2. ИНВЕСТИЦИОННИ ПРОЕКТИ – МЕТОДИЧЕСКИ АСПЕКТИ НА
РАЗРАБОТВАНЕТО И ОЦЕНЯВАНЕТО НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ИМ
ЕФЕКТИВНОСТ
Разработването и оценката на един инвестиционен проект е
итеративен процес и включва следната последователност от
дейности:
(1) Определяне на срока на икономически живот на проекта;
(2) Определяне на обема на инвестицията и всички еднократни
разходи;
(3) Източници за финансиране на проекта и определяне на
нормата им на възвръщаемост (средно-претеглената цена на
капитала, необходим за финансирането);
(4) Определяне на приходите от проекта;
(5) Определяне на текущите разходи по реализиране на проекта;
(6) Осъвременяване на паричните потоци по проекта (входящи и
изходящи);
(7) Определяне на икономическата ефективност на база на набор
от показатели.
3. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ОБЕМА НА ИНВЕСТИЦИЯТА И ВСИЧКИ
ЕДНОКРАТНИ РАЗХОДИ
В състава на еднократните разходи се включват:
а) преки инвестиции за проекта;
б) съпътстващи инвестиции;
в) свързани инвестиции;
г) дълготрайни материални активи на инвеститора, които се
предвижда да се използват в инвестиционния проект;
д) съществуващи дълготрайни нематериални активи, които ще
се използват в инвестиционния проект;
е) инвестиции за покриване недостига на средства за замяна
на съществуващите активи преди края на срока на
икономическия живот на проекта;
ж) дълготрайни материални активи на инвеститора, които
трябва да се ликвидират, за да се осъществи инвестиционния
проект;
з) инвестиции в оборотни средства.
4. ИЗТОЧНИЦИ ЗА ФИНАНСИРАНЕ НА ПРОЕКТА И ОПРЕДЕЛЯНЕ НА НОРМАТА
ИМ НА ВЪЗВРЪЩАЕМОСТ (СРЕДНО-ПРЕТЕГЛЕНАТА ЦЕНА НА КАПИТАЛА,
НЕОБХОДИМ ЗА ФИНАНСИРАНЕТО МУ)
За всеки един от източниците на финансиране е
необходимо да се изчисли (определи) следното:
1. Сума на финансирането от съответния източник;
2. Цена на финансирането от източника (цената на
капитала);
3. Относителен дял на финансирането със
съответния източник в общата сума на
финансирането;
4. Разходи по обслужване на съответния източник
на капитал без тези за акционерния капитал.
5. ИЗТОЧНИЦИ ЗА ФИНАНСИРАНЕ НА ПРОЕКТА И ОПРЕДЕЛЯНЕ НА НОРМАТА
ИМ НА ВЪЗВРЪЩАЕМОСТ (СРЕДНО-ПРЕТЕГЛЕНАТА ЦЕНА НА КАПИТАЛА,
НЕОБХОДИМ ЗА ФИНАНСИРАНЕТО МУ)
Финансирането на инвестиционния проект може да
се осъществи от един или по-често от комбинация от
някой от следните източници:
Финансиране за сметка на емисия облигации;
Финансиране за сметна на емисия обикновени
акции;
Финансиране за сметка на банков/и кредит/и;
Финансиране за сметка на неразпределена
печалба;
Финансиране за сметка на доходи от дейността;
Финансиране за сметка на междуфирмен кредит.
6. ИЗТОЧНИЦИ ЗА ФИНАНСИРАНЕ НА ПРОЕКТА И ОПРЕДЕЛЯНЕ НА НОРМАТА
ИМ НА ВЪЗВРЪЩАЕМОСТ (СРЕДНО-ПРЕТЕГЛЕНАТА ЦЕНА НА КАПИТАЛА,
НЕОБХОДИМ ЗА ФИНАНСИРАНЕТО МУ)
Цената на капитала (за всеки един от
източниците на финансиране) е онази норма на
възвръщаемост (% на дисконтиране в
дисконтовия фактор), при която нетният паричен
поток получен от дадения източник се сравнява с
осъвременените разходи по обслужване на
същия източник.
