Este documento resume la desaceleración esperada de la economía mundial en el segundo semestre de 2011 debido a factores como el agravamiento de la crisis de la deuda europea, el recalentamiento de economías emergentes, la retirada de políticas expansivas y la incertidumbre sobre las finanzas públicas estadounidenses. También analiza riesgos como la crisis de la deuda soberana en Europa y economías emergentes, la inflación de la energía y alimentos, y el final de las políticas monetarias y fiscales expansivas a nivel global.

1. Perspectivas Socioeconómicas
Número 29 • Junio 2011
Número 29 • Junio 2011
» De actualidad
Desaceleración de la economía conseguir del congreso la aprobación de la
mundial en el segundo semestre subida del techo de deuda para poder atender
La economía y el comercio mundial se los vencimientos del mes de agosto, el partido
desacelerarán en el segundo semestre del 2011 conservador se opone. No podemos concebir
hasta tasas del 4% y el 8% respectivamente. una suspensión de pagos de EE.UU, sería una
Las claves
S a n Te l m o
Los factores de desaceleración son el gravísima irresponsabilidad política. La crisis
Internacional
agravamiento de la crisis de la deuda europea, de la deuda soberana ha saltado el atlántico y
el recalentamiento de los países emergentes, la quizás el último capítulo lo escriba la primera
retirada de las políticas expansivas, el alto precio potencia del mundo, esperemos que con un
del petróleo y las materias primas, el lento final feliz.
despegue de EE.UU y Japón, y la incertidumbre
sobre las finanzas públicas de EE.UU. Los bancos europeos se examinan
Cuando este boletín este en sus manos ya
La Crisis de la deuda pública se conocerán los resultados de las pruebas
La crisis de la deuda soberana no ha hecho de estrés de la banca europea. Habrá nuevos
más que empezar, el contagio ha dado un salto suspensos bancarios en España. La reforma del
cualitativo desde los países periféricos (Grecia, Sistema Bancario Español habrá que acelerarla
Portugal, Irlanda) a los países centrales (España, y habrá nuevas necesidades de capital público.
Italia, Bélgica…). Italia y España se encuentran También habrá tenido lugar la salida ha bolsa
en el ojo del huracán de los mercados, con primas de Bankia y Banca Cívica, en el peor de los
de riesgo que han superado los 300 puntos momentos de los mercados financieros, con
básicos y tipos de interés del 6%, niveles de alto éxito en la colocación minorista y dificultades
riesgo. Europa se encuentra en una situación en la mayorista y un gran descuento sobre el
de emergencia. Ya no sirven las soluciones valor en libros. La reforma financiera todavía
parciales, hay que avanzar hacia una mayor no esta acabada, habrá una segunda vuelta. La
integración económica, fiscal, monetaria y iniciativa del gobierno de creación de un banco
laboral. El primer paso debe ser la creación público para gestionar las entidades insolventes
de los eurobonos con la garantía de todos los no es una buena idea, la experiencia del pasado
países europeos. El siguiente la creación de lo demuestra.
un Ministerio de Finanzas Europeo que dirija
la estrategia presupuestaria europea. Nuevas incertidumbres para la
economía española
Instituto
La guerra de las agencias de calificación El despegue de la economía española
Las agencias de calificación han declarado la continuará siendo lento. Las previsiones son
guerra a los gobiernos europeos, dificultando la que alcanzaremos una tasa de crecimiento
reestructuración voluntaria de la deuda Griega. del 0.8% PIB, insuficiente para crear empleo.
Será necesario un pacto entre las agencias y los Las renovadas incertidumbres y el contagio
gobiernos. La falta del liderazgo político y el de la crisis de la deuda europea encarecerán
predominio de los intereses nacionales sobre la financiación pública y privada y frenaran
los europeos están siendo el principal obstáculo el crédito. En este momento es la industria
para lograr acuerdos definitivos. El rescate de manufacturera la más afectada por la crisis.
Grecia no puede esperar a septiembre. Grecia El ahorro de las familias empieza a decrecer y
no podrá pagar su deuda y al final tendrá que el desendeudamiento se estanca. Los únicos
plantearse o la reestructuración total de la motores que impulsarán el crecimiento en el
deuda o una compra masiva de bonos a los segundo semestre serán las exportaciones
precios actuales de mercado. y en menor medida el turismo. Las reformas
estructurales inacabadas todavía no están
El fin de las políticas expansivas dando sus frutos. En el escenario de
Las políticas expansivas de gasto público emergencia y creciente incertidumbre
y de dinero no han dado los resultados en el que se encuentra Europa y España,
esperados. Las economías occidentales se los mercados financieros van a seguir
recuperan muy lentamente y el riesgo de presionando. Los déficits ocultos de las
recaída no ha desaparecido totalmente. Sin autonomías empiezan a aflorar y son
embargo, no se puede seguir gastando sin superiores a los previstos. Un gobierno
límite, ni los bancos centrales pueden seguir interino y debilitado no podrá aguantar la
inyectando más dinero. Los altos niveles de presión de los mercados. El adelanto de las
deuda y de déficit público y la incipiente elecciones es inevitable.
