ปริวรรตทัศน์ ประจำเดือนตุลาคม 2554

1. »ÃÔÇÃÃμ·Ñȹì
ตุลาคม 2554 / ป‚ที่ 15 ฉบับที่ 178
Capital Markets Business Division
http://www.KASIKORNBANK.com
เรากำลังพลาดสัญญาณวิกฤตเพราะการมองโลกในแง‹ดีเกินไปหรือไม‹ ?
โดย ฝ†ายงานวิจัยเศรษฐกิจและตลาดทุน
กอบสิทธิ์ ศิลปชัย ผูŒบริหารงานวิจัยเศรษฐกิจและตลาดทุน
นลิน ฉัตรโชติธรรม ผูŒชำนาญการงานวิจัยเศรษฐกิจและตลาดทุน
อมรเทพ จาวะลา ผูŒชำนาญการงานวิจัยเศรษฐกิจและตลาดทุน
พุฒิกุล อัครชลานนท ผูŒชำนาญการงานวิจัยเศรษฐกิจและตลาดทุน
¨Ò¡»ÃÐÁÒ³¡ÒÃàÈÃÉ°¡Ô¨»‚ 2011 áÅÐâ´Â੾ÒÐÍ‹ҧÂÔè§ ÃÑ°ºÒŢͧ»ÃÐà·È·ÕèÁÕ»˜ÞËÒ˹Õé㹡ÅØ‹ÁàÈÃÉ°¡Ô¨·Õè͋͹áÍã¹ÂÙâà àÁ×èÍàÃçÇæ¹Õé ਌Ò˹ŒÒ·Õè¢Í§ÊËÀÒ¾ÂØâû¾ÂÒÂÒÁ¼ÅÑ¡´Ñ¹¡ÒÃ
»‚ 2012 ´ÙàËÁ×͹NjҹѡàÈÃÉ°ÈÒÊμÏäÁ‹ä´ŒáÂáÊ¡Ò÷ӹÒ¢ͧ ⫹ËÃ×Í PIIGS ¹Ñè¹àͧ ¢ÂÒÂǧà§Ô¹¢Í§ EFSF ¨Ò¡ 440 ¾Ñ¹ÅŒÒ¹ÂÙâÃ໚¹ 780 ¾Ñ¹ÅŒÒ¹
¹ÍÊμÃÒ´ÒÁØÊ Ç‹ÒàÁ×èͶ֧Çѹ·Õè 21 ¸Ñ¹ÇÒ¤Á 2012 âÅ¡ÍÒ¨¨ÐäÁ‹ ÃÙ»·Õè 3 áÊ´§ãËŒàËç¹Ç‹Ò ÂÔè§ÃҤҾѹ¸ºÑμáÃÕ«μ¡μèÓàÃ×èÍÂæ ÂÙâà «Öè§ËÁÒ¶֧ÀÒÃм١¾Ñ¹(¡ÒÃÃѺ»ÃСѹà§Ô¹¡ÙŒ)â´Â»ÃÐà·Èã¹
ÍÂÙ‹ ã ¹ÊÀÒ¾à´Ô Á ·Õè à ÃÒμ‹ Ò §ÃÙŒ ¨Ñ ¡ â´ÂμÑ Ç àÅ¢»ÃÐÁÒ³¡ÒÃÅ‹ Ò ÊØ ´ ´Ñª¹ÕËØŒ¹¢Í§¸¹Ò¤ÒÃÂÙâà (Euro STOXX Bank index) ¡çŴŧ ¡ÅØ‹ÁÂÙâÃ⫹¨ÐÊÙ§¢Ö鹡Å䡢ͧ EFSF ¤×Í à»š¹μÑÇá·¹ÃÑ°ºÒÅ
¢Í§¡Í§·Ø¹¡ÒÃà§Ô¹ÃÐËÇ‹Ò§»ÃÐà·È (IMF) ÁͧNjÒàÈÃÉ°¡Ô¨âÅ¡ ä»μÒÁ¡Ñ ¹ (´Ñ ª ¹Õ ¸ ¹Ò¤ÒûÃСͺ´Œ Ç Â 32 ¸¹Ò¤ÒÃÂØ â û·Õè ÁÕ ¡ÅØ‹ÁÂÙâÃ⫹·Õè¨Ð·Ó˹ŒÒ·ÕèËÒà§Ô¹·Ø¹ã¹μÅÒ´¾Ñ¹¸ºÑμèҡ¡ÒÃÍÍ¡
¨Ð¢ÂÒÂμÑÇ 4.0% ã¹»‚ 2012 ã¹¢³Ð·Õè¡Ô¨¡ÃÃÁ·Ò§àÈÃÉ°¡Ô¨ ÊÔ¹·ÃѾÃÇÁ 5.0 ŌҹŌҹÂÙâà ÊÙ§¡Ç‹Ò¢¹Ò´àÈÃÉ°¡Ô¨¢Í§ÂÙâà ¾Ñ¹¸ºÑμëÖè§ÁÕà§Ô¹·Ø¹¨Ò¡ÃÑ°ºÒŤéÓ»ÃСѹÍÕ¡·Õ »˜¨¨ØºÑ¹ EFSF
¢Í§»ÃÐà·Èä·ÂÁÕâÍ¡ÒÊ»ÃѺμÑÇÊÙ§¢Öé¹ 4.8% ⫹·ÕèÁÕÁÙŤ‹Ò 2.9 ŌҹŌҹÂÙâà ÊзŒÍ¹¤ÇÒÁàÊÕ觷ÕèÁËÒÈÒŢͧ ä´ŒÍÍ¡¾Ñ¹¸ºÑμÃä»áÅŒÇ 3 §Ç´ (ÂÍ´ÃдÁ·Ø¹ 13 ¾Ñ¹ÅŒÒ¹ÂÙâÃ)
Í‹ҧäáç´Õ ´Ù·‹Ò·Ò§¿‡Ò¨Ð໚¹ã¨¡Ñº¤¹·ÕèàËç¹μ‹Ò§ÁÒ¡¡Ç‹Ò Ãкº¸¹Ò¤ÒÃã¹ÂØ â û) ÃÙ » ·Õè 4 áÊ´§ãËŒ à Ëç ¹ Ç‹ Ò àÃÒÊÒÁÒö áÅÐä´ŒãËŒà§Ô¹¡ÙŒá¡‹Ë¹‹Ç§ҹËÃ×Íͧ¤¡Ã·Õè¡Í§·Ø¹àËç¹Ç‹ÒÁÕ¤ÇÒÁ
Êѧà¡μä´Œ¨Ò¡ÊÀÒÇТͧμÅÒ´¡ÒÃà§Ô¹ã¹ª‹Ç§¹Õé·ÕèÁÕÅѡɳФŌÒ »ÃÐÁÒ³¡ÒáÒÃà¾ÔèÁ·Ø¹·ÕèÍÒ¨¨Ó໚¹ÊÓËÃѺ¸¹Ò¤ÒÃàËÅ‹Ò¹Õéä´Œ ¨Ó໚¹μŒÍ§ª‹ÇÂàËÅ×Í (äÍÏᏴáÅÐâ»ÃμØà¡Ê)
¡Ñº»‚ 2008 ·ÓãËŒËÅÒÂ椹ÃÙŒÊÖ¡àËÁ×͹໚¹ déjà vu ¡‹Í¹à¡Ô´ ã¹àÁ×èÍÁÙŤ‹Ò·Ò§μÅÒ´ (market capitalization) ¢Í§¸¹Ò¤Òà 㹡óշèÕ¼ŒÙ¡ŒÙäÁ‹ÊÒÁÒöªÓÃФ׹à§Ô¹¡ÙŒãˌᡋ EFSF ਌Ò˹Õé
