1. 1

2. As alavancagens existentes nas estruturas das empresas visam,
basicamente, elevar os seus resultados operacionais (lucro operacional) e
líquidos (lucro líquido). O autor Gitman conceitua alavancagem como
sendo o uso de ativos ou recursos com um custo fixo com o fim de
aumentar os retornos dos proprietários das empresas.
Existe uma forte correlação entre o nível de alavancagem e o risco ao qual
a empresa se sujeita: quanto maior o nível de alavancagem, maior o risco
e, consequentemente, maior o lucro (ou o prejuízo, caso alavancagem seja
desfavorável).
Existem, basicamente, três tipos de alavancagem: Operacional, financeira e
total. Na operacional a empresa faz uso da sua estrutura de custo fixos
para alavancar os seus resultados operacionais; Na financeira, a empresa
aumenta a participação de recursos de terceiros (empréstimos,
financiamentos e debêntures) para obter um maior resultado líquido. Já a
alavancagem total, incorpora de forma combinada, como ensina Assaf
Neto, o impacto total da estrutura de custos de uma empresa sobre suas
decisões operacionais e financeiras, ou seja, é o efeito conjunto da
alavancagem operacional e da alavancagem financeira.
2

3. ALAVANCAGEM OPERACIONAL
A alavancagem operacional faz uso da estrutura de custos fixos que, por
definição, são aqueles que não sofrem a ação da variação da atividade
(vendas) da empresa. Entretanto, mesmo sendo fixos, este tipo de custo
pode variar em função do tempo.
Deste modo, a partir de uma estrutura maior de custos fixos, é possível a
empresa potencializar o seu lucro operacional, tendo em vista que a
margem de contribuição (diferença entre a receita e custo variável) em
empresas com este tipo de estrutura é maior.
A efetividade do uso da alavancagem operacional sobre os lucro da
empresa é mensurado pelo Grau de Alavancagem Operacional (GAO). O
GAO calcula a variação do lucro operacional da empresa com relação à
variação no volume de atividades (vendas), podendo ser mensurado pela
seguinte fórmula:
3

4. GAO = Variação do Lucro operacional / Variação no volume de atividade
Para ilustrar, vamos imaginar duas empresas, A e B, que possuem o mesmo
resultado operacional em dado momento, conforme dados
abaixo: A B
Receita de Vendas 100 100
Custo Variável (30) (70)
Margem de Contribuição 70 30
Custo Fixo (60) (20)
Lucro Operacional 10 10
Imagine que haja um aumento de 20% no volume de vendas das duas
empresas:
A B
Receita de Vendas 120 120
Custo Variável (36) (84)
Margem de Contribuição 84 36
Custo Fixo (60) (20)
Lucro Operacional 24 16
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
4

5. Observa-se que a empresa A, por ter uma maior estrutura de custos fixos,
passa a ter um lucro operacional maior com o aumento no volume de
atividades. Neste caso, aplicando-se a fórmula do GAO, temos que:
A B
GAO
Neste caso, para a empresa A, uma variação de 20% nas atividades reflete
em 7% de elevação no lucro operacional, ao passo que a mesma elevação
para a empresa B, impacta em uma elevação de 3% na empresa B.
No caso de uma diminuição do volume de atividade na mesma proporção, ou
seja, 20%, os valores dos GAO´s das empresas ficam inalterados, entretanto,
o impacto sobre o resultado operacional é pior para a empresa A que possui
uma maior estrutura de custos fixos e um maior risco.
ividadevolumedeatVariaçãodo
racionaldolucroopeVariação
GAO =
%7
%20
%140
= %3
%20
%60
=
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
5

6. A Empresa KZX, que fabrica instrumentos industriais de precisão,
apresenta os seguintes dados:
• Quantidade Vendida = 100u.
• Preço de Venda = R$ 45.000,00/u
• Custos e Despesas Variáveis/u = 31.000,00
• Custos e Despesas Fixos = 966.000,00
1) Calcule o Grau de Alavancagem Operacional dessa empresa,
caso consiga aumentar a quantidade vendida em 20%, mantendo o
mesmo preço unitário do produto.
2) Calcule o GAO desta empresa caso consiga aumentar as
vendas em 30% mantendo o mesmo preço. Compare o GAO
obtido no item 2 com aquele obtido em 1.
Exercício: GAO
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
6

