de días se
pueden ahorrar los intereses que se generaría por 7 días de financiamiento.
Rotación de Efectivo: La rotación del efectivo de la Corporación el Rosado en el
2011 fue de 14 veces en el año. Para el 2012 se renueva el saldo de caja con los
ingresos por ventas un mayor número de veces, es así que para mencionado año
la rotación del efectivo es 20 veces.
Efectivo Mínimo de Operaciones: Para el 2011 el EMO está en 4.282.819,23
USD. En el año 2012 el EMO sufre un decremento, quedando en 1.434.017,13
USD. Esto significa que si empieza el año 2012 con 1.434.017,13 USD en
efectivo contará con suficiente dinero para pagar sus cuentas en el momento de
su vencimiento y no tendrá que pedir prestados fondos adicionales en estas
circunstancias.
Costo de Financiamiento: El Costo Financiero CF de Corporación el Rosado
para el 2011 está en 428.281,923 USD, mientras que para el año 2012 se
encuentra en 143.401,713; teniendo en cuenta el costo de oportunidad del 10%.

22.
Finanzas Corporativas
“Análisis de riesgo de Corporación El Rosado S. A.”
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 18
A continuación en la Tabla 4.6 se muestra un resumen de las estrategias para
administración
2011 2012 2013 2014
CICLO
OPERATIVO (CO)
85 80 78 77
CICLO DE CAJA
(CC)
25 18 16 14
ROTACIÓN DEL
EFECTIVO
14 20 23 26
EFECTIVO
MÍNIMO DE
OPERACIONES
(EMO)
4.282.819 3.814.930 4.941.479 5.565.227
COSTO DE
FINANCIAMIENTO
(CF)
428.282 381.493 494.148 556.523
Tabla 4.6 Estrategias
5. RESULTADOS
5.1.PROYECTO DE ANÁLISIS DE RIESGO Y RENDIMIENTO
Usted es un inversor listo que siempre está buscando una compañía legítima para
incluir en su portafolio de acciones y bonos. Siendo un poco adverso al riesgo, su
objetivo principal es comprar acciones en empresas que sean maduras y bien-
establecidas en sus respectivas ramas. Usted debe buscar una compañía
(Información financiera, incluido el precio por acción y el pago de dividendos de
los años 2012 y 2013) que pueda incluir en su portafolio.
Para determinar si la “Corporación El Rosado” es una “Buena compra,” Usted
tiene que realizar varios análisis. Primero, La proyección financiera para el 2014,
calcular los rendimientos sobre las acciones ordinarias de la “Corporación El
Rosado” sobre los años 2012, 2013 como un indicador de cómo podría realizarse
la acción durante el próximo año.(2014), debe calcular la desviación estándar de
la acción entonces como un factor para su riesgo.
5.1.1. Preguntas
a. Calcule los rendimientos para cada uno de los años.

