【Junior國金：英國政策與英債走勢分析】 英國本身為內需消費型國家，然而通膨飆漲造成民間消費放緩，加上前首相特拉斯上台後為了兌現選前承諾，造成貨幣政策、財政政策不同調，使市場喪失對於英國政府的信心拋售英國國債。 眼前的黑，就是黑：這期Collaborator Junior張文豪、陳華偉、范育馨、于起曄，想跟大家一起深入探討英國這陣子財政、貨幣政策不同調對於市場帶來的影響； 究竟發生了什麼事情，讓特拉斯成為英國史上最短任期的首相、使夸騰變成第二短任期的財政大臣？一起來看看Junior們對於英國總體經濟以及債市未來的看法吧！

1. 國金：英國政策與英債走勢分析
2022/10/15
台大財金碩二 張文豪、北大企研二 陳華偉、台大會計三 范育馨、政大風管二 于起曄
1

2. Agenda
• 英國總經現況
• 英國財政政策
• 英國貨幣政策
• 英國總經與英債未來看法
• 結論
2

3. 資料來源 :
• 英國為內需消費型國家，通膨飆漲使民間消費放緩，BoE 不斷下修未來經濟成長率。自脫歐後英國經
濟惡性循環，近期英國央行與財政部政策政策不同調，恐使通膨與經濟雪上加霜。
• 英國財政部提出一系列大幅度的擴張性財政政策，包含減稅、免稅及能源補貼，希望刺激經濟。我們
認為減稅規模超出預期，舉債成本過高，並拉高通膨。
• 英國貨幣、財政政策不同調造成市場對於英國政府信心大減，其中債市崩跌更導致多數退休基金面臨
流動性風險，而 BoE 也針對此突發事件緊急購債，試圖穩定市場但效果有限。
• 短期 CPI 受能源補貼下降，但核心 CPI 恐上升。我們預期英國經濟至少 1Q24 後才會復甦。
• 考量英國財政赤字累積及全球升息趨勢，我們認為短期不會有其他擴張性政策。
• 考量能源補貼幅度及季節因素，我們認為能源上限至 2Q23 不會再延長或降低。
• 我們認為因 1)正進行的升息循環 2)市場信心低落 3)退休基金所面臨之流動性風險，對此我們對英債持
悲觀態度，而以上三點將使英債市場在短期持續面臨沉重賣壓。
結論
3

4. 英國總經現況
1
4

5. 資料來源 :
• 食品、能源、交通為英國 CPI 前三大權重，受烏俄戰爭影響，使
能源（8 月 +52% YoY）、食品（8 月 +10.8% YoY）價格飆漲。
• 能源為英國通膨飆漲的主要原因，8 月 CPI +9.9% YoY，創下
40 年來新高。然而，即便排除食品與能源影響的核心 CPI，8 月
仍 +6.3% YoY，顯示英國通膨問題嚴重，且尚未明顯回落。
能源、食品價格飆漲，英國 CPI 創 40 年新高
5
圖1-1：2022 年英國 CPI 組成
英國國家統計局
圖1-2：英國通膨率 圖1-3：英國通膨率細項

6. 資料來源 :
英國勞工短缺推動薪資成長，加劇物價壓力
6
英國國家統計局、Investing.com
圖1-4：英國失業率位在歷史低點 圖1-5：英國新增就業人數遠低於預期（單位：千人）
圖1-6：英國未工作/求職比例位於歷史高點 圖1-7：英國平均年收 YoY（單位：千人）
市場預期

7. 資料來源 :
• 英國 GDP 每年皆有約 60% 來自民間消費，屬於內需消費型國家。受到通膨影響，且工資成長低於物
價成長，2022 年通膨開始侵蝕家庭購買力，導致英國經濟成長率放緩。雖然英國 2Q22 GDP +0.2%
QoQ，+4.4% YoY，但與 2019 年相比為 -0.2%，為 G7 唯一未從疫情中復甦的國家。
• 由於家庭實際收入急劇下滑，BoE 認為 2023 年消費支出將有所下降，也於貨幣政策報告中不斷下修
未來經濟成長率看法，8 月最新預測 2022/23/24 經濟成長率分別為 3.5%/-1.5%/-0.25%，預估英國
經濟將走入衰退。
民間消費開始放緩，BoE 下修未來經濟成長率
7
BoE、財經M平方
圖1-8：英國 GDP 及各項成長率 圖1-9：BoE 下修經濟成長率預測

