Documento: Coyuntura Económica Noviembre de 2018

Informede
coyunturaeconómica
Noviembre de 2018
Estudios
Económicos
DEC

Informede
coyunturaeconómica
Esta publicación contiene información y análisis del
desempeño de la actividad económica durante el trimestre,
sus tendencias y expectativas del nivel de actividad
económica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del
Departamento de Estudios Económicos DEC
Noviembre de 2018
La preparación de este informe concluyó el
5 de diciembre de 2018
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958

Informede
coyunturaeconómica
Estudios
Económicos
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Noviembre de 2018

Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
27 Dinámica de la actividad económica nacional
37 Finanzas públicas
53 Mercado financiero
Índice de cuadros
vi Resumen de indicadores macroeconómicos
5 Pronósticos de la economía mundial
11 Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
13 El Salvador: Cuenta de Servicio. Enero-junio
14 Resumen de comercio exterior según Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU Rev 4)
19 El Salvador: Clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-septiembre
23 Flujos netos de inversión directa por sector económico
28 Producto Interno Bruto trimestral, segundo trimestre de cada año
30 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
32 Trabajadores que cotizan al ISSS
34 Índices de Confianza Empresarial
39 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal
43 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a septiembre de cada año
46 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período
48-49 Proyecciones de la deuda del sector público no financiero acorde con varios escenarios
55 Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas
58 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
60 Activos de intermediación
60 Pasivos de intermediación
61 Sistema bancario. Indicadores financieros seleccionados
62 Activos de riesgo clasificados por categoría y estructura
Índice de gráficas
1 Crecimiento del PIB
2 Comercio internacional y producción industrial
3 Estados Unidos: producto interno bruto
6 Precios de materias primas y del petróleo

7 Tasas de referencia, porcentajes
8 Diferenciales soberanos del EMBI
9 Variaciones en los tipos de cambio efectivos reales
10 Deuda Pública Bruta, porcentaje del PIB
12 Exportaciones de bienes y servicios
15 Disminuyen exportaciones de azúcar y se reduce el mercado
16 Franca disminución en precios de exportación de café (FOB)
17 La producción mundial de café supera al consumo, registrando un excedente de 2.6 millones de sacos en 2017
18 El excedente en la producción mundial de café en 2017 contribuyó a los bajos precios internacionales en 2018
19 Importaciones totales, excluye petróleo y derivados
21 Factura petrolera continúa al alza
21 A octubre de 2018 aumentaron los precios del petróleo en 39.7%, afectando la factura petrolera de los
importadores
22 La IED disminuye en buena parte de Centroamérica: Flujos Netos de IED
23 Remesas familiares registraron US$4,504.3 millones, aumentando US$375.3 millones a octubre de 2018,
equivalente a 9.1%
24 Aumentan los hogares receptores de remesas en 2017, observando alta recepción en tres departamentos
27 Producto interno bruto trimestral
29 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
29 Indicador trimestral de ventas
31 Trabajadores que cotizan al ISSS
32 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
33 Influencia de la delincuencia en las empresas, porcentajes
34 Índices de Confianza Empresarial
35 Inflación punto a punto
38 El déficit a septiembre de 2018 es más alto y hay señales que indican que será mayor en 2019
40 El gasto corriente se ha expandido sustancialmente durante enero-septiembre de 2018 a pesar del ahorro en el
gasto de pensiones, y no únicamente por los intereses
42 El IVA se aceleró significativamente, pero otros impuestos se desaceleraron durante enero-septiembre de 2018
44 Evolución de largo plazo de la carga tributaria y proyecciones
50 El escenario pasivo muestra una trayectoria insostenible de la deuda. El escenario con deuda estable requiere de
ajustes menores
51 Evolución en el pago de intereses en el largo plazo
54 Índice de Competitividad Global 2018/2019
55 Sector productivo: demanda de crédito de fuentes internas y externas
56 Sistema financiero: expansión del crédito a las empresas supera a los hogares
59 Tasas de interés básica activa y pasiva
63 Mora bancaria por actividad económica
64 Índice de rentabilidad de activos: ROA

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Resumen ejecutivo
Economía mundial
Durante 2018 se ha mantenido un entorno económico global positivo, pero el crecimiento mundial perdió parte
del impulso del segundo semestre de 2017, especialmente en ciertas economías emergentes y en la zona euro,
también perdió sincronización y se desaceleraron algunos indicadores de alta frecuencia. Los volúmenes de comercio
internacional y la producción industrial muestran desaceleración.
Entre las economías avanzadas el crecimiento mermó en la zona euro y Reino Unido, explicado por un menor aumento
de las exportaciones en relación con el año anterior; el incremento de los precios de la energía contribuyó a desalentar
la demanda en los países importadores de energía; la incertidumbre política también afectó a varios países. En cambio,
la economía estadounidense mantuvo su fortaleza económica, la actividad del sector privado se impulsó aún más con el
estímulo fiscal, el consumo y la solidez de la inversión respaldan el crecimiento del producto, el desempleo se ubicó en
niveles muy bajos, similares a los observados hace 50 años, por lo que la normalización de la política monetaria continúa.
Las economías emergentes asiáticas mantuvieron un significativo crecimiento, respaldado por un repunte en la
demanda interna en India; en China, la actividad tendió a moderarse en el segundo trimestre por una regulación
más estricta en el mercado inmobiliario y a la intermediación financiera no bancaria. En América Latina continuó una
recuperación paulatina, debido a las condiciones financieras menos favorables y los efectos de la sequía en varios
países, así como los problemas políticos en Brasil y México; Argentina atraviesa un episodio de gran inestabilidad, salida
de capitales, depreciación cambiaria, elevada inflación y contracción económica.
El Fondo Monetario Internacional, en su publicación de octubre de 2018 sobre perspectivas económicas globales,
proyecta un crecimiento mundial de 3.7% en 2018 y 2019, lo que implica 0.2 puntos porcentuales por debajo de
las previsiones de abril, aunque superior al nivel registrado durante 2012-2016. Las previsiones se ajustaron a la
baja debido a eventos sorpresivos que contuvieron la actividad en algunas de las principales economías avanzadas,
los efectos negativos de las medidas comerciales aplicadas, así como perspectivas menos favorables para algunas
economías emergentes por situaciones propias de cada país, condiciones financieras menos favorables, tensiones
geopolíticas, y mayores costos de importación de petróleo. Los riesgos de las proyecciones de crecimiento global están
relacionados con: una intensificación de las tensiones comerciales; el endurecimiento más marcado de las condiciones
financieras ante la contracción de la política monetaria en las economías avanzadas; y, el surgimiento de otros riesgos
que deterioren la confianza en los mercados.
Resumenejecutivo•Noviembrede2018
I

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Sector externo
El saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos alcanzó un déficit de US$407.3 millones, representando un
3.2% del PIB al primer semestre de 2018, siendo muy superior al 0.6% de 2017. El aumento del déficit se explica por
tres factores: a) expansión del déficit de la cuenta de bienes y servicios que alcanzó US$2,291.2 millones, superior en
US$350 millones, explicado por el aumento de la factura petrolera; b) incremento del déficit de ingreso primario por
US$776.5 millones, influenciado por el mayor pago de intereses sobre deuda; c) superávit de los ingresos secundarios
por US$2,660.4 millones, que compensaron paralelamente los dos déficits anteriores, y el flujo positivo se debe,
principalmente, al aumento de remesas (US$2,673.4 millones).
El monto total de las exportaciones de bienes y servicios ascendieron a US$3,738 millones al primer semestre de 2018,
registrando un crecimiento de 4.7%, equivalente a US$168.8 millones. El mayor aporte fue de las exportaciones de
servicios que crecieron 7.6%, equivalente a US$93.3 millones; mientras que las de bienes crecieron 3.2%.
Los datos más recientes de exportaciones de bienes crecieron 3.0% a septiembre de 2018, las cuales ascendieron a
US$4,517.3 millones, impulsadas por las ventas externas de maquila que aumentaron US$132.3 millones; entre los rubros
que destacan en este renglón están: chips electrónicos US$21.3 millones, las prendas y complementos de vestir de punto
US$20.4 millones, productos de plásticos US$19.8 millones, textiles US$15.4 millones, y otros con US$57.9 millones.
Los precios internacionales de café tendieron a la baja, influenciados por la mayor producción mundial de café que
sobrepasó los niveles de consumo, generando un excedente de 2.6 millones de sacos, que contribuyó a disminuir los
precios en 2018.
Las importaciones totalizaron US$8,720 millones a septiembre de 2018, creciendo a 12.3% (equivalente a US$953.7
millones), excluyendo petróleo y derivados, el ritmo es menor y contabilizó 10.9%. El buen resultado estuvo sustentado
por el crecimiento de US$416.3 millones en los bienes intermedios, el aumento de US$266.7 millones en los bienes de
consumo, el aporte de US$146.5 millones en bienes de capital, y las maquilas con US$124.2 millones.
La factura petrolera ascendió a US$1,163.0 millones, equivalente a 4.5% del PIB, observando un aumento de US$213.2
millones, respecto a 2017, presentando un crecimiento de 22.5%, asociado directamente con el aumento en los precios
internacionales de petróleo.
La Inversión Extranjera Directa (IED) al primer semestre de 2018 fue de US$287.4 millones, presentando una
disminución de 29.2%, ubicándose en el último lugar dentro de los países de Centroamérica.
Las remesas alcanzaron US$4,504.2 millones a octubre de 2018, registrando un crecimiento de 9.1%; al cierre de 2018
podría superar los US$5,500 millones, equivalente al Presupuesto General de la Nación de 2018. Entre las razones que
ii

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Económicos
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han propiciado el aumento de remesas se encuentran: el buen desempeño económico de Estados Unidos; segundo, las
bajas tasas de desempleo total e hispanos de 3.7% y 4.4%, respectivamente; un tercer factor es el motivo precautorio,
ante las medidas de la política migratoria anunciadas por el presidente de Estados Unidos, de cerrar programas de
ayuda a migrantes, como poner fin a la Acción Diferida para los Llegados en la Infancia (DACA, por sus siglas en inglés),
y la suspensión de Permisos Temporales de Empleo (TPS, por sus siglas en inglés).
Dinámica de la actividad económica nacional
La actividad económica creció 2.9% en el segundo trimestre de 2018; si bien contrasta con el resultado puntal del
segundo trimestre de 2017 que fue el período con menor crecimiento en los últimos ocho años (0.3%), se mantiene por
abajo del que ya se había alcanzado entre 2016 y principios de 2017. Por su parte, el Índice del Volumen de la Actividad
Económica (IVAE) muestra que durante el tercer trimestre de 2018 la economía parece estar perdiendo dinamismo.
El indicador de ventas de FUSADES durante los tres trimestres de 2018 ha mostrado saldos netos positivos, más
altos que los que se reportaron a lo largo de 2017. No obstante, se aprecia que no todos los sectores tienen igual
desempeño. Los sectores industria y servicios registraron saldos netos positivos en sus indicadores principales. Los
sectores construcción y comercio, por el contrario, registraron indicadores negativos.
A pesar de las mejoras que se pueden percibir en el crecimiento económico, la generación de empleo formal se
mantiene débil. En los 12 meses entre julio de 2017 y julio de 2018 se generaron 12,040 puestos de trabajo, casi todos
en el sector privado; si bien se están generando más empleos que en los doce meses anteriores (7,836), estos todavía
son insuficientes para cubrir la demanda de nuevos entrantes a la fuerza laboral.
Por su parte, el clima de inversión continúa sin percibirse favorable desde hace un largo tiempo; el indicador de clima de
inversión se ha mantenido negativo de manera consecutiva desde 2008. Aunque durante los tres trimestres de 2018 se
observó una relativa mejora, persiste el aspecto más preocupante: el porcentaje tan bajo de empresarios que perciben el
clima de inversión como favorable, consistentemente se ha mantenido por debajo de 10% en los últimos 10 años.
Finanzas públicas
Desde 2014 hasta 2017, la brecha fiscal se había venido reduciendo; en su momento se señaló que algunos de
los factores que explicaban el descenso, probablemente no serían permanentes y podrían revertirse en el futuro.
En 2018 hay un marcado cambio en esta tendencia, durante enero-septiembre de 2018, el déficit fiscal pasó de
US$171.3 millones en el mismo período de 2017, a US$395.3 millones, un aumento de US$224 millones (130.7%). Las
proyecciones oficiales son que la brecha ascenderá a 2.7% del PIB en 2018; pero incluso podría ser mayor; para 2019
las estimaciones del gobierno son que el déficit aumentará a 3.7%, lo que es contrario a lo estipulado en la Ley de
Responsabilidad Fiscal de un ajuste de tres puntos del PIB durante 2017-2019.
iii

