Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 29 de noviembre al 5 de diciembre de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 29 de noviembre al 5 de diciembre
INTERNACIONAL
Datos de comercio mundial. Según el informe anual de la Organización Mundial del
Comercio, el volumen del las exportaciones mundiales ha crecido un 2,5% durante el
2013. Las exportaciones procedentes de los países en desarrollo aumentaron un 4% y
las importaciones un 5%. Lidera el ranking de exportaciones Asia, con un 4,5%, seguido
de América del Norte, con el 3%. En lo que concierne a la evolución de las
importaciones encabeza la lista Medio Oriente, con un crecimiento del 6%, y Asia con
el 4,5%. El informe destaca la evolución negativa de las tasas de crecimiento de las
exportaciones entre 2012 y 2013 en zonas como África, Medio Oriente y América del
Norte. En África, las exportaciones habían crecido en el 2012 un 6,5% y se contrajeron
un 2,5% en el 2013.
LATINOAMÉRICA
L LLAAATTTI IINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRI IICCCAAA
Previsiones para Latinoamérica. Según la Comisión Económica para América Latina
y el Caribe, el crecimiento en la región se desacelerará en 2014, hasta el 1,1%,
recuperándose en 2015 hasta el 2,2%. La situación de Argentina y Brasil y el
desplome de la tasa de inversión regional -19,2% del PIB en 2014, el nivel más bajo
desde 2009- seguirán siendo un lastre para el crecimiento. La bonanza de EE.UU.
debería beneficiar a México, América Central y Caribe, gracias al aumento de las
exportaciones de productos manufacturados y del turismo. Por el contrario, la
desaceleración china reducirá la demanda de materias primas, lo que afectará más
a los países de América del Sur, aunque se espera que los precios se estabilicen tras
dos años de caída.
Índice de corrupción. En el nuevo ranking de Transparencia International
correspondiente a 2014, Venezuela aparece como el país percibido como más
corrupto en América Latina. Se sitúa en la posición 161 sobre 175 países analizados.
Los mejores clasificados de la región son Uruguay y Chile, con estándares
superiores a muchos países de la UE. Este informe detecta graves problemas de
transparencia y corrupción en los BRIC, en particular en Brasil, golpeado de lleno
por el reciente escándalo de Petrobras.

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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BBBRRRAAASSSIIILLL
Discretas cifras de crecimiento. En el tercer trimestre del año el PIB brasileño ha registrado
un ligero crecimiento, del 0,1% intertrimestral y 0,2% interanual. Se pone fin de todas
formas a la recesión técnica, tras las contracciones de 0,2% y 0,6% del primer y segundo
trimestre, respectivamente. La producción industrial aumentó un 1,7% sobre el trimestre
anterior, los servicios un 0,5% y la inversión y el gasto público un 1,3%. La agricultura se ha
contraído un 1,9% y el gasto de las familias un 0,3%, lo que confirma que la demanda
interna no será el motor de la recuperación en los próximos meses. El nuevo ministro de
Finanzas, Joaquín Levy, se ha comprometido a lograr que las cuentas públicas presenten un
superávit primario del 1,25% del PIB para 2015, lo que obligará a adoptar nuevas medidas
de austeridad, que pesarán sobre la actividad.
Caída de la confianza empresarial. El mes de octubre registró un estancamiento de la
producción industrial, lo que supone una contracción del 3,6% en tasa interanual. Este mal
resultado se repite en prácticamente todos los sectores industriales y llega en medio de la
caída de la confianza de las empresas, que según la Confederación Nacional de la Industria
(CNI) está en el nivel más bajo de los últimos diez años. La presidenta, Dilma Rousseff, ha
nombrado al antiguo líder de la CNI, Armando Monteiro, como nuevo ministro de Industria
y Comercio, en un intento por impulsar la confianza de los inversores. Monteiro se ha
comprometido a apoyar una estrategia de prudencia fiscal, la libre flotación del tipo de
cambio y la lucha contra la inflación.
Nueva subida de tipos. El Banco Central de Brasil subió por segunda vez consecutiva su tipo
de referencia Selic en 50 puntos básicos (el mercado esperaba una subida de un cuarto de
punto), hasta el 11,75%. Se trata del nivel más alto desde 2011.