23.
Finanzas Corporativas
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MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 19
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Nro de acciones 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218
Valor Nominal de la acción $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00
Utilidad Neta 29.774.518 32.705.495 33.156.924 34.694.570 28.863.702 19.210.014
UPA 0,37 0,41 0,41 0,43 0,36 0,24
Rendimiento UPA 9,84% 1,38% 4,64% -16,81% -33,45%
Dividendos 7.161.000 4.900.000 621.850 13.917.194 10.647.619 12.246.662
Dividendos por acción 0,09 0,06 0,01 0,17 0,13 0,15
Precio actual 1 1 1 1 1 1
Precio futuro 1,10 1,01 1,05 0,83 0,67
Inversión inicial 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218
Flujos 4.900.000 621.850 13.917.194 10.647.619 12.246.662
Ventas 88.536.628 81.714.758 84.340.130 67.055.980 53.644.184
Flujos + ventas 93.436.628 82.336.608 98.257.324 77.703.599 65.890.847
Rendimiento 15,92% 2,15% 21,90% -3,60% -18,25%
b. Calcule la desviación estándar de los rendimientos de pregunta 1.
Año
Tasa de
rendimient
o
Probabilida
d
Media
ponderad
a
Xi‐
Media
(Xi‐Media)2
(Xi‐
Media)2
Proba
b
2010 16% 20% 0,032 12,30% 0,0151215 0,00302
2011 2% 20% 0,004 -1,47% 0,0002174 0,00004
2012 22% 20% 0,044 18,28% 0,0334078 0,00668
2013 -4% 20% -0,007 -7,22% 0,0052163 0,00104
2014
-18% 20% -0,037
-
21,88% 0,0478647 0,00957
100% 0,036 Varianza σ2
0,02037
ds σ 0,14271
COEFICIENT
E DE
VARIACIÓN
3,935
Desviación
estándar 0,14271
Suponiendo que la distribución del rendimiento ha sido aproximadamente normal
con un rendimiento esperado igual al 13,59% y una desviación estándar del 14,27
%. Digamos que se quiere encontrar la probabilidad de que el rendimiento futuro
real sea mayor que 14,64%. Primero se determina a cuántas desviaciones
estándar está de la media (3,6 por ciento). Para hacer esto tomamos la diferencia
entre estos dos valores y la dividimos entre la desviación estándar. En general,
podemos usar la fórmula

24.
El G
es p
del 1
c
d
‐4
375
Gráfico 5.1
probable te
13,59%, co
c. Asuma
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‐2,25
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Gráfico 5.1
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de 47,07%
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SAS – MBA
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345
7
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o S. A.”
20
saber si
sperado
libre de
12,2%
dimiento
tuviera
tasa de
3,45
3,7
3,95

25.
Finanzas Corporativas
“Análisis de riesgo de Corporación El Rosado S. A.”
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 21
Si el rendimiento sería 14% no compraría la acción pues así sea un valor superior
a 13,59% del literal anterior no contempla el riesgo (beta) del mercado.
El rendimiento mínimo al que compraría una acción es cualquier valor mayor a la
del mercado multiplicado por un factor de seguridad, incertidumbre o riesgo
(beta), el resultado es: >14,64%.
Rmin>β*Rm 14,64%
Según los datos presentados, se observa que los rendimientos de las acciones de
esta empresa están a la baja tal como se muestra en el Gráfico 5.2.
Gráfico 5.2 Rendimiento sobre la inversión
6. CONCLUSIONES
 Como conclusión observo que proyectar la información financiera no es
muy fácil, de ahí que hay que basarse en información previa para proyectar
con un criterio adecuado.
 Los rendimientos obtenidos dependen tanto del precio de la acción como
de los dividendos, esta información es clave para tomar la decisión.
‐25%
‐20%
‐15%
‐10%
‐5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2009 2010 2011 2012 2013
Rendimientos
Años
Tasa de rendimiento
Tasa de rendimiento

26.
Finanzas Corporativas
“Análisis de riesgo de Corporación El Rosado S. A.”
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 22
 Analizando la respuesta d) y con la gráfica de distribución normal nos
indica que hay una buena probabilidad del 52,93% de tener una
rendimiento superior a 14,64%.
7. RECOMENDACIONES
 Según los datos presentados, no recomiendo invertir en esta empresa pues
los rendimientos tienen precios a la baja.
8. BIBLIOGRAFÍA
 GITMAN, LAWRENCE J., Principios de administración financiera,
Decimoprimera edición, pág. 438.
 GITMAN, LAWRENCE J., Principios de administración financiera,
Decimoprimera edición, pág. 447.
 Stephen A. Ross, Fundamentos de finanzas corporativas, Novena edición,
pág. 445.
 Félix Álvarez, Presupuesto de capital y valoración con apalancamiento,
Documento 2013-002, pág. 10.
 Tercera emisión de Obligaciones “El Rosado”
9. ANEXOS
Se muestra en los anexos de Excel los cálculos correspondientes a balances,
análisis vertical y horizontal, tendencias, rendimientos y distribución de
probabilidad.