Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 13 al 19 de septiembre de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 13 al 19 de septiembre
INTERNACIONAL
AAAGGGEEENNNCCCI IIAAA IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL DDDEEELLL PPPEEETTTRRRÓÓÓLLLEEEOOO
Previsiones de demanda mundial de petróleo, como consecuencia del menor
crecimiento previsto en Europa y China. La demanda crecerá en 2014 en 0,9 millones
b/d y en 2015 en 1,2 millones b/d, estableciéndose el consumo para el 2015 en 93,8
millones b/d. A pesar de las crecientes tensiones geopolíticas el precio del Brent se ha
reducido en casi un 12% desde el máximo alcanzado en junio, síntoma del
debilitamiento de la demanda y de la fortaleza del dólar. La oferta se ha reducido en
agosto en 400.000 b/d, hasta 92,9 millones. La producción se ha contraído en los
países no-OPEP. La disminución de la contribución de Iraq y Arabia Saudita se ha
compensado sobradamente por la vuelta a los mercados de Libia.
AAASSSEEEAAANNN /// LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA
Datos de comercio. En el 2013, el comercio entre América Latina y la ASEAN alcanzó
67.300 mill.$. Las exportaciones latinoamericanas representaron 32.700 mill.$ y las
importaciones 34.600 mill.$. Los mayores socios comerciales de los países ASEAN
fueron, con gran diferencia, Brasil (18.200 mill.$), Panamá (12.400 mill.$) y México
(10.300 mill.$), mientras que para Argentina, Costa Rica, Chile y Colombia el bloque
asiático es un cliente menos relevante. Aunque la producción de las dos regiones sea
en muchos aspectos complementaria, América Latina sólo representa un 2% de las
exportaciones totales de ASEAN. En contraste, el comercio latinoamericano con China
alcanzó en el mismo periodo 261.000 mill.$.
LATINOAMÉRICA
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Nueva ley de hidrocarburos. El gobierno federal y los gobernadores de las provincias
han llegado a un acuerdo sobre un proyecto de reforma de la ley de hidrocarburos de
1967, con el fin de incluir en la misma las producciones off-shore y de hidrocarburos
no convencionales. El proyecto de ley permite realizar concesiones por un plazo
máximo de 35 años en las explotaciones de esquisto y off-shore. Se autoriza, además,
a las empresas que inviertan más de 250 mill.$ en cinco años a vender el 20% de la
producción en el extranjero libre de impuestos (60% en el caso de la producción off-shore)
y a mantener los ingresos de esas ventas fuera del país. La reforma pretende así
animar a la inversión extranjera, hasta ahora retraída por la falta de seguridad jurídica.

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Sin embargo, ha generado controversia con las provincias, ya que éstas no podrán ya reservar
concesiones de exploración para las empresas petroleras públicas provinciales sin
comprometerse a invertir.
2
PPPAAANNNAAAMMMÁÁÁ
Presupuestos. El presidente de Panamá, Juan Carlos Varela, que asumió el cargo en julio, se
ha comprometido a contener el déficit público, que alcanzó el 3,2% del PIB en el primer
semestre de 2014, a pesar de que el máximo permitido por la ley de responsabilidad fiscal
del país es del 2%. Para ello, el presupuesto para 2015 incluye 549 mill.$ de recortes del
gasto, que afectarán fundamentalmente a proyectos de infraestructura. La tasa de
crecimiento prevista alcanzaría el 6,5% del PIB.
Nueva emisión de deuda. Por otra parte, Panamá ha realizado una emisión de bonos a 10
años por valor de 1.250 mill.$. La emisión se colocó en el mercado de Nueva York, al 4%, el
interés más bajo en la historia de Panamá. La deuda pública de Panamá ronda actualmente
los 17.000 mill.$.
UUURRRUUUGGGUUUAAAYYY
Datos de crecimiento. Tras sufrir una contracción del 0,4% en el primer trimestre de 2014, en
el segundo trimestre el PIB uruguayo creció un 2% en tasa inter trimestral y 3,7% en tasa
interanual. Las exportaciones aumentaron un 8,1% respecto al mismo periodo del año anterior
y las importaciones un 2,4%. Para el año en su conjunto se espera un crecimiento del 3% (el
año pasado fue del 4,4%) y un déficit público que puede superar el 3,5% del PIB (2,3% en el
2013).