inflación lo impiden. Obama tiene que
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2. Perspectivas Socioeconómicas
Número 29 • Junio 2011
» Recuperación mundial y
riesgos latentes
Panorama Económico
Las previsiones para La Gran recesión parece ya superada y la Unidos, que venían insistiendo en la artificial
el segundo semestre economía mundial se expande en el primer infravaloración de la moneda china, causa de su
del 2012 son de una semestre de 2011 a una tasa de 4’3%, según el déficit comercial con este país.
suave desaceleración FMI. Las economías de los países emergentes Otros países con India o Brasil también
del crecimiento PIB y siguen siendo la locomotora del despegue están asistiendo a un recalentamiento de sus
del comercio mundial. mundial con un crecimiento del 6’6% y las economías. Brasil crece a una tasa del 4’5%
Siguen persistiendo economías avanzadas sufren una ligera pero su inflación amenaza con dispararse hasta
riesgos latentes que, desaceleración y crecen en el primer semestre el 5’7%. Las fuertes entradas de capital a corto
de manifestarse, a una tasa del 2’2%. Alemania es la que tira con plazo están apreciando el real brasileño (un
podrían poner en mayor fortaleza (3’2%), seguida de Canadá (2’9%) 40% con respecto al dólar desde el 2008), con
riesgo el despegue de y Estados Unidos (2’5%). El comercio mundial una progresiva pérdida de competitividad de
la economía mundial. se desacelera con respecto al año anterior. Un sus exportaciones. Para controlar la inflación
primer semestre difícil y lleno de sobresaltos: La y evitar el colapso de su crecimiento, el Banco
catástrofe de Japón ha impactado en la cadena Central está subiendo los tipos de interés.
de suministro de la Industria mundial y el precio Pero esta medida tiende a apreciar el real
del petróleo, las materias primas y los alimentos brasileño perjudicando sus exportaciones y
han protagonizada fuertes incrementos en los su crecimiento. Ante este dilema Brasil está
El recalentamiento precios. La inflación mundial ha aumentado del intensificando los controles a la entrada de
de economías 3’5% al 4% en el primer semestre del 2011, con capitales y, sin duda, tendrán que proceder
emergentes como un fuerte incremento en los países emergentes, también a una consolidación fiscal.
China, India o Brasil es moderado en Europa y muy suave en Estados
uno de los riesgos. Unidos y Japón. Por último las condiciones La inflación de la energía, materias primas
financieras internacionales y los tipos de y alimentos
cambio han acentuado su inestabilidad como Desde el comienzo del año, el precio del
consecuencia de la crisis de la deuda soberana petróleo ha aumentado aproximadamente un
europea, el recalentamiento de las economías 20%. Lo mismo ha sucedido con el precio de
emergentes, y la débil recuperación del mercado las materias primas y los alimentos (trigo, arroz
inmobiliario global. Las previsiones para el y cebada). En el último mes, las expectativas de
Desde el comienzo segundo semestre del 2012 son de una suave desaceleración del crecimiento mundial han
del año, el precio desaceleración del crecimiento PIB y el comercio frenado la trayectoria alcista. Una de las causas de
del petróleo mundial. No obstante siguen persistiendo riesgos esta inflación, ha sido la desviación de una parte
ha aumentado latentes que, de manifestarse, podrían poner en importante de la liquidez creada por los bancos
aproximadamente un riesgo el despegue de la economía mundial. centrales hacia estos mercados. El inicio de la
20%. retirada de las políticas monetarias expansivas
Recalentamiento de las economías en Europa, EEUU y países emergentes, quitará
emergentes presión a la subida de los precios. No obstante, la
El recalentamiento de economías emergentes recuperación mundial, sobre todo de los países
como China, India o Brasil es uno de los riesgos. emergentes, hacen prever que, a medio plazo, la
China sigue creciendo a tasas superiores al 9%. presión sobre los precios de la energía, materias
La fuerte expansión del crédito esta provocando primas y alimentos, continuará, salvo que la
El tercer riesgo para subidas importantes en el IPC (5’3%) y en el economía mundial entre en una segunda fase de
la recuperación precio de los activos reales y financieros. El temor la recesión. El gran riesgo de esta tendencia de
mundial es la retirada a una burbuja inmobiliaria y bursátil ha llevado los precios, es que algunos países desarrollados
definitiva de las a las autoridades chinas a subir por quinta vez, entren en una fase de estancamiento con
políticas monetarias tanto el tipo de interés del Banco Central (6’3%), inflación.
y fiscales expansivas, como el coeficiente de caja de los bancos (20%),
sobre todo si esta con el objetivo de controlar tanto la inflación de El final de las políticas expansivas
retirada es brusca y bienes como de activos. Tras haber comprobado El tercer riesgo para la recuperación mundial es
simultanea en todos el efecto devastador de la crisis financiera en los la retirada definitiva de las políticas monetarias
los países. países desarrollados, China pretende anticiparse y fiscales expansivas, sobre todo si esta retirada
y mantener bajo control su economía. Su es brusca y simultanea en todos los países.
