1. Planificación Financiera de la Empresa 11
Análisis Financiero de la Empresa
A partir de la información reflejada en el balance de una empresa, podremos realizar un diagnóstico de su situación
financiera y de la capacidad que tiene para garantizar su futuro. Para ello, nos serviremos de algunas técnicas que nos
ayudan a descubrir dónde están los puntos de equilibrio o desequilibrio financiero y cuáles son las medidas correctoras
más convenientes para la empresa.
1. La estructura económica y financiera de la empresa.
2. El fondo de maniobra.
3. Análisis financiero del balance.
4. Desequilibrios patrimoniales.
5. El período de maduración de la empresa.
6. El período de maduración financiero.
1) La estructura económica y financiera de la empresa.
• Análisis de la estructura del balance.
Si se observa un balance se puede reconocer en él una doble estructura:
1) Estructura económica. En el activo se recoge lo que la empresa posee (edificios, maquinaria,
existencias, etc.), es decir, nos muestra la relación de los elementos patrimoniales que la empresa ha ido
adquiriendo para poder funcionar; por eso el activo se llama también estructura económica o capital
productivo de la empresa.
El activo es una combinación de factores productivos, de los cuales algunos tienen un carácter permanente
en la empresa (activo no corriente o inmovilizado), y otros tienen un carácter funcional que se renueva
continuamente (activo corriente).
2) Estructura financiera. En el neto y el pasivo se recogen las distintas fuentes de financiación que
utiliza la empresa, es decir, en ellos se nos informa sobre cuál es el origen de los fondos utilizados Por ello
también se denomina estructura financiera o fuentes de financiación.
En esta estructura, según el carácter más o menos estable de los recursos financieros, se distinguen los
recursos permanentes o financiación permanente (fondos propios más exigible a largo plazo), de los recursos
ajenos que llegan a la empresa a corto plazo (exigible a corto plazo), y que habrá que devolver durante el
año.
Si hacemos una lectura del balance de derecha a izquierda, se observa que el neto y pasivo nos informan de dónde se
obtienen los fondos o recursos financieros (fuente u origen) y el activo nos aclara en qué se han invertido o
materializado (colocación o destino). Los distintos recursos financieros que aparecen en el neto y el pasivo son los que
han permitido adquirir los diferentes elementos del activo, es decir, el capital productivo.
NETO Y PASIVO
Estructura Financiera
Origen o fuente de los fondos
(De dónde proceden)
ACTIVO
Estructura Económica
Destino o colocación de los fondos
(En qué se utilizan)
• Técnicas de análisis de balances.

2. 1) Medidas relativas: las ratios. Las cifras de fondos propios o de deudas de la empresa en un
momento determinado son cifras absolutas. Aunque suponen una valiosa información en sí mismas,
adquieren un significado más preciso cuando se relacionan (se relativizan) con otras magnitudes con las que
están vinculadas. Decir que las deudas de la empresa A son de 100 millones, mientras que las de B son de 20,
no permite saber cuál de ellas está más endeudada; ahora bien, si conocemos que el total de fondos propios
más pasivo de a es de 1000 millones, mientras que el de b es de 40, sí podremos compararlas, y
observaremos el endeudamiento de A (100/ 1000 = 0,1) es muy inferior al de B (20/40 = 0,5).
Las ratios son relaciones por cociente entre dos magnitudes que se desean comparar.
2) Porcentajes y gráficos de balances. Una vez que el balance está debidamente ordenado, resulta
útil calcular el porcentaje que representa cada masa patrimonial respecto del total. Los porcentajes se
calculan dividiendo cada masa patrimonial por el total del activo o del neto más pasivo, y se multiplica por
cien. Así, para calcular el porcentaje de inmovilizado, haremos. (216/480)*100 =45%.
ACTIVO NETO Y PASIVO
Inmovilizado 216 45% Neto (no exigible) 192 40%
Existencias 144 30% Exigible a largo plazo 120 25%
Realizable 72 15% Exigible a corto plazo 168 35%
Total 480 100% Total 480 100%
Conociendo los porcentajes podemos obtener el gráfico del balance. Considerando que la altura de la figura
es 100, cada masa patrimonial se representa en función de su porcentaje.
