Editorial publicado en el número de la primera quincena de junio de 2018 de Estrategia Empresarial. En el texto, Ibon Gil de San Vicente expone los aspectos más destacados de la jornada celebrada el pasado 10 de mayo en la que se presentó el Informe económico-financiero y riesgo de crédito de la empresa vasca.

1. I 1-15 de junio de 2018 I estrategia 07
editorial / la firma
Directorio
4set........................................................................................22
Adype.....................................................................................16
Aernnova Aerospace.......................................................37
AFM..........................................................................................4
Agencia Vasca de Internacionalización...................30
Álava Agencia de Desarrollo.........................................19
Anta........................................................................................17
Aquí Europa.........................................................................31
Astillero Murueta......................................................5 y 30
Astilleros Balenciaga........................................................5
Astilleros Zamakona.........................................................5
Avifes ....................................................................................27
Ayuntamiento de Bermeo..............................................13
Ayuntamiento de Bilbao.......................................36 y 39
Ayuntamiento de Leioa..................................................38
Ayuntamiento de Muskiz...............................................39
Ayuntamiento de Vitoria-Gasteiz.................17, 19 y 39
BBVA Research.................................................................28
BEC ..........................................................................................4
Bermeo Tuna World Capital..........................................13
Bihurcrystal ........................................................................31
CAF ..........................................................................................4
Cámarabilbao....................................................................30
Campezo Obras y Servicios............................................17
Cebek....................................................................................27
Centro de Física de Materiales.....................................31
Clúster de Alimentación de Euskadi..........................14
CodeSyntax.................................................................21 y 22
Colegio Vasco de Economistas...................................36
Construcciones Amenabar............................................17
Corporacion Mondragon................................................36
DanobatGroup...............................................................2 y 3
Deusto Business School ................................................29
Diputación Foral de Álava...............................12, 17 y 28
Diputación Foral de Bizkaia......................13, 17, 19 y 28
Diputación Foral de Gipuzkoa...............28, 33, 36 y 37
Distribuidora Farmacéutica de Gipuzkoa................26
EDE Ingenieros.....................................................................2
Ehlabe ..................................................................................36
Elkargi ..................................................................................24
Eroski...........................................................................26 y 36
ETS .........................................................................................17
EuroBasque........................................................................33
Eustat...................................................................................30
EVE.........................................................................................10
Fagor Ederlan ......................................................................4
Fulcrum................................................................................17
Fundación BBVA...............................................................39
Fundación San Prudencio .............................................37
Gefco .....................................................................................16
Gescrap................................................................................30
GFI Norte.............................................................................20
Gilsa.......................................................................................19
Global Seering Group......................................................23
Gobiernovasco.........16,17,24,28,32,34,35,36,38,39
Gómez-Acebo & Pombo.................................................34
Grúas Jaso..........................................................................30
Grupo Arteche...................................................................30
Haizea Wind ........................................................................10
Iberdrola..............................................................................37
Ibermática.............................................................................8
IK4-Ideko................................................................................8
IK4-Ikerlan.............................................................................8
Innovalia Metrology ...........................................................5
Izar Cutting Tools...............................................................4
Kunsthal..............................................................................36
Linde Material Handling Ibérica ..................................16
Mapfre..................................................................................23
Mercabilbao ........................................................................14
Mercules..............................................................................30
Mondragon Unibertsitatea ...........................................35
Museo de Bellas Artes....................................................39
Mutualia...............................................................................27
Nemix....................................................................................22
NorayBio.................................................................................8
Novaltia................................................................................26
Organización Mundial del Turismo (OMT) ...............39
Oribay Group......................................................................29
Petronor......................................................................12 y 39
Puerto de Baiona..............................................................33
Puerto de Bilbao...............................................................33
Puerto de Pasaia ..............................................................33
PWN Bilbao.........................................................................37
Qualcomm..........................................................................34
RealSociedadBascongadadeAmigosdelPaís........39
Red de Parques Tecnológicos de Euskadi................18
REE.........................................................................................10
RKL Integral .......................................................................27
Roxtec.....................................................................................5
S&M Cloud ..........................................................................22
Seed Capital Bizkaia........................................................23
Sener.......................................................................................6
Sodena .................................................................................24
Sonagar................................................................................24
SPRI.......................................................................................30
Sprilur...........................................................................18 y 19
Tecnalia..................................................................................8
Thinking Fadura................................................................33
Tubacex..................................................................................6
Tubos Reunidos...................................................................6
Typsa .....................................................................................17
Unespa .................................................................................23
Unibasq................................................................................35
Universidad de Deusto ............................................35, 36
UPV-EHU.......................................................................8 y 35
Urbaser .................................................................................12
Visión.....................................................................................21
Zeuko.......................................................................................3
Zylk ........................................................................................22
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ORFEÓN DONOSTIARRA
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Editora del País Vasco 93, S.A.
