Manajemen Keuangan

Manajemen Keuangan IManajemen Keuangan I
Kuliah XI
Risiko & Return Investasi:
Risiko dan return:
 Individu
 Portofolio
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
MAK-1, Hj. Salmah Said@2013_UIN
Alauddin Mks

Return InvestasiReturn Investasi
Dalam konteks manajemen investasi, return
(pengembalian) adalah imbalan yang
diperoleh dari investasi
Return ini terbagi 2:
pengembalian yang telah terjadi (actual
return) yang dihitung berdasarkan data
historis,
pengembalian yang diharapkan (expected
return - ER) akan diperoleh investor di masa
depan
Alauddin Mks

Komponen pengembalian ini meliputi:
Untung/rugi modal (capital gain/loss) adalah
keuntungan (kerugian) bagi investor yang
diperoleh dari kelebihan harga jual (harga beli)
di atas harga beli (harga jual) yang keduanya
terjadi di pasar sekunder
Imbal hasil (yield) adalah pendapatan atau
aliran kas yang diterima investor secara periodik,
misal berupa dividen atau bunga. Yield
dinyatakan dalam persentase dari modal yang
ditanamkan
Alauddin Mks

Dari kedua komponen pengembalian tsb,
selanjutnya dapat dihitung total pengembalian
(total return) dan tingkat pengembalian (rate
of return) sbb:
Total return = capital gain (loss) + yield
Alauddin Mks
Rate of return =
Pembayaran kas yg diterima + Perubahan P saham 1 periode
Harga beli saham
Perubahan harga saham selama 1 periode bisa
angka negatif (-), nol (0), dan positif (+)
Angka yield bisa angka nol (0) dan positif (+)

Contoh: Alisa membeli 10.000 lembar saham
PT. SAL harga Rp. 1.000/lbr, yang dimilikinya
selama 1 thn. Dalam thn tsb PT. SAL
membagikan dividen Rp. 250/lbr. Setelah
peroleh dividen, saham tsb dijual dengan harga
Rp. 1.100/lbr. Maka total return yang diterima
Alisa:
Alauddin Mks
1 Nilai penjualan 10.000lbr @ Rp.
1.100
Rp. 11.000.000
2 Nilai pembelian 10.000lbr @ Rp.
1.000
Rp. 10.000.000
3 Capital gain Rp. 1.000.000 10%
4 Dividen Rp. 250/lbr Rp. 2.500.000 25%
5 Total return Rp. 3.500.000 35%

Contoh: Ali membeli 5.000 lbr saham PT. AALI ,
harga Rp. 1.500/lbr, yang dimilikinya selama 1
bulan, lalu dijualnya dengan harga Rp.
1.650/lbr. Maka total return diterima Ali sbb:
Alauddin Mks
( ) %101,0
500.1
500.1650.10
==
−+
=− anpengembaliTotal

Expected Return Saham IndividualExpected Return Saham Individual
E(R) adalah rata-rata tertimbang dari
berbagai return historis. Faktor penimbangnya
adalah probabilitad masing-masing return.
Rumus E(R):
MAK-1, Hj. Salmah
Said@2013_UIN Alauddin Mks
( ) ( )( )ij
n
j
iji RPRE ∑=
=
1
 E(Ri) = return yang diharapkan dari saham i
 Pij = probabilitas diraihnya return pada keadaan j
 Rij = actual return dari investasi i pada keadaan j

Contoh: tabel ttg kondisi ekonomi, probabilitas
dan return PT. AALI:
Alauddin Mks
Kondisi
Ekonomi
Probabilitas (%) Return (%)
Baik 30 20
Normal 40 18
Buruk 30 15
%7,17%)15%(30%)18%(40%)20%(30)( =++=AALIRE

Alauddin Mks
Jika probabilitas setiap kejadian TIDAK diketahui,
hanya ada data pengamatan beberapa periode,
maka rumusnya:
N
R
RE
N
i
ij
i
∑=
= 1
)(
E(Ri) = expected return dr investasi i
Rij = return investasi i
N = jumlah observasi/pengamatan