Neto (no exigible) 40%
Exigible a largo plazo 25%
Exigible a corto plazo 35%
Inmovilizado 45%
Existencias 30%
Realizable 15%
Disponible 10%
A partir del gráfico, puede comprobarse cuál es el peso relativo del activo no corriente respecto al corriente, y de
cada uno de ellos respecto del total; o dentro del neto más pasivo, la importancia relativa de cada una de las
agrupaciones (análisis vertical). También nos permite, de una forma fácil, comparar los activos con los
correspondientes pasivos, como por ejemplo: activo corriente-pasivo corriente (análisis horizontal).
2) Principios de equilibrio financiero.
Si el activo representa las inversiones realizada y el neto más el pasivo los fondos con que se han financiado esas
inversiones, un primer principio de prudencia financiera nos exige que las inversiones a largo plazo (inmovilizado
o activo no corriente) deben financiarse con capitales o recursos permanentes (neto más exigible a largo plazo).
Con ello se consigue el necesario equilibrio entre el tiempo de permanencia del activo en la empresa (largo plazo)
y el plazo en que deben ser devueltos los fondos utilizados para financiar su adquisición.

3. El segundo principio de equilibrio financiero se refiere a la financiación del activo corriente (inversiones a corto
plazo). Como se trata de inversiones a corto plazo, nos podría parecer que deberían financiarse con pasivo
corriente (exigible a corto plazo). Pero la prudencia financiera nos aconseja que esto no sea así. La razón está en
que en el activo corriente aparecen todos los activos que se han de convertir en dinero o antes de un año (las
existencias deben venderse, los derechos deben cobrarse, etc.) mientras que el pasivo corriente refleja las deudas
que se han de pagar también antes de un año. Para que no haya problemas financieros, es necesario que lo que
se cobre antes de un año sea más que todo lo que se ha de pagaren el mismo período, es decir, que el activo
corriente sea superior al pasivo corriente o exigible a corto plazo.
Por ello, el equilibrio financiero nos exige la creación de una especie de fondo de seguridad que permita hacer
frente a los posibles desajustes que pudieran producirse entre la corriente de cobros y la de pagos. Para ello, es
recomendable que los recursos permanentes financien, además de la totalidad del activo no corriente, una parte
del activo corriente. Esta parte del activo corriente que se financia con recursos permanentes o financiación a
largo plazo se conoce como fondo de rotación o fondo de maniobra (FM).
1) Como diferencia entre los recursos permanentes y el
activo no corriente. FM = RP – Activo no corriente.
2) Como diferencia entre activo corriente y pasivo
corriente. FM = AC – PC.
Si FM es positivo la empresa garantiza su solvencia financiera.
Si FM es negativo significaría que parte del activo no corriente (inversiones a largo plazo) estaría siendo
financiado con exigible a corto plazo, lo que podría generar dificultada para afrontar las deudas a corto plazo de
la empresa.
El FM = 0, todo el activo circulante estaría financiado con exigible a corto plazo. Si hubiese dificultades de cobro a
clientes o en vender las existencias, la empresa tendría problemas para pagar sus deudas a corto plazo.
3) Análisis Financiero del Balance.
Además de la necesidad de un fondo de maniobra positivo, en el análisis del equilibrio financiero de la empresa
preocupan otras cuestiones como:
ü ¿Tiene la empresa capacidad de pago o solvencia para atender sus deudas?
ü ¿Es adecuada la proporción entre fondos propios y ajenos?
ü ¿Tiene la empresa la suficiente autonomía e independencia financiera?
Para analizar estas cuestiones, utilizaremos ratios que nos permiten comparar y establecer relaciones entre la
estructura económica y financiera de la empresa.
• Equilibrio financiero a corto plazo.
El equilibrio a corto plazo viene determinado por la liquidez o solvencia de la empresa, es decir, por su capacidad
de hacer frente a sus compromisos de pago a corto plazo. Para su diagnóstico se utilizan las ratios siguientes:
1) Ratio de liquidez o solvencia a corto plazo. Esta ratio mide la relación entre el activo corriente y
el pasivo corriente o exigible a corto plazo:
R1 = AC/PC = (disponible + realizable + existencias) / exigible a cp.