es empresa asociada a:
> EDITORIAL
El consejero Pedro Azpiazu ha mantenido reunio-
nes con inversores internacionales para presentar
la emisión de 500 millones de deuda pública en
‘bonos sostenibles’. Unos recursos que se van a
destinar a financiar y refinanciar proyectos so-
ciales y verdes en materia de vivienda asequi-
ble, generación de empleo, transporte limpio,
eficiencia energética o energías renovables, por
ejemplo. Una emisión que, a priori, ha tenido
una buena acogida en los bancos de inversión, y
bien podría tener continuidad en próximos ejerci-
cios, de una forma prudente, pero ha sido necesario re-
trasar su colocación por la incertidumbre exterior. Actual-
mente Euskadi cuenta con un endeudamiento que no alcanza
al 15% de su PIB, en el entorno de los 10.500 millones,
y ningún problema para hacer frente a su devolu-
ción, algo, claro está, clave para los prestamistas
y para nuestra credibilidad. Cuando el endeuda-
miento medio de las comunidades autónomas
ronda el 25% y la deuda del Estado roza el
100% del PIB, más de 1,1 billones de euros, la si-
tuación vasca es de tranquilidad. Pero el exte-
rior, el entorno, condiciona, y mucho. La situa-
ción de incertidumbre política en el Estado y
también en otros lugares, como Italia, está provo-
cando un incremento de la prima de riesgo española,
que está afectando a esta emisión de deuda y a nuestra
capacidad de lograr una financiación competitiva.
a preocupación de las empresas
sobre el acceso a la financiación ha
caído sensiblemente en los últi-
mos meses como demuestran los
resultados de la encuesta Survey on the Ac-
cess to Finance of Enterprises realizada por el
Banco Central Europeo. ¿Pero, es esta “sen-
sación” real o es un “espejismo” causado por
la actual burbuja de liquidez? El Banco Cen-
tral Europeo ha realizado operaciones por
valor 3.128,6 billones de euros desde no-
viembre de 2017 a enero de 2018. Esta inter-
vención, que comenzó en 2015, tiene como
objetivo generar liquidez y unos tipos de in-
terés bajos que permitan una reactivación
del crédito, en un contexto de inflación, has-
ta la fecha, contenido.
El ‘Informe económico-financiero y ries-
go de crédito de la empresa vasca’, reciente-
mente publicado por Orkestra, muestra que
la empresa vasca tiene una relativa adecuada
posición en términos de capitalización y en-
deudamiento. Esta situación reduce sensi-
blemente su exposición al riesgo de crédito
(30% de empresas en situación de vulnerabi-
lidad, frente a la media española del 34%).
Para contrastar estos análisis, Orkestra orga-
nizó la jornada Financiación empresarial:
¿dónde está el riesgo?, en la que contó con la
colaboración de personas que conocen la re-
alidad de nuestras empresas.
Una de las principales lecturas realizadas
tras lo comentado en la jornada es la sensa-
ción de que las empresas han sido prudentes
en la salida de la crisis pese a la liquidez exis-
tente, y que han destinado los excedentes que
han podido generar a incrementar su capitali-
zación en vez de invertir y crecer. Esta pru-
dencia, ilustrativa de la profundidad de la cri-
sis, puede limitar su competitividad en el
futuro, por lo que la situación de mayor capi-
talización y menor endeudamiento de nues-
tras empresas, pone un contexto propicio pa-
ra invertir en crecimiento e innovación.
Otro de los elementos que se destacó fue
que dichas inversiones deben estar acompa-
ñadas de estrategias financieras adecuadas
en el medio plazo, sin dejarse llevar por las
oportunidades financieras que la burbuja de
liquidez actual pueda propiciar en el corto
plazo. Asimismo, puede ser un buen mo-
mento para diversificar, de forma equilibra-
da, los proveedores de financiación, sean
bancarios como complementarios a la banca.
Lo anterior resulta más complejo en empre-
sas de menor tamaño que cuentan unos me-
nores niveles de profesionalización, y donde
en ocasiones su ‘gestor bancario’ ejerce de
‘gestor financiero’.
Es importante señalar que, más allá de
las competencias financieras, existen otras
competencias relacionadas con el derecho
mercantil en relaciones comerciales o accio-
nariales que son importantes para imple-
mentar una estrategia de financiación ade-
cuada en cada momento empresarial según
su tamaño o ciclo de vida. Uno de los ejem-
plos utilizados en el debate fue el caso de las
empresas familiares, que pueden tener una
cultura reacia y conocimientos mercantiles
limitados que obstaculicen la incorporación
de financiación no bancaria o el refuerzo de
los fondos propios a través de incorporar
nuevos accionistas.
Al analizar el rol de la administración pú-
blica, en la jornada se destacó el vigente es-
quema de soporte institucional de apoyo al
desarrollo empresarial en el País Vasco; y cu-
ya intervención ha sido eficaz en la coyuntu-
ra de la crisis. También se puso sobre la mesa
la necesidad de continuar mejorando estas
políticas para adecuarlas a las necesidades
de las empresas según su ciclo de vida.
La actual situación económica y financiera
de las empresas propicia condiciones favora-
bles para invertir, ganar tamaño y mejorar su
rentabilidad. En este proceso es importante
implementar estrategias de financiación que
no se dejen arrastrar por las oportunidades a
corto plazo que la actual burbuja de liquidez
genera. Las burbujas tienen un tiempo de vi-
da limitado, luego se pinchan, y nos devuel-
ven a la realidad.
◊
…
{
La financiación de las
empresas tras la burbuja
L
> LA FIRMA IBÓN GIL DE SAN VICENTE
SUBDIRECTOR GENERAL DE ORKESTRA
La capacidad de lograr financiación competitiva