Informede
coyunturaeconómica
Este aumento de la brecha a septiembre de 2018, ocurre a pesar del ahorro de US$130 millones en el pago de
pensiones, y de los ingresos adicionales generados por la amnistía fiscal; mostrando que no se aprovechó el momento
para bajar el déficit fiscal sino para expandir el gasto. Algunos factores externos que habían sido positivos para
contener el gasto, han comenzado a cambiar; además, hay factores internos que han impulsado el gasto en un año
preelectoral.
A septiembre de 2018 se observó una expansión acelerada del gasto del SPNF, con un incremento de US$505.8
millones (11.7%), la tasa más alta desde 2009. El gasto corriente sin intereses y sin pensiones creció 14.1%, cuando a
igual período de 2017 decreció -0.5%. El mayor incremento en el gasto corriente durante enero-septiembre se registró
en las transferencias corrientes que aumentaron US$156 millones (45.1%), las cuales se redujeron durante 2013-2016.
El rubro de bienes y servicios aumentó US$126 millones (18.7%) a septiembre, luego de que se contrajeran en los dos
años anteriores. Durante enero-septiembre de 2018, las remuneraciones del SPNF se elevaron en US$109.1 millones,
acelerándose de 2.9% durante el mismo período de 2017, a 6.2%; esta última es la tasa más alta desde 2014.
Los ingresos del sector público no financiero crecieron 6.8% durante enero-septiembre de 2018, superando la tasa
de 4.4% observada en el mismo período un año antes. No obstante, si se quitaran los US$90 millones aproximados
recogidos por la amnistía, la tasa sería similar a la de enero-septiembre de 2017, y probablemente no se hubiera
alcanzado la meta proyectada.
A pesar del buen desempeño de los ingresos, debido a la expansión del gasto la situación fiscal presenta un alto
endeudamiento y una situación de insostenibilidad de la deuda. De septiembre de 2017 a septiembre de 2018 la
deuda del SPNF aumentó US$1,203.6 millones (7%), de los cuales US$669.4 millones se registró de diciembre de 2017
a septiembre de 2018. La deuda del SPNF llegó a US$18,438.4 millones a septiembre de 2018; y la deuda del sector
público fue igual a US$19,004.5 millones. Las estimaciones en un escenario sin medidas fiscales y con bajo crecimiento,
son que la deuda sigue una trayectoria ascendente en los años futuros.
Mercado financiero
Las instituciones financieras reguladas (bancos, bancos cooperativos y las sociedades de ahorro y crédito, SAC)
concedieron crédito por US$13,568 millones a septiembre de 2018, experimentando un crecimiento anual de 5.4%,
acelerando respecto al 4.2% de enero de 2018, pero similar al observado hace un año, 5.5%. El crédito a los hogares
alcanzó US$7,322 millones a septiembre de 2018, registrando un aumento de 4.1%; desempeño estable ya que similar
tasa se ha mantenido desde 2016. El comportamiento de la demanda de crédito de las familias muestra una coincidencia
con el empleo formal del Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS) el cual reporta una tasa promedio baja de
crecimiento de 1.3% en el mismo periodo. La demanda de crédito de las empresas a las instituciones financieras reguladas
iv

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alcanzó US$6,246 millones a septiembre de 2018, expandiéndose interanualmente en 6.9% en septiembre, reflejando
una mejora al comparar con lo observado al principio del año 5.5% (enero de 2018). Un aspecto a destacar es que el
crédito productivo acumuló 30 meses continuos de registrar una expansión mayor que el reportado por los hogares.
El BCR difundió recientemente los datos del crédito que recibe la economía de fuentes internas y externas, el cual
mostró un crecimiento anual de 7.0% a junio de 2017; con lo cual aumentó fuertemente en US$1,135 millones en
un año (4.4% del PIB). Es importante señalar que la expansión del crédito por fuentes internas alcanzó US$13,310
millones, creció 4.8% y aportó adicionalmente US$697 millones en los últimos 12 meses (2.3% del PIB). Por su parte,
las fuentes externas mostraron una fuerte expansión, 14.6%, alcanzando US$4,150 millones; el incremento fue
impulsado por los préstamos relacionados entre empresas de inversión extranjera y casa matriz que aumentaron en
49.4%, equivalentes a US$359 millones; en segundo lugar, el crédito comercial se expandió en 19.5%, y finalmente la
banca no radicada fue 3.6%.
Por el lado de los pasivos de intermediación financiera, para el segmento de los bancos del país, estos continúan
sustentando su estructura de fondeo en depósitos a plazo, a la vista, emisión de títulos valores, y en préstamos
recibidos de entidades financieras del exterior y del Banco de Desarrollo de El Salvador (BANDESAL). A septiembre
de 2018, los bancos captaron el 93.7% del total de depósitos realizados por las entidades autorizadas por la
Superintendencia del Sistema Financiero (SSF), reportando un aumento de 5.9% (US$668.7 millones). Por su parte,
los préstamos recibidos a septiembre de 2018 exhibieron una contracción interanual de US$170.3 millones (8.6%),
posiblemente sea una señal de cambio en la estrategia de fondeo de algunas entidades que están sustituyendo los
préstamos recibidos, en vista del alza de las tasas de interés internacionales observada con más fuerza durante 2018,
particularmente la tasa LIBOR a seis meses. Los títulos de emisión propia alcanzaron un saldo de US$867 millones,
incrementándose en US$88.3 millones (11.3%), respecto al observado hace un año.
A septiembre de 2018, la evolución de los activos de riesgo bancarios estuvo determinada por el mejoramiento del
índice de mora a 1.9% desde 2% hace un año –resultado del incremento en la cartera de créditos y un leve aumento
de US$2.9 millones en los préstamos vencidos–; una cobertura en reservas para cuentas incobrables de 125.4%, un
poco mayor que en septiembre de 2017 (121.2%); y, por un pequeño desplazamiento de créditos de clases A y B,
hacia otras categorías.
El indicador de solvencia (fondo patrimonial/activos ponderados por riesgo) se situó en 16.2% en septiembre de
2018, porcentaje similar al observado hace un año (16.3%), y superior al 12% indicado por la Ley de Bancos. El
excedente patrimonial observado podría permitir a esta industria aumentar su cartera de créditos u otros activos
por el orden de US$4,263.8 millones. Hasta septiembre de 2018, la banca registró una utilidad de US$129.7 millones,
lo que implica un incremento de US$19 millones (17.2%) respecto al mismo período del año anterior. A la fecha
indicada, se observa que la rentabilidad patrimonial nominal, es decir, el beneficio que genera la inversión a los
accionistas, fue de 7.4% y respecto a los activos de 0.9%.
v

Informede
coyunturaeconómica Resumenejecutivo•Noviembrede2018
vi
Resumen de indicadores macroeconómicos
2017 2018
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.5% 3.3% 3.7% 3.7% n/d
Estados Unidos: crecimiento del PIB 2.9% 1.6% 2.2% 2.8% 3.5%
Desempleo
Total 5.0% 4.7% 4.1% 4.2% 3.7%
Hispano 6.3% 5.9% 4.9% 5.1% 4.5%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 23,166.0 23,912.2 24,805.4 12,198.4 12,839.7
Crecimiento real del PIB a/ 2.4% 2.6% 2.3% 1.0% 2.5%
Inflación (IPC: punto a punto) 1.0% -0.9% 2.0% 1.56% 1.38%
Desempleo (% de PEA) 7.0% 7.0% 7.0% n/d n/d
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 31.3% 32.0% 40.6% n/d n/d
Ocupados en sector informal urbano b/ 42.2% 42.6% 43.3% n/d n/d
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/
Total * 803.6 820.2 828.0 824.4 833.9
Público * 162.3 164.5 167.8 167.3 166.4
Privado * 641.2 655.7 660.2 657.1 667.4
Población millones de habitantes 6.460 6.521 6.582 n/d n/d
Sector externo
Exportaciones
Millones de US$ 5,484.9 5,419.6 5,760.0 4,387.3 4,517.3
Porcentaje del PIB 23.7% 22.7% 23.2% 23.9% n/d
Crecimiento anual 4.0% -1.2% 6.3% 5.9% 3.0%
Importaciones
Millones de US$ 10,415.4 9,829.3 10,592.8 7,766.0 8,719.7
Crecimiento anual -0.9% -5.6% 7.8% 5.9% 12.3%
Déficit Cuenta Corriente de Balanza de Pagos a/
Millones de US$ -748.2 -499.7 -501.3 -73.3 -407.3
Porcentaje del PIB -3.2% -2.1% -2.7% -0.6% -3.2%
Crecimiento anual -37.2% -33.2% 0.3% -73.4% 455.4%
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ d/
Millones de US$ 396.6 347.4 791.9 406.2 287.4
Porcentaje del PIB 1.7% 1.5% 3.2% 3.3% 2.2%
Crecimiento anual 29.5% -12.4% 4.7% 174.1% -29.2%
Remesas familiares
Millones de US$ 4,270.0 4,576.1 5,043.0 3,698.8 4,039.4
Crecimiento acumulado 3.3% 7.2% 10.2% 10.8% 9.2%
III trimestre
2015 2016 2017

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DEC
vii
2017 2018
Fiscal
SPNF:
Ingreso total
Millones de US$ 4,921.7 5,272.1 5,617.1 4,167.0 4,448.8
Tasa de crecimiento anual 3.9% 7.1% 6.5% 4.4% 6.8%
Ingreso tributario (netos)
Millones de US$ 3,917.5 4,166.4 4,406.1 3,389.1 3,631.4
Gasto total
Millones de US$ 5,772.8 6,022.4 6,248.1 4,338.3 4,894.1
Gasto corriente
Millones de US$ 5,062.4 5,205.8 5,504.9 3,828.2 4,193.1
Gasto de capital
Millones de US$ 710.8 817.1 743.6 510.5 651.2
Tasa de crecimiento anual 3.1% 15.0% -9.0% -10.9% 27.6%
Déficit fiscal
Millones de US$ -851.0 -750.3 631.0 -171.3 -395.3
Porcentaje del PIB -3.7% -3.1% 2.5% -0.9% n/d
Tasa de crecimiento anual -6.2% -11.8% -184.1% -44.5% 130.8%
Saldo LETES e/
Millones de US$ 793.9 1,072.6 745.8 649.0 811.6
Tasa de crecimiento anual 141.7% 35.1% -30.5% -90.8% 25.1%
Deuda total del Sector Público No Financiero
(SPNF + BCR + FOP) e/
Millones de US$ 15,868.7 16,848.4 17,768.9 17,234.8 18,438.4
Financiero
Depósito + Títulos Valores
Millones de US$ 10,992.6 11,342.0 12,512.8 12,194.9 12,951.9
Crédito bancario
Millones de US$ 10,849.5 11,388.5 11,871.7 11,763.2 12,341.4
Tasas de interés
TIBA (hasta un año) 6.3 6.4 6.7 6.4 6.4
TIBP (180 días) 4.3 4.6 4.4 4.4 4.3
Mora bancaria f/ 2.3 2.0 2.0 2.0 1.9
* Las cifras de las dos últimas columnas corresponden a agosto de cada año.
a/ Las cifras de las dos últimas columnas corresponden al segundo trimestre de cada año.
b/ Excluye servicio doméstico
c/ Promedio móvil tres meses
d/ Cifras con base en partida informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (neta), fuente BCR.
e/ Para el valor del PIB del tercer trimestre de 2017, se tomó desde el cuarto trimestre de 2016 hasta el tercer trimestre de 2017.
f/ Indicadores financieros: índice de vencimiento. Superintendencia del Sistema Financiero
n/d Cifras no disponibles
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.
Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional "Perspectivas de la economía mundial",
octubrede 2018; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económico; y Departamento Laboral de
Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
III trimestre
2015 2016 2017

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1
Estudios
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Economía mundial
Durante 2018 se ha mantenido un entorno económico
global positivo, pero el crecimiento mundial perdió
parte del impulso observado en el segundo semestre
de 2017, especialmente en algunas economías
emergentes y en la zona euro, por lo que se perdió
sincronización (gráfica 1); también se desaceleraron
algunos indicadores de alta frecuencia –como los PMI
Economíamundial•Noviembrede2018
El entorno económico mundial sigue
favorable, pero el crecimiento perdió
parte del impulso de 2017
de manufacturas1
–. Entre las economías avanzadas
el crecimiento mermó en la zona euro y Reino
Unido, explicado por una dinámica más lenta en
las exportaciones en relación con el año anterior; el
incremento de los precios de la energía contribuyó a
desalentar la demanda en los países importadores de
energía; la incertidumbre política también afectó a
varios países. En cambio, la economía estadounidense
mantuvo un crecimiento vigoroso y la actividad del
sector privado se impulsó aún más con el estímulo
fiscal; el consumo y la solidez de la inversión respaldan
el crecimiento del producto.
Gráfica1.
CrecimientodelPIB
(Variaciónporcentual
semestralanualizada)
Fuente:Perspectivasdelaeconomía
mundial.FMI.Octubrede2018.
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2011:S1
2011:S2
2012:S1
2012:S2
2013:S1
2013:S2
2014:S1
2014:S2
2015:S1
2015:S2
2016:S1
2016:S2
2017:S1
2017:S2
2018:S1
2018:S2
Informe WEO Abril 2018
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
2011:S1
2011:S2
2012:S1
2012:S2
2013:S1
2013:S2
2014:S1
2014:S2
2015:S1
2015:S2
2016:S1
2016:S2
2017:S1
2017:S2
2018:S1
2018:S2
Economías avanzadas Economías de mercados
emergentes y en desarrollo
Informe WEO Octubre 2018
1
1 PMI de manufacturas, pretenden indicar a través de una encuesta la situación y dirección de una economía con base en datos concretos sobre producción, compras,
precios, nuevos pedidos, ocupación. No es una encuesta de expectativas.