7. Resolução
Receita de Vendas: 100 x 45.000,00 4.500.000,00
(-) Custo variável: 100 x 31.000,00 (3.100.000,00)
= Margem de Contribuição 1.400.000,00
(-) Custo Fixo Total (966.000,00)
= Lucro Operacional 434.000,00
Aumento de 20%:
Receita de Vendas: 120 x 45.000,00 5.400.000,00
(-) Custo variável: 120 x 31.000,00 (3.720.000,00)
= Margem de Contribuição 1.680.000,00
(-) Custo Fixo Total (966.000,00)
= Lucro Operacional 714.000,00
ividadevolumedeatVariaçãodo
racionaldolucroopeVariação
GAO =
%20
)00,000.434/00,000.714(
=GAO %23,3
%20
%51,64
==
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
7

8. Solução alavancagem operacional
20% 30% 80%
Receita 4500000 5400000 5850000 8100000
CV 3100000 3720000 4030000 5580000
MC 1400000 1680000 1820000 2520000
CF 966000 966000 966000 966000
LO 434000 714000 854000 2520000
GAO 1,645161 3,225805 1,967742 3,225807 5,806452 6,008065
8
GAO 3.22 3,22 3,22

9. 9
Situação
Base
Variação no volume de produção e vendas
Qtdes.vendidas 10.000 12.000 14.000 8.000 6.000
Receita de Vendas 80.000,00
Custo variável -30.000,00
Margem de
Contribuição
50.000,00
Custos Fixos
operacionais
-15.000,00
LAJIR (lucro antes juros
e imposto RENDA)
35.000,00
Despesas
Financeiras
-2.000,00
LAIR (lucro antes
do IR)
33.000,00
Provisão para IR
35%
-11.550,00
Lucro Líquido - LL 21.450,00
Variações 10.000 12.000 14.000 8.000 6.000
Receita de Vendas
MC Margem Contribuição
LAJIR
LAIR
LL
Calcular os efeitos da Alavancagem da “Sucesso”, partindo do nível de produção e vendas de10.000 camisetas
ao preço de R$8,00, custo variável de R$ 3,00 por unidade, custos fixos operacionais de R$ 15.000,00 e despesas
financeiras de R$ 2.000,00.

10. 10
Situação
Base
Variação no volume de produção e vendas
+15% +20% -15% -20%
Qtdes.vendidas 16.000
Receita de Vendas
Custo variável
Margem de Contribuição
Custos Fixos operacionais
LAJIR (lucro antes juros e
IR)
Despesas Financeiras
LAIR (lucro antes do IR)
Provisão para IR 35%
Lucro Líquido
Variações 16.000
Receita de Vendas
MC Margem Contribuição
LAJIR
LAIR
LL
2. Calcular os efeitos da Alavancagem da MCM Eventos Mega, partindo do nível de produção e vendas de 16.000
sanduíches ao preço de R$ 5,60, custo variável de R$ 2,20 por unidade, custos fixos operacionais de R$ 15.000,00 e
despesas financeiras de R$ 5.400,00.

11. 11
Ocorre quando o capital de terceiros produz efeito sobre
patrimônio líquido. É como se capital de terceiros, utilizando-
se de uma alavanca produzisse efeitos sobre o patrimônio
líquido. Esse efeito pode ser positivo ou negativo.
GAF = Grau de Alavancagem Financeira
Patrimônio líquido
Capital de Terceiros
A. Alavancagem Financeira Favorável GAF > 1
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

12. 12
Patrimônio líquido
Capital de Terceiros
B. Alavancagem Financeira Neutra GAF = 1
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

13. 13
Patrimônio líquido
Capital de Terceiros
C. Alavancagem Financeira Desfavorável GAF < 1
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

14. 14
Na hipótese A, o capital de terceiros está valorizando o
patrimônio líquido – alavancagem financeira favorável.
Na hipótese B, o capital de terceiros não exerce nenhuma
força sobre o patrimônio líquido, e este tem o mesmo valor
do capital de terceiros.
Na hipótese C, ao contrário da hipótese A , o capital de
terceiros está depreciando o valor econômico do patrimônio
líquido
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

15. ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Alavancagem financeira, consiste na capacidade que a empresa tem
de trabalhar com recursos de terceiros, de forma que elas consigam
aumentar os efeitos de variação do lucro operacional, sobre os
lucros por ação dos proprietários da empresa. A alavancagem
financeira se dá pelo lucro devido à diferença entre as taxas de
captação e empréstimo de recursos.
A alavancagem financeira pode medir o risco financeiro de uma
empresa?
Em primeiro lugar o risco financeiro surge devido a uma dívida com
terceiros. Portanto, a empresa estará obrigada ao pagamento de
juros, tendo que gerar receitas o suficiente para conseguir cumprir
com a obrigação adquirida. Em segundo lugar, quanto maior o valor
dos recursos captados, maior são os juros devido à
instituição financeira, aumentado assim o risco financeiro.
15

16. ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Para calcular o grau de alavancagem financeira se faz necessário,
compreender a demonstração do resultado do exercício em termos
de análise financeira, calcular o Lucro antes dos juros e imposto de
renda. Quanto maior for a despesa financeira sem que ocorra
aumento de receita bruta de vendas, maior será o grau de
alavancagem financeira e consequentemente maior será o risco
financeiro.
Conclui-se que todo capital advindo de terceiros ou instituições
financeiras devem ser empregados de tal forma que possam
contribuir para o aumento e crescimento mercadológico de uma
determinada empresa. Promovendo aumento na receita bruta de
vendas para que o risco financeiro possa ser controlado dentro de
uma estrutura de capital que proporcione o aumento do retorno
esperado.
16

17. O resultado da alavancagem financeira pode ser melhor
interpretado pela fórmula, e seu coeficiente ao qual denominamos
de grau:
GAF = RsPL (Retorno sobre Patrimônio Líquido
RsA (Retorno sobre o Ativo)
Tomando-se por exemplo, uma indústria com os seguintes dados:
Em 2000 Em 2001
Ativo 43.070 64.550
P.Líquido 13.551 27.443
Exigível a Longo Prazo 13.519 17.404
Lucro Líquido 2.519 4.842
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
17

18. GAF em 2000
RsPL = 2.519 = 18,58%
13.551
RsA = 2.519 = 5,84%
43.070
GAF = RsPL = 18,58% = 3,18
RsA 5,84%
GAF EM 2001
RsPL = 4.842 =17,64%
27.443
RsA = 4.842 = 7,50%
64.550
GAF = RsPL = 17,64% = 2,35
RsA 7,50%
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
18

19. A conclusão extraída é a de que, em 2000 o grau de alavancagem
embora positivo, tinha um resultado de 3,18. No ano de 2001 a
empresa fez crescer seu ativo incorporando mais recursos, e o grau de
alavancagem embora positivo diminuiu para 2,35.
Os resultados de 3,18 e 2,35 têm o seguinte significado:
a)em 2000 – a alavancagem financeira é favorável em 218%, ou seja,
os capitais de terceiros contribuem para gerar um retorno adicional de
218% sobre o patrimônio líquido;
b) em 2001 – a alavancagem financeira é favorável em 135%, ou seja,
os capitais de terceiros contribuem para gerar um retorno adicional de
135% sobre o patrimônio líquido.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
19

20. As riquezas de uma empresa são geradas por seus Ativos, que são
financiados pelo capital próprio e de terceiros. Assim sendo, para aumentar
a riqueza dos acionistas ou sócios, o Retorno sobre o Ativo Total – RsA
deve ser superior ao custo do capital próprio e de terceiros.
Verifiquemos a DRE a seguir, sob duas hipóteses. (A) Ativo Total, no valor
de R$ 500.000, financiado integralmente pelo capital próprio; (B) 60% do
Ativo Total $300.000 financiado por capital de terceiros e 40% 200.000,
financiado pelo capital próprio.
Demonstração de Resultado inicial
Vendas 1.000.000,00
(-) Custo dos produtos vendidos (300.000,00)
(=) Lucro bruto 700.000,00
(-) Despesas administrativas e de vendas (500.000,00)
(=) Lucro antes do Imposto e Renda e Juros 200.000,00
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
20

21. Vendas 1.000.000,00 1.000.000,00
(-) Custo dos produtos vendidos (300.000,00) (300.000,00)
(=) Lucro bruto 700.000,00 700.000,00
(-) Despesas administrativas e de vendas (500.000,00) 500.000,00)
(=) Lucro antes do Imposto e Renda e Juros 200.000,00 200.000,00
(-) Imposto de Renda: 25% (50.000,00) (50.000,00)
(=) Lucro depois do IR e antes dos juros 150.000,00 150.000,00
(-) Juros 0 (105.000,00)
(+) Economia do IR sobre juros: 25% 0 26.250,00*
(=) Lucro Líquido 150.000,00 71.250,00
Demonstração de Resultado Ajustado
Hipótese A Hipótese B
São utilizadas as seguintes equações para medir as rentabilidades do Ativo e do
Patrimônio Líquido:
RsA= LDIRAJ
AT
RsPL= LL
PL
Onde:
RsA = Retorno sobre o Ativo Total
LDIRAJ = Lucro depois do Imposto de renda e antes do juros
AT = Ativo Total
Onde:
RsPL = Retorno sobre o Patrimônio Líquido
LL= Lucro Líquido
PL = Patrimônio Líquido
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
21
105.000*0,25