Contoh: berikut periode pengamatan dan
return saham PT. AALI:
Alauddin Mks
Periode Return (%)
1 16
2 18
3 20
4 17
5 21
%4,18
5
%)21%17%20%18%16(
)( =
++++
=AALIRE

Expected Return Portofolio SahamExpected Return Portofolio Saham
Portofolio adalah gabungan lebih dari 1
alternatif investasi
Expected return (ER) dari portofolio adalah
rata-rata tertimbang dari expected return dari
masing-masing saham. Faktor penimbangnya
adalah proporsi dana yang diinvestasikan pada
masing-masing saham
Rumus E(R) portofolio:
Alauddin Mks
( )( )1
1
)( wRERE
n
i
ip ∑=
=

E(Rp) = Expected Return portofolio
wi = proporsi dana yang diinvestasikan pada saham i
Ri= expected return investasi saham i
Contoh: Bayu memiliki dana Rp. 5 juta yang
diinvestasikan pd 2 saham (saham PT. AALI & PT.
SAL), dengan membentuk portofolio saham sbb:
Alauddin Mks
Saham E(Ri) P1i P2i P3i P4i P5i
AALI 10% 0% 25% 50% 75% 100%
SAL 12% 100% 75% 50% 25% 0%

Dari data di atas, mk E(Rp) dapat dihitung:
E(Rp1) = 10%(0%) + 12% (100%) = 12%
E(Rp2) = 10%(25%) + 12% (75%) = 11,5%
E(Rp3) = 10%(75%) + 12% (25%) = 11%
E(Rp4) = 10%(50%) + 12% (50%) = 10,5%
E(Rp5) = 10%(100)% + 12% (0%) = 10%
Besarnya nilai E(Rp) tergantung pd proporsi
dana yang diinvestasikan pada masing-masing
saham tsb
Alauddin Mks

Jika proporsi dana yg diinvestasikan SAMA, mk
rumusnya sbb:
Alauddin Mks
N = jumlah saham dalam portofolio
Dari data tabel contoh sebelumnya, maka E(Rp):
N
R
RE
n
i
i
p
∑
= =1
)(
)(
%11
2
%12%10
)( =
+
=pRE

Metode alternatif untuk menghitung E(R)
portofolio sbb:
Nilai saham dan portofolio:
Alauddin Mks
Nama
saham
∑ saham dlm
portofolio
Harga pasar
awal
(Rp)
Total
investasi
(Rp)
Proporsi nilai pasar
awal portofolio
A 1.000 lbr 5.400 5,4 juta 5,4/18,6 =
0,29
B 2.000 lbr 3.500 7,0 juta 7,0/18,6 =
0,38
C 1.000 lbr 6.200 6,2 juta 6,2/18,6 =
0,33
Jumlah 4.000 lbr - 18,6 juta 1,00

Alauddin Mks
Nama
saham
∑ saham dalam
portofolio
Harga pasarawal
(Rp/lbr)
Proporsi nilai pasar
awal portofolio
(Rp)
A 1.000 lbr 5.750 5.750.000
B 2.000 lbr 4.250 8.500.000
C 1.000 lbr 6.850 6.850.000
Jumlah 4.000 lbr - 21.100.000

E(RP) = (Rp. 21,1 juta – Rp. 18,6 juta)/Rp. 18,6
juta x 100% = 13,44%
E(RP) adalah rata-rata tertimbang dari E(Ri)
saham-sahamnya, maka kontribusi tiap
saham terhadap E(RP) tergantung pada
E(Ri) & besarnya proporsi nilai pasar awal
portofolio.
Tidak ada hal lain yang relevan
Alauddin Mks

Risiko Investasi Saham IndividualRisiko Investasi Saham Individual
Risiko saham individual dapat dihitung:
Alauddin Mks
∑ −=
∑ −=
=
=
n
i
iijiji
n
i
iijiji
RERP
RERP
1
2
1
22
)}(){(
)}(){(
σ
σ
Keterangan simbol:
σi
2
= varians dari investasi pd saham i
σi = standar deviasi dari saham i
Pij = probabilitas diraihnya retrun pada kondisi j
Rij = return dari investasi pd saham i pada kondisi j
E(Ri) = ER dari investasi saham i

