1. Kasvuyritysten
pääomasijoitusmarkkinat Suomessa
Arvio kasvuvaiheen riskirahoituksen kysynnästä ja tarjonnasta Suomessa
Kasvuvaiheen yritysten riskirahoituksen (venture capital) tarjonta ja kysyntä ovat Suomessa
tasapainossa. Vuosittain tähän yritysjoukkoon tehdään pääomasijoituksia n. 100 milj. eurolla.
Suomalaisen venture capital ‐markkinan erityispiirteitä ovat Euroopan suurin sijoitusvolyymi
suhteutettuna BKT:hen, joka on kuitenkin painottunut voimakkaasti siemenvaiheen sijoituksiin.
Vastaavasti myöhemmän vaiheen venture capital ‐sijoituksia tehdään suhteessa vähemmän.
Tunnusomaista suomalaisille venture capital ‐rahastoille on eurooppalaisen trendin mukaisesti suuri
julkisen pääoman osuus.
Selvitys toteutettiin Suomen Teollisuussijoitus Oy:n ja Aalto‐yliopiston yhteistyönä. Työn suoritti
tuotantotalouden opiskelija Heikki Koponen osana Aalto Fellows Program ‐kasvuyrittäjyyskurssia.
Selvityksen tavoitteena oli tarkastella suomalaisen venture capital ‐markkinan toimivuutta
arvioimalla aikaisen kasvuvaiheen riskirahoitukseen tarjontaa ja kysyntää eri menetelmien kautta.
Samalla vertailtiin myös Euroopan eri maiden venture capital ‐markkinoiden ominaispiirteitä.
Tarkastelu perustui eri lähteistä kerättyyn aineistoon, joista merkittävimpiä lähteitä olivat Euroopan
pääomasijoitusyhdistyksen EVCA:n PEREP‐tietojärjestelmästä saatava tieto ja Tekesin NIY‐
rahoituksen aineisto. Kattavaa aineistoa sijoituksista ja rahoitusta hakevista yrityksistä ei ole
julkisesti saatavilla ja siksi selvityksen tulokset ovatkin lähinnä suuntaa antavia arvioita.
Selvityksen tavoitteena oli arvioida yhtäältä suomalaisten kasvuvaiheen yritysten
pääomasijoitusmuotoisen riskirahoituksen kysyntää ja toisaalta sen tarjontaa. Kysyntää arvioitiin
kahdella eri menetelmällä, millä pyrittiin kompensoimaan menetelmien ja aineiston rajoituksia.
Ensimmäisessä kysyntää arvioivassa tarkastelussa lähtökohdaksi otettiin Tekesin NIY‐rahoitusta
hakeneiden ja rahoitusta saaneiden yritysten joukko. Yritysjoukkoa tarkasteltiin suomalaisia
kasvuyrityksiä edustavana otoksena ja selvitettiin näiden yritysten saamat pääomasijoitukset. Näin
saatua mallia perustana käyttäen arvioitiin sijoituskriteerit täyttävien kasvuyritysten kokonaismäärä
ja riskirahoituksen tarve. Toisessa arviointimenetelmässä lähtökohdaksi otettiin Slush‐konferenssiin
vuonna 2013 osallistuneet, rahoitusta etsivät yritykset ja selvitettiin näiden yritysten tapahtuman
jälkeen saamat sijoitukset. Näin saatua mallia käytettiin samalla tavoin perustana kasvuyritysten

2. kokonaismäärän ja rahoitustarpeen arviointiin. Ensin kuvattu menetelmä tuotti rahoituksen
kysynnäksi 81 milj. euroa vuodessa ja jälkimmäinen vastaavasti 111 milj. euroa vuodessa.
Riskirahoituksen tarjonnan arviointiin oli käytettävissä hieman kattavammat lähtötiedot Suomen
pääomasijoitusyhdistys ry:n FVCA:n ja EVCA:n Perep‐tietokannasta. Vuosina 2007–2013 Suomessa
on tehty vuosittain sijoituksia aikaisen kasvun yrityksiin keskimäärin 97 milj. eurolla. Toisaalta
samana ajanjaksona arvioidaan suomalaisissa venture capital ‐rahastoissa olleen keskimäärin 126
milj. euroa käytettävissä uusiin sijoituksiin vuodessa. Kun otetaan huomioon arvioitu siemenvaiheen
sijoitusten osuus, rahastojen kulut, ulkomaisen riskirahoituksen tarjonta Suomeen ja lisäksi
suomalaisten pääomasijoitusrahastojen sijoitukset ulkomaisiin yrityksiin, saadaan riskirahoituksen
tarjonnan arvioksi vuosina 2007–2013 keskimäärin 109 milj. euroa vuodessa.
Vuonna 2013 Suomessa tehtiin EVCA:n markkinatilastojen mukaan eniten Venture Capital ‐sijoituksia
BKT:hen suhteutettuna Euroopassa. Tässä selvityksessä tarkasteltiin sijoitusten jakautumista eri
kehitysvaiheisiin tarkemmin ja huomattiin, että Suomessa sijoitukset painottuvat varhaiseen, ns.
siemenvaiheeseen ja toisaalta myöhemmissä vaiheissa sijoitusvolyymit ovat samalla tasolla
verrokkimaiden kanssa.
Siemensijoitukset
VC‐jatkosijoituskapasiteetti
Rahastojen kulut
VC‐sijoitukset Suomesta ulkomaille
Ulkomaiset VC‐sijoitukset Suomeen
VC‐ensisijoituskapasiteetti
109
‐10
24
69
57
‐14
‐17
Käynnistys‐ ja aikaisen vaiheen vuosittainen pääoman tarjonta (M€).
Lähde: FVCA

3. Sijoituskierrosten kokojakauma 2007 - 2013. Kuvaaja on BKT-skaalattu siten, että
Suomi <250k€ = 100. Lähde: PEREP_Analytics
0
20
40
60
80
100
120
140
160
<250k€ 250-500k€ 500k€-1M€ 1-2M€ >2M€
Suomi Ruotsi Norja Tanska Alankomaat Iso-Britannia
Selvityksessä verrattiin myös suomalaisia venture capital ‐rahastoja vastaaviin rahastoihin Euroopan
muissa maissa tarkastellen rahastojen ominaispiirteitä. Tarkastelussa havaittiin, että suomalaiset
rahastot ovat kooltaan samansuuruisia kuin verrokkimaiden rahastot keskimäärin. Euroopassa
selvästi havaittavan trendin mukaisesti myös Suomessa rahastojen pääomista merkittävä osa on peräisin
julkisista lähteistä. Suomessa julkisen pääoman osuus rahastoissa oli kuitenkin verrokkimaita
korkeampi.
Julkisen pääoman osuus VC-rahastojen varainkeruussa. Lähde: EVCA
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Suomi Eurooppa