3. Los primeros banqueros que
realizaron una securitización
(titulización) de sus deudas
fueron los italianos Spindola y
Grimaldi, que en el siglo XVI
se libraron así de la
bancarrota d eclarada por el
Rey Felipe II.
4. Tiene sus principales
antecedentes de
aplicación en los
Estados Unidos de
América y países
europeos como
España, Francia e
Inglaterra.
Nace en España en el ámbito del
mercado hipotecario, el cual
adquiere una configuración legal con
la Ley 2/1981, de 25 de marzo de
regulación del mercado hipotecario y
el RD 685/1982, de 17 de marzo,
que la desarrolla: Esta legislación,
busca canalizar recursos financieros
hacia la construcción o adquisición
de bienes inmuebles, facilitando la
rotación mediante la movilización de
la inversión crediticia generada a
través de unos valores diseñados
con tal fin.
5. Es un moderno
instrumento de
financiación con el
que cuentan los
agentes
económicos y
financieros en las
economías más
desarrolladas.
Consiste en la cesión de
créditos, cuentas a
cobrar o cualquier tipo
de activo, presente o
futuro, generador de
flujos de caja que sean
de algún modo
estimables o
numerables.
Titulización
de Activos.
La cesión de estos
derechos los realiza la
entidad que precisa de
financiación (entidad
originadora) a un vehículo o
instrumento de titulización
y se instrumentaliza a
través de títulos
(titulización) valores
negociables. En definitiva,
se trata de una operación
multiobjetivo con la que se
consigue la movilización de
activos presentes y futuros,
inmovilizados
patrimonialmente o no
materializados en el
presente.
6. Reduce el costo financiero.
Otorga liquidez a un activo que no es
transable
Aumento de la capacidad crediticia.
Evita el riesgo liquidez, provocado por
la asincronía.
Propende al desarrollo del mercado de
capitales al suministrar nuevos títulos
a la oferta pública.
7. Es una nueva alternativa de
inversión con riesgo acotado.
Obtiene mejor rendimiento, en
compensación al riesgo
crediticio.
Simplifica la evaluación del
riesgo.
Da la posibilidad de hacer
líquido el título en el mercado
secundario.
Permite la participación
directa en grandes inversiones.
8. Originador
• Es la persona propietaria de
los activos
Emisor
• Es la persona que adquiere los
activos
Estructurador
del Proceso
Administrador
o Servidor
• Es quien realiza los trabajos
matemáticos, jurídicos, de mercadeo, de
diseño de las características financieras del
documento y análisis de riesgo.
• La persona que ejecuta el cobro de las
prestaciones relativas a los activos
integrantes de un patrimonio de
propósito exclusivo.
9. Garante o
Mejorador
Calificador
• Se le llama así a la persona que
otorgue garantías adicionales a las que
ofrece el patrimonio titulizado para el
pago de los derechos que confieren los
valores emitidos en virtud de procesos
de titulización.
• : son las sociedades calificadoras de
riesgo, que tienen como función la
determinación de la calidad y
seguridad de los valores que serán
emitidos.
Colocador
• Es la persona que por su especialidad
en el conocimiento del mercado ofrece
los documentos titulizados a través de
contratos de underwriting, una entidad
financiera, un comisionista de bolsa o
el propio emisor.
Inversionista
• También denominado
fideicomisario en el caso de
fideicomisos de titulización, son
aquellas personas que adquieren y
suscriben los valores emitidos con
cargo de patrimonio.
11.
Flujos de fondos matemática y
estadísticamente predecibles.
Bajos niveles o probabilidades
históricas de incumplimiento.
Amortización total de los créditos
a su vencimiento.
Diversidad de deudores.
Alta liquidez (Retornos superiores
a los activos securitizados).
Retornos superiores a los activos
titulizados.
12. Pone a
disposición
los bienes
que el
banco va a
emitir.
Pagar la
contrapres
tación a la
entidad
financiera.
Suscribir las
acciones que
se esta
emitiendo.
Recibir el
valor de la
emisión para
desarrollar
sus
actividades.
13. Hacer la
titulación,
poner las
acciones a
disposición
del publico
Hacer
marketing
y
publicida
d
Cobrarle
una
comisión al
originador
.
Entrega el
dinero a las
disposicione
s restando lo
que le
corresponde.
14.
Incremento de las fuentes alternativas de
financiamiento
Mayor oferta de bienes y servicios en beneficio de
los consumidores
Posibilidad de reducción del riesgo para el
inversionista
Reducción del costo de la transacción
Mejora de indicadores financieros
Correspondencia adecuada de plazos entre activos
y pasivos
La institución financiera que otorga el préstamo
recupera el dinero que presto muy rápidamente.
15. Con exposición fuera del balance:
Los créditos son transmitidos, en fideicomiso, del originante, al emisor
(fiduciario) mediante venta, cesión o endoso.
El emisor, emite certificados de participación para colocarlos entre los
inversores.
El originante, se desprende de sus créditos, por ello desaparece de su activo,
por lo que en su patrimonio no inciden como pasivo los títulos de administración.