Cth: Berikut data saham PT. AALI pada
berbagai kondisi ekonomi, probabilitas & return
Alauddin Mks
Kondisi
Ekonomi
Probabilitas (%) Return (%)
Baik 30 20
Normal 40 18
Buruk 30 15
%7,17%)15%(30%)18%(40%)20%(30)( =++=AALIRE

Risiko saham PT. AALI diukur dengan standar
deviasi:
Alauddin Mks
%952,1019519,0000381,0
000381,0
)177,015,0)(30,0()177,018,0)(40,0()177,020,0)(30,0( 2222
===
=
−+−+−=
i
i
σ
σ
Kesimpulan:
 Expected return saham PT. AALI adalah 17,7%
dengan risiko sebesar 1, 952%
 Berinvestasi pada saham PT. AALI menguntungkan
karena E(R) termasuk tinggi dengan tingkat risiko
yang rendah

Jika probabilitas TIDAK diketahui & hanya
diketahui periode pengamatan maka rumus
yang digunakan:
N = periode pengamatan
Alauddin Mks
N
RER
N
RER
n
i
iij
i
n
i
iij
i
∑ −
=
∑ −
=
=
=
1
2
1
2
2
)}({
)}({
σ
σ

Berikut adalah data PT. SAL:
Alauddin Mks
Periode Return (%)
1 15
2 17
3 20
4 19
5 23
E(RSAL) dan σSAL dapat dihitung:
%8,18
5
%23%19%20%17%15
)( =
++++
=SALRE

Kesimpulan:
 Expected return saham PT. SAL adalah 18,8%
dengan risiko sebesar 2, 71%
 Berinvestasi pada saham PT. SAL menguntungkan
karena E(R)nya termasuk tinggi dengan tingkat
risiko yang rendah
Alauddin Mks
%71,20271,0000736,0
000736,0
5
}188,023,0{}188,020,0{}188,019,0{
}188,017,0{}188,015,0{
2
222
22
2
===
=
−+−+−
+−+−
=
i
i
i
σ
σ
σ

Risiko Investasi Portofolio SahamRisiko Investasi Portofolio Saham
Risiko portofolio saham dapat dihitung:
Alauddin Mks
))(())((2)()()()(
))(())((2)()()()(
21)2,1(21
2
2
2
2
2
1
2
1
21)2,1(21
2
2
2
2
2
1
2
1
2
σσρσσσ
σσρσσσ
wwww
wwww
P
P
++=
++=
)}()}{({)(cov
))((cov
))((
cov
2211
1
)2,1(
21)2,1()2,1(
21
)2,1(
)2,1(
RERRERP ii
n
i
i −−=
=
=
∑=
σσρ
σσ
ρ

Keterangan:
ρ(1,2) = koefisien korelasi, menunjukkan keeratan
hubungan suatu variabel dengan variabel lain,
dimana -1 < ρ(1,2) < +1
ρ(1,2)σ(1) σ(2) = covariance dari saham 1 dengan saham 2
Pi =probabilitas diraihnya return
R1i = actual return investasi pd saham 1 pd kondisi i
R2i = actual return investasi pd saham 2 pd kondisi i
E(R1)= expected return investasi pd saham 1
E(R2)= expected return investasi pd saham 2
Cov (1,2)= covariance saham 1 dan 2
Alauddin Mks

ρ(1,2) = +1, berarti korelasi positif sempurna,
(semuanya risiko tidak dapat didiversifikasi/risiko
portofolio tidak akan berubah/sama dgn risiko
saham individualnya)
ρ(1,2) = -1, berarti korelasi negatif sempurna (semua
risikonya dapat didiversifikasi/risiko portofolio =
0)
ρ(1,2) = 0, berarti tidak ada korelasi (antara +1 & -1),
maka akan terjadi penurunan risiko di portofolio,
tapi tidak menghilangkan semua risiko
 ρ(1,2)σ(1) σ(2) = covariance dari saham 1 dengan saham 2
Alauddin Mks

