SlideShare une entreprise Scribd logo

Povećanje ulaganja poslovnih anđela - Evropski vodič za preduzetnike

•
•
NALED Serbia
NALED Serbia

Publikacija o ulaganjima poslovnih anđela predstavlja rezultat sporazuma koji su zaključili EBAN i HBAN kako bi promovisali zajedničke ciljeve obe organizacije koji se ogledaju u povećanju kvantiteta, kvaliteta i uspešnosti ulaganja poslovnih anđela u Evropi, i na taj način omogućili potencijalnim novim investitorima, poslovnim anđelima i preduzetnicima da bolje razumeju ulaganja poslovnih anđela.

Business
1  sur  46
Télécharger pour lire hors ligne
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 1 Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ova publikacija predstavlja rezultat sporazuma koji su zaključili EBAN i HBAN kako bi promovisali zajedničke ciljeve obe organizacije koji se ogledaju u povećanju kvantiteta, kvaliteta i uspešnosti ulaganja poslovnih anđela u Evropi, i na taj način omogućili potencijalnim novim investitorima, poslovnim anđelima i preduzetnicima da bolje razumeju ulaganja poslovnih anđela. Dokument pred vama je adaptacija originalne verzije „Uvidi u ulaganja poslovnih anđela za preduzetnike“ koja je prvobitno bila namenjena irskom tržištu. Za umnožavanje i/ili adaptaciju ovog vodiča neophodno je prethodno pribaviti odobrenje EBAN i HBAN. © HBAN 2013 Projekat finansira Evropska unija Ova publikacija je kreirana uz asistenciju Evropske unije i uz podršku Programa integrisane podrške inovacijama (IISP). Sadržaj ove publikacije je isključivo odgovornost organizacija EBAN i HBAN, i ne odražava nužno stavove Evropske unije.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 2 EBAN – Evropsko trgovinsko udruženje poslovnih anđela, seed fondova i ostalih investitora na tržištu koji ulažu u preduzeća u početnim fazama razvoja EBAN je neprofitni panevropski predstavnik zajednice investitora koji ulažu u preduzeća u početnim fazama razvoja poslovanja, sa članstvom koje obuhvata preko 100 organizacija iz 28 zemalja. Preko svojih neposrednih, ali i posrednih članova EBAN doseže do 20.000 investitora koji ulažu u preduzeća u početnim fazama razvoja širom Evrope i šire. EBAN je 1999. godine osnovala grupa pionirskih mreža poslovnih anđela u saradnji sa Evropskom komisijom i EURADA. Misija EBAN je da bude lider u zastupanju mreža poslovnih anđela i ostalih investitora u preduzeća u početnim fazama razvoja poslovanja u Evropi, i platforma za njihovu međusobnu razmenu i profesionalizaciju. EBAN osnažuje preduzetništvo i inovacije usmeravajući kroz liderstvo, zastupanje i povezivanje poslovnih anđela i zajednice investitora u početne faze razvoja poslovanja da inspirišu, promovišu, razvijaju i finansiraju preduzetnike svetske klase u Evropi. Dodatne informacije možete naći na veb-stranici: www.eban.org Halo mreža poslovnih anđela HBAN je krovna organizacija mreža poslovnih anđela koja je posvećena promovisanju ulaganja poslovnih anđela i pružanju podrške razvoju preduzetničke zajednice u početnim fazama poslovanja u Irskoj i Severnoj Irskoj. HBAN posluje regionalno u partnerstvu sa irskim Centrima za inovacije u poslovanju (BIC) iz Dablina, Korka, Voterforda i Galveja, kao i sa Halo mrežom poslovnih anđela za Severnu Irsku koja predvodi lokalne mreže poslovnih anđela. Ukratno rečeno, HBAN aktivno radi na povećanju broja investitora - poslovnih anđela, koji ulažu u kompanije u početnim fazama razvoja poslovanja i pruža podršku za formiranje novih i razvoj postojećih mreža poslovnih anđela, kako na regionalnom, tako i na međunarodnom nivou. HBAN predstavlja zajedničku inicijativu organizacija InterTradeIreland i Enterprise Ireland koja jednoglasno zastupa interese i potrebe investicione zajednice poslovnih anđela pred vladom, zainteresovanim stranama, poslovnom zajednicom i u medijima. Dodatne informacije možete naći na veb-stranici: www.hban.org
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 3 Sadržaj Izvršni rezime ......................................................................................................................................... 4 1. Uvod................................................................................................................................................... 6 2. Postupak prikupljanja vlasničkog kapitala ......................................................................................... 8 3. Tri glavna kriterijuma za ulaganje.................................................................................................... 13 4. Izvršni rezime kompanije ................................................................................................................. 16 5. Plan poslovanja ................................................................................................................................ 19 6. Zahtevi za finansiranje ..................................................................................................................... 20 7. Procena i uslovi ulaganja.................................................................................................................. 23 8. Zaključak........................................................................................................................................... 30 Prilog A................................................................................................................................................. 32 Prilog B................................................................................................................................................. 34
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 4 Izvršni rezime Ovaj priručnik je pripremljen sa ciljem demistifikacije procesa prikupljanja vlasničkog kapitala za pre- duzetnike. Privlačenje eksternog vlasničkog kapitala je proces koji se znatno razlikuje od prikupljanja sredstava iz drugih izvora. Saveti koji se detaljnije razmatraju u nastavku ovog Priručnika su:  Odnos između investitora i preduzetnika je kao brak, ali sa planiranim razvodom;  Počnite da gradite odnos u što ranijoj fazi, u idealnom slučaju, pre nego što vam novac zatreba;  Sprovedite detaljnu analizu poslovanja potencijalnih investitora i saznajte šta je to što ih privlači;  Postarajte se da je svaki kontakt sa potencijalnim investitorom usmeren na tri glavna kriterijuma za ulaganje (rukovođenje, izlaz i mogućnost ostvarivanja prihoda);  Najbolji izlaz je prodaja dela preduzeća za novac... na taj način se obično maksimalno uvećava vrednost za sve akcionare;  Potencijal vašeg preduzeća za generisanje prihoda mora da ukaže na mogućnost proširenja poslovanja, a time i za ostvarivanje značajnih prihoda za investitora;  Najbolji poslovni planovi počinju odličnim izvršnim rezimeom – svrha izvršnog rezimea je da u par reči proda priliku za ulaganje, a ne samo da opiše poslovanje;  Ubedljiv poslovni plan u kome su razrađeni svi troškovi je od ključne važnosti;  Ovladajte ciframa i razumite šta predstavljaju;  U idealnom slučaju, osnivači su već uložili ili nameravaju da ulože gotovinska sredstva u vlasnički kapital preduzeća, tj. da preuzmu monetarni rizik ulaganjem u ostvarenje određenog cilja („skin in the game“);  Imajte realna očekivanja u pogledu procene vrednosti kompanije – investitor mora da ostvari značajan prihod od svog ulaganja;  Zaključivanje ugovora o prodaji udela u vlasničkom kapitalu ne podrazumeva samo inicijalnu procenu vrednosti; i  Naizgled primamljiva visoko procenjena vrednost može biti umanjena raznim zahtevima za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije preduzeća.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 5 Privlačenje eksternog vlasničkog kapitala je korisno i ima smisla ukoliko ubrzava rast vašeg poslovanja. Ukoliko investitor ostvaruje značajan prihod od uloženih sredstava, velika je verovatnoća da će vaša zarada biti još veća. Ovo je situacija u kojoj svi dobijaju (win-win).
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 6 1. Uvod Ovaj priručnik je izrađen sa ciljem da demistifikuje proces prikupljanja vlasničkog kapitala. Priručnik je naročito usmeren na ono čemu preduzetnici treba da teže u procesu privlačenja vlasničkog kapitala od investitora - poslovnih anđela. Vlasnički kapital Vlasnički kapital, o kojem je reč u ovom Vodiču, podrazumeva vlasnički kapital uložen u preduzeća u privatnom vlasništvu koja nisu kotirana na berzi1 . To nije zajam, već investicija. Investitor kupuje akcije u vašem preduzeću u zamenu za ulaganje novčanih sredstava. Predstavlja neobezbeđen i stalan kapital u vašoj kompaniji. Investitor sa vama deli i rizike, ali i koristi. Vlasnički kapital ubrzava rast, povećava kredibilitet i uliva poverenje kupcima, dobavljačima, zaposlenima i drugim finansijerima. Investitori poslovni anđeli Poslovni anđeli su bogati pojedinci koji obično ulažu manje količine novca (od 25.000 do 500.000 evra) u ranijoj fazi razvoja poslovanja preduzeća od one u kojoj bi mogli da investiraju fondovi rizičnog kapitala. Poslovni anđeli sve više ulažu zajedno sa fondovima seed i rizičnog kapitala. Doprinos poslovnih anđela obično podrazumeva mnogo više od ulaganja novca – često znaju dosta o određenoj privrednoj grani i imaju kontakte koje prepuštaju preduzetnicima. U odborima kompanija u koje ulažu, anđeli često zauzimaju funkcije koje nisu izvršnog karaktera. Značaj poslovnih anđela u industriji vlasničkog kapitala je značajno povećan u poslednjih nekoliko godina. Uz formiranje i rast asocijacija2 poslovnih anđela u poslednje vreme, kapital poslovnih anđela dobija sve veći značaj za industriju vlasničkog kapitala u Evropi. Poreski podsticaji za poslovne anđele 1 Investitori obično ulažu isključivo u društva sa ograničenom odgovornošću što znači da osnivanje društva sa ograničenom odgovornošću predstavlja preduslov za dobijanje sredstava. Investitori ne ulažu u preduzetničke radnje ili partnerstva sa neograničenom odgovornošću. 2 Više privatnih investitora ulaže u jednu kompaniju
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 7 Za razliku od mnogih zemalja širom sveta Irska, Velika Britanija, Finska, Francuska, Portugal i Turska nude poreske podsticaje pojedincima koji ulažu u privatne kompanije. Program podsticaja za zapošljavanje i ulaganja (Employment and Investment Incentive Scheme (EIIS)) namenjen investitorima u Republici Irskoj zamenio je prethodni Program za proširenje poslovanja (Business Expansion Scheme (BES)) iz 2012. godine. Investitori koji ispunjavaju zahteve Programa trenutno mogu da ostvare korist od poreskih podsticaja za ulaganja u određeni tip kompanija. Obim programa je proširen u poređenju sa prethodnim BES programom, čime je povećan iznos ulaganja koja zadovoljavaju uslove za dobijanje poreskih podsticaja, kako na godišnjem nivou i tako i sa aspekta životnog veka kompanija. Pored toga, Program seed kapitala (Seed Capital Scheme (SCS)) nudi podsticaje za osnivanje novih kompanija kroz povraćaj poreza pojedincima koji osnivaju preduzeća i ulažu u sopstveno poslovanje. Program ulaganja u preduzeća (Enterprise Investment Scheme (EIS)) i Seed EIS investitorima iz Velike Britanije pružaju mogućnost da iskoriste pogodnosti koje se nude u okviru jednog od najkorisnijih programa poreskih podsticaja namenjenog poslovnim anđelima u svetu. Detaljne informacije o programu treba proveriti na Internetu, ali trenutno se ovi podsticaji ogledaju u značajnim unapred definisanim poreskim podsticajima i oslobađanju od plaćanja poreza na kapitalnu dobit (CGT) kod uspešnih investicija. Drugim rečima, većina poslovnih anđela koji plaćaju porez u Velikoj Britaniji i ulažu u kompanije definisane programom će, ukoliko je ulaganje uspešno, biti u mogućnosti da za sebe zadrže celokupnu ostvarenu dobit bez plaćanja poreza, uz veliku verovatnoću da će čak i u slučaju neuspeha najverovatnije biti u mogućnosti da povrate više od polovine vrednosti uložene investicije preko poreskih podsticaja. Jasno je u kojoj meri ovakvi programi pomažu da se umanje visoki rizici sa kojima su povezana ulaganja poslovnih anđela. Do kraja 2012. godine u Turskoj je odobreno oko 75% poreskih podsticaja za investitore koji ulažu u preduzeća u početnim fazama poslovanja, što ukazuje na činjenicu da ovi mehanizmi postaju sve popularniji u određenim zemaljama. Vredi proveriti da li i u vašoj državi postoje poreski podsticaji za poslovne anđele. Zbornik poreskih podsticaja koji EBAN objavljuje svake godine vam može pružiti dobar uvid u ovu tematiku.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 8 2. Postupak prikupljanja vlasničkog kapitala Prikupljanje kapitala od spoljnih investitora je zahtevan proces za vas kao preduzetnika sa svih aspekata. Morate biti spremni da u taj proces uložite značajan napor: pre, tokom i nakon stvarnog zaključivanja ugovora. „Brak sa planiranim razvodom“ Proces prikupljanja vlasničkog kapitala se može opisati kao brak sa planiranim razvodom (izlazna strategija). Samim tim je i nivo posvećenosti ovom poslovnom odnosu veoma visok. Investitori obično žele da dobiju mesto u upravnom odboru vaše kompanije, kao i da aktivno učestvuju u razvoju poslovanja. Potrebno je da pozdravite ovakav vid učešća. Budući da je njihovo ulaganje neobezbeđeno, investitor ima potrebu da se prijatno oseća u radu sa ljudima koje finansijski podržava. Proces „zabavljanja“ Proces počinje, da nastavimo sa analogijom braka, „zabavljanjem“. Poenta zapravo leži u izgradnji čvrstog poslovnog odnosa između preduzetnika i investitora. Poput pravog zabavljanja, privlačnost pomaže u građenju veze, dok „oskudica“ obično dovodi do suprotnog efekta. Ironično gledano, kada od investitora konstantno tražite novac, on to može shvatiti kao da „oskudevate“. Kada dođete na sastanak sa investitorom od koga želite da dobijete novac, često će se desiti da sa sastanka umesto novca ponesete savet. Isto tako, ako na sastanak sa investitorom odete sa ciljem da dobijete savet, moguće je da ćete dobiti novac. Prvi pristup se može shvatiti kao „oskudevanje“, dok drugi deluje aktraktivnije. To znači da se proces prikupljanja vlasničkog kapitala razlikuje od procesa zaduživanja za, na primer, kupovine kuće, koji je više mehaničke prirode. Uvid u to šta vaš predlog čini privlačnim, a ne „oskudnim“ predstavlja ključ uspeha za dobijanje investicije.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 9 Savet: Započnite sa izgradnjom odnosa mnogo pre nego što vam zatreba novac Razumite šta je to što investitor smatra atraktivnim Kao i u svakom odnosu, od ključne je važnosti da razumete šta je to što privlači određenog investitora. Svi investitori imaju različita gledišta, tako da to što je jedan investitor odbio da investira u vašu kompaniju, ne znači da nećete biti uspešni. Ovaj vodič će vam pomoći da „uđete u glavu investitora” i utvrdite šta je to što on želi. Tipičan proces ulaganja poslovnog anđela Potraga za prilikom Pronalaženje izvora za finansiranje može predstavljati proaktivan ili reaktivan proces. U najvećoj meri prilike za finansiranje stižu posredstvom postojećih članova, njihovih mreža i kroz interakciju sa ostalim učesnicima u poslovnom okruženju Provera Prikupljanje zahteva je centralizovano, a njima se upravlja pomoću softverskog paketa (često se koristi GUST). Inicijalna procena može biti neformalnog karaktera (vrši je nekoliko članova) ili formalnog karaktera (vrši je određena grupa ili menadžer mreže) Povratne informacije/koučing Sa kompanijama koje prođu preliminarnu procenu se ostvaruje kontakt i daju smernice u vezi sa očekivanjima investitora i načinima za bolje predstavljanje kompanije Predstavljanje kompanije Odabrane kompanije zatim mogu biti pozvane da se predstave članovima na događaju koji se obično održava jednom mesečno. Uobičajeno je da se tom prilikom predstave 2 – 4 kompanije. Nakon prezentacija, investitori „iza zatvorenih vrata“ razmatraju različite aspekte kompanije i potencijalno sklapanje posla
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 10 Due diligence Due diligence (interna investiciona analiza) se obično vrši na formalnoj osnovi i obuhvata sledeće: analizu konkurentnosti, validaciju proizvoda i prava intelektualne svojine3 , procenu strukture kompanije, finansijske pokazatelje i ugovore, proveru usaglašenosti sa propisima i provere referenci članova tima Uslovi investiranja i pregovori Ukoliko članovi još uvek budu zainteresovani, priprema se spisak uslova4 (eng. term sheet) i pregovara o procenjenoj vrednosti kompanije. Grupe poslovnih anđela i njihove mreže sve više koriste standardizovane obrasce uslova za ulaganja. Kompanija može da održi završnu prezentaciju članovima Investicija Nakon toga, zainteresovani članovi mogu da ulažu bilo kao pojedinci ili da oforme grupu za ulaganje u određenu kompaniju. Dokumenta za zaključivanje posla se obično sačinjavaju uz prisustvo advokata. Ovaj korak obuhvata i zvanično potpisivanje dokumentacije i isplatu dogovorenog iznosa sredstava Podrška nakon investicije Posle samog ulaganja, investitori često prate poslovanje kompanije, i svojim stručnim znanjem i kontaktima pružaju mentorsku podršku i pomoć kompanijama. Osim toga, investitori često blisko sarađuju sa kompanijom kako bi što lakše izašli iz kompanije kada za to dođe vreme Izvor: OECD (2011a), sumarni pregled preuzet iz ACA, EBAN i Tech Coast Angel materijala 3 Intelektualna svojina 4 Spisak uslova navodi glavne uslove za realizaciju predložene investicije uključujući i iznos i procenat udela investitora.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 11 Due diligence (interna investiciona kontrola) od strane investitora Pre nego što donesu krajnju odluku o ulaganju, investitori sprovode due diligence proces (internu investicionu kontrolu) u vašoj kompaniji. Due diligence je proces putem kog se verifikuju i potvrđuju iznete izjave i gledišta o poslovanju kompanije i njenim izgledima za budućnost. Savet: Isto tako bi trebalo da i vi izvršite due diligence analizu potencijalnog investitora, proverite njegov istorijat u pružanju podrške kompanijama, jer u suprotnom… Ovo može predstavljati svojevrstan izazov budući da investitori - poslovni anđeli generalno nemaju internet stranicu ili javno dostupne informacije. Ipak, ovo je malo ostrvo i neko ih sigurno poznaje, te stoga uradite ono što je u vašoj moći da proverite potencijalne investitore i privucite najbolje u vašu kompaniju. Vreme do ulaganja Od faze planiranja do realizacije ulaganja u vlasnički kapital prođe i po godinu dana. Poslovi se i mogu i jesu zaključivali mnogo brže. Uobičajen vremenski rok iznosi od tri do šest meseci. Međutim, duži vremenski period svakako ide vama u korist. Sigurno ne biste želeli da se nađete u situaciji da su vam finansijska sredstva hitno potrebna, jer biste bili u nezavidnom položaju u pregovorima o uslovima ulaganja – to će samo odvratiti investitora. Izlaz Ovakav odnos se završava izlazom iz ugovornog odnosa. Različite vrste izlazih strategija razmotrene su u narednom poglavlju. Garancije prodavca pri izlasku iz ugovornog odnosa Jedno od pitanja koje treba uzeti u obzir prilikom izlaza iz ugovornog odnosa jesu garancije prodavaca. Garancije su pravni iskazi kojima se potvrđuje da su određene stvari istinite prema saznanjima davaoca garancije5 . Od prodavaca se obično očekuje da izdaju garancije pri prodaji trećem licu. 5 Na primer: da se kompanija ne nalazi pred utuženjem ili da će dužnicima biti otpisan dug, itd.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 12 Ovo prevashodno postaje vaša obaveza iako se i od investitora sve više očekuje da vam se pridruže u davanju garancija. Isto tako, može i da postane uzrok eventualnog sukoba između investitora i preduzetnika. Problem se ponekad rešava deponovanjem dela prihoda od prodaje na namenski račun6 na određe- no vreme7 kao obezbeđenje za potraživanja po osnovu garancija i/ili putem osiguranja garancije, što može biti prilično skupo pokriće koje nije lako dobiti. 6 Ovo je obično bankovni račun pod zajedničkom kontrolom advokata koji zastupaju i kupce i prodavce 7 Vremenski period varira od šest meseci do dve godine, ili čak i duže za poreske garancije
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 13 3. Tri glavna kriterijuma za ulaganje Anketa8 sprovedena među investitorima rizičnog kapitala otkrila je tri glavna kriterijuma koja se koriste za procenu atraktivnosti poslovnog predloga. Investitori poslovni anđeli se verovatno u tom smislu mnogo ne razlikuju. Tri glavna kriterijuma utvrđena na osnovu ankete9 su: 1. Rukovodeći tim; 2. Mogućnost izlaza; i 3. Mogućnost zarade. Savet: Postarajte se da se pri svakom kontaktu sa potencijalnim investitorima na neki način dotaknete ova tri glavna kriterijuma Iz prethodno rečenog, treba napomenuti da investitori rizičnog kapitala generalno nisu zainteresovani za to čime se vaša kompanija bavi (usluga ili proizvod se nisu našli među glavna tri kriterijuma). Ono što njih više zanima je kako da ostvare zaradu na uložena sredstva. Iako su investitori poslovni anđeli više usmereni na to čime se vaša kompanija bavi i teže da svojim znanjem o datoj privrednoj grani uvećaju priliku za zaradu, ono što se prodaje investitorima nije proizvod, već poslovna prilika. Rukovodeći tim Ovo je kriterijum koji je zauzeo prvo mesto, tj. najvažniji kriterijum za investitore. Investitori (ljudi) ulažu u ljude. Pitanje: Koliko dobro treba da poznajete nekoga da biste mu/joj dali 100.000 evra sopstvenog novca? Investitori ulažu dosta vremena u upoznavanje sa rukovodećim timom i poslovanjem. U tom smislu, procenjivaće u kojoj meri poznajete tržište, prepoznajete priliku, kao i da li ste sposobni da izvršite plan poslovanja. Prethodno radno iskustvo i učinak članova rukovodećeg tima su takođe predmet procene. Angažovanje savetnika i/ili neizvršnih direktora će učvrstiti kredibilitet vašeg poslovnog predloga. Rukovodeći tim obično čini više osoba – investitori obično ne podržavaju kompanije u kojima se jedan čovek pita za sve. 8 InterTradeIreland, maj 2011, anketa menadžera fondova rizičnog kapitala na ostrvu 9 Upozorenje: investitori različito posmatraju najvažnije kriterijume – ustanovite šta privlači svakog od investitora sa kojim ste ostvarili kontakt
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 14 Takođe, investitori često izbegavaju porodične kompanije u kojima članovi porodice (supružnici, braća, sestre, itd.) aktivno učestvuju u rukovođenju poslovanjem. Investitori nemaju želju da na svoju listu rizika dodaju i potencijalno narušavanje porodičnih odnosa. Investitori vole da u najmanju ruku vide centar razvijenog rukovodećeg tima. Kompanije u početnim fazama razvoja često nemaju u potpunosti formiran rukovodeći tim. Iz tog razloga bi u svom planu poslovanja trebalo da razradite plan za popunjavanje upražnjenih mesta u rukovodećem timu u skladu sa razvojem i napredovanjem poslovanja. Izlazna opcija Ovo je još jedan kriterijum od ključne važnosti, zapravo drugi po važnosti. Važno je uvideti da investitori teže da ostvare što je moguće veću zaradu od svoje investicije. To je njihov biznis kojim se oni bave. Investitor obično nastoji da uloži 1 evro po akciji, a da istu akciju proda za 7 evra ili više. Iako obično tome teže, ostvareni rezultati mogu biti dosta skromniji. Većina investitora ulaže da bi ostvarili kapitalnu dobit po okončanju ulaganja. Oni ne žele da zauvek budu vezani za datu kompaniju. Životni vek fondova rizičnog kapitala obično iznosi deset godina, što znači da u tom vremenskom periodu treba da izvrše i realizuju svoje investicije. Poslovni anđeli nisu u tom smislu ograničeni, ali svejedno obično žele da realizuju svoju investiciju u periodu od pet godina. Iz tog razloga investitore zanima učešće u kapitalu, a ne prihodima (npr. godišnje dividende). Postoje tri glavna tipa izlaza za investitore. To su prodaja akcija vlasniku kompanije, inicijalna javna ponuda (IPO) i prodaja udela u poslovanju.  Otkup udela je kada sama kompanija ili drugi akcionari otkupljuju akcije investitora. Ovo je najnepoželjnija opcija pošto vodi ka ozbiljnom mogućem sukobu između investitora i ostalih akcionara: investitor želi da se kompanija vrednuje što je moguće više dok ostali akcionari žele upravo suprotno. Otkup udela se dešava, međutim nije opcija koju investitori preferiraju na samom početku;  IPO podrazumeva listiranje akcija kompanije na priznatoj berzi, i u tom slučaju, teoretski gledano, investitor ima pravo da svoje akcije proda na slobodnom tržištu. Međutim, prodaja velikog broja akcija relativno mlade kompanije kojima se jedva trgovalo na berzi10 bi ostvarilo ogroman negativan uticaj na cenu akcija 10 Mlado na berzi znači da je broj akcija sa kojima se trgovalo na dnevnom nivou nizak u poređenju sa brojem ponuđenih akcija
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 15 tog preduzeća (cena će biti izuzetno niska) te stoga ova opcija ne omogućava investitorima izlaz sa planiranom količinom novca; i  Obično najbolja izlazna opcija u cilju maksimalnog uvećanja primanja od prodaje investicije jeste gotovinska prodaja udela u poslovanju, kada svi investitori izlaze iz poslovanja u isto vreme, a kompanija se u celosti prodaje trećem licu (obično drugoj korporaciji). Usaglašavanje interesa znači da su svi na dobitku i na taj način se bitno razlikuje od prethodno pomenutog otkupa udela. U planu poslovanja bi trebalo pomenuti aktivnosti spajanja i pripajanja (M&A) u okviru vaše grane privrede čime se ističe težnja ka prodaji poslovanja. Postoje i druge izlazne varijante (kao što su sekundarni otkup11 udela, otkup udela od strane rukovodstva (MBO) i likvidacija (solventna i nesolventna), međutim opcija koja maksimalno uvećava vrednost investicije za sve učesnike jeste prodaja poslovanja. Savet: Najbolja izlazna opcija je prodaja poslovanja za gotovinu jer obično maksimalno uvećava vrednost za sve akcionare Mogućnost zarade Ovo je treći kriterijum po važnosti. Mogućnost zarade treba da pokaže da vaša kompanija ima potencijal za rast; i to dovoljan da ostvari značajan povrat uloženih sredstava u skladu sa željama investitora. Vrlo je važno da uradite sve što možete da to i demonstrirate: 1. Navedite obim postojećih porudžbina i kanale prodaje12 ; 2. Veličina tržišta – tržište treba da bude dovoljno veliko (obično obuhvata prodaju na međunarodnom nivou) da omogući izgradnju većeg obima poslovanja; i 3. Dokaz o preduzeću iz vašeg sektora koje je ostvarilo rast sličan onom koji vi planirate da realizujete. Savet: Potencijal vaše kompanije za ostvarivanje prihoda mora da ukaže na mogućnost za proširenje poslovanja i time ostvaruje značajna zarada za investitora 11 Sekundarni otkup udela: kada drugi investitor otkupljuje akcije postojećeg investitora 12 Takođe se koristi i izraz linija prodaje