8. 資料來源 :
• 雖然近年英國債務占 GDP 比皆穩定維持在 100% 左右，但英國常年皆處於財政、經常帳雙赤字的情
況。在宣布減稅以及能源補貼政策後，加上未來 GDP 可能衰退，預期英國債務占 GDP 比將上升、財
政赤字缺口將持續況大。
• 英國屬於進口貿易國，在 2020 年 2 月脫離其最大貿易夥伴歐盟後，導致英鎊大幅貶值、英國經常帳
赤字擴大。而這次英國在減稅政策宣布後，引起投資人大量拋售英鎊，英鎊貶值使英國的經常帳赤字
有持續擴大的可能。
英國常年財政、經常帳雙赤字
8
BoE、財經M平方、Investing.com
圖1-8：英國政府債務占 GDP 比（單位：十億英鎊） 圖1-9：英國自 2Q20 開始雙赤字（單位：百萬英鎊）

9. 資料來源 :
• 英國的服務業每年約貢獻 GDP 70%，為占比最大的產業，其中服務業包括金融、以消費者為中心的行
業，如零售、食品、觀光以及娛樂。
• 英國 2022 年服務業活動逐月放緩，而且根據 IHS Markit 最新公布的 9 月 PMI 數據顯示，英國服務業
PMI 已低於 50，顯示英國服務業活動已受到通膨、升息影響而開始收縮。
英國服務業占比大，服務業 PMI 已低於 50
9
OOSGA、Investing.com
圖1-10：英國產業占 GDP 比 圖1-11：英國 IHS Markit PMI
服務業 製造業 農業 其他

10. 資料來源 :
• 2021 年 10 月的平均能源費用為每年 1,400 英鎊。根據英國能源監管機構 Ofgem 統計，在未進行補
貼的情況下十月起進入冬季後英國民眾的能源成本將上漲 80%，家庭年平均能源帳單來到 3558 英鎊
/年 (目前為 1971 英鎊/年)，2023 Q2 能源費用更可能上升來到5341.08 英鎊/年。
• 自2021年家戶能源價格上限持續上調，但特拉斯政府宣布新門檻 2500 英鎊，並停止上調至 2025 年，
並預計將花費 1000 億英鎊對天然氣的批發成本進行補貼。由於英國天然氣發電總量占總發電量比重
約為四成，因此限制天然氣批發價格將直接控制批發電價，同時降低兩大能源成本。
能源補貼調至 2500英鎊，透過補貼限制能源成本
10
BBC News、ofgem、macro micro
0
500
1000
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2000
2500
Winter
2018/2019
Actual
Summer
2019
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2019/2020
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Summer
2020
Actual
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2020/2021
Actual
Summer
2021
Actual
Winter
2021/2022
Actual
Summer
2022 CI
Actual
Winter
2022/2023
CI
Actual
Wholesale Adjustment allowance Policy Costs Network Costs
Operating Costs EBIT Headroom VAT
圖1-12：英國家戶平均能源帳單組成

11. 資料來源 :
• 除有自脫歐以來的勞動力短缺、製造業外移等問題，俄烏戰爭造成的通膨，使英國經濟陷入通貨膨脹、
貨幣緊縮、經濟衰退、財政擴張的惡性循環，因此出現近期財政與貨幣政策相互矛盾，將使政府債務
壓力增大，也讓市場對央行抗通膨的信心動搖，亦使通膨放緩可能較困難。
• 最新消息：財政大臣上任 38 天被首相特拉斯要求辭職，成為英國自 1970 年以來任期最短大臣，表示
其財政政策不受國內民眾和市場認同。後由前外交大臣與衛生大臣的韓特接替，。
英國經濟惡性循環，央行&財政政策矛盾恐雪上加霜
11
財經 M 平方、Yahoo、自行整理
圖1-13：英國央行與財政政策衝突，使英國經濟將惡行循環 圖1-14：英國( 前) 財政大臣夸騰（Kwasi Kwarteng）