Cov (1,2)= covariance saham 1 dan 2, menunjukkan
arah pergerakan 2 saham tsb
Cov (1,2)= negatif, berarti return saham 1 dan 2 akan
bergerak ke arah yang berlawanan, yaitu rugi
pada 1 saham akan dikompensasi/ditutupi dengan
untung di saham yang lainnya
Implikasinya adalah investasi pada
portofolio dengan covariance negatif akan
mengurangi risiko bahkan
menghilangkannya jika korelasinya negatif
sempurna
Alauddin Mks

Contoh: berikut adalah data return saham PT.
AALI & PT. SAL dalam beberapa periode:
Alauddin Mks
Periode RAALI(%) RSAL(%)
1 20 15
2 15 20
3 18 17
4 21 15
%5,18
4
%21%118%15%20
)( =
+++
=AALIRE
%75,16
4
%15%17%20%15
)( =
+++
=SALRE

Alauddin Mks
%29,225,5
%25,5
4
%)25,6%25,0%25,12%25,2(
4
%)5,18%21(%)5,18%18(%)5,18%15(%)5,18%20(
2
2222
2
==
=
+++
=
−+−+−+−
=
AALI
AALI
AALI
σ
σ
σ
%05,21875,4
%1875,4
4
%)0625,3%625,0%5625,10%0625,3(
4
%)75,16%15(%)75,16%17(%)75,16%20(%)75,16%15(
2
2222
2
==
=
+++
=
−+−+−+−
=
SAL
SAL
SAL
σ
σ
σ

Alauddin Mks
( )( )
9852,0
05,229,2
625,4
%625,4
4
%5,18
cov
%375,4%}75,16%15%}{5,18%21{cov
%125,0%}75,16%17%}{5,18%18{cov
%375,11%}75,16%20%}{5,18%15{cov
%625,2%}75,16%15%}{5,18%20{cov
),(
),(
),(
),(
),(
),(
−=
−
=
−=
−
=
−=−−=
−=−−=
−=−−=
−=−−=
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
SALAALI
ρ

Jika diketahui proporsi dana yang diinvestasikan
pada saham AALI (w1) = 65% & pada saham SAL
(w2) = 35%, maka risiko portofolio dapat dihitung:
Alauddin Mks
%7912,0007912,00000626,0
0000626,0
00021044,000005148,000022156,0
)0205,0)(0229,0)(9852,0)(35,0)(65,0(2)0205,0()35,0()0229,0()65,0(
2
2
22222
===
=
−+=
−++=
P
P
P
P
σ
σ
σ
σ
Risiko investasi pada saham individual dapat
diperkecil dengan membentuk portofolio, yaitu dari
risiko PT.AALI = 2,29%, PT. SAL = 2,05% menjadi
hanya 0,79%

Capital Asset Pricing Model (CAPM)Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Alauddin Mks
Bentuk standar CAPM pertama kali
dikembangkan oleh Sharpe (1964), Lintner
(1965), dan Mossin (1969) sehingga dikenal
sebagai CAPM bentuk Sharpe-Lintner-
Mossin

Rumus CAPM:
Alauddin Mks
( ) ( )[ ]BRMiBRi RRERRE −+= β
Keterangan simbol:
E(Ri) = ER dari investasi saham i
E(RM) = ER portofolio pasar
βi = risiko pasar
RBR = return aktiva bebas risiko

Dimana:
Alauddin Mks
( )
2
,
M
Mi
i
σ
σ
β =
Kontribusi risiko saham i terhadap
risiko portofolio pasar
( )
=
M
Mi
σ
σ ,

Manajemen Keuangan

Recommandé

Recommandé

Contenu connexe

Tendances

Tendances (20)

En vedette

En vedette (20)

Similaire à Manajemen Keuangan

Similaire à Manajemen Keuangan (20)

Plus de Throne Rush Indo

Plus de Throne Rush Indo (20)

Manajemen Keuangan