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Riesgo de “default”. StandardPoor’s ha degradado el rating de Venezuela dejándolo en
CCC+ con perspectiva negativa. Se trata de una categoría especulativa, que corresponde a
deudores con un riesgo de “default” del 50% en un horizonte de dos años y que responde al
impacto de la recesión económica, la elevada inflación y las crecientes presiones de liquidez
sobre la capacidad de las autoridades para cumplir con sus obligaciones. En octubre vencen
6.500 mill.$ de deuda externa, que representan la tercera parte de las reservas del país. La
prima de riesgo de Venezuela es del 14,43%.
Fusión de bancos públicos. El gobierno de Venezuela ha anunciado la fusión de cinco
bancos públicos para crear una sola entidad. El Banco de Desarrollo Comunal absorbe el
Banco de la Mujer, el Banco del Pueblo, el Fondo Nacional de los Concejos Comunales y el
Fondo de Desarrollo Macrofinanciero. El objetivo, según las autoridades, es impulsar el
desarrollo económico del país de manera más coherente, orientando el crédito hacia “el
concepto de socialismo”.
ASIA
AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Nuevo presidente. Ashraf Ghani ha sido declarado vencedor de las presidenciales afganas tras
haber llegado a un acuerdo con su adversario, Abdullah Abdullah, para formar un gobierno de

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
unidad nacional y compartir el poder. Abdullah podría ser nombrado primer Ministro, y las dos
formaciones consensuarían el nombramiento del jefe del ejército y las decisiones sobre
asuntos clave. Ghani pertenece a la etnia mayoritaria, los pastún, y Abdullah al segundo grupo
étnico, los tayikos. La primera gran decisión será firmar con EE.UU. el convenio de Seguridad
Bilateral, que aportará a Afganistán 4.000 mill.$ anuales y permitirá el entrenamiento de sus
fuerzas armadas por el ejército americano.
3
CCCAAAMMMBBBOOOYYYAAA
Protestas. Los trabajadores de 300 fábricas de la industria textil camboyana en las zonas
industriales de Phnom Penh y en la provincia de Svay Rieng se han manifestado exigiendo un
salario mínimo de 177 dólares por mes -100 dólares en la actualidad-, acusando a las
multinacionales del sector de su bajo nivel. Las compañías internacionales del textil podrían
deslocalizar a otros países la producción si las autoridades no consiguen desactivar el conflicto.
La industria de la confección es estratégica para Camboya. Según la OIT, el 85% de las
exportaciones del país son de ropa.
CCCHHHIIINNNAAA
Desaceleración. La economía china de nuevo da señales de desaceleración. En agosto la
producción industrial registró una tasa de crecimiento del 6,9%, el peor dato desde finales
de 2008. La actividad crediticia no se ha reactivado, el crecimiento de la inversión sigue
disminuyendo y los principales índices de consumo (electricidad, venta de coches, vivienda)
se reducen, lo que confirma la ralentización de la actividad en el tercer trimestre. Para
concluir el año con un crecimiento del 7,5% el gobierno chino no tendrá más remedio que
desarrollar un nuevo plan de estímulos.
Liquidez. Pekín sigue utilizando la política monetaria de manera selectiva. El Banco Central
de China va a inyectar en los principales bancos del país hasta 63.000 mill.€ (500.000 mill.
yuanes) con el objetivo aumentar su liquidez y reactivar la economía. Se trataría de
impulsar la construcción de vivienda social y financiar las PYMES. La medida equivaldría a la
disminución de medio punto porcentual del coeficiente de reservas obligatorias de los
bancos.
Precios de la vivienda. En agosto, y por cuarto mes consecutivo, los precios de las viviendas
nuevas cayeron en 68 de las 70 ciudades analizadas, incluidas Pekín, Shangai y Guangzhou.
El promedio de caída sobre el mes anterior fue del 1,1%, lo que subraya la gravedad de la
desaceleración del mercado inmobiliario.
