1. Sweden Update
Stagnation
Economic Research, 11 oktober 2011
Den senaste tidens information stärker bilden av att tillväxten i den svenska ekonomin
stannar av. Exporten faller, den inhemska ekonomin vacklar och arbetslösheten visar re-
dan tecken på att stiga. Vi räknar med att Riksbanken sänker räntan i april. Sannolikhe-
ten för en tidigare sänkning har dock ökat.
I vår konjunkturrapport Ekonomiska utsikter Indikatorer tyder på en svag BNP-utveckling
från i slutet av augusti förutspådde vi en svag
utveckling av den svenska ekonomin. En upp-
summering av den senaste tidens händelser
stärker bilden av att den svenska ekonomin re-
dan har växlat ned. Exporten faller, det blåser
motvind för hushållen och arbetslösheten visar
redan tecken på att stiga. Vår prognos är allt-
jämt att Riksbanken sänker räntan i april. Med
nedåtrisker i prognosen för svensk ekonomi
ökar dock sannolikheten för att den första rän-
tesänkningen kan komma tidigare än så.
Fallande export, frågetecken om hushållen
Utrikeshandeln minskar
Att exporten påverkas av den svagare globala 100 100
Mdkr, fasta priser, säsongrensat
konjunkturen är ingen prognos utan ett faktum.
Trots att svenska företag har ökat exporten till 90 90
Export av varor
tillväxtländerna så förmår det inte kompensera
80 80
för den svaga utvecklingen på de traditionella
avsättningsmarknaderna. Den totala exporten 70 70
av varor minskade under andra kvartalet i år
Import av varor
jämfört med kvartalet innan. Månadsstatistiken 60 60
fram till och med augusti tyder på att nedgång-
Källor: SCB och Nordea
50 50
en fortsatte under tredje kvartalet. Indikatorer- 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
na talar för en fortsatt svag exportutveckling.
Följaktligen har också industriproduktionen Industriproduktionen har vänt ned
stagnerat. Den statistik som publicerades igår
talar sitt tydliga språk. Produktionen föll kraf-
tigt i augusti och låg på samma nivå som i bör-
jan av året. Dessutom målar indikatorerna en
dyster bild för återstoden av året.
Importen har dämpats tydligt i år, vilket av-
speglar en lugnare inhemsk utveckling. Som vi
har framhållit tidigare så blåser det motvind för
hushållen, se vår analys Hushåll i motlut från
den 3 oktober. Hushållen har hållit uppe kons-

2. umtionen trots ökade kostnader och minskade Indikatorer för den inhemska ekonomin sjunker
stimulanser. Börsraset var dock troligen drop-
pen som fick bägaren att rinna över och vi räk-
nar med att hushållen håller hårt i plånböckerna
framöver. Dessutom ligger osäkerheten om det
ekonomiska läget som en våt filt över konsum-
tions- och investeringsbesluten. Osäkerheten är
också en hämsko för företagens benägenhet att
anställa.
Indikatorerna för BNP har också slagit om och
pekar på en dämpad utveckling framöver. Vår
prognos från augusti var att BNP är oförändrad
Nyanmälda platser har vänt ned
under tredje kvartalet jämfört med kvartalet in- 80000 Nya platser, säsongrensat 40000
Nya platser, y/y
nan. Vi står fast vid den prognosen, även om
70000
det fortfarande fattas en hel del pusselbitar. Vår Nya platser y/y (höger)
20000
60000
augustiprognos visade på en dämpad utveck-
ling även kvartalen därefter och en BNP- 50000
0
tillväxt på ca 1 procent för 2012 (kalenderkor- 40000
rigerat). Riskerna för en sämre utveckling nästa 30000
-20000
år är större än uppåtriskerna. Nya platser,
20000
säsongrensat (vänster)
Tidig vändning på arbetsmarknaden?
10000 -40000
Att tillväxten i den svenska ekonomin har väx- 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
lat ner börjar också synas på arbetsmarknaden.
Sysselsättningen faller nästa år
Enligt Arbetskraftsundersökning från SCB har 4 4
% y/y Nordeas modell % y/y
såväl sysselsättningen som arbetslösheten bör-
jat visa tecken på att plana ut efter den tidigare
2 2
snabba förbättringen. Antalet nyanmälda plat-
ser till arbetsförmedlingen är fortfarande rela-
0 0
tivt högt men minskar sedan några månader
tillbaka. Framför allt har den registrerade ar- Antal sysselsatta,
-2 -2
betslösheten enligt arbetsförmedlingen bottnat Nordeas prognos
och visar tecken på att börja stiga. Det skulle
-4 -4
kunna vara en indikation på att vändningen på 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13
arbetsmarknaden kommer tidigare än väntat.