CCCHHHIIILLLEEE
Colocación de deuda. Aunque las perspectivas económicas del país no son demasiado buenas,
los inversores internacionales siguen confiando en el Estado chileno. Chile ha colocado en el
mercado dos emisiones de deuda por un importe de 800 mill.€ y 1.000 mill.$,
respectivamente, la mayor operación del país desde 1990. Los títulos, con un plazo de diez
años, tuvieron una demanda tres a cuatro veces superior a la oferta. Los eurobonos se
vendieron con un rendimiento del 1,74%, la menor tasa de interés que Chile nunca haya
obtenido, y los bonos en dólares se colocaron al 3,18%. Lo captado se destinará
fundamentalmente a capitalizar la compañía estatal Codelco, gigante mundial del cobre.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Conversaciones de paz. Los representantes del gobierno colombiano y de las FARC volverán a
sentarse en La Habana para negociar la paz, con la mediación de Cuba y Noruega, tras la
liberación del general colombiano Rubén Alzate. La nueva sesión se extenderá entre el 10 y el
17 de diciembre y, una vez resuelto el tema de las reparaciones a las víctimas, quedará por
abordar el final efectivo del conflicto y las modalidades de un eventual acuerdo de paz.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Recortes. El presidente de Venezuela, Nicolás Maduro, ha anunciado que la caída del precio
del petróleo le obliga a realizar una serie de recortes presupuestarios. En particular, se
creará una comisión presidencial especial para reducir los sueldos de los altos cargos de las
empresas públicas. Maduro ha subrayado que se trata de una oportunidad para eliminar
gastos innecesarios, y que el gasto social no se tocará. La caída del precio del barril hasta 68

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dólares junto con la disminución de la producción en los últimos años están tensando al
extremo las cuentas públicas, a pesar de que el presupuesto de 2015 se basa en un precio
de 60 dólares. Por cada dólar de menos en el precio unitario del barril, Venezuela deja de
percibir unos 700 mill.$ anuales.
Nuevo desplome del bolívar en la calle. El bolívar venezolano está alcanzando nuevos
mínimos en el mercado negro, después de que la OPEP decidiera el pasado 27 de
noviembre mantener las cuotas de producción de petróleo. En la primera semana de
diciembre el dólar se compraba por 153 bolívares, 50% menos que hace un mes, en
contraste con los 6,3 del cambio oficial preferencial. Hace un año, un dólar se vendía en la
calle por unos 62 bolívares.
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ASIA
CCCHHHIIINNNAAA
Ralentización de la producción. En noviembre, el sector manufacturero chino registró el
menor crecimiento de los últimos siete meses, el índice de gestores de compras oficial cayó
desde el 50,8 de octubre al 50,3 y el del HSBC al 50,4 a 50. El dato no sorprende y explica el
porqué de la bajada preventiva de tipos del Banco de China de la semana pasada. El débil
crecimiento de los pedidos a la exportación contribuye al estancamiento de la producción
manufacturera.
IIINNNDDDIIIAAA
Inversión pública para el crecimiento. El gobierno de la India va a invertir 4.500 mill.$ en una
nueva línea de ferrocarril y 800 mill.$ para ampliar la cobertura de telecomunicaciones de
segunda generación. Estas inversiones pretenden paliar el déficit de infraestructuras de la
India, pero también reflejan la voluntad de la nueva administración de facilitar la recuperación
económica a través del gasto público. Aunque el crecimiento del PIB fue un 5,3% interanual en
el tercer trimestre y un 5,7% en el segundo, este nivel es insuficiente para resolver los
problemas del país. Las señales de recuperación siguen siendo positivas, con un índice PMI-HSBC
de 53,3 en noviembre contra 51,6 en octubre. En octubre, la inflación del comercio
minorista se redujo hasta el 5,52% interanual, lo que permitirá una bajada de tipos en los
próximos meses.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
IPC y exportaciones. En noviembre, el IPC de Indonesia ha alcanzado la mayor subida de los
últimos cinco meses, un 6,2% interanual. Se trata de la tercera subida consecutiva, y no será la
última tras la reducción de los subsidios a los carburantes (aumento de los precios de entre el
31% y 36%). Por otra parte, en octubre, las exportaciones cayeron un 2,3%, poniendo fin a la
tendencia al alza de los dos últimos meses. El dato se explica por la bajada de precios de las
materias primas y en particular de los hidrocarburos.

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
EUROPA DEL ESTE - CEI
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RRRUUUSSSIIIAAA
Anulación del proyecto South Stream. Una de las consecuencias más espectaculares del
enfriamiento de las relaciones entre Rusia y la UE ha sido el anuncio por parte de Vladimir
Putin de la anulación del proyecto de gaseoducto South Stream, que atravesando el mar
Negro debía proveer de gas ruso a Europa a través de Bulgaria, Austria e Italia. El proyecto
necesitaba una inversión de 16.000 mill.€, tendría un largo de 3.600 Km y una capacidad de
63.000 mill.m3/año, y se empezó a ejecutar en el 2012. Gazprom ya habría invertido unos
5.000 mill.$ en el gaseoducto. Sin embargo, lo ya construido puede servir para alimentar de
gas a Turquía, confirmando la nueva estrategia de la compañía estatal, que quiere
diversificarse hacia Asia.