22. Hipótese A
RsA= LDIRAJ RsA = 150.000,00 = 0,30 = 30%
AT 500.000,00
RsPL= LL RsPL = 150.000,00 = 0,30 = 30%
PL 500.000,00
Hipótese B
RsA= LDIRAJ RsA = 150.000,00 = 0,30 = 30%
AT 500.000,00
RsPL= LL RsPL = 71.250,00 = 0,35625 = 35,625%
PL 200.000,00
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
22

23. Na hipótese A, o RsA é igual ao RsPL 30%, pois não houve
alavancagem, uma vez que não foi utilizado capital de terceiros para
financiar o ativo.
Na hipótese B, o RsA é também de 30%, mas o RsPL é de 35,625%,
demonstrando uma alavancagem financeira favorável , pois o RsPL é
maior que o RsA. Isso ocorre porque a empresa está financiando o ativo,
utilizando capital de terceiros que custa, nominalmente 35%
(105.000/300.000 =35%), mas em termos efetivos custa 26,25%
(78.750/300.000= 26,25%, em consequência do benefício do Imposto de
Renda, pois as despesas de juros são deduzidas da base de cálculo do
imposto de renda.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
23

24. GAF = RsPL (Retorno sobre Patrimônio Líquido
RsA (Retorno sobre o Ativo)
Hipótese A: Hipótese B:
GAF = 0,30 = 1 GAF = 0,35625 = 1,1875
0,30 0,30
O GAF de 1,1875 significa que a alavancagem financeira é favorável em
18,75%, ou seja, o capital de terceiros está contribuindo para gerar um
retorno adicional de 18,75% a favor do acionista.
Se o GAF for menor do que 1, a empresa precisa reavaliar sua estrutura de
capital, pois ela estaria se descapitalizando.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
24

25. 25
ALAVANCAGEM TOTAL
GAT = GAO x GAF
Alavancagem Total – Efeito combinado do GAO e do GAF
O efeito combinado da alavancagem operacional com a alavancagem
financeira permite que se avalie, ao mesmo tempo, a repercussão que
uma alteração no volume de vendas promove sobre o resultado
operacional e líquido.
Se uma empresa trabalha com um nível de alavancagem operacional e
financeira altos, pequenas alterações no volume de atividade provocam
grandes mudanças nos resultados líquidos dos proprietários.
Combinando-se as duas alavancagens, é possível quantificar-se essas
repercussões.

26. 26
O GAT pode também ser apurado pela relação entre a variação do
resultado líquido e a variação do volume de atividade, isto é:
GAT = ∆LL / ∆VAt
∆LL – variação no lucro líquido;
∆VAt – variação no volume de atividade.
Se o resultado combinado das duas alavancagens for de 2,7, interpreta-
se que para cada 1% de aumento no volume de venda há uma elevação
de 2,7 no lucro líquido. Sempre que o GAT for maior que 1,0, há
indicação de que a empresa tem capacidade de alavancagem total. Ou
seja, qualquer variação no volume de atividade provoca uma mudança
mais que proporcional nos resultados líquido dos proprietários.
ALAVANCAGEM TOTAL

27. 27
Exercícios
Considere as hipóteses a seguir: (A) Ativo Total, no valor de R$ 600.000,
financiado integralmente pelo capital próprio; (B) 60% do Ativo Total
$360.000 financiado por capital de terceiros e 40% 240.000, financiado pelo
capital próprio. Considere ainda o IR de 35% e o valor de juros de 30% sobre
o capital financiado.
Demonstração de Resultado inicial
Vendas 1.100.000,00
(-) Custo dos produtos vendidos (350.000,00)
(=) Lucro bruto 750.000,00
(-) Despesas administrativas e de vendas (500.000,00)
(=) Lucro antes do Imposto e Renda e Juros 250.000,00
1.Calcule a GAF
2. Considerando uma alavancagem operacional de 1,8, calcule a GAT