Para que no haya problemas de liquidez, su valor ha de estar aproximadamente entre 1,5 y 2. Es decir, el activo
corriente ha de ser mayor que el exigible a corto plazo, para que lo que se cobre durante el año sea más que todo
lo que se ha de pagar en el mismo período.
Si fuera menor que 1, indicaría que los activos corrientes son insuficientes para afrontar las deudas contraídas a
corto plazo y, por tanto, podría haber problemas de liquidez, con el consiguiente riesgo de suspensión de pagos.
Si es igual a 1, indicaría que el activo corriente coincide con las deudas a corto plazo; no habría problemas de
liquidez si los activos se convierten en dinero al mismo ritmo que vencen las deudas, lo que puede resultar
arriesgado para la empresa por la posible morosidad de algunos clientes o las dificultades para vender las
existencias a corto plazo.

4. 2) Ratio de tesorería. Se llama también “test ácido” o de distancia a la suspensión de pagos y
relaciona el realizable más el disponible con las deudas a corto plazo.
R2= (disponible + realizable) / exigible a corto plazo.
Su valor óptimo debe estar cerca de la unidad, aunque se consideran valores de equilibrio los comprendidos entre 0,75 y 1, es decir, que el realizable más el disponible han de cubrir,
aproximadamente, las deudas a corto plazo.
Si estuviera por debajo de 0,75, nos avisaría del riesgo de carencia de efectivo para poder atender los pagos inmediatos. Se produciría el problema contrario si el cociente fuera
significativamente mayor que 1, lo que indicaría que la empresa dispone de exceso de tesorería, o exceso de recursos ociosos (infrautilizados), por lo que habría que valorar la conveniencia
de reducir el realizable o el disponible.
3) Ratio de disponibilidad o tesorería inmediata. Relaciona el disponible con las deudas a corto plazo:
R3= disponible /exigible a corto plazo.
Los fondos líquidos o disponibles deben suponer como mínimo un 10% de las deudas a corto plazo; por tanto, se recomienda un valor entre 0,1 y 0,3. No obstante, depende mucho del tipo
de empresa y de la velocidad en que se cobra y se paga, aunque un valor excesivamente alto supone un exceso de disponible (recursos ociosos).
• Garantía frente a acreedores y endeudamiento.
Mientras que la ratio de garantía mide la solvencia global de la empresa, las ratios de endeudamiento, calidad de la deuda y autonomía se utilizan para diagnosticar la cantidad y calidad de la
deuda, así como su independencia financiera.
4) Ratio de garantía. Se refiere a la capacidad de los activos de la empresa para hacer frente a la totalidad de las obligaciones contraídas:
R4= activo total /exigible total
Mide la garantía o seguridad que tienen los acreedores de cobrar sus deudas, tanto a corto como a largo plazo. Se recomiendan valores entre 1,5 y 2,5.
Ésta ratio también se denomina de distancia a quiebra, ya que, a medida que se reduce su valor y, sobre todo, cuando se acerca a 1, la quiebra se aproxima. Cuando es menor que 1, la
empresa está en situación de quiebra técnica, ya que, ni aún vendiendo todos sus activos (inmovilizados y corrientes), tendría suficiente para hacer frente a sus deudas.
5) Ratio de endeudamiento. Analiza el peso de las deudas respecto de la totalidad de los recursos financieros utilizando (neto más pasivo):
R5= Exigible total / neto más pasivo
Su valor no debe ser superior a 0,5. Valores superiores indican que las deudas superan los fondos propios (estructura financiera muy arriesgada).
El cociente, llamado coeficiente de apalancamiento, representa qué cantidad de fondos ajenos utiliza la empresa por cada unidad de fondos propios. Valores superiores a 1 indican exceso
de deuda.
6) Ratio de calidad de la deuda. Relaciona las deudas a corto con la totalidad de las deudas.
R6 = exigible a corto plazo / exigible total
Cuanto menor sea el valor de esta ratio significa que la deuda es de mejor calidad en lo que a plazos de devolución se refiere.
7) Ratio de autonomía financiera
R7 = recursos propios /exigible total
La autonomía será tanto mayor cuanto mayor sea el cociente y, por tanto, la empresa será menos dependiente de sus acreedores.
• El uso de ratios y valores recomendados.