Discurso de Putin sobre el estado de la nación. En su discurso sobre el estado de la nación,
Vladimir Putin ha destacado la importancia “espiritual” y estratégica de Crimea para Rusia.
El presidente también ha anunciado un plan para estimular la economía, que entrará en
recesión en el 2015 (se prevé una contracción de -0,8%, en comparación con la previsión
anterior de +1,2%). En política exterior Putin tiene la intención de no reducir los lazos con
Europa o Estados Unidos, pero quiere mejorar las relaciones con los países de Oriente
Medio, África y América Latina.
Fuerte inflación. En noviembre, la inflación rusa registró una subida de 9,1% interanual, un
1,3% más que el mes anterior. Los precios no han subido a este ritmo desde junio de 2011.
La caída del rublo encarece las importaciones, y la tendencia se agrava por la prohibición de
importar algunos productos occidentales (represalias por las sanciones). Los analistas
prevén una inflación de dos dígitos para el 2015.
Amnistía fiscal. Vladimir Putin ha prometido una amnistía fiscal “total” para los rusos que
repatríen su dinero. Con ello Moscú intenta luchar contra el debilitamiento del rublo y las
sanciones occidentales. Las autoridades prevén que en el 2014 las salidas netas de capital
alcancen 125.000 mill.$.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA
Bloque frente a Europa. El deterioro de las relaciones de Rusia con la UE tiene como derivada
una intensificación de los lazos con Turquía, puesta de manifiesto en la visita del presidente
ruso Vladimir Putin, a comienzos de diciembre. Así, el abandono del proyecto South Stream
tendrá como consecuencia la construcción de un nuevo gaseoducto a Turquía. El mercado
turco es el segundo más importante para Gazprom, después del alemán. Por otra parte,
Turquía proyecta la construcción de 80 centrales térmicas y tres centrales nucleares. Rosatom
construirá la primera de las centrales atómicas, con una inversión de 20.000 mill.$. En otro
capítulo, el embargo ruso sobre los productos agrícolas de la UE está favoreciendo a los
agricultores turcos, que se están encontrando con un mercado inesperado. La antipatía común
de los dos presidentes hacia Occidente es un elemento que refuerza los lazos entre Rusia y
Turquía. Queda sin embargo por resolver las notorias diferencias entre los dos países en el
tema sirio y de los tártaros de Crimea.

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
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IIIRRRÁÁÁNNN /// IIIRRRAAAQQQ
Intervención aérea de Irán. Aviones de combate iraníes han intervenido contra fuerzas del
Estado Islámico en Iraq, en la zona fronteriza, al parecer a petición de Bagdad. Las autoridades
norteamericanas lo han confirmado aunque han desmentido que haya un acuerdo entre
Teherán y Washington o coordinación en los ataques. El ejército iraní es muy activo en la
asistencia y apoyo terrestre a las milicias chiítas, pero es la primera vez que se detecta una
intervención directa de la aviación de la república islámica en el conflicto iraquí.
IIIRRRAAAQQQ
Corrupción en el ejército. El primer ministro iraquí, Haidar al-Abadi, ha anunciado la
destitución de 24 altos cargos del Ministerio de Interior y de las fuerzas de seguridad tras
hacerse público que cerca de 50.000 soldados eran ficticios, cuyos salarios se pagaban sin
realmente estar en el ejército, y se desviaban por distintos métodos (no comunicación de
bajas, falsas contrataciones) al bolsillo de los oficiales. A menudo los comandantes de
brigada utilizan estos fondos para pagar a sus superiores y así poder conservar su puesto.
Hasta 2011, EE.UU. había gastado miles de millones de dólares para entrenar y equipar al
ejército iraquí, pero cuando se produjo la ofensiva del Estado Islámico hubo una
desbandada general. Según fuentes gubernamentales el proceso de limpieza de las fuerzas
armadas se ampliará a todos los estamentos del Estado.