ÇÔ¡Äμ¡ÒÃà§Ô¹»‚ 2008 â¤Ã§ÊÌҧ´Í¡àºÕé¢ͧÊËÃÑ°ÏẹÃÒº àËÅ‹Ò¹ÕéÁÕμèÓ¡Ç‹ÒÁÙŤ‹ÒμÒÁºÑÞªÕ (Book value) ¢Í§¾Ç¡à¢Òã¹ ¢Í§ EFSF ¨ÐÊÒÁÒöàÃÕ¡Ìͧ¡ÒêÓÃÐà§Ô¹¨Ò¡»ÃÐà·È㹡ÅØÁÂÙ ‹
Áҡ໚ ¹ ¾Ô à ÈÉ㹪‹ Ç §»‚ 2006-2007 (â´ÂºÒ§ª‹ Ç §¡ÅÒÂ໚ ¹ »˜¨¨ØºÑ¹ ÇÔ¸Õ§‹ÒÂæ¢Í§àÃÒ¤×Í¡ÒùÓÁÙŤ‹ÒμÅÒ´¢Í§¸¹Ò¤ÒÃ㹴Ѫ¹Õ âÃ⫹䴌 áμ‹»ÃÐà´ç¹·ÕèÊÓ¤ÑÞÍÂÙ‹·èÕ »ÃÐà·È¡ÅØ‹ÁÂÙâÃ⫹ʋǹãËÞ‹
invert yield curve) ª‹Ç§μŒ¹»‚ 2008 ¸¹Ò¤ÒÃÇÒ³Ôª¸¹¡Ô¨¢¹Ò´ ÁÒÃÇÁ¡Ñ ¹ áÅŒ Ç ÅºÍÍ¡´Œ Ç ÂÁÙ Å ¤‹ Ò μÒÁºÑ Þ ªÕ »ÃÒ¡¯Ç‹ Ò ·Ñé § 32 äÁ‹ä´ŒÁհҹСÒäÅѧ·Õèá¢ç§á¡Ã‹§à¾Õ§¾Í·Õè¨ÐÃѺÀÒÃм١¾Ñ¹¹Õéä´Œ
ãËÞ‹·èÕª×èÍ Bear Stearns (ÁÙŤ‹ÒμÅÒ´ª‹Ç§·ÕèÊÙ§ÊØ´¤×Í 24.88 ¸¹Ò¤ÒÃÍÒ¨μŒ Í §à¾Ôè Á ·Ø ¹ ¶Ö § »ÃÐÁÒ³ 367¾Ñ ¹ ÅŒ Ò ¹ÂÙ â à à¾×è Í ãËŒ àÈÃÉ°¡Ô¨¢Í§àÂÍÃÁ¹Õ·èÕÂèÔ§ãËÞ‹àͧÁÕÍÑμÃÒʋǹ˹ÕéÊÒ¸ÒóÐμ‹Í
¾Ñ ¹ ÅŒ Ò ¹´ÍÅÅÒÏ Ê ËÃÑ ° Ï) ¶Ù ¡ ÂØ º áÅж٠¡ «×é Í â´Â¸¹Ò¤Òà JP ÁÙŤ‹Ò·Ò§μÅÒ´¡ÅѺÁÒà·‹Òà·ÕÂÁ¡ÑºÁÙŤ‹ÒμÒÁºÑÞªÕ Í‹ҧäáç´Õ àÈÃÉ°¡Ô¨ÊÙ§¶Ö§ 83% «Öè§à¡Ô¹¡Ç‹Ò¢Õ´¨Ó¡Ñ´ 60%¢Í§Ê¹¸ÔÊÑÞÞÒ
Morgan ÊÓËÃѺÊÀÒÇÐàÈÃÉ°¡Ô¨ÁËÀÒ¤ à´×͹Á¡ÃÒ¤Á 2008 ÃÒ¤ÒËØŒ¹¢Í§¸¹Ò¤ÒÃÂѧ¤§¼Ñ¹¼Ç¹áÅÐà»ÅÕè¹á»Å§ä´ŒÍÕ¡ÁÒ¡μÒÁ ÁÒÊ·ÃÔ ¡ · (Maastricht Treaty) ´Ñ § ¹Ñé¹ μÑ Ç μ¹·Õè á ·Œ ¨ ÃÔ § ¢Í§
໚¹ª‹Ç§·Õè¡ÒèŒÒ§§Ò¹¹Í¡ÀÒ¤à¡ÉμÃÍÂÙ‹ã¹ÃдѺÊÙ§ÊØ´·Õè 138 ¡ÒäҴ¡Òó¢Í§¹Ñ¡Å§·Ø¹áÅмٌ¶×ÍËØŒ¹ ÍÕ¡»ÃÐà´ç¹ÊÓ¤ÑÞ·ÕèÃÒ¤Ò EFSF ¡ç¤Í¤ÇÒÁ¾ÂÒÂÒÁ¢Í§»ÃÐà·È·ÕÍ͹áÍËÃ×Íã¡ÅŒÅÁÅÐÅÒÂ
× è‹ Œ
ŌҹμÓá˹‹§ áÅÐŴŧÍ‹ҧμ‹Íà¹×èͧËÅѧ¨Ò¡¹Ñé¹ ¹Óä»ÊÙ‹¡ÒüԴ ËØŒ¹ä´ŒÊзŒÍ¹ÍÍ¡ÁÒ¡¤×Í ¼ÙŒ¶×ÍËØŒ¹ËÅÒÂÃÒÂä´Œ¶Í¹μÑÇÍÍ¡¨Ò¡ ·Õ¨Ð¾ÂاμÑÇàͧâ´ÂÍÒÈÑ¡ÒáÃШÒ¤ÇÒÁàÊÕ§¢Í§áμ‹ÅлÃÐà·È
è è
ªÓÃÐ˹Õé¢Í§ÀÒ¤¤ÃÑÇàÃ×͹ã¹μÅÒ´ÍÊѧËÒÃÔÁ·ÃѾ (mortgage ¸¹Ò¤ÒÃàËÅ‹Ò¹ÕéáÅŒÇ â´Â¡ÒâÒÂËØŒ¹ÍÍ¡ÁÒËÃ×ÍμÕÃÒ¤Ò¡ÒÃࢌҫ×éÍ áμ‹ ¡ ͧ·Ø ¹ ¹Õé¨ ÐÂ× ¹ ÍÂÙ‹º ¹¤ÇÒÁ¹‹ Ò àª×èÍ ¶× Í ÂÔè§ ¢Öé¹ ËÒ¡¹Ñ ¡ ŧ·Ø ¹ ã¹
delinquencies) ·Õèà¾ÔèÁ¢Öé¹Í‹ҧÃÇ´àÃçÇ ËØŒ¹·Õè¶Ù¡Å§ ËÒ¡àÃÒ¾Ô¨ÒóҨش·ÕèÇ‹Ò ¸¹Ò¤ÒÃÃдÁ·Ø¹ä´ŒÊͧ·Ò§ àÍàªÕÂ/¸¹Ò¤ÒáÅÒ§àÍàªÕÂ/ËÃ×ͧ͡·Ø¹¡ÒÃŧ·Ø¹¢Í§ÃÑ°ºÒÅàÍàªÕÂ
¤×Í ¡ÒÃÃѺ½Ò¡à§Ô¹áÅСÒÃàʹ͢ÒÂËØŒ¹¢Í§μÑÇàͧ ÊÔ觷ÕèàÃÒ¤Çà ·ÕÁà§Ô¹·Ø¹Ê‹Ç¹à¡Ô¹ª‹ÇÂࢌÒ仫×;ѹ¸ºÑμà EFSF
è Õ é
รูปที่ 1 : ตัวเลขประมาณการเศรษฐกิจโลกจาก IMF ÃÐÇѧ㹪‹Ç§μ‹Íä»Ç‹Ò¸¹Ò¤ÒèÐÁÕà§Ô¹·Ø¹à¾Õ§¾ÍËÃ×ÍäÁ‹¤×Í ¨ÑºμÒ ´Ñ§¹Ñé¹ μÅÒ´Âѧ¤§ÁÕ¤ÇÒÁ¡Ñ§ÇÅÇ‹Òà§Ô¹ÂÙâèÐÍÂÙ‹ÃÍ´ä»ä´ŒÍÕ¡