12. Kwarteng 再減稅，今晚公園
睡 — 英國財政政策
2
12

13. 資料來源 :
• 減稅政策實施背景：
英國面臨眾多影響國家經濟的棘手問題，包含烏俄戰爭使食物和能源價格大幅上漲、債務占GDP比過高、
北愛爾蘭貿易協議、蘇格蘭獨立、英國國民保健署 (NHS) 負荷過重造成醫療體系運作崩潰、工會罷工等。
英國首相及財政部長想透過擴張性財政政策刺激經濟。
• 減稅政策整理：(註:10/17英國已宣布撤回迷你預算計畫)
英國減稅政策臨時喊卡，明年增稅政策維持不變
13
自行整理
9/23 9/23迷你預算計畫（Mini-Budget）
• 取消將公司稅率提高到 25% 的計劃，公司稅率維持在 19%。
• 個人所得稅基本稅率從 20% 降至 19%。
• 增加購房印花稅免稅額度。
• 取消調升國民保險稅 1.25%。
• 取消個人所得稅率最高 45% 的級距（10/3 宣佈此項目將移除）。
10/3 移除「取消個人所得稅率最高 45% 的級距」政策
10/13 特拉斯部分:(早)英國稅收立場沒有改變，會專注於提升經濟和應對其他挑戰
(晚)考慮明年提高公司稅，從 19%-25%。
Kwarteng 部分:會集中精力實施迷你預算案，以恢復經濟成長，目前未有離職打算。
10/14 特拉斯宣布明年公司稅率會調升 (19%-25%)
財政部長 Kwarteng 被解雇
• 取消公司稅率提高:使政府收入每年減少154
億英鎊
• 撤回「所得稅級距」的計畫，每年政府借款
只能減約20億英鎊，對財政收入幫助有限。
• 600億英鎊用於能源補貼

14. 資料來源 :
• 英國新首相特拉斯選前表示對於能源狀況的立場主要有二：
（1）對能源公司課徵暴利稅，並用來補貼一般家庭企業能源開銷
（2）實施能源配給，增加能源供給
• 特拉斯上任後，面對應對能源價格快速上漲，宣布多項能源計畫。
能源補貼政策
14
過去政策 特拉斯能源補貼政策
9/8
英國能源監管機構 8/26 宣布，自 10 月家庭能源帳單上
限調將漲八成，由一年平均 1,971 英鎊調升至 3,549 英
鎊
兩年內將家庭年平均能源帳單控制在 2500 英鎊/年，
半年內企業與公部門機構將獲得與家庭同樣的支持
2022 年 6 月英國開始能源公司課徵 25% 的能源暴利稅，
表示最終隨著石油和天然氣價格的回落而逐步取消，可能
持續至 2025。
取消向能源公司徵收的暴利稅： 150 英鎊的環保稅
（歐盟則相反）
2019 年因難預測可能引發的地震震度對頁岩氣水力壓裂
作業實施禁令
重啟水力壓裂技術開發頁岩氣，並發放 100 份北海油
氣探勘許可證給能源公司
9/21 -
提供能源交易商 400 億英鎊的基金來應對未來能源價
格波動，以確保能源企業的資金流動性，確保能源價
格穩定
圖2-1:能源政策統整
自行整理

15. 資料來源 :
• 特拉斯一開始主張，減稅及能源補貼計畫能催動成長、抵禦衰退，並擺脫過去十年來的不佳表現。而國
家經濟拉抬成長後所增加的稅收，也能確保舉債受控。
• 市場反面觀點
• 減稅規模超乎經濟學家預期，成本高昂，且可能須仰賴舉債，預計未來 3 年借款達 3,090 億英鎊。
• 擴張財政也將繼續拉高通膨，迫使央行加碼緊縮，加劇衰退風險，造成更廣泛的英國決策可信度
問題，導致政府債券價格大幅下跌
• 標普雖維持英國AA/A-1+評級，但展望從穩定調整為負面，因英國新財政措施令財政失衡風險持續加
大，抑制通膨更難。 標普指出，若財政狀況顯著變差，減少政府未來應對經濟衝擊的政策空間，可能
會下調英國評級。
目前財政狀況
15
the economist、Yahoo、自行整理
0
50
100
150
200
2022-23 2023-24 2024-25 2025-26 2026-27
3月預估 9月預估：其他項目 9月預估：能源補貼
圖2-2：英國擴張性財政政策支出(單位:十億英鎊) 圖2-3：英國未來三年預計增加之支出(單位；十億英鎊)