pragmatismo le está llevando a aceptar una En Europa, la retirada esta siendo muy rápida.
suave, pero persistente apreciación del yuan, Desde hace una año la política presupuestaria
como antídoto contra la inflación, lo cual es muy se ha vuelto contractiva y más recientemente el
bien recibido por otros países, como Estados BCE ha comenzado a subir los tipos de interés
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3. elevándolos hasta el 1’5 y creando expectativas inminencia de los vencimientos de deuda pública
de nuevas subidas. La reserva federal de EEUU ha en agosto, el gobierno demócrata, ha planteado
anunciado el fin de su expansión monetaria (QE2), la necesidad de elevar el techo de deuda pública,
aunque pretende mantener los tipos de interés a lo cual se niega la oposición republicana. Ante
Panorama Económico
en los niveles actuales por tiempo indefinido, esta delicada situación, la agencia Moody´s ha La pregunta es si la
hasta que se asiente la recuperación. Por último, puesto en perspectiva negativa la calificación de recuperación mundial
podemos afirmar que gran parte de lo países la deuda americana, hecho que jamás antes había es lo suficientemente
emergentes, han iniciado políticas monetarias y ocurrido. Este escenario de indefinición política, sólida como para
fiscales contractivas para controlar la incipiente está creando una fuerte tensión en los mercados, soportar el gran
inflación de bienes y activos financieros e debilitando al dólar. Al final el partido republicano efecto contractivo
inmobiliarios. El FMI aprueba estas políticas, tendrá que ceder, aunque lo hará al borde del que puede producir
pero a la vez pide prudencia en su aplicación, abismo y no sabemos con qué contrapartida, ya la simultaneidad de
inclinándose por planes de consolidación fiscal que es impensable una suspensión de pagos de todas estas políticas
graduales y a medio plazo. Considera precipitada la primera potencia mundial. contractivas a nivel
la política de subida de los tipos de interés del BCE, mundial.
en un escenario de crisis de la deuda soberana, La crisis de la deuda soberana europea
con países en vías de rescate y el sistema bancario El quinto riesgo es la crisis de la deuda pública
todavía convaleciente. La pregunta es si la de los países periféricos de la Unión Monetaria
recuperación mundial es lo suficientemente sólida Europea. Nadie hubiera podido creer que en tan solo
como para soportar el gran efecto contractivo dos años, tres países europeos, Grecia, Portugal e
que puede producir la simultaneidad de todas Irlanda, iban a ser rescatados por su incapacidad
estas políticas contractivas a nivel mundial. de hacer frente a las deudas contraídas con los
mercados exteriores. Para hacer frente a esta El cuarto riesgo
situación extrema, la Unión que sobrevuela la
DÉBIL RECUPERACIÓN DEL EMPLEO EN ESTADOS UNIDOS
monetaria Europea ha tenido recuperación mundial
que saltarse todas sus reglas: es la lentitud de
el Pacto de Estabilidad y recuperación de EEUU
Crecimiento, la prohibición y la gran catástrofe de
de rescate de cualquier socio Japón.
europeo, la prohibición
del BCE de comprar deuda
pública y la exigencia de
calificación máxima de las
garantías (colaterales) de los
activos que respaldan los
prestamos del BCE al sector
bancario. Además se ha La agencia Moody´s
tenido que crear un Fondo de ha puesto en
Estabilidad Financiera, que se perspectiva negativa
hará definitivo en el año 2013. la calificación de la
Fuente: Caixa
Europa, en estos momentos, deuda americana.
se asemeja a un barco sin
timón ni capitán, en medio
La recaída de Japón y la lenta de un mar turbulento. Los rescates no están
recuperación de EEUU teniendo éxito, las primas de riesgo de los países
El cuarto riesgo que sobrevuela la recuperación rescatados siguen subiendo y la posibilidad
mundial es la lentitud de recuperación de EEUU de vuelta al mercado financiero se ve cada vez
y la gran catástrofe de Japón. El FMI ha rebajado más lejana. No es un problema de liquidez, es Europa, en estos
hasta el 2’5% el crecimiento del PIB de EEUU para un problema de solvencia y competitividad. momentos, se asemeja
2011 (-0,3%). Las razones son que el consumo En el mes de junio Italia y España han vuelto a a un barco sin timón
privado no acaba de tirar de la economía, el entrar en el ojo del huracán de los mercados ni capitán, en medio
desendeudamiento de las familias es muy lento, financieros. de un mar turbulento.
el mercado inmobiliario no acaba de recuperarse, Los gobernantes europeos, no están a la Los rescates no
el crédito no circula con fluidez, el desempleo altura del escenario de emergencia que vive están teniendo éxito.
se mantiene en tasas superiores al 9% y, lo más Europa. Predominan los intereses nacionales, Los gobernantes
alarmante, el déficit público sigue creciendo con horizontes que no superan las próximas europeos, no están a la
superando el 10% del PIB y la deuda pública se elecciones, así como con la total descoordinación altura del escenario de
acerca peligrosamente al 100% del PIB. De todo lo en las medidas a tomar, resolviéndose en el emergencia que vive
expuesto lo que más preocupa a las agencias de último minuto y siempre al borde del abismo. Europa.