6
¡ÒÃà¤Å×è Í ¹äËǢͧ¼ÙŒ ½ Ò¡Ç‹ Ò ¨Ð¶Í¹μÑ Ç àª‹ ¹ ¼ÙŒ ¶× Í ËØŒ ¹ ´Œ Ç ÂËÃ× Í äÁ‹ ¹Ò¹à·‹ÒäËË 㹡ÒûÃЪØÁ¹âºÒ¡ÒÃà§Ô¹¤ÃѧÊØ´·ŒÒ¢ͧ Jean- é
5 áÅоǡà¢ÒàËÅ‹Ò¹Ñé¹ÁըӹǹÁÒ¡ËÃ×͹ŒÍ Claude Trichet à¢Ò¡Å‹ÒÇÇ‹Òà§Ô¹ÂÙâèÐÂѧ¤§ÍÂÙ‹ã¹ÍÕ¡ 10 »‚¢ŒÒ§
4
3
˹Œ Ò áÅŒ Ç ¶Œ Ò ÊÔè§ ·Õèà ¢Ò¤Ò´¡Òó ä ÇŒ ä Á‹ à »š ¹ ¨ÃÔ § ËÅ‹ Ð ? ¶Ö § ¨Ø ´ ¹Ñé¹
2 รูปที่ 3 : อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกรีซและดัชนีหน
ุ μÅÒ´¡çäÁ‹ÁÕ·Ò§àÅ×Í¡áμ‹μŒÍ§¡ÅѺ件×Íà§Ô¹´ÍÅÅÒÏÊËÃÑ°Ï áÁŒ¹Ç‹Ò
1 ธนาคารยุโรป
0
110 260
à§Ô¹´ÍÅÅÒÏÁÕ¤ÇÒÁäÁ‹ÊÁºÙóáºº¢Í§μÑÇÁѹàͧÍÂÙ‹ËÅÒ»ÃСÒÃ
-1
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
100
90
240
220
Œ͹仪‹Ç§¡ÒÃ㪌à§Ô¹ÂÙâÃàÃÔèÁáá ª‹Ç§¹Ñé¹»ÃÐà·È·Õè·Ó¡ÒäŒÒ¡Ñº
World economic growth, % IMF projections, % 80
70
200
180
àÂÍÃÁѹ¹Õμͧà»ÅÕ¹¡Òö×Í´Í«ÁÒÏ¡ã¹à§Ô¹·Ø¹ÊÓÃͧμ‹Ò§»ÃÐà·È
Œ è
¢Í§μ¹ÁÒ໚¹à§Ô¹ÂÙâÃá·¹ ÃÙ»·Õè 10 áÊ´§ãËŒàËç¹Ç‹Òʋǹẋ§¡ÒÃ
Source: IMF 60
160
50
40 140
30 120
μÅÒ´¢Í§à§Ô¹ÂÙâÃà¾ÔèÁ¢Ö鹨ҡ 18% ÁÒ໚¹ 26% áÅÐʋǹẋ§
รูปที่ 2 : ตัวเลขประมาณการเศรษฐกิจไทย 20
Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11
100
¡ÒÃμÅÒ´¢Í§à§Ô¹´ÍÅÅÒÏÊËÃÑ°ÏŴŧ¨Ò¡ 72% ÊÙ‹ 60%
Greece 10yr bond, % of par (left) Euro Stoxx Bank index (right)
9
8 Source: Bloomberg, CEIC, KBank
7
6
5
4
3 รูปที่ 5 : สัดสวนการถือสินทรัพยตามสกุลเงินของ
2
1
รูปที่ 4 : อัตราการเพิ่มทุนที่อาจจะเปน (implied) ของ ธนาคารกลางทั่วโลก
0
-1
ธนาคารยุโรปในกลุมดัชนี Euro stoxx bank index GBP Other
-2 CHF 4.2% 4.9%
-3 600,000 0.1%
JPY
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
400,000 3.9%
Thai economic growth, % IMF projections, %
200,000
Source: IMF EUR
0
26.7%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 USD
-200,000 60.2%
USD/THB ÁÕâÍ¡ÒÊ»ÃѺμÑÇÊÙ§¢Öé¹ÍÕ¡ -400,000
ã¹à´× Í ¹¾ÄÉÀÒ¤Á 2010 ¡ÃÕ « ࢌ Ò ¢Í¤ÇÒÁª‹ Ç ÂàËÅ× Í -600,000
Euro Stoxx bank index, market cap less book value implied recapitalization, EUR mn
·Ò§¡ÒÃà§Ô¹¨Ò¡»ÃÐà·ÈÂÙâÃ⫹áÅÐIMF ໚¹¤ÃÑé§áá 㹪‹Ç§ Source: Bloomberg, CEIC, KBank
Source: Bloomberg, CEIC, KBank
μ‹ÍÁÒ äÍÏᏴáÅÐâ»ÃμØà¡Ê¡çμ¡ÍÂÙ‹ã¹ÊÀÒ¾à´ÕÂǡѹ ÁÒ¨¹¶Ö§
