Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 20 de diciembre de 2014 al 11 de enero de 2015, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 20 de diciembre al 11 de enero
Repercusión del desplome del petróleo. Según el FMI, una caída prolongada del
precio del petróleo aumentaría el crecimiento global un 0,7% en 2015 y un 0,8% en
2016. China sería el mayor beneficiario, con un impacto positivo sobre su actividad
entre un 0,4-0,7% en 2015 y 0,3-0,6% en 2016. La corrección está beneficiando a los
importadores de petróleo a través de tres canales: el aumento de los ingresos reales,
la caída en los costes de los insumos y, por lo tanto, un aumento de los beneficios, que
deberían impulsar la inversión y el empleo, y la desaceleración de la inflación. El
impacto en Estados Unidos es menor, ya que su dependencia energética de la OPEP
está en el nivel más bajo de los últimos 30 años. El precio del petróleo ha llegado a
caer por debajo de los 50 $ por barril. A ello han contribuido no poco los comentarios
del ministro de Petróleo saudí, Ali al-Naimi, que ha confirmado que su país no va a
recortar la producción.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Datos oficiales. El PIB argentino cayó en el tercer trimestre de 2014 un 0,5% en
términos intertrimestrales y un 0,8% interanual, registrando la primera contracción
admitida oficialmente desde el tercer trimestre de 2009. Las estimaciones privadas
habían previsto una contracción anualizada de entre 2,7% y el 3,3%. Las
exportaciones cayeron un 12% durante los primeros once meses del año y las
importaciones un 11%. En noviembre la producción industrial se contrajo un 2,1%
interanual y un 1,1% en tasa intermensual, con lo que la caída de los primeros once
meses es del 2,5%. Los datos oficiales siguen siendo mucho menos preocupantes
que las estimaciones privadas. El FMI estima una disminución del PIB argentino del
1,7% en 2014 y 1,5% en el 2015.
Fin de la cláusula RUFO. Los “derechos sobre futuras ofertas” (rights upon future
offerings - RUFO), cláusula por la que Argentina alega que no podía negociar
nuevos términos con los tenedores de deuda no restructurada o “holdouts” expiró
el 31 de diciembre. Sin embargo, no parece que se vayan a producir avances y, con
las elecciones programadas para octubre, es probable que el actual gobierno
transfiera el problema a su sucesor. Hasta ahora el gobierno ha mantenido su línea
dura contra los “holdouts”, aunque con esta política el país seguirá teniendo
enormes dificultades para obtener financiación en los mercados internacionales.
LATINOAMÉRICA
INTERNACIONAL

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
BBBRRRAAASSSIIILLL
Recortes fiscales. La presidenta de Brasil, Dilma Rousseff, ha lanzado una de sus mayores
apuestas políticas recortando 6.700 mill.$ al año en pensiones y prestaciones por
desempleo, justo después de su reelección. El objetivo es consolidar las finanzas del país y
restablecer la confianza de los inversores, así como preservar su calificación crediticia
(grado de inversión). Bajo el mandato de Roussef la economía de Brasil se ha desacelerado
desde una tasa de crecimiento del 7,5% en 2010 hasta apenas el 0,1% en 2014, y se prevé
que solo crezca un 0,3% en 2015. El país también corre el riesgo de sufrir un déficit fiscal
primario. En la misma línea, el Banco Central ha anunciado que reducirá a la mitad su
programa de intervención monetaria, diseñado para apuntalar el real. Tras la fuerte caída
en la última parte de 2014, el real se ha mantenido relativamente estable en lo que va de
2015 en torno a 2,6-2,7 reales/$.