Con exposición dentro del balance:
Es una emisión de títulos garantizados, donde la cartera securitizada no sale del
activo del originante, por ello los títulos garantizados integran su pasivo.
Los flujos de fondos que los títulos generan, no garantizan el pago de capital e
interés.
16. Es una combinación de las dos variantes
anteriores, debido a que los activos a securitizar
siguen formando parte del patrimonio del
originador, los ingresos obtenidos por el flujo de
fondo de los activos securitizados
garantizan, exclusivamente el pago de capital e
intereses que generan los títulos emitidos.
17. 1. Pass through (de traspaso o traslado):
Es la transferencia de los activos de materia de titulización a favor
de la entidad emisora quienes a su vez incorporan estos activos a
un patrimonio autónomo, y este emitirá los títulos que serán
adquiridos por los inversionistas.
El modo de transferencia del patrimonio autónomo se da por el
contrato de fideicomiso que es el contrato por el cual una persona
ya sea natural o jurídica, transfiere algunos bienes de su propiedad
a favor de un tercero con la finalidad de cumplir con un encargo, se
da entre el confidente (originador) y el fiduciario (inversionistas).
Con la creación de un patrimonio autónomo se logran objetivos
como:
Asignar una cantidad de activos al pago del principal e intereses
de los valores emitidos.
Que los bienes transferidos no se incorporen al patrimonio de la
empresa, sino que adquieran una personería jurídica propia cuya
titularidad es ejercida por el adquiriente.
18. 2. Emisión
de asset back bonds:
En esta modalidad los activos se caracterizan por la
emisión principal de bonos o cualquier otro título de
deuda por parte de la propia entidad originadora con el
respaldo de determinados bienes que integran su activo.
Esta modalidad a diferencia de pass through es que se
emiten títulos de deuda y los fondos que respaldan la
emisión provienen de los ingresos generales de la
entidad originadora y es por esto que se requiere
garantías para los propios activos.
No se transforman ni trasladan solo son usados para
respaldar una emisión.
19. 3. Pay
through (de pago):
En esta modalidad se produce una transferencia de activos de la
entidad originadora, pero los títulos emitidos son respaldados por
el flujo de fondo, y figuran como deuda en el balance de la entidad
generadora.
La entidad originadora vende los activos a ser titulizados a la
entidad emisora, la que emite los nuevos títulos contra su propio
patrimonio. Es decir, a diferencia de la primera modalidad, los
bienes se incorporan al patrimonio de la entidad adquirente y
responden por todas las obligaciones que la misma contrae en el
desarrollo de sus operaciones.
Una de las consecuencias de esta modalidad es la sociedad de
propósitos especiales que se constituyen como anónimas, y estas
buscan comprar activos para realizar una emisión de títulos
respaldados con los mismos, con el objetivo de colocarlos
mediante una oferta a inversionistas.
20.
No cualquier activo puede ser objeto de
titulización; tal es el caso de las facturas
comerciales, leasing, rentas locativas. La
conveniencia o viabilidad del mecanismo a
titulizar dependerán de las particularidades del
crédito de que se trate.
los activos titulizables son:
Cuentas por cobrar
Títulos hipotecarios
Activos Inmobiliarios
Proyectos específicos
Activos que generen flujos de caja futuros
21.
Deberán ser capaces de generar un flujo de
fondo matemática y estadísticamente
predecibles que permitan tener un esquema o
programa de pagos de los valores emitidos
Que los créditos derivados de los activos
cuenten con la mayor documentación
posible, de forma tal que el tercero que los
adquiera pueda cobrarlos sin ninguna limitación
Así mismo será importante que los derechos o
créditos que formen parte de los activos
transferidos sean homogéneos, con un índice
de siniestralidad apropiado, y con retornos
superiores al activo titulizado
22. El
llamado
realce
o¨
enhacement¨, por el cual la entidad
emisora o un tercero otorgan
garantías adicionales a los activos
titulizados, tanto reales (prenda o
hipoteca), como por documentos de
crédito negociables tales como una
carta de crédito, letras de cambio o
pagares.
El exceso de flujo de caja o spread
account, que es el mecanismo por el
cual se establece un margen
diferencial excedente entre el
rendimiento generado por los
activos titulizados y la tasa de
interés que se le ofrezca al
inversionista.
Emisión subordinada: mediante la
emisión de valores subordinados al
pago de valores principales se logra
trasladar de alguna forma los riegos
de incobrabilidad de las cuentas por
cobrar, y se cubre un eventual déficit
con el spread originado por la
diferencia de tasas de las cuentas por
cobrar y el que redituaran los valores
emitidos con el respaldo del
patrimonio fideicometido
23.
La tasa de interés necesaria para atraer
inversionistas que adquieran los títulos
securitizados depende usualmente del
rating o calificación recibida de la empresa
calificadora de riesgos (ECR). Dado que la
mayoría de los inversionistas institucionales
no tienen el tiempo o los recursos para
investigar con profundidad la condición
financiera de las empresas en que ellos
invierten, las calificaciones de riesgo toman
una significación especial. Los
inversionistas confían en las calificaciones
asignadas para determinar el retorno
mínimo que ellos están dispuestos a
aceptar por un instrumento de crédito en
particular.