IIINNNDDDIIIAAA
Incorporación a la OCS. La India ha solicitado formalmente su incorporación a la
Organización de Cooperación de Shangai (OCS), organismo intergubernamental formado
por China, Rusia, Kazajistán, Kirguistán y Uzbekistán. Hasta ahora la tercera economía del
mundo participaba en calidad de observador. La India considerara a la OCS como un foro
que facilitará su integración en proyectos tales como la exploración de petróleo en Asia
Central y la coordinación de la lucha antiterrorista a nivel regional.
Mejoría en la inflación. En agosto, los precios al por mayor en la India crecieron a un ritmo
anual del 3,74%, contra 5,19% en julio. Se trata de la menor subida desde finales de 2009.
El crecimiento del IPC también se ralentizó, con una subida de 7,8%, por debajo del 8%, por
tercer mes consecutivo. Todo ello apunta a que la subida de los precios podría ser inferior
al objetivo marcado por el banco central (8% en enero de 2015), lo que está alimentando

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
especulaciones sobre un cambio de política del organismo, destinada a estimular el
crecimiento.
EUROPA DEL ESTE - CEI
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I IINNNDDDIIIAAA /// CCCHHHIIINNNAAA
Inversión china. Durante la visita del presidente Xi Jinping a Nueva Delhi, India y China han
firmado varios acuerdos que implican una inversión china en la India por un montante de
20.000 mill.$. El primer ministro, Narendra Modi, intenta al mismo tiempo negociar la apertura
de China a los productos indios, para incrementar y equilibrar los flujos del comercio bilateral.
Durante la reunión de los mandatarios se declaró un incidente en la frontera entre los dos
países, que mantiene una disputa territorial, por la supuesta incursión de un millar de soldados
chinos en territorio indio.
RRRUUUSSSIIIAAA
Impacto de las sanciones. Moody’s ha advertido de que la reciente ampliación de las
sanciones de Estados Unidos y de la UE contra Rusia podría socavar el crecimiento económico
del país y degradar su solvencia. Si las sanciones se prolongan, las reservas en divisas de Rusia,
uno de los puntos fuertes del país, pueden descender muy por debajo del mínimo alcanzado
en mayo de 2009” (383.000 mill.$). El país es también muy vulnerable a una posible caída en
los precios del petróleo. Actualmente Moody’s califica a Rusia con el rating “Baa1 con
perspectiva negativa”, tres escalones por encima del grado de inversión.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Crisis profunda. La producción industrial de Ucrania cayó en agosto un 12,7% frente al mes
anterior y un 21,4% con respecto a agosto de 2013. El dato subraya las enormes dificultades
que atraviesa el país. Los eventos revolucionarios de principios de año, la anexión rusa de
Crimea y la guerra abierta con los separatistas pro-rusos en el corazón industrial del este
ucraniano han tenido un alto coste. Las previsiones son que la economía se contraiga un 9%
este año. La sostenibilidad de la deuda de Kiev parece más que dudosa.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA /// UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Acuerdo de asociación. La Eurocámara y el parlamento ucraniano han ratificado formalmente
el Acuerdo de Asociación UE-Ucrania. Sin embargo, los aspectos comerciales del acuerdo se
posponen hasta 2016. Durante este período de transición, Ucrania tendrá pleno acceso a los
mercados de la UE y podrá seguir protegiendo su propio mercado de importaciones de la UE.
De la misma manera, el Acuerdo de Libre Comercio con la CEI seguirá aplicándose. El periodo
de transición daría el tiempo necesario a Kiev y Moscú para negociar una salida pacífica al
conflicto actual. Las autoridades rusas están preocupadas por el trasvase del mercado
ucraniano al mercado ruso de productos de la UE en detrimento de los productores locales.

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
ÁFRICA SUBSAHARIANA
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IIIRRRÁÁÁNNN
Negociaciones internacionales. Irán comenzó el pasado 18 de septiembre una nueva ronda
de conversaciones sobre la cuestión nuclear con el Grupo de los 5 + 1 (EE.UU., Francia,
Reino Unido, Rusia, China y Alemania), que se prolongarán durante toda esta semana. Las
conversaciones están teniendo lugar en paralelo con la reunión general de Naciones
Unidas, lo que ha facilitado que se hayan producido también encuentros entre el ministro
de Exteriores iraní y el Secretario de Estado estadounidense acerca de la lucha contra el
terrorismo del Estado Islámico (EI). EE.UU. no quiere ligar la negociación nuclear con la
colaboración de Irán en el terreno militar, y ninguno de los dos países quiere presentarse
ante su respectiva opinión pública como aliado de su enemigo. Esto explica que Irán no
participe en la coalición internacional contra EI, aunque consta que respalda a las milicias
chiitas en Iraq y a Hezbolá en Siria.
