Desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica a mayo de 2018.

1. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018
Hechos relevantes:
• Resultado del IMAE muestra una mejora en su
desempeño. El IMAE en primer trimestre registró
una variación interanual de 3,2%, explicado por una
desaceleración en los sectores asociados a la
demanda interna, pero parcialmente compensado
por aquellos que dependen de la demanda externa.
• El desempleo se mantiene estancado. La tasa de
desempleo se ubicó en 10,3% durante el primer
trimestre del 2018.
• Inflación de abril fue de -0,08%. El IPC para marzo
tuvo una variación mensual parcialmente nula (-
0,08%), dejando la variación interanual en 2,4% y
se mantiene oscilando dentro del rango meta del
BCCR (2%-4%).
• Déficit fiscal a marzo alcanzó el 1,5% del PIB.
Ese dato es ligeramente superior al registrado el
mismo periodo del 2017 (1,4% del PIB). Hacia
adelante proyectamos un déficit fiscal de 6,7% del
PIB. La necesidad de un ajuste se refleja en el
aumento acelerado en el gasto de intereses,
explicado por el mayor nivel de endeudamiento.
IMAE: Resultado favorable en el proceso de
desaceleración
El IMAE medido por la tendencia ciclo, reportó un
crecimiento de 3,2% al cierre del primer trimestre
del 2018. Ese resultado fue 0,3 superior al
registrado en el último trimestre del 2017, explicado
por la recuperación del sector construcción. En
Aldesa mantenemos nuestra proyección del PIB
para el 2018 en 3,0%; sin embargo, dejamos la
posibilidad abierta de ajustarlo hacia el alza.
Ante esos dos eventos, las mayores
vulnerabilidades están en la actividad interna del
país, mientras que la demanda externa se mantiene
a un paso solido, que se beneficia del sano
crecimiento global (ver reporte del FMI). En ese
sentido, la trayectoria de las tasas de interés y el
crédito están condicionadas al desempeño fiscal,
mientras que la recuperación del sector
construcción dependerá no solo de las condiciones
económicas, sino también de los factores
climáticos. Esos fundamentales son claves para el
desempeño del consumo y la inversión en los
próximos meses.
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2014 2015 2016 2017 2018
IMAE IMAE_sin_ZF
IMAE tendencia ciclo, con y sin Zona Fanca (ZF)

2. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018
Desempleo se mantiene estancado
A nivel de empleo, las cifras no han sido optimistas.
Al cierre del primer trimestre del 2018, la tasa de
desempleo se ubicó en 10,3%, cifra superior en un
punto a la reportada en diciembre pasado. Ante ese
resultado es importante destacar los siguientes
hechos: i) la población inactiva disminuyó en 19 mil
personas, mientras que los desocupados
aumentaron en 25 mil personas. Se podría esperar
que el aumento en los desocupados puede estar
alimentado, en gran medida, por la cantidad de
personas que antes eran inactivos y ahora están en
la fuerza de trabajo buscando empleo; ii) Esta es la
tasa de desempleo más alta en los últimos 5 años y
muestra el estancamiento en ese indicador, que
obedece a causas estructurales.
Al descomponer la tasa de desempleo, se
desprende que las cifras más altas están en la
población con secundaria incompleta y completa y
en los jóvenes. Los primeros reportaron una tasa de
desempleo de 14,3%, mientras que en los
segundos se situó en 26,8%.
Tipo de cambio registra ligeras
apreciaciones
Al cierre del 17 de mayo de 2018, el tipo de cambio
de MONEX se ubicó en ¢564,91, dejando una
apreciación acumulada en el año en 0,9%. El
exceso de dólares en el mercado ha contribuido una
apreciación del colón, que se han acentuado en las
últimas semanas. Además, el pasado 09 de marzo
ingresaron US$1.000 millones a las Reservas netas
del Banco Central provenientes del crédito de la
FLAR.
Cifras de tasa de desempleo, según edad o educación
mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18
Edad
De 15 a 24 años 20,5 21,0 24,5 24,6 26,8
De 25 a 34 años 10,0 8,9 10,2 10,6 11,0
De 35 a 44 años 6,4 5,1 5,9 5,8 7,6
De 45 a 59 años 4,7 4,8 4,2 4,6 4,7
De 60 años o más 4,3 4,3 4,2 2,4 1,4
Educación*
Primaria 7,8 7,9 7,3 8,4 8,5
Secundaria 11,5 10,6 13,0 12,0 14,3
Universitaria 7,4 6,1 6,5 6,3 6,1
General 9,1 8,5 9,4 9,3 10,3
*: cada nivel de educación incluye incompleto y
completo
Fuente: INEC

3. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018
Inflación se estabiliza en el rango meta… por
el momento
A nivel de precios, el IPC de abril 2018 registró una
disminución mensual de 0,08%, dato en línea con
nuestra proyección (-0,05%). Ese resultado se
explicó por la disminución en los precios de las
frutas y verduras y la ausencia de movimientos en
los precios del combustible, característica que el
monitor de precios Aldesa logró proyectar
correctamente (ver: Costa Rica: Pronóstico de la
inflación para abril).
En términos interanuales, la inflación se ubicó en
2,38% (proyección Aldesa: 2,40%), manteniéndose
en el rango meta del BCCR (2%-4%). Dicho eso, la
ausencia de presiones inflacionarias se mantiene, y
queda en manifiesto en el indicador de difusión
inflacionaria (porcentaje de artículos que suben de
precio en el mes), al mantenerse por debajo del
promedio de los últimos 7 años. Asimismo, los
indicadores subyacentes de inflación (medidas de
inflación que eliminan o ajustan los artículos más
volátiles para capturar la tendencia de la variación
de los precios) han atenuado su ritmo de
aceleración en los últimos meses. Hacia adelante
prevemos un ligero repunte en la inflación,
explicado por la subida en el precio de petróleo; no
obstante, no observamos riesgos fuertes que
presionen el objetivo del Central.
Tasa de Política Monetaria y Tasa Básica
Pasiva
La Tasa de Política Monetaria se mantiene en
5,00%, nivel que se situa en rango de neutralidad
nominal (no estimula ni desestimula la economía).
Estimamos que el ciclo de subida de tasas por parte
del BCCR está a punto de culminar. Las decisiones
de subir una vez más la tasa de interés dependerá
de la política monetaria de la Fed y el traspaso de
los precios del petróleo sobre la inflación
doméstica.
A nivel de las tasas del mercado, la Tasa Básica
Pasiva se mantiene oscilando el nivel del 6,00%. Al
cierre de mayo se ubica en 6,00% después de que
semanas atrás alcanzó el 6,15%.
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ene/16 sep/16 may/17 ene/18
Variación mensual
Tipo de cambio Monex, eje izq.
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2014 2015 2016 2017 2018
Tasa de Política Monetaria
Tasa básica pasiva
Tipo de cambio Monex y variación mensual
Tasa de Política Monetaria y Tasa Básica Pasiva

4. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018
Ingresos tributarios disminuyendo y presión
en los intereses caracterizan finanzas
públicas en primer trimestre del 2018
Al cierre del primer trimestre, el déficit fiscal alcanzó
el 1,5% del PIB, dato ligeramente superior al
promedio de los últimos 6 años (1,4% del PIB). El
resultado se explica principalmente por la presión
del gasto en intereses, que responde al nivel de
deuda (48,1% del PIB al cierre del primer trimestre
del 2018). Además, es importante destacar el
comportamiento de los ingresos tributarios, los
cuales reportan una caída interanual de 1,3%. En
ese sentido, en informes anteriores (Informe de
Perspectivas 2018) hemos sostenido que el
resultado del balance fiscal para el 2018 estará
justificado por el desempeño de los ingresos
tributarios y la presión del gasto en intereses.
Ante ese escenario, el ajuste fiscal se vuelve más
necesario. En Aldesa estimamos el ajuste fiscal
requerido para estabilizar la deuda en de 3,8% del
PIB. Esto lo que quiere decir, es que de no hacer
una reforma fiscal de esa magnitud la deuda seguirá
creciendo. En esa línea, la nueva ministra de
Hacienda, Rocío Aguilar, manifestó la preocupación
y la urgencia de aprobar la reforma fiscal y tomar
medidas administrativas para controlar el gasto
público. Ese mensaje, combinado con la reputación
como profesional, da una señal positiva al mercado.
Estrategia de Inversión
Emmanuel Agüero
Análisis Económico
eaguero@aldesa.com
Angélica Villegas
Estrategia de Inversión
avillegas@aldesa.com
Tel:( 506) 2207 8800
www.aldesa.com
Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía
de que las proyecciones expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia
de inversiones y no pretende respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.
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2015 2016
2017 2018
Gasto en intereses acumulado en el año del Gobierno