Informede
coyunturaeconómica
2
Las economías emergentes asiáticas mantuvieron un
significativo crecimiento, respaldado por un repunte en la
demanda interna en India; en China, la actividad tendió a
moderarse en el segundo trimestre por una regulación más
estricta en el mercado inmobiliario y a la intermediación
financiera no bancaria. En América Latina continuó una
recuperación paulatina, debido al endurecimiento de las
condiciones financieras y los efectos de la sequía en varios
países, así como los problemas políticos en Brasil y las
condiciones especiales de Argentina.
Tras el rápido crecimiento registrado en 2017, los volúme-
nes de comercio internacional y la producción industrial
se han desacelerado en 2018 (gráfica 2). La expansión de
los volúmenes de importación fue menor en algunas de
las principales economías avanzadas –Estados Unidos,
la zona euro, y Japón–. La desaceleración del comercio
podría asociarse con una combinación de factores, como
una compensación, en cierta medida, del fuerte
Gráfica2.
Comerciointernacional
yproducciónindustrial
(Índice2015=100)
Fuente:Perpectivasdelaeconomía
mundial.FMI.9deoctubrede2018.
crecimiento que registró el comercio exterior a finales
de 2017 y una reducción de los gastos de capital, en un
entorno económico mundial más incierto.
Aunque la guerra comercial ha tenido hasta ahora un
impacto limitado en el crecimiento del PIB global, sigue
siendo un riesgo latente, así como un impacto más fuerte
del esperado en los mercados financieros, debido a la
normalización de la política monetaria estadounidense;
los efectos indirectos podrían ser considerables,
particularmente en las economías emergentes. La
volatilidad de los flujos comerciales ha aumentado
como consecuencia de la incertidumbre; desde enero,
varias medidas arancelarias aplicadas por Estados
Unidos sobre los paneles solares, lavarropas, acero,
aluminio y una variedad de productos chinos, sumadas
a las medidas de represalia tomadas por los socios
comerciales, complicaron el comercio mundial. Aunque
México y Estados Unidos tienen un acuerdo preliminar
sobre algunos temas del comercio bilateral, el futuro del
Tratado Trilateral de Libre Comercio de América del Norte
(TLCAN) sigue siendo incierto hasta que no se resuelvan
algunas cuestiones aún pendientes con Canadá. La
situación política inestable y la depreciación cambiaria
de algunas economías emergentes se agregaron a las
tensiones comerciales.
El comercio global se desaceleró tras la
fortaleza de 2017, aunque se prevé que
continúe apoyando el crecimiento
96
98
100
102
104
106
108
110
112
ene2015
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene2016
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene2017
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene2018
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
Volumen de comercio mundial
Producción industrial

Estudios
Económicos
DEC
3
En Estados Unidos la producción continúa creciendo
de manera vigorosa apuntalada por el fuerte estímulo
fiscal y la desregulación en la economía, así como mayor
inversión y más gasto de los consumidores, el cual está
Estados Unidos continúa creciendo con
vigor; sin embargo, podría desacelerarse a
mediano plazo
fundamentado en el mejoramiento del mercado laboral y
la baja del desempleo. El PIB creció 3.5% anual de julio a
septiembre de 2018, más de lo esperado por el mercado,
y el trimestre anterior lo hizo en 4.2%, son los períodos
de crecimiento más fuertes en cuatro años (gráfica 3). El
desempleo global alcanzó 3.7% a septiembre, alcanzando
su punto más bajo desde 1969, sumado al buen nivel
de la creación de empleos y al crecimiento paulatino de
los salarios, motivaron, en gran parte, el aumento del
desembolso de los consumidores estadounidenses. La tasa
de desempleo hispano registró 4.5%.
Gráfica3.
EstadosUnidos:
productointernobruto
(Cambioporcentual
anual)
Fuente:BureauofEconomicAccounts. 1.5%
1.8%
2.2%
4.2%
3.5%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
En el tercer trimestre de 2018 las exportaciones
estadounidenses se desaceleraron en 3.5%, lo que fue
compensado por el gasto de los consumidores que
aumentó 4%, el mejor crecimiento en casi cuatro años.
También aumentó la inversión en inventarios, el gasto de
gobiernos locales y el estatal.
No obstante, algunos analistas señalan preocupaciones
porque las ganancias corporativas parecen debilitarse. En
los meses recientes ha habido varios factores que inciden
sobre los ingresos de las empresas, tales como los
aumentos de las tasas de interés del Banco de la Reserva
Federal (FED), la guerra comercial, y la desaceleración
económica de China. Varias empresas han señalado que
el aumento de aranceles se traduce en costos más altos y
menores ganancias.
Las perspectivas del Fondo Monetario Internacional (FMI)
indican que en 2018 la economía estadounidense crecerá
2.9% y 2.5% en 2019, este último dato se ajustó a la baja en
octubre previendo que las medidas comerciales recientes
puedan afectar la actividad; y, en 2020 el pronóstico
disminuye a 1.8% a medida que comience a retirarse el
estímulo fiscal que actualmente es un motor que está
impulsando la economía.

Informede
coyunturaeconómica
4
Se prevé que el crecimiento mundial
se mantendrá favorable, pero a
un ritmo levemente menor que el
proyectado previamente
El FMI, en su publicación de octubre de 2018, proyecta
un crecimiento mundial de 3.7% en 2018 y 2019, lo
que implica 0.2 puntos porcentuales por debajo de las
previsiones de abril, aunque superior al nivel registrado
durante 2012-2016. Los factores que influyeron en el
ajuste a la baja de las previsiones se relacionan con
eventos sorpresivos que reprimieron la actividad en
algunas de las principales economías avanzadas, los
efectos negativos de las medidas comerciales aplicadas
después de abril, así como perspectivas menos favorables
para algunas economías emergentes por situaciones
propias de cada país, condiciones financieras menos
favorables, tensiones geopolíticas, y mayores costos de
importación de petróleo (cuadro 1).
Las perspectivas de crecimiento para 2018 y 2019 están
determinadas por varias fuerzas, tales como el impacto
del alza de los precios de la mayoría de materias primas
no alimentarias, la menor expansión en la inversión y en el
comercio global; también influirán factores estructurales
desfavorables, particularmente la moderación del ciclo
económico alcista global que comenzó a mediados de
2016, el cual se prevé que sea menor, cuando se agote el
estímulo fiscal en Estados Unidos y a medida que China
siga desacelerándose para reequilibrar su economía.
En las economías avanzadas el crecimiento será superior
a su nivel de tendencia, situándose en 2.4% en 2018 y
2.1% en 2019, este pronóstico es un poco inferior que el
publicado en abril, debido a resultados menos favorables
que los esperados en el primer semestre del año en varias
economías europeas. En 2019, se prevé que las medidas
comerciales recientes afecten la actividad económica en
Estados Unidos, por lo que el pronóstico se ajustó a la baja.
En el caso de los países emergentes y en desarrollo,
aunque la expansión continúa vigorosa en las economías
asiáticas, su proyección se ajustó a la baja por el impacto
que tendrán las medidas comerciales anunciadas
recientemente, especialmente en China, una actividad
mucho más débil en Irán tras la imposición de sanciones
por parte de Estados Unidos, una fuerte desaceleración
en Turquía y perspectivas más débiles para las grandes
economías de América Latina –Argentina, Brasil y
México-. Se prevé que en este grupo de economías la
producción aumente en 4.7% en 2018-2019, la actividad
estará impulsada principalmente por China e India.
Los riesgos de que las proyecciones de crecimiento
global no se cumplan están relacionados con: una
intensificación de las tensiones comerciales, hasta
el punto en que representen un riesgo sistémico; un
endurecimiento más marcado de las condiciones
financieras ante la contracción de la política monetaria
más rápida que la prevista en las economías avanzadas; el
surgimiento de otros riesgos que deterioren la confianza
en los mercados.
Perspectivas heterogéneas para las
materias primas: petróleo al alza;
alimentos y metales se ajustan a la baja
El índice de precios de las materias primas del FMI
aumentó 3.3% entre febrero y agosto de 2018, impulsado
por el aumento de precios de la energía. El subíndice de
energía aumentó 11.1%, los precios de alimentos bajaron
6.4% en el contexto de las tensiones comerciales, y el
subíndice de metales descendió 11.7% (gráfica 4).

Estudios
Económicos
DEC
5
2016 2017 2018 2019 2018 2019
Producto mundial 3.3 3.7 3.7 3.7 -0.2 -0.2
Economías avanzadas 1.7 2.3 2.4 2.1 -0.1 -0.1
Estados Unidos 1.6 2.2 2.9 2.5 0.0 -0.2
Zona euro 1.9 2.4 2.0 1.9 -0.4 -0.1
Alemania 2.2 2.5 1.9 1.9 -0.6 -0.1
Francia 1.1 2.3 1.6 1.6 -0.5 -0.4
Italia 0.9 1.5 1.2 1.0 -0.3 -0.1
España 3.2 3.0 2.7 2.2 -0.1 0.0
Japón 1.0 1.7 1.1 0.9 -0.1 0.0
Reino Unido 1.8 1.7 1.4 1.5 -0.2 0.0
Canadá 1.4 3.0 2.1 2.0 0.0 0.0
Otras economías avanzadas 1/ 2.3 2.8 2.8 2.5 0.1 -0.1
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 4.4 4.7 4.7 4.7 -0.2 -0.4
América Latina y el Caribe -0.6 1.3 1.2 2.2 -0.8 -0.6
Rusia -0.2 1.5 1.7 1.8 0.0 0.3
China 6.7 6.9 6.6 6.2 0.0 -0.2
India 7.1 6.7 7.3 7.4 -0.1 -0.4
ASEAN-5 2/ 4.9 5.3 5.3 5.2 0.0 -0.2
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 2.2 5.2 4.2 4.0 -0.9 -0.7
Importaciones
Economías emergentes y en desarrollo 1.8 7.0 6.0 4.8 0.0 -0.8
Exportaciones
Economías emergentes y en desarrollo 3.0 6.9 4.7 4.8 -0.4 -0.5
Precios de materias primas (US$)
Petróleo 3/ -15.7 23.3 31.4 -0.9 13.4 5.6
No combustibles 4/ -1.5 6.8 2.7 -0.7 -2.9 -1.2
Precios al consumidor
Economías avanzadas 0.8 1.7 2.0 1.9 0.0 0.0
Economías emergentes y en desarrollo 4.2 4.3 5.0 5.2 0.2 0.7
1/ Excluidos el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro.
2/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.
4/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Octubre de 2018.
3/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai Fateh y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo
fue US$52.81 el barril en 2017; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$69.38 en 2018 y US$68.76 en 2019.
Diferencia con las
proyecciones de
Proyecciones abril de 2018
Interanual
Cuadro1.
Pronósticosdelaeconomíamundial
(Variaciónporcentualanual,salvoindicacióncontraria)
1/ExcluidoselG-7(Alemania,Canadá,EstadosUnidos,Francia,Italia,JapónyelReinoUnido)ylospaísesdelazonaeuro.
2/Filipinas,Indonesia,Malasia,TailandiayVietnam.
3/PromediosimpledelospreciosdelasvariedadesdecrudoU.K.Brent.DubaiFatehyWestTexasIntermediate.Elpreciopromediodel
petróleofueUS$52.81elbarrilen2017;elpreciosupuestoconbaseenlosmercadosdefuturosesUS$69.38en2018yUS$68.76en2019.
4/Promediobasadoenponderacionesdelaexportaciónmundialdemateriasprimas.
Fuente:FondoMonetarioInternacional.Octubrede2018.