Resultados económicos. El presidente Rohani está tratando de atajar los problemas de la
economía sin esperar a un hipotético levantamiento de las sanciones. En agosto presentó el
programa económico para los próximos años (Plan no Inflacionario de Salida de la
Recesión), que presume el mantenimiento de las sanciones, pero que plantea el control de
la inflación y un retorno a niveles positivos de crecimiento, si bien reducidos. Algunas de las
medidas aplicadas están teniendo ya efecto: la más visible es la caída de la inflación, que se
ha reducido del 40% en julio de 2013 al 14,7% en julio de 2014. El PIB, que registró una
caída del 5,4% en 2012/13 y del 2,2% en 2013/14, ha crecido ligeramente (0,5%) en el
primer trimestre del actual ejercicio fiscal, y se espera que la recuperación podría llegar al
2% para el conjunto del año. Rohani basó su campaña electoral en el saneamiento
económico y la mejora de las relaciones internacionales; dado que en modo alguno puede
darse por seguro que se alcance un acuerdo en materia nuclear, para el mantenimiento de
su mandato es vital la reorganización de la escena económica.
IIIRRRAAAQQQ /// SSSIIIRRRIIIAAA
Intervención occidental. El presidente François Hollande ha autorizado la intervención de la
aviación francesa estacionada en Abu Dhabi contra las fuerzas del Estado Islámico (EI) en Iraq.
No habrá intervención de fuerzas terrestres ni actuaciones en Siria. Francia ya ha suministrado
armamento a las milicias kurdas de Irak y justifica su intervención por la petición del gobierno
iraquí y la influencia en su propia seguridad de las actuaciones de los yihadistas. EE.UU., que
bombardea a los islamistas radicales iraquíes desde el 8 de agosto, no descarta hacerlo en
Siria. Por el momento se ha autorizado el rearme y el entrenamiento de la oposición moderada
siria para defenderse con garantías de los ataques del EI.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Ébola. El presidente del Banco Africano de Desarrollo (BAD), el ruandés Donald Kaberuka, ha
advertido de la situación crítica de Sierra Leona y Liberia ante la epidemia de Ébola. Estos

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
países, fragilizados por las guerras de la década pasada, no disponen de servicios sanitarios
para luchar contra la expansión del virus. Considera que únicamente Médicos Sin Fronteras
actuó inmediatamente ante la crisis del Ébola, corriendo su personal un alto riesgo. La
comunidad internacional ha reaccionado con mucho retraso, dando, al principio, relativa poca
importancia a la peligrosidad de la epidemia. El BAD ha desbloqueado desde el mes de marzo
64 mill.$ destinados a comprar equipamientos, movilizar personal cualificado y asegurar la
subsistencia de las personas infectadas o en cuarentena. El impacto de la epidemia podría
costar una caída de PIB de las economías de Liberia, Sierra Leona y Guinea de entre el 2 y el
2,5%.
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ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA /// CCCHHHIIINNNAAA
“Ayuda” china. Las empresas chinas siguen construyendo y financiando infraestructuras en
África. Uno de los mayores acuerdos de este año -por un montante de 13.000 mill.$- ha sido
la inversión en la red ferroviaria de Nigeria. Recientemente, el presidente de Mali ha firmado
acuerdos de inversión con China por un importe de 11.000 mill.$, principalmente en proyectos
ferroviarios. En 2012, la parte de China en la ayuda extranjera al África Subsahariana
representó el 52% del total. Sin embargo, una gran parte está condicionada a la compra por
parte del país receptor de mercancías chinas, y a que la construcción de infraestructuras esté a
cargo de compañías chinas y con mano de obra china. El desarrollo de los países subsaharianos
se inscribe en los objetivos a largo plazo de Pekín, entre los cuales es prioritario asegurarse el
acceso a las materias primas estratégicas. El mecanismo habitual para conseguirlo es un
intercambio “recursos por infraestructuras”, que a menudo facilitan únicamente el transporte
de las materias primas, sin que esté claro que tengan impacto sobre el desarrollo a largo plazo.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Inversión en el gas. Nigeria pretende triplicar su capacidad de producción de gas natural de
aquí a 2020, desde los 4.000 millones de pies cúbicos por día actuales hasta 11.000 millones,
para poder satisfacer sus necesidades de energía y desarrollo industrial. La escasez de energía
no solo produce cortes frecuentes en el suministro, sino que también es un “cuello de botella”
para el crecimiento económico. El importe de la inversión necesaria para el desarrollo de la
industria gasística aún no se conoce, pero las infraestructuras necesarias para la producción y
utilización del gas son altamente intensivas en capital.
