El documento analiza la fragilidad de las finanzas públicas en El Salvador. Señala que las cifras oficiales no reflejan la verdadera situación debido a pagos pendientes y demoras. El déficit fiscal es mayor del reportado y la deuda pública continúa aumentando. El presupuesto para 2013 no incluye todos los gastos, por lo que el déficit real será mayor. Se requieren medidas de ajuste fiscal para cumplir el acuerdo de sostenibilidad fiscal.

4. Índice
• Fragilidad
• Acuerdo de Sostenibilidad Fiscal
• Presupuesto no refleja la realidad

5. Ejecución del Sector Público No Financiero
(enero-septiembre, millones de US$ y porcentajes)
Concepto Sep-2011 Sep-2012 Variación Var
A. INGRESOS Y DONACIONES 3,083.90 3,407.30 323 10.5%
Tributarios netos 2,434 2,643 209 8.6%
Tributarios brutos 2,665 2,835 170 6.4%
Superávit empresas públicas 88 119 32 36.5%
B. GASTOS 3,704 3,873 169 4.6%
Corrientes 3,202 3,298 96 3.0%
Consumo 2,003 2,064 61 3.1%
Transferencias 512 542 30 5.8%
Intereses 400 396 -3 -0.8%
Capital 502 575 73 14.5%
Déficit del SPNF ($620) ($465) 155 -24.9%
Fuente: Cálculos con datos del BCR

6. Cifras oficiales no reflejan fragilidad de las finanzas
públicas
• Saldos en Notas de crédito ($37.4 millones)
• Pagos pendientes ($61.8 millones)
• Atrasos en devoluciones de impuestos
• Demoras en asignaciones a instituciones
– Salarios
– Subsidios

7. Financiamiento requerido para déficit
durante octubre-diciembre
2008 2009 2010 2011 2012 1/
0
100 168.7
247.3 272.7
319.3 354.3
200
118.1
300 93.5
107.1
101
400 138.7
500
Pensiones Sin pensiones
600
1/ Se aproximó el financiamiento requerido, como la diferencia entre el cierre estimado de déficit fiscal
2012 US$958 millones (Mensaje del Proyecto de Presupuesto 2013) y el déficit acumulado hasta
septiembre, US$465 millones.

8. Tasa de crecimiento acumulada, ingresos tributarios, renta, IVA y otros
(Hasta sept. 2012)
30 40
Bruto Neto Renta bruta
20 9.5 20 11.7
10
6.3 0
0
-10 -20
-20 -40
2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012
IVA bruto
40.0 15
IVA Declaración IVA importacion Resto
20.0 5.5 10
5
0.0 2.5
0
-20.0 -5
-40.0 -10
2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente. Elaboración propia con datos del Ministerio de Hacienda

9. Se recurre cada vez a más deuda de corto plazo
Saldo de LETES (6 de noviembre de 2012 )
1000
900 Saldo Estimado
815
800
700 728
600
500
400
300
200
100
0
May
May
May
May
May
May
May
May
May
May
May
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Fuente: BCR y Sistema de negociación de valores

10. Escenarios de sostenibilidad de la deuda
80
67.6
70 64.8
62.0
59.5
60 52.7 54.8 57.2
55.3 55.4 54.3
50
51.5
40 44.7
30 Observado
20 Escenario Basico Pasivo
10 Proyecto 2012 MH (D.F. 2011-16: 3.9, 2.5, 2, 1.8, 1.5,1.5 Ajuste 2.4)
Proyecto 2013 MH (D.F. 2012-17: 4, 3.3, 2.8, 2.5, 2.2, 2.2 Ajuste 1.8)
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Fuente: cálculos propios utilizando información del mensaje del presupuesto 2012-2013,
de déficit fiscal y marco macro fiscal (2011-2017)

11. El Salvador: calificación de riesgo soberano
BBB Baa2
Degradada
Nov. 2009
BBB- Baa3
Estable Disminuye Degradada
Feb. 2005 Jul. 2009 Abril 2011
BB+ Ba1
Disminuye Degradada
Ratifica Nov. 2012
Sep. 2004 May. 2009 Degradada
Nov. 2009
BB FitchRatings - eje izquierdo Ba2
Negativa
Degradada Jul. 2012
Standard & Poor's - eje izquierdo Dic. 2010
Moody's
BB- Ba3
E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N E MM J S N
04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fuente: Elaboración propia con información de cada una de las calificadoras.

