1. Capítulo 4
Dinero, inflación y
tipo de cambio
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2. Hasta ahora hemos ignorado el
papel fundamental del dinero en
nuestro análisis. Para comenzar a
integrar este elemento natural de
la vida económica, se discuten
sus funciones fundamentales,
cómo las autoridades regulan su
circulación y su relación con la
actividad económica. Además, se
analizan dos temas
estrechamente relacionados: la
inflación y el tipo de cambio,
elementos de suma importancia
en la vida cotidiana de las
personas.

3. El dinero es crucial para el desarrollo de las transacciones comerciales y
financieras en cualquier economía moderna. Sin él, todas las operaciones
tendrían que hacerse por medio del trueque.
 El dinero elimina la necesidad del trueque, ya que cumple con las
funciones de medio de cambio, es decir, las personas están dispuestas
a aceptar dinero a cambio de bienes y servicios, por lo que no se requiere
de la coincidencia de necesidades (esta capacidad es la que le permite
ser utilizado en las transacciones económicas).
 También cumple con la función de unidad de cuenta, debido a que
todos los bienes pueden expresarse en términos monetarios y sólo se
requiere emplear un precio único para cada bien. Por lo tanto, los precios
son la tasa a la cual se intercambia dinero por bienes.
 El dinero también sirve, en determinadas circunstancias, como reserva
de valor: las monedas y billetes que alguien lleva hoy en su bolsillo
probablemente tendrán el mismo valor dentro de una semana, en
términos de su capacidad de adquirir bienes

4. El dinero, al igual que la mayoría de los bienes y servicios que se conocen, se
transa en un mercado. En este caso, el mercado monetario -que no tiene
un lugar físico, como el mercado central o las ferias de barrio- donde la oferta y
la demanda determinan la cantidad de dinero que las personas y empresas
utilizan.
¿Cómo se determina la demanda de dinero?
Los agentes económicos necesitan una cantidad de dinero suficiente para
realizar sus transacciones; sin embargo, tener dinero en efectivo implica
perder los intereses que ese dinero ganaría, por ejemplo, si estuviera
depositado en una cuenta de ahorros. Ambos factores establecerán
cuánto dinero desean mantener las personas y las empresas.
En consecuencia, se espera que haya una relación entre el crecimiento del
dinero y la expansión de la actividad económica,

5. Se espera que haya una relación entre el crecimiento del dinero y la expansión de la
actividad económica. En la imagen se aprecia la correspondencia entre la actividad
industrial y el agregado monetario M2 (que comprende el dinero en efectivo, los
depósitos en cuentas corrientes y los depósitos de ahorro).

6. La oferta de dinero se determina por la emisión, que consiste en
poner en circulación monedas y billetes. Por lo general, los países
cuentan con una institución oficial con autoridad legal para emitir dinero:
el Banco Central.
Hasta hace pocas décadas, en la mayoría de los países la emisión de
dinero se determinaba principalmente por la oferta de mercancías como
el oro o la plata. Cuando se utilizaba papel moneda, normalmente lo
respaldaban metales preciosos a una tasa fija.
En la actualidad, sin embargo, el dinero de un país está respaldado
fundamentalmente por la confianza de los agentes económicos en la
"calidad“ del emisor, el Banco Central.
Por lo tanto, la política monetaria es el determinante
principal, si no el único, de la oferta de dinero.

7. El equilibrio del mercado monetario se manifiesta cuando se igualan la oferta y la
demanda de dinero. Si se perturba tal equilibrio cuando, por ejemplo, el Banco Central
emite mayor cantidad de la que desean mantener los agentes económicos, se genera
un exceso de oferta de dinero.

8. De esa manera, las variaciones en la oferta monetaria, que no son demandadas, se
traducen en mayores niveles de precios. En la mayoría de los casos, la inflación
elevada ocurre porque el gobierno financia su exceso de gastos imprimiendo más
dinero (lo que puede darse cuando el Banco Central no es autónomo}.

