1. Robust oppgang
Steinar Juel
18. mai 2011
1

2. En turbulent vår…
Opprør i Nord-Afrika
Råvarepriser kraftig opp
Jordskjelv i Japan
Budsjettrot i USA
Oppblussing av
finanskriser i euroland
Q1 Q2 Q3 Q4 Year
2008 96.3 122.8 117.2 57.5 98.4
2009 45.7 59.9 68.9 75.5 62.5
2010 77.4 79.3 77.0 87.8 80.4
2011E 106.0 115.0 117.0 118.0 114.0
2012E 119.0 119.0 120.0 121.0 119.8
2

3. ..men veksten i verden består
Litt svakere i år (USA og
Japan) så opp igjen
Oppjustert noe årets
vekst i Kina og
Euroområdet
3

4. Alle opplever høyere inflasjon – Norge lavere
9 9
% å/å % å/å
8 8
Inflasjon, konsumprisindekser*
7 7
6 6
5
Kina 5
4 4
ØMU
3 3
2 2
1 1
USA Norge
0 0
-1 -1
*Glattet, 3m glidende gjennomnitt
-2 -2
08 09 10 11
4

5. Internasjonal økonomi
5

6. Sysselsettingen bedres langsomt
12 12
% Vekst i sysselsettingen i privat %
sektor i USA etter konjunkturbunner
10
Intervall for de seks resenonene i 1958-1982
10 På linje med hva som har
1990-1991 resesjonen
8
2001 resesjonen
8
vært normalt etter
Nåværende sykel
resesjoner de siste 20
6 6 årene
4 4
Høy produktivitetsvekst
2 2
Boligmarkedet og
0 0
småbedriftene henger
etter
-2 -2
-18 -12 -6 0 6 12 18 24
Måneder etter resesjonens slutt
Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
6

7. Husholdningene tåler høy oljepris bedre
Høy sparing som det kan
tæres noe på
Skattelettelsene og
bedringen i
arbeidsmarkedet hjelper
7

8. Forskjellene mellom eurolandene øker
Sterk vekst og bedring i
arbeidsmarkedet i
nordlige euroland
Tysk ledighet tilbake på
1991-nivå
Hellas; Svært lang vei
frem
– Gjeldssanering knyttet til
betingelser trolig eneste vei ut
8

9. Hellas har en forferdelig gjeldshistorie
Year of Share or years in default Number of
Country independence since independence or 1800 defaults
Europe
Denmark 980 0 0
Finland 1917 0 0 I halvparten av årene
France
Germany
943
1618
0
13
8
8
etter landet ble
Greece 1829 50.6 5 selvstendig i 1829
Hungary 1918 37.1 7
Norway 1905 0 0 har de vært i
Poland 1918 32.6 3
Portugal 1139 10.6 6
misligholdssituasjon
Russia 1457 39.1 5
Spain 1476 23.7 13 Bare Ecuador og
Sweden 1523 0 0
Latin America Honduras er
Argentina 1816 32.5 7
Colombia 1819 36.2 7
verre…..
Costa Rica 1821 38.2 9
Ecuador 1830 58.2 9
Honduras 1821 64 3
Mexico 1821 44.6 8
Nicaragua 1821 45.2 6
Peru 1821 40.3 8
Source: Reinhart and Rogoff: This time is different.
9

10. Priser og lønninger kraftig opp i Kina
Oppbremsing, men ikke lav vekst
10

11. Norsk økonomi
11

12. Oppjustert vekst i år
6 6
%
5
BNP-vekst,
5
Igjen tjener vi på
Fastlands-Norge
Anslag
politisk uro
4
Sysselsettings-
4
internasjonalt
vekst
3 3
Sterkere
2 2 investeringsoppgang,
også på boliger
1 1
– Anslår ca 20 prosent
0 0 vekst i bolig-
investeringene
-1 -1
-2 -2
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
12

13. Strømprisoppgangen stanset igjen forbruksveksten
Vil ta seg opp igjen
13

14. Fallende inflasjon tross ”strømprissjokk”
6 6
% år/år Inflasjon i Norge
5
Konsumprisindeksen
5
Inflasjonen har
4
samlet
4
fortsatt å overraske
på nedsiden
3 3
Inflasjonsmålet Mye tyder på at
2 2 inflasjonen fremover
kan overraske på
1 1
Underliggende inflasjon
oversiden
0 (KPI-JAE) 0
-1 -1
06 07 08 09 10 11
Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
14