Çѹ¹Õé «Öè§à»š¹ÃÐÂÐàÇÅÒ»ÃÐÁÒ³»‚àÈÉËÅѧ¨Ò¡¡ÃիࢌҢͤÇÒÁ ·Ñ駹Õé ÂØâûÁÕ¡ÒÃμͺÃѺ¤ÇÒÁàÊÕ觢ͧÇÔ¡ÄμÔ·ÕèÍÒ¨à¡Ô´¢Öé¹ รูปที่ 6 : สัดสวนการถือสินทรัพยสกุลเงินดอลลารและ
ª‹ÇÂàËÅ×Í ´ÙàËÁ×͹NjһÃÐà·ÈàËÅ‹Ò¹Õé¨ÐäÁ‹ÊÒÁÒö·ÓμÒÁ¤ÓÁÑè¹ Í‹ Ò §äúŒ Ò §? ¤Óμͺ¡ç ¤× Í ÊÕè μÑ Ç ÍÑ ¡ ÉÃàÅç ¡ æ ¡Ñ º §Ò¹ªÔé ¹ ãËÞ‹ ยูโรในทุนสำรองตางประเทศทั่วโลก
World's breakdown of reserve currency
ÊÑ Þ ÞÒ·Õè ä ´Œ ã ËŒ ä ÇŒ á ¡‹ ¼ÙŒ Ê ¹Ñ º Ê¹Ø ¹ à§Ô ¹ ·Ø ¹ äÁ‹ Ç‹ Ò ¨Ð໚ ¹ ¡ÒûÃÑ º EFSF (European Financial Stability Facility) ¡ç¤×Í ¡Í§·Ø¹ 74
72
30
28
â¤Ã§ÊÃŒ Ò §àÈÃÉ°¡Ô ¨ ËÃ× Í ¡ÒÃÅ´¡ÒâҴ´Ø Å §º»ÃÐÁÒ³ ÃÑ¡ÉÒàʶÕÂÃÀÒ¾¡ÒÃà§Ô¹ÂØâû «Ö觡‹ÍμÑ駢Öé¹ÁÒ´ŒÇÂá¹Ç¤Ô´·Õè¤ÅŒÒ 70
68
26
24
â´Â੾ÒÐÍ‹ҧÂÔè§ã¹¡Ã³Õ¢Í§¡ÃÕ« ã¹·ÕèÊØ´ »˜ÞËÒ·Ò§¡ÒäÅѧ ¡Ñº¡Í§·Ø¹¿„œ¹¿ÙáÅоѲ¹ÒʶҺѹ¡ÒÃà§Ô¹¢Í§ä·Â㹪‹Ç§»‚ 1997 66 22
¢Í§ÃÑ°ºÒÅ·ÕèÂѧäÁ‹ä´ŒÃѺ¡ÒÃá¡Œä¢ àÃÔèÁ·ÓãËŒ¸¹Ò¤ÒþҳԪ㹠㹪‹ Ç §ÇÔ ¡ Äμ¢Í§ä·Â¹Ñé ¹ ˹Öè § 㹤ÇÒÁ¾ÂÒÂÒÁ¢Í§¡Í§·Ø ¹ 64
62
20
18
ÂØâû͋͹áÍŧ à¾ÃÒи¹Ò¤ÒÃàËÅ‹Ò¹Õé¶×ͤÃͧ¾Ñ¹¸ºÑμÃÃÑ°ºÒÅ·Õè ¿„œ ¹ ¿Ù Ï ¤× Í ¡ÒÃÃÐ§Ñ º bank run ËÃ× Í ¡Òö͹à§Ô ¹ ½Ò¡ 60
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
16
ÍÂÙ‹ ã ¹ÂÙ â Ã⫹´Œ Ç Â¡Ñ ¹ àͧ㹢¹Ò´ÁÒ¡à¡Ô ¹ ä» ËÒ¡àÃҨР¨Ò¡¸¹Ò¤ÒÃ໚ ¹ ¨Ó¹Ç¹ÁÒ¡¨Ò¡ÀÒ¤»ÃЪҪ¹ Í‹ Ò §äÃ¡ç ´Õ % holding in USD (left axis)
Source: Bloomberg, CEIC, KBank
% holding in EUR (right axis)
à»ÃÕºà»ÃÂÇ‹Ò»˜ÞËҢͧÂÙâÃ⫹¤×ÍÇÔ¡Äμ«Ñº¾ÃÒÁã¹ÊËÃÑ°Ïã¹»‚ ·ŒÒ·ÕèÊØ´ºÃÔÉÑ·à§Ô¹·Ø¹ 56 áË‹§à»š¹ÍѹμŒÍ§»´Å§¶Ö§áÁŒÇ‹Ò¨ÐÁÕ
2008 ÊÔè § ·Õè ¤ ÅŒ Ò Â¤ÅÖ § ¡Ñ º CDOs (collateralized debt ¡Í§·Ø¹¿„œ¹¿ÙÏ ·Ñ駹Õé¡çà¾×èÍËÅÕ¡àÅÕè§ÀѾԺÑμÔÊÓËÃѺàÈÃÉ°¡Ô¨·Ñé§
obligations) ËÃ× Í μÃÒÊÒÃ˹Õé ·Õè ÁÕ Ë ÅÑ ¡ »ÃÐ¡Ñ ¹ ¡ç ¤× Í ¾Ñ ¹ ¸ºÑ μ à »ÃÐà·ÈËÒ¡ºÃÔÉÑ·Ï·ÕèÁÕ»˜ÞËÒàËÅ‹Ò¹ÕéÂѧແ´·Ó¡ÒÃμ‹Í
1

2. μØÅÒ¤Á 2554
Operation Twist ໚¹ÍÕ¡»˜¨¨Ñ·Õè·ÓãËŒá¹Ç⹌Á¡ÒÃ͋͹¤‹Ò รูปที่ 10 : การคาดการณอัตราดอกเบี้ยนโยบายของตลาด รูปที่ 14 : อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯจากการ
¢Í§´ÍÅÅÒÏ Ê ËÃÑ ° Ïà»ÅÕ蠹໚ ¹ á¹Ç⹌ Á á¢ç § ¤‹ Ò ¤Óá¶Å§¨Ò¡ ในอีก 1 ปขางหนา คาดการณของ IMF
¸¹Ò¤ÒáÅÒ§ ËÃ×Í Fed ³ Çѹ·Õè 21 ¡Ñ¹ÂÒ¹¤×Í : % change : 1yr rate, 1yr from now 120
110
”à¾×ÍʹѺʹع¡Òÿ„¹μÑÇÍ‹ҧá¢ç§á¡Ã‹§¢Í§àÈÃÉ°¡Ô¨áÅÐà¾×ͪ‹ÇÂ