Acuerdo Bagdad-Erbil. El Gobierno Federal iraquí ha alcanzado un acuerdo con el Gobierno
Regional del Kurdistán (GRK) sobre el reparto de los ingresos del petróleo. Según lo
pactado, Bagdad recibirá 300.000 b/d de los pozos de Kirkuk, que se exportarán a través de
Basora, con lo que recupera la práctica totalidad de la producción perdida tras el avance del
Estado Islámico en la región. Por otra parte, el GRK podrá exportar 250.000 b/d de los
pozos de las provincias kurdas, a través del oleoducto del norte hacia Turquía, si bien lo
comercializará la compañía estatal SOMO. En contrapartida, se reanudarán los pagos
mensuales presupuestarios al GRK (17% del presupuesto federal), y se entregarán 1.000
mill.$ a las milicias peshmerga. Debilitado por la crisis de seguridad en el norte y el oeste de
Iraq, el gobierno federal está cediendo poderes significativos a los kurdos, que desempeñan
un papel crucial en la lucha contra el Estado Islámico y controlan la única ruta de
exportación de petróleo del norte del país. El acuerdo es un paso más de la GRK hacia su
autonomía económica.
SSSIIIRRRIIIAAA
Crisis humanitaria. El Programa Alimentario Mundial (PAM) de la ONU ha anunciado que
tendrá que suspender su ayuda a los 1,8 millones de refugiados sirios en Jordania, Líbano,
Turquía, Irak y Egipto por falta de financiación. Se estiman las necesidades para el mes de
diciembre en 64 mill.$. El organismo también ha alertado que en enero ya no tendría
fondos para solventar la situación de los desplazados en el interior de Siria.
Bajas en el conflicto. El Observatorio sirio de Derechos Humanos (OSDH) ha establecido un
nuevo balance de la guerra en Siria a finales de noviembre. En cerca de cuatro años ha
contabilizado más de 200.000 víctimas mortales. Alrededor de 140.000 son combatientes
de los dos bandos y 63.000 son civiles, entre los cuales más de 10.000 niños. Entre las
víctimas rebeldes hay 37.324 sirios y 22.624 yihadistas no sirios

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
ÁFRICA SUBSAHARIANA
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YYYEEEMMMEEENNN
Suspensión de ayuda. Arabia Saudí ha suspendido la mayor parte de su ayuda al gobierno de
Yemen ante los avances logrados por los huthis (chiítas), que en los últimos meses han tomado
el control de Sanaa. Los rebeldes están ganando adhesiones entre la población suní, que es
mayoritaria, con propuestas económicas populistas, que incluyen la restauración de los
subsidios a los combustibles y el aumento de las prestaciones sociales y los salarios del sector
público. En un contexto de disminución de los ingresos del petróleo y un creciente déficit
presupuestario, los nuevos “gobernantes de hecho” no podrán desarrollar este programa sin el
apoyo financiero de la monarquía del Golfo.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA OOOCCCCCCIIIDDDEEENNNTTTAAALLL
Impacto del Ébola. El Banco Mundial ha reducido sustancialmente las estimaciones de
crecimiento del PIB en los tres Estados epicentro de la epidemia de Ébola. Liberia crecería un
2,2%, contra el 2,9% pronosticado en octubre, Sierra Leona el 4%, la mitad de la previsión
anterior, y Guinea apenas el 0,5%, contra el 2,4%. En el 2015 se espera que la tasa de Liberia
mejore hasta el 3%, pero el crecimiento de Sierra Leona (2%) y de Guinea (0,2%) seguirá muy
deprimido. Las empresas extranjeras que trabajan en proyectos de infraestructura pública
están evitando actuar en estos países. Al mismo tiempo, el desplome de los precios del mineral
de hierro genera en Sierra Leona el cierre de explotaciones y la venta de activos, lo que
deprime aún más el empleo y los ingresos fiscales.
KKKEEENNNIIIAAA
Ejecuciones indiscriminadas de Al Shabab. En respuesta a la intervención del ejército keniata
en Somalia, los guerrilleros islámicos de Al Shabab han asesinado a 36 trabajadores de una
cantera, lo que se suma a la muerte de 28 pasajeros de un autobús a finales de noviembre. Las
víctimas, todas no musulmanas, fueron fríamente ejecutadas. El presidente de Kenia, Ali
Mohamud, ha relevado de sus funciones al Ministro del Interior y al Inspector General de la
Policía, indicando que el país está en guerra contra la milicia radical. El ejército de Kenia
participa en la misión de paz de la Unión Africana en Somalia (AMISON), que sigue atacando a
los guerrilleros islamistas, lo que genera una respuesta sangrienta e indiscriminada. Los
yihadistas, afiliados a al-Qaeda, controlan amplias zonas del centro y sur de Somalia
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Colaboración militar parcial. A petición de las autoridades nigerianas, EE.UU. va a cancelar
la tercera fase del plan de formación del ejército nigeriano, debido al malestar por la poca
colaboración de los norteamericanos en la lucha contra Boko Haram. El ejército de EE.UU.
rehusa involucrarse más directamente con las fuerzas nigerianas con acciones concretas. En
el pasado EE.UU. ya expresó su preocupación por el pésimo historial de respeto a los
derechos humanos del ejército nigeriano, y solo acepta ayudar en la coordinación de las
operaciones.