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 16 4. Izvršni rezime kompanije Izvršni rezime kompanije predstavlja najvažniji deo plana poslovanja. Priprema se na kraju, i treba da sumira glavne aspekte predloga potencijalnim investitorima za ulaganje. To je udica koja treba da privuče njihovu pažnju i podstakne ih da čitaju dalje. Savet: Najbolji planovi poslovanja imaju odličan izvršni rezime – svrha izvršnog rezimea je ne samo da opiše poslovanje, već i da u nekoliko reči proda priliku za ulaganje U idealnom slučaju, izvršni rezime ne bi trebalo da bude duži od dve strane. Rezime treba jasno i koncizno da istakne glavne ciljeve i svrhu poslovanja. Osim toga, treba da ponudi odgovore na pitanja čitalaca na jasan, sažet i efektan način. Rezime treba da jasno obradi pitanja od kojih zavisi odluka o investiranju. Ako je nakon čitanja izvršnog rezimea investitor shvatio svrhu poslovanja i ima želju da sazna više o tome, znači da je rezime obavio svoj posao. U rezimeu je potrebno navesti i kritične tačke finansijskih projekcija – tačke rentabilnosti, maksi- malne zahteve za finansiranjem, itd. Rezime treba jasno da istakne ključne prednosti preduzeća, bilo da je to rukovodeći tim, koristi od proizvoda ili tržišni sektor. Rezime treba detaljno da opiše da li su određeni događaji poput licenciranja proizvoda ili pribavljanja saglasnosti nadležnih organa neophodne za uspeh poslovanja. Takođe treba da se pozabavi ključnim faktorima rizika predloženog ulaganja. Ključni elementi Ključni elementi rezimea su: 1. Uvodna rečenica: počnite sa najuverljivijom izjavom o tome zašto je vaša ideja odlična ideja. Suština se svodi na jedinstvenost vašeg rešenja za rešavanje velikog problema. Budite konkretni, ne rasplinjavajte se. Ako već sarađujete sa ljudima svetskog kova, kompanijama ili osnivačima koji su sličnu ideju sproveli u delo, pomenite ih ovde;
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 17 2. Problem: jasno objasnite bolnu tačku (postojeću ili potencijalnu) sa kojom se suočavaju vaši klijenti, a za koju nudite rešenje. Na ovaj način dajete kontekst za utvrđivanje vašeg predloga vrednosti; 3. Rešenje: navedite šta kome nudite. Da li je to softver, hardver/proizvod, usluga ili kombinacija? Ne koristite skraćenice već objasnite jednostavnim jezikom šta je to što nudite kao ubedljivo rešenje za uočeni problem. Možda bi trebalo da objasnite na koji način se uklapate u lanac vrednosti ili kanale distribucije i zašto će vaše kolege iz branše želeti da sarađuju sa vama. Ukoliko imate klijente i prihode, to jasno konstatujte. Ako nemate, onda navedite kada ih planirate; 4. Tržišna šansa: objasnite tržište (segmentaciju tržišta, veličinu, vrednost, rast, pokretače i uticaje, broj klijenata i konkurenata). Ciljanje razumnog procenta dobro definisanog tržišta u razvoju je ubedljiviji argument od ciljanja izuzetnog malog procenta na veoma velikom zrelom tržištu. Proverite da li se sve navedene vrednosti odnose na ciljano tržište na kome poslujete; 5. Konkurentska prednost: imate konkurenciju – ukoliko nemate to znači da nema tržišta za vaše rešenje. U najmanju ruku, nadmećete se sa načinom na koji se trenutno posluje. Neko, negde u svetu verovatno već radi to što vi predlažete. Dakle, jasno istaknite koja je vaša održiva konkurentska prednost. Prednost prvog koraka, kao jedina konkurentska prednost vrlo retko je ubedljiva za investitore; neophodno je da jasno navedete jedinstvene koristi i prednosti; 6. Poslovni model: navedite na koji način planirate da ostvarite prihode i od koga. Potrebno je da pokažete u kojoj meri se vaš model može proširiti i na koji način (šta je merilo? – da li su to klijenti, licence, jedinice, prihodi, marža) će biti izvršena procena vašeg poslovanja. Navedite nivoe koje želite da dostignete za tri do pet godina; 7. Rukovodeći tim: ovo je kriterijum broj jedan za investitore. Objasnite zašto je vaš tim predodređen za uspeh. Izbegavajte skraćene verzije radnih biografija članova tima – povežite iskustva svakog pojedinačnog člana tima sa faktorima koji će omogućiti napredovanje poslovanja. Ako je moguće, navedite sve zvučnije kompanije za koje su članovi tima radili; 8. Nagrada: pregled vaših finansijskih projekcija treba da pokaže da će biti ostvarena značajna zarada na uloženi kapitala investitora. Ako projekcije nisu uverljive, onda je sve
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 18 što ste do sada uradili bilo uzaludno. Prikažite u kratkim crtama planirane prihode tokom perioda od tri do pet godina, režijske troškove, gubitke/dobit, iznos novčanih sredstava i broj zaposlenih – u određenim slučajevima ima smisla obuhvatiti i ključni faktor kao što je broj klijenata ili broj usporučenih komada; i 9. Zahtev za finansiranjem: navedite koliko sredstava ste prikupili do sada. Ovo bi trebalo da bude dovoljno da stignete do sledeće važne prekretnice. Ukoliko planirate i sledeći krug finansiranja, onda treba da navedete indikacije o razmerama tog kruga. Izvršni rezime ne treba da bude prošireni sadržaj. Rezime treba da zainteresuje čitaoca i da ga podstakne da čita dalje. Rezime treba da prenese poruku o poslovnoj ideji na jasan i koncizan način, ne izostavljajući potrebno i ne dodajući novo. To treba da bude upravo ono što jeste – koncizan sažetak plana poslovanja. Izvršni rezime takođe može biti veoma koristan kada želite da nekome ko ima ograničeno vreme nagovestite o čemu se radi u vašem poslovanju. Kratak, jasan izvršni rezime koji privlači pažnju može da dovede do ulaganja, ili, zapravo, do uspostavljanja korisnog poslovnog odnosa. Letak na jednoj strani, koji se bazira na izvršnom rezimeu može da posluži kao koristan marketinški mamac koji možete poslati potencijalnim investitorima. Format i primer investicionog rezimea koji koristi HBAN nalazi se u Prilogu A.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 19 5. Plan poslovanja Savet: Ubedljiv plan poslovanja koji obuhvata sve troškove je od ključnog značaja. Investitori su svesni činjenice da se rezultati mogu razlikovati, naročito ako je reč o start-up kompanijama13 . Međutim, i pored toga je važno navesti planove i ciljeve. Postoji veliki broj standardizovanih obrazaca za izradu plana poslovanja. Neki primeri su koncipirani kao niz pitanja na koje promoter daje odgovore, i sasvim iskreno, takvi planovi izgledaju kao skup odgovora. Ponekad promoteri i ostave pitanja, što svakako nije impresivno… Bolje je koristiti metodološki pristup pripremi biznis plana i upotrebiti alate kao što je, recimo Business Cube u cilju davanja odgovora na fundamentalna pitanja. Business Cube14 upošljava skup povezanih tematskih pitanja koja, u razmatranju, zajedno formiraju jedan deo plana. Posvetite malo vremena razmišljanju o odgovorima na pitanja, ona su zaista vrlo provokativna i teraju vas na razmišljanje. Kada date odgovore na ova pitanja, iste informacije možete dalje da uobličite u koncizne, udarne stavove koji prenose odgovarajuću poruku. Dostupne su i druge metodologije i obrasci, uključujući i obrazac plana poslovanja koji je pripremio Centar za inovacije u poslovanju iz Dablina (Dublin Business Innovation Centre15 ). Dobro osmišljen plan poslovanja nudi uverljive predloge i pokazuje da su poslovanje i planovi za njegov rast pažljivo razmotreni. 13 Nove mlade kompanije u početnim fazama razvoja 14 Za više informacija o Business Cube modelu posetite: http://www.intertradeireland.com/media/intertradeirelandcom/businesssupport/equitynetwork/Business%20Planning%2 0Tool%20-%20Business%20Cube%20methodology.pdf 15 Za više informacija posetite www.dbic.ie
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 20 6. Zahtevi za finansiranjem Većina kompanija u prvim godinama poslovanja gubi novac – to nije neuobičajeno. U poslednje vreme su opali troškovi izgradnje poslovanja, te u skladu sa tim ni zahtevi za finansiranjem ne bi trebalo da budu visoki kao što je to bio slučaj. Podaci o poslovanju Standardni finansijski podaci u planu poslovanja treba da predstavljaju rezime bilansa stanja i uspeha iz prethodnih poslovnih godina, ukoliko su raspoloživi, koji su praćeni kraćim komentarom. Detaljni finansijski podaci se dostavljaju kao prilog uz plan poslovanja. Finansijske projekcije Plan poslovanja treba da obuhvati projektovane bilanse uspeha i stanja i izveštaje o novčanim tokovima. Pomenute finansijske podatke treba sažeto predstaviti u osnovnom tekstu plana poslovanja i ukratko prokomentarisati. Finansijske projekcije treba da budu realne i predstavljene na mesečnom nivou za prvu godinu poslovanja, i tromesečno ili godišnje za svaku narednu godinu (detaljno razrađene finansijske projekcije se prilažu uz plana poslovanja). Od ključnog je značaja da pretpostavke na kojima se projekcije zasnivaju budu jasno iznesene. Savet: Izuzetno je važno da rukovodeći tim kompanije ovlada ciframa i razume šta one predstavljaju. To ne znači da treba da postanete računovođa, već je veoma važno da kada vas pitaju o ciframa, budete u stanju da razumete pitanje i pokažete investitoru da njima dobro vladate. Stručna pomoć pri izradi projekcija Pomoć od strane stručnog računovođe je svakako korisna pri izradi finansijskih izveštaja i projekcija, ali bi preduzetnici svakako trebalo i sami da znaju šta sve to zapravo znači.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 21 Koliko sredstava treba prikupiti? Kompanije u ranim fazama razvoja bi okvirno trebalo da obezbede gotovinska sredstva za 18 meseci poslovanja. Na taj način se obezbeđuju dovoljna sredstva za dostizanje neophodnih targeta da bi se podržao sledeći krug finansiranja, i dodatnih šest mesec za prikupljanje pomenutih sredstava. Ovo je idealni iznos sredstava koja često nije moguće prikupiti, ali je svakako korisno sebi zacrtati takav cilj. Troškovi su generalno poznati, ali budući da prihodi u budućnosti nisu zagarantovani, bilo koja formula koja se koristi za izračunavanje utroška sredstava na mesečnom nivou16 treba da osigura da će iznos koji se prikuplja biti dovoljan za 18 meseci poslovanja. Tako je definicija neophodnih gotovinskih sredstava na mesečnom nivou: Bruto mesečni troškovi minus zagarantovani prihodi na mesečnom nivou17 Tabela korišćenja sredstava Neophodno je jasno navesti u koje svrhe tražite novac. U vašem predlogu, tabela korišćenja sredstava, poput tabele koja sledi, može biti od izuzetne koristi.: Korišćenje sredstava €000s18 Troškovi razvoja 250 Obrtni kapital 100 Razvoj poslovanja 200 Troškovi kapitala 150 Nepredviđeni troškovi 150 Ukupno €850 16 Utrošak gotovinskih sredstava predstavlja iznos gotovinskih sredstava potreban za poslovanje 17 Gotovinska sredstva dobijena od klijenata 18 Navedene brojke su samo primer, a ne predlog korišćenja sredstava koji će, u svakom slučaju, zavisiti od vrste poslovanja
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 22 Tabela izvora sredstava Po istom principu trebalo bi da razradite i tabelu izvora sredstava poput ove u nastavku. Savet: Investitori retko žele da finansiraju kompaniju u celosti i vole kada u istom procesu učestvuju i drugi finansijeri. Izvor sredstava €000s19 Status Promoteri 250 Opredeljena Eksterni vlasnički kapital – privatni investitori 250 Prikupljanje u toku Eksterni vlasnički kapital – poslovni anđeli, koinvesticioni fondovi i javni investitori 250 Zavise od obezbeđenih Državne agencije – bespovratna sredstva 50 Zavise od ostalih Zaduživanje kod banke 50 Kreditni odbor Ukupno €850 Ukupni iznosi u ove dve tabele treba da budu jednaki. Investitori takođe žele i da promoteri kompanije učestvuju u finansiranju kroz ulaganja u vlasnički kapital kompanije. Osnivači koji rade nizašta ili za vrlo male plate su nešto što se kod mladih kompanija podrazumeva i odražava na procenu vrednosti kompanije. Savet: U idealnom slučaju, osnivači su već uložili ili nameravaju da ulože gotovinska sredstva u vlasnički kapital preduzeća tj. da preuzmu finansijski rizik ulaganjem u ostvarenje zajedničkog cilja („skin in the game“) 19 Da ponovimo, navedeni iznosi su tek ilustracija i ne predstavljaju preporuku za raspodelu izvora finansiranja - to će zavisiti od delatnosti i sedišta kompanije, tj. da li se nalazi u Irskoj ili Severnoj Irskoj
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 23 7. Procena vrednosti i uslovi za ulaganje Procena vrednosti mlade kompanije je izazov, i predstavlja pre umetnost nego nauku. Procenjena vrednost kompanije treba da bude na dovoljno niskom nivou da bi investitor ostvario atraktivan povraćaj uloženih sredstava. Sa druge strane mora biti na dovoljno visokom nivou da bi postojeći akcionari bili motivisani. Procena vrednosti kompanije je način utvrđivanja cene vlasničkog kapitala/utvrđivanje vrednosti nije jedino važno - tu su i uslovi za ulaganje. Nivo uticaja Investitor svakako želi da ima uticaj u kompaniji koji je u skladu sa procentom njegovog učešća u vlasničkom kapitalu. Samim tim, investitori neće biti zainteresovani za ponuđene male udele u vlasničkom kapitalu. Za ulaganja u vlasnički kapital traži se udeo između 20 i 40%, a uobičajen udeo u praksi iznosi između 25% do 30%. Savet: Imajte realna očekivanja u pogledu procenjene kompanije – investitor mora da ostvari atraktivan prihod od svog ulaganja Različiti kriterijumi za procenu vrednosti Ukoliko postoje prihodi i/ili profit, moguće je primeniti različite kriterijume za procenu vrednosti kompanije. Ovi kriterijumi se takođe mogu primeniti za procenu prihoda i/ili profita u budućnosti i diskontovanti unazad na trenutnu vrednost. Primeri obuhvataju:  Kriterijum redovnih prihoda;  Kriterijum EBITDA20 ;  Kriterijum profita nakon oporezivanja; i  Vrednost za svakog aktivnog korisnika/kupca. Potencijalna buduća vrednost poslovanja, kao što je već pomenuto u poglavlju o izlaznim strategijama, svakako predstavlja izuzetno važan aspekat za investitore. 20 EBITDA – zarada pre kamata, poreza, troškova, umanjenja i amortizacije
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 24 Stoga je važno, naravno ukoliko je to moguće, pomenuti i navesti kriterijume koji su korišćeni pri prodaji kompanija u okviru vaše privredne grane. Proučavanje prodatih kompanija iz vašeg sektora ukazuje na to koji su kriterijumi zaista od važnosti. Detalji prodaje javnih preduzeća moraju biti javno objavljeni, međutim takva obaveza ne postoji kod prodaje privatnih kompanija. Iz tog razloga, pronalaženje primera koji su slični vašoj kompaniji može biti svojevrstan izazov. Međutim, čak i površno znanje o ovoj temi sa vaše strane će ostaviti utisak na investiture i pokazati im da razumete njihove potrebe. Pojednostavljen primer procene vrednosti na osnovu buduće profitabilnosti ponuđen je u sledećoj tabeli. Procena zasnovana na budućoj vrednosti - ilustracija €000s21 EBITDA u budućnosti 3,000 Kriterijum22 – npr. 4 Vrednost preduzeća u budućnosti23 12,000 Dugovanja u budućnosti – npr. 2,000 Vrednost vlasničkog kapitala u budućnosti24 10,000 Neophodan povraćaj sredstava – npr. 10 times Dakle, trenutna vrednost 1,000 Traženi iznos vlasničkog kapitala – npr. 300 Dakle, traženi udeo u vlasničkom kapitalu (300/1000) 30% U ovom primeru, procenjena vrednost kompanije od 1 milion evra predstavlja vrednost nakon ulaganja, tj. vrednost ulaganja vaših gotovinskih sredstava. Samim tim, procenjena vrednost kompanije pre ulaganja (tj. vrednost vlasničkog kapitala kompanije pre vašeg ulaganja) iznosi 700.000 evra. 21 Date cifre su samo ilustracija i ne predstavljaju željeni ishod koji svakako zavisi od vrste poslovanja 22 Potencijalni kriterijum zavisi od delatnosti i stepena razvoja kompanije – kriterijumi mogu biti i niži i viši od četiri data u ovom primeru 23 Vrednost preduzeća je vrednost vaše kompanije (tj. pre odbitka duga) 24 Vrednost vlasničkog kapitala je vrednost ukupnog emitovanog akcijskog kapitala kompanije u vlasništvu akcionara
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 25 Uslovi za ulaganje Osnovni uslovi i način ulaganja vlasničkog kapitala po pravilu su definisani u listi uslova (eng. Term Sheet) (videti Prilog B u kom se nalazi spisak uslova koje primenjuje HBAN). Savet: Zaključivanje ugovora o ulaganju u vlasnički kapital ne podrazumeva samo inicijalnu procenu vrednosti Iako je procena vrednosti kompanije važna, važno je i koji su uslovi postavljeni za ulaganje. Uslovi i način ulaganja podrazumevaju sledeće:  Iznos i način korišćenja uloženih sredstava;  Procenat udela u vlasništvu;  Struktura vlasničkog kapitala i duga;  Pravo na isplatu dividendi i kamate (ako je to primenjivo);  Pravo glasa;  Bonusne šeme za rukovodstvo;  Izlazne strategije;  Promene u rukovodstvu;  Mesto u odboru investitora;  Pravo veta investitora;  Zahtevi za izveštavanjem i posledice u slučaju neuspeha;  Troškovi i poverljivost; i  Koraci za zaključivanje posla. Pravni sporazumi Uslove pod kojima se vrši ulaganje treba jasno definisati određenim pravnim sporazumom. Mogući vidovi sporazuma su sledeći:  Ugovor o ulaganju (ili akcionarski ugovor);  Osnivački akt (sa izmenama i dopunama); i  Ugovor o delu direktora.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 26 Prioritet namirenja u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća Uslov na koji treba obratiti posebnu pažnju je prioritet u pogledu namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća. Uprkos svom nazivu, ovim se ne podrazumeva isključivo slučaj likvidacije/stečaja preduzeća. U ovom slučaju, likvidacija se odnosi na probleme sa likvidnošću (npr. kada dođe do bilo kog izlaznog mehanizma o kome je ranije bilo reči ili u slučaju likvidacije preduzeća). U slučaju likvidacije/stečaja kompanije razlikuju se dve vrste prioritetnog namirenja:  „Soft“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja25 : u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća, akcionar koji je nosilac ovog prava stiče pravo da povraćaj uloženog novca ili procenat akcija koje poseduje u kompaniji, šta god da je veće;  „Hard“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja26 na osnovu koga akcionar koji je nosilac ovog prava stiče pravo na povraćaj uloženog novca i procenat u odnosu na akcije koje poseduje u kompaniji. Ako vas, kao preduzetnika interesuje pravo prioritetnog namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća, za vas isplativija opcija je tzv. „soft“ prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja. Sledeća tabela ilustruje način na koji pomenute opcije namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja funkionišu. Rastom izlaznih primanja opada efektivan procenat ukupnih primanja investitora. Iako prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja može da uveća udeo investitora u primanjima, investitori ga generalno smatraju lošim mehanizmom jer ima za cilj da povrati provobitno uložen iznos sredstava. 25 „Soft“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja se u Vodiču koristi iz praktičnih razloga, međutim ne predstavlja termin koji je u opštoj upotrebi 26 „Hard“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja se u Vodiču koristi iz praktičnih razloga, međutim nije termin u opštoj upotrebi. Ova vrsta prioritetnog namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja se obično još naziva i double dip (duplo dno)
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 27 €2,000 investicije Bez prioriteta u slučaju stečaja €000s27 „Soft“ prioriteta u slučaju stečaja €000s28 „Hard“ prioriteta u slučaju stečaja €000s29 Izlazni kapital – ukupni prihodi 3,000 3,000 3,000 Prioritet u slučaju stečaja (x1) ništa 2,000 2,000 Primanja nakon izvršenja prioritetnog prava 3,000 1,000 1,000 Udeo investitora – npr. 50%30 1,500 ništa 500 Ukupna primanja investitora 1,500 2,000 2,500 Primanja investitora kao % ukupnih primanja 50% 66.7% 83.3% Na osnovu tabele jasan je prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja može da podrazumeva iznos koji jednak uloženim sredstvima (jednokratno ulaganje). Međutim, u praksi ima poslova koji su zaključeni za iznose i do 2, 3, i 4 puta veće od uloženih sredstava. Savet: Naizgled primamljiva visoko procenjena vrednost može biti umanjena raznim zahtevima za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća. Instrumenti – vrste akcija Gotovinska sredstva se ulažu u preduzeća putem jednog ili više finansijskih instrumenata. Finansijski instrument predstavlja način realizacije ulaganja. Ako se ulaganje vrši u okviru državnog programa poreskih podsticaja vrste instrumenata koji su vam na raspolaganju mogu biti ograničene, i zato je veoma važno da potražite stručni savet u pogledu oporezivanja pre zaključivanja posla ako ulažete na ovaj način. 27 Cifre su ilustrativnog karaktera 28 Cifre su, takođe, ilustrativnog karaktera 29 Cifre su, takođe ilustrativnog karaktera 30 Podrazumeva da investitor ima 50% udela u vlasništvu
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 28 Glavni instrumenti su: Obične akcije Obične akcije predstavljaju najosnovniji oblik akcionarskog udela u kompaniji. Obične akcije podrazumevaju isplate dividendi i izlaznih primanja nakon namirivanja svih poverilaca, dugovanja i ostalih klasa akcija. Iznos sredstava koji se dobija po akciji proporcijalan je ukupnom broju emitovanih običnih akcija. Ukupan broj običnih akcija čiji ste vi vlasnik podeljen sa brojem emitovanih običnih akcija daje procenat vlasništa u kompaniji. Prioritetne akcije Prioritetne akcije vlasniku daju prednost pri naplati dividendi i izlaznih primanja u odnosu na vlasnike običnih akcija. Prioritet u ovom smislu je obično fiksne prirode, mada se mogu koristiti i varijabilni elementi. Prioritetne obične akcije Investitori rizičnog kapitala koriste ovu vrstu akcija da bi ostvarili prednosti koje nude obične i prioritetne akcije, ali u jednom instrumentu. Prioritetne obične akcije po pravilu podrazumevaju određena prava prioritetnog namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja (v. tekst iznad). Konverzioni zajam Gotovinska sredstva se mogu uložiti u vidu kredita koji je moguće u nekom kasnijem periodu konvertovati, obično po želji ulagača, u akcije (najčešće obične akcije). Kreditu se pripisuje i određena kamata čije plaćanje se obično odlaže do nekog budućeg datuma. Osnov za konverziju (npr. procenjena vrednost kompanije) se može dogovoriti naknadno. Na primer, procenjena vrednost koja se primenjuje za naredni krug prikupljanja sredstava za finansiranje vlasničkog kapitala (ponekad u nižem iznosu da bi se nadoknadio rizik ulaganja u početnoj fazi poslovanja koji je investitor preuzeo) može da čini osnov za konverziju.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 29 Mere zaštite protiv razvodnjavanja Posebno kada je dogovorena visoka procenjena vrednost, investitori često zahtevaju zaštitu protiv razvodnjavanja u slučaju da u budućnosti dođe do finansiranja gde investitori kupuju akcije kompanije po nižoj ceni od one koju su platili prvobitni investitori (down-round). „Down-round“ je kada je naknada procenjena vrednost po akciji niža od prethodno procenjene vrednosti. U tom slučaju se primenjuje tzv. anti-dillution zaštita koja ponovno definiše cenu akcija iz prethodnog kruga i usklađuju se sa procenjenom vrednošću u novom krugu, čime se postojećim investitorima dodeljuju dodatne akcije (bez naknade ili po nominalnim cenama) kao nadoknada. „Drag“ i „Tag“ odredbe (povuci i potegni) „Drag“ i „Tag“ odredbe se primenjuju kada se akcije prodaju nakon ulaganja. Ove odredbe su uzajamno povezane. „Drag“ odredba primorava ostale akcionare da prodaju svoje akcije po istoj ceni po kojoj prodaju i akcionari koji su se odlučili na prodaju. Ako, na primer, 51% akcionara želi da svoje akcije proda trećem licu, a tih 51% čine dogovorenu granicu ili je premašena dogovorena granica aktiviranje odredbe31 (trigger level), ostali akcionari su primorani da svoje akcije prodaju pod istim uslovima. „Tag“ odredba ostalim akcionarima iz prethodnog primera daje mogućnost da svoje akcije prodaju po istoj ceni kao i akcionari koji su se odlučili da prodaju svoje akcije. Ako, na primer, 51% akcionara želi da svoje akcije proda trećem licu, a tih 51% čine dogovorenu granicu ili je premašena dogovorena granica za aktiviranje odredbe (trigger level), ostali akcionari mogu da se pridruže akcionarima koji su odlučili da prodaju svoje akcije i akcije prodaju pod istim uslovima. 31 Okidač (granica) može biti bilo koji dogovoreni procenat