è œ è 0.50
0.40
100
90
80
ãˌṋã¨Ç‹ÒÍÑμÃÒà§Ô¹à¿‡Íã¹ÃÐÂÐÂÒǨСÅѺä»ÊÙÃдѺ·ÕÊÍ´¤ÅŒÍ§¡Ñº
‹ è
0.30
70
0.20 60
0.10 50
໇ÒËÁÒ¹âºÒ¡ÒÃà§Ô¹ ¤³Ð¡ÃÃÁ¡ÒÃμÑ´ÊԹ㨷Õè¨Ð¢ÂÒÂÍÒÂØ 0.00
-0.10 US CH ID MY UK KR EU SG TH
40
30
20
à©ÅÕè  ËÅÑ ¡ ·ÃÑ ¾  ·èÕ ¶× Í ¤ÃͧÍÂÙ‹ ¤³Ð¡ÃÃÁ¡ÒÃμÑé § 㨷Õè ¨ Ы×é Í -0.20
-0.30
10
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ËÅÑ¡·ÃѾ·èըФú¡Ó˹´ä¶‹¶Í¹ÀÒÂã¹ 6-30 »‚ ã¹»ÃÔÁÒ³ 4 % change : 1yr rate, 1yr from now US GDP % IMF projections
áʹ´ÍÅÅÒÏ áÅТÒÂËÅÑ¡·ÃѾ·¨Ð¤Ãº¡Ó˹´ä¶‹¶Í¹ÀÒÂã¹ 3
èÕ Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: IMF
»‚ ã ¹»ÃÔ Á ҳ෋ Ò ¡Ñ ¹ â´Â¨Ð´Óà¹Ô ¹ ¡ÒÃãËŒ à ÊÃç ¨ ÊÔé¹ ÀÒÂã¹à´× Í ¹
ÁÔ¶¹Ò¹ ¤.È. 2012 â¤Ã§¡ÒùÕé ¨Ðà¾ÔÁáç¡´´Ñ¹ãËŒÍμÃÒ´Í¡àºÕÂ
Ø è Ñ é USD/THB »ÃѺμÑÇŴŧà¹×èͧ¨Ò¡»˜¨¨ÑÂÍÐäà ËÅѧ¨Ò¡·Õè»ÃѺãËŒ¤‹Ò¢Í§à§Ô¹´ÍÅÅÒ϶١ŧâ´Â¡ÒûÃѺÍÑμÃÒ
ÃÐÂÐÂÒÇŴŧáÅÐàÍ×éÍãËŒà§×è͹䢷ҧ¡ÒÃà§Ô¹¼‹Í¹¤ÅÒÂÁÒ¡¢Öé¹ ÇѹÈءÏáá¢Í§·Ø¡æà´×͹໚¹ÍÕ¡ 1 Çѹ·ÕèμÅҴཇÒÃͤÍ ´Í¡àºÕé¹âºÒÂãËŒμÓ ÍÕ¡ÇÔ¸Õ˹Ö觷ÕèÊËÃÑ°ÏÊÒÁÒö¹ÓÁÒ㪌à¾×èÍ
è
Í‹ҧäáç´Õ ¤³Ð¡ÃÃÁ¡Òèзº·Ç¹¢¹Ò´áÅÐͧ¤»ÃСͺ¢Í§ ÁÒ¡·ÕèÊØ´à¹×èͧ¨Ò¡ÁÕ¡ÒûÃСÒÈμÑÇàÅ¢¡ÒèŒÒ§§Ò¹¢Í§ÊËÃÑ°Ï ¡´´Ñ ¹ ãËŒ ¤‹ Ò ¢Í§à§Ô ¹ ¶Ù ¡ ŧ¤× Í ¼‹ Ò ¹ÍÑ μ ÃÒáÅ¡à»ÅÕè ¹à§Ô ¹ μÃÒμ‹ Ò §
ËÅÑ¡·ÃѾ·¶Í¤ÃͧÍÂÙÍ‹ҧÊÁèÓàÊÁÍ”
èÕ × ‹ ÊÓËÃѺà´×͹¡Ñ¹ÂÒ¹¡ÒèŒÒ§§Ò¹à¾ÔèÁ¢Öé¹ÍÕ¡ 103,000 μÓá˹‹§ »ÃÐà·È àÃÒáÊ´§¶Ö§¤ÇÒÁÊÑÁ¾Ñ¹¸ÃÐËÇ‹Ò§àÈÃÉ°¡Ô¨ÊËÃÑ°áÅФ‹Ò
¡Òë×ÍáÅТÒÂËÅÑ¡·ÃѾ㹨ӹǹ·Õà·‹Òæ¡Ñ¹ËÁÒ¶֧¡Òä§
é è ÊÙ § ¡Ç‹ Ò ·Õè ¹Ñ ¡ àÈÃÉ°ÈÒÊμÏ ä ´Œ ¤ Ò´¡Òó ä ÇŒ ·Õè 60,000 μÓá˹‹ § à§Ô¹´ÍÅÅÒÏ (¶‹Ç§¹éÓ˹ѡÊͧμÑÇá»Ãâ´ÂÊѴʋǹ¡ÒäŒÒáÅÐμСÌÒ
¢¹Ò´¢Í§§º´ØŢͧ࿴ ´Ñ§¹Ñé¹ÁÒμáÒùÕé໚¹¡ÒÃà»ÅÕ蹡Òö×Í μÅÒ´¡ÒÃà§Ô¹μͺÃѺ¢‹ÒÇ´Õ Ê‹§¼ÅãËŒÍÑμÃÒ¼Åμͺ᷹¾Ñ¹¸ºÑμà à§Ô¹) ÃÙ»¹Õé (scatterplot) ÊзŒÍ¹Ç‹Ò¡ÒÃ͋͹¤‹Ò¢Í§à§Ô¹´ÍÅÅÒÏÁ¡ Ñ
¤ÃͧËÅÑ¡·ÃѾãËŒÁÍÒÂØÂÒǢֹ෋ҹѹ (sector rotation) áμ‹à»š¹
Õ é é ÍÒÂØ 10 »‚¢Í§ÊËÃÑ°Ï»ÃѺμÑÇÊÙ§¢Öé¹à»š¹ 2.0% (à¡Ô´¢Öé¹ÀÒÂËÅѧ ¨ÐʹѺʹع¡ÒÃà¨ÃÔÞàμÔºâμ·Ò§àÈÃÉ°¡Ô¨¢Í§ÊËÃÑ°Ï
ÇÔ¸Õ¡ÒÃÅ´¡ÒÃ·Ó gapping ¢Í§¹Ñ¡Å§·Ø¹ áÅС´´Ñ¹ãËŒ¸¹Ò¤Òà ¡ÒûÃСÒÈ operation twist ¢Í§ Fed) «Öè § ໚ ¹ ÊÔè § ·Õè ä Á‹ ¹‹ Ò ¹Õè¤×ÍàËμؼÅÇ‹Ò·ÓäÁ½†Ò¹ÔμÔºÑÞÞÑμԢͧÃÑ°ºÒÅÊËÃÑ°ÏÁÕ¤ÇÒÁ
¾Ò³ÔªÂÅ´¡ÒÃËÒ¡Óäèҡ¡ÒáÙʹ»Å‹ÍÂÂÒǡѺÃÑ°ºÒÅ («Ö§ÁÕà¾Õ§