Informede
coyunturaeconómica
6
Los precios del petróleo subieron a más de US$76 el
barril en junio, el más alto desde noviembre de 2014,
explicado por la menor producción de Venezuela,
interrupciones imprevistas en el suministro en Canadá
y Libia, y la expectativa de menores exportaciones de
petróleo iraní a raíz de las sanciones estadounidenses.
En agosto, los precios retrocedieron a alrededor de
US$71 el barril, luego de la decisión de la Organización
de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y los
países que no pertenecen a esta organización de
incrementar la producción. China e India aumentaron
su demanda de gas natural licuado, lo que sumado
al aumento del petróleo, provocaron la subida de
precios del gas natural licuado. Los metales bajaron
su precio por la menor demanda de China tras la
aplicación de rigurosas normas medioambientales y la
existencia de condiciones crediticias más restrictivas;
las tensiones comerciales a escala mundial también
han sumado presiones a la baja sobre los precios y han
aumentado la volatilidad en los mercados de metales.
En el mercado agrícola bajaron los precios de algunos
productos, como la soja, a causa de los problemas en el
comercio y la inquietud acerca del crecimiento mundial.
Las condiciones financieras se tornaron
ligeramente más restrictivas
Desde abril de 2018 las condiciones financieras pasaron
a ser un poco más restrictivas, si bien siguen respaldando
el crecimiento, han surgido discrepancias significativas
entre las economías desarrolladas y las de mercados
emergentes que influyen en el mercado financiero.
Se observan diferencias en el ritmo de crecimiento
entre Estados Unidos y otras economías avanzadas,
divergencias en la orientación de la política monetaria y
los rendimientos de largo plazo, lo que ha contribuido a
la apreciación del dólar estadounidense.
En septiembre, el Banco de la Reserva Federal (FED) de
Estados Unidos, según lo esperado, elevó a un rango de
2% - 2.25% la banda fijada como meta para la tasa de
fondos federales (tasa de política monetaria), es el octavo
incremento en dos años, ante el impulso que ha cobrado
la economía y el significativo estímulo fiscal para expandir
la actividad económica, la FED transmitió señales que
Gráfica4.
Preciosdematerias
primasydelpetróleo
(Deflactadossegún
elÍndicedePreciosal
ConsumidordeEstados
Unidos;índice2014=
100)
Fuentes:FMI,SistemadePreciosde
ProductosPrimariosyestimacionesdel
personaltécnicodelFMI.
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2011ene
mar
may
jul
sep
nov
2012ene
mar
may
jul
sep
nov
2013ene
mar
may
jul
sep
nov
2014ene
mar
may
jul
sep
nov
2015ene
mar
may
jul
sep
nov
2016ene
mar
may
jul
sep
nov
2017ene
mar
may
jul
sep
nov
2018ene
mar
may
jul
Alimentos
Metales
Precio promedio del petróleo de entrega inmediata
Todas las materias primas

Estudios
Económicos
DEC
7
habrá otro aumento en 2018 y posiblemente tres en 2019
(gráfica 5). El Banco Central europeo, en junio anunció que
extendería su programa de compra de activos hasta finales
de año y se comprometió a mantener las tasas en sus
niveles actuales, por lo menos hasta después del primer
semestre de 2019. El Banco de Japón, en julio, envió
señales que mantendrá las tasas de política monetaria en
niveles bajos durante un período prolongado.
Gráfica5.
Tasasdereferencia,
porcentajes
(semanal)
Fuente:Elaboraciónpropiaconbaseen
informacióndelaJuntadeGobernadores
delSistemadelaReservaFederalyla
tasadeinteréspreferencialdelsistema
bancariodelosEstadosUnidos.
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
20001
20011
20021
20031
20041
20051
20061
20071
20081
20091
20101
20111
20121
20131
20141
20151
20161
20171
20181
FED T-B 10 años LIBOR 6 meses
Algunos analistas prevén que el tipo de interés de largo
plazo en Estados Unidos seguirá subiendo por tres
razones: la acción continuada del FED para aumentar su
tasa de política, los amplios déficits fiscales proyectados
podrían presionar estas tasas al alza para que sea
atractivo a los inversores, y, podría acelerarse la inflación
por la baja en la tasa de desempleo; en septiembre, la
tasa de bonos del Tesoro estadounidense a diez años de
plazo, era superior a 3% y ha mostrado una tendencia
alcista durante 2018 (gráfica 5), mientras que los
rendimientos de los bonos alemanes a 10 años habían
caído a 0.45% y los de Reino Unido se mantuvieron en
torno a 1.5%. El alza de las tasas de los bonos de largo
plazo estadounidense supone un problema para el
mundo emergente, ya que podría reducir el ingreso neto
de capitales a esos países.
La tasa LIBOR a seis meses (es el tipo de interés medio
al que bancos en Londres desea otorgarse préstamos
en dólares estadounidenses con un vencimiento de seis
meses) también muestra una tendencia alcista, ya que
retoma los movimientos de la tasa del FED e incluso los
anticipa; a septiembre rondaba 2.6% (gráfica 5).
También ha contribuido a que las condiciones
financieras sean más restrictivas, el aumento de la
incertidumbre política y económica en algunos países
de la zona euro, como Italia, y la falta de acuerdo en la
negociación para la salida del Reino Unido de la Unión

Informede
coyunturaeconómica
8
Europea, así como la apreciación continuada del dólar,
antes indicada, y también del euro frente a monedas de
los países emergentes, aumentando sus vulnerabilidades.
Las primas de riesgo en las economías emergentes de
Europa, Asia y América Latina aumentaron de manera
significativa durante los últimos meses, particularmente
en los países con mayor necesidad de financiamiento
(gráfica 6).
Las monedas de algunas economías
emergentes han registrado fuertes
depreciaciones
programa con el FMI, han contribuido a la volatilidad
de los mercados financieros. A pesar de las acciones del
Banco Central, tales como, el incremento de la tasa de
política monetaria de corto plazo y varios aumentos en el
encaje legal, el peso argentino se depreció más de 40%
en términos efectivos reales entre febrero y mediados
de septiembre de 2018, las cotizaciones de las acciones
cayeron y los diferenciales de los títulos soberanos
aumentaron a más de 700 puntos básicos.
En Turquía, las inquietudes sobre los fundamentos
económicos y las tensiones políticas con Estados Unidos
provocaron una fuerte depreciación de la moneda (27%
entre febrero y mediados de septiembre en términos
efectivos reales), una caída de los precios de los activos
y una ampliación de los diferenciales de tasas de interés.
Las autoridades de ese país proporcionaron alguna
liquidez en moneda extranjera, reduciendo encajes
legales y limitaron la capacidad de los bancos para
ciertos contratos en el mercado cambiario, se elevó la
tasa de interés efectiva de los préstamos a los bancos y se
aumentó también la tasa de política monetaria.
Gráfica6.
Diferencialessoberanos
delEMBI1/
(Puntosbásicos)
Fuentes:BloombergFinanceL.P;Haver
Analytics;FMI,InternationalFinancial
Statistics.
145
157
275
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
ene-13
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene-14
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene-15
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene-16
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene-17
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene-18
feb
mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Emergentes de Europa Emergentes de Asia, excluida China América Latina
273
1/ Los datos comprenden hasta el 14 de septiembre de 2018.
En las economías de mercados emergentes las monedas
de muchos países se han debilitado. Por ejemplo,
Argentina y Turquía han estado sujetas a fuertes
presiones de mercado durante 2018 (gráfica 7).
En Argentina, las condiciones financieras mundiales
menos bonancibles, sumado a escándalos de corrupción
interna y la persistente incertidumbre en torno al
éxito del plan de estabilización en el que se basa el

Estudios
Económicos
DEC
9
La crisis financiera mundial desatada en 2008 llevó a los
países más afectados a elevar sustancialmente su nivel
de deuda, como una manera natural de salir de la crisis;
diez años después, la deuda es cercana a niveles récord.
Los préstamos permitieron sufragar los desequilibrios
entre ingresos y gastos fiscales y reanimar el crecimiento
en muchas economías; sin embargo, un nivel de deuda
muy elevado como el actual (no visto desde la Segunda
Guerra Mundial en los países avanzados) implica una
enorme vulnerabilidad ante un endurecimiento de las
condiciones financieras globales, ya que en un entorno
de tasas de interés al alza, la deuda se hace más cara, se
puede socavar la inversión, y llegar a tener un impacto
económico considerable.
En las economías avanzadas el ratio deuda/PIB promedia
102%, pero en las principales economías avanzadas este
porcentaje ronda 117%; en el caso de las economías
emergentes y en desarrollo de Asia es cercana a 51%,
Gráfica7.
Variacionesenlos
tiposdecambio
efectivosreales,
febrero-septiembre.
Economíasde
mercadosemergentes,
porcentajes
Fuente:Cálculosdelpersonaltécnico
delFMI.
La deuda pública se sitúa cerca de
niveles récord
China es una de las que más ha contribuido en los últimos
diez años. En América Latina, este ratio ronda 65%; y, el
promedio mundial es alrededor de 82% (gráfica 8). Como
se mencionó anteriormente, este año el crecimiento
mundial es robusto, el mercado laboral sigue mejorando
y el desempleo se está reduciendo, y las tasas de interés,
aunque están al alza, todavía sus niveles son bajos, por lo
que la deuda es manejable; sin embargo, en la medida que
cambien las condiciones financieras y el precio del dinero
aumente más, esta situación podría cambiar.
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
CHN IND IDN THA HUN POL RUS TUR ARG BRA CHL COL MEX PER PAK
Agosto de 2018 en relación con febrero de 2018 Último dato en relación con agosto de 2018
La recuperación de América Latina se
moderó, tornándose más dispareja
Pese a que la actividad económica global sigue
siendo razonablemente sólida, algunos eventos están
complicando la recuperación en Latinoamérica, entre los
cuales se mencionan el agravamiento de las tensiones
comerciales, las condiciones financieras más restrictivas,
la volatilidad en los mercados de materias primas,
la pérdida de impulso del comercio mundial y de la
demanda externa.

Informede
coyunturaeconómica
Según la Comisión Económica para América Latina
y el Caribe (CEPAL) el producto de Latinoamérica, en
promedio, se expandirá 1.3% en 2018 y 1.8% en 2019;
las previsiones del FMI son un poco diferentes, 1.2% y
2.2%, respectivamente, para los años indicados. CEPAL
proyecta que los países del sur, especializados en
producción de bienes primarios –petróleo, minerales
y alimentos- crecerán a una tasa promedio de 0.7% en
2018 y 1.6% en 2019. Para Centroamérica, se estima una
tasa de crecimiento de 3.2% y 3.3%, respectivamente,
para los años indicados. Para dicha entidad, los
pronósticos de 2019 se dan en un contexto de mayor
incertidumbre y en el que los riesgos de un mayor
deterioro del ambiente financiero internacional
han aumentado.
En Brasil y México, la recuperación se desaceleró y en
Argentina se ha detenido, debido a los efectos de las
fuerzas externas que se amplificaron por los problemas
internos de los países. Los precios más altos del petróleo
y la incertidumbre política complicaron las perspectivas
de varios países; y en Venezuela, sigue la crisis.
Gráfica8.
DeudaPúblicaBruta,
porcentajedelPIB
Fuente:Estimacionesdelpersonal
técnicodelFMI.
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Mundo
Economías avanzadas 1/
Principales economías avanzadas 1/, 2/
Economías emergentes y en desarrollo de Asia
América Latina y el Caribe
Otras economías emergentes y en desarrollo
Nota : WEO = Perspectivas de la economía mundial.
1/ Los datos hasta 2000 excluyen Estados Unidos.
2/ Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Reino Unido .
10

Estudios
Económicos
DEC
Sector externo
La Cuenta Corriente de la Balanza de
Pagos registró un déficit de US$407.3
millones al primer semestre de 2018, muy
superior a los US$73.3 millones de 2017
Sectorexterno•Noviembrede2018
Cuadro2.
CuentaCorrientedelaBalanzadePagos
(CifrasenmillonesdeUS$,alprimersemestredecadaaño)
El saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos
alcanzó un déficit de US$407.3 millones (cuadro 2),
representando un 3.2% del PIB al primer semestre de
2018, siendo muy superior al 0.6% de 2017. El aumento
del déficit se explica por tres factores: 1) expansión del
déficit de la cuenta de bienes y servicios que alcanzó
US$2,291.2 millones, superior en US$350 millones,
explicado por el aumento de la factura petrolera;
2) incremento del déficit de ingreso primario por
US$776.5 millones, influenciado por el mayor pago
de intereses sobre deuda; 3) superávit de los ingresos
secundarios por US$2,660.4 millones, que compensaron
paralelamente los dos déficits anteriores, y el flujo
positivo se debe, principalmente, al aumento de
remesas (US$2,673.4 millones).
El monto total de las exportaciones de bienes y servicios
ascendieron a US$3,738 millones al primer semestre de
2018, registrando un crecimiento de 4.7%, equivalente
a US$168.8 millones, superando el monto obtenido
en el mismo período del año anterior, como se ilustra
en la gráfica 9. El buen ritmo estuvo respaldado por el
aporte de las exportaciones de servicios que crecieron
7.6%, equivalente a US$93.3 millones. Por su parte, las
exportaciones de bienes crecieron 3.2%, aportando
Crédito Débito Saldo Crédito Débito Saldo Crédito Débito Saldo
Bienes y Servicios 3,450 5,310 -1,860.2 3,569 5,510 -1,940.5 3,738 6,029 -2,291.2
Bienes 2,213 4,452 -2,239.9 2,342 4,616 -2,274.4 2,417 5,123 -2,705.7
Servicios 1,238 858 379.6 1,228 894 333.9 1,321 906 414.5
Ingreso primario 66 710 -644.3 77 713 -636.2 103 879 -776.5
Remuneraciones de empleados 9 14 -4.9 9 12 -3.4 9 27 -17.8
Renta de la inversión 57 696 -639.5 68 700 -632.8 94 852.5 -758.7
Ingreso secundario 2,324 95 2,229.1 2,617 114 2,503.3 2,774 113 2,660.4
Gobierno General 2 0 2.3 79 0 79.0 9 1 7.9
Sociedades financieras, no financieras e ISFLSH 1/ 2,321 95 2,226.7 2,538 114 2,424.3 2,765 112 2,652.5
Transferencias personales 2,224 49 2,175.0 2,457 78 2,379.3 2,673 63 2,610.0
- Remesas de trabajadores 2,224 0 2,223.6 2,457 0 2,457.0 2,673 0 2,673.4
Otras transferencias 98 46 51.8 81 36 45.0 91 49 42.6
Cuenta Corriente 5,840 6,115 -275.5 6,263 6,337 -73.3 6,615 7,022 -407.3
% del PIB 2.3% 0.6% 3.2%
1/ ISFLSH: Instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares.
Fuente: Balanza de Pagos Trimestral, BCR.
2016 2017 2018
11