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 30 8. Zaključak Prikupljanje eksternog vlasničkog kapitala je proces koji se u mnogome razlikuje od drugih načina finansiranja. Podsećamo na savete u tom pogledu:  Odnos između investitora i preduzetnika je kao brak, ali sa planiranim razvodom;  Počnite da gradite odnos u što ranijoj fazi, u idealnom slučaju, pre nego što vam zatreba novac;  Sprovedite detaljnu internu investicionu analizu (due diligence) potencijalnih investitora i saznajte šta je to što ih privlači;  Postarajte se da je svaki kontakt sa potencijalnim investitorom usmeren na tri glavna kriterijuma za ulaganje (rukovođenje, izlaz i mogućnost zarade);  Najbolji izlaz je prodaja dela preduzeća za novac... na taj način se obično maksimalno uvećava vrednost za sve akcionare;  Potencijal vašeg preduzeća za generisanje prihoda mora da ukaže na mogućnost proširenja poslovanja, a time i ostvarivanja značajne zarade za investitora;  Najbolji planovi poslovanja počinju odličnim izvršnim rezimeom – svrha izvršnog rezimea je da u par reči proda priliku za ulaganje, a ne da samo opiše poslovanje;  Uverljiv plan poslovanja u kome su razrađeni svi troškovi je od ključne važnosti;  Ovladajte ciframa i razumite šta predstavljaju;  U idealnom slučaju, osnivači su već uložili ili nameravaju da ulože gotovinska sredstva u vlasnički kapital preduzeća, tj. da preuzmu finansijski rizik ulaganjem u ostvarenje određenog cilja („skin in the game“);  Imajte realna očekivanja u pogledu procene vrednosti kompanije – investitor mora da ostvari atraktivan prihod od svog ulaganja;  Zaključivanje posla o prodaji udela u vlasničkom kapitalu ne podrazumeva samo inicijalnu procenu vrednosti; i  Naizgled primamljiva visoko procenjena vrednost može biti umanjena raznim zahtevima za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 31 Privlačenje eksternog vlasničkog kapitala je korisno i ima smisla ukoliko ubrzava rast vašeg poslovanja. Ukoliko eksterni investitor ostvaruje značajan prihod od uloženih sredstava, velika je verovatnoća da će vaša zarada biti još veća. Ovo je situacija u kojoj svi dobijaju (win-win). Sada u rukama imate sva sredstva da se upustite u prikupljanje vlasničkog kapitala od drugih.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 32 Prilog A Primer izvršnog rezimea za privlačenje ulaganja na jednoj strani Profil kompanije: Atraktivna kompanija d.o.o. Uvodna rečenica: Atraktivna kompanija d.o.o. (AK doo) traži finansiranje vlasničkog kapitala u iznosu od €750.000 za proširenje poslovanja u oblasti prodaje i marketinga i zapošljavanje ključnih kadrova za formi- ranje mreže filijala za međunarodnu prodaju. Rezime poslovanja: AK d.o.o. prepoznaje potrebe klijenata i nudi im troškovno efikasna rešenja. Upotrebom našeg softvera klijentima se nude povoljnosti koje su brže i efikasnije od ostalih ponuđenih rešenja na tržištu. Trenutna pozicija: Proizvod je razvijen i njegovo pilot testiranje u Irskoj je u toku. Sistem je potpuno funkcionalan u Irskoj i Velikoj Britaniji i može da u roku od nedelju dana uključi nove korisnike. Pozicija/strategija vezano za prava intelektualne svojine: AK d.o.o. je razvila sopstveni softver čiji je vlasnik. Namera je brzo uspostavljanje i rast brenda AK d.o.o. na ključnim tržištima. Prodaja i marketing: AK d.o.o. će se usmeriti na svoje ciljne klijente prvobitno u Irskoj, Velikoj Britaniji i SAD. Za veće klijente primenjivaćemo princip direktne prodaje na osnovu identifikovanih mogućnosti, na čemu već radimo. Planira- no je angažovanje dva iskusna stručnjaka sa znanjem o sektoru u kome poslujemo. U pogledu manjih klijenata, AK d.o.o. namerava da sprovede sveobuhvatnu marketinšku kampanju. Kompanija: Atraktivna kompanija d.o.o. Faza razvoja: Start-Up Potrebna investicija: €750,000 Sektor: Tehnologije-softver Potrebne veštine: finansije, marketing Prihodi: 2013: €213,000 2014: €2,475,000 2015: €6,511,000
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 33 Bilans uspeha ‘000s 2013 2014 2015 Ukupna prodaja xxx xxx xxx Opšti i troškovi prodaje xxx xxx xxx EBITDA xxx xxx xxx Marža - xx% xx% Zaposleni 10 17 24 Finansijski podaci (EUR): Klijenti plaćaju 50 evra mesečno za osnovni sistem. Cilj je da povećamo broj klijenata oliko ih imamo u 2013. na 4.088 do 2015. Ciljno tržište: Mogućnosti U Velikoj Britaniji imamo 12.000 potencijalnih klijenata, u SAD 55.000 i u Irskoj 900. U Evropi postoji više od 132.000 potencijalnih klijenata. Dodatne mogućnosti postoje i na drugim me- đunarodnim tržištima. Rukovodstvo i akcionari: John Experienced, osnivač i generalni direktor: 25 godina iskustva u globalnoj prodaji i uslužnom menadžmentu sa kompanijom BigCo. Osnivač inovativnog konsaltinga, poseduje međunarodno iskustvo u radu na projektima koji se tiču iskustva klijenata u različitim sektorima. Joe Brains, direktor tehnoloških poslova: preko 20 godina iskustva u radu sa CRM softverom i na mobilnim projektima u privatnom i javnom sektoru. Mary Smith, direktor operacija: preko 25 godina iskustva u unapređenju i vođenju tehnoloških kompanija.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 34 Prilog B Primer spiska uslova32 (bez cifara) Svrha ovog dokumenta je informativne prirode, što znači da organizacije HBAN, Venture Legal Service (koja je pripremila ovaj primer spiska uslova) i EBAN ne snose odgovornost za postupke sprovedene na osnovu podataka sadržanih u ovom dokumentu ili za gubitak ili štetu nastale korišćenjem ovog dokumenta.. Venture Legal Services je moderna advokatska kompanija koja pruža pravne savete korporativnim i privatnim klijentima čija uža specijalnost obuhvata sektore poslovnih anđela, start-up kompanije i ulaganje rizičnog kapitala. © Venture Legal Services 2013 32 Ponuđen primer spiska uslova pripremljen je u skladu sa irskim zakonom, i u drugim zemljama može biti drugačijeg sadržaja u zavisnosti od važećih uslova.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 35 Uslovi za ulaganja od do €[•] u [kompaniju] 1. Kompanija [naziv kompanije] 2. Osnivači [ime i prezime1], [ime i prezime2] & [ime i prezime3] 3. Investitori [Investitor1] [Vodeći investitor(i)], [Investitor2] & [Investitor3]. [Vodeći investitor(i) su ovlašćeni da zastupaju interese svih investitora u vezi sa kompanijom.] 4. Obezbeđenje investicije [Obične akcije (€0.01) po akciji/[prioritetne akcije (€0.01) po akciji/(6%) Konverzioni krediti] 5. Uslovi zaključenja  Sprovedena due diligence kontrola zadovoljava investitore  Zadovoljavajuće dodeljivanje prava intelektualne svojine kompaniji  [Osnivanje ili ponovno osnivanje kompanije u Irskoj]  [Ostalo (po potrebi)] 6. Procenjena vrednost pre ulaganja €(•) na bazi potpune razvodnjenosti uključujući opcioni plan nedodeljenih akcija zaposlenima (Employee Share Option Plan) do (•)% i na bazi da će investitori zadržati ne manje od (•)% udela u kompaniji na bazi potpune razvodnjenosti nakon zaključivanja posla. 7. Tabela kapitala Struktura kapitala kompanije pre i posle zaključenja ugovora prikazana je u tabeli 1 8. Plan za proširenje poslovanja Kompanija će pre zaključenja investitorima dostaviti predlog saglasnosti (RICT Outline Approval) i uložiće sve napore da obezbedi punu saglasnost (RICT Approval) što je moguće pre posle završetka.] 9. Prioritetno namirenje U slučaju (i) likvidacije/stečaja (ii) prodaje ili (iii) ekskluzivne licence ili drugog vida raspolaganja gotovo svim kapitalom ili imovinom kompanije (izlazna strategija) investitori imaju pravo na, šta god da je veće: (a) iznos od €(•) koji čini iznos ulaganja investitora plus sve iskazane a neisplaćene dividende; ili (b) iznos proporcionalan udelu investitora (na osnovu broja akcija u vlasništvu) takvih sredstava ili primanja.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 36 10. Zaštitne odredbe Saglasnost investitora, vlasnika većinskog paketa hartija od vrednosti (kao većine investitora) je neophodna za odlučivanje u pogledu svih pitanja navedenih u Tabeli 2, deo A. Saglasnost Odbora je neophodna za odlučivanje vezano za stavke u Tabeli 2, deo B. 11. Konverzija Akcije ulagača se konvertuju u razmeri 1:1 u obične akcije u bilo kom trenutku a po zahtevu vlasnika akcija, i prilagođavaju se u odnosu na dividene, podele, kombinacije i slične slučajeve, kao što je opisano u odeljku „Zaštita od umanjenja vrednosti akcija“. 12. Umanjenje vrednosti akcija [Opcija 1: ukoliko kompanija emituje dodatne hartije od vrednosti po ceni akcije manjoj od ugovorene zaštitne cene u konverziji, tada se cena u konverziji usklađuje na osnovu ponderisanog proseka u skladu sa sledećom formulom: CP2= CP1 X (A+B) / (A+C) u kojoj su: CP2 = cena konverzije na snazi odmah nakon nove emisije akcija CP1 = cena konverzije na snazi neposredno pre nove emisije akcija A = ukupan broj akcija na konvertovanoj osnovi B = ukupno razmatranje od strane kompanije po osnovu nove emisije podeljeno sa CP1 C = broj akcija koje se izdaju u novoj emisiji akcija.] [Opcija 2: nije utvrđena cena za zaštitu od smanjenja vrednosti akcija] 13. Pravo preče kupovine Svi akcionari imaju proporcionalno pravo, bez obaveza, da učestvuju u narednim rundama finansiranja kompanije (u zavisnosti od uobičajenih izuzetaka). Sve neupisane akcije je moguće preraspodeliti ostalim akcionarima. Investitor ima mogućnost da pomenuto pravo ustupi partnerima ili članovima porodice. 14. Pravo prečeg sticanja & „Tag“ opcija Investitori, proporcionalno udelu, imaju pravo, bez obaveza, da učestvuju, pod istim uslovima u transferima bilo kojih akcija kompanije, i pravo prečeg sticanja udela u takvim transferima (u zavisnosti od uobičajenih dozvoljenih transfera, uključujući i transfere partnerima ili članovima porodice). Akcije koje investitori nisu kupili dalje se nude ostalim akcionarima. 15. „Drag“ opcija Kada vlasnici većinskog paketa običnih akcija žele da prihvate ponudu i prodaju svoje akcije (ili na drugi način prenesu kontrolu nad kompanijom) na treće lice onda, u zavisnosti od saglasnosti većine investitora i Odbora, i svi
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 37 ostali akcionari postaju dužni da svoje akcije prodaju ili pristanu na transakcije pod istim uslovima a vezano za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije. 16. Zaštita od konkurencije Osnivači, potpisivanjem Ugovora o radu (koji sadrži uobičajene odredbe o zaštiti od konkurencije) u obliku koji je opravdano prihvatljiv za investitore postaju saglasni da celokupno svoje radno vreme i pažnju posvete kompaniji i da ne preduzimaju bilo kakve dodatne aktivnosti bez saglasnosti većine investitora. Materijalno kršenje pomenutih odredaba dovodi do razrešenja tog osnivača. 17. Prenos vlasništva Akcije čiji su vlasnici osnivači podležu odredbama o obrnutom prenosu vlasništva tokom perioda od 3 godine na sledeći način: [25% treba investirati godinu dana nakon zaključivanja ugovora, a preostalih 75% treba dodeliti u jednakim mesečnim ratama u naredne dve godine]. Osnivač koji je dobrovoljno napustio kompaniju ili koji je na osnovu valjanog razloga razrešen, dužan je da proda kompaniji (sa opcijom sekundarne kupovine za investitore) sve svoje neprenesene akcije po nabavnoj ceni. 18. Upravni odbor Upravni odbor se sastoji od najviše (tri) direktora. Akcionari, osim investitora, imaju pravo da biraju dva člana Odbora, dok većina investitora ima pravo da bira jednog člana Odbora, ili posmatrača. Kompanija je dužna da predstavniku kog imenuje većina investitora plaća naknadu za nadzor u iznosu od €(•) godišnje. 19. Pravo na informisanje Svaki investitor ima pravo da od kompanije na mesečnom nivou dobija mesečne izveštaje od rukovodstva (u roku od 5 dana od kraja svakog mese- ca), godišnje finansijske izveštaje (u roku od 90 dana od kraja svake godine) i ostale slične informacije koje svaki investitor može opravdano da zahteva. 20. Dokumentacija Zastupnik investitora priprema nacrt dokumentacije neophodne za realizaciju ulaganja, a koja sadrži uobičajene konvencije, uverenja i garancije kompanije (ograničene na maksimalan iznos ulaganja) i osnivača (ograničene na maksimum od 25% investiranog iznosa). 21. Osiguranje ključnih lica (Key man insurance) Kompanija [uoči/što je pre moguće nakon] zaključenja sporazuma ugovara osiguranje života za ključna lica u korist kompanije u iznosu od najmanje €(•) za (osnivača 1), (osnivača 2) i (osnivača 3).
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 38 22. Troškovi Kompanija snosi opravdane troškove advokata koji zastupaju interese svih investitora, u iznosu koji nije veći od €(•). [Kompanija će na dan izvršenja ovih uslova izvršiti avansnu uplatu u iznosu od €(•) na ime prethodno navedenih troškova investitora.] 23. Ekskluzivnost Imajući u vidu uloženo vreme i troškove investitora u postupku prikupljanja sredstava u okviru ovih uslova, kompanija i osnivači su saglasni da će se suzdržati od razmatranja, pregovaranja o, ili prihvatanja predloga za proda- ju, ulaganja ili druge transakcije koje mogu da budu u suprotnosti sa dogo- vorenim uslovima ulaganja u roku od 60 dana od dana izvršenja ovih uslova. 24. Poverljivost Kompanija i osnivači su saglasni da ove uslove tretiraju kao poverljive i da ih ne distribuiraju, otkrivanju njihovo postojanje ili sadržaj van kompanije bez saglasnosti glavnog investitora, osim u slučajevima kada to potrebno akcionarima kompanije i stručnim savetnicima. 25. Pravno dejstvo Ovi uslovi nisu pravno obavezujući, izuzev stavova 22, 23, 24 & 25 koji se regulišu i definišu u skladu sa zakonima Irske. Tabela 1: Struktura kapitala pre i posle zaključenja posla Deo A: struktura kapitala pre zaključenja Akcionar Klasa akcija Broj akcija Emisiona cena Udeo Osnivač 1 €• •% Osnivač 2 €• •% Osnivač 2 €• •% Deo B: Struktura kapitala nakon zaključenja posla
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 39 Akcionar Klasa akcija Broj akcija Emisiona cena Udeo Osnivač 1 €• •% Osnivač 2 €• •% Osnivač 3 €• •% Osnivač 1 €• •% Osnivač 2 €• •% Osnivač 3 €• •% ESOP €• •% Tabela 2: Zaštitne odredbe Deo A: pitanja koja zahtevaju odobrenje većine investitora Kompanija, bez prethodnog pismenog odobrenja i saglasnosti većine investitora, ne sme da: 1. Na bilo koji način menja Osnivački akt ili prava vezana za akcije kompanije; ili 2. Povećava količinu emitovanog kapitala u vidu akcija, odobrava bilo koju drugu opciju ili drugi interes (u vidu konvertibilnih hartija od vrednosti ili u bilo kom drugom obliku) nad ili u okviru akcijskog kapitala, otkupljuje ili kupuje sopstvene akcije ili na bilo koji drugi način utiče na reorganizaciju akcijskog kapitala; ili 3. Izdaje bilo koji investicioni kredit ili stupa u obaveze sa bilo kojim licem vezano za izdavanje kreditnog kapitala; ili 4. Prijavljuje listiranje ili trgovanje akcijama ili dužničkim hartijama od vrednosti na bilo kojoj berzi ili tržištu; ili 5. Donosi odluke o prestanku rada ili podnosi zahteve za imenovanje ispitivača (osim u slučaju stečaja); ili 6. Uključi filijale ili stiče akcije u drugoj kompaniji ili uzme učešće u partnerstvu ili zajedničkom ulaganju (udruženo ili ne); ili 7. Povremeno zaključuje poslove ili otuđi ili razvodni svoj interes u nekoj od filijala; ili 8. Udružuje se ili spaja sa drugom kompanijom ili poslovnim poduhvatom; ili
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 40 9. Zaključi posao ili aranžman bilo koje prirode (osim ugovora o delu koji odobri Upravni odbor) sa članova kompanije ili direktorima, ili licem koje je povezano sa članovima ili direktorima kompanije, nezavisno od toga da li to treće lice učestvuje u pomenutom poslu ili aranžmanu; ili 10. Stupi u dogovor, kontakt ili transakciju van uobičajenog toka poslovanja ili na drugi način u suprotnosti sa principom „van dohvata ruke“ (arms length principle); ili 11. Zaključi, bilo kao zakupodavac ili zakupac, operativni lizing koji (u skladu sa definicijom u Izjavi o standardnoj računovodstvenoj praksi 21) traje više od pet godina ili obuhvata premiju i godišnji zakup u iznosu od više od (€50.000); ili 12. Odobri prava (po osnovu licence ili na drugi način) vezano za intelektualnu svojinu koja je u vlasništvu, ili koju koristi kompanija u svom svakodnevnom poslovanju; ili 13. Zaključi ili dozvoli zaključenje hipoteke, dažbine, opterećenja ili drugog vida obezbeđenja na materijalna sredstva ili poslovanje kompanije u celini, osim (a) založnih prava nastalih u redovnom toku poslovanja, i (b) drugih naplata nastalih upošljavanjem ili navodnim upošljavanjem odredaba o zadržavanju prava u redovnom toku poslovanja; ili 14. Uspostavi ili izmeni učešće u dobiti, opciju na akcije, penziono osiguranje, bonusne ili druge podsticajne programe bilo koje prirode za direktore, službenike ili zaposlene; ili 15. Saglasi se da plati (plaćanjem naknada, davanjem naknada u naturi ili na drugi način) službenika ili konsultanta kompanije u iznosu koji je veći od €(•) godišnje, ili poveća naknadu koja sleduje bilo kom licu u iznosu koji je veći od €(•) godišnje; ili 16. Zaključi ili izmeni bilo koji ugovor o radu u odredbama o ličnom dohotku (uključujući i penziono osiguranje i druge naknade) u iznosu većem od €(•) godišnje ili poveća naknadu bilo kom članu osoblja (uključujući i penziono osiguranje i druge naknade) u iznosu većem od €(•) godišnje. Deo B: pitanja koja zahtevaju odobrenje Upravnog odobra Kompanija, bez prethodne pismene saglasnosti Upravnog odbora, ne sme da: 1. usvoji ili izmeni godišnji plan poslovanja, ili stupi u kontakt ili preuzme obaveze koje nisu predviđene planom poslovanja koje mogu da izazovu troškove veće od €(30.000), ili na koje nije moguće uticati ili ih završiti u roku od godinu dana; ili 2. napravi dogovor sa bilo kojim poreskim organom ili upravom prihoda ili uloži zahtev, odrekne se, imenuje ili da saglasnost na iznos veći od €(30.000) u poreske svrhe u vezi sa kompanijom ili njenim poslovanjem; ili
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 41 3. promeni ili (a) revizore kompanije ili (b) kraj finansijske godine; ili 4. učini ili dozvoli materijalne izmene računovodstvene politike i načela koja je usvojila kompanija, u pripremi revizorskih i izvešaja rukovodstva osim kada je to neophodno da bi se obezbedila usaglašenost sa relevantnim računovodstvenim standardima u skladu sa Zakonom o privrednim društvima od 1963. do 2009; ili 5. izjasni se o plaćanju dividendi koje na godišnjem nivou iznose više od (20)% profita nakon poreza na osnovu provere računa za tu godinu, ili izvrši bilo koju drugu preraspodelu (putem kapitalizacije, otplate ili na bilo koji drugi način) svojih raspodelivih primanja ili rezervi; ili 6. odobri kredit (na osnovu depozita u banci ili drugoj finansijskoj instituciji koja u okviru svog redovnog poslovanja prihvata depozite) ili da kredit (osim u okviru redovnog poslovanja), garanciju (osim u okviru redovnog poslovanja) ili obeštećenje bilo koje vrste; ili 7. izda bilo kakvu garanciju, odštetu ili obeštećenje u cilju obezbeđenja odgovornosti bilo kog lica ili preuzime obaveze bilo kog lica; ili 8. otvori ili zatvori račun u banci ili menja mandat dat bankarima kompanije u odnosu na bilo koje pitanje vezano za funkionsianje bankarskih računa kompanije; ili 9. otpusti bilo kog direktora, službenika ili zaposlenog pod okolnostima u kojima se javlja potreba plaćanja otpremnine ili drugih troškova u iznosu većem od €(30.000) ukupno; ili 10. uspostavi, reši ili ugrozi bilo koji zakonski postupak (osim postupka namirenja duga u okviru redovnog poslovanja) koji je pokrenut protiv, ili preti da ugrozi kompaniju, ili podnese na arbitražu ili zatraži alternativno rešavanje bilo kog spora u vezi sa kompanijom. UPUTSTVO O SPISKU USLOVA 1. Kompanija U ovom poglavlju treba navesti puno poslovno ime kompanije (uključujući sva registrovana poslovna imena kompanije koja će emitovati akcije investitorima). 2. Osnivači Ovo su lica koja predvode rast kompanije. Od njih se uglavnom zahteva neki vid obaveze u odnosu na status kompanije na zatvaranju (garancije) vezano za način poslovanja kompanije i zaštite interesa investitora. 3. Investitori Jasno je samo po sebi. Za poslovne anđele je vrlo važno da se dogovori mehanizam koji kompaniji dozvoljava da radi sa samo jednim (ili bar nekolici- nom) poslovnih anđela kako se izvršni tim kompanije ne bi preopteretio poslom.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 42 4. Obezbeđenje investicije Investitori obično ulažu u obične akcije (stiču isti rang kao osnivači), prioritetne akcije (čime se rangiraju ispred osnivača u određenim aspektima), (kod kojih se, međutim gubi mogućnost poreskih podsticaja u Irskoj i Velikoj Britaniji) ili konverzione kredite (prenosive kredite koje je moguće pretvoriti u akcije pod određenim uslovima). Osnivači po pravilu više vole da emituju obične akcije – što znači da su i investitori i osnivači na istom nivou. Investitoru mogu da traže određena prioritetna prava, i u tom slučaju žele prioritetne akcije. U određenim slučajevima (npr. kada nije moguće dogovoriti procenu ili kada se razmišlja o novom prikupljanju sredstava u kratkom periodu na osnovu procene veće vrednosti), konverzioni krediti mogu biti odgovarajući vid obezbeđenja investicije. Konverzioni krediti su najmanje zastupljeni u kontekstu Irske. 5. Uslovi zaključenja Ugovor o ulaganju uređuje sva pitanja koja je neophodno rešiti pre zaključenja posla. 6. Procena pre ulaganja Obe strane moraju u potpunosti da razumeju postupak procene vrednosti i povezane implikacije. Konverzioni kredit se može efikasno upotrebiti u cilju odlaganja problematične diskusije oko procene vrednosti. Osnovno objašnjenje procene pre i posle ulaganja može se pronaći na internetu, i tekstovi dostupni u SAD i Velikoj Britaniji u velikoj meri, i bez većih izmena važe i u irskom kontekstu. 7. Tabela kapitala Tabela obezbeđuje koristan pregled strukture kapitala kompanije pre i nakon zaključivanja posla. Potrebno ju je uvek verifikovati u odnosu na originalne zakonske spise u vreme zaključivanja posla. 8. Program za proširenje poslovanja (BES) Program za proširenje poslovanja (BES) i Program podsticaja za zapošljavanje i ulaganja (EIIS) u Irskoj i Program ulaganja u preduzeća (EIS) u Velikoj Britaniji zajedno nude poreske podsticaje (pod određenim uslovima) za investitore u određenim kompanijama. 9. Prioritetno namirenje u slučaju likvidacije/stečaja Prioritetno namirenje u slučaju likvidacije/stečaja opisuje preferencijalna prava investitora u slučaju prodaje, izlaska na berzu ili drugog vida likvidacije kompanije. Ne odnose se isključivo na slučajeve stečaja/zatvaranja kompanije. Nakon cene, ova prava se smatraju drugim po važnosti komercijalnim uslovom koji određuje način na koji će se prihodi od transakcija podeliti akcionarima.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 43 10. Zaštitne odredbe Ove odredbe su obično struktuirane kao niz pozitivnih (tj. kompanija će uraditi A, B i C) i negativnih obaveza (tj. kompanija neće uraditi X, Y i Z bez saglasnosti). Od osnivača se obično zahteva da lično podrže ove odredbe. I to je u redu ukoliko se usvoje određene zaštitne mere. Ukoliko postoji više investitora, zaštitne odredbe treba postaviti tako da onemoguće pojedinačne investitore (ili manje grupe njih) da uposle zaštitne odredbe na štetu interesa kompanije ili većine investitora. 11. Konverzija Konverzija se primenjuje samo kod prioritetnih akcija. Prava konverzije predstavljaju mehanizme uz pomoć kojih investitori u slučaju prodaje ili slične transakcije svoje prioritetne akcije pretvaraju u obične akcije. 12. Smanjenje vrednosti akcija Ponekad se još i naziva zaštitom protiv smanjenja cena (anti-dillution protection) (iako je to nešto što je pogrešno), ova odredba – ukoliko se usvoji – teži da zaštiti investitore od smanjenja vrednosti njihovog inicijalnog ulaganja gde kompanija naknadno stiče novac po nižoj ceni po akciji. 13. Pravo preče kupovine Ovo se odnosi na prava akcionara da učestvuju u budućim rundama finansiranja da bi zadržali svoj procenat vlasništva. Ovo je jedno od najosnovnijih prava za investitore u ranim fazama razvoja pri čemu bi trebalo da planiraju da svoj novac prate tokom čitavog životnog ciklusa kompanije. 14. Pravo prečeg sticanja udela i „Tag along“ odredba Pravo prečeg sticanja investitorima i drugim licima daje pravo da kupuju akcije koje druga lica iz kompanije žele da prodaju. Pravo „Tag along“ štiti interese malih akcionara u slučaju eksploatacijske prodaje većinskog paketa akcija drugih akcionara iz koje su određeni akcionari isključeni. 15. „Drag along“ odredba Ovo je vrlo važna odredba koja bi trebalo da spreči male manjinske akcionare da stave veto na transkaciju, i na taj način zahtevaju bolje uslove za sebe. Ova odredba može da posluži u u kontekstu prodaje slučaju odsutnih akcionara. 16. Zabrana konkurencije Ovde je važno obezbediti da osnivači ne mogu tek tako da napuste poslovanje koje je obezbedilo investiciju poslovnih anđela ili neki drugi vid investicije i reprodukuju proizvode koji su zaštićeni kao intelektualna svojina. 17. Prenos prava Obično se usvaja kao obrnuto sticanje prava (prvenstveno iz poreskih razloga), i omogućava vraćanje svih ili dela akcija u vlasništvu originalnih osnivača kompanije u kompaniju (npr. u cilju korišćenja kao podsticaj za novozaposlene) kada jedan od osnivača kompaniju napusti prevremeno.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 44 18. Upravni odbor Sastav odbora predstavlja važan aspekat bilo koje kompanije i osnivači obično očekuju da zadrže kontrolu na nivou odbora i nakon dve inicijalne faze prikupljanja sredstava. 19. Pravo na informisanje Manjinskim investitorima će biti potrebna eksplicitna prava na informisanje imajući u vidu činjenicu da prava akcionara na informisanje u irskom zakonodavstvu nisu posebno naglašena. 20. Dokumentacija Važno je jasno utvrditi ko šta radi i kada, da bi se proces bio pod kontrolom. 21. Osiguranje ključnih lica Osiguranje ključnih lica je osiguranje koje ugovara i plaća kompanija i time osigurava živote viših rukovodilaca. Na taj način se omogućava otkup udela preminulog izvršnog člana i olakšava zapošljavanje zamene na privremenoj i dugoročnoj osnovi. 22. Troškovi Uobičajeno je da kompanija snosi troškove jednog pravnog savetnika (i ponekad i finansijskog savetnika) za investitore. U najvećem broju slučajeva moguće je dogovoriti paušalne ili ograničene iznose naknada. 23. Ekskluzivnost S obzirom na vreme, energiju i novac koji se ulaže u investiciju, važno je obezbediti da potencijalni investitori nisu prevareni, i to se postiže uz pomoć klauzule o ekskluzivnosti. 24. Poverljivost Obično se obezbeđuje poverljivost kada su ozbiljni pregovori u toku. U prvim razgovorima investitori se ne obaziru previše na poverljivost u odnosu na iznete ideje koje još uvek nisu dokazane ili poznate. 25. Pravno dejstvo Trebalo bi da bude sasvim jasno koji delovi uslova treba da proizvode pravno dejstvo i koji delovi su jednostavno (obično neobavezujućeg karaktera) izjava poslovnih namera.
Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 45 Prikaz uobičajenog procesa ulaganja Planiranje •Kompanije, pre kontaktiranja investitora, treba jasno da definišu realne planove poslovanja Povezivanje •Povezivanje sa potencijalnim investitorima, naravno, ukoliko je moguće, treba ostvariti kvalifikovanim predstavljanjem Pregovaranje •Kada se ostvari kontakt, strane treba da nastoje da pregovaraju o načelnim uslovima ugovora, a sam ugovor se zaključuje kasnije Procena •Investitori sprovode due diligence kontrolu kompanije da se uvere da nema potencijalnih problema Realizacija •Investitori po pravilu predlažu određeni vid investicionog dokumenta (ugovor, akcionarski ugovor) i daju ga komapniji na razmatranje Zaključivanje posla •Ukoliko se sve odvija po planu, investitori ulažu sredstva i kompanija nastavlja sa daljim razvojem poslovanja