Œ éÑ è à©ÅÔ Á ©Åͧ«Ñ ¡ à·‹ Ò äËË ã ¹¢³Ð·Õè à ÈÃÉ°¡Ô ¨ ¢Í§ÊËÃÑ ° ÏÂÑ § ¿„œ ¹ μÑ Ç ¾ÂÒÂÒÁ¾ÔàÈÉ㹡ÒþÅÑ¡´Ñ¹Ã‹Ò§¡®ËÁÒ©ºÑºãËÁ‹à¡ÕèÂǡѺ¡ÒäŒÒ
¤ÇÒÁàÊÕ觴ŒÒ¹ÃÐÂÐàÇÅÒ ËÃ×Í duration risk) áÅмÅÑ¡´Ñ¹ãËŒ Í‹ҧ͋͹áÍ â´ÂμÅÒ´áç§Ò¹¢Í§ÊËÃÑ°ÏÂѧäÁ‹»ÃѺÊÙ‹¨Ø´·ÕèÊÁ´ØÅ ÃÐËÇ‹Ò§»ÃÐà·È·ÕàÊÁÍÀÒ¤ÂÔ§¢Ö¹ ËÃ×Í·ÕμÅÒ´ãËŒªÍàÅ‹¹Ç‹Ò໚¹Ã‹Ò§
è è é è è×
¸¹Ò¤ÒûŋÍ¡ٌãˌᡋÀÒ¤àÍ¡ª¹ÁÒ¡¢Öé¹ (áÅÐÃѺ¤ÇÒÁàÊÕ觴ŒÒ¹ Êѧà¡μ¨Ò¡¨Ó¹Ç¹¤¹·ÕèÁÕ§Ò¹·Ó¹Í¡ÀÒ¤à¡Éμ÷Õè 138 Ōҹ¤¹ã¹ ”μ‹ÍμŒÒ¹Ê¡ØÅà§Ô¹ËÂǹ” áÅС®ËÁÒ©ºÑº¹ÕéÁÕá¹Ç⹌Á·Õè¨Ð¨Ø´
à¤Ã´Ôμ´ŒÇÂ) ÁÕ¤ÇÒÁÊÑÁ¾Ñ¹¸¢Í§ÍÑμÃÒ´Í¡àºÕé¹âºÒ¢ͧ࿴ ª‹Ç§·Õè¡ÒèŒÒ§§Ò¹ÍÂً㹨شÊÙ§ÊØ´áÅÐ ³ à´×͹¡Ñ¹ÂÒ¹·ÕèÃдѺ »ÃСÒÂʧ¤ÃÒÁ¡ÒäŒÒÃͺãËÁ‹¢éÖ¹ÁÒÍÕ¡¤ÃÑé§ ÂŒÍ¹ä»àÁ×èÍ»‚ËÅѧ
áÅÐʋǹμ‹Ò§ÃÐËÇ‹Ò§ÍÑμÃÒ¼Åμͺ᷹¾Ñ¹¸ºÑμÃÍÒÂØ 2 áÅÐ 10 »‚ 131.3 Ōҹ¤¹ 1930 º·àÃÕ¹·Õè¢Á¢×蹨ҡÇÔ¡Äμ Great Depression ¤×Í¡ÒÃ
ã¹Í´Õμ㹪‹Ç§·ÕàÈÃÉ°¡Ô¨àÃÔÁ¿„¹μÑÇ à¿´¨Ð»ÃѺÍÑμÃÒ´Í¡àºÕÂÃÐÂÐ
è è œ é »¡»‡Í§¡ÒÃÊ‹§ÍÍ¡áÅСմ¡Ñ¹·Ò§¡ÒäŒÒ·ÓãËŒÀÒÇÐàÈÃÉ°¡Ô¨àÅÇÃŒÒÂ
รูปที่ 11 : การเปลี่ยนแปลงของแรงงานนอกภาคเกษตร ÂÔ觢Öé¹ Í‹ҧäáç´Õ ä´ŒÁÕáç¾ÅÑ¡´Ñ¹¢Í§·Ò§ÊËÃÑ°Ï㹡Òü‹Ò¹Ã‹Ò§
ÊÑé¹ ¤×Í ÍÑμÃÒ´Í¡àºÕé¹âºÒ¢Öé¹ à¾×èÍãˌʋǹμ‹Ò§´Í¡àºÕéÂ᤺ŧ และการคาดการณ
«Öè§à»š¹»˜¨¨Ñ¡´´Ñ¹ãËŒ¸¹Ò¤ÒÃáÊǧËÒ¡Óäèҡ¡ÒûŋÍ¡ٌÁÒ¡¢Öé¹ '000
¡®ËÁÒ©ºÑº¹Õé – ¡ÒâҴ´ØÅ¡ÒäŒÒ¡Ñº¨Õ¹ÂÔ§ÁÕà¾ÔÁ¢Ö¹ ¨Ó¹Ç¹¡ÒÃ
è è é
àÁ×ÍÁÕÁÒμáÒÃઋ¹¹Õé ¡çËÁÒ¤ÇÒÁÇ‹Òà¿´ÂѧäÁ‹ÃºÃŒÍ¹·Õ¨Ð¾ÔÁ¾à§Ô¹
è Õ è
800
600
¨ŒÒ§§Ò¹ÀÒ¤ÍØμÊÒË¡ÃÃÁã¹ÊËÃÑ°ÏÂÔ§á‹ŧ¡Ç‹Òà´ÔÁ
è
400
ËÃ×ÍÍÑ´©Õ´ÊÀÒ¾¤Å‹Í§à¾ÔÁ¢Ö¹ ´Ñ§¹Ñ¹¨Ö§ÂѧäÁ‹Á»¨¨Ñ´ŒÒ¹ÊÀÒ¾¤Å‹Í§
è é é Õ ˜ 200
-200
0
รปที่ 15 : ความสัมพันธระหวางเศรษฐกิจสหรัฐและคาเงินดอลลาร
ู
˹عãËŒ USD/THB ŴŧÍÕ¡ -400
-600 (ถวงน้ำหนักสองตัวแปรโดยสัดสวนการคาและตะกราเงิน)
-800
-1000 US chain weighted real GDP, US bn
Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 13500
รูปที่ 7 : อัตราดอกเบียนโยบายของเฟด และสวนตาง
้ non farm payroll - actual survey 13000
74, 13,272
y = -49.137x + 16851
ระหวางอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 และ 10 ป Source: Bloomberg, CEIC, KBank 12500
2
R = 0.8366
bps % 12000
350 7
correlation is -93% 11500
300 6
250 11000
200
150
5
4
รูปที่ 12 : การจางงานนอกภาคเกษตร (หนวย พันคน) 10500
60 70 80 90 100 110 120 130