calificación es que el gobierno de Obama no ha Grecia ha tenido que ser rescatada por
esbozado todavía una estrategia de consolidación segunda vez. Los 115.000 millones de euros
fiscal a medio plazo. En estos momentos, y ante la del primer rescate no han sido suficientes y
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4. Perspectivas Socioeconómicas
Número 29 • Junio 2011
tras la aprobación por el Parlamento Griego de que su capacidad de consumo y ahorro disminuye
un draconiano segundo plan de austeridad, ante la caída de la renta disponible y el crecimiento
Bruselas y el FMI ha desembolsado los 12.000 del paro. El crédito sigue sin fluir hacia familias y
empresas. El déficit público del
Panorama Económico
Sabemos que Grecia ChINA E INDIA SE RECALIENTAN gobierno central evoluciona
no podrá pagar y que satisfactoriamente, según los
al final, se impondrá objetivos, pero no el de las
una reestructuración comunidades autónomas que
total de la deuda, siguen aumentando su déficit
que seguramente sin ningún tipo de control. La
acabarán pagando los reforma laboral se ha acometido
contribuyentes. a medias y la del sistema bancario
está en marcha, aunque con
retraso e insuficiencia. En los
próximos días, los Bancos-
Caja, BANKIA y BANCA CIVICA,
saldrán a cotizar en bolsa, en un
intento de capitalizarse. Todo un
El único motor de experimento que esperamos
la economía española que tenga éxito, ya que nos
que funciona en jugamos la credibilidad sobre la
positivo son las bondad de la reforma bancaria
exportaciones y el Fuente: Thomson Reuters Datastream y Caixa y la fortaleza del Sistema
turismo, pero sin la Financiero Español. Tendrán
suficiente fuerza como millones de euros correspondientes al quinto tramo que hacer un gran descuento sobre su valor en
para compensar la del primer rescate. Pero el Eurogrupo todavía no se libros, superior al 60%, ante la desconfianza de
caída de la demanda ha puesto de acuerdo en el segundo plan de rescate, los inversores sobre el valor real de los activos
interna. por valor próximo a los 115.000 millones de euros, inmobiliarios que lucen en sus balances. El resto de
así como tampoco en la refinanciación de la deuda las cajas acudirán a la ayuda pública del FROB. La
que vence hasta el 2014 (85.000 millones de euros), reconversión del sistema bancario español llevará
está vez con la participación voluntaria de la Banca tiempo y probablemente asistiremos a una segunda
Europea y Griega. Un rescate necesario, no solo para ronda de fusiones. Mientras tanto el crédito seguirá
Grecia sino también para la banca europea, todavía restringido y no alcanzará su normalización antes
convaleciente tras el impacto de la crisis financiera. del 2014.
La reconversión Lo que se pretende es ganar tiempo, para que se La recuperación en España será lenta y
del sistema bancario recuperen tanto la banca europea como los países muy dependiente del éxito de las reformas
español llevará tiempo en vías de rescate. No obstante sabemos que Grecia estructurales, ya que España no ha recuperado
y probablemente no podrá pagar y que al final, se impondrá una totalmente la confianza en si misma y tampoco
asistiremos a una reestructuración total de la deuda, que seguramente la de los mercados exteriores. El nuevo gobierno
segunda ronda de acabarán pagando los contribuyentes. Por otra que resulte ganador en las próximas elecciones,
fusiones. parte, está por ver, si las agencias de calificación tendrá que imprimir, desde el primer día, un
darán su brazo a torcer, dando por buena una fuerte impulso a todas las reformas. Sobre todo,
reestructuración voluntaria que en realidad es una la más importante, la de la Administración Central
suspensión de pagos encubierta. y Autonómica que están sobredimensionadas,
burocratizadas y son ineficientes. Quedan
Perspectivas para España pendientes importantes reformas como la
Las perspectivas para España son de un débil liberalización del sector servicios, la educación,
crecimiento de un 0’8% en 2011 y de 1’5% en 2012. formación e investigación y la reforma energética.
La recuperación en El desempleo ha seguido creciendo hasta el 20’9%. La única manera de recuperar la confianza externa
España será lenta y Los últimos datos ponen en evidencia que en este e interna (la de los ciudadanos y empresarios) es
muy dependiente del momento es la industria manufacturera la que se acometer esta ingente tarea desde el primer
éxito de las reformas está viendo más afectada por la crisis, destruyendo momento con voluntad política, convencimiento,
estructurales, ya empleo. La construcción y el sector inmobiliario se rigor, coherencia, transparencia y equidad en el
que España no siguen contrayendo, aunque a menor velocidad. reparto del ajuste. Pero esto no será posible si,
ha recuperado En algunas regiones, el stock de viviendas esta en paralelo, no se hace una revolución moral y
totalmente la llegando a su techo, siendo previsible que en el cultural del gobierno, las instituciones y el sector
confianza en si misma año 2012 empiece a disminuir. El único motor de la privado hacia el esfuerzo, el merito, la austeridad,
y tampoco la de los economía española que funciona en positivo son la responsabilidad individual, la honradez y la
mercados exteriores. las exportaciones y el turismo, pero sin la suficiente solidaridad. Toda una gran tarea que habíamos
fuerza como para compensar la caída de la abandonado en las dos últimas décadas.