Относителен дял на финансирането от съответния
източник е съотношението между сумата на
финансирането от съответния източник разделено
на общата сума на еднократните разходи
(инвестиционните разходи)
7. ИЗТОЧНИЦИ ЗА ФИНАНСИРАНЕ НА ПРОЕКТА И ОПРЕДЕЛЯНЕ НА НОРМАТА
ИМ НА ВЪЗВРЪЩАЕМОСТ (СРЕДНО-ПРЕТЕГЛЕНАТА ЦЕНА НА КАПИТАЛА,
НЕОБХОДИМ ЗА ФИНАНСИРАНЕТО МУ)
Средно претеглената цена на капитала (Кw)
или (СПЦК, WACC) е сумата от произведенията
на цената на капитала (K) и относителния дял
(W) за всеки един от източниците използвани
за финансиране на инвестиционния проект
(инвестицията).
Тя се използва като % за дисконтиране на
входящите (нетните доходи) и изходящите
(инвестиционните разходи) парични потоци
по инвестиционния проект.
8. ИЗТОЧНИЦИ ЗА ФИНАНСИРАНЕ НА ПРОЕКТА И ОПРЕДЕЛЯНЕ НА НОРМАТА
ИМ НА ВЪЗВРЪЩАЕМОСТ (СРЕДНО-ПРЕТЕГЛЕНАТА ЦЕНА НА КАПИТАЛА,
НЕОБХОДИМ ЗА ФИНАНСИРАНЕТО МУ)
Изчисляване на средно претеглената цена на
капитала (Кw) се извършва чрез следната
примерна формула:
. . .w d d cr cr e ek k W k W k W
Във формулата има толкова събираеми,
колкото са източниците на капитал за
реализация на инвестицията (в конкретния
случай формулата е на база използването на
3 източника на капитал).
9. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ПРИХОДИТЕ ОТ ПРОЕКТА
1. Производствена програма и капацитет
Производствения капацитет на фирмата трябва да
бъде по-голям или поне равен на разработената
производствена програма.
1. ПКф = ПП (100% натоварване на мощностите);
2. ПКф > ПП (резерв 5-10%)
3. ПКф < ПП
- изграждане на нови производствени мощности през
отчетния период;
- аутсорсинг (консигнация) във фирми субконтрактори.
10. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ПРИХОДИТЕ ОТ ПРОЕКТА
2. Цената на технологията и/или продукта може да се
осъществи по някой (или при използването на
комбинация) от следните методи за ценообразуване:
По метода на аналогията;
По разходно-калкулационни методи: Метод на
пълните разходи; Метод на преките разходи; Метод
на пределните разходи; Метод на анализ на
равновесната точка; Метод на отчет на рентабилност
на инвестициите; Метод на надбавка към цената.;
По пазарен метод, на базата на търсенето и
предлагането: Методи ориентирани към
потребителите; Методи ориентирани към
конкуренцията.
11. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ТЕКУЩИТЕ РАЗХОДИ ПО РЕАЛИЗИРАНЕ НА
ПРОЕКТА
Текущите разходи са категория, която
изразява всички разходи, които трябва да се
правят непрекъснато (текущо), за да се
поддържа производството и реализацията на
продукцията в съответния обем, номенклатура
и асортимент
12. ОСЪВРЕМЕНЯВАНЕ НА ПАРИЧНИТЕ ПОТОЦИ ПО ПРОЕКТА
(ВХОДЯЩИ И ИЗХОДЯЩИ)
Осъвременените парични потоци по своята
същност представляват настояща стойност и
тяхното изчисляване е процес на
дисконтиране на бъдещите парични
постъпления, т.е. установяване на ценността
им за инвеститора в сегашния момент.