Déficit comercial. En 2014, Brasil registró déficit comercial (3.930 mill.$) por primera vez
desde el año 2000. Las exportaciones cayeron un 7%, hasta 225.100 mill.$, mientras que las
importaciones bajaron un 4,4% hasta 229.000 mill.$. Aunque este mal resultado está muy
relacionado con los precios de las materias primas, las exportaciones de bienes
manufacturados cayeron también un 13,7%, con un desplome del 27,2% de las ventas a
Argentina. La situación también refleja las insuficientes mejoras en la productividad y la
competitividad del país.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Crisis relativa. Como consecuencia de la caída de los precios del petróleo, el Gobierno
colombiano ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento hasta el 4,7% para 2014 y el
4,2% para el 2015. Dado que el petróleo representa alrededor del 20% de los ingresos del
Estado, el descenso de los precios del crudo hará que el desequilibrio presupuestario aumente
hasta el 2,8% del PIB en 2015, aunque se prevé que la mitad de la caída de los ingresos se
compense gracias a la recientemente aprobada reforma fiscal y al canje de deuda, que
reducirá la carga financiera del país. El crecimiento de Colombia seguirá siendo así y todo uno
de los mayores de Latinoamérica, y el posible acuerdo con las FARC podría impulsar la
inversión de manera significativa.
EEECCCUUUAAADDDOOORRR
Nuevos préstamos chinos. Durante la visita del presidente Rafael Correa a China, que ha
tenido lugar la primera semana de enero, se ha anunciado que el Export-Import Bank of China
ha concedido a Ecuador una línea de crédito de 5.300 mill.$, de los cuales 1.500 mill.$ se
utilizarán este año para financiar proyectos de infraestructuras. La línea de crédito tendrá un
vencimiento a 30 años y una tasa de interés del 2%. El pasado 5 de enero, el gobierno había
anunciado una reducción del 4% del presupuesto (1.420 mill.$) como consecuencia de la caída
de los precios del petróleo. El recorte afectará a la inversión (839,8 mill.$) y a los salarios y
gastos generales del Estado (580 mill.$). La nueva financiación debería permitir mantener el
nivel de gasto público.
NNNIIICCCAAARRRAAAGGGUUUAAA
Nuevo canal. Las obras del Canal que se va a construir entre el mar Caribe y el Océano Pacífico
(aprovechando el curso del río San Juan y el lago Nicaragua) se inauguraron el 22 de diciembre,
acompañadas de numerosas protestas por parte de grupos ecológicos y campesinos afectados.
La Hong Kong Nicaragua Canal Development Investment Company (HKND Group), compañía

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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contratada para construir el Canal de Nicaragua, ha anunciado que está preparando el
lanzamiento de una oferta pública para financiar la inversión, estimada en 50.000 mill.$. Se
trata de una empresa totalmente privada, y el ministerio chino de Relaciones Exteriores ha
negado cualquier conexión con el proyecto. Hay serias dudas sobre la viabilidad económica del
nuevo canal, así como sobre la legalidad de las expropiaciones y desplazamiento de los grupos
étnicos que habitan el lugar, que podrían dar lugar además a enfrentamientos con la población
local.
PPPEEERRRÚÚÚ
Inflación moderada. En 2014 la inflación peruana ha alcanzado el 3,22%, sobrepasando
ligeramente la banda objetivo 1-3%. La subida de los precios ha sido impulsada principalmente
por los alimentos y bebidas (+ 4,84%), el ocio, cultura y educación (+3,37%) y por la caída del
peso frente al dólar (-6,4%). El aumento de la inflación ha coincidido con una desaceleración
del crecimiento (2,7% estimado en 2014), como consecuencia de la menor demanda y del
desplome de los precios de materias primas.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Recesión oficial. El Banco de Venezuela ha publicado los datos oficiales de los primeros
nueve meses de 2014, que sitúan a Venezuela en recesión oficial. La inflación alcanzó el
63,3% interanual en noviembre y el PIB ha caído tres trimestres consecutivos: el primero un
4,8%, el segundo un 4,9% y el tercero un 2,3%. Maduro sigue responsabilizando de la crisis
a la oposición y a fuerzas externas, con las que mantendría una “guerra económica”. Para
vencer en el conflicto, el mandatario ha creado un “Estado Mayor de Recuperación
Económica” que “monitorizará” la evolución de la economía y tomará decisiones “en
tiempo real”. Se ha anunciado también la modificación del complejo sistema cambiario
venezolano, aunque no se ha desvelado en qué consistirá la reforma. Maduro también ha
anunciado una reforma fiscal, la optimización del gasto público y el fortalecimiento de las
reservas internacionales.