demanda interna. Las empresas están reduciendo Fernando Faces García , Prof. de Entorno Socioeconómico
su endeudamiento, pero no las familias que ven para la Dirección. IIST
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5. » Crisis política e institucional
en la UE
En Primer Plano
El año pasado en este mismo boletín, de financiación, además de una reestructuración
decíamos que la crisis de la deuda soberana suave de su deuda. Una reestructuración dura Las primas de riesgo
estaba empezando, y que tenía que recorrer un con quita de capital, reducción de intereses y de Italia y de España
largo y doloroso camino. El segundo rescate de extensión de plazos, es rechazada por todos vuelven a alcanzar
Grecia y las expectativas de un nuevo rescate de por el impacto devastador que tendría sobre nuevos máximos.
Portugal tras la rebaja a bono basura, vienen a el sistema bancario europeo y también sobre
confirmarlo. Por si fuera poco, Italia está entrando la propia solvencia del BCE. Sin embargo esta
también en el foco de crisis de la deuda y sus es la reestructuración que necesita Grecia. El
bancos se están viendo afectados por nuevas BCE intenta ganar tiempo para que los bancos
rebajas de calificación. Las primas de riesgo de reestructuren sus balances, fortalezcan su Los planes de rescate
Italia y de España vuelven a alcanzar nuevos solvencia y se vayan desprendiendo de la deuda están siendo un
máximos. Al otro lado del atlántico EEUU ha periférica. fracaso: las reformas
tenido que soportar la afrenta de que Moody’s En este escenario, el único consenso posible ha avanzan lentamente,
ponga en perspectiva negativa su deuda sido una reestructuración suave que se limite a el riesgo-país sigue
soberana tras observar que el déficit publico se la prolongación del calendario de vencimientos, aumentando, los
dispara hasta el 10% y que la deuda alcanza el que facilite a Grecia el cumplimiento de sus conflictos sociales
100% del PIB, sin que demócratas y republicanos obligaciones, con el mínimo impacto en el van en aumento
se pongan de acuerdo en la necesidad de elevar sistema bancario griego y europeo. provocando nuevas
el techo de deuda pública, para poder atender En un esfuerzo por llegar a un consenso, crisis de gobierno,
los vencimientos que tendrán lugar en el mes el BCE ha pasado de negar cualquier tipo de y la posibilidad de
de agosto. Una suspensión de pagos de EEUU reestructuración a admitir una reestructuración acceso a los mercados
arrastraría al mundo a una segunda recesión, “light”, que implique la aceptación de un financieros se percibe
evento que, sin duda, los políticos americanos calendario de amortización más extenso, abierto cada vez más lejana.
tienen que evitar, bajo su total responsabilidad. al sector privado con el libre compromiso de los
Europa no atraviesa sus mejores momentos, tenedores de bonos de que a su vencimiento
está enferma política, económica e comprarán nuevos bonos, con los incentivos
institucionalmente. Nuestros gobernantes necesarios para hacerlos atractivos. Se trata de
discrepan públicamente sobre las medidas una reestructuración no obligatoria (a la Vienesa), El BCE intenta
a adoptar, con la mirada puesta, mas que con el objetivo de que no sea considerada como ganar tiempo para
en Europa, en las próximas elecciones, con “default” por las agencias de calificación. Está que los bancos
visiones de corto plazo y siempre posponiendo por ver si las agencias de calificación van a dar reestructuren sus
sus decisiones al último minuto y al borde del por buena una operación de pura estética que balances, fortalezcan
abismo. Como consecuencia de su inoperancia, no altera el fondo del problema: que Grecia su solvencia y se vayan
la incertidumbre ha vuelto a inundar los no puede pagar. Convencer de lo contrario desprendiendo de la
mercados financieros, las primas de riesgo a unas agencias que han sido denostadas y deuda periférica
están en máximos, las bolsas se desploman y el criticadas por los gobiernos por su falta de rigor
contagio se propaga al núcleo de la Eurozona. y objetividad en la crisis financiera, y solicitarles
Los planes de rescate están siendo un fracaso: clemencia y permisividad, suplicando que se
las reformas avanzan lentamente, el riesgo- comporten con la misma falta de profesionalidad
país sigue aumentando, los conflictos sociales y rigor que criticaron, va a ser una difícil tarea de Al final, pasado el
van en aumento provocando nuevas crisis persuasión. tiempo acabará
de gobierno, y la posibilidad de acceso a los El Eurogrupo y el FMI deberán de concretar imponiéndose una
mercados financieros se percibe cada vez más en las próximas semanas un segundo plan de reestructuración
lejana. El espectáculo de descoordinación y rescate de aproximadamente 115.000 millones, ordenada y obligatoria
manifestaciones irresponsables de algunos de los cuales 30.000 millones correrán a cargo de de la deuda griega, ya
gobernantes europeos es el caldo de cultivo la banca europea. que Grecia no podrá
que alimenta una creciente desconfianza. Los mercados siguen desconfiando tanto pagar sus deudas
de la voluntad de Grecia para aceptar nuevos por mucho que se
Grecia es insolvente sacrificios, como de los efectos depresivos que alarguen los plazos. El
Hace tan solo un mes, el FMI y el BCE, negaban tendrán sobre la economía tan drásticas medidas problema de Grecia
la necesidad de una reestructuración de la deuda de austeridad. Al final, pasado el tiempo acabará no sólo es de liquidez,
soberana. Hoy todos están convencidos de que imponiéndose una reestructuración ordenada sino de solvencia
Grecia no solamente no puede pagar la deuda, y obligatoria de la deuda griega, ya que Grecia
sino que además necesita una nueva inyección no podrá pagar sus deudas por mucho que se
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6. Perspectivas Socioeconómicas
Número 29 • Junio 2011
alarguen los plazos y se suavicen los tipos parte. La guerra está abierta, las consecuencias
de interés. El problema de Grecia no sólo son imprevisibles, y de continuar profundizará
es de liquidez, sino de solvencia, dada su la crisis de la deuda pública europea.