1
Дисконтов фактор=
(1 )t
wK
13. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ЕФЕКТИВНОСТ НА БАЗА
НА НАБОР ОТ ПОКАЗАТЕЛИ
1. Нетна настояща стойност – NPV (Net Present
Value).
По този метод се установява дали сумата от
дисконтираните нетни парични потоци за целия срок на
икономически живот на проекта е по-голяма, равна или по-
малка от сумата на дисконтираните инвестиционни
разходи през същия период.
0 1(1 ) (1 )
n m
t t
t t
t t n
Co Ci
NPV
r r
14. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ЕФЕКТИВНОСТ НА БАЗА НА
НАБОР ОТ ПОКАЗАТЕЛИ
2. Вътрешна норма на възвръщаемост – IRR (Internal rate
of return).
Това е процентът на дисконтиране, който превръща
нетната настояща стойност в нула. Чрез този метод се
прави опит всички икономически изгоди да се представят
чрез едно число. IRR е мярка за рентабилност на проекта и
зависи само от продължителността на икономически живот
на проекта и от паричните потоци по години от срока на
икономически живот.
0 1
0
(1 ) (1 )
n m
t t
t t
t t n
Co Ci
IRR IRR
15. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ЕФЕКТИВНОСТ НА БАЗА НА
НАБОР ОТ ПОКАЗАТЕЛИ
2. Вътрешна норма на възвръщаемост – IRR (Internal rate
of return).
Критерий за оценяване на изгодността на
инвестиционния проект на ваза показателя IRR е:
Ако IRR > Kw – проектът е изгоден;
Ако IRR < Kw – проектът е неизгоден;
Ако IRR = Kw – проектът е на границата на
изгодността;
Критерий за оценяване и класиране на проекта е:
максимална положителна разлика между IRR и
процента на дисконтиране, използван при
изчисляването на NPV, т.е. . IRR - Kw >> 0
16. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ЕФЕКТИВНОСТ НА БАЗА НА
НАБОР ОТ ПОКАЗАТЕЛИ
3. Срок на възвръщане на инвестицията – PBP
(Payback period).
Тава е продължителността на периода, необходим за
да се възстановят първоначалните инвестиции за
сметка на породения от тях положителен паричен
поток (доход).
I
PBP
Ci
17. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ЕФЕКТИВНОСТ НА БАЗА НА
НАБОР ОТ ПОКАЗАТЕЛИ
3. Срок на възвръщане на инвестицията – PBP
(Payback period).
I вариант II вариант
Нетен доход по
години, лева
Акумулирана
сума, лева
Нетен доход по
години, лева
Акумулирана
сума, лева
Инвестиция
…. .Година
…. .Година
….. Година
….. Година
….. Година
Разлика между
акумулирания
доход и
първоначалната
инвестиция
Срок за
възвръщане на
инвестицията
18. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ЕФЕКТИВНОСТ НА БАЗА НА
НАБОР ОТ ПОКАЗАТЕЛИ
4. Коефициент на доходност – PI (profitability index).
При този метод инвестиционните проекти се оценяват от
гледна точка на дохода, който осигурява всеки лев
първоначална инвестиция.
1
n
t
t
PVCi
PI
I
19. ОПРЕДЕЛЯНЕ НА ИКОНОМИЧЕСКАТА ЕФЕКТИВНОСТ НА БАЗА НА
НАБОР ОТ ПОКАЗАТЕЛИ
5. Сравнителен анализ на вариантите на проекта и
избор на по-добрия вариант.
Критерий/Показате
л
Стойност на
показателя
за I вариант
Стойност на
показателя за
II вариант
Критерий за
класиране на
проекта
Класиране на
вариантите
по частния
критерий
Изгоден
ли е
избрания
вариант
1 2 3 4 5 6
NPV Максимална нетна
настояща стойност
NPV>0
IRR Максимална
положителна
разлика м/у IRR и
Кw
IRR>Kw
PBP Минимален срок
на възвръщане на
инвестицията
PI Максимална
стойност
Възможно най-
висок коефициент
на доходност
PI>1,0