Informede
coyunturaeconómica
Gráfica9.
Exportacionesde
bienesyservicios
(Millonesde
US$,niveles
acumuladosal
tercertrimestre
decadaaño)
Fuente:BancoCentralde
Reserva(BCR).
2016 2017 2018 Absoluta Relativa
Servicios 1,238 1,228 1,321 93.3 7.6%
Bienes 2,213 2,342 2,417 75.5 3.2%
Total 3,450 3,569 3,738 168.8 4.7%
Variación
2,952.2
3,569.3
3,738.1
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Promedio anual
2011-2018
US$2,270 millones
35%
65%
24%
76%
US$75.5 millones adicionales, y ascendió a un total de
US$2,417 millones, equivalentes a 65% del total de las
exportaciones, observando un estancamiento en los
niveles exportados durante el período de 2011-2018,
como se observa en la gráfica.
Las importaciones de bienes se situaron en US$5,122.9
millones, registrando un aumento de US$506.9 millones,
equivalente a un 11.0% respecto al período anterior,
la factura petrolera fue un factor que empujó el alza
en las importaciones, alcanzando US$819.6 millones,
producto del incremento en los precios internacionales
de petróleo, que subieron en 32.9%, promedio de enero
a junio de 2018, respecto a igual periodo de 2017.
Las exportaciones de bienes y servicios
crecieron 4.7%, ascendiendo a
US$3,738 millones al primer semestre de
2018
Es evidente la menor tasa de crecimiento de las
exportaciones de bienes, las cuales pasaron de 5.8% en
2017 a una tasa de 3.2% en 2018, continúan generando
flujos favorables de divisas al país. Como se aprecia
en la gráfica 9, además, se observa una reducción en
su participación, en 2011 fue de 76% equivalentes
a US$2,230 millones, para 2018 perdieron peso y
representaron 65%, registrando US$2,417 millones.
Las exportaciones de servicios crecieron
7.6%, las mayores entradas fueron:
viajes, servicios de mantenimiento
(Aeroman), call centers y otros servicios
empresariales
Las exportaciones de servicios de 2018, ascendieron a
US$1,320.9 millones, y las importaciones en US$906.4 millones,
resultando un saldo positivo de US$414.5 millones, superior al
saldo de US$333.9 millones en 2017 (cuadro 3). El superávit de
2018 fue impulsado principalmente por los ingresos (créditos)
de servicios de viajes por US$471.7 millones, los servicios de
manufacturas sobre insumos físicos (maquila) con
US$242.3 millones, transporte US$226.0 millones,
mantenimiento y reparaciones (Aeroman) US$119.6 millones
y los servicios de telecomunicaciones, informática e
información con US$100.0 millones.
12

Estudios
Económicos
DEC
Cuadro3.
ElSalvador:CuentadeServicios.Enero-junio
(CifrasenmillonesdeUS$)
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
1,237.7 858.1 379.6 1,227.6 893.8 333.9 1,320.9 906.4 414.5
1. Servicios de manufacturas sobre insumos físicos
pertenecientes a otros 327.5 0.0 327.5 277.5 0.0 277.5 242.3 0.0 242.3
2. Mantenimiento y reparaciones 72.5 31.2 41.3 71.3 27.3 44.0 119.6 53.7 65.9
3. Transporte 215.2 304.4 -89.2 221.2 317.9 -96.8 226.0 347.3 -121.3
4. Viajes 394.9 176.5 218.4 396.3 185.2 211.1 471.7 192.0 279.7
5. Construcción 7.5 29.2 -21.7 10.7 16.2 -5.5 10.4 19.3 -9.0
6. Seguros y pensiones 22.5 78.5 -56.0 19.2 98.2 -79.0 19.8 84.2 -64.4
7. Financieros 22.8 70.8 -48.0 29.4 73.7 -44.4 25.6 73.4 -47.7
8. Cargos por el uso de la propiedad intelectual 24.3 68.8 -44.4 37.3 73.4 -36.1 10.5 47.8 -37.3
9. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 89.9 22.6 67.3 93.5 25.9 67.6 100.0 24.0 76.1
10. Otros servicios empresariales 32.7 50.0 -17.3 39.5 52.3 -12.9 53.9 53.3 0.6
11. Personales, culturales y recreativos 0.3 1.2 -0.8 0.0 0.8 -0.8 0.1 0.6 -0.5
12. Bienes y servicios del Gobierno 27.6 25.2 2.5 31.9 22.8 9.1 41.0 10.9 30.2
Total
Conceptos
201820172016
Fuente: Balanza de Pagos. BCR.
Es importante destacar el comportamiento de los
servicios de los call centers; de acuerdo con datos del
Banco Central de Reserva (BCR), estos presentaron un
incremento de 15.3% respecto a 2017, alcanzando
US$168.5 millones2
; destacan los servicios prestados
a empresas en actividades de comunicaciones,
soporte técnico y ventas varias, los cuales continúan
presentando una tendencia al alza en sus tasas
de crecimiento.
Las importaciones (débitos) de servicios al primer
semestre de 2018 registraron US$906.4 millones,
observando un crecimiento de 1.4%, equivalente a
US$12.7 millones, entre los mayores pagos (débitos) que
realizó El Salvador a otros países en concepto de servicios
destacan: el rubro de transporte US$347.3 millones, la
cuenta de viajes con US$192.0 millones, asociado con
el aumento en gastos del turismo emisor, la cuenta de
seguros y pensiones
2 Déficit de Cuenta Corriente ascendió a US$407.3 millones en el primer
semestre de 2018. Noticias del BCR, 5 de octubre de 2018.
con US$84.2 millones, producto del aumento en el pago
de reaseguros y seguros directos, y el pago por servicios
financieros por US$73.4 millones. El buen comportamiento
de los servicios brindados internacionalmente permitió un
resultado neto superavitario de US$414.5 millones, el cual
aumentó en 24.2% (US$80.6 millones), respecto al primer
semestre de 2017.
Las exportaciones de bienes crecieron
3.0% a septiembre de 2018, las cuales
ascendieron a US$4,517.3 millones
De acuerdo con cifras del Informe de Comercio Exterior del
BCR, el saldo de la balanza comercial de bienes a septiembre
alcanzó un déficit de US$4,517.3 millones, presentando
un aumento de US$823.7 millones equivalente a 24.4%,
debido al mayor crecimiento que experimentaron las
importaciones US$953.7 millones, equivalentes a 12.3%, y
las exportaciones US$130.0 millones.
13

Informede
coyunturaeconómica
Las exportaciones de bienes acumuladas a septiembre
de 2018, aumentaron en US$130.0 millones, registrando
un crecimiento de 3.0%, respecto a igual período de 2017
(cuadro 4). El comportamiento observado obedeció al buen
resultado en las exportaciones de maquila que aumentaron
US$132.3 millones; entre los rubros que destacan en este
reglón están: chips electrónicos (condensadores)
US$21.3 millones, las prendas y complementos de vestir de
punto US$20.4 millones, productos de plásticos
US$19.8 millones, textiles US$15.4 millones, y otros con
US$57.9 millones. Entre las industrias que aportaron al
crecimiento destacan: la fabricación de prendas de vestir
(los artículos de punto y ganchillo) aumentaron
US$39.3 millones; la fabricación de productos de la
refinación de petróleo US$26.0 millones; las preparaciones
e hilatura de fibras textiles US$13.2 millones; y la
fabricación y productos de papel US$11.1 millones. Otro
de los sectores que experimentó aumento fue la industria
manufacturera con US$5.1 millones.
Cuadro4.
ResumendecomercioexteriorsegúnClasificaciónIndustrialInternacional
Uniforme(CIIURev4)(MillonesdeUS$,kilogramosyvariaciones,cifras
acumuladasaseptiembredecadaaño)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
Exportaciones 4,517 2,423 4,387 2,575 130.0 3.0 (151.6) (5.9)
A. Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 151 58 156 54 (5.0) (3.2) 3.9 7.3
Café Oro y otros cafés no procesados 1/ 106 32 113 30 (6.7) (6.0) 2.7 9.2
Resto de productos 45 25 43 24 1.8 4.1 1.2 4.9
B. Explotación de minas y cantera 0 3 0 1 0.2 78.6 1.9 176.8
C. Industrias manufactureras 3,401 2,278 3,396 2,453 5.1 0.2 (174.3) (7.1)
Azúcar de caña y demás azúcares 2/ 170 414 214 480 (43.9) (20.5) (65.9) (13.7)
Café procesado 3/ 0 0 0 0 (0.0) (8.9) (0.0) (47.6)
Resto de productos 3,230 1,864 3,181 1,972 49.0 1.5 (108.4) (5.5)
D. Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 1 0 2 0 (1.4) (66.5) (0.0) (95.8)
E. Comercio al por mayor y al por menor reparación de
vehículos automotores y motocicletas 4 0 5 0 (1.2) (23.1) 0.1 27.2
F. Industria Manufacturera de Maquila 961 84 828 67 132.3 16.0 16.8 25.0
Maquila de Otros Productos 308 17 209 5 99.1 47.4 11.9 249.9
Maquila de Prendas de Vestir de Punto 576 56 555 55 20.4 3.7 0.4 0.8
Maquila de Productos Textiles 77 11 64 7 12.9 20.3 4.4 62.9
Importaciones 8,720 6,970 7,766 6,756 953.7 12.3 214.7 3.2
A. Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 375 1,334 336 1,288 38.4 11.4 45.6 3.5
Café Oro y otros cafés no procesados 1/ 0 0 0 0 0.2 69,481 0.2 75,716.7
Resto de productos 374 1,334 336 1,288 38.2 11.4 45.4 3.5
B. Explotación de minas y cantera 10 77 8 70 1.3 16.4 6.6 9.5
C. Industrias manufactureras 7,594 5,467 6,854 5,330 740.1 10.8 137.8 2.6
Azúcar de caña y demás azúcares 2/ 0 0 0 0 (0.0) (36.4) (0.0) (28.1)
Café procesado 3/ 2 0 2 0 0.2 10.0 (0.0) (0.5)
Resto de productos 7,592 5,467 6,852 5,329 740.0 10.8 137.8 2.6
D. Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 134 0 86 0 48.3 56.4 (0.0) (75.9)
E. Comercio al por mayor y al por menor reparación de vehículos
automotores y motocicletas 14 2 13 2 1.3 9.8 0.1 9.0
F. Industria Manufacturera de Maquila 594 91 469 66 124.2 26.5 24.6 37.3
Maquila de Otros Productos 188 20 227 10 (39.4) (17.3) 11.0 115.1
Maquila de Prendas de Vestir de Punto 247 43 122 42 124.9 102.1 1.0 2.4
Maquila de Productos Textiles 158 27 120 14 38.7 32.3 12.6 89.5
Balanza Comercial (4,202) (4,547) (3,379) (4,180.6) (823.7) 24.4 (366.3) 8.8
1/ Incluye los códigos arancelarios 0901113000, 0901119000, 0901111000, 0901112000 que corresponden a la rama Cultivo de plantas con las que se preparan bebidas.
2/ Incluye los códigos arancelarios 1701990000, 1701120000, 1701910000, 1701130000, 1701140000 que corresponden a la rama Elaboración de Azúcar.
3/ Incluye los códigos arancelarios 0901900000, 0901210000, 0901120000, 0901220000 que corresponden a la rama Elaboración y conservación de frutas, legumbres y hortalizas.
Fuente: BCR - Departamento del Sector Externo con datos suministrados por la DGA con tratamiento según metodología de Balanza de Pagos.
Concepto
Variaciones2018 2017
14