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Reservas en divisas. La moneda nigeriana ha recuperado algo de su valor en los últimos
días, pero las reservas de divisas del Banco Central han caído al nivel más bajo de los dos
últimos años, como consecuencia de la fuga de capitales y del coste de la intervención para
sostener el naira. Los últimos datos indican que las reservas se sitúan en 36.697 mill. $,
nivel inferior al registrado a principios de año y el más bajo desde agosto de 2012.
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OCDE
EEEUUURRROOOZZZOOONNNAAA
Crecimiento. Los datos definitivos de la economía de la eurozona para el tercer trimestre
confirman la debilidad del crecimiento, con una tasa del 0,2% sobre el trimestre anterior y un
0,8% interanual. Pese a todo, el gasto público y el consumo de los hogares se comportaron
mejor de lo esperado. El primero creció un 0,3% trimestre a trimestre y el segundo un 0,5%.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Recorte de previsiones en Alemania. El Bundesbank ha recortado su previsión de
crecimiento para Alemania, hasta el 1,4% este año, un 1% en 2015 y un 1,6% en 2016. En
sus proyecciones anteriores (junio) había anunciado el 1,9% para este año, un 2% en el
2015 y 1,8% para el 2016. La perspectiva de que Alemania “tire” de la Zona Euro parece
desvanecerse. La autoridad monetaria germana es optimista sobre la evolución de la
economía, pero la mejoría irá a un ritmo tan moderado que es poco probable que incida
significativamente en toda la región.
Rebaja del rating de Italia y mejora del de Irlanda. La agencia de calificación Standard
Poor’s ha rebajado el rating de Italia a BBB- (desde BBB), debido a la debilidad de la
economía, que pesa negativamente sobre la evolución de la deuda pública. Esta rebaja deja
a la deuda italiana a un escalón del grado especulativo. En contraste, ha mejorado la
calificación de Irlanda desde A¯ a A, basándose en las favorables perspectivas de
crecimiento y empleo.
Nuevo impuesto a las multinacionales en Reino Unido. El ministro de economía británico,
George Osborne, anunció que se gravará con una tasa del 25% los beneficios que las
multinacionales obtienen por su actividad económica en el país y que luego desvían para
tributar a otro país. El objetivo de este impuesto, conocido popularmente como “tasa
Google”, es evitar que las grandes compañías, sobre todo las tecnológicas, utilicen sus
complejas estructuras internacionales para tributar por lo que ganan en Reino Unido en
países con regímenes fiscales más favorables. Un claro ejemplo de esta práctica es Google,
que tuvo en 2013 unos ingresos de 3.400 millones de libras en Reino Unido, pero solo pagó
impuestos por valor de 20,4 millones. El gobierno estima que este impuesto permitirá al
Estado recaudar 1.000 millones de libras en los próximos cinco años.
Alza de las previsiones en Reino Unido. 2014 cerrará con un crecimiento del 3%, en lugar
del 2,7% estimado en marzo. El déficit seguirá siendo muy alto, a pesar de haberse reducido
del 10,2% del PIB en el periodo 2009-10 hasta el 5% este año
Elecciones anticipadas en Suecia. El primer ministro Stefan Löfven se ha visto obligado a
convocar elecciones anticipadas al no contar con el apoyo necesario para aprobar los
presupuestos. Demócratas Suecos (DS), la formación antiinmigración que se ha convertido
en la tercera fuerza política, dio ayer un vuelco al panorama político al apoyar el proyecto

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
de cuentas de la oposición de centroderecha. Las elecciones se celebrarán el próximo 22 de
marzo, es decir, sin llegar a cumplirse los tres meses desde los comicios anteriores.
Desembolso de la UE a Ucrania. La Comisión Europea ha desembolsado 500 mill.€
adicionales a Ucrania a cambio de reformas (mejora de las finanzas públicas, lucha contra la
corrupción e impulso del comercio y la energía). Se trata de la segunda y última parte de los
más de mil millones que prometió para estabilizar el país, muy afectado por el conflicto con
Rusia. Según el presidente ucraniano, Petró Poroshenko, estas reformas permitirán a
Ucrania solicitar el ingreso en el bloque comunitario dentro de unos años. El Ejecutivo
europeo está examinando las condiciones de un tercer paquete de ayuda financiera ya
solicitada por las autoridades ucranianas.
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