100 3 DXY, US dollar index
140,000
50
2 Source: Bloomberg, CEIC, KBank
0 138,000
-50 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1
136,000
-100 0
134,000
US 10yr yield less 2yr yield, left Fed Funds, right
Source: Bloomberg, CEIC, KBank
132,000 รูปที่ 16 : การขาดดุลการคากับจีนและการจางงานภาค
130,000 อุตสาหกรรมในสหรัฐฯ
128,000
0 19.0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
-50 18.0
รูปที่ 8 : ความสัมพันธระหวางปริมาณเงินและUSD/THB non-farm payrolls, k -100
-150
17.0
16.0
15.0
Source: Bloomberg, CEIC, KBank -200
14.0
USD/THB -250 13.0
48 ρ = 92%
-300 12.0
46
44
42
y = -0.0188x + 65.37 ÊÃØ»áŌǡÒÿ„œ¹μÑǢͧ¡ÒèŒÒ§§Ò¹ã¹ÊËÃÑ°ÏÂѧ͋͹áÍÁÒ¡ -350
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
11.0
¨¹á·º¨ÐäÁ‹ ÁÕ ¹Ñ  ÂÐÊÓ¤Ñ Þ Í‹ Ò Å× Á Ç‹ Ò àÈÃÉ°¡Ô ¨ ÊËÃÑ ° ϹÑé ¹ ¶Ù ¡
2
40 R = 0.9398
38 US trade balance with China, 12mth moving sum, USD bn (left axis)
36 US non-farm payrolls, manufacturing, mn (right axis)
34
32
without Sept 2006 to Dec 2008 period
¢Ñºà¤Å×è͹â´Â¡ÒúÃÔâÀ¤à»š¹Ê‹Ç¹ãËÞ‹ ´Ñ§¹Ñé¹ ÂѧÁÕ¤ÇÒÁàÊÕè§㹠Source: Bloomberg, CEIC, KBank
30
28
26
2108.8
ª‹Ç§μ‹Íä»Ç‹ÒàÈÃÉ°¡Ô¨ÊËÃѰϨÐäÁ‹ÊÒÁÒö¿„œ¹μÑÇ䴌͋ҧÂÑè§Â×¹
1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200
USD M1, bn
à¾ÃÒÐ §Ò¹äÁ‹ÁÕ = ¤‹Ò¨ŒÒ§äÁ‹ÁÕ = äÁ‹ÁÕÃÒÂä´Œ = äÁ‹ÁÕà§Ô¹ãªŒ¨‹Ò μÅÒ´¤Ò´¡Òó Ç‹ Ò á¹Ç⹌ Á ¡ÒÃŴŧ¨Í§ USD/CNY
Source: Bloomberg, CEIC, KBank = äÁ‹ÁÕ¡ÒÃà¨ÃÔÞàμÔºâμ·Ò§àÈÃÉ°¡Ô¨ ´Ñ§¹Ñé¹ ÊËÃÑ°ÏμŒÍ§¡ÃÐμØŒ¹ ÍÒ¨¨ÐÁÕ ä Á‹ Á Ò¡ã¹ÃÐÂÐÊÑé ¹ â´ÂÊÑ § à¡μ¨Ò¡ÃÐ´Ñ º ¢Í§
àÈÃÉ°¡Ô¨ãËŒÁÕ¡ÒÃà¨ÃÔÞàμÔºâμã¹ÍÑμÃÒ·Õè¨ÐÊÌҧ§Ò¹à¾ÔèÁ¢Öé¹ÍÕ¡ USD/CNY12mth NDF (¤‹Òà§Ô¹ËÂǹŋǧ˹ŒÒ·ÕèäÁ‹ÁÕ¡ÒÃÊ‹§Áͺ)
ᤷÃÕ¹Ò»ÃÐà·Èä·Â ËÃ×Í 10-11 àÃÒáÊ´§¶Ö§¤ÇÒÁÊÑÁ¾Ñ¹¸ÃÐËÇ‹Ò§ ¡ÒèŒÒ§§Ò¹¹Í¡ÀÒ¤à¡Éμà ·ÕèÍÂÙ‹ã¡ÅŒà¤Õ§¡Ñº spot USD/CNY ໚¹àÃ×èͧà¡ÕèÂǡѺã¹ÃдѺ
àËμØ ¡ Òó ¹Ó ·‹ Ç Áã¹»˜ ¨ ¨Ø ºÑ ¹ ä´Œ ·ÓãËŒ à ¡Ô ´ ¤ÇÒÁàÊÕ Â ËÒÂ
é áÅÐÍÑμÃÒ¡ÒÃàμÔºâμ¢Í§àÈÃÉ°¡Ô¨ «Ö觪ÕéãËŒàËç¹Ç‹ÒàÈÃÉ°¡Ô¨ÊËÃÑ°Ï à´ÕÂǡѹ ËÒ¡¡ÒôÓà¹Ô¹¹âºÒÂà˧¡ÒÃá¢ç§¤‹Ò¢Í§à§Ô¹ËÂǹ
»ÃÐÁÒ³ 59 ¨Ñ§ËÇÑ´¨Ò¡¨Ó¹Ç¹¨Ñ§ËÇÑ´·Ñ§ËÁ´ 77 ¨Ñ§ËÇÑ´ à·Õº
