Economía en tiempos de incertidumbre abril 2022

Economía
en tiempos
de incertidumbre
A B R I L 2 0 2 2

ECONOMÍA EN TIEMPOS DE INCERTIDUMBRE
Resumen
Situación económica global
A mediados de febrero, justo antes de la invasión rusa de Ucrania, la evolución de las principales
variables macroeconómicas permitían hablar de recuperación. La remisión de la pandemia, los esfuerzos
de vacunación, las políticas económicas expansivas y las condiciones financieras favorables justificaban
la previsión del FMI de enero de un crecimiento global del PIB del 4,4% en 2022 y del 3,8% en 2023. Sin
embargo, se apuntaba el riesgo por las presiones inflacionistas alimentadas por el aumento de los
precios energéticos y de otras materias primas ante la recuperación de la demanda y la concurrencia de
restricciones en la oferta.
El conflicto bélico supone un nuevo golpe para la economía global y genera un cambio cualitativo en la
situación geopolítica incrementando la incertidumbre. Si bien el peso de Rusia y Ucrania en el PIB, el
comercio o los mercados financieros mundiales es reducido*, ambos concentran un porcentaje
importante de las exportaciones globales de petróleo, gas, trigo, maíz y de metales como el paladio o el
níquel. Según la OCDE, el alza de los precios de las materias primas y los movimientos en los mercados
financieros pueden detraer 1 pp al PIB global en el primer año e incrementar la inflación en torno a 2,5 pp.
3,9%
4,4%
crecimiento del PIB mundial
previsto por el FMI en enero de
2022 con anterioridad a la invasión
rusa de Ucrania
3
crecimiento del PIB de las economías
avanzadas previsto por el FMI en enero de
2022 con anterioridad a la invasión rusa de
Ucrania
* Ucrania y Rusia juntos tienen un peso sobre el PIB y el comercio globales de en torno al 2%. El stock de IED recibido y emitido
por Rusia supone entre el 1-1,5% de total mundial, y los créditos bancarios transfronterizos de residentes en ambos países
declarados al BIS representaban menos del 0,5% global en el 3T 2021.

1
2
3
4
Eventual resurgimiento de la pandemia, distribución desigual de las
vacunas e incertidumbre sobre su eficacia ante la eventual
aparición de nuevas variantes
Disrupciones en las cadenas de suministro global derivadas del
impacto del conflicto sobre materias primas relevantes
Tensiones inflacionistas – Fuerte incremento de precios de la
energía y materias primas. Preocupación por efectos de segunda
ronda
Retirada de estímulos monetarios y fiscales adoptados `para paliar
el impacto de la pandemia en el corto/medio plazo
CONDICIONANTES
DE LA
RECUPERACIÓN DE
LA ECONOMÍA
MUNDIAL
Riesgos para la economía global
5
Consecuencias económicas de la invasión rusa de Ucrania y de las
sanciones impuestas a Rusia por las economía occidentales
4

Previsiones en jaque por la invasión rusa de Ucrania
* La OCDE preveía en dic. 2021 un crecimiento del PIB global del 4,5%, del 4,3% en la Eurozona y del 3,7% en EEUU.
Estimaciones a partir de 2022.
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y OCDE, 2022.
El conflicto podría reducir en 1,1 pp el
avance del PIB global un año después
de su inicio, en -1,4 pp el de la Eurozona
y en -0,9 pp el de EEUU*
5,6
4
2,6
2021 2022 2023
EEUU
5,2
3,9
2,5
2021 2022 2023
Eurozona
6,8
2,4 2,6
2021 2022 2023
América Latina y el
Caribe
4
3,7
4
2021 2022 2023
África
subsahariana
4,2 4,3
3,6
2021 2022 2023
Oriente Medio y
Asia Central
7,2 5,9 5,8
2021 2022 2023
Asia emergente y
en desarrollo
5,9
4,4
3,8
2021
2022
2023
Mundo
5
3,9
2,6
2021
2022
2023
Avanzadas
6,5
4,8
4,7
2021
2022
2023
Emergentes
y
en desarrollo
5