Tidiga tecken på stigande arbetslöshet
Inflationen måttlig 10 10
% av arbetskraften, säsongrensat
Inflationen kommer att visa en splittrad utveck- Arbetslöshet enligt Arbets-
förmedlingen, inklusive
ling framöver enligt vår bedömning. KPI- personer i åtgärder
8 8
inflationen är på väg ner medan kärn-
inflationen (KPIF) ser ut att stiga något nästa
6 6
år. För den förra handlar det om att bolånerän-
torna stabiliseras. För KPIF beror uppgången
4 4
på att kronan inte håller ned importpriserna Arbetslöshet enligt Arbets-
förmedlingen, exkl.
längre samtidigt som löneökningarna på hem- personer i åtgäder
2 2
maplan ser ut att stiga. Energipriserna, och då 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
framför allt elpriset, har fallit tillbaka den se- Anm.: Till och med september. September avser prognos base-
rad på veckostatistiken. Källor: Arbetsförmedlingen och Nordea.
naste tiden, vilket har stor påverkan på infla-
tionsbanan. Sammantaget är inflationstrycket
måttligt.

3. Mörka moln i vår omvärld Högre arbetslöshet talar för sänkt ränta
Skuldkrisen i euroområdet är det dominerande
temat för närvarande och gör alla prognoser
osäkra. Krisen har inte nått någon lösning och
det krävs substantiella åtgärder för att lugna
marknaderna. ECB:s åtgärder för att säkra fi-
nansiella instituts finansiering, tillsammans
med mediauppgifter om en utökning av stöd-
fonden EFSF och en koordinerad kapitalisering
av bankerna i euroområdet, har skapat vissa
förhoppningar om att läget ska stabiliseras. Vid
sidan av ECB:s åtgärder har dock inga skarpa
förslag lagts fram ännu. På den positiva sidan Lägre KPI, stigande KPIF
ligger att riskerna för en recession i USA har
minskat, åtminstone på kort sikt.
Riksbanken väntar och ser
Förutsättningarna för svensk ekonomi och för
Riksbanken kan således förändras snabbt om
krisen fördjupas ytterligare. Riskerna återspeg-
las på räntemarknaderna. I skrivande stund
prissätts räntesänkningar redan i år och en re-
poränta på strax över 1 procent på ett års sikt.
Vår bedömning av den svenska ekonomin utgår
ifrån att turbulensen förvisso fortsätter en tid Nordea, Ekonomiska utsikter, 31 augusti
2011 2012 2013
men att läget på de finansiella marknaderna BNP, faktisk 4.2 0.8 2.5
successivt stabiliseras. Viktig att notera är att BNP, kalenderkorrigerad 4.3 1.2 2.5
Inflation, KPI* 3.0 1.6 2.2
utvecklingen redan i dagsläget innebär att den Sysselsättning 2.1 -0.3 0.3
svenska tillväxten mattas av markant enligt vår Arbetslöshet 7.5 7.8 7.7
* Prognosen uppdaterad.
bedömning. Vårt huvudscenario innebär att en
räntesänkning dröjer en bit in på nästa år. Or-
saken är att majoriteten av ledamöterna i direk-
tionen anser att räntenivån är låg. Vi räknar
därför fortfarande med att Riksbanken sänker
räntan i april. Men om den inhemska ekonomin
viker mer markant, samtidigt som arbetslöshe-
ten börjar stiga, innebär det sannolikt att sänk-
ningen kommer tidigare än så.
Torbjörn Isaksson
torbjorn.isaksson@nordea.com +46 8 614 8859
Nordea Markets är namnet på Markets-avdelningarna i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Abp och Nordea Bank Danmark A/S.
Detta dokument innehåller generell bakgrundsinformation som bara får användas av den avsedda mottagaren. Nordea Markets syn och den information som presenteras i dokumentet
var aktuella då dokumentet skrevs, och kan ändras utan föregående underrättelse. Dokumentet innehåller ingen utförlig beskrivning av den produkten eller av riskerna förknippade
med den. Informationen ska alltså inte betraktas som uttömmande och mottagaren måste göra sin egen bedömning härav.
Denna information är inte avsedd som placeringsråd eller ett erbjudande att köpa och sälja finansiella instrument. Informationen är inte anpassad till den enskilda mottagarens speci-
fika placeringsmål, ekonomiska situation eller personliga behov. Lämplig professionell rådgivning ska alltid inhämtas innan placerings- eller kreditbeslut fattas. Det är viktigt att notera
att historisk utveckling inte är någon garanti för framtida avkastning. Nordea Markets är inte och söker inte uppträda som rådgivare i juridiska frågor eller i skatte- eller bokföringsfrågor.
Detta dokument får inte i något syfte kopieras, distribueras eller publiceras utan skriftligt medgivande i förhand från Nordea Markets.