12. Difícilmente se ejercerá el put
Evolución del precio de eurobonos
120
118.95
115
113.71
110
107.45
105
100
95
90
85 85.00
80
24/10/2002 24/10/2003 24/10/2004 24/10/2005 24/10/2006 24/10/2007 24/10/2008 24/10/2009 24/10/2010 24/10/2011
Fuente: Bloomberg

13. Medidas fiscales incorporadas en el Acuerdo para la
Sostenibilidad Fiscal en El Salvador
• Ley de Responsabilidad Fiscal
– Reglas cuantitativas (D.F., deuda) y cualitativas
– Mejorar proceso presupuestario
• Meta de Déficit de 2.7% del PIB en 2013
• Techo LETES a 20% de ingresos corrientes
• Política de ahorro y austeridad
– Reducir 10% gasto en bienes y servicios
– Congelar plazas

14. Ajuste Planteado por MH para 2013
Medida US$ Millones %
INGRESOS (recaudación) 108.5 38.7
Impuesto a la propiedad no productiva 37.5 13.4
Eliminación exención renta de la ley de imprenta 7 2.5
Impuesto a transacciones financieras 64 22.8
GASTOS (ahorro) 172 61.3
Retiro voluntario 6 2.1
Focalización subsidio del gas 25 8.9
Reducción del subsidio al transporte público 35 12.5
Reducción del 10% en gasto bienes y servicios 41 14.6
Restricción a las previsiones presupuestarias 50 17.8
Ajuste al 6% de los ingresos corrientes netos de la CSJ 15 5.3
TOTAL 280.5 100.0
Fuente: Presentación del Ministro de Hacienda, 6 de noviembre de 2012

15. Impuestos a las transacciones financieras
• Hechos generadores
Cualquier tipo de cheque, transacciones electrónicas, desembolsos
de préstamos, operaciones entre entidades del sistema financiero.
No se incluye retiro de cajeros, o pagos con tarjetas de crédito
• Base imponible y alícuota
El valor de transacción, aplicando alícuota de 0.25% equivalente a
2.5 por mil
• Control de liquidez
Para transacciones superiores a US$5,000 en depósitos, pagos y
retiros, se efectuará retención del 0.25%. La retención podrá ser
acreditable contra cualquier impuesto.
Fuente: Anteproyecto de ley.

16. Dos presupuestos
Fuente: Dirección de Política Económica y Fiscal del Ministerio de Hacienda.

17. Destino del Financiamiento del Presupuesto 2013
Total
Rubros
Millones US$
Financiamiento en presupuesto 294.4
Financiamiento pensiones 465.4
Total financiamiento 759.8
A. Amortización 384.3
B. Déficit implícito en presupuesto 2013 375.5
Déficit para 2013 según MH 828.4
Gastos no incluidos -452.9
Nota: incluye gobierno central, instituciones descentralizadas y empresas públicas

18. ¿Cuáles gastos no están incluidos?
Millones
US$
Subsidio al gas 35.1
Subsidio al transporte y electricidad 93.8
Devoluciones de impuestos
Renta e IVA 250.0
Otros rubros 74.0
Total 452.9

19. Reflexiones
• Demora en pagos esconde fragilidad de las
finanzas públicas de 2012 e iliquidez
• No se logrará reducir el déficit fiscal en 2012, y la
deuda continua aumentando
• Es clave cumplir compromisos del Acuerdo de
Sostenibilidad Fiscal
• Prespuesto 2013 no refleja la realidad

21. Economía mundial y sus riesgos
• Bajo crecimiento y perspectiva negativa
• Recesión en Europa
• Problemas fiscales en Europa y Estados Unidos

22. Resumen de las proyecciones del Panorama Económico Mundial
(Cambios porcentuales)
Ajustes con respecto a
Proyecciones proyecciones de enero de 2012
2009 2010 2011 2012 2013 2012 2013
Producción mundial -0.7 5.1 3.8 3.3 3.6 -0.2 -0.3
Economías desarrolladas -3.7 3.0 1.6 1.3 1.5 -0.1 -0.3
Estados Unidos -3.5 2.4 1.8 2.2 2.1 0.1 -0.1
Zona del Euro -4.3 2.0 1.4 -0.4 0.2 -0.1 -0.5
Japón -6.3 4.5 -0.8 2.2 1.2 -0.2 -0.3
Economías emergentes
y en desarrollo 2.8 7.4 6.2 5.3 5.6 -0.3 -0.2
China 9.2 10.4 9.2 7.8 8.2 -0.2 -0.2
A.L. -1.7 6.2 4.5 3.2 3.9 -0.2 -0.3
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. 9 de octubre de 2012.

23. Crisis y ajuste fiscal en Europa
(Deuda pública como % del PIB)
200
150
100
Grecia Italia
50
Portugal España
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fuente: IMF, World Economic Outlook, October 2012.

24. Estados Unidos: PIB
(Cambio porcentual anual)
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
I-06 III I-07 III I-08 III I-09 III I-10 III I-11 III I-12 III
Fuente: Bureau of Economic Accounts. 25 de octubre de 2012.

25. Historia de las tasas máximas y mínimas de impuesto
a la renta personal en Estados Unidos
100
80
60
Tasa máxima
40
20 Tasa mínima
0
1922
1973
1913
1916
1919
1925
1928
1931
1934
1937
1940
1943
1946
1949
1952
1955
1958
1961
1964
1967
1970
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
Fuente: Tax Payers Union.