Estudios
Económicos
DEC
Disminuyen las exportaciones
tradicionales en US$51.0 millones:
azúcar decrece US$43.9 millones y el
café US$6.7millones, ambos productos
experimentaron disminuciones en los
precios, 7.9% y 13.9%, respectivamente
Las exportaciones tradicionales estuvieron afectadas
por condiciones climáticas (reducción de lluvias
y fuertes vientos) no favorecieron la producción al cierre
de 2017, registrando una disminución en la producción
de azúcar de 1.5%, obteniendo una producción de
6.4 millones de toneladas métricas, de acuerdo con datos
del Consejo Salvadoreño de la Agroindustria Azucarera
(CONSAA)3
, la zafra 2017/2018 alcanzó una producción
de 16.38 millones de toneladas métricas, levemente por
debajo de 16.63 millones de toneladas métricas en la
zafra 2016/2017. Por otra parte, las cifras del Informe de
Comercio Exterior del BCR, a septiembre de 2018, registró
una disminución en las exportaciones de azúcar de
3
US$50.0 millones, alcanzando una tasa de crecimiento
de -20.5%, que en términos de volumen experimentó
una caída de 13.7%, las cuales fueron afectadas por una
disminución del precio promedio ponderado de
7.9%, obteniendo un monto total de ventas de
US$170.2 millones, inferiores a las registradas en 2017
que contabilizaron US$214.1 millones.
La menor producción y la caída en los precios promedios
provocó menores exportaciones de azúcar, estas
disminuyeron en US$43.9 millones (gráfica 10); entre los
países a los cuales fueron destinadas las exportaciones
de azúcar sobresalen: República Popular de China con
US$78.7 millones, Estados Unidos US$45.8 millones,
Taiwán con US$20.9, disminuyendo respecto a 2017,
Reino Unido US$10.1 millones, Haití US$5.1 millones,
Sudáfrica US$2.1 millones y otros US$7.5 millones; entre
los países que no registraron compras de azúcar a El
Salvador en 2018 y sí lo hicieron en 2017 se encuentran:
Indonesia, Canadá, Rumania, Venezuela y Perú, como se
observa en la gráfica 10.
12.2
5.4
13.1
14.5
20.5
32.6
2.7
0.2
0.0
41.9
30.8
40.2
7.5
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
2.1
5.1
10.1
20.9
45.8
78.7
Otros
Perú
Venezuela
Rumania
Canadá
Indonesia
Sudáfrica
Haití
Reino Unido
Taiwán
Estados Unidos
República Popular de China
2018 (US$170.2)
2017 (US$214.1)
US$43.9 millones
Gráfica10.
Disminuyen
exportacionesde
azúcarysereduce
elmercado
(enero-septiembre
decadaaño,
millonesdeUS$)
Fuente:InformedeComercioExterior,(BCR).
15
“Cambio climático redujo la producción de azúcar”. Diario El Mundo, 7 de mayo de 2018.

Informede
coyunturaeconómica
Las exportaciones de café disminuyeron
US$6.8 millones a septiembre de 2018,
equivalentes a 59.3 mil quintales y con
una caída en los precios de 13.9%
Otro de los productos tradicionales de exportación es
el café, de acuerdo con el Informe de Comercio Exterior
del BCR, registró una disminución de 6.0%, equivalente a
US$6.8 millones; sin embargo, en términos de volumen
alcanzó un crecimiento de 9.2%, equivalente a 59.3 mil
quintales, con respecto a 2017. Por lo que el impacto
en las exportaciones fue dado por los bajos precios, los
cuales observaron una disminución promedio de enero-
septiembre de 13.9% en 2018; en términos mensuales
observan una caída significativa en septiembre,
registrando un precio de US$118.61 por quintal, como se
demuestra en la gráfica 11.
Respecto a los precios de las exportaciones de café, al
analizar la tendencia mensual desde 2007, se observa
en los últimos cuatro años, una clara disminución, al
comparar los registrados en 2015 cuando llegaron a
nivel relativamente alto, alcanzó un precio promedio de
US$197.11 por quintal, luego descendió a US$171.98
por quintal en 2016, posteriormente experimentó un
leve aumento. El precio promedio de las exportaciones
de café de enero-septiembre de 2018 fue de US$150.45
por quintal, registró una disminución de 6.0% respecto a
igual período de 2017 (US$174.69 por quintal) como se
observa en la gráfica 11, el comportamiento de los precios
presenta una clara tendencia a disminuir.
La mayor producción mundial de café
sobrepasó los niveles de consumo,
generando un excedente de 2.6 millones
de sacos, que contribuyó a la disminución
de los precios en 2018
La producción mundial de café aumentó 5.7%, equivalente
a 8.9 millones de sacos, obteniendo una producción total
de 164.8 millones de sacos; por su parte, el consumo
mundial experimentó un aumento de 1.8%, equivalente
a 2.8 millones de sacos, alcanzando un consumo total de
162.2 millones de sacos. El excedente entre la producción y
el consumo fue de 2.6 millones de sacos (gráfica 12), lo cual
presionó a bajar los precios en 20184
.
16
Gráfica11.
Francadisminución
enpreciosde
exportacióndecafé
(FOB)
Fuente:InformedeComercioExterior,(BCR).
101.41
110.00
118.61
197.11
171.98
174.69
150.45
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
Ene-07
M
M
J
S
N
Ene-08
M
M
J
S
N
Ene-09
M
M
J
S
N
Ene-10
M
M
J
S
N
Ene-11
M
M
J
S
N
Ene-12
M
M
J
S
N
Ene-13
M
M
J
S
N
Ene-14
M
M
J
S
N
Ene-15
M
M
J
S
N
Ene-16
M
M
J
S
N
Ene-17
M
M
J
S
N
Ene-18
M
M
J
S
N
/$SUqq
4
4 “El mercado de café finalizó 2017/18 en excedente”. Organización Internacional del Café (OIC), septiembre de 2018.

Estudios
Económicos
DEC
Gráfica12.
Laproducción
mundialdecafé
superaalconsumo,
registrandoun
excedentede2.6
millonesdesacosen
2017
Fuente:OrganizaciónInternacional
delcafé(OIC)
http://www.ico.org/documents/
cy2017_-18/cmr-0918-pdf
3.2
-2.3
0.0
-3.4
2.6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Millonesdesacos,de60kgr.
06ed,socasedsenolliMkgr.
Consumo Producción Arábica Producción Robusta Excedente (Eje derecho)
2013 2014 2015 2016 2017
El aumento en la producción mundial fue dado por la
mayor producción de Robustas que crecieron 11.7%,
equivalente a 6.6 millones de sacos, aumento que
provino principalmente de Vietnam, Brasil, y la India, un
factor importante que prevaleció en estos países fue la
abundante lluvia y la mayor disponibilidad de agua de
riego. Por su parte, la producción de Arábiga aumentó
2.2 millones de sacos, el cual provino de los cuatro
mayores productores: Brasil, Honduras, Etiopía y Perú.
Los precios indicativos de la OIC
continuaron con una tendencia a la baja,
registrando variaciones negativas a
septiembre de 2018
El precio indicativo compuesto de la OIC descendió
a US$98.17 por libra en septiembre de 2018, un 21%
más bajo que septiembre de 2017, experimentando
16 meses consecutivos con variaciones negativas.
Todos los precios del grupo de Arábica presentaron
disminuciones, de igual manera los precios promedios
de los suaves colombianos, otros suaves y los
productos naturales brasileños disminuyeron en 17.0%,
17.3% y 23.0%, respectivamente, en comparación con
los precios de las robustas que observaron desde
marzo de 2016 una tendencia a recuperarse (gráfica 13),
el mayor descenso se observó en el precio promedio
de las Robustas, que cayó un 22.7%, hasta situarse en
US$76.7 por libra.
Las exportaciones de maquila crecieron
16.0%, representando un aumento de
US$132.3 millones
Las exportaciones de maquila alcanzaron
US$960.6 millones (cuadro 4), registrando un crecimiento
de 16.0% a septiembre de 2018, obteniendo una
participación de 21.3% del total de las exportaciones.
Las ventas de este sector fueron contabilizadas en
dos categorías: la maquila de textiles y confecciones
registraron US$652.3 millones, experimentando
un crecimiento de US$33.3 millones, equivalentes
a 5.4%, respecto a 2017; el aporte al crecimiento
estuvo respaldado por las exportaciones de prendas y
complementos de vestir de punto con un aumento de
US$20.4 millones y las exportaciones de textiles con
US$15.4 millones, las prendas y complementos de vestir
17

Informede
coyunturaeconómica
experimentaron una contracción de US$2.5 millones;
el segundo grupo se encuentran en la categoría de
otros productos que ascendieron a US$308.3 millones,
experimentando un aumento de US$99.1 millones,
equivalente a 47.4%, crecimiento que estuvo respaldado
por el aumento de US$21.3 millones en exportaciones
de chips electrónicos (condensadores); por su parte,
los productos plásticos incrementaron en
US$19.8 millones y otros con US$57.9 millones. Es de
destacar la diversificación de las exportaciones en
concepto de maquila que está surgiendo en el país,
años atrás esta categoría era liderada principalmente
por textiles y confecciones.
Las importaciones de bienes aumentaron
US$953.7 millones, obteniendo un
crecimiento de 12.3% a septiembre de
2018, excluyendo petróleo y derivados, el
crecimiento fue 10.9% (US$740.5 millones)
Durante el período enero-septiembre, las importaciones
de bienes aumentaron US$953.7 millones, alcanzando una
tasa de crecimiento de 12.3% (gráfica 14 y cuadro 5), al
excluir la factura de petróleo y derivados, el crecimiento fue
de 10.9%. El buen resultado de las importaciones estuvo
sustentado por el crecimiento de US$416.3 millones
en las importaciones de bienes intermedios, dentro de
los cuales los sectores de la industria manufacturera
y construcción contribuyeron con US$350.3 millones,
los bienes de consumo presentaron un aumento de
US$266.7 millones, los bienes de capital contribuyeron
con US$146.5 millones, y las maquilas con un aumento
de US$124.2 millones.
Las importaciones de bienes intermedios registraron
un aumento de US$416.3 millones, equivalente a
12.8%, excluyendo petróleo y derivados; el crecimiento
bajó a 10.5% (gráfica 14), comportamiento atribuible
a las importaciones en la industria manufacturera
(US$263.3 millones) como resultado de los aumentos
en las importaciones de coque y aceites de petróleo
(US$120.5 millones), y el sector de la construcción con
US$87.0 millones. En términos generales, el resultado
estuvo afectado por los aumentos en las importaciones
de coque (búnker) y otros derivados de petróleo,
influenciados por el alza en los precios de los derivados;
sin embargo, en términos de volumen importado
presentó un leve aumento de 1.5%, lo cual explica,
que no es por mayor consumo, sino por el alza en los
precios de petróleo.
18
Gráfica13.
Elexcedenteenla
producciónmundialde
caféen2017contribuyó
alosbajosprecios
internacionalesen2018
Fuente:PreciosIndicativosdelaOrganización
InternacionaldelCafé (OIC)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
Ene-08
M
M
J
S
N
Ene-09
M
M
J
S
N
Ene-10
M
M
J
S
N
Ene-11
M
M
J
S
N
Ene-12
M
M
J
S
N
Ene-13
M
M
J
S
N
Ene-14
M
M
J
S
N
Ene-15
M
M
J
S
N
Ene-16
M
M
J
S
N
Ene-17
M
M
J
S
N
Ene-18
M
M
J
S
N
arbiL/$SU
Indicador compuesto de la OIC (-21%) Suaves Colombianos (-17%)
Otros suaves (-17%) Naturales brasileños (-23%)
Robustas (-23%)