16. 英國貨幣政策
3
16

17. 資料來源 :
• 近期數位 BoE 官員有針對英國經濟前景發表看法，在 BoE 9/22 宣布升息 50bp 前 BoE MPC 成員僅
C. Mann 公開支持強而有力的升息，整體 MPC 成員對貨幣政策態度仍傾向漸進式升息。
• 英財長 K. Kwarteng 在 BoE 決議升息 50bp 的隔天宣布大規模減稅的迷你預算計畫，該計畫包含一系
列的減稅方案，財政規模為 1972 年來之最，導致英鎊、英債同步暴跌，BoE 隨後於 9/28 宣布短期將
啟動臨時購債以穩定市場，而該計畫將於本周五 (10/14) 結束，後續市場信心是否恢復為觀察要點。
BoE 官員普遍保守，部分官員近期轉鷹
17
BoE、Bloomberg、Yahoo、自行整理
表3-1 : 近期 BoE 重要官員談話

18. 資料來源 :
• BoE 在 3/22 決議升息 50bp 後一天 K. Kwarteng 即提出 1972 以來最大規模減稅的迷你預算計畫
(Mini-Budget)，此舉不但使投資人大舉拋售英債，同時破壞市場對於英國貨幣政策的信心，導致英鎊
同步暴跌，在市場對英國政府信心低迷情況下英國五年期 CDS 暴漲 220bp。
• 英債於 9/23 的暴跌不但提高了市場對爆發金融系統性風險的擔憂，也使英國境內多間承作 IRS 交易的
退休基金面臨流動性風險 – 短期公債殖利率的飆升將導致這些基金面臨保證金追繳。以上種種事件也
迫使 BoE 於 9/28 啟動短期購債計畫干預債市，但效果有限。
Kwarteng要減稅，大家公園睡
18
Investing、worldgovernmentbonds、MacroMicro
圖3-1 : 英鎊及英債於 9/23 同步暴跌 圖3-2 : 市場對英國政府信心低迷，五年期CDS暴漲

19. 資料來源 :
英國政策利率 vs 英國 10 年期公債殖利率
19
Bloomberg、Mortgage Strategy、自行整理
1992/9/16 英國退出ERM，
BoE升息對抗索羅斯，英鎊遭
狙擊後隨即調降利率
1997/05 BoE正式成
為獨立之公部門
2003-2007 BoE認為景氣逐
漸過熱啟動升息循環
2008 GFC後BoE將利率降至300
年來最低之0.5%，並維持至2016
2019年底爆發COVID使
BoE將利率降至0.1%
無限QE、烏俄戰爭帶來高通膨，
BoE於2021年底啟動升息循環
2000年.com泡沫
使BoE降息至4%
圖3-3 : 英債與 BoE 利率歷史走勢

20. 英國經濟與英債未來看法
4
20

21. Kwarteng心，海底撈 — 英國總
經與政策看法
4.1
21

22. 資料來源 :
• 英國 2022 年 10 月將開始實施為期兩年能源補貼計畫，家戶能源支出將從目前的 3,549 英鎊 / 年，降
至不超過 2,500 英鎊 / 年，減幅至少高達 29.6% 以上，直接控制使英國通膨嚴重的主因。因此我們預
期英國通膨將於 2022 年 10 月達到高峰。
• 雖然英國 9 月決定升息 2 碼，將基準利率提高至 2.25%，但是政府又同步實行減稅政策，減緩通膨回
落速度，因此我們預期 2022 年英國CPI YoY仍將維持在 10% 以上。由於 2Q22 開始通膨高基期，
2Q23 年開始英國 CPI YoY 才會回落至 10% 以下。
預期英國通膨於 2022 年 10 月觸頂
22
Bloomberg
圖4.1-1：市場預期英國通膨於 4Q22 觸頂

23. 資料來源 :
• 預估英國停滯的經濟週期階段為 2Q22~1Q23，主要考量為BoE 預估，CPI 10月會觸頂，將維持幾個
月的高原期。而通膨預計落底的時間點為 4Q23~1Q24，短期內通膨不會上升，預計在 1Q24經濟復
甦後，通膨才會緩慢上升。
英國經濟週期未來與現況分析，預估1Q24後才復甦
23
BoE、IMF、Bloomberg、財經M平方、自行整理
圖4.1-2：美林時鐘經濟周期階段
復甦
（recovery）
過熱
（overheat）
停滯
（stagflation）
通貨再膨脹
（reflation）
經濟
週期階段
通
膨
上
升
成長趨緩
成長復甦
通
膨
放
緩
表4.1-1：英國經濟週期階段預估