Recommandé

Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...
Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...
Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...Aleksandar Nedeljkovic
 
Finansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario Borisic
Finansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario BorisicFinansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario Borisic
Finansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario Borisicbsckragujevac
 
Preduzetnik, preduzetništvo i biznis
Preduzetnik, preduzetništvo i biznisPreduzetnik, preduzetništvo i biznis
Preduzetnik, preduzetništvo i biznisNatasa ஜ Goran Stanivukovic
 
Psihologija uspesnog preduzetnika - Marija Svigir
Psihologija uspesnog preduzetnika - Marija SvigirPsihologija uspesnog preduzetnika - Marija Svigir
Psihologija uspesnog preduzetnika - Marija Svigirbsckragujevac
 
PreduzetnikOnline Br. 1
PreduzetnikOnline Br. 1PreduzetnikOnline Br. 1
PreduzetnikOnline Br. 1Business Media
 
Startup počeci - kako krenuti
Startup počeci - kako krenutiStartup počeci - kako krenuti
Startup počeci - kako krenutiDarko Vidić
 
PreduzetnikOnline 3
PreduzetnikOnline 3PreduzetnikOnline 3
PreduzetnikOnline 3Business Media
 
Prepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršac
Prepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršacPrepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršac
Prepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršacStartit
 

Recommandé

Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...
Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...
Model za procenu vrednosti start up kompanija po modelu plaćanja usluga vlasn...Aleksandar Nedeljkovic
 
Finansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario Borisic
Finansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario BorisicFinansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario Borisic
Finansijsko Upravljanje Evropskim Fondovima Mario Borisicbsckragujevac
 
Preduzetnik, preduzetništvo i biznis
Preduzetnik, preduzetništvo i biznisPreduzetnik, preduzetništvo i biznis
Preduzetnik, preduzetništvo i biznisNatasa ஜ Goran Stanivukovic
 
Psihologija uspesnog preduzetnika - Marija Svigir
Psihologija uspesnog preduzetnika - Marija SvigirPsihologija uspesnog preduzetnika - Marija Svigir
Psihologija uspesnog preduzetnika - Marija Svigirbsckragujevac
 
PreduzetnikOnline Br. 1
PreduzetnikOnline Br. 1PreduzetnikOnline Br. 1
PreduzetnikOnline Br. 1Business Media
 
Startup počeci - kako krenuti
Startup počeci - kako krenutiStartup počeci - kako krenuti
Startup počeci - kako krenutiDarko Vidić
 
PreduzetnikOnline 3
PreduzetnikOnline 3PreduzetnikOnline 3
PreduzetnikOnline 3Business Media
 
Prepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršac
Prepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršacPrepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršac
Prepoznajte šansu i zgrabite je, Adrian Đura, osnivač Eipixa - WWVršacStartit
 
Kreativno preduzetnistvo
Kreativno preduzetnistvoKreativno preduzetnistvo
Kreativno preduzetnistvoKristina Jazinka Nikolic
 
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvata
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvataKljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvata
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvatavirtualbic
 
Menadzerske Vestine Vojo Lucic
Menadzerske Vestine Vojo LucicMenadzerske Vestine Vojo Lucic
Menadzerske Vestine Vojo Lucicbsckragujevac
 
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisa
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisaIvan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisa
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisabsckragujevac
 
Paypal alternative 2016 Darko Vidić Geelancer
Paypal alternative 2016 Darko Vidić GeelancerPaypal alternative 2016 Darko Vidić Geelancer
Paypal alternative 2016 Darko Vidić GeelancerDarko Vidić
 
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovic
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran MarkovicOsnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovic
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovicbsckragujevac
 
2 kreativnost i inovacije
2 kreativnost i inovacije2 kreativnost i inovacije
2 kreativnost i inovacijevirtualbic
 
Inovativne metode poučavanja
Inovativne metode poučavanjaInovativne metode poučavanja
Inovativne metode poučavanjamvisnja
 
Prezentacija fzp
Prezentacija fzpPrezentacija fzp
Prezentacija fzpMilijana Petrovic
 
Nastava usmjerena na učenika
Nastava usmjerena na učenikaNastava usmjerena na učenika
Nastava usmjerena na učenikaPogled kroz prozor
 
D1 s4 venture finace
D1 s4 venture finaceD1 s4 venture finace
D1 s4 venture finace ICIP Serbia - EU funded project
 
SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011
SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011
SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011EU funded project in Serbia, implemented by IDI, Ireland
 
Poslovanje sa svrhom
Poslovanje sa svrhomPoslovanje sa svrhom
Poslovanje sa svrhomDragan Ljubisavljevic
 
On line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeOn line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeVladimir Radovanovic
 
On-line informator za mlade privrednike web.pdf
On-line informator za mlade privrednike web.pdfOn-line informator za mlade privrednike web.pdf
On-line informator za mlade privrednike web.pdfNenadDimitrijevic9
 
On line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeOn line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeVladimir Radovanovic
 
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)Menadžment Centar Beograd
 
Eoy 2013
Eoy 2013Eoy 2013
Eoy 2013merdita
 
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015Milena Blagojevic
 
Ilirika Stednja Plus
Ilirika Stednja PlusIlirika Stednja Plus
Ilirika Stednja Plusguest5a13f88
 
Enterprise Europe Network - EEN
Enterprise Europe Network - EENEnterprise Europe Network - EEN
Enterprise Europe Network - EENBusiness incubator Novi Sad
 
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzeca
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzecaSeminarski diplomskipojam i-vrste-preduzeca
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzecadobrotas
 

Contenu connexe

En vedette

Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvata
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvataKljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvata
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvatavirtualbic
 
Menadzerske Vestine Vojo Lucic
Menadzerske Vestine Vojo LucicMenadzerske Vestine Vojo Lucic
Menadzerske Vestine Vojo Lucicbsckragujevac
 
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisa
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisaIvan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisa
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisabsckragujevac
 
Paypal alternative 2016 Darko Vidić Geelancer
Paypal alternative 2016 Darko Vidić GeelancerPaypal alternative 2016 Darko Vidić Geelancer
Paypal alternative 2016 Darko Vidić GeelancerDarko Vidić
 
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovic
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran MarkovicOsnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovic
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovicbsckragujevac
 
2 kreativnost i inovacije
2 kreativnost i inovacije2 kreativnost i inovacije
2 kreativnost i inovacijevirtualbic
 
Inovativne metode poučavanja
Inovativne metode poučavanjaInovativne metode poučavanja
Inovativne metode poučavanjamvisnja
 

En vedette (10)

Kreativno preduzetnistvo
Kreativno preduzetnistvoKreativno preduzetnistvo
Kreativno preduzetnistvo
 
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvata
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvataKljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvata
Kljucni aspekti kreiranja novog poslovnog poduhvata
 
Menadzerske Vestine Vojo Lucic
Menadzerske Vestine Vojo LucicMenadzerske Vestine Vojo Lucic
Menadzerske Vestine Vojo Lucic
 
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisa
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisaIvan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisa
Ivan Mihailović - Preduzetništvo i pokretanje sopstvenog biznisa
 
Paypal alternative 2016 Darko Vidić Geelancer
Paypal alternative 2016 Darko Vidić GeelancerPaypal alternative 2016 Darko Vidić Geelancer
Paypal alternative 2016 Darko Vidić Geelancer
 
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovic
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran MarkovicOsnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovic
Osnivanje, Finansiranje I Vodjenje Malog Preduzeca, Zoran Markovic
 
2 kreativnost i inovacije
2 kreativnost i inovacije2 kreativnost i inovacije
2 kreativnost i inovacije
 
Inovativne metode poučavanja
Inovativne metode poučavanjaInovativne metode poučavanja
Inovativne metode poučavanja
 
Prezentacija fzp
Prezentacija fzpPrezentacija fzp
Prezentacija fzp
 
Nastava usmjerena na učenika
Nastava usmjerena na učenikaNastava usmjerena na učenika
Nastava usmjerena na učenika
 

Similaire à Povećanje ulaganja poslovnih anđela - Evropski vodič za preduzetnike

On line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeOn line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeVladimir Radovanovic
 
On-line informator za mlade privrednike web.pdf
On-line informator za mlade privrednike web.pdfOn-line informator za mlade privrednike web.pdf
On-line informator za mlade privrednike web.pdfNenadDimitrijevic9
 
On line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeOn line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeVladimir Radovanovic
 
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)Menadžment Centar Beograd
 
Eoy 2013
Eoy 2013Eoy 2013
Eoy 2013merdita
 
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015Milena Blagojevic
 
Ilirika Stednja Plus
Ilirika Stednja PlusIlirika Stednja Plus
Ilirika Stednja Plusguest5a13f88
 
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzeca
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzecaSeminarski diplomskipojam i-vrste-preduzeca
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzecadobrotas
 