El tema es grave ya bajísima productividad y competitividad. La
que el contagio se reprogramación de la deuda no será suficiente ¿Rescate de Grecia o de la banca
está propagando si no va acompañada de profundas reformas europea?
a España, Italia y de su administración pública, del mercado Si los rescates no están teniendo éxito ya
En Primer Plano
Bélgica. Una agencia laboral y del resto de los mercados de bienes que no están convenciendo a los mercados,
de calificación y servicios. Grecia tiene una economía con ¿qué es lo que pretenden Bruselas y el BCE?:
pública, es un esclerosis múltiple, rígida e ineficiente. lo que pretenden es ganar tiempo para que la
contrasentido ya que banca europea sanee sus balances y cuentas
sería juez y parte La venganza de las agencias de de resultados, todavía con problemas de
calificación solvencia, liquidez y rentabilidad.
Todavía Europa estaba saboreando la Según el Banco Internacional de Pagos de
agridulce miel del eventual y frágil acuerdo Basilea, a diciembre de 2010, Grecia debía a la
griego, cuando las agencias de calificación banca extranjera 103.889 millones de euros. Los
manifestaron que una reestructuración de la bancos franceses con 40.000 millones de euros
Lo que está en deuda griega, aunque sea voluntaria, constituirá son los principales acreedores. Los siguientes en
juego es el Sistema un “impago selectivo” en cuyo caso les obligará la lista son los bancos alemanes, con un 24’7%
Bancario Europeo y a una reducción de la calificación de la deuda, del total de la deuda. El Reino Unido con el 9% es
en definitiva la Unión provocando nuevas minusvalías en los balances el principal acreedor frente a los bancos griegos.
Monetaria Europea. bancarios europeos y dificultades de liquidez Tampoco se escapa EEUU con 24.200 millones de
De aquí que la mejor para la banca griega, ya que el BCE no podría deuda indirecta (CDS, seguros de impagos …)
solución para Grecia aceptar los bonos griegos como garantía de Si a esto añadimos que los bancos griegos
(reestructuración sus prestamos. La situación se ha agravado, tienen cerca del 60% de la deuda pública
total) no sea la mejor con la reciente reducción de la calificación de y que el BCE es el máximo acreedor con
solución para la Unión los bonos portugueses por parte de la agencia 190.000 millones de euros entre deuda griega
Europea y su sistema Moody’s. El tema es grave ya que el contagio y préstamos colateralizados otorgados a la
bancario. Banca Griega, podremos
LA DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA SE DISPARA comprender que lo que
está en juego es el Sistema
Bancario Europeo y en
definitiva la Unión Monetaria
Por su parte Europea. De aquí que la
Europa tiene que mejor solución para Grecia
adoptar medidas (reestructuración total)
de gran calado no sea la mejor solución
como la creación para la Unión Europea y su
de una Agencia sistema bancario. Podremos
Europea emisora comprender ahora la
de eurobonos, oposición frontal a una
hasta el 60% de reestructuración obligatoria
las necesidades del BCE, sin olvidarnos de la
de los países con llamada de Obama a Merkel
problemas de instando a una pronta
financiación pública. solución.