Estudios
Económicos
DEC
Gráfica14.
Importacionestotales,
excluyendopetróleoy
derivados
(Enero-septiembre,
millonesdeUS$)
Fuente:BancoCentraldeReserva.
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
2016
2017
2018
Totales Bienes de
consumo
Bienes
intermedios
Bienes de
capital
Maquila
Petróleo y derivados
10.9%
12.3%
7.5%
9.4%
10.5%
12.8%
12.3 %
26.5%
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
Valor Volumen Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 2,758.2 2,858.9 2,848.6 2,844.1 3,115.3 2,959.9 266.7 9.4 115.8 4.1
A. No duraderos 2,350.1 2,798.6 2,426.4 2,783.1 2,665.0 2,894.8 238.6 9.8 111.7 4.0
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 403.5 870.0 519.1 985.7 611.8 934.4 92.7 17.9 (51.3) (5.2)
B. Duraderos 408.1 60.3 422.1 61.0 450.2 65.0 28.1 6.7 4.1 6.7
II. Bienes intermedios 2,931.2 3,697.5 3,260.3 3,656.3 3,676.5 3,712.2 416.3 12.8 55.9 1.5
A. Industria manufacturera 2,338.2 2,827.1 2,532.3 2,697.9 2,795.6 2,688.7 263.3 10.4 (9.2) (0.3)
Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.1 0.0
Aceites de petróleo y coque * 410.8 1,139.7 430.7 904.4 551.2 917.7 120.5 28.0 13.3 1.5
B. Agropecuario 208.8 356.3 205.9 364.2 226.4 336.0 20.5 10.0 (28.2) (7.7)
Fertilizantes 65.0 265.3 64.6 284.6 63.6 249.0 (1.1) (1.6) (35.5) (12.5)
C. Construcción 321.1 495.3 395.0 576.6 482.0 669.1 87.0 22.0 92.5 16.0
D. Otros 63.1 18.8 127.1 17.6 172.6 18.4 45.4 35.7 0.9 4.9
III. Bienes de capital 1,213.4 189.9 1,187.9 189.2 1,334.4 207.6 146.5 12.3 18.4 9.7
A. Industria manufacturera 419.1 35.9 409.1 35.1 383.0 35.1 (26.1) (6.4) 0.1 0.2
B. Transporte y comunicaciones 430.2 119.2 466.4 123.7 498.9 128.7 32.5 7.0 5.1 4.1
Vehículos 120.8 50.1 122.5 54.0 122.7 54.8 0.2 0.2 0.9 1.6
C. Agropecuario 24.8 6.1 25.6 6.9 39.8 7.8 14.2 55.4 0.8 11.8
D. Construcción 99.2 13.1 76.3 10.6 84.6 11.7 8.4 11.0 1.1 10.4
E. Comercio 92.8 2.1 74.5 1.6 97.4 2.1 22.9 30.7 0.5 28.7
F. Servicios 43.7 2.7 42.6 2.4 44.6 2.6 2.1 4.9 0.2 7.6
G. Electricidad, agua y otros servicios 103.2 10.8 92.9 8.8 185.7 19.5 92.8 99.9 10.7 122.3
H. Banca 0.4 0.1 0.5 0.1 0.3 0.1 (0.2) (39.2) (0.0) (32.1)
IV. Maquila 450.4 97.1 469.3 66.0 593.5 90.6 124.2 26.5 24.6 37.3
V. Total 7,353.1 6,843.5 7,766.0 6,755.6 8,719.7 6,970.3 953.7 12.3 214.7 3.2
Factura petrolera 814.3 2,009.7 949.8 1,890.1 1,163.0 1,852.2 213.2 22.4 (37.9) (2.0)
* Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso de aceite de
petróleo o de mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil, coque de petróleo,aceites y grasas lubricantes)
Concepto
2016 2017 2018 Variaciones (2018/2017)
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Cuadro5.
ElSalvador:Clasificacióneconómicadelasimportaciones(CIF). Enero-septiembre
(MillonesdeUS$ykilogramos)
19

Informede
coyunturaeconómica
Las importaciones de bienes de consumo aumentaron
US$266.7 millones, registrando un crecimiento de 9.4%;
excluyendo petróleo y derivados, el crecimiento bajó a
7.5% (gráfica 14), comportamiento explicado por las
importaciones de bienes de consumo no duraderos
que aumentaron US$238.6 millones, de los cuales
US$92.7 millones corresponden al aumento de las
importaciones de gas y petróleo. Por otra parte, las
importaciones de bienes duraderos registraron un
aumento de US$28.1 millones, equivalente a una tasa
del 6.7%.
Las importaciones de bienes de capital aportaron
US$146.5 millones, como resultado de la mayor demanda
de los sectores de electricidad, agua y servicios que
aumentaron US$92.8 millones; es interesante destacar
que buena parte de las importaciones fueron realizadas
en septiembre y de acuerdo con información del BCR,
ingresaron importaciones de equipos en dos empresas
del sector energético (celdas y paneles solares) por un
monto superior a los US$90 millones; otros sectores
que aportaron fueron: transporte y comunicaciones
con US$32.5 millones, comercio con US$22.9 millones,
agropecuario US$14.2 millones, solo en septiembre
ingresó un embarque valorado en US$20 millones
por parte de una empresa atunera establecida en el
oriente del país; el sector de construcción aumentó
US$8.4 millones y servicios con US$2.1 millones. Por su
parte, las importaciones de maquila experimentaron
un aumento de US$124.2 millones, registrando una
tasa de 26.5%.
Algunos de los productos de importación con mayor
demanda durante enero-septiembre de 2018 fueron:
los productos de refinación de petróleo aumentaron
US$220.0 millones; la maquila de prendas de vestir
de punto US$124.9 millones; motores, generadores,
transformadores de la energía eléctrica US$119.7
millones; productos de la industria básica de hierro
y acero US$55.8 millones; generación, transmisión y
distribución de energía eléctrica US$48.3 millones;
componentes y tableros electrónicos US$39.6 millones;
maquila de productos textiles US$38.7 millones;
productos primarios de metales preciosos y otros no
ferrosos US$33.6 millones; y preparaciones de hilatura de
fibras textiles US$28.8 millones. Por su parte, los productos
que presentaron disminuciones fueron: los cables y
conductores aislados para electricidad y de fibras óptica
-US$60.4 millones; lácteos (quesos y requesón)
–US$11.4 millones; artículos de calcetería (por ejemplo,
medias para várices) de punto –US$5.8 millones;
máquinas y aparatos para imprimir, partes y accesorios
–US$2.7 millones; trigo y morcajo (mezcla de trigo y
centeno) –US$2.7 millones; teléfonos y aparatos para
emisión, transmisión o recepción de voz –US$2.7 millones; y
polímeros de etileno en forma primaria –US$2.4 millones.
La factura petrolera ascendió a
US$1,163.0 millones, equivalente a 4.5%
del PIB, observando un aumento de
US$213.2 millones, que representó un
crecimiento de 22.4%
Las importaciones de derivados de petróleo acumularon
a septiembre de 2018 un total de US$1,163.0 millones,
equivalente a 4.5% del PIB, observando un aumento
de US$213.2 millones, equivalente a 22.4% (cuadro 4 y
gráfica 15), generando un desahorro por el pago de las
importaciones. El BCR divulgó el detalle de los productos
que se importan para generar energía, la demanda por
tipo de producto fue: gasolina US$369.5 millones, diésel
US$348.1 millones, gases licuados US$181.3 millones,
fuel oil US$82.1 millones, keroseno para motores de
reacción US$79.6 millones, aceites de grasas lubricantes
US$52.6 millones, gas propano US$33.4 millones, otros
derivados del petróleo US$16.4 millones5
.
5 Informe de Comercio Exterior de El Salvador, enero-septiembre 2018. Gerencia
de Estadísticas Económicas, Departamento del Sector Externo. Banco Central de
Reserva de El Salvador.
20

Estudios
Económicos
DEC
Gráfica15.
Facturapetrolera
continúaalalza
(Enero-septiembre,
valorenmillones
deUS$)
Fuente:InformedeComercio
Exterior,BCR.
A octubre los precios internacionales
de petróleo continúan aumentando,
alcanzando US$76.73 por barril;
observaron un incremento de 40%
respecto a 2017
Los precios promedio internacionales de petróleo
registraron a octubre de 2018 US$76.73 por barril, el
más alto en los últimos cuatro años; en noviembre de
2014 marcó US$76.99 por barril, muy cercano al dato
más reciente (gráfica 16), comportamiento explicado,
en buena medida, por el recorte de la producción
acordada por la Organización de Países Exportadores
de Petróleo (OPEP) y Rusia. En un análisis realizado en
mayo en el Financial Time, David Sheppard, expone
“Los cinco factores que impulsan el precio del crudo a
US$75”, entre los cuales enumera: 1) oferta y demanda,
disminución de la oferta por un acuerdo de la OPEP y
Rusia, eliminando 1.8 millones de barriles diarios desde
2017; 2) la OPEP y Rusia buscan acordar una reducción
adicional de 1.0 millones de barriles diarios en la cumbre
de diciembre; 3) riesgos geopolíticos, interrupciones en
el suministro (ataques contra infraestructura petrolera
de Arabia Saudita), la posibilidad de retirarse Estados
Unidos del acuerdo nuclear con Irán, y la disminución
en la producción de Venezuela por crisis económica y
política; 4) fondos de cobertura, los fondos de cobertura
y otros especuladores debido a riesgos geopolíticos; y 5)
el petróleo de esquisto estadounidense; se anticipa un
aumento en la producción de aproximadamente 10%,
equivalente a 1.4 millones de barriles diarios en 2018,
factores que continúan latentes en el entorno mundial.
Gráfica16.
Aoctubrede2018
aumentaronlos
preciosdelpetróleo
en39.7%,afectandola
facturapetroleradelos
importadores
(US$dólaresporbarril)
Fuente:PreciospromediodepetróleodeU.K.
Brent,Dubai,yWestTexas(USDólaresporbarril).
FondoMonetarioInternacional.
108.8
76.99
29.78
54.92
76.73
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Ene.-13
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene.-14
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene.-15
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene.-16
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene.-17
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene.-18
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
21
213.2
1,163
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ahorro (-); Desahorro (+)
4.5%
del PIB
Factura petrolera

Informede
coyunturaeconómica
El precio promedio simple de las variedades de crudo
U.K. Brent, Dubái Fateh y West Texas Intermediate fue de
US$52.81 el barril en 2017; el precio supuesto con base
en los mercados futuros es US$69.38 en 2018 y US$68.76
en 2019, de acuerdo con las perspectivas de la economía
mundial del informe del Fondo Monetario Internacional
(WEO de octubre de 2018).
La Inversión Extranjera Directa (IED)
al primer semestre de 2018 fue de
US$287.4 millones, presentando una
disminución de 29.2%, ubicando a
El Salvador en el último lugar
Al primer semestre de 2018, los flujos netos de IED fueron
de US$287.4 millones, como resultado de una entrada de
US$812.0 millones y una salida de US$524.8 millones, esta
última asociada con la repatriación de activos de deuda
de algunas empresas.
El saldo de IED de El Salvador al primer semestre de
2018 fue el más bajo entre los países de Centroamérica
(gráfica 17); Costa Rica sigue siendo el líder con
US$1,209.6 millones; Honduras registró un saldo de
US$621.3 millones, el único país que experimentó un
aumento de 18%, seguido de Guatemala con un saldo
de US$436.4 millones, presentando una disminución de
10%; en cuarta posición Nicaragua con US$416.9 millones,
experimentando una disminución de 23%.
Las fuentes de procedencia de la IED, en términos de los
saldos netos, estuvo liderada por Estados Unidos con
US$95.6 millones; en segundo lugar, se ubica Panamá
con US$90.8 millones; en tercer lugar, Guatemala con
US$55.7 millones; Suiza con US$50.3 millones y Canadá
con US$11.7 millones. Para el caso de los países de
Centroamérica en conjunto, estos registraron un saldo de
US$35.3 millones, por las contracciones de Nicaragua y
Costa Rica.
Los flujos netos totales de IED fueron destindos
principalmente en tres sectores: la industria, comercio
y actividades financieras y de seguros (cuadro 6). El
sector de la industria, al primer semestre de 2018,
generó US$272.4 millones; el comercio registró
US$47.5 millones; las actividades financieras y de
seguros US$8.4 millones. La contracción de inversión
fue evidente en sectores de servicios como: información y
comunicaciones, electricidad, agropecuario, transporte y
otros servicios, presentando una disminución en el saldo
de US$42.6 millones.
Gráfica17.
LaIEDdisminuye
enbuenapartede
Centroamérica:
FlujosNetosdeInversión
ExtranjeraDirecta
(MillonesdeUS$,al
primersemestrede
cadaaño)
Fuente:SecretaríadelConsejoMonetario
Centroamericano
110
1,573
526 486
543
406
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1,600
1,700
Costa Rica Honduras Guatemala Nicaragua El Salvador
2013 2014 2015 2016 2017 2018
-29%
-10% -23%
-23%
18%
22