Financiación china. A comienzos de enero Nicolás Maduro ha viajado a China, Irán y Arabia
Saudí, en busca de ayuda financiera y de tratar de lograr acciones coordinadas para
aumentar el precio del crudo. Maduro anunció desde Pekín que Venezuela recibirá 20.000
mill.$ de inversión china en proyectos "sociales económicos, energéticos e industriales”. No
se han dado más detalles y no ha quedado claro si los fondos podrán ser canalizados para
aliviar la deuda o los pagos de importaciones y en qué periodo de tiempo se recibirán. Por
parte china ni si quiera se ha confirmado este monto. Gran parte de la producción actual de
petróleo ya se destina al pago de la deuda china (cerca del 25% de la producción). Desde
2007, el país asiático habría prestado una suma acumulada a Venezuela de alrededor de
50.000 mill.$. El acuerdo podría ser una nueva reestructuración de esta deuda.
CCCHHHIIINNNAAA
Deflación en el sector industrial. En diciembre, los precios de producción en China cayeron por
trigésimo cuarto mes consecutivo, empujados por el desplome de los precios de la energía y de
las materias primas. El índice perdió el 3,3% interanual, la mayor caída desde septiembre de
ASIA

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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2009. Los precios se redujeron un 13,2% en el sector de la minería y las materias primas
cayeron un 6,4%. La crisis de la vivienda sigue reduciendo la demanda de mineral de hierro, de
energía y de otras materias primas. No se espera que esta dinámica cambie a corto plazo. En
cuanto al índice de precios al consumo de diciembre, con un 1,5% interanual, sigue situándose
muy por debajo del objetivo oficial (3,5%).
CCCHHHIIINNNAAA /// LLLAAATTTIIINNNOOOMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA
Potenciación de las inversiones. El Presidente Xi Jinping ha anunciado durante el encuentro
entre mandatarios de China y el CELAC (Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribe),
que finalizó el pasado 9 de enero, inversiones en la región por un importe de 250.000 mill.$ en
los próximos diez años. Se trata de un notable incremento, ya que el monto de inversión ha
promediado 10.000 mill.$ anuales desde el 2010. También ha expresado su deseo de que el
comercio entre su país y el bloque de 33 países del CELAC alcance 500.000 mill.$ en el próximo
decenio. Estas declaraciones ilustran la voluntad de China de acrecentar su influencia en
América Latina, región tradicionalmente relacionada con EE.UU. China se ha convertido en el
segundo socio comercial de la región. Compra, entre otros, petróleo a Venezuela, cobre a Perú
y Chile y soja a Argentina y Brasil. Está igualmente invirtiendo miles de millones de dólares en
la zona. Paradójicamente, esta cooperación tiene lugar a pesar de que numerosos países de la
región siguen teniendo relaciones diplomáticas con Taiwán. De los 22 Estados que reconocen
hoy a Taiwán, 12 están en Latinoamérica y las Antillas.
RRRUUUSSSIIIAAA
Reestructuraciones bancarias. Las turbulencias asociadas a la caída del rublo y a las sanciones
internacionales han provocado que el Estado ruso empiece a reforzar el capital de los bancos
estatales. El gobierno ha inyectado 1.400 mill.€ en el banco VTB (segundo del sector) y prevé
aportar 2.100 mill.€ más durante el primer trimestre de 2015. Otro banco público,
Gazprombank, recibirá próximamente 980 mill.€ y el banco Trust ha sido intervenido y
recapitalizado con 430 mill.€. De manera más general el gobierno ha previsto una
reestructuración del sector con una aportación global de 14.000 mill.€. Los fondos en cuestión
provienen de la reserva alimentada en estos últimos años con las rentas del petróleo.