ZZZIIIMMMBBBAAABBBWWWEEE /// RRRUUUSSSIIIAAA
Inversión en el platino. Rusia y Zimbabue han firmado un acuerdo de inversión de 3.000 mill.$
para el desarrollo de la mina Darwendale Platinum. Zimbabue es el tercer mayor productor de
platino del mundo. El proyecto tiene como objetivo producir 600.000 onzas de platino al año y
creará 8.000 puestos de trabajo, suponiendo que los precios del platino se mantengan a un
nivel razonable. El proyecto es la mayor inversión extranjera en Zimbabue desde el fin del
gobierno de la minoría blanca en 1980. El acuerdo se inscribe en la voluntad de Moscú de
reforzar sus lazos con los antiguos aliados de la URSS en contra de los intereses occidentales.

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
OCDE
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Escocia rechaza la independencia. El “no” a la secesión de Reino Unido se ha impuesto con
una ventaja de 10,6 puntos y 384.000 votos en el referéndum celebrado el pasado 18 de
septiembre. Además, la participación en la votación ha sido masiva: el 84,6% del censo ha
acudido a las urnas y en algunas circunscripciones, más del 90%. Como se esperaba, las zonas
más prósperas de Escocia han votado a favor de seguir dentro de Reino Unido y las zonas más
pobres han votado por la independencia, aunque no de forma suficiente. No obstante, los
independentistas han cosechado importantes éxitos. En primer lugar, el “sí” a la
independencia triunfó en algunas localidades como Glasgow y Dundee. Además, lo que es más
importante, el vertiginoso ascenso del sí en las últimas semanas obligó al primer ministro,
David Camerón, a ofrecer un paquete de autonomía mucho más ambicioso de lo que
inicialmente había calculado, que Salmond, el ministro principal de Escocia y líder del
movimiento independentista, empezó a reclamarle horas después de conocer su derrota. De
hecho, Camerón ya se comprometió a avanzar en el traspaso de competencias: Así como
Escocia votará por separado en el Parlamento escocés en asuntos fiscales, sobre el gasto y el
Estado de bienestar, también lo hará Inglaterra, Gales y el Norte de Irlanda. El borrador del
nuevo Estatuto de Autonomía de Escocia se publicará antes del 25 de enero para que la
Cámara de los Comunes lo vote. Este resultado es también muy importante de cara a la Unión
Europea, donde diversos movimientos secesionistas en España, Francia, Italia y Bélgica estaban
pendientes de la decisión de los escoceses.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
Continúa la reducción de estímulos. La Reserva Federal recortó el pasado miércoles en otros
10.000 mill.$ el mecanismo que utiliza para comprar deuda pública e hipotecaria, con lo que el
estímulo que inyecta a la economía queda reducido a “solo” 15.000 mill.$. Los tipos de interés
se mantienen intactos en el 0% y seguirán ahí posiblemente durante un tiempo considerable.
La inflación sigue dando margen a la Reserva Federal para volver paulatinamente a la
normalidad monetaria. Los precios, de hecho, cayeron en agosto un 0,2%, el primer descenso
en 16 meses. Las previsiones apuntan a que el año cerrará con un crecimiento del 2,1% y una
tasa de desempleo del 6%. No obstante, Yellen, presidenta de la Reserva Federal, ha señalado
que si el crecimiento es mayor de lo previsto, el alza de tipos llegará antes y será más rápida.