15. Inflasjonsutsiktene I: Arbeidsmarkedet strammes til
15

16. Inflasjonsutsiktene II: Matvareprisene skal trolig opp
Fall i matvareprisene
har sikret god
kjøpekraft
– Kjøttprisene har særlig
falt mye
Skjer tross stigende
matvarepriser
internasjonalt
16

17. Inflasjonsutsiktene III: ”Kina-effekten” går mot slutten
Kinas andel av eksport til Norge Lavkostland i Asias andel av eksport til Norge
60.0% 60.0% 70.0% 70.0%
Klær og tilbehør til klær
60.0% 60.0%
50.0% 50.0%
Klær og tilbehør til klær
Fottøy
50.0% 50.0%
40.0% 40.0%
Kontor- og
Fottøy 40.0% 40.0%
datautstyr
Telekom
30.0% 30.0%
Kontor- og Telekom 30.0% 30.0%
datautstyr
20.0% 20.0%
20.0% 20.0%
Møbler og deler El-maskiner og
-apparater
10.0% 10.0% 10.0% 10.0%
El-maskiner og Møbler og deler
-apparater
0.0% 0.0%
0.0% 0.0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
* Asia ekskl. Japan, Sør-Korea og Taiwan
17

18. Klokt av Norges Bank å heve renten alt nå
Lav rente og sterk befolkningsvekst risiko for finansiell stabilitet
18

19. Boligpriser – Norge og Sverige skiller seg ut
220 220 220 220
Index Real house prices Index Index Real house prices Index
2000=100 2000=100 2000=100 2000=100
200 Spain 200 200 200
180 UK 180 180 Sweden 180
160 160 160 160
140 140 140 140
USA Norway
Denmark
120 120 120 120
100 Ireland 100 100 100
Germany
80 80 80 80
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Source: Nordea Markets, OECD and Reuters Ecowin Source: Nordea Markets, OECD and Reuters Ecowin
19

20. Finansielle anslag
Norway 16-May-11 3M 6M 1Y 2Y
Leading rate 2.25 2.50 2.75 3.25 4.50
10Y (Gov) 3.43 3.92 4.10 4.33 4.75
USA 16-May-11 3M 6M 1Y 2Y
Leading rate 0.25 0.25 0.25 1.25 3.50
10Y (Gov) 3.16 3.65 3.75 3.90 4.35
Euroland 16-May-11 3M 6M 1Y 2Y
Leading rate 1.25 1.50 1.75 2.25 2.25
10Y (Gov) 3.13 3.60 3.70 3.75 3.75
Sweden 16-May-11 3M 6M 1Y 2Y
Leading rate 1.75 2.00 2.50 2.75 3.50
10Y (Gov) 3.08 3.50 3.80 3.95 4.05
16-May-11 3M 6M 1Y 2Y
EURNOK 7.864 7.800 7.800 7.800 7.600
EURUSD 1.422 1.450 1.350 1.300 1.250
USDNOK 5.531 5.379 5.778 6.000 6.080
SEKNOK 0.874 0.891 0.891 0.867 0.826
GBPNOK 8.972 8.966 8.864 9.286 9.157
20

21. Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea
Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc
and Nordea Bank Danmark A/S. Takk for
The information provided herein is intended for background information
only and for the sole use of the intended recipient. The views and other
oppmerksomheten
information provided herein are the current views of Nordea Markets as
of the date of this document and are subject to change without notice.
This notice is not an exhaustive description of the described product or
the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a
substitute for the judgement of the recipient.
The information provided herein is not intended to constitute and does
not constitute investment advice nor is the information intended as an
offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument.
The information contained herein has no regard to the specific
investment objectives, the financial situation or particular needs of any
particular recipient. Relevant and specific professional advice should
Steinar Juel
always be obtained before making any investment or credit decision. It Markets
is important to note that past performance is not indicative of future
results.
steinar.juel@nordea.com
Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to
legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction.
This document may not be reproduced, distributed or published for any
purpose without the prior written consent from Nordea Markets.
21