Esta iniciativa es se está propagando a España, Italia y Bélgica. Hay un hecho significativo que delata la
la antesala de Estas expectativas han vuelto a conmocionar estrategia de fondo: se puede constatar que
un Ministerio de las bolsas y disparar las primas de riesgo de los bancos europeos vienen reduciendo su
Finanzas Públicas los países del sur de Europa. Bruselas clama y exposición a Grecia mediante una paulatina
Europeo, que denuncia el oligopolio de las tres agencias de y gradual venta de bonos griegos. Con el
coordine la estrategia calificación anglosajonas y denuncia el conflicto tiempo ganado mediante la reestructuración
presupuestaria de de intereses que padecen. Jean Claude Trichet voluntaria, lo más probable es que se continué
todos los países denuncia también esta situación y afirma que con esta misma estrategia y que al final la
europeos. En la base los bonos portugueses serán aceptados como cantidad de bonos a refinanciar sea mínima.
de la crisis soberana garantía de los préstamos del BCE a pesar Por el contrario, el BCE se verá obligado a
europea, hay un de su bajísima calificación. Todos insisten seguir comprando deuda pública griega y a
problema político e en la necesaria creación de una agencia de financiar a los bancos griegos con la garantía
institucional. calificación europea, y se apresuran a legislar de la deuda pública. No es difícil concluir quién
para someter a control y vigilancia la actividad tendrá la deuda griega dentro de unos años,
de estas agencias. Una agencia de calificación probablemente el BCE y el futuro Mecanismo
pública, es un contrasentido ya que sería juez y de Estabilidad Financiera. La deuda privada se
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7. habrá transmutado en deuda pública y, al final, las necesidades de los países con problemas de
acabarán pagando los contribuyentes. financiación pública. Esta iniciativa es la antesala
La banca española tiene una baja exposición de un Ministerio de Finanzas Públicas Europeo,
a Grecia, tan solo 834.000 millones de euros que coordine la estrategia presupuestaria
(0,8%). Su gran problema es Portugal. La deuda de todos los países europeos, y controle y
portuguesa, privada y pública, en poder de los penalice cualquier tipo de desviación, como ha
En Primer Plano
bancos españoles asciende a 64.800 millones de demandado recientemente J.C. Trichet.
euros, ni más ni menos que el 42,6% del total. La Cada vez somos más lo que opinamos
reciente calificación a bono basura de su deuda que en la base de la crisis soberana europea,
puede comprometer la calificación de la deuda hay un problema político e institucional.
española. La prima española de riesgo ha vuelto Desgraciadamente estamos afrontando esta La Unión monetaria
ha superar el máximo de 300 puntos y el tipo de crisis con gobernantes que no tienen la talla de no puede seguir
interés del bono a 10 años está en el peligroso los estadistas que hicieron posible el Mercado avanzando hacía una
nivel del 6%. No cabe duda de que, España, Bélgica Único y la Unión Monetaria Europea. Son políticos Unión Económica,
e Italia vuelven a estar en zona de peligro. cortoplacistas, tácticos, con un horizonte que no con una política
va más allá de las próximas elecciones, cautivos monetaria que actúa
de unos electores que no comprenden en solitario, sin el
LA CRISIS DE LA DEUDA PÚBLICA EUROPEA ENCARECE LA
FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS
que tienen que sacrificarse en aras de acompañamiento
una Unión Europea que no la sienten de una política fiscal
como suya, porque no se la han y presupuestaria
explicado. Una Europa en la que en la única y una
última década han predominado los estrecha y obligada
intereses nacionales sobre los europeos. coordinación del
Pero sobre todo, el problema de fondo resto de los políticas
es el deficiente diseño y arquitectura económicas. Europa
institucional. La Unión monetaria no solo tiene dos
puede seguir avanzando hacía una alternativas, avanzar
Unión Económica, con una política o sucumbir.
monetaria que actúa en solitario, sin el
acompañamiento de una política fiscal
y presupuestaria única y una estrecha y
obligada coordinación del resto de los
políticas económicas que sustentan la
competitividad. La única salida a medio
plazo de la profunda crisis económica e
El reto de Europa: avanzar o sucumbir institucional que afronta Europa, es avanzar en la
Ya no sirven las soluciones parciales. España transferencia de soberanía política y económica.
y los países periféricos europeos tienen que Pero esto será al final y antes tendremos que
acometer con rigor, profundidad y premura, tanto sentir, repetidas veces, el vértigo que produce
el recorte del déficit y la deuda, como las reformas estar al borde del abismo. Europa solo tiene dos
estructurales, financiera, laboral y pública. Por alternativas, avanzar o sucumbir.
su parte Europa tiene que adoptar medidas de
gran calado como la creación de una Agencia Fernando Faces García , Prof. de Entorno
Europea emisora de eurobonos hasta el 60% de Socioeconómico para la Dirección. IIST
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8. Perspectivas Socioeconómicas
Número 29 • Junio 2011
» Datos Estadísticos
Indicadores Económicos
Fecha de actualización: 13 de julio de 2011
San Telmo
Instituto
DATOS VARIACIÓN PERIODO
INTERANUAL
ANDALUCÍA ESPAÑA ANDALUCÍA ESPAÑA
ACTIVIDAD Y DEMANDA
PIB a precios de mercado (Mill. euros corrientes) 125,3 123,3 0,2 0,8 1Trim-11
VAB a precios bsicos. (índices de vol. encad.