Venture growth program akceleracije
Venture growth program akceleracijeVenture growth program akceleracije
Venture growth program akceleracijeBoris Holjevac
 
Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015
Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015 Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015
Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015 Mila Dimitrijević
 
Marija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnika
Marija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnikaMarija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnika
Marija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnikabsckragujevac
 
EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017
EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017
EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017Mila Dimitrijević
 
Sprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizen
Sprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizenSprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizen
Sprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizenMiodrag Kostic, CMC
 
Brosura virtualna kancelarija a5
Brosura virtualna kancelarija a5Brosura virtualna kancelarija a5
Brosura virtualna kancelarija a5virtualbic
 
Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine
Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine
Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine Mila Dimitrijević
 

Similaire à Povećanje ulaganja poslovnih anđela - Evropski vodič za preduzetnike (20)

D1 s4 venture finace
D1 s4 venture finaceD1 s4 venture finace
D1 s4 venture finace
 
SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011
SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011
SBAN prezentacija za SECEP - 19.4.2011
 
Poslovanje sa svrhom
Poslovanje sa svrhomPoslovanje sa svrhom
Poslovanje sa svrhom
 
On line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeOn line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednike
 
On-line informator za mlade privrednike web.pdf
On-line informator za mlade privrednike web.pdfOn-line informator za mlade privrednike web.pdf
On-line informator za mlade privrednike web.pdf
 
On line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednikeOn line informator za mlade privrednike
On line informator za mlade privrednike
 
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)
4.ICV kongres controllera 2016- BASF (Mari Glavonjić)
 
Eoy 2013
Eoy 2013Eoy 2013
Eoy 2013
 
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015
Prirucnik o osnivanju i razvoju PI 2015
 
Ilirika Stednja Plus
Ilirika Stednja PlusIlirika Stednja Plus
Ilirika Stednja Plus
 
Enterprise Europe Network - EEN
Enterprise Europe Network - EENEnterprise Europe Network - EEN
Enterprise Europe Network - EEN
 
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzeca
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzecaSeminarski diplomskipojam i-vrste-preduzeca
Seminarski diplomskipojam i-vrste-preduzeca
 
Venture growth program akceleracije
Venture growth program akceleracijeVenture growth program akceleracije
Venture growth program akceleracije
 
Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015
Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015 Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015
Otvaranje konkursa EY Preduzetnik godine 2015
 
Marija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnika
Marija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnikaMarija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnika
Marija Nikolić - Osnove finansija za preduzetnika
 
EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017
EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017
EY Preduzetnik godine - nominaciona brošura 2017
 
DSOJ PRilika2010 hr ili pr
DSOJ PRilika2010 hr ili pr DSOJ PRilika2010 hr ili pr
DSOJ PRilika2010 hr ili pr
 
Sprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizen
Sprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizenSprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizen
Sprovodjenje promena i stalna poboljsanja poslovanja lean kaizen
 
Brosura virtualna kancelarija a5
Brosura virtualna kancelarija a5Brosura virtualna kancelarija a5
Brosura virtualna kancelarija a5
 
Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine
Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine
Otvoren je novi konkurs za EY Preduzetnika godine
 

Plus de NALED Serbia

NALED results and activities - 2020 Assembly
NALED results and activities - 2020 AssemblyNALED results and activities - 2020 Assembly
NALED results and activities - 2020 AssemblyNALED Serbia
 
Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20
Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20
Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20NALED Serbia
 
Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018
Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018
Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018NALED Serbia
 
Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.
Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.
Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.NALED Serbia
 
Istraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u Srbiji
Istraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u SrbijiIstraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u Srbiji
Istraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u SrbijiNALED Serbia
 
Pravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasa
Pravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasaPravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasa
Pravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasaNALED Serbia
 
Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...
Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...
Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...NALED Serbia
 
Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...
Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...
Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...NALED Serbia
 
Studija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obim
Studija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obimStudija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obim
Studija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obimNALED Serbia
 
Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...
Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...
Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...NALED Serbia
 
Nacrt Zakona o putevima
Nacrt Zakona o putevimaNacrt Zakona o putevima
Nacrt Zakona o putevimaNALED Serbia
 
Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...
Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...
Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...NALED Serbia
 
Izmene Zakona o bezbednosti saobraćaja
Izmene Zakona o bezbednosti saobraćajaIzmene Zakona o bezbednosti saobraćaja
Izmene Zakona o bezbednosti saobraćajaNALED Serbia
 
Analiza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokalu
Analiza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokaluAnaliza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokalu
Analiza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokaluNALED Serbia
 
Cashless Case Challenge 2017 - Umrežavanje
Cashless Case Challenge 2017 - UmrežavanjeCashless Case Challenge 2017 - Umrežavanje
Cashless Case Challenge 2017 - UmrežavanjeNALED Serbia
 
Cashless Case Challenge 2017 - Triple A
Cashless Case Challenge 2017 - Triple ACashless Case Challenge 2017 - Triple A
Cashless Case Challenge 2017 - Triple ANALED Serbia
 
Cashless Case Challenge 2017 - 24h
Cashless Case Challenge 2017 - 24hCashless Case Challenge 2017 - 24h
Cashless Case Challenge 2017 - 24hNALED Serbia
 
Cashless Case Challenge 2017 - Štediše
Cashless Case Challenge 2017 - ŠtedišeCashless Case Challenge 2017 - Štediše
Cashless Case Challenge 2017 - ŠtedišeNALED Serbia
 
Cashless Case Challenge 2017 - S-Gen
Cashless Case Challenge 2017 - S-GenCashless Case Challenge 2017 - S-Gen
Cashless Case Challenge 2017 - S-GenNALED Serbia
 

Plus de NALED Serbia (20)

NALED results and activities - 2020 Assembly
NALED results and activities - 2020 AssemblyNALED results and activities - 2020 Assembly
NALED results and activities - 2020 Assembly
 
Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20
Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20
Rezultati i aktivnosti NALED-a 2019/20
 
Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018
Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018
Istraživanje stavova građana o sivoj ekonomiji, maj 2018
 
Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.
Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.
Sektorska analiza tržišta maloprodaje u Srbiji, maj 2018.
 
Istraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u Srbiji
Istraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u SrbijiIstraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u Srbiji
Istraživanje kapaciteta za lokalni ekonomski razvoj u Srbiji
 
Pravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasa
Pravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasaPravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasa
Pravilnik o odštetnim zahtevima usled ujeda napuštenih pasa
 
Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...
Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...
Grey Book 10 - Recommendations for Eliminating Administrative Obstacles to Do...
 
Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...
Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...
Siva knjiga 10 - Preporuke za ukidanje administrativnih preporuka poslovanju ...
 
Studija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obim
Studija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obimStudija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obim
Studija: Siva ekonomija u Srbiji 2017. - karakteristike i obim
 
Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...
Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...
Upravljanje bezbednosti saobraćaja u lokalnim samoupravama kroz digitalizacij...
 
Nacrt Zakona o putevima
Nacrt Zakona o putevimaNacrt Zakona o putevima
Nacrt Zakona o putevima
 
Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...
Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...
Opstina Vrbas kao primer upravljanja bezbednosti saobraćaja kroz digitalizaci...
 
Izmene Zakona o bezbednosti saobraćaja
Izmene Zakona o bezbednosti saobraćajaIzmene Zakona o bezbednosti saobraćaja
Izmene Zakona o bezbednosti saobraćaja
 
Analiza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokalu
Analiza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokaluAnaliza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokalu
Analiza rada lokalnih saveta i bezbednosti saobraćaja na lokalu
 
Cashless students
Cashless studentsCashless students
Cashless students
 
Cashless Case Challenge 2017 - Umrežavanje
Cashless Case Challenge 2017 - UmrežavanjeCashless Case Challenge 2017 - Umrežavanje
Cashless Case Challenge 2017 - Umrežavanje
 
Cashless Case Challenge 2017 - Triple A
Cashless Case Challenge 2017 - Triple ACashless Case Challenge 2017 - Triple A
Cashless Case Challenge 2017 - Triple A
 
Cashless Case Challenge 2017 - 24h
Cashless Case Challenge 2017 - 24hCashless Case Challenge 2017 - 24h
Cashless Case Challenge 2017 - 24h
 
Cashless Case Challenge 2017 - Štediše
Cashless Case Challenge 2017 - ŠtedišeCashless Case Challenge 2017 - Štediše
Cashless Case Challenge 2017 - Štediše
 
Cashless Case Challenge 2017 - S-Gen
Cashless Case Challenge 2017 - S-GenCashless Case Challenge 2017 - S-Gen
Cashless Case Challenge 2017 - S-Gen
 