9. En una economía abierta -aquella que comercia con el resto del mundo-
se debe considerar una variable adicional: el tipo de cambio, que
mide el valor de mercado de la moneda nacional en relación con otra
moneda extranjera.
En una economía abierta, el nivel de precios de un país
y otro están conectados por el tipo de cambio.
En términos generales, si el conjunto de bienes producidos en dos países
es similar y si ambos se comercian libremente, se espera que los niveles
de sus precios se relacionen por medio del tipo de cambio de mercado.
Esto se conoce como la ley de un solo precio.
Mientras que en una economía cerrada incrementos de la oferta
monetaria generan un aumento en el nivel de los precios, el resultado en
una economía abierta depende del régimen cambiario que el país
elija.

10.  En un sistema de cambio fijo , el Banco Central de un país se
compromete a comprar y vender moneda extranjera al precio que esta
entidad ha fijado.
Bajo tipo de cambio fijo un país pierde parcial o totalmente el control sobre
su oferta monetaria. En ciertos casos, cualquier aumento o disminución de
la cantidad de dinero está gobernado por el aumento o disminución de las
reservas internacionales. El Banco Central pierde la opción de dar crédito
al gobierno o de otorgar liquidez al sistema bancario.
 En el otro extremo está el sistema de tipo de cambio flexible , que
permite amortiguar los shock externos y mantener el uso de la política
monetaria como un instrumento independiente.
Esto hace posible, por ejemplo, que el Banco central acuda en ayuda del
sistema bancario ante una posible crisis. Sin embargo bajo este
esquema, los incrementos exagerados de la oferta monetaria se traducen
en una fuerte depreciación del tipo de cambio y, por ende, en mayores
tasas de inflación. Para mantener la inflación bajo control, es fundamental
que el Banco Central sea autónomo. También ayuda que éste tenga
metas explícitas de inflación, como en Chile.

11. ¿Cómo se determina el tipo de cambio en un sistema flexible?
Para ver la forma en la cual el tipo de cambio está relacionado al mercado financiero,
veamos un ejemplo sencillo. Supongamos que debemos decidir entre invertir parte de
nuestro dinero en Chile y Estados Unidos.

12. Si invertimos en Chile $100.000 con el nivel de tasas actuales tendríamos al cabo de un año $103.000,
lo cual implica una rentabilidad del 3%. Si decidimos invertir en Estados Unidos, primero tendríamos
que cambiar nuestro dinero a dólares, lo cual a un tipo de cambio de $500 por dólar equivaldría a
US$200. Pero para comparar la rentabilidad en unidades comunes debemos cambiar nuevamente esos
dólares a pesos. No sabemos con certeza cuál sería el nivel del dólar de aquí a un año, pero
supongamos que el tipo de cambio podría estar en torno a los $505 por dólar. Si eso fuera así, los
US$200 iniciales se convertirían en $101.505. Por lo tanto, la tasa de rentabilidad de invertir en EE.UU.
es de 1,5%. Aparentemente, entonces, conviene invertir los $100.000 en Chile.

13. Pero la historia no acaba aquí. Aquellas personas que tienen su dinero en EE.UU. intentarán llevar su
dinero e invertirlo en Chile, dado que le conviene más. A medida que eso sucede, el tipo de cambio
bajará paulatinamente porque ahora el dólar es menos apetecido que el peso chileno, por lo cual el
peso se aprecia y el dólar se deprecia. Esto será así hasta que el tipo de cambio se estabilice en $
492,7 por dólar. ¿Por qué? Porque con ese tipo de cambio, la rentabilidad en EE.UU. y en Chile es la
misma y ninguna persona tendrá incentivos a traer o llevar dinero entre uno y otro lugar. De esa forma,
las diferencias de retomo en los mercados financieros determinan (en el corto plazo) el tipo de cambio.

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Dinero, inflación y
tipo de cambio
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