2000=100) 125,5 0,3 1Trim-11
Agricultura, Ganadería y Pesca 97,4 98,7 1,6 0,3 1Trim-11
Ramas energéticas e industriales 99,4 99,9 0,6 3,9 1Trim-11
Energía 132,6 120,8 13,9 3,6 1Trim-11
Industria 90,1 96,4 -4,1 3,9 1Trim-11
Construcción 122,5 119,6 -5,7 -5,4 1Trim-11
Servicios 134,8 133,0 1,1 1,2 1Trim-11
Gasto en consumo final de los hogares 126,1 123,1 0,2 0,7 1Trim-11
Gasto en consumo final 131,9 130,2 0,6 0,8 1Trim-11
Formación bruta de capital 105,4 103,5 -8,0 -5,4 1Trim-11
Exportaciones 142,5 140,4 10,0 11,2 1Trim-11
Importaciones 136,3 138,0 3,1 5,2 1Trim-11
Internacional
Oferta
Índice de producción industrial 72,2 86,8 -4,0 0,8 may-11
Licitación oficial total (Miles euros) 155.090 1.024.385 -45,8 -57,8 mar-11
Viviendas iniciadas 3.103 23.017 -27,1 -27,7 1Trim-11
Viviendas terminadas 5.840 41.248 -46,3 -44,7 1Trim-11
Inversión extranjera.Inv.bruta efectiva(Mil.euros) 80.145 12.599.286 98,5 162,8 4Trim-10
Viajeros en establecimientos hoteleros 1.426.390 7.793.604 1,6 -0,9 may-11
Pernoctaciones en establecimientos hoteleros 3.664.942 24.669.927 -0,2 1,6 may-11
Gasto medio diario por turista (Euros) 60,7 0,2 1Trim-11
Demanda
Matriculación de turismos 7.552 79.317 -40,5 -24,1 may-11
Índice de comercio al por menor 91,3 97,4 -4,8 -1,4 may-11
Índice de ventas en grandes superf. de Andalucía 67,6 -8,8 may-11
Índice de producción indust. Bienes de consumo 77,5 94,4 -2,8 2,9 may-11
Índice de producción indust. Bienes de equipo 67,1 86,6 -12,2 5,1 may-11
Indicadores financieros
Depósitos del sector privado en el sistema bancario
(Mill.euros) 105.638 1.144.471 2,7 2,3 1Trim-11
Créditos al sector privado del sistema bancario
(Mill.euros) 222.241 1.763.282 -2,2 -0,3 1Trim-11
Precios y salarios
Índice de precios de consumo 112,1 112,3 3,3 3,2 jun-11
IPC. Alimentación y bebidas no alcohólicas 109,2 109,8 2,2 2,4 jun-11
IPC. Vivienda 124,8 123,8 8,1 7,6 jun-11
Precio medio del m2 en la vivienda libre (euros) 1.522,7 1.777,6 -5,3 -4,7 1Trim-11 Edita
Aumento salarial pactado 2,58 2,80 1,17 1,46 may-11 Instituto Internacional San Telmo
Avda. de la Mujer Trabajadora, 1
Tejido empresarial 41008 - Sevilla
Sociedades mercantiles constituidas.Número 1.181 8.104 2,5 5,1 may-11 Tlf.: 954 975 004
Soc.Merc.Const.Capital desembolsado (Miles euros) 40.304 300.023 16,6 41,6 may-11 Fax: 954 958 840
Sociedades mercantiles disueltas. Número 239 1.444 -27,1 1,0 may-11 www.santelmo.org
Comercio exterior Consejo de Redacción:
Exportaciones (Miles euros) 2.125.945 19.645.243 23,6 18,0 mar-11
2.623.525 24.238.862 28,3 15,7 mar-11 Fernando Faces García
Importaciones (Miles euros)
Gonzalo Laguillo Díaz
Mercado de trabajo Raquel Martín López-Soldado
Población de 16 y más años (Miles personas) 3.332,2 3.447,2 6.779,4 38.512,0 1Trim-11 Manuel Fernández de Jódar
Activos (Miles personas) 2.248,9 1.752,4 4.001,3 23.061,8 1Trim-11 Manuel Robles Ortega
Ocupados (Miles personas) 1.618,0 1.195,8 2.813,8 18.151,7 1Trim-11 Francisco García Nieto
Parados (Miles personas) 630,9 556,7 1.187,6 4.910,2 1Trim-11
Tasa de actividad (%) 67,49 50,84 59,02 59,88 1Trim-11 Diseño y Maquetación:
Tasa de paro (%) 28,05 31,77 29,68 21,29 1Trim-11 Ángel Aguado Navarro
Paro registrado (Nº de personas) 448.568 463.280 911.848 4.189.659 may-11
Afiliados en alta a la SS.Régimen general (Nºpers) 1.000.617 872.518 1.873.138 13.191.063 may-11
Afiliados en alta a la SS. Total (Nºpers) 1.537.467 1.341.546 2.879.019 17.497.250 may-11 Coordinador:
Manuel Fernández de Jódar
FUENTE: IEA
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