Povećanje ulaganja poslovnih anđela - Evropski vodič za preduzetnike

  • 1.
  • 2. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 1 Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ova publikacija predstavlja rezultat sporazuma koji su zaključili EBAN i HBAN kako bi promovisali zajedničke ciljeve obe organizacije koji se ogledaju u povećanju kvantiteta, kvaliteta i uspešnosti ulaganja poslovnih anđela u Evropi, i na taj način omogućili potencijalnim novim investitorima, poslovnim anđelima i preduzetnicima da bolje razumeju ulaganja poslovnih anđela. Dokument pred vama je adaptacija originalne verzije „Uvidi u ulaganja poslovnih anđela za preduzetnike“ koja je prvobitno bila namenjena irskom tržištu. Za umnožavanje i/ili adaptaciju ovog vodiča neophodno je prethodno pribaviti odobrenje EBAN i HBAN. © HBAN 2013 Projekat finansira Evropska unija Ova publikacija je kreirana uz asistenciju Evropske unije i uz podršku Programa integrisane podrške inovacijama (IISP). Sadržaj ove publikacije je isključivo odgovornost organizacija EBAN i HBAN, i ne odražava nužno stavove Evropske unije.
  • 3. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 2 EBAN – Evropsko trgovinsko udruženje poslovnih anđela, seed fondova i ostalih investitora na tržištu koji ulažu u preduzeća u početnim fazama razvoja EBAN je neprofitni panevropski predstavnik zajednice investitora koji ulažu u preduzeća u početnim fazama razvoja poslovanja, sa članstvom koje obuhvata preko 100 organizacija iz 28 zemalja. Preko svojih neposrednih, ali i posrednih članova EBAN doseže do 20.000 investitora koji ulažu u preduzeća u početnim fazama razvoja širom Evrope i šire. EBAN je 1999. godine osnovala grupa pionirskih mreža poslovnih anđela u saradnji sa Evropskom komisijom i EURADA. Misija EBAN je da bude lider u zastupanju mreža poslovnih anđela i ostalih investitora u preduzeća u početnim fazama razvoja poslovanja u Evropi, i platforma za njihovu međusobnu razmenu i profesionalizaciju. EBAN osnažuje preduzetništvo i inovacije usmeravajući kroz liderstvo, zastupanje i povezivanje poslovnih anđela i zajednice investitora u početne faze razvoja poslovanja da inspirišu, promovišu, razvijaju i finansiraju preduzetnike svetske klase u Evropi. Dodatne informacije možete naći na veb-stranici: www.eban.org Halo mreža poslovnih anđela HBAN je krovna organizacija mreža poslovnih anđela koja je posvećena promovisanju ulaganja poslovnih anđela i pružanju podrške razvoju preduzetničke zajednice u početnim fazama poslovanja u Irskoj i Severnoj Irskoj. HBAN posluje regionalno u partnerstvu sa irskim Centrima za inovacije u poslovanju (BIC) iz Dablina, Korka, Voterforda i Galveja, kao i sa Halo mrežom poslovnih anđela za Severnu Irsku koja predvodi lokalne mreže poslovnih anđela. Ukratno rečeno, HBAN aktivno radi na povećanju broja investitora - poslovnih anđela, koji ulažu u kompanije u početnim fazama razvoja poslovanja i pruža podršku za formiranje novih i razvoj postojećih mreža poslovnih anđela, kako na regionalnom, tako i na međunarodnom nivou. HBAN predstavlja zajedničku inicijativu organizacija InterTradeIreland i Enterprise Ireland koja jednoglasno zastupa interese i potrebe investicione zajednice poslovnih anđela pred vladom, zainteresovanim stranama, poslovnom zajednicom i u medijima. Dodatne informacije možete naći na veb-stranici: www.hban.org
  • 4. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 3 Sadržaj Izvršni rezime ......................................................................................................................................... 4 1. Uvod................................................................................................................................................... 6 2. Postupak prikupljanja vlasničkog kapitala ......................................................................................... 8 3. Tri glavna kriterijuma za ulaganje.................................................................................................... 13 4. Izvršni rezime kompanije ................................................................................................................. 16 5. Plan poslovanja ................................................................................................................................ 19 6. Zahtevi za finansiranje ..................................................................................................................... 20 7. Procena i uslovi ulaganja.................................................................................................................. 23 8. Zaključak........................................................................................................................................... 30 Prilog A................................................................................................................................................. 32 Prilog B................................................................................................................................................. 34
  • 5. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 4 Izvršni rezime Ovaj priručnik je pripremljen sa ciljem demistifikacije procesa prikupljanja vlasničkog kapitala za pre- duzetnike. Privlačenje eksternog vlasničkog kapitala je proces koji se znatno razlikuje od prikupljanja sredstava iz drugih izvora. Saveti koji se detaljnije razmatraju u nastavku ovog Priručnika su:  Odnos između investitora i preduzetnika je kao brak, ali sa planiranim razvodom;  Počnite da gradite odnos u što ranijoj fazi, u idealnom slučaju, pre nego što vam novac zatreba;  Sprovedite detaljnu analizu poslovanja potencijalnih investitora i saznajte šta je to što ih privlači;  Postarajte se da je svaki kontakt sa potencijalnim investitorom usmeren na tri glavna kriterijuma za ulaganje (rukovođenje, izlaz i mogućnost ostvarivanja prihoda);  Najbolji izlaz je prodaja dela preduzeća za novac... na taj način se obično maksimalno uvećava vrednost za sve akcionare;  Potencijal vašeg preduzeća za generisanje prihoda mora da ukaže na mogućnost proširenja poslovanja, a time i za ostvarivanje značajnih prihoda za investitora;  Najbolji poslovni planovi počinju odličnim izvršnim rezimeom – svrha izvršnog rezimea je da u par reči proda priliku za ulaganje, a ne samo da opiše poslovanje;  Ubedljiv poslovni plan u kome su razrađeni svi troškovi je od ključne važnosti;  Ovladajte ciframa i razumite šta predstavljaju;  U idealnom slučaju, osnivači su već uložili ili nameravaju da ulože gotovinska sredstva u vlasnički kapital preduzeća, tj. da preuzmu monetarni rizik ulaganjem u ostvarenje određenog cilja („skin in the game“);  Imajte realna očekivanja u pogledu procene vrednosti kompanije – investitor mora da ostvari značajan prihod od svog ulaganja;  Zaključivanje ugovora o prodaji udela u vlasničkom kapitalu ne podrazumeva samo inicijalnu procenu vrednosti; i  Naizgled primamljiva visoko procenjena vrednost može biti umanjena raznim zahtevima za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije preduzeća.
  • 6. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 5 Privlačenje eksternog vlasničkog kapitala je korisno i ima smisla ukoliko ubrzava rast vašeg poslovanja. Ukoliko investitor ostvaruje značajan prihod od uloženih sredstava, velika je verovatnoća da će vaša zarada biti još veća. Ovo je situacija u kojoj svi dobijaju (win-win).
  • 7. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 6 1. Uvod Ovaj priručnik je izrađen sa ciljem da demistifikuje proces prikupljanja vlasničkog kapitala. Priručnik je naročito usmeren na ono čemu preduzetnici treba da teže u procesu privlačenja vlasničkog kapitala od investitora - poslovnih anđela. Vlasnički kapital Vlasnički kapital, o kojem je reč u ovom Vodiču, podrazumeva vlasnički kapital uložen u preduzeća u privatnom vlasništvu koja nisu kotirana na berzi1 . To nije zajam, već investicija. Investitor kupuje akcije u vašem preduzeću u zamenu za ulaganje novčanih sredstava. Predstavlja neobezbeđen i stalan kapital u vašoj kompaniji. Investitor sa vama deli i rizike, ali i koristi. Vlasnički kapital ubrzava rast, povećava kredibilitet i uliva poverenje kupcima, dobavljačima, zaposlenima i drugim finansijerima. Investitori poslovni anđeli Poslovni anđeli su bogati pojedinci koji obično ulažu manje količine novca (od 25.000 do 500.000 evra) u ranijoj fazi razvoja poslovanja preduzeća od one u kojoj bi mogli da investiraju fondovi rizičnog kapitala. Poslovni anđeli sve više ulažu zajedno sa fondovima seed i rizičnog kapitala. Doprinos poslovnih anđela obično podrazumeva mnogo više od ulaganja novca – često znaju dosta o određenoj privrednoj grani i imaju kontakte koje prepuštaju preduzetnicima. U odborima kompanija u koje ulažu, anđeli često zauzimaju funkcije koje nisu izvršnog karaktera. Značaj poslovnih anđela u industriji vlasničkog kapitala je značajno povećan u poslednjih nekoliko godina. Uz formiranje i rast asocijacija2 poslovnih anđela u poslednje vreme, kapital poslovnih anđela dobija sve veći značaj za industriju vlasničkog kapitala u Evropi. Poreski podsticaji za poslovne anđele 1 Investitori obično ulažu isključivo u društva sa ograničenom odgovornošću što znači da osnivanje društva sa ograničenom odgovornošću predstavlja preduslov za dobijanje sredstava. Investitori ne ulažu u preduzetničke radnje ili partnerstva sa neograničenom odgovornošću. 2 Više privatnih investitora ulaže u jednu kompaniju
  • 8. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 7 Za razliku od mnogih zemalja širom sveta Irska, Velika Britanija, Finska, Francuska, Portugal i Turska nude poreske podsticaje pojedincima koji ulažu u privatne kompanije. Program podsticaja za zapošljavanje i ulaganja (Employment and Investment Incentive Scheme (EIIS)) namenjen investitorima u Republici Irskoj zamenio je prethodni Program za proširenje poslovanja (Business Expansion Scheme (BES)) iz 2012. godine. Investitori koji ispunjavaju zahteve Programa trenutno mogu da ostvare korist od poreskih podsticaja za ulaganja u određeni tip kompanija. Obim programa je proširen u poređenju sa prethodnim BES programom, čime je povećan iznos ulaganja koja zadovoljavaju uslove za dobijanje poreskih podsticaja, kako na godišnjem nivou i tako i sa aspekta životnog veka kompanija. Pored toga, Program seed kapitala (Seed Capital Scheme (SCS)) nudi podsticaje za osnivanje novih kompanija kroz povraćaj poreza pojedincima koji osnivaju preduzeća i ulažu u sopstveno poslovanje. Program ulaganja u preduzeća (Enterprise Investment Scheme (EIS)) i Seed EIS investitorima iz Velike Britanije pružaju mogućnost da iskoriste pogodnosti koje se nude u okviru jednog od najkorisnijih programa poreskih podsticaja namenjenog poslovnim anđelima u svetu. Detaljne informacije o programu treba proveriti na Internetu, ali trenutno se ovi podsticaji ogledaju u značajnim unapred definisanim poreskim podsticajima i oslobađanju od plaćanja poreza na kapitalnu dobit (CGT) kod uspešnih investicija. Drugim rečima, većina poslovnih anđela koji plaćaju porez u Velikoj Britaniji i ulažu u kompanije definisane programom će, ukoliko je ulaganje uspešno, biti u mogućnosti da za sebe zadrže celokupnu ostvarenu dobit bez plaćanja poreza, uz veliku verovatnoću da će čak i u slučaju neuspeha najverovatnije biti u mogućnosti da povrate više od polovine vrednosti uložene investicije preko poreskih podsticaja. Jasno je u kojoj meri ovakvi programi pomažu da se umanje visoki rizici sa kojima su povezana ulaganja poslovnih anđela. Do kraja 2012. godine u Turskoj je odobreno oko 75% poreskih podsticaja za investitore koji ulažu u preduzeća u početnim fazama poslovanja, što ukazuje na činjenicu da ovi mehanizmi postaju sve popularniji u određenim zemaljama. Vredi proveriti da li i u vašoj državi postoje poreski podsticaji za poslovne anđele. Zbornik poreskih podsticaja koji EBAN objavljuje svake godine vam može pružiti dobar uvid u ovu tematiku.
  • 9. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 8 2. Postupak prikupljanja vlasničkog kapitala Prikupljanje kapitala od spoljnih investitora je zahtevan proces za vas kao preduzetnika sa svih aspekata. Morate biti spremni da u taj proces uložite značajan napor: pre, tokom i nakon stvarnog zaključivanja ugovora. „Brak sa planiranim razvodom“ Proces prikupljanja vlasničkog kapitala se može opisati kao brak sa planiranim razvodom (izlazna strategija). Samim tim je i nivo posvećenosti ovom poslovnom odnosu veoma visok. Investitori obično žele da dobiju mesto u upravnom odboru vaše kompanije, kao i da aktivno učestvuju u razvoju poslovanja. Potrebno je da pozdravite ovakav vid učešća. Budući da je njihovo ulaganje neobezbeđeno, investitor ima potrebu da se prijatno oseća u radu sa ljudima koje finansijski podržava. Proces „zabavljanja“ Proces počinje, da nastavimo sa analogijom braka, „zabavljanjem“. Poenta zapravo leži u izgradnji čvrstog poslovnog odnosa između preduzetnika i investitora. Poput pravog zabavljanja, privlačnost pomaže u građenju veze, dok „oskudica“ obično dovodi do suprotnog efekta. Ironično gledano, kada od investitora konstantno tražite novac, on to može shvatiti kao da „oskudevate“. Kada dođete na sastanak sa investitorom od koga želite da dobijete novac, često će se desiti da sa sastanka umesto novca ponesete savet. Isto tako, ako na sastanak sa investitorom odete sa ciljem da dobijete savet, moguće je da ćete dobiti novac. Prvi pristup se može shvatiti kao „oskudevanje“, dok drugi deluje aktraktivnije. To znači da se proces prikupljanja vlasničkog kapitala razlikuje od procesa zaduživanja za, na primer, kupovine kuće, koji je više mehaničke prirode. Uvid u to šta vaš predlog čini privlačnim, a ne „oskudnim“ predstavlja ključ uspeha za dobijanje investicije.
  • 10. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 9 Savet: Započnite sa izgradnjom odnosa mnogo pre nego što vam zatreba novac Razumite šta je to što investitor smatra atraktivnim Kao i u svakom odnosu, od ključne je važnosti da razumete šta je to što privlači određenog investitora. Svi investitori imaju različita gledišta, tako da to što je jedan investitor odbio da investira u vašu kompaniju, ne znači da nećete biti uspešni. Ovaj vodič će vam pomoći da „uđete u glavu investitora” i utvrdite šta je to što on želi. Tipičan proces ulaganja poslovnog anđela Potraga za prilikom Pronalaženje izvora za finansiranje može predstavljati proaktivan ili reaktivan proces. U najvećoj meri prilike za finansiranje stižu posredstvom postojećih članova, njihovih mreža i kroz interakciju sa ostalim učesnicima u poslovnom okruženju Provera Prikupljanje zahteva je centralizovano, a njima se upravlja pomoću softverskog paketa (često se koristi GUST). Inicijalna procena može biti neformalnog karaktera (vrši je nekoliko članova) ili formalnog karaktera (vrši je određena grupa ili menadžer mreže) Povratne informacije/koučing Sa kompanijama koje prođu preliminarnu procenu se ostvaruje kontakt i daju smernice u vezi sa očekivanjima investitora i načinima za bolje predstavljanje kompanije Predstavljanje kompanije Odabrane kompanije zatim mogu biti pozvane da se predstave članovima na događaju koji se obično održava jednom mesečno. Uobičajeno je da se tom prilikom predstave 2 – 4 kompanije. Nakon prezentacija, investitori „iza zatvorenih vrata“ razmatraju različite aspekte kompanije i potencijalno sklapanje posla
  • 11. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 10 Due diligence Due diligence (interna investiciona analiza) se obično vrši na formalnoj osnovi i obuhvata sledeće: analizu konkurentnosti, validaciju proizvoda i prava intelektualne svojine3 , procenu strukture kompanije, finansijske pokazatelje i ugovore, proveru usaglašenosti sa propisima i provere referenci članova tima Uslovi investiranja i pregovori Ukoliko članovi još uvek budu zainteresovani, priprema se spisak uslova4 (eng. term sheet) i pregovara o procenjenoj vrednosti kompanije. Grupe poslovnih anđela i njihove mreže sve više koriste standardizovane obrasce uslova za ulaganja. Kompanija može da održi završnu prezentaciju članovima Investicija Nakon toga, zainteresovani članovi mogu da ulažu bilo kao pojedinci ili da oforme grupu za ulaganje u određenu kompaniju. Dokumenta za zaključivanje posla se obično sačinjavaju uz prisustvo advokata. Ovaj korak obuhvata i zvanično potpisivanje dokumentacije i isplatu dogovorenog iznosa sredstava Podrška nakon investicije Posle samog ulaganja, investitori često prate poslovanje kompanije, i svojim stručnim znanjem i kontaktima pružaju mentorsku podršku i pomoć kompanijama. Osim toga, investitori često blisko sarađuju sa kompanijom kako bi što lakše izašli iz kompanije kada za to dođe vreme Izvor: OECD (2011a), sumarni pregled preuzet iz ACA, EBAN i Tech Coast Angel materijala 3 Intelektualna svojina 4 Spisak uslova navodi glavne uslove za realizaciju predložene investicije uključujući i iznos i procenat udela investitora.
  • 12. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 11 Due diligence (interna investiciona kontrola) od strane investitora Pre nego što donesu krajnju odluku o ulaganju, investitori sprovode due diligence proces (internu investicionu kontrolu) u vašoj kompaniji. Due diligence je proces putem kog se verifikuju i potvrđuju iznete izjave i gledišta o poslovanju kompanije i njenim izgledima za budućnost. Savet: Isto tako bi trebalo da i vi izvršite due diligence analizu potencijalnog investitora, proverite njegov istorijat u pružanju podrške kompanijama, jer u suprotnom… Ovo može predstavljati svojevrstan izazov budući da investitori - poslovni anđeli generalno nemaju internet stranicu ili javno dostupne informacije. Ipak, ovo je malo ostrvo i neko ih sigurno poznaje, te stoga uradite ono što je u vašoj moći da proverite potencijalne investitore i privucite najbolje u vašu kompaniju. Vreme do ulaganja Od faze planiranja do realizacije ulaganja u vlasnički kapital prođe i po godinu dana. Poslovi se i mogu i jesu zaključivali mnogo brže. Uobičajen vremenski rok iznosi od tri do šest meseci. Međutim, duži vremenski period svakako ide vama u korist. Sigurno ne biste želeli da se nađete u situaciji da su vam finansijska sredstva hitno potrebna, jer biste bili u nezavidnom položaju u pregovorima o uslovima ulaganja – to će samo odvratiti investitora. Izlaz Ovakav odnos se završava izlazom iz ugovornog odnosa. Različite vrste izlazih strategija razmotrene su u narednom poglavlju. Garancije prodavca pri izlasku iz ugovornog odnosa Jedno od pitanja koje treba uzeti u obzir prilikom izlaza iz ugovornog odnosa jesu garancije prodavaca. Garancije su pravni iskazi kojima se potvrđuje da su određene stvari istinite prema saznanjima davaoca garancije5 . Od prodavaca se obično očekuje da izdaju garancije pri prodaji trećem licu. 5 Na primer: da se kompanija ne nalazi pred utuženjem ili da će dužnicima biti otpisan dug, itd.
  • 13. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 12 Ovo prevashodno postaje vaša obaveza iako se i od investitora sve više očekuje da vam se pridruže u davanju garancija. Isto tako, može i da postane uzrok eventualnog sukoba između investitora i preduzetnika. Problem se ponekad rešava deponovanjem dela prihoda od prodaje na namenski račun6 na određe- no vreme7 kao obezbeđenje za potraživanja po osnovu garancija i/ili putem osiguranja garancije, što može biti prilično skupo pokriće koje nije lako dobiti. 6 Ovo je obično bankovni račun pod zajedničkom kontrolom advokata koji zastupaju i kupce i prodavce 7 Vremenski period varira od šest meseci do dve godine, ili čak i duže za poreske garancije
  • 14. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 13 3. Tri glavna kriterijuma za ulaganje Anketa8 sprovedena među investitorima rizičnog kapitala otkrila je tri glavna kriterijuma koja se koriste za procenu atraktivnosti poslovnog predloga. Investitori poslovni anđeli se verovatno u tom smislu mnogo ne razlikuju. Tri glavna kriterijuma utvrđena na osnovu ankete9 su: 1. Rukovodeći tim; 2. Mogućnost izlaza; i 3. Mogućnost zarade. Savet: Postarajte se da se pri svakom kontaktu sa potencijalnim investitorima na neki način dotaknete ova tri glavna kriterijuma Iz prethodno rečenog, treba napomenuti da investitori rizičnog kapitala generalno nisu zainteresovani za to čime se vaša kompanija bavi (usluga ili proizvod se nisu našli među glavna tri kriterijuma). Ono što njih više zanima je kako da ostvare zaradu na uložena sredstva. Iako su investitori poslovni anđeli više usmereni na to čime se vaša kompanija bavi i teže da svojim znanjem o datoj privrednoj grani uvećaju priliku za zaradu, ono što se prodaje investitorima nije proizvod, već poslovna prilika. Rukovodeći tim Ovo je kriterijum koji je zauzeo prvo mesto, tj. najvažniji kriterijum za investitore. Investitori (ljudi) ulažu u ljude. Pitanje: Koliko dobro treba da poznajete nekoga da biste mu/joj dali 100.000 evra sopstvenog novca? Investitori ulažu dosta vremena u upoznavanje sa rukovodećim timom i poslovanjem. U tom smislu, procenjivaće u kojoj meri poznajete tržište, prepoznajete priliku, kao i da li ste sposobni da izvršite plan poslovanja. Prethodno radno iskustvo i učinak članova rukovodećeg tima su takođe predmet procene. Angažovanje savetnika i/ili neizvršnih direktora će učvrstiti kredibilitet vašeg poslovnog predloga. Rukovodeći tim obično čini više osoba – investitori obično ne podržavaju kompanije u kojima se jedan čovek pita za sve. 8 InterTradeIreland, maj 2011, anketa menadžera fondova rizičnog kapitala na ostrvu 9 Upozorenje: investitori različito posmatraju najvažnije kriterijume – ustanovite šta privlači svakog od investitora sa kojim ste ostvarili kontakt
  • 15. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 14 Takođe, investitori često izbegavaju porodične kompanije u kojima članovi porodice (supružnici, braća, sestre, itd.) aktivno učestvuju u rukovođenju poslovanjem. Investitori nemaju želju da na svoju listu rizika dodaju i potencijalno narušavanje porodičnih odnosa. Investitori vole da u najmanju ruku vide centar razvijenog rukovodećeg tima. Kompanije u početnim fazama razvoja često nemaju u potpunosti formiran rukovodeći tim. Iz tog razloga bi u svom planu poslovanja trebalo da razradite plan za popunjavanje upražnjenih mesta u rukovodećem timu u skladu sa razvojem i napredovanjem poslovanja. Izlazna opcija Ovo je još jedan kriterijum od ključne važnosti, zapravo drugi po važnosti. Važno je uvideti da investitori teže da ostvare što je moguće veću zaradu od svoje investicije. To je njihov biznis kojim se oni bave. Investitor obično nastoji da uloži 1 evro po akciji, a da istu akciju proda za 7 evra ili više. Iako obično tome teže, ostvareni rezultati mogu biti dosta skromniji. Većina investitora ulaže da bi ostvarili kapitalnu dobit po okončanju ulaganja. Oni ne žele da zauvek budu vezani za datu kompaniju. Životni vek fondova rizičnog kapitala obično iznosi deset godina, što znači da u tom vremenskom periodu treba da izvrše i realizuju svoje investicije. Poslovni anđeli nisu u tom smislu ograničeni, ali svejedno obično žele da realizuju svoju investiciju u periodu od pet godina. Iz tog razloga investitore zanima učešće u kapitalu, a ne prihodima (npr. godišnje dividende). Postoje tri glavna tipa izlaza za investitore. To su prodaja akcija vlasniku kompanije, inicijalna javna ponuda (IPO) i prodaja udela u poslovanju.  Otkup udela je kada sama kompanija ili drugi akcionari otkupljuju akcije investitora. Ovo je najnepoželjnija opcija pošto vodi ka ozbiljnom mogućem sukobu između investitora i ostalih akcionara: investitor želi da se kompanija vrednuje što je moguće više dok ostali akcionari žele upravo suprotno. Otkup udela se dešava, međutim nije opcija koju investitori preferiraju na samom početku;  IPO podrazumeva listiranje akcija kompanije na priznatoj berzi, i u tom slučaju, teoretski gledano, investitor ima pravo da svoje akcije proda na slobodnom tržištu. Međutim, prodaja velikog broja akcija relativno mlade kompanije kojima se jedva trgovalo na berzi10 bi ostvarilo ogroman negativan uticaj na cenu akcija 10 Mlado na berzi znači da je broj akcija sa kojima se trgovalo na dnevnom nivou nizak u poređenju sa brojem ponuđenih akcija
  • 16. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 15 tog preduzeća (cena će biti izuzetno niska) te stoga ova opcija ne omogućava investitorima izlaz sa planiranom količinom novca; i  Obično najbolja izlazna opcija u cilju maksimalnog uvećanja primanja od prodaje investicije jeste gotovinska prodaja udela u poslovanju, kada svi investitori izlaze iz poslovanja u isto vreme, a kompanija se u celosti prodaje trećem licu (obično drugoj korporaciji). Usaglašavanje interesa znači da su svi na dobitku i na taj način se bitno razlikuje od prethodno pomenutog otkupa udela. U planu poslovanja bi trebalo pomenuti aktivnosti spajanja i pripajanja (M&A) u okviru vaše grane privrede čime se ističe težnja ka prodaji poslovanja. Postoje i druge izlazne varijante (kao što su sekundarni otkup11 udela, otkup udela od strane rukovodstva (MBO) i likvidacija (solventna i nesolventna), međutim opcija koja maksimalno uvećava vrednost investicije za sve učesnike jeste prodaja poslovanja. Savet: Najbolja izlazna opcija je prodaja poslovanja za gotovinu jer obično maksimalno uvećava vrednost za sve akcionare Mogućnost zarade Ovo je treći kriterijum po važnosti. Mogućnost zarade treba da pokaže da vaša kompanija ima potencijal za rast; i to dovoljan da ostvari značajan povrat uloženih sredstava u skladu sa željama investitora. Vrlo je važno da uradite sve što možete da to i demonstrirate: 1. Navedite obim postojećih porudžbina i kanale prodaje12 ; 2. Veličina tržišta – tržište treba da bude dovoljno veliko (obično obuhvata prodaju na međunarodnom nivou) da omogući izgradnju većeg obima poslovanja; i 3. Dokaz o preduzeću iz vašeg sektora koje je ostvarilo rast sličan onom koji vi planirate da realizujete. Savet: Potencijal vaše kompanije za ostvarivanje prihoda mora da ukaže na mogućnost za proširenje poslovanja i time ostvaruje značajna zarada za investitora 11 Sekundarni otkup udela: kada drugi investitor otkupljuje akcije postojećeg investitora 12 Takođe se koristi i izraz linija prodaje