24. 資料來源 :
• 因英國政府採取能源補貼政策，預期短期 CPI 有望下降，但因家庭能源支出減少，使家庭其他支出(非
耐久財) 的需求增加，可能導致核心 CPI上升，將導致 BoE 繼續採取升息壓低需求。
短期 CPI 受能源補貼下降，但核心 CPI 可能上升
24
英國家統計局、自行整理
表 4.1-2：英國核心 CPI 細項與 YOY

25. 資料來源 :
• 從財政盈餘佔GDP比重來看 : 自 2019 年開始赤字情況加劇，即便 2020-2022 有降回來的趨勢，但
整體情況還是比 2019 之前還差，赤字累積至今應已為英國財政很大的負擔。
• 循環升息 : 全球處於循環升息階段，短期內不會停止，借貸成本增加。英國政府未來持續借貸進行擴
張性政策的話，對於財政傷害加倍。
• 各界對新財政措施的反應 : 經濟成長仰賴政策穩定度以及對政府能力的信任。然而英鎊貶值推升進口價格，
進而侵蝕實質收入。顯示這樣的做法非但無法刺激經濟，還會拖累成長腳步。
• 綜觀目前高通膨情形，及英國過去財政累積負債、升息環境以及市場對新財政政策的不看好，估計英
國不會再繼續推其他擴張性財政政策。 (註: 10/17 英國已宣布撤回迷你預算計畫)
預期英國短期不會增加其他擴張性財政政策
25
macromicro、自行整理
圖 4.1-4：政府負債/GDP(單位:百萬英鎊)
圖 4.1-3：財政盈餘/GDP

26. 資料來源 :
• 在能源計畫宣布之前，英國人的能源帳單會從 10 月 1 日起由 1971 英鎊/年，達到每年 3549 英鎊/
年。於2023年，上限預計將在 第 1 季攀升至 4649.72 英鎊，然後在第 2 季升至 5,341.08 英鎊。
• 未來 2 年每年能源帳單將不超過 2500 英鎊的限額降幅超過 50%，已是全歐最大的能源補助方案，
且補助幅度大，預計能切實回應家戶需求。
• 英國冬春用電需求大，能源補貼剛實施後的 2022 Q4 至 2023 Q1 即為用電高峰期。2500 上限應能
撐過位2季用電高峰。2023 Q2 後因季節因素，較不會有增強或延長能源補貼的需求。
能源補貼強勁，無須再延長或增強
26
BBC News、statista、自行整理
圖 4.1-5：英國月電力消費需求
圖 4.1-4：家戶能源帳單上限(單位:英鎊)

27. 眼前的黑，是黑 — 英債未來看法
4.2
27

28. 資料來源 :
• 10 年期公債反映市場對升息及經濟前景的預期，而當 10y – 2y 利差逐漸縮小至負數時則稱為倒掛，
每當殖利率曲線出現倒掛通常伴隨而來的是經濟衰退。我們認為，英國當前正面對居高不下的通膨及
大規模的財政支出，BoE 將以更高的利率回應，這也提高了英國衰退的可能性。
• 我們認為因：1) BoE 將加大、加長升息循環回應通膨及財政政策；2) 貨幣、財政政策衝突導致市場信
心不足；3) 英國境內許多退休基金正面臨流動性問題而正出脫部位，以上三點因素，對英國國債持悲
觀態度，預期在短期內將看到英國國債市場繼續面臨賣壓，殖利率將持續走高。
眼前的黑，是黑 — 英國國債短期將面臨沉重賣壓
28
Bloomberg、MacroMicro、Sinopac、自行整理
圖 4.2-1 : 英國殖利率曲線已出現倒掛
(%)
圖 4.2-2 : LIBOR 與英鎊走勢不一致，資金流動性吃緊外市場對英鎊信心也差