é μŒÍ§¡Ò÷Õè¨ÐàμÔºâμÍ‹ҧ¹ŒÍ 1% à¾Õ§à¾×èÍ·ÓãËŒÍÑμÃÒ¡ÒèŒÒ§ ´Óà¹Ô¹μ‹Íä»ã¹ÊËÃÑ°Ï ÍҨʋ§¼ÅãËŒμÅÒ´ÁÕ¡ÒÃà»ÅÕè¹á»Å§¤Ò´
ä´Œ¡Ñº¼Å¡Ãзº¢Í§ÊËÃѰϨҡàÎÍÏÃÔहᤷÃÕ¹ÒáÅмšÃзº §Ò¹ÁÕ¡ÒÃà»ÅÕè¹á»Å§·Õè໚¹ºÇ¡μ‹Íä» áμ‹¹‹ÒàÊÕ´Ò·Õè¡ÒáÃÐ ¡Òó á ¹Ç⹌ Á ¢Í§à§Ô ¹ ËÂǹ áÅÐàÃÒ¤Ò´Ç‹ Ò ¨ÐÊ‹ § ¼Åμ‹ Í ¡ÒÃ
¨Ò¡á¼‹¹´Ô¹äËÇ·ÕèÞ軆¹ ¡ÒÃÊÙÞàÊÕ·ҧàÈÃÉ°¡Ô¨áÅÐÊѧ¤Á·ÕèÁÕã¹
Õ Ø μØŒ ¹ àÈÃÉ°¡Ô ¨ ¼‹ Ò ¹¹âºÒ¡ÒäÅÑ § ¨Ðà¾Ôè Á ¤ÇÒÁàÊÕè  §´Œ Ò ¹Ë¹Õé à¤Å×è͹äËǢͧ USD/THB μÒÁ·ÕèáÊ´§ã¹ÃÙ»·Õè 18
¢³Ð¹Õ§ÂÒ¡·Õ¨Ð»ÃÐàÁÔ¹ Í‹ҧäáç´Õ ÃÑ°Á¹μÃÕÇÒ¡ÒáÃзÃǧ¡ÒÃ
éÑ è ‹ ÊÒ¸ÒóТÖé ¹ ä»ÍÕ ¡ áÅÐàÃÒÍÒ¨¨ÐàÊÕè  §μ‹ Í ¡ÒÃà¡Ô ´ ÇÔ ¡ Äμ˹Õé
¤Åѧ¡Å‹ÒÇÇ‹Ò ¤ÇÒÁÊÙÞàÊÕ·Õèà¡ÕèÂÇà¹×èͧ¡ÑºàÈÃÉ°¡Ô¨ÍÒ¨¨ÐÍÂÙ‹·èÕ 6 ÊËÃÑ°Ï àª‹¹à´ÕÂǡѺ ÇÔ¡Äμ˹ÕéÂÙâÃ⫹ รูปที่ 17 : USD/CNY 12mth NDF, USD/CNY
ËÁ×è¹ÅŒÒ¹ºÒ·ã¹¢³Ð·Õ褳СÃÃÁ¡ÒþѲ¹Ò¡ÒÃàÈÃÉ°¡Ô¨áÅÐ
Êѧ¤ÁáË‹§ªÒμÔ (ÊȪ. ) »ÃÐÁÒ³¡ÒäÇÒÁÊÙÞàÊÕ·Õè 8-9 ËÁ×è¹ รูปที่ 13 : ความสัมพันธระหวาง การจางงานนอกภาค
7.4
7.2
correlation coefficient = 0.93
37
36
ÅŒ Ò ¹ºÒ· áÅи¹Ò¤ÒÃáË‹ § »ÃÐà·Èä·Â·Õè μéÑ § ÍÂÙ‹ ·èÕ ¢Œ Ò §áÁ‹ ¹Ó é เกษตรและอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจ
7.0
6.8
35
34
਌ҾÃÐÂÒ¡ç¤Ò´Ç‹Ò¨Ð¤§ÍÑμÃÒ´Í¡àºÕé¹âºÒÂá·¹¡ÒûÃѺ¢Öé¹ change in non-farm payrolls
1.0%
6.6
6.4
33
32
à¾ÃÒÐʶҹ¡ÒóàÈÃÉ°¡Ô¨·Ñ§ÀÒÂã¹áÅй͡»ÃÐà·Èμ‹Ò§ÁÕ¤ÇÒÁ
é 0.5% 6.2
31
30
äÁ‹á¹‹¹Í¹ÊÙ§ «Ö§ËÁÒ¤ÇÒÁÇ‹Ò¡ÒÃ·Ó carry trade â´Â¡ÒáÙà§Ô¹
è Œ 0.0%
-2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
6.0
Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11
29
´ÍÅÅÒÏáÅÐŧ·Ø¹ã¹»ÃÐà·Èä·Âà¾×Í䴌ú¡Óäèҡ¡ÒÃá¢ç§¤‹Ò¢Í§
è Ñ -0.5% change in nominal GDP USD/CNY 12mth NDF (left axis) USD/THB spot (right axis)
¤‹Òà§Ô¹ºÒ·¨Ð¹‹Òʹ㨹ŒÍÂŧ
-1.0%
y = 0.5025x - 0.0048 Source: Bloomberg, CEIC, KBank
2
-1.5% R = 0.6318
since 2000
-2.0%
รูปที่ 9 : อัตราดอกเบียนโยบายของไทยและสหรัฐฯ
้ Source: Bloomberg, CEIC, KBank รูปที่ 18 : USD/CNY 12mth NDF, USD/THB
USD/THB spot
7 48
46
6 y = 6.3239x - 9.664
44 2
5 R = 0.9411
42
4 40
38
3
36
2 34
1 32
6.348, 30.88
30
0
28
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0
USD/CNY NDF
BOT repo Fed Funds
Source: Bloomberg, CEIC, KBank Source: Bloomberg, CEIC, KBank
2