  • 17. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 16 4. Izvršni rezime kompanije Izvršni rezime kompanije predstavlja najvažniji deo plana poslovanja. Priprema se na kraju, i treba da sumira glavne aspekte predloga potencijalnim investitorima za ulaganje. To je udica koja treba da privuče njihovu pažnju i podstakne ih da čitaju dalje. Savet: Najbolji planovi poslovanja imaju odličan izvršni rezime – svrha izvršnog rezimea je ne samo da opiše poslovanje, već i da u nekoliko reči proda priliku za ulaganje U idealnom slučaju, izvršni rezime ne bi trebalo da bude duži od dve strane. Rezime treba jasno i koncizno da istakne glavne ciljeve i svrhu poslovanja. Osim toga, treba da ponudi odgovore na pitanja čitalaca na jasan, sažet i efektan način. Rezime treba da jasno obradi pitanja od kojih zavisi odluka o investiranju. Ako je nakon čitanja izvršnog rezimea investitor shvatio svrhu poslovanja i ima želju da sazna više o tome, znači da je rezime obavio svoj posao. U rezimeu je potrebno navesti i kritične tačke finansijskih projekcija – tačke rentabilnosti, maksi- malne zahteve za finansiranjem, itd. Rezime treba jasno da istakne ključne prednosti preduzeća, bilo da je to rukovodeći tim, koristi od proizvoda ili tržišni sektor. Rezime treba detaljno da opiše da li su određeni događaji poput licenciranja proizvoda ili pribavljanja saglasnosti nadležnih organa neophodne za uspeh poslovanja. Takođe treba da se pozabavi ključnim faktorima rizika predloženog ulaganja. Ključni elementi Ključni elementi rezimea su: 1. Uvodna rečenica: počnite sa najuverljivijom izjavom o tome zašto je vaša ideja odlična ideja. Suština se svodi na jedinstvenost vašeg rešenja za rešavanje velikog problema. Budite konkretni, ne rasplinjavajte se. Ako već sarađujete sa ljudima svetskog kova, kompanijama ili osnivačima koji su sličnu ideju sproveli u delo, pomenite ih ovde;
  • 18. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 17 2. Problem: jasno objasnite bolnu tačku (postojeću ili potencijalnu) sa kojom se suočavaju vaši klijenti, a za koju nudite rešenje. Na ovaj način dajete kontekst za utvrđivanje vašeg predloga vrednosti; 3. Rešenje: navedite šta kome nudite. Da li je to softver, hardver/proizvod, usluga ili kombinacija? Ne koristite skraćenice već objasnite jednostavnim jezikom šta je to što nudite kao ubedljivo rešenje za uočeni problem. Možda bi trebalo da objasnite na koji način se uklapate u lanac vrednosti ili kanale distribucije i zašto će vaše kolege iz branše želeti da sarađuju sa vama. Ukoliko imate klijente i prihode, to jasno konstatujte. Ako nemate, onda navedite kada ih planirate; 4. Tržišna šansa: objasnite tržište (segmentaciju tržišta, veličinu, vrednost, rast, pokretače i uticaje, broj klijenata i konkurenata). Ciljanje razumnog procenta dobro definisanog tržišta u razvoju je ubedljiviji argument od ciljanja izuzetnog malog procenta na veoma velikom zrelom tržištu. Proverite da li se sve navedene vrednosti odnose na ciljano tržište na kome poslujete; 5. Konkurentska prednost: imate konkurenciju – ukoliko nemate to znači da nema tržišta za vaše rešenje. U najmanju ruku, nadmećete se sa načinom na koji se trenutno posluje. Neko, negde u svetu verovatno već radi to što vi predlažete. Dakle, jasno istaknite koja je vaša održiva konkurentska prednost. Prednost prvog koraka, kao jedina konkurentska prednost vrlo retko je ubedljiva za investitore; neophodno je da jasno navedete jedinstvene koristi i prednosti; 6. Poslovni model: navedite na koji način planirate da ostvarite prihode i od koga. Potrebno je da pokažete u kojoj meri se vaš model može proširiti i na koji način (šta je merilo? – da li su to klijenti, licence, jedinice, prihodi, marža) će biti izvršena procena vašeg poslovanja. Navedite nivoe koje želite da dostignete za tri do pet godina; 7. Rukovodeći tim: ovo je kriterijum broj jedan za investitore. Objasnite zašto je vaš tim predodređen za uspeh. Izbegavajte skraćene verzije radnih biografija članova tima – povežite iskustva svakog pojedinačnog člana tima sa faktorima koji će omogućiti napredovanje poslovanja. Ako je moguće, navedite sve zvučnije kompanije za koje su članovi tima radili; 8. Nagrada: pregled vaših finansijskih projekcija treba da pokaže da će biti ostvarena značajna zarada na uloženi kapitala investitora. Ako projekcije nisu uverljive, onda je sve
  • 19. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 18 što ste do sada uradili bilo uzaludno. Prikažite u kratkim crtama planirane prihode tokom perioda od tri do pet godina, režijske troškove, gubitke/dobit, iznos novčanih sredstava i broj zaposlenih – u određenim slučajevima ima smisla obuhvatiti i ključni faktor kao što je broj klijenata ili broj usporučenih komada; i 9. Zahtev za finansiranjem: navedite koliko sredstava ste prikupili do sada. Ovo bi trebalo da bude dovoljno da stignete do sledeće važne prekretnice. Ukoliko planirate i sledeći krug finansiranja, onda treba da navedete indikacije o razmerama tog kruga. Izvršni rezime ne treba da bude prošireni sadržaj. Rezime treba da zainteresuje čitaoca i da ga podstakne da čita dalje. Rezime treba da prenese poruku o poslovnoj ideji na jasan i koncizan način, ne izostavljajući potrebno i ne dodajući novo. To treba da bude upravo ono što jeste – koncizan sažetak plana poslovanja. Izvršni rezime takođe može biti veoma koristan kada želite da nekome ko ima ograničeno vreme nagovestite o čemu se radi u vašem poslovanju. Kratak, jasan izvršni rezime koji privlači pažnju može da dovede do ulaganja, ili, zapravo, do uspostavljanja korisnog poslovnog odnosa. Letak na jednoj strani, koji se bazira na izvršnom rezimeu može da posluži kao koristan marketinški mamac koji možete poslati potencijalnim investitorima. Format i primer investicionog rezimea koji koristi HBAN nalazi se u Prilogu A.
  • 20. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 19 5. Plan poslovanja Savet: Ubedljiv plan poslovanja koji obuhvata sve troškove je od ključnog značaja. Investitori su svesni činjenice da se rezultati mogu razlikovati, naročito ako je reč o start-up kompanijama13 . Međutim, i pored toga je važno navesti planove i ciljeve. Postoji veliki broj standardizovanih obrazaca za izradu plana poslovanja. Neki primeri su koncipirani kao niz pitanja na koje promoter daje odgovore, i sasvim iskreno, takvi planovi izgledaju kao skup odgovora. Ponekad promoteri i ostave pitanja, što svakako nije impresivno… Bolje je koristiti metodološki pristup pripremi biznis plana i upotrebiti alate kao što je, recimo Business Cube u cilju davanja odgovora na fundamentalna pitanja. Business Cube14 upošljava skup povezanih tematskih pitanja koja, u razmatranju, zajedno formiraju jedan deo plana. Posvetite malo vremena razmišljanju o odgovorima na pitanja, ona su zaista vrlo provokativna i teraju vas na razmišljanje. Kada date odgovore na ova pitanja, iste informacije možete dalje da uobličite u koncizne, udarne stavove koji prenose odgovarajuću poruku. Dostupne su i druge metodologije i obrasci, uključujući i obrazac plana poslovanja koji je pripremio Centar za inovacije u poslovanju iz Dablina (Dublin Business Innovation Centre15 ). Dobro osmišljen plan poslovanja nudi uverljive predloge i pokazuje da su poslovanje i planovi za njegov rast pažljivo razmotreni. 13 Nove mlade kompanije u početnim fazama razvoja 14 Za više informacija o Business Cube modelu posetite: http://www.intertradeireland.com/media/intertradeirelandcom/businesssupport/equitynetwork/Business%20Planning%2 0Tool%20-%20Business%20Cube%20methodology.pdf 15 Za više informacija posetite www.dbic.ie
  • 21. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 20 6. Zahtevi za finansiranjem Većina kompanija u prvim godinama poslovanja gubi novac – to nije neuobičajeno. U poslednje vreme su opali troškovi izgradnje poslovanja, te u skladu sa tim ni zahtevi za finansiranjem ne bi trebalo da budu visoki kao što je to bio slučaj. Podaci o poslovanju Standardni finansijski podaci u planu poslovanja treba da predstavljaju rezime bilansa stanja i uspeha iz prethodnih poslovnih godina, ukoliko su raspoloživi, koji su praćeni kraćim komentarom. Detaljni finansijski podaci se dostavljaju kao prilog uz plan poslovanja. Finansijske projekcije Plan poslovanja treba da obuhvati projektovane bilanse uspeha i stanja i izveštaje o novčanim tokovima. Pomenute finansijske podatke treba sažeto predstaviti u osnovnom tekstu plana poslovanja i ukratko prokomentarisati. Finansijske projekcije treba da budu realne i predstavljene na mesečnom nivou za prvu godinu poslovanja, i tromesečno ili godišnje za svaku narednu godinu (detaljno razrađene finansijske projekcije se prilažu uz plana poslovanja). Od ključnog je značaja da pretpostavke na kojima se projekcije zasnivaju budu jasno iznesene. Savet: Izuzetno je važno da rukovodeći tim kompanije ovlada ciframa i razume šta one predstavljaju. To ne znači da treba da postanete računovođa, već je veoma važno da kada vas pitaju o ciframa, budete u stanju da razumete pitanje i pokažete investitoru da njima dobro vladate. Stručna pomoć pri izradi projekcija Pomoć od strane stručnog računovođe je svakako korisna pri izradi finansijskih izveštaja i projekcija, ali bi preduzetnici svakako trebalo i sami da znaju šta sve to zapravo znači.
  • 22. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 21 Koliko sredstava treba prikupiti? Kompanije u ranim fazama razvoja bi okvirno trebalo da obezbede gotovinska sredstva za 18 meseci poslovanja. Na taj način se obezbeđuju dovoljna sredstva za dostizanje neophodnih targeta da bi se podržao sledeći krug finansiranja, i dodatnih šest mesec za prikupljanje pomenutih sredstava. Ovo je idealni iznos sredstava koja često nije moguće prikupiti, ali je svakako korisno sebi zacrtati takav cilj. Troškovi su generalno poznati, ali budući da prihodi u budućnosti nisu zagarantovani, bilo koja formula koja se koristi za izračunavanje utroška sredstava na mesečnom nivou16 treba da osigura da će iznos koji se prikuplja biti dovoljan za 18 meseci poslovanja. Tako je definicija neophodnih gotovinskih sredstava na mesečnom nivou: Bruto mesečni troškovi minus zagarantovani prihodi na mesečnom nivou17 Tabela korišćenja sredstava Neophodno je jasno navesti u koje svrhe tražite novac. U vašem predlogu, tabela korišćenja sredstava, poput tabele koja sledi, može biti od izuzetne koristi.: Korišćenje sredstava €000s18 Troškovi razvoja 250 Obrtni kapital 100 Razvoj poslovanja 200 Troškovi kapitala 150 Nepredviđeni troškovi 150 Ukupno €850 16 Utrošak gotovinskih sredstava predstavlja iznos gotovinskih sredstava potreban za poslovanje 17 Gotovinska sredstva dobijena od klijenata 18 Navedene brojke su samo primer, a ne predlog korišćenja sredstava koji će, u svakom slučaju, zavisiti od vrste poslovanja
  • 23. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 22 Tabela izvora sredstava Po istom principu trebalo bi da razradite i tabelu izvora sredstava poput ove u nastavku. Savet: Investitori retko žele da finansiraju kompaniju u celosti i vole kada u istom procesu učestvuju i drugi finansijeri. Izvor sredstava €000s19 Status Promoteri 250 Opredeljena Eksterni vlasnički kapital – privatni investitori 250 Prikupljanje u toku Eksterni vlasnički kapital – poslovni anđeli, koinvesticioni fondovi i javni investitori 250 Zavise od obezbeđenih Državne agencije – bespovratna sredstva 50 Zavise od ostalih Zaduživanje kod banke 50 Kreditni odbor Ukupno €850 Ukupni iznosi u ove dve tabele treba da budu jednaki. Investitori takođe žele i da promoteri kompanije učestvuju u finansiranju kroz ulaganja u vlasnički kapital kompanije. Osnivači koji rade nizašta ili za vrlo male plate su nešto što se kod mladih kompanija podrazumeva i odražava na procenu vrednosti kompanije. Savet: U idealnom slučaju, osnivači su već uložili ili nameravaju da ulože gotovinska sredstva u vlasnički kapital preduzeća tj. da preuzmu finansijski rizik ulaganjem u ostvarenje zajedničkog cilja („skin in the game“) 19 Da ponovimo, navedeni iznosi su tek ilustracija i ne predstavljaju preporuku za raspodelu izvora finansiranja - to će zavisiti od delatnosti i sedišta kompanije, tj. da li se nalazi u Irskoj ili Severnoj Irskoj
  • 24. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 23 7. Procena vrednosti i uslovi za ulaganje Procena vrednosti mlade kompanije je izazov, i predstavlja pre umetnost nego nauku. Procenjena vrednost kompanije treba da bude na dovoljno niskom nivou da bi investitor ostvario atraktivan povraćaj uloženih sredstava. Sa druge strane mora biti na dovoljno visokom nivou da bi postojeći akcionari bili motivisani. Procena vrednosti kompanije je način utvrđivanja cene vlasničkog kapitala/utvrđivanje vrednosti nije jedino važno - tu su i uslovi za ulaganje. Nivo uticaja Investitor svakako želi da ima uticaj u kompaniji koji je u skladu sa procentom njegovog učešća u vlasničkom kapitalu. Samim tim, investitori neće biti zainteresovani za ponuđene male udele u vlasničkom kapitalu. Za ulaganja u vlasnički kapital traži se udeo između 20 i 40%, a uobičajen udeo u praksi iznosi između 25% do 30%. Savet: Imajte realna očekivanja u pogledu procenjene kompanije – investitor mora da ostvari atraktivan prihod od svog ulaganja Različiti kriterijumi za procenu vrednosti Ukoliko postoje prihodi i/ili profit, moguće je primeniti različite kriterijume za procenu vrednosti kompanije. Ovi kriterijumi se takođe mogu primeniti za procenu prihoda i/ili profita u budućnosti i diskontovanti unazad na trenutnu vrednost. Primeri obuhvataju:  Kriterijum redovnih prihoda;  Kriterijum EBITDA20 ;  Kriterijum profita nakon oporezivanja; i  Vrednost za svakog aktivnog korisnika/kupca. Potencijalna buduća vrednost poslovanja, kao što je već pomenuto u poglavlju o izlaznim strategijama, svakako predstavlja izuzetno važan aspekat za investitore. 20 EBITDA – zarada pre kamata, poreza, troškova, umanjenja i amortizacije
  • 25. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 24 Stoga je važno, naravno ukoliko je to moguće, pomenuti i navesti kriterijume koji su korišćeni pri prodaji kompanija u okviru vaše privredne grane. Proučavanje prodatih kompanija iz vašeg sektora ukazuje na to koji su kriterijumi zaista od važnosti. Detalji prodaje javnih preduzeća moraju biti javno objavljeni, međutim takva obaveza ne postoji kod prodaje privatnih kompanija. Iz tog razloga, pronalaženje primera koji su slični vašoj kompaniji može biti svojevrstan izazov. Međutim, čak i površno znanje o ovoj temi sa vaše strane će ostaviti utisak na investiture i pokazati im da razumete njihove potrebe. Pojednostavljen primer procene vrednosti na osnovu buduće profitabilnosti ponuđen je u sledećoj tabeli. Procena zasnovana na budućoj vrednosti - ilustracija €000s21 EBITDA u budućnosti 3,000 Kriterijum22 – npr. 4 Vrednost preduzeća u budućnosti23 12,000 Dugovanja u budućnosti – npr. 2,000 Vrednost vlasničkog kapitala u budućnosti24 10,000 Neophodan povraćaj sredstava – npr. 10 times Dakle, trenutna vrednost 1,000 Traženi iznos vlasničkog kapitala – npr. 300 Dakle, traženi udeo u vlasničkom kapitalu (300/1000) 30% U ovom primeru, procenjena vrednost kompanije od 1 milion evra predstavlja vrednost nakon ulaganja, tj. vrednost ulaganja vaših gotovinskih sredstava. Samim tim, procenjena vrednost kompanije pre ulaganja (tj. vrednost vlasničkog kapitala kompanije pre vašeg ulaganja) iznosi 700.000 evra. 21 Date cifre su samo ilustracija i ne predstavljaju željeni ishod koji svakako zavisi od vrste poslovanja 22 Potencijalni kriterijum zavisi od delatnosti i stepena razvoja kompanije – kriterijumi mogu biti i niži i viši od četiri data u ovom primeru 23 Vrednost preduzeća je vrednost vaše kompanije (tj. pre odbitka duga) 24 Vrednost vlasničkog kapitala je vrednost ukupnog emitovanog akcijskog kapitala kompanije u vlasništvu akcionara
  • 26. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 25 Uslovi za ulaganje Osnovni uslovi i način ulaganja vlasničkog kapitala po pravilu su definisani u listi uslova (eng. Term Sheet) (videti Prilog B u kom se nalazi spisak uslova koje primenjuje HBAN). Savet: Zaključivanje ugovora o ulaganju u vlasnički kapital ne podrazumeva samo inicijalnu procenu vrednosti Iako je procena vrednosti kompanije važna, važno je i koji su uslovi postavljeni za ulaganje. Uslovi i način ulaganja podrazumevaju sledeće:  Iznos i način korišćenja uloženih sredstava;  Procenat udela u vlasništvu;  Struktura vlasničkog kapitala i duga;  Pravo na isplatu dividendi i kamate (ako je to primenjivo);  Pravo glasa;  Bonusne šeme za rukovodstvo;  Izlazne strategije;  Promene u rukovodstvu;  Mesto u odboru investitora;  Pravo veta investitora;  Zahtevi za izveštavanjem i posledice u slučaju neuspeha;  Troškovi i poverljivost; i  Koraci za zaključivanje posla. Pravni sporazumi Uslove pod kojima se vrši ulaganje treba jasno definisati određenim pravnim sporazumom. Mogući vidovi sporazuma su sledeći:  Ugovor o ulaganju (ili akcionarski ugovor);  Osnivački akt (sa izmenama i dopunama); i  Ugovor o delu direktora.
  • 27. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 26 Prioritet namirenja u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća Uslov na koji treba obratiti posebnu pažnju je prioritet u pogledu namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća. Uprkos svom nazivu, ovim se ne podrazumeva isključivo slučaj likvidacije/stečaja preduzeća. U ovom slučaju, likvidacija se odnosi na probleme sa likvidnošću (npr. kada dođe do bilo kog izlaznog mehanizma o kome je ranije bilo reči ili u slučaju likvidacije preduzeća). U slučaju likvidacije/stečaja kompanije razlikuju se dve vrste prioritetnog namirenja:  „Soft“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja25 : u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća, akcionar koji je nosilac ovog prava stiče pravo da povraćaj uloženog novca ili procenat akcija koje poseduje u kompaniji, šta god da je veće;  „Hard“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja26 na osnovu koga akcionar koji je nosilac ovog prava stiče pravo na povraćaj uloženog novca i procenat u odnosu na akcije koje poseduje u kompaniji. Ako vas, kao preduzetnika interesuje pravo prioritetnog namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća, za vas isplativija opcija je tzv. „soft“ prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja. Sledeća tabela ilustruje način na koji pomenute opcije namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja funkionišu. Rastom izlaznih primanja opada efektivan procenat ukupnih primanja investitora. Iako prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja može da uveća udeo investitora u primanjima, investitori ga generalno smatraju lošim mehanizmom jer ima za cilj da povrati provobitno uložen iznos sredstava. 25 „Soft“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja se u Vodiču koristi iz praktičnih razloga, međutim ne predstavlja termin koji je u opštoj upotrebi 26 „Hard“ prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja se u Vodiču koristi iz praktičnih razloga, međutim nije termin u opštoj upotrebi. Ova vrsta prioritetnog namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja se obično još naziva i double dip (duplo dno)
  • 28. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 27 €2,000 investicije Bez prioriteta u slučaju stečaja €000s27 „Soft“ prioriteta u slučaju stečaja €000s28 „Hard“ prioriteta u slučaju stečaja €000s29 Izlazni kapital – ukupni prihodi 3,000 3,000 3,000 Prioritet u slučaju stečaja (x1) ništa 2,000 2,000 Primanja nakon izvršenja prioritetnog prava 3,000 1,000 1,000 Udeo investitora – npr. 50%30 1,500 ništa 500 Ukupna primanja investitora 1,500 2,000 2,500 Primanja investitora kao % ukupnih primanja 50% 66.7% 83.3% Na osnovu tabele jasan je prioritet namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja može da podrazumeva iznos koji jednak uloženim sredstvima (jednokratno ulaganje). Međutim, u praksi ima poslova koji su zaključeni za iznose i do 2, 3, i 4 puta veće od uloženih sredstava. Savet: Naizgled primamljiva visoko procenjena vrednost može biti umanjena raznim zahtevima za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja preduzeća. Instrumenti – vrste akcija Gotovinska sredstva se ulažu u preduzeća putem jednog ili više finansijskih instrumenata. Finansijski instrument predstavlja način realizacije ulaganja. Ako se ulaganje vrši u okviru državnog programa poreskih podsticaja vrste instrumenata koji su vam na raspolaganju mogu biti ograničene, i zato je veoma važno da potražite stručni savet u pogledu oporezivanja pre zaključivanja posla ako ulažete na ovaj način. 27 Cifre su ilustrativnog karaktera 28 Cifre su, takođe, ilustrativnog karaktera 29 Cifre su, takođe ilustrativnog karaktera 30 Podrazumeva da investitor ima 50% udela u vlasništvu
  • 29. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 28 Glavni instrumenti su: Obične akcije Obične akcije predstavljaju najosnovniji oblik akcionarskog udela u kompaniji. Obične akcije podrazumevaju isplate dividendi i izlaznih primanja nakon namirivanja svih poverilaca, dugovanja i ostalih klasa akcija. Iznos sredstava koji se dobija po akciji proporcijalan je ukupnom broju emitovanih običnih akcija. Ukupan broj običnih akcija čiji ste vi vlasnik podeljen sa brojem emitovanih običnih akcija daje procenat vlasništa u kompaniji. Prioritetne akcije Prioritetne akcije vlasniku daju prednost pri naplati dividendi i izlaznih primanja u odnosu na vlasnike običnih akcija. Prioritet u ovom smislu je obično fiksne prirode, mada se mogu koristiti i varijabilni elementi. Prioritetne obične akcije Investitori rizičnog kapitala koriste ovu vrstu akcija da bi ostvarili prednosti koje nude obične i prioritetne akcije, ali u jednom instrumentu. Prioritetne obične akcije po pravilu podrazumevaju određena prava prioritetnog namirivanja u slučaju likvidacije/stečaja (v. tekst iznad). Konverzioni zajam Gotovinska sredstva se mogu uložiti u vidu kredita koji je moguće u nekom kasnijem periodu konvertovati, obično po želji ulagača, u akcije (najčešće obične akcije). Kreditu se pripisuje i određena kamata čije plaćanje se obično odlaže do nekog budućeg datuma. Osnov za konverziju (npr. procenjena vrednost kompanije) se može dogovoriti naknadno. Na primer, procenjena vrednost koja se primenjuje za naredni krug prikupljanja sredstava za finansiranje vlasničkog kapitala (ponekad u nižem iznosu da bi se nadoknadio rizik ulaganja u početnoj fazi poslovanja koji je investitor preuzeo) može da čini osnov za konverziju.
  • 30. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 29 Mere zaštite protiv razvodnjavanja Posebno kada je dogovorena visoka procenjena vrednost, investitori često zahtevaju zaštitu protiv razvodnjavanja u slučaju da u budućnosti dođe do finansiranja gde investitori kupuju akcije kompanije po nižoj ceni od one koju su platili prvobitni investitori (down-round). „Down-round“ je kada je naknada procenjena vrednost po akciji niža od prethodno procenjene vrednosti. U tom slučaju se primenjuje tzv. anti-dillution zaštita koja ponovno definiše cenu akcija iz prethodnog kruga i usklađuju se sa procenjenom vrednošću u novom krugu, čime se postojećim investitorima dodeljuju dodatne akcije (bez naknade ili po nominalnim cenama) kao nadoknada. „Drag“ i „Tag“ odredbe (povuci i potegni) „Drag“ i „Tag“ odredbe se primenjuju kada se akcije prodaju nakon ulaganja. Ove odredbe su uzajamno povezane. „Drag“ odredba primorava ostale akcionare da prodaju svoje akcije po istoj ceni po kojoj prodaju i akcionari koji su se odlučili na prodaju. Ako, na primer, 51% akcionara želi da svoje akcije proda trećem licu, a tih 51% čine dogovorenu granicu ili je premašena dogovorena granica aktiviranje odredbe31 (trigger level), ostali akcionari su primorani da svoje akcije prodaju pod istim uslovima. „Tag“ odredba ostalim akcionarima iz prethodnog primera daje mogućnost da svoje akcije prodaju po istoj ceni kao i akcionari koji su se odlučili da prodaju svoje akcije. Ako, na primer, 51% akcionara želi da svoje akcije proda trećem licu, a tih 51% čine dogovorenu granicu ili je premašena dogovorena granica za aktiviranje odredbe (trigger level), ostali akcionari mogu da se pridruže akcionarima koji su odlučili da prodaju svoje akcije i akcije prodaju pod istim uslovima. 31 Okidač (granica) može biti bilo koji dogovoreni procenat
  • 31. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 30 8. Zaključak Prikupljanje eksternog vlasničkog kapitala je proces koji se u mnogome razlikuje od drugih načina finansiranja. Podsećamo na savete u tom pogledu:  Odnos između investitora i preduzetnika je kao brak, ali sa planiranim razvodom;  Počnite da gradite odnos u što ranijoj fazi, u idealnom slučaju, pre nego što vam zatreba novac;  Sprovedite detaljnu internu investicionu analizu (due diligence) potencijalnih investitora i saznajte šta je to što ih privlači;  Postarajte se da je svaki kontakt sa potencijalnim investitorom usmeren na tri glavna kriterijuma za ulaganje (rukovođenje, izlaz i mogućnost zarade);  Najbolji izlaz je prodaja dela preduzeća za novac... na taj način se obično maksimalno uvećava vrednost za sve akcionare;  Potencijal vašeg preduzeća za generisanje prihoda mora da ukaže na mogućnost proširenja poslovanja, a time i ostvarivanja značajne zarade za investitora;  Najbolji planovi poslovanja počinju odličnim izvršnim rezimeom – svrha izvršnog rezimea je da u par reči proda priliku za ulaganje, a ne da samo opiše poslovanje;  Uverljiv plan poslovanja u kome su razrađeni svi troškovi je od ključne važnosti;  Ovladajte ciframa i razumite šta predstavljaju;  U idealnom slučaju, osnivači su već uložili ili nameravaju da ulože gotovinska sredstva u vlasnički kapital preduzeća, tj. da preuzmu finansijski rizik ulaganjem u ostvarenje određenog cilja („skin in the game“);  Imajte realna očekivanja u pogledu procene vrednosti kompanije – investitor mora da ostvari atraktivan prihod od svog ulaganja;  Zaključivanje posla o prodaji udela u vlasničkom kapitalu ne podrazumeva samo inicijalnu procenu vrednosti; i  Naizgled primamljiva visoko procenjena vrednost može biti umanjena raznim zahtevima za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije/stečaja.