26. Desempleo hispano y remesas
30 14
Remesas Desempleo
12
Remesas (crecimiento % 12 meses)
20
10
Tasa de desempleo (%)
10 8
0 6
4
-10
2
-20 e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n e mm j s n
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: Gerencia Internacional, Banco Central de Reserva. U.S. Department of labor.

27. El crecimiento económico es menor y con tendencia
negativa
• Deterioro en indicadores de competitividad
• Clima de inversión negativo
• Indicadores externos en proceso

28. Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE)
(Variación anual, promedio móvil 3 mese)
12
8
4
0
-4 Costa Rica El Salvador
Guatemala Honduras
-8
Nicaragua
-12
Sep
Sep
Sep
Sep
Sep
May
May
May
May
May
May
Nov
Nov
Nov
Nov
Nov
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Jul
Ene 07
Mar
Ene 08
Mar
Ene 09
Mar
Ene 10
Mar
Ene 11
Mar
Ene 12
Mar
Fuente: Consejo Monetario Centroamericano.

29. Indicador de Ventas de FUSADES (IVF) es un buen predictor del crecimiento
(porcentaje e indicador )
10 100
Crecimiento PIB IVF (eje derecho)
8 80
6 60
4 40
2 20
0 0
-2 -20
-4 -40
-6 -60
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fuente: Banco Central de Reserva y Encuesta de Dinámica Empresarial de Fusades.

30. Índice de competitividad y haciendo negocios
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
40 48
50 58
Ranking
60
72
70 75
80
91
90
101
100
Competitividad Haciendo negocios 113
110
120
Fuente: World Economic Forum y Banco Mundial.

31. Percepción desfavorable sobre clima de inversión
(Porcentaje de empresas y saldo neto)
70
Favorable Desfavorable Saldo neto 1/
50
30
10
-10
-30
-50
-70
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
04 05 06 07 08 09 10 11 12
1/ Nota: saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorable.
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

32. Factores que influyen en la percepción desfavorable
del clima de inversión
I I I I I
08 II III IV 09 II III IV 10 II III IV 11 II III IV 12 II III
Importancia
1 Delincuencia
2 Incertidumbre
3
Bajo nivel de
4 actividad
5 Falta de inversión
6
Inseguridad jurídica
7
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

33. Importaciones bienes de capital
(Variación real, promedio móvil 12 meses)
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Jul
Oct
Jul
Oct
Jul
Oct
Jul
Oct
Jul
Oct
Jul
Abr
Abr
Abr
Abr
Abr
Abr
Ene 07
Ene 08
Ene 09
Ene 10
Ene 11
Ene 12
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR

34. Inversión extranjera directa
Flujos al primer semestre, millones de US$
1200
1000 2009 2010 2011 2012
800
600
400
200
0
-200
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua
Fuente: Secretaria del Consejo Monetario Centroamericano

35. Inversión Pública Real
(Millones de dólares)
300
250
200
150
100
50
0
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fuente: BCR

36. Balanza Comercial de Bienes
(enero-septiembre, millones de dólares)
Exportaciones Importaciones Cta. Comercial
10000
7,589 7,709
8000 6,221
6000 21.9% 1.6%
4,105 4,059
4000 3,371 15.3%
2000 21.8% -1.1%
14.6%
0
-2000 16.2% 22.2% 4.8%
-4000 -2,850 -3,484 -3,650
-6000
2010 2011 2012
Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.

37. Exportaciones desaceleran crecimiento
(barras, monto X millones $, eje der.)
30 600
Línea, var. anual, prom. 12 meses, eje iz.
20 500
400
10
300
0
200
-10 100
-20 0
e m m j s n e m m j s n e m m j s n e m m j s n e m m j s
08 09 10 11 12
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR.

38. Importaciones bienes de consumo
(Variación real, promedio móvil 12 meses)
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul
07 08 09 10 11 12
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR

39. Importaciones de petróleo y derivados
(cifras enero-septiembre, millones de US$)
1600
217.1
1200 445.4
329.3
143.0 204.7 263.9
800 235.5
29.0
400
452.8
0
-400 -761.4
-800
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
453 482 717 860 1,065 1,510 749 1,013 1,342 1,559
Fuente: BCR.

40. Componentes de la demanda agregada
Consumo 70.9%
Inversión 10.9%
Exportaciones 18.2%
100.0%

41. Tendencias y Perspectivas
• 2012 va a cerrar con bajo crecimiento, alrededor
de 1%, y 2013 será un año complicado.
• El clima de inversión es negativo, y aún no hay
señales de mejora.
• El sector externo tiene poca probabilidad de
convertirse en motor de crecimiento.
• Las finanzas públicas continúan deteriorándose.

42. Posibilidades de mejora
• Se fortalecen las finanzas públicas si hay
cumplimiento del Acuerdo por la
Sostenibilidad Fiscal para El Salvador.
• Acercamiento entre sectores públicos y
privado para relanzar proyectos estratégicos
alrededor de Asocio para el Crecimiento.

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