29. 資料來源 :
• 長天期公債買方通常為央行、壽險及退休基金等大型機構，在全球面臨高通膨的情況下多數央行進一
步收緊貨幣政策並進入升息循環，且降息預期頻頻延後，進一步推升各國長天期公債殖利率，海外長
天期公債對該類大型機構吸引力自然下降，同時長天期的高不確定性也使買方需求疲弱。
• 多數退休基金採取 LDI 的投資模式並透過 IRS 增加槓桿以提高收益，過往該策略是相當成功的，但英
國多數退休基金卻現正面對長天期公債價格暴跌且波動劇烈導致的流動性風險，進而大量出脫部位。
• 我們認為儘管 BoE 發動緊急購債以穩定市場，但體量有限 (至 10/14 總緊急購債量 192.59 億元)，緊
急購債是否有效恢復市場信心仍有待觀察，預期短期內英國長天期公債價格表現將持續疲軟。
預期英國長天期公債價格將持續疲軟、殖利率走揚
29
BoE、Investing、Bloomberg、自行整理
圖 4.2-3 : 英國 30 年期公債殖利率 (月K) 圖 4.2-4 : 英國 30 年期公債殖利率日內波動劇烈 (非基點)

30. 資料來源 :
• 短天期公債通常為市場對於央行升息的預期，買家也較多元，同時也可以從歷史數據觀察到通膨數據
為 2 年期公債之先行指標。BoE 也於近期聲明將放棄前瞻指引，改根據經濟數據以調整政策利率。
• 近期英相 L. Truss 提出能源補貼政策以打壓受烏俄戰爭影響持續飆升的能源價格，市場的反應也相當
正面，認為 L. Truss 的能源政策將使通膨提早於 4Q22F 觸頂，並能有效抑制能源價格帶動的通膨。
• 英國 2 年期公債殖利率走勢將隨 BoE 升息逐步走高，目前市場預期 BoE 此輪升息將延續至 1Q23F、
頂點為 3.6%，則英國 2 年期公債殖利率理論將於 1Q23F 觸頂，儘管在 2023F 年中 BoE 可能小幅下
調政策利率，但下一波降息應落於 2024F 年，我們預期升息循環期間 2 年期公債殖利率將維持高檔。
預期英國 2 年期公債殖利率將於 1Q23F 觸頂
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Bloomberg、自行整理
圖4.2-5 : 當前英國通膨為 30 多年來之最，而 BoE 升息步調仍尚未跟上 圖4.2-6 : 我們認為英國 2 年期公債殖利率將於 1Q23F 觸頂
(%) (%)

31. 資料來源 :
• 英國為內需消費型國家，通膨飆漲使民間消費放緩，BoE 不斷下修未來經濟成長率。自脫歐後英國經
濟惡性循環，近期英國央行與財政部政策政策不同調，恐使通膨與經濟雪上加霜。
• 英國財政部提出一系列大幅度的擴張性財政政策，包含減稅、免稅及能源補貼，希望刺激經濟。我們
認為減稅規模超出預期，舉債成本過高，並拉高通膨。
• 英國貨幣、財政政策不同調造成市場對於英國政府信心大減，其中債市崩跌更導致多數退休基金面臨
流動性風險，而 BoE 也針對此突發事件緊急購債，試圖穩定市場但效果有限。
• 短期 CPI 受能源補貼下降，但核心 CPI 恐上升。我們預期英國經濟至少 1Q24 後才會復甦。
• 考量英國財政赤字累積、政府堅定立場及全球升息趨勢，我們認為短期不會有其他擴張性政策。
• 考量能源補貼幅度及季節因素，我們認為能源上限至 2Q23 不會再延長或降低。
• 我們認為因 1)正進行的升息循環 2)市場信心低落 3)退休基金所面臨之流動性風險，對此我們對英債持
悲觀態度，而以上三點將使英債市場在短期持續面臨沉重賣壓。
結論
31

32. 附錄
5
32

33. 資料來源 :
英國CPI 與英鎊兌美元走勢，通膨高峰至低谷約一年
33
財經M平方
2008 金融海嘯 2011 黑天鵝事件

34. 資料來源 :
• 英國央行 9/22 宣布縮表後，緊接著財政部於 9/23 公佈 1972 年以來最大規模的財政刺激政策，此舉
除了造成債市供給大增外，也破壞市場對於貨幣政策的信心，引發英國公債、英鎊遭市場拋售，迫使
央行於 9/28 宣佈緊急購債以緩解市場波動。此外，10/3 財政政策亦大轉彎，撤銷富人稅。
貨幣政策整理
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Investing.com、財經 M 平方、自行整理
圖3-1：英國利率歷史走勢與政策

35. 資料來源 :
• BBG 上對 BoE 升息終點預期為 3.6%，時間落在 1Q23F
• OIS 定價 BoE 升息終點預期為 5.786%，時間落在 2Q23F
BBG 與 OIS 對 BoE 升息路徑預期
35