1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
24 mayo 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en fase correctiva. En el corto
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) plazo se confirma el fallo, del que hablábamos en las últimas semanas, en el
Telf. : +91 209 70 35 S&P500 bajo resistencia creciente en los máximos del año. Este fallo nos deja
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
confirmado formación de “cuña ascendente” con implicaciones bajistas (gráfico
adjunto). Si bien no contemplamos un cambio en tendencia, recomendamos cubrir
posiciones o rebajar la exposición de forma global. La madurez interna que
presentan muchos índices no debe ser subestimada.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Corea, Méjico, India, Alemania, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda, Bélgica, Tailandia, República
Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría; excluimos Taiwán e incluimos Colombia, Malasia y Singapur. Por
Sectores destacamos, Industriales, Construcción y Materiales, Servicios Financieros, Aseguradoras, Bancos,
Químicas, Tecnológicas, Sanidad, Utilities, y Automóviles; excluimos Materiales Básicos. Por Estilo, Pequeñas y
Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 86%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas pesimistas, 26,7% de alcistas. Por su lado, la encuesta de Investors
Intelligence muestra niveles de optimismo, 45,6% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de
26%.
Fuente: VisualChart.

2. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.318,51 / 1.294,7 / 1.281,65 / 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.346,82 / 1.370,58 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.294,7. En el medio plazo,
el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-
mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual
de precios nos marca un objetivo en 1.439,09 (proyectar el rango 1.344,07-
1.249,05). Dicha tendencia con la pérdida de 1.329,17 ha entrado en proceso
correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 1.249,05, sin
descartar 1.173.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1.346,82 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.502,5 / 2.448,1.
Resistencias: 2.910,58 / 2.962,89 / 3.029,68 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 2.756,49. En el medio plazo,
damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice ha
entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.266,68 (proyectar el rango
2.992,21-2.717,74), sin descartar 3.436,74 (proyectar el rango 3.077,24-2.717,74).
Dicha tendencia con la pérdida de 2.833,07 ha entrado en proceso correctivo
mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 2.717,74, sin descartar 2.635,08.
Escenario Alternativo
La recuperación de 2.910,58 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.076,5 / 9.773,8 / 9.387,9 / 9.203,4 / 8.563,6.
Resistencias: 10.449,9 / 10.590,3 / 10.928,2 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 9.773,8. En el medio plazo,
damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo que el índice
ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes.
La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 11.839,9 (proyectar el
rango 10.958,2-10.076,5), sin descartar 12.253,5 (proyectar el rango 11.165-
10.076,5). Dicha tendencia con la pérdida de 10.289,1 ha entrado en proceso
correctivo mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 9.773,8, sin
descartar 9.387,9.
Escenario Alternativo
La recuperación de 10.449,9 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio
a su tendencia principal alcista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Materiales Básicos)
Comentario
Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”.
Técnicamente en términos absolutos presenta salida de su canal alcista de medio plazo, así como
pérdida de su media de 200 sesiones, por dos veces consecutivas, y primera serie de máximos y
mínimos decrecientes. Por tanto, interpretamos que el sector ha entrado en proceso correctivo, por lo
que probablemente nos podremos incorporar en niveles más bajos.
En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de
referencia DJ Stoxx600. Por otro lado, también presenta fallo tendencial al haber perdido la directriz
alcista del movimiento de medio plazo que estaba realizando, así como sucesión de máximos y
mínimos decrecientes.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Danone)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta “formación de vuelta completa”, al haber superado la
importante resistencia de los 48,5€. En el medio plazo observamos estructura de máximos y
mínimos crecientes, lo que nos permite canalizar el precio. Después de un largo periodo de
consolidación de las subidas previas, moviéndose en un amplio rango, el valor vuelve a incorporarse
en tendencia. Entendemos que retrocesos hacia 48,5€ deberían ser aprovechados para incorporarse.
En términos relativos clara fortaleza frente al índice de referencia EuroStoxx50, manteniéndose
claramente por encima de su directriz alcista principal, y recientemente superando niveles claves de
resistencia, por lo que consideramos probable entre en una fase más direccional.
Sólo la pérdida de los 46,125€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 42,075€ como
posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 56€ (proyectar el rango 48,5€-41€), sin
descartar 62,615€ (proyectar 50,98€-39,345€; máximo-mínimo 52 semanas). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 52,20€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 123,73 / 122,07 / 121,89 / 119,86 / 118,77 / 117,47 / 116,13 / 114,96.
Resistencias: 125,50 / 126,52 / 128,05 / 129,20.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 126,52. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 127,98 (proyectar el rango 123,92-119,86).
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,55 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,953 / 120,891 / 119,938 / 117,922 / 117,563 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 123,375 / 124,563 / 125,859 / 127,672 / 128,031.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 123,546. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable
tenga continuidad hacia niveles de 123,546 (proyectar el rango 120,734-117,922),
sin descartar 128,031 (máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 121,531 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 95,20 / 94,65 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875.
Resistencias: 101,25 / 104,675 / 106,95 / 114,825 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 95,20. En el medio plazo, la
pérdida de 110,55 interpretamos como fallo en la incorporación, y habilita la
posibilidad de entrar en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable sería
buscar niveles de 83,875.
Escenario Alternativo
La recuperación de 104,675, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
114,825, sin descartar 130 (parte alta canal de medio plazo).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 24 mayo 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242.
Resistencias: 1,4144 / 1,4442 / 1,4650 / 1,4882 / 1,4940 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,3853. En el medio plazo,
la pérdida de 1,4491 interpretamos como fallo en la incorporación, y habilita la
posibilidad de entrar en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable sería
buscar niveles de 1,2870 (mínimo 2011).
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4442, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,5145, sin descartar 1,6039 (máximos absolutos).
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