Los valores recomendables u óptimos dados para algunas ratios deben entenderse desde una perspectiva orientativa, ya que el diagnóstico depende mucho del sector de actividad y de las
características concretas de la empresa. Por ejemplo, estas recomendaciones deben matizarse en cuanto a la solvencia o liquidez de la empresa. Existen sectores en los que se cobrea muy rápido
(al contado o en efectivo) y se paga muy tarde y con mucha flexibilidad, por lo que los riesgos de insolvencia no se manifiestan, aunque las ratios estén por debajo de lo recomendado. El sector de
los hipermercados y cadenas comerciales es un ejemplo.
También hay que tener4 en cuenta la mayor o menor facilidad de convertir en ventas las existencias. O la calidad de los derechos de cobro (realizable) en cuanto a plazos de cobro, garantías de
deudores, morosidad, etc.
La empresa MICASA presenta al final del año las partidas del balance, en miles de euros, reflejados en el cuadro:
Capital Social 1200 Bancos 100

5. Clientes 80 Préstamos a largo plazo 425
Productos terminados 300 Maquinaria 500
Elementos de transporte 150 Amortización Acumulada 200
Proveedores 215 Construcciones 850
Terrenos 200 Efectos a cobrar 150
Hacienda Pública acreedora 40 Caja 50
Préstamos a corto plazo 160 Inversiones financieras a c.p 70
Acreedores a corto plazo 100 Materias primas 100
1.- Ordena las partidas del balance en masas patrimoniales significativas de activo, pasivo y neto.
2.-.Calcula el fondo de maniobra y las principales ratios financieras, y analiza y comenta la situación financiera de la empresa.
ACTIVO NETO Y PASIVO
Activo no corriente 1.500 Neto (no exigible) 1.410
Inmovilizado material 1500 - 1200
Capital
Social
- 200 - 210
Terrenos
Reservas
- 850
Construcciones
- 500
Maquinaria
- 150 Pasivo no corriente (exigible 425
a largo plazo
Elementos de transporte
- - 425
Amortización Acumulada
Deudas a largo
Activo corriente 850
Existencias 400 Pasivo corriente (exigible a 515
corto plazo)
- 300 - 215
Productos terminados
Proveedores
- 100 - 160

6. Materias Primas
Deudas a c.p.
Realizable 230 - 100
Acreedores c.p.
- 80 - 40
Clientes H.P.
acreedora
- 150
Efectos a cobrar
Disponible 220
- 70
Inversiones financieras a
corto plazo
- 100
Bancos c/c
- 50
Caja
TOTAL ACTIVO 2350 TOTAL NETO Y PASIVO 2350
B. Calculamos el fondo de maniobra: FM = AC – PC = 850 – 515 = 335
Calculamos las principales ratios (entre paréntesis señalamos los valores recomendados.
1. Liquidez o solvencia = (disponible + realizable + existencias)/exigible a corto plazo = 850/ 515 = 1,65 (1,5 – 2).
2. Tesorería = ( disponible + realizable) / exigible a corto plazo = 450/515 = 0,87 ( 0,75 -1)
3. Disponibilidad = 220/ 515 = 0,43 (0,10 – 0,30).
4. Garantía = activo total / exigible total = 2350/ 940 = 2,5 ( 1,5 -2,5)
5. Endeudamiento = exigible total/neto más pasivo = 940/2350 = 0,4 (inferior a 0,5).
6. Calidad de la deuda = exigible a corto plazo / exigible total = 515/ 940 = 0,55 (cuanto menor mejor).
7. Autonomía = recursos propios /exigible total = 1410/940 = 1,5 (cuanto mayor, más autonomía).
c. El fondo de maniobra positivo nos indica que tiene todo su inmovilizado y parte de sus activos corriente cubiertos con financiación permanente, lo9 cual garantiza el
equilibrio entre las inversiones y su financiación. Los indicadores de solvencia, tesorería y endeudamiento están dentro de los valores recomendados y por tanto el diagnóstico
financiero es muy positivo. Solo cabe decir que su disponibilidad 80,43) es excesiva, es decir dispone de una liquidez inmediata por encima de la necesaria. Quizás tendría que

7. disminuir estos fondos para reinvertirlos en su actividad principal y mejorar su rentabilidad. Respecto de la calidad de su deuda, está muy cargada de exigible a corto y, por
tanto, su calidad es mejorable.