Suhdanneklubi 10.3.2017, Tilastokeskus

1. Osta inflaatio
Pasi Sorjonen, Chief Analyst
10.3.2017

2. Hintaennusteet ilmaistaan aina vuosimuutoksina
Riittääkö se vai saako edellyttää enemmän?
Pitääkö ennustaa myös hintaindeksien tasourat?
2

3. 3
Viimeisen 10 vuoden aikana kuluttajahinnat ovat nousseet
Suomessa nopeammin kuin euroalueella keskimäärin

4. 4
Viime vuosina hintojen nousu on ollut verraten maltillista, mutta
viimeiseen 15 vuoteen mahtuu aikamoista vaihtelua

5. Inflaatio voi joskus yllättää ikävästi
Voiko siltä suojautua?
Entä onko inflaatiolle markkinaennustetta?
5

6. Esimerkiksi vuokrankorotuksiin liittyvä inflaatioriski voi
pidemmällä aikavälillä olla merkittävä – onneksi siltä voi suojautua
• Uusi 20 vuoden mittainen vuokrasopimus,
uudet tilat
• Lähtövuokra 200 000 euroa / kk eli 2,4
milj. euroa / vuosi
• Vuokran tarkistus säännöllisesti vuosittain
• Korotus sidottu kuluttajahintojen
muutokseen
• Inflaatiokorotus on mahdollista lukita
matalalle (esimerkiksi joulukuussa 2016)
– 2 vuotta 0,90 %
– 3 vuotta 1,00 %
– 5 vuotta 1,10 %
– 10 vuotta 1,40 %
6
Yritys Oy
Inflaatio-
swap
Vuokra-
sopimus
Vuokra * ((1+1,10%)^t –1)
Vuokra * (KHI(t) / KHI(0) –1)
Vuokra + Vuokra * (KHI(t) / KHI(0) – 1)

7. 7
Markkinat käyttävät kausivaihtelukomponenteista (12x) laskettuja
kertoimia inflaatiotuotteiden hinnoittelussa
-6
-4
-2
0
2
4
6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Finland: CPI, Seasonality components (Tramo)
Average 2011-2016 Minimum 2011-2016 Maximum 2011-2016

8. Hintojen kausiliikkeet ovat aivan erilaisia Suomessa, euroalueella
ja Yhdysvalloissa
8
-20
-15
-10
-5
0
5
10
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
EA: HICP ex T, Seasonality components, Tramo
Average 2010-2016 Minimum 2010-2016 Maximum 2010-2016
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
US: CPI Urban, Seasonality components, Tramo
Average 2010-2016 Minimum 2010-2016 Maximum 2010-2016

9. 9
Hintojen kausiliike toistuu melko samankaltaisena – ennustaminen
on helppoa kuin heinänteko, jos trendi on hanskassa
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Finland: CPI, Original and trend estimates
CPI Forecast Trend, TramoSeats Trend forecast

10. Ongelma: yleensä trendi ei ole hanskassa
Liian paljon tärkeitä yksityiskohtia
Inflaatioennuste on kuin mosaiikkityö
10

11. Hyödykeryhmä Paino
Asuminen, vesi, sähkö, kaasu ja muut polttoaineet 250.1
Liikenne 134.1
Elintarvikkeet ja alkoholittomat juomat 131.1
Kulttuuri ja vapaa-aika 111.4
Muut tavarat ja palvelut 74.6
Ravintolat ja hotellit 69.9
Kalusteet, kotitalouskoneet ja yleinen kodinhoito 53.6
Terveys 52.8
Alkoholijuomat ja tupakka 47.1
Vaatetus ja jalkineet 46.2
Viestintä 24.8
Koulutus 4.3
11
Kokonaisuus syntyy palojen kautta – jokaiselle hyödykeryhmälle
ja niiden lukuisille alaerille on omat hintaennusteet

12. Hyödykeryhmä Erityistä
Asuminen, vesi, sähkö, kaasu
ja muut polttoaineet
Lämmitysöljyn hinta, asuntojen hinnat,
vuokrat, asuntolainojen korot, vesi- ja
jätemaksujen sekä sähkön ja lämmön
hintojen korotukset, verot
Liikenne Polttoaineiden hinta
Muut tavarat ja palvelut Vakuutukset, muut rahoituspalvelut
Terveys Maksut, Kela-korvausten muutokset
Alkoholijuomat ja tupakka Verojen muutokset
Viestintä Postipalveluiden hinnat (tasokorotukset),
puhelinlaitteiden halpenemisvauhti
Koulutus Hintojen tasokorotukset
12
Mitä yritetään ottaa erityisesti huomioon kunkin hyödykeryhmän
osalta?

13. Poltto- ja voiteluaineiden kehitys KHI:ssä saadaan hyvin kiinni, jos
tiedetään raakaöljyn ja bensan verottoman hinnan kytkös
13

14. Regressiomallilla voidaan kytkeä raakaöljyn dollarihinnan ja
EURUSD:n muutokset bensan verottoman hinnan muutoksiin
14

15. Hyödykeryhmä Erityistä
Elintarvikkeet ja alkoholittomat
juomat
Suhde tuottajahintoihin, trendin
tunnistaminen
Kulttuuri ja vapaa-aika Viime vuosien hintamuutokset melko
samankaltaisia (pl. 2015)
Ravintolat ja hotellit Hinnat nousevat lähes joka vuosi; kelpo
arvaus voi olla esimerkiksi 1.5-2.0%
Kalusteet, kotitalouskoneet ja
yleinen kodinhoito
Trendin tunnistaminen! Aiemmin tasaista
nousua, nyt pari vuotta pientä laskua
Vaatetus ja jalkineet Trendin tunnistaminen! Säännölliset
alennusmyynnit. Jatkuuko hintojen lasku
vai ei?
15
Toisten hyödykeryhmien osalta on yritettävä tunnistaa trendi – tai
joskus vanha kehitys antaa riittävän hyvän arvion

16. 16
Ruoan kuluttajahinta näyttäisi seuraavan ainakin karkeasti
tuottajahintojen kehitystä

17. Vaatteiden ja jalkineiden hinnoissa on vahva kausiliike
17
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
KHI, Vaatteet ja jalkineet
Seasonality components (Tramo)
Average 2011-2015 Minimum 2011-2015 Maximum 2011-2015
-200
-150
-100
-50
0
50
100
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
EA: HICP Clothing and footware, Tramo
Average 2010-2015 Minimum 2010-2015 Maximum 2010-2015

18. 18
Trendien haistelu on laajemminkin hyödyllistä – pohjainflaatio,
tavarat, palvelut, headline
95
100
105
110
115
120
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Harmonized CPI trends, 2010 = 100
Goods Services Core Headline
Source: Statistics Finland, own calculations

19. 19
Jos hintojen arviointi sujuu hyvin, päästään ainakin karkeasti
kiinni myös yksityisen kulutuksen deflaattoriin varttitilinpidossa

20. Kiitos!
Pasi Sorjonen, Chief Analyst
pasi.sorjonen@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n
ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi.
Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja
näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan
muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä
riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa.
Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous
rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen
vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai
luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia
asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista.
Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvo-nantaja missään
toimipaikassaan.
Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin
etukäteen antamaa kirjallista lupaa.