  • 32. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 31 Privlačenje eksternog vlasničkog kapitala je korisno i ima smisla ukoliko ubrzava rast vašeg poslovanja. Ukoliko eksterni investitor ostvaruje značajan prihod od uloženih sredstava, velika je verovatnoća da će vaša zarada biti još veća. Ovo je situacija u kojoj svi dobijaju (win-win). Sada u rukama imate sva sredstva da se upustite u prikupljanje vlasničkog kapitala od drugih.
  • 33. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 32 Prilog A Primer izvršnog rezimea za privlačenje ulaganja na jednoj strani Profil kompanije: Atraktivna kompanija d.o.o. Uvodna rečenica: Atraktivna kompanija d.o.o. (AK doo) traži finansiranje vlasničkog kapitala u iznosu od €750.000 za proširenje poslovanja u oblasti prodaje i marketinga i zapošljavanje ključnih kadrova za formi- ranje mreže filijala za međunarodnu prodaju. Rezime poslovanja: AK d.o.o. prepoznaje potrebe klijenata i nudi im troškovno efikasna rešenja. Upotrebom našeg softvera klijentima se nude povoljnosti koje su brže i efikasnije od ostalih ponuđenih rešenja na tržištu. Trenutna pozicija: Proizvod je razvijen i njegovo pilot testiranje u Irskoj je u toku. Sistem je potpuno funkcionalan u Irskoj i Velikoj Britaniji i može da u roku od nedelju dana uključi nove korisnike. Pozicija/strategija vezano za prava intelektualne svojine: AK d.o.o. je razvila sopstveni softver čiji je vlasnik. Namera je brzo uspostavljanje i rast brenda AK d.o.o. na ključnim tržištima. Prodaja i marketing: AK d.o.o. će se usmeriti na svoje ciljne klijente prvobitno u Irskoj, Velikoj Britaniji i SAD. Za veće klijente primenjivaćemo princip direktne prodaje na osnovu identifikovanih mogućnosti, na čemu već radimo. Planira- no je angažovanje dva iskusna stručnjaka sa znanjem o sektoru u kome poslujemo. U pogledu manjih klijenata, AK d.o.o. namerava da sprovede sveobuhvatnu marketinšku kampanju. Kompanija: Atraktivna kompanija d.o.o. Faza razvoja: Start-Up Potrebna investicija: €750,000 Sektor: Tehnologije-softver Potrebne veštine: finansije, marketing Prihodi: 2013: €213,000 2014: €2,475,000 2015: €6,511,000
  • 34. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 33 Bilans uspeha ‘000s 2013 2014 2015 Ukupna prodaja xxx xxx xxx Opšti i troškovi prodaje xxx xxx xxx EBITDA xxx xxx xxx Marža - xx% xx% Zaposleni 10 17 24 Finansijski podaci (EUR): Klijenti plaćaju 50 evra mesečno za osnovni sistem. Cilj je da povećamo broj klijenata oliko ih imamo u 2013. na 4.088 do 2015. Ciljno tržište: Mogućnosti U Velikoj Britaniji imamo 12.000 potencijalnih klijenata, u SAD 55.000 i u Irskoj 900. U Evropi postoji više od 132.000 potencijalnih klijenata. Dodatne mogućnosti postoje i na drugim me- đunarodnim tržištima. Rukovodstvo i akcionari: John Experienced, osnivač i generalni direktor: 25 godina iskustva u globalnoj prodaji i uslužnom menadžmentu sa kompanijom BigCo. Osnivač inovativnog konsaltinga, poseduje međunarodno iskustvo u radu na projektima koji se tiču iskustva klijenata u različitim sektorima. Joe Brains, direktor tehnoloških poslova: preko 20 godina iskustva u radu sa CRM softverom i na mobilnim projektima u privatnom i javnom sektoru. Mary Smith, direktor operacija: preko 25 godina iskustva u unapređenju i vođenju tehnoloških kompanija.
  • 35. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 34 Prilog B Primer spiska uslova32 (bez cifara) Svrha ovog dokumenta je informativne prirode, što znači da organizacije HBAN, Venture Legal Service (koja je pripremila ovaj primer spiska uslova) i EBAN ne snose odgovornost za postupke sprovedene na osnovu podataka sadržanih u ovom dokumentu ili za gubitak ili štetu nastale korišćenjem ovog dokumenta.. Venture Legal Services je moderna advokatska kompanija koja pruža pravne savete korporativnim i privatnim klijentima čija uža specijalnost obuhvata sektore poslovnih anđela, start-up kompanije i ulaganje rizičnog kapitala. © Venture Legal Services 2013 32 Ponuđen primer spiska uslova pripremljen je u skladu sa irskim zakonom, i u drugim zemljama može biti drugačijeg sadržaja u zavisnosti od važećih uslova.
  • 36. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 35 Uslovi za ulaganja od do €[•] u [kompaniju] 1. Kompanija [naziv kompanije] 2. Osnivači [ime i prezime1], [ime i prezime2] & [ime i prezime3] 3. Investitori [Investitor1] [Vodeći investitor(i)], [Investitor2] & [Investitor3]. [Vodeći investitor(i) su ovlašćeni da zastupaju interese svih investitora u vezi sa kompanijom.] 4. Obezbeđenje investicije [Obične akcije (€0.01) po akciji/[prioritetne akcije (€0.01) po akciji/(6%) Konverzioni krediti] 5. Uslovi zaključenja  Sprovedena due diligence kontrola zadovoljava investitore  Zadovoljavajuće dodeljivanje prava intelektualne svojine kompaniji  [Osnivanje ili ponovno osnivanje kompanije u Irskoj]  [Ostalo (po potrebi)] 6. Procenjena vrednost pre ulaganja €(•) na bazi potpune razvodnjenosti uključujući opcioni plan nedodeljenih akcija zaposlenima (Employee Share Option Plan) do (•)% i na bazi da će investitori zadržati ne manje od (•)% udela u kompaniji na bazi potpune razvodnjenosti nakon zaključivanja posla. 7. Tabela kapitala Struktura kapitala kompanije pre i posle zaključenja ugovora prikazana je u tabeli 1 8. Plan za proširenje poslovanja Kompanija će pre zaključenja investitorima dostaviti predlog saglasnosti (RICT Outline Approval) i uložiće sve napore da obezbedi punu saglasnost (RICT Approval) što je moguće pre posle završetka.] 9. Prioritetno namirenje U slučaju (i) likvidacije/stečaja (ii) prodaje ili (iii) ekskluzivne licence ili drugog vida raspolaganja gotovo svim kapitalom ili imovinom kompanije (izlazna strategija) investitori imaju pravo na, šta god da je veće: (a) iznos od €(•) koji čini iznos ulaganja investitora plus sve iskazane a neisplaćene dividende; ili (b) iznos proporcionalan udelu investitora (na osnovu broja akcija u vlasništvu) takvih sredstava ili primanja.
  • 37. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 36 10. Zaštitne odredbe Saglasnost investitora, vlasnika većinskog paketa hartija od vrednosti (kao većine investitora) je neophodna za odlučivanje u pogledu svih pitanja navedenih u Tabeli 2, deo A. Saglasnost Odbora je neophodna za odlučivanje vezano za stavke u Tabeli 2, deo B. 11. Konverzija Akcije ulagača se konvertuju u razmeri 1:1 u obične akcije u bilo kom trenutku a po zahtevu vlasnika akcija, i prilagođavaju se u odnosu na dividene, podele, kombinacije i slične slučajeve, kao što je opisano u odeljku „Zaštita od umanjenja vrednosti akcija“. 12. Umanjenje vrednosti akcija [Opcija 1: ukoliko kompanija emituje dodatne hartije od vrednosti po ceni akcije manjoj od ugovorene zaštitne cene u konverziji, tada se cena u konverziji usklađuje na osnovu ponderisanog proseka u skladu sa sledećom formulom: CP2= CP1 X (A+B) / (A+C) u kojoj su: CP2 = cena konverzije na snazi odmah nakon nove emisije akcija CP1 = cena konverzije na snazi neposredno pre nove emisije akcija A = ukupan broj akcija na konvertovanoj osnovi B = ukupno razmatranje od strane kompanije po osnovu nove emisije podeljeno sa CP1 C = broj akcija koje se izdaju u novoj emisiji akcija.] [Opcija 2: nije utvrđena cena za zaštitu od smanjenja vrednosti akcija] 13. Pravo preče kupovine Svi akcionari imaju proporcionalno pravo, bez obaveza, da učestvuju u narednim rundama finansiranja kompanije (u zavisnosti od uobičajenih izuzetaka). Sve neupisane akcije je moguće preraspodeliti ostalim akcionarima. Investitor ima mogućnost da pomenuto pravo ustupi partnerima ili članovima porodice. 14. Pravo prečeg sticanja & „Tag“ opcija Investitori, proporcionalno udelu, imaju pravo, bez obaveza, da učestvuju, pod istim uslovima u transferima bilo kojih akcija kompanije, i pravo prečeg sticanja udela u takvim transferima (u zavisnosti od uobičajenih dozvoljenih transfera, uključujući i transfere partnerima ili članovima porodice). Akcije koje investitori nisu kupili dalje se nude ostalim akcionarima. 15. „Drag“ opcija Kada vlasnici većinskog paketa običnih akcija žele da prihvate ponudu i prodaju svoje akcije (ili na drugi način prenesu kontrolu nad kompanijom) na treće lice onda, u zavisnosti od saglasnosti većine investitora i Odbora, i svi
  • 38. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 37 ostali akcionari postaju dužni da svoje akcije prodaju ili pristanu na transakcije pod istim uslovima a vezano za prioritetno namirivanje u slučaju likvidacije. 16. Zaštita od konkurencije Osnivači, potpisivanjem Ugovora o radu (koji sadrži uobičajene odredbe o zaštiti od konkurencije) u obliku koji je opravdano prihvatljiv za investitore postaju saglasni da celokupno svoje radno vreme i pažnju posvete kompaniji i da ne preduzimaju bilo kakve dodatne aktivnosti bez saglasnosti većine investitora. Materijalno kršenje pomenutih odredaba dovodi do razrešenja tog osnivača. 17. Prenos vlasništva Akcije čiji su vlasnici osnivači podležu odredbama o obrnutom prenosu vlasništva tokom perioda od 3 godine na sledeći način: [25% treba investirati godinu dana nakon zaključivanja ugovora, a preostalih 75% treba dodeliti u jednakim mesečnim ratama u naredne dve godine]. Osnivač koji je dobrovoljno napustio kompaniju ili koji je na osnovu valjanog razloga razrešen, dužan je da proda kompaniji (sa opcijom sekundarne kupovine za investitore) sve svoje neprenesene akcije po nabavnoj ceni. 18. Upravni odbor Upravni odbor se sastoji od najviše (tri) direktora. Akcionari, osim investitora, imaju pravo da biraju dva člana Odbora, dok većina investitora ima pravo da bira jednog člana Odbora, ili posmatrača. Kompanija je dužna da predstavniku kog imenuje većina investitora plaća naknadu za nadzor u iznosu od €(•) godišnje. 19. Pravo na informisanje Svaki investitor ima pravo da od kompanije na mesečnom nivou dobija mesečne izveštaje od rukovodstva (u roku od 5 dana od kraja svakog mese- ca), godišnje finansijske izveštaje (u roku od 90 dana od kraja svake godine) i ostale slične informacije koje svaki investitor može opravdano da zahteva. 20. Dokumentacija Zastupnik investitora priprema nacrt dokumentacije neophodne za realizaciju ulaganja, a koja sadrži uobičajene konvencije, uverenja i garancije kompanije (ograničene na maksimalan iznos ulaganja) i osnivača (ograničene na maksimum od 25% investiranog iznosa). 21. Osiguranje ključnih lica (Key man insurance) Kompanija [uoči/što je pre moguće nakon] zaključenja sporazuma ugovara osiguranje života za ključna lica u korist kompanije u iznosu od najmanje €(•) za (osnivača 1), (osnivača 2) i (osnivača 3).
  • 39. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 38 22. Troškovi Kompanija snosi opravdane troškove advokata koji zastupaju interese svih investitora, u iznosu koji nije veći od €(•). [Kompanija će na dan izvršenja ovih uslova izvršiti avansnu uplatu u iznosu od €(•) na ime prethodno navedenih troškova investitora.] 23. Ekskluzivnost Imajući u vidu uloženo vreme i troškove investitora u postupku prikupljanja sredstava u okviru ovih uslova, kompanija i osnivači su saglasni da će se suzdržati od razmatranja, pregovaranja o, ili prihvatanja predloga za proda- ju, ulaganja ili druge transakcije koje mogu da budu u suprotnosti sa dogo- vorenim uslovima ulaganja u roku od 60 dana od dana izvršenja ovih uslova. 24. Poverljivost Kompanija i osnivači su saglasni da ove uslove tretiraju kao poverljive i da ih ne distribuiraju, otkrivanju njihovo postojanje ili sadržaj van kompanije bez saglasnosti glavnog investitora, osim u slučajevima kada to potrebno akcionarima kompanije i stručnim savetnicima. 25. Pravno dejstvo Ovi uslovi nisu pravno obavezujući, izuzev stavova 22, 23, 24 & 25 koji se regulišu i definišu u skladu sa zakonima Irske. Tabela 1: Struktura kapitala pre i posle zaključenja posla Deo A: struktura kapitala pre zaključenja Akcionar Klasa akcija Broj akcija Emisiona cena Udeo Osnivač 1 €• •% Osnivač 2 €• •% Osnivač 2 €• •% Deo B: Struktura kapitala nakon zaključenja posla
  • 40. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 39 Akcionar Klasa akcija Broj akcija Emisiona cena Udeo Osnivač 1 €• •% Osnivač 2 €• •% Osnivač 3 €• •% Osnivač 1 €• •% Osnivač 2 €• •% Osnivač 3 €• •% ESOP €• •% Tabela 2: Zaštitne odredbe Deo A: pitanja koja zahtevaju odobrenje većine investitora Kompanija, bez prethodnog pismenog odobrenja i saglasnosti većine investitora, ne sme da: 1. Na bilo koji način menja Osnivački akt ili prava vezana za akcije kompanije; ili 2. Povećava količinu emitovanog kapitala u vidu akcija, odobrava bilo koju drugu opciju ili drugi interes (u vidu konvertibilnih hartija od vrednosti ili u bilo kom drugom obliku) nad ili u okviru akcijskog kapitala, otkupljuje ili kupuje sopstvene akcije ili na bilo koji drugi način utiče na reorganizaciju akcijskog kapitala; ili 3. Izdaje bilo koji investicioni kredit ili stupa u obaveze sa bilo kojim licem vezano za izdavanje kreditnog kapitala; ili 4. Prijavljuje listiranje ili trgovanje akcijama ili dužničkim hartijama od vrednosti na bilo kojoj berzi ili tržištu; ili 5. Donosi odluke o prestanku rada ili podnosi zahteve za imenovanje ispitivača (osim u slučaju stečaja); ili 6. Uključi filijale ili stiče akcije u drugoj kompaniji ili uzme učešće u partnerstvu ili zajedničkom ulaganju (udruženo ili ne); ili 7. Povremeno zaključuje poslove ili otuđi ili razvodni svoj interes u nekoj od filijala; ili 8. Udružuje se ili spaja sa drugom kompanijom ili poslovnim poduhvatom; ili
  • 41. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 40 9. Zaključi posao ili aranžman bilo koje prirode (osim ugovora o delu koji odobri Upravni odbor) sa članova kompanije ili direktorima, ili licem koje je povezano sa članovima ili direktorima kompanije, nezavisno od toga da li to treće lice učestvuje u pomenutom poslu ili aranžmanu; ili 10. Stupi u dogovor, kontakt ili transakciju van uobičajenog toka poslovanja ili na drugi način u suprotnosti sa principom „van dohvata ruke“ (arms length principle); ili 11. Zaključi, bilo kao zakupodavac ili zakupac, operativni lizing koji (u skladu sa definicijom u Izjavi o standardnoj računovodstvenoj praksi 21) traje više od pet godina ili obuhvata premiju i godišnji zakup u iznosu od više od (€50.000); ili 12. Odobri prava (po osnovu licence ili na drugi način) vezano za intelektualnu svojinu koja je u vlasništvu, ili koju koristi kompanija u svom svakodnevnom poslovanju; ili 13. Zaključi ili dozvoli zaključenje hipoteke, dažbine, opterećenja ili drugog vida obezbeđenja na materijalna sredstva ili poslovanje kompanije u celini, osim (a) založnih prava nastalih u redovnom toku poslovanja, i (b) drugih naplata nastalih upošljavanjem ili navodnim upošljavanjem odredaba o zadržavanju prava u redovnom toku poslovanja; ili 14. Uspostavi ili izmeni učešće u dobiti, opciju na akcije, penziono osiguranje, bonusne ili druge podsticajne programe bilo koje prirode za direktore, službenike ili zaposlene; ili 15. Saglasi se da plati (plaćanjem naknada, davanjem naknada u naturi ili na drugi način) službenika ili konsultanta kompanije u iznosu koji je veći od €(•) godišnje, ili poveća naknadu koja sleduje bilo kom licu u iznosu koji je veći od €(•) godišnje; ili 16. Zaključi ili izmeni bilo koji ugovor o radu u odredbama o ličnom dohotku (uključujući i penziono osiguranje i druge naknade) u iznosu većem od €(•) godišnje ili poveća naknadu bilo kom članu osoblja (uključujući i penziono osiguranje i druge naknade) u iznosu većem od €(•) godišnje. Deo B: pitanja koja zahtevaju odobrenje Upravnog odobra Kompanija, bez prethodne pismene saglasnosti Upravnog odbora, ne sme da: 1. usvoji ili izmeni godišnji plan poslovanja, ili stupi u kontakt ili preuzme obaveze koje nisu predviđene planom poslovanja koje mogu da izazovu troškove veće od €(30.000), ili na koje nije moguće uticati ili ih završiti u roku od godinu dana; ili 2. napravi dogovor sa bilo kojim poreskim organom ili upravom prihoda ili uloži zahtev, odrekne se, imenuje ili da saglasnost na iznos veći od €(30.000) u poreske svrhe u vezi sa kompanijom ili njenim poslovanjem; ili
  • 42. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 41 3. promeni ili (a) revizore kompanije ili (b) kraj finansijske godine; ili 4. učini ili dozvoli materijalne izmene računovodstvene politike i načela koja je usvojila kompanija, u pripremi revizorskih i izvešaja rukovodstva osim kada je to neophodno da bi se obezbedila usaglašenost sa relevantnim računovodstvenim standardima u skladu sa Zakonom o privrednim društvima od 1963. do 2009; ili 5. izjasni se o plaćanju dividendi koje na godišnjem nivou iznose više od (20)% profita nakon poreza na osnovu provere računa za tu godinu, ili izvrši bilo koju drugu preraspodelu (putem kapitalizacije, otplate ili na bilo koji drugi način) svojih raspodelivih primanja ili rezervi; ili 6. odobri kredit (na osnovu depozita u banci ili drugoj finansijskoj instituciji koja u okviru svog redovnog poslovanja prihvata depozite) ili da kredit (osim u okviru redovnog poslovanja), garanciju (osim u okviru redovnog poslovanja) ili obeštećenje bilo koje vrste; ili 7. izda bilo kakvu garanciju, odštetu ili obeštećenje u cilju obezbeđenja odgovornosti bilo kog lica ili preuzime obaveze bilo kog lica; ili 8. otvori ili zatvori račun u banci ili menja mandat dat bankarima kompanije u odnosu na bilo koje pitanje vezano za funkionsianje bankarskih računa kompanije; ili 9. otpusti bilo kog direktora, službenika ili zaposlenog pod okolnostima u kojima se javlja potreba plaćanja otpremnine ili drugih troškova u iznosu većem od €(30.000) ukupno; ili 10. uspostavi, reši ili ugrozi bilo koji zakonski postupak (osim postupka namirenja duga u okviru redovnog poslovanja) koji je pokrenut protiv, ili preti da ugrozi kompaniju, ili podnese na arbitražu ili zatraži alternativno rešavanje bilo kog spora u vezi sa kompanijom. UPUTSTVO O SPISKU USLOVA 1. Kompanija U ovom poglavlju treba navesti puno poslovno ime kompanije (uključujući sva registrovana poslovna imena kompanije koja će emitovati akcije investitorima). 2. Osnivači Ovo su lica koja predvode rast kompanije. Od njih se uglavnom zahteva neki vid obaveze u odnosu na status kompanije na zatvaranju (garancije) vezano za način poslovanja kompanije i zaštite interesa investitora. 3. Investitori Jasno je samo po sebi. Za poslovne anđele je vrlo važno da se dogovori mehanizam koji kompaniji dozvoljava da radi sa samo jednim (ili bar nekolici- nom) poslovnih anđela kako se izvršni tim kompanije ne bi preopteretio poslom.
  • 43. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 42 4. Obezbeđenje investicije Investitori obično ulažu u obične akcije (stiču isti rang kao osnivači), prioritetne akcije (čime se rangiraju ispred osnivača u određenim aspektima), (kod kojih se, međutim gubi mogućnost poreskih podsticaja u Irskoj i Velikoj Britaniji) ili konverzione kredite (prenosive kredite koje je moguće pretvoriti u akcije pod određenim uslovima). Osnivači po pravilu više vole da emituju obične akcije – što znači da su i investitori i osnivači na istom nivou. Investitoru mogu da traže određena prioritetna prava, i u tom slučaju žele prioritetne akcije. U određenim slučajevima (npr. kada nije moguće dogovoriti procenu ili kada se razmišlja o novom prikupljanju sredstava u kratkom periodu na osnovu procene veće vrednosti), konverzioni krediti mogu biti odgovarajući vid obezbeđenja investicije. Konverzioni krediti su najmanje zastupljeni u kontekstu Irske. 5. Uslovi zaključenja Ugovor o ulaganju uređuje sva pitanja koja je neophodno rešiti pre zaključenja posla. 6. Procena pre ulaganja Obe strane moraju u potpunosti da razumeju postupak procene vrednosti i povezane implikacije. Konverzioni kredit se može efikasno upotrebiti u cilju odlaganja problematične diskusije oko procene vrednosti. Osnovno objašnjenje procene pre i posle ulaganja može se pronaći na internetu, i tekstovi dostupni u SAD i Velikoj Britaniji u velikoj meri, i bez većih izmena važe i u irskom kontekstu. 7. Tabela kapitala Tabela obezbeđuje koristan pregled strukture kapitala kompanije pre i nakon zaključivanja posla. Potrebno ju je uvek verifikovati u odnosu na originalne zakonske spise u vreme zaključivanja posla. 8. Program za proširenje poslovanja (BES) Program za proširenje poslovanja (BES) i Program podsticaja za zapošljavanje i ulaganja (EIIS) u Irskoj i Program ulaganja u preduzeća (EIS) u Velikoj Britaniji zajedno nude poreske podsticaje (pod određenim uslovima) za investitore u određenim kompanijama. 9. Prioritetno namirenje u slučaju likvidacije/stečaja Prioritetno namirenje u slučaju likvidacije/stečaja opisuje preferencijalna prava investitora u slučaju prodaje, izlaska na berzu ili drugog vida likvidacije kompanije. Ne odnose se isključivo na slučajeve stečaja/zatvaranja kompanije. Nakon cene, ova prava se smatraju drugim po važnosti komercijalnim uslovom koji određuje način na koji će se prihodi od transakcija podeliti akcionarima.
  • 44. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 43 10. Zaštitne odredbe Ove odredbe su obično struktuirane kao niz pozitivnih (tj. kompanija će uraditi A, B i C) i negativnih obaveza (tj. kompanija neće uraditi X, Y i Z bez saglasnosti). Od osnivača se obično zahteva da lično podrže ove odredbe. I to je u redu ukoliko se usvoje određene zaštitne mere. Ukoliko postoji više investitora, zaštitne odredbe treba postaviti tako da onemoguće pojedinačne investitore (ili manje grupe njih) da uposle zaštitne odredbe na štetu interesa kompanije ili većine investitora. 11. Konverzija Konverzija se primenjuje samo kod prioritetnih akcija. Prava konverzije predstavljaju mehanizme uz pomoć kojih investitori u slučaju prodaje ili slične transakcije svoje prioritetne akcije pretvaraju u obične akcije. 12. Smanjenje vrednosti akcija Ponekad se još i naziva zaštitom protiv smanjenja cena (anti-dillution protection) (iako je to nešto što je pogrešno), ova odredba – ukoliko se usvoji – teži da zaštiti investitore od smanjenja vrednosti njihovog inicijalnog ulaganja gde kompanija naknadno stiče novac po nižoj ceni po akciji. 13. Pravo preče kupovine Ovo se odnosi na prava akcionara da učestvuju u budućim rundama finansiranja da bi zadržali svoj procenat vlasništva. Ovo je jedno od najosnovnijih prava za investitore u ranim fazama razvoja pri čemu bi trebalo da planiraju da svoj novac prate tokom čitavog životnog ciklusa kompanije. 14. Pravo prečeg sticanja udela i „Tag along“ odredba Pravo prečeg sticanja investitorima i drugim licima daje pravo da kupuju akcije koje druga lica iz kompanije žele da prodaju. Pravo „Tag along“ štiti interese malih akcionara u slučaju eksploatacijske prodaje većinskog paketa akcija drugih akcionara iz koje su određeni akcionari isključeni. 15. „Drag along“ odredba Ovo je vrlo važna odredba koja bi trebalo da spreči male manjinske akcionare da stave veto na transkaciju, i na taj način zahtevaju bolje uslove za sebe. Ova odredba može da posluži u u kontekstu prodaje slučaju odsutnih akcionara. 16. Zabrana konkurencije Ovde je važno obezbediti da osnivači ne mogu tek tako da napuste poslovanje koje je obezbedilo investiciju poslovnih anđela ili neki drugi vid investicije i reprodukuju proizvode koji su zaštićeni kao intelektualna svojina. 17. Prenos prava Obično se usvaja kao obrnuto sticanje prava (prvenstveno iz poreskih razloga), i omogućava vraćanje svih ili dela akcija u vlasništvu originalnih osnivača kompanije u kompaniju (npr. u cilju korišćenja kao podsticaj za novozaposlene) kada jedan od osnivača kompaniju napusti prevremeno.
  • 45. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 44 18. Upravni odbor Sastav odbora predstavlja važan aspekat bilo koje kompanije i osnivači obično očekuju da zadrže kontrolu na nivou odbora i nakon dve inicijalne faze prikupljanja sredstava. 19. Pravo na informisanje Manjinskim investitorima će biti potrebna eksplicitna prava na informisanje imajući u vidu činjenicu da prava akcionara na informisanje u irskom zakonodavstvu nisu posebno naglašena. 20. Dokumentacija Važno je jasno utvrditi ko šta radi i kada, da bi se proces bio pod kontrolom. 21. Osiguranje ključnih lica Osiguranje ključnih lica je osiguranje koje ugovara i plaća kompanija i time osigurava živote viših rukovodilaca. Na taj način se omogućava otkup udela preminulog izvršnog člana i olakšava zapošljavanje zamene na privremenoj i dugoročnoj osnovi. 22. Troškovi Uobičajeno je da kompanija snosi troškove jednog pravnog savetnika (i ponekad i finansijskog savetnika) za investitore. U najvećem broju slučajeva moguće je dogovoriti paušalne ili ograničene iznose naknada. 23. Ekskluzivnost S obzirom na vreme, energiju i novac koji se ulaže u investiciju, važno je obezbediti da potencijalni investitori nisu prevareni, i to se postiže uz pomoć klauzule o ekskluzivnosti. 24. Poverljivost Obično se obezbeđuje poverljivost kada su ozbiljni pregovori u toku. U prvim razgovorima investitori se ne obaziru previše na poverljivost u odnosu na iznete ideje koje još uvek nisu dokazane ili poznate. 25. Pravno dejstvo Trebalo bi da bude sasvim jasno koji delovi uslova treba da proizvode pravno dejstvo i koji delovi su jednostavno (obično neobavezujućeg karaktera) izjava poslovnih namera.
  • 46. Povećanje ulaganja poslovnih anđela Evropski vodič za preduzetnike Ovaj vodič je pripremio EBAN, a HBAN prilagodio potrebama evropske verzije. HBAN 2013 45 Prikaz uobičajenog procesa ulaganja Planiranje •Kompanije, pre kontaktiranja investitora, treba jasno da definišu realne planove poslovanja Povezivanje •Povezivanje sa potencijalnim investitorima, naravno, ukoliko je moguće, treba ostvariti kvalifikovanim predstavljanjem Pregovaranje •Kada se ostvari kontakt, strane treba da nastoje da pregovaraju o načelnim uslovima ugovora, a sam ugovor se zaključuje kasnije Procena •Investitori sprovode due diligence kontrolu kompanije da se uvere da nema potencijalnih problema Realizacija •Investitori po pravilu predlažu određeni vid investicionog dokumenta (ugovor, akcionarski ugovor) i daju ga komapniji na razmatranje Zaključivanje posla •Ukoliko se sve odvija po planu, investitori ulažu sredstva i kompanija nastavlja sa daljim razvojem poslovanja