Reflejando las tensiones de liquidez, los tipos interbancarios se están disparando.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Moderación de la inflación. El IPC mensual de diciembre cayó un 0,44%, como consecuencia
de la moderación de los precios en ropa, calzado, transporte y comunicaciones. La tasa de
inflación anual se desaceleró hasta el 8,17% (9,15% en noviembre). La evolución de la inflación
se sitúa por encima del objetivo del Banco Central (5%), pero es inferior a su último pronóstico
(8,9%). La confianza en la gestión económica del gobierno está cayendo entre empresarios y
consumidores. El panorama económico del país es bastante sombrío y esta desaceleración de
los precios podría llevar a la autoridad monetaria a un recorte de tipos en un año electoral
como es 2015.
EUROPA DEL ESTE - CEI

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Crisis profunda. Según la Gobernadora del Banco Central, Valeria Gontareva, el año 2014
ha sido para Ucrania el más difícil desde la Segunda Guerra Mundial. La economía se habría
contraído un 7,5%, la inflación registró en noviembre un 21% interanual y la hryvnia ha
perdido el 50% de su valor. Para 2015 se espera una nueva contracción de la economía del
5% del PIB, y advirtió que la retirada de los subsidios y el aumento de las tarifas de los
servicios públicos podrían empujar la inflación hasta el 18%. En las últimas semanas las
reservas del país, oro incluido, han caído por debajo de los 10.000 mill.$. Jean-Claude
Juncker, presidente de la Comisión Europea, ha propuesto un tercer programa de rescate
de la UE para Ucrania, instando a la aprobación de un préstamo de 1.800 mill.€. Kiev espera
que el FMI liberará próximamente dos tramos retrasados de su préstamo.
Gastos de defensa. Según el presidente ucraniano, Petro Porochenko, el conflicto en el este
está costando al país 4,6 mill.€ al día. Porochenko ha anunciado que se destinará el 5% del
PIB a gastos de defensa en 2015, contra menos del 1% en 2014.
UUUZZZBBBEEEKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN
Elecciones en Uzbekistán. Uzbekistán, uno de los países más cerrados del mundo, celebró el
pasado 18 de diciembre las elecciones al Parlamento, a las que se presentaron los cuatro
únicos partidos registrados por el Ministerio de Justicia uzbeko, todos con representación
parlamentaria en la legislatura que expira y que a buen seguro repetirán. Según la Oficina de
Instituciones Democráticas y Derechos Humanos (OSCE) las elecciones carecieron de opciones
electorales reales; ya que los cuatro partidos en realidad no compiten entre sí, sino que todos
son leales al férreo régimen del presidente Islam Karímov, en el poder desde hace un cuarto de
siglo.
IIIRRRAAAQQQ /// SSSIIIRRRIIIAAA
Balance de víctimas. El año 2014 ha sido el más sangriento desde el inicio del conflicto civil
sirio, con 76.021 víctimas mortales. Por otra parte, en Iraq habrían muerto más de 15.500
personas, el mayor registro de víctimas desde el conflicto de 2006-07 y el doble que en 2013.
La mayoría de las muertes civiles (12.282 según la ONU) se produjeron a raíz de la captura de
Mosul por parte del Estado Islámico (EI), en el mes de junio. El EI está a la defensiva en Iraq,
sufriendo la contraofensiva concertada entre fuerzas iraquíes, kurdas y estadounidenses. En
Siria los yihadistas continúan su expansión tras el colapso de las fuerzas rebeldes no islamistas
en el norte.
LLLIIIBBBIIIAAA
Caos global. La situación en Libia sigue siendo caótica y continúan los enfrentamientos
armados entre las milicias que apoyan al gobierno surgido de las elecciones de este verano,
cuya sede está en Tobruk, y las que apoyan a los representantes del legislativo anterior, con
sede en Trípoli y fuertemente influenciado por islamistas radicales. La situación se complica
aún más al mezclarse la lucha entre islamistas y laicos con un fuerte componente tribal. La
ronda de conversaciones prevista por la ONU ha sido anulada ante la falta de voluntad política
de las partes. No se espera por el momento una intervención de las potencias occidentales y,
mientras tanto, la producción de petróleo está prácticamente paralizada.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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TTTÚÚÚNNNEEEZZZ
Nuevo Primer Ministro. El Presidente tunecino Beji Caïd Essebsi, ha designado como Primer
Ministro del país al independiente Habib Esid, Ministro del Interior del primer gobierno
democrático y antiguo Secretario de Estado de Medio Ambiente y jefe de gabinete del Ministro
del Interior en el gobierno de Ben Ali. Essbsi ha justificado la elección por la delicada situación
en términos de seguridad que atraviesa Túnez, país de origen de más de 3.000 yihadistas
combatientes en Irak y Siria, y por la experiencia en estos temas del nuevo Premier.