24. Mientras más alta sea la calificación dada por la ECR
dentro de las distintas categorías de grados de
inversión, menor será el costo para la empresa
originadora. Este menor costo es resultado de las bajas
tasas de interés necesarias para inducir a los
inversionistas a comprar los títulos del VPE 54.
Atendiendo a la importancia de la calificación, la Ley del
Mercado de Valores, como una medida de protección al
inversionista, establece que las clasificadoras de riesgo
deberán efectuar la clasificación de los valores a emitirse
con el análisis del patrimonio de propósito exclusivo que
sirve de respaldo, así como la calidad de la estructura de
la titulización empleada (art. 337 LMV).
25. IGV( impuesto general a las ventas)
18 %
IR( impuesto a la renta
3° categoría = 30%
De igual manera para personas no
domiciliadas en el país = 27 %
26. Por culminación del contrato
Por consentimiento de las partes
Cuando una de las partes no
cumple con lo establecido en el
contrato
27.
28.
La primera operación ha sido la constitución del
Patrimonio en Fideicomiso Ferreyros PFF, 199701, llevado a cabo por Citicorp Perú Sociedad
Titulizadora S.A., mediante la transferencia de
activos por parte de Ferreyros S.A.A. Estos
activos se originaron en contratos de
compraventa a crédito de equipos y maquinarias
en general celebrados entre la empresa Ferreyros
y sus clientes. La emisión de obligaciones
respaldadas por este patrimonio ha sido por un
monto de US$ 20,000,000.
29.
La segunda ha sido la constitución del Patrimonio
Autónomo Edificios San Isidro — Patrimonio en
Fideicomiso, a cargo de Creditítulos Sociedad
Titulizadora S.A., mediante la transferencia de 180
inmuebles en dos edificios de oficinas ubicados
en San Isidro, así como sus equipos de aire
acondicionado y grupos electrógenos
correspondientes. La emisión ha sido por un
monto de US$ 10,150,000.
30.
La cuarta ha sido la constitución del Patrimonio
en Fideicomiso Quimpac - Primera emisión,
llevada adelante por Intertítulos Sociedad
Titulizadora S.A., mediante la transferencia de los
derechos sobre los flujos en efectivo derivados
de las ventas futuras de sal y productos químicos
que efectúe Quimpac a un grupo de clientes
elegidos. La emisión ha sido por un monto de US$
20,000,000.
31.
32. La Securitización
sirve como
instrumento en la
gestión de riesgos
de créditos al
permitir por
ejemplo ampliar las
líneas de crédito.
La Securitización
permite mejorar las
condiciones de
financiamiento de
las empresas y
ofrece a los
inversionistas una
nueva alternativa
de inversión.
La Titularización es
una corriente
financiera e
innovadora que ha
generado gran
interés y es de
mucha utilidad
para los mercados
de capitales
33. Es importantísimo destacar que para
que opere una secularización, será
necesario que los créditos que
traspase el originador al ente
securitizador, constituyan flujos de
pagos efectivos, los que deberán
preferentemente ser predecibles, ya
que a través del cobro en el tiempo de
estos créditos, será como se pagarán
los títulos de deuda emitidos por el
ente seguritizador con ocasión de la
secularización, y si los créditos son en
su mayoría impredecibles en su cobro,
el interés que se pague por los títulos
emitidos será muy alto, ya que la
clasificación de riesgos así lo
establecerá, por lo que no convendrá
desde un punto de vista económico, la
estructuración de este mecanismo de
financiamiento.
A manera de conclusión
decimos que dependerá
de cada empresa llevar a
cabo la operación que
considere conveniente de
acuerdo a las
características de sus
activos y/o pasivos
Tomando en cuenta lo
anterior, en el caso de
encontrarnos con créditos
cuyo pago no es
predecible, será necesario que
estos créditos se “mezclen”
con aquellos que tengan mayor
certeza en el pago, para así
distribuir el riesgo que se
ocasiona, y sea a la vez
atractivo para el inversionista
la adquisición de los títulos
garantizados con estos
créditos
34. La Securitización es
un contrato por el cual
las empresas puedan
contar con el interés y
generar más dinero, a
bajo interés, para
financiar su
posicionamiento en el
mercado.
El marco legal
en titulización
de activos es
muy poco
conocido.
La Titulización es una
buena alternativa, ya
que permite a las
empresas transformar
activos no
negociables en otros
negociables tanto en
el mercado bursátil
como en el
financiero, obteniendo
así liquidez en las
mejores condiciones
de costo financiero y
reduciendo el riesgo.
35.
36. “El honor mas grande aún no se ha otorgado,
la carrera mas dura aún no ha comenzado. No
basta con soñarlo, hay que echarle manos a la
obra, luchar hasta conseguir el éxito de nuestro
presente. Nunca es tarde… Enhorabuena”