Estudios
Económicos
DEC
Cuadro6.
Flujosnetosdeinversióndirectaporsectoreconómico 1/
(CifrasenmillonesdeUS$alprimersemestredecadaaño)
Sector 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Industria 164.4 81.4 82.3 125.6 191.4 272.4
Comercio -1.0 15.4 21.8 38.5 77.6 47.5
Actividades financieras y de seguros 2.8 -67.0 -23.0 22.5 71.8 8.4
Transporte -4.5 0.4 0.5 1.8 3.1 -2.0
Construcción 0.7 -1.9 -1.6 1.4 0.4 1.7
Minería 0.3 0.5 0.6 0.7 0.6 0.0
Agropecuario 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -3.3
Información y comunicaciones -23.6 26.3 78.9 -17.0 -15.1 -14.6
Electricidad -42.5 -21.5 -20.3 -22.4 78.3 -16.2
Otros servicios 12.9 -19.6 -8.2 -2.9 -1.9 -6.5
Total 109.6 13.9 131.2 148.2 406.2 287.4
1/ Cifras con base en información de la Encuesta a Empresas de Inversión Extranjera.
Fuente: Departamento del Sector Externo, Banco Central de Reserva de El Salvador.
Las remesas alcanzaron
US$4,504.2 millones a octubre de 2018,
registrando un crecimiento de 9.1%; al cierre
de 2018 podría alcanzar US$5,500 millones,
equivalente al Presupuesto General de 2018
El monto total de remesas acumuladas a octubre fue
US$4,504.3 millones, registrando una tasa de crecimiento
de 9.1% (gráfica 18), estimulando, en buena medida,
el consumo en los hogares salvadoreños, que incide
en sectores como el comercio, vivienda y servicios. De
acuerdo con los registros del BCR6
, la procedencia de
las remesas se ubican en 157 países del mundo, de los
cuales destaca Estados Unidos con US$4,202.3 millones
(representando el 93.3% del total), seguido del grupo
de países de la Unión Europea con US$42.3 millones,
y Canadá con US$39.8 millones. Los pagos estuvieron
respaldados a través de bancos con una participación
del 40.9% del monto total, seguido de las federaciones
de cooperativas con 55.2% y el restante 3.9% a través de
familiares, amigos o encomenderos.
Gráfica18.
Remesasfamiliares
registraronUS$4,504.3
millones,aumentando
US$375.3millones
aoctubrede2018,
equivalentea9.1%
Fuente:ElaboradoconbaseendatosdelBCR
4,129.0
4,504.3
10.8
9.1
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 205 206 2017 2018
Montos acumulados Crecimiento (Eje derecho)
senolliMdeUS$
Tasadecrecimiento
23
6
6 “Remesas familiares crecen 9.1%, al mes de octubre de 2018”. Banco Central de Reserva de El Salvador, 15 de noviembre de 2018.

En línea con el comportamiento observado en los
ingresos de remesas al país, de acuerdo con los
resultados de la Encuesta de Hogares de Propósitos
Múltiples (EHPM) de la Dirección General de Estadística
y Censos (DIGESTYC), en 2017 se registró un total de
397 mil hogares receptores de remesas, equivalente al
21.7% del total de hogares en el país, presentando un
crecimiento de 3.7%, es decir, 14 mil hogares respecto
a 2016. Entre los departamentos con mayor porcentaje
de hogares receptores de remesas destacan: La Unión
con 44.4%, equivalente a 32.1 mil hogares; Cabañas con
39.7%, equivalente a 16.6 mil hogares y Chalatenango con
35.3%, equivalente a 19.9 mil hogares. Como se observa
en el mapa de la gráfica 19, entre los departamentos con
menor porcentaje de hogares se encuentra: Sonsonate,
Ahuachapán y San Salvador.
Informede
coyunturaeconómica
Entre los factores que han propiciado el aumento de
envío de remesas se pueden mencionar: el primero,
el buen desempeño económico de Estados Unidos,
registrando un crecimiento promedio de 3.3% del PIB,
en los nueve meses de 2018, generando más fuentes
de trabajo; segundo, la bajas tasas de desempleo,
de acuerdo con cifras de la Oficina de Estadísticas
Laborales del Departamento de Trabajo de los Estados
Unidos, al mes de octubre se generaron 2,516 mil
empleos, respecto a 2017, al pasar de 147,234 mil
en 2017 a 149,750 mil en 2018, registrando una tasa
de desempleo total de 3.7%; en lo que respecta a las
cifras de los empleos hispanos, estos ascendieron a
27,343 mil, equivalente a 18.3% del total de empleos,
registrando una tasa de desempleo de 4.4%, ambas
tasas disminuyen 0.4 puntos porcentuales respecto
24
Gráfica19.
Aumentanloshogaresreceptoresderemesasen2017,observandoaltarecepciónentres
departamentos
Fuente:EncuestadeHogaresdePropósitosMúltiples(EHPM),DirecciónGeneraldeEstadísticayCensos(DYGESTYC).
396.8
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2017
soñerodavlasseragohedseliM
Con remesas (21.7%)
1,831.3
-
Alto
Medio alto
Medio bajo
Bajo
-
41.0 mil
24.0%
13.5 mil
14.1%
17.9 mil
13.2%
40.3 mil
17.9%
72.6 mil
14.1%
19.9 mil
35.3%
16.6 mil
39.7%
12.8 mil
18.5%
19.0 mil
18.9%
14.7 mil
28.1%
33.7 mil
31.7%
44.4 mil
32.0%
18.4 mil
34.8%
32.1 mil
44.4%

Estudios
Económicos
DEC
al mismo mes de 2017. Ambos factores positivos en
la economía de Estados Unidos han favorecido para
que los compatriotas puedan ayudar a sus familiares
que residen en El Salvador; un tercer factor es el
motivo precautorio, ante las medidas de la política
migratoria anunciadas por el presidente de Estados
Unidos, de cerrar programas de ayuda a migrantes,
como por ejemplo, poner fin a la Acción Diferida para
los Llegados en la Infancia (DACA, por su siglas en
inglés), programa del expresidente Barack Obama l cual
protegía de la deportación a miles de indocumentados,
y por otra parte, la suspensión de Permisos Temporales
de Empleo (TPS, por su siglas en inglés).
Dos aspectos a considerar en el corto y mediano
plazo son: el flujo de migrantes salvadoreños a
Estados Unidos, tomando como referencia lo acontecido
en el último trimestre del año, es decir, las caravanas
de salvadoreños rumbo a ese país, de acuerdo con la
Encuesta Nacional de Migración y Remesas7
, confirma
que los factores económicos y la seguridad son las
principales razones por las que las personas migran
y deciden salir del país. Esta situación pone en alerta
a las autoridades estadounidenses para implementar
medidas migratorias más drásticas. Un segundo aspecto
es la conformación de la Cámara de Representantes en
el Congreso de Estados Unidos, como resultado de las
elecciones realizadas el 6 de noviembre de 2018, de estos
dependerá quién controlará cada una de las cámaras del
Congreso durante los dos años siguientes y empujen la
implementación de políticas migratorias.
25
7
7 Encuesta Nacional de Migración y Remesas: El Salvador 2017 (OIM, 2018; OIM 2017b).

Estudios
Económicos
DEC
Dinámica de la actividad económica nacional
Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Noviembrede2018
La economía salvadoreña crece por arriba
del 2.5% anual
Según las cifras de la nueva serie del Producto Interno
Bruto trimestral8
, la actividad económica creció
2.9% en el segundo trimestre de 2018. El ritmo de la
economía experimentado durante la primera mitad del
presente año, si bien contrasta con el resultado puntal
del segundo trimestre de 2017 que fue el período con
menor crecimiento en los últimos 8 años (0.3%), se
mantiene por abajo del que ya se había alcanzado entre
2016 y principios de 2017 (gráfica 20). Por ejemplo, en
el segundo trimestre de 2016 se registró un crecimiento
4.4%, que fue el punto más alto en este quinquenio.
En general, la mayoría de sectores de la economía
experimentaron un comportamiento similar al descrito:
8
una mejora con respecto al segundo trimestre del año
pasado, pero llegando a niveles más bajos que los que se
reportaron para similar período de 2016 (cuadro 7).
Gráfica20.
ProductoInternoBruto
trimestral.Base2005(año
dereferencia2014)
Tasasdecrecimiento
anualpuntoapunto
Fuente:BancoCentraldeReserva(BCR).
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
II trim . 2016
4.4%
II trim . 2017
0.3%
II trim . 2018
2.9%
27
Cifras de la nueva serie del Producto Interno Bruto trimestral, con base en 2005 y período de referencia 2014.
Durante el tercer trimestre de 2018,
la economía mostró un dinamismo
levemente mejor
Las cifras del Índice del Volumen de la Actividad
Económica (IVAE) muestran que durante el tercer
trimestre de 2018 la economía parece estar perdiendo
dinamismo (gráfica 21).
Entre agosto de 2017 y enero de 2018, la tasa de
crecimiento de este indicador se había mantenido entre
2.9% y 2.8%; sin embargo, desde febrero se aprecia una
tendencia a la baja, llegando en agosto de 2018 a 2.1%.

Informede
coyunturaeconómica
Sectores 2015 2016 2017 2018 Tendencia
A Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca -2.13 11.72 1.10 1.62
B Explotación de minas y canteras 0.47 1.25 2.39 8.59
C Industrias manufactureras 4.83 3.18 1.47 3.39
D Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado -15.13 23.59 -14.16 -1.80
E Suministro de agua, alcantarillados y gestión de desechos 8.80 -8.74 3.69 1.59
F Construcción -9.76 8.95 -0.85 7.49
G Comercio, reparación de vehículos y motocicletas 2.75 4.48 1.36 3.08
H Transporte y almacenamiento 2.63 4.16 7.56 1.35
I Actividades de alojamiento y de servicio de comidas 0.89 7.33 -0.74 3.62
J Información y comunicaciones 4.92 5.56 -1.10 1.82
K Actividades financieras y de seguros 0.44 -0.39 5.15 0.71
L Actividades inmobiliarias 5.57 4.10 1.83 1.17
M Actividades profesionales, científicas y técnicas -8.53 9.57 -4.59 7.53
N Actividades de servicios administrativos y de apoyo 8.63 4.99 4.38 4.74
O Administración pública y defensa, planes de seguridad social y de
afiliación obligatoria
2.93 -4.89 4.01 3.02
P Enseñanza 5.89 3.01 -2.19 1.19
Q Actividades de atención de la salud humana y de asistencia social 1.41 1.05 1.11 4.54
R Actividades artísticas, de entretenimiento y recreativas 3.89 3.30 6.21 1.18
S Otras actividades de servicios 4.96 1.57 -1.42 1.49
Valor agregado bruto 1.49 4.30 1.08 2.79
-1.16 5.65 -7.79 4.11
1.28 4.39 0.26 2.88
Fuente: Banco Central de Reserva.
Producto interno bruto
Impuestos netos
Cuadro7.
ProductoInternoBrutotrimestral,segundotrimestredecadaaño. Base2005(añodereferencia:
2014).Tasadecrecimientoanualpuntoapunto
Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Noviembrede2018
Por su parte, el indicador de ventas de FUSADES
durante los tres trimestres de 2018 ha mostrado saldos
netos positivos, más altos que los que se reportaron a
lo largo de 2017 (línea, gráfica 22). Durante el tercer
trimestre de este año, aunque levemente menor que
el del trimestre anterior, se registró un saldo neto
positivo de +24.0, es decir, fueron más las empresas
que aumentaron sus ventas (45%) que las que las
redujeron (21%) con respecto al mismo período del
año anterior (barras, gráfica 22).
El indicador de ventas de FUSADES
mostró una mejoría en los últimos dos
trimestres
28

Estudios
Económicos
DEC
No obstante, se aprecia que no todos los sectores tienen
igual desempeño. Los sectores industria y servicios
registraron saldos netos positivos en sus indicadores
principales. Los sectores construcción y comercio, por el
contrario, registraron indicadores negativos (cuadro 8).
El indicador de empleo de FUSADES viene registrando
saldos positivos por cuatro trimestres consecutivos;
en el tercer trimestre, si bien el saldo neto se mantiene
positivo, este experimentó una reducción, llegando
Gráfica21.
ÍndicedelVolumende
laActividadEconómica
(IVAE). Tendenciaciclo 1/
Variaciónanualpuntoa
punto
Fuente:FUSADES,coninformacióndeSEMCA.
1/ La tendencia ciclo fue calculada por la Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario
Centroamericano (SEMCA), con información del BCR, correspondiente a los nuevos datos divulgados
en marzo de 2018, con año base 2005 y año de referencia 2014 (2014=100)
Fuente: FUSADES, con información de SEMCA
-5.0%
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Agosto
2016
2.8%
Agosto
2017
2.9%
Agosto
2018
2.1%
a +4.2. La industria y los servicios son los sectores
que han registrado saldos netos más altos; ambos
experimentaron la reducción en el último período. El
comercio, que reportó saldos netos negativos durante
los dos primeros trimestres de este año, experimentó una
mejora y alcanzó un saldo de +8.1, similar al que obtuvo
un año atrás. Por otro lado, la construcción continúa
reportando saldos netos negativos. Ver nuevamente
cuadro 8.
Gráfica22.
Indicadortrimestralde
ventas 1/
Saldosnetos(*)y
porcentajedeempresas
45.4
-21.4
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Mayor Menor Saldo neto
24.0
1/ Los resultados globales se han ajustado de acuerdo con la estructura del nuevo PIB
* Nota: saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeron
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial.
29

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