KKKEEENNNIIIAAA
Inseguridad y turismo. La economía de Kenia se desaceleró hasta el 5,5% en el tercer trimestre
de 2014. La causa principal es la recesión en el sector de hoteles y restaurantes (-14,6%). Se ha
registrado una caída del 60% en la ocupación en los hoteles de playa y del 27% en hoteles de
lujo en Nairobi. El turismo, que contribuía al 14% del PIB, está aún más perjudicado por los
continuos toques de queda en el condado costero de Lamu. Por el momento, el clima de
inseguridad no ha afectado a los precios del suelo, lo que sigue ayudando al gobierno a atraer
inversores para proyectos de infraestructura. A largo plazo, la inseguridad puede tener una
influencia negativa sobre los planes en el sector turístico, el segundo en importancia después
de la agricultura.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Recortes. Tras el desplome de los precios del petróleo, el ministro de Finanzas de Nigeria ha
presentado una propuesta de presupuesto revisado para el año 2015. El objetivo es reducir el
gasto público en un 10,6%. Esto hace que el proyecto de transición desde una economía
“rentista del petróleo” hacia una economía más diversificada tenga pocas probabilidades de
éxito. La volatilidad de la moneda, vinculada a la disminución del precio del petróleo, y la poca
confianza del mercado hace que los objetivos de diversificación de los ingresos sean
prácticamente imposibles de lograr. La inversión en el desarrollo será la más afectada por el
recorte, y es poco probable que los votantes nigerianos acepten financiar una mayor
proporción del gasto público para conseguir ese objetivo. El petróleo representa el 14% del PIB
nigeriano y el 75% de los ingresos del Estado.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
Elecciones presidenciales en Croacia. La candidata del partido conservador Unión
Democrática Croata (HDZ), Kolinda Grabar-Kitarovic, ha ganado la segunda vuelta de las
elecciones presidenciales croatas con un 50,42% de los votos, por delante del candidato
socialista y presidente saliente, Ivo Josipovic (49,58%). La Presidencia es, a efectos de
política nacional, un cargo ceremonial, pero sí tiene ciertas competencias en diplomacia,
ÁFRICA SUBSAHARIANA
OCDE

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además de ser el jefe de las Fuerzas Armadas. Croacia se enfrenta a su sexto año de
recesión y a la espera de unos comicios parlamentarios que se celebrarán a finales del año
próximo.
Crecimiento económico en España. El Banco de España ha adelantado en su boletín
económico de diciembre que "de acuerdo con la información disponible, se estima que la
economía estaría creciendo a una tasa intertrimestral del 0,6% en el último trimestre del
año, lo que, de confirmarse, situaría la tasa de variación interanual del PIB en el 1,9%". No
obstante, el supervisor es cauto al señalar que la incertidumbre es elevada de cara a 2015,
las exportaciones se debilitarán y la inflación continuará en terreno negativo. En cuanto al
mercado laboral, advierte que las subidas salariales generalizadas podrían frenar la
recuperación. Los datos relativos a las finanzas públicas también reflejan una corrección: el
Estado acumuló en los once primeros meses del año un déficit de 35.561 mill.€,
equivalentes al 3,34% del PIB, lo que supone un 10,3% menos respecto al registrado en el
mismo periodo de 2013. El desequilibrio de las cuentas estatales queda así ligeramente por
debajo del límite establecido para todo el año (3,5% del PIB).
Caída de precios en la Eurozona. Los últimos datos anunciados por Eurostat han hecho
sonar las alarmas: la tasa interanual de inflación cayó en el mes de diciembre al -0,2%,
frente a un ascenso del 0,3% en noviembre, básicamente por el abaratamiento del
petróleo. Si a este dato se suma la incertidumbre generada por las próximas elecciones
griegas, los riesgos a la recuperación no hacen más que elevarse. El crédito cae desde hace
más de 30 meses y el paro sigue en máximos. Las comparaciones con la economía japonesa
no se han hecho esperar. En este contexto, existe una gran presión sobre el Banco Central
Europeo (BCE), para que en la reunión del próximo 22 de enero anuncie compras de deuda
a gran escala, con fin de evitar el riesgo de la deflación.
Elecciones anticipadas en Grecia. El próximo 25 de enero se celebrarán elecciones
anticipadas en Grecia, después de que Stavros Dimas, el candidato propuesto por el primer
ministro griego Samarás, no haya conseguido los votos suficientes para ser el nuevo
Presidente de la República tras agotar el máximo de tres votaciones. En la tercera y última
votación, tan sólo se necesitaban 180 votos para que saliera elegido. El ex comisario
europeo y varias veces ministro, de 73 años, obtuvo el respaldo de 168 de los 300
diputados de la cámara legislativa helena, 12 menos de los que necesitaba, y el mismo
número que en la votación precedente. (En las primeras dos rondas se requería el respaldo
de dos tercios de la cámara, es decir, de 200 diputados). Las primeras reacciones del
mercado no se hicieron esperar: el índice ateniense cayó más de un 10% y la tensión en el
mercado de deuda también se deja notar. Al no salir elegido Dimas, habrá adelanto
electoral, 18 meses antes de lo previsto, con lo que el mercado ya descuenta el “riesgo
Syriza”, en otras palabras, el riesgo de que el partido de extrema izquierda resulte
triunfador. Si Syriza ganara las elecciones y lograra formar gobierno, pondría en entredicho
los acuerdos alcanzados con los acreedores internacionales y, por tanto, todo el proceso de
rescate del país, lo que podría incluso resultar, en el peor de los casos, en la primera salida
de un país de la zona euro. De hecho, el Fondo Monetario Internacional reaccionó de
inmediato anunciando la suspensión de la ayuda pendiente (correspondiente al sexto
tramo del segundo rescate), lo que dificultará enormemente la viabilidad económica de
Grecia a partir del próximo mes de marzo de 2015. El riesgo de un posible contagio a los
países periféricos de la Zona Euro es mucho más limitado en esta ocasión, ya que más del
80% de la deuda pública griega se encuentra en manos del sector público, mientras que a
finales de 2011 predominaban los acreedores privados.
Lituania entra en la Zona Euro. La primera república soviética que declaró su
independencia en 1990, ha sido el último de los tres Estados bálticos en sumarse a la unión
monetaria, el pasado 1 de enero. Además, a corto plazo será la última nación en adoptar la

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moneda única, ya que los restantes miembros de la Unión Europea tardarán al menos dos
años, o más, en lograrlo. El gobierno confía en que con la adhesión el comercio lituano gane
impulso y los costos de endeudamiento caigan, lo que ayudaría al país a consolidar la
recuperación.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
Fuerte crecimiento en Estados Unidos. La primera economía mundial consolida la
recuperación: el PIB creció en el tercer trimestre de 2014 un 5%, la tasa más alta de los últimos
11 años. El consumo interno ha sido el principal motor del crecimiento. La Reserva Federal
decidió en su última reunión mantener intacta su estrategia de vuelta a la normalidad
monetaria, aunque no se espera que suba los tipos de interés hasta al menos mediados de
2015. La presidenta de la Fed, Janet Yellen, excluyó que vaya a haber una decisión en este
sentido el primer trimestre, pese a que los datos lo pongan en cuestión. La baja tasa de
inflación le da todavía cierto margen: el índice de precios al consumo en Estados Unidos bajó
un 0,3% en noviembre y la inflación se situó en el 1,3% interanual.