Principales causas de la inflación
El FMI preveía en ene. 2022 una moderación de la inflación en 2023, tras
el repunte de 2022
Estimaciones a partir de 2022.
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y OCDE, 2022.
1
2
3 Afloramiento de la demanda embalsada respaldada por
políticas fiscales y monetarias expansivas
Rápido aumento de los precios de las materias primas y
de la energía, agravado por el conflicto
Escasez de componentes e interrupciones en la cadena de
suministro
% var. interanual
Tensionesinflacionistasanivelglobalagravadasporelconflictobélico
Las presiones inflacionistas provocan
1
2
Posible alteración de las expectativas y traslado a los
salarios, aumentando las posibilidades de una espiral
inflacionista
La Fed y el BCE han comenzado a retirar los estímulos
monetarios y, en el caso de la Fed, a aumentar los tipos de
interés de referencia
En mar. 2022, la OCDE estima que un año después del inicio de la invasión rusa
de Ucrania la inflación global será 2,5 pp superior a su previsión de dic. 2021
% var. interanual
3,1
3,9
2,1
5,7 5,9
4,7
2021 2022 2023
Avanzadas Emergentes y en desarrollo
2,7
4,4 4,8 4,2
2,0
2,0 1,4 2,5
Eurozona OCDE EEUU Mundo
Inflación prevista dic. 21 OCDE Impacto conflicto bélico
6

*La Eurozona no ha registrado niveles similares de inflación en su historia (inicio de serie histórica en 1997).
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE y Eurostat, 2022.
% var. anual
Espiral inflacionista en la OCDE y en la Eurozona
La inflación en la Eurozona* en marzo 2022, en máximos
desde que hay registros (1997)
% var. interanual
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ene.-20
feb.-20
mar.-20
abr.-20
may.-20
jun.-20
jul.-20
ago.-20
sep.-20
oct.-20
nov.-20
dic.-20
ene.-21
feb.-21
mar.-21
abr.-21
may.-21
jun.-21
jul.-21
ago.-21
sep.-21
oct.-21
nov.-21
dic.-21
ene.-22
feb.-22
mar.-22
Reino Unido EEUU
Eurozona* OCDE
Aumento generalizado de precios a nivel OCDE, tasas no registradas
desde finales de los 80´ y principios de los 90´
Eurozona
7,5%
7

Elevados incrementos en los precios de las materias primas
Incremento de los precios de las principales materias primas
exportadas por Rusia y Ucrania
Las restricciones de oferta derivadas de las disrupciones en las cadenas de suministro y la invasión rusa de Ucrania unidas a la recuperación de la demanda tras
la pandemia tensionan los precios de las materias primas
3,5
7,4
9,1
10,0
14,1
17,0
34,8
42,2
63,4
77,3
88,4
Cobre
Zinc
Platino
Oro
Hierro
Aluminio
Paladio
Maíz
Níquel
Fertilizantes*
Trigo
% var. P medio Ene.-Mar. 2022
*Potasa.
Dependencia global de materias primas de Rusia y Ucrania
% exportaciones mundiales, 2020
1,1
1,4
2,3
3,4
3,8
5,1
12,7
13,8
20,7
23,4
25,1
13,5
3,0
0,1
0,1
9,4
Maíz
Hierro
Zinc
Alumnio
Cobre
Oro
Platino
Níquel
Trigo
Fertilizante*
Paladio
Rusia Ucrania
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2022. 8

Precios energéticos al alza
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, Fedea e Investing, 2022.
Petróleo y gas
La escalada de precios energéticos iniciada a mediados de 2021 se ha visto agravada por el conflicto bélico, con especial impacto en la UE por ser Rusia uno de
sus principales suministradores de energía. La UE importa de Rusia el 34,8% del gas natural, el 23,1% del petróleo y el 40,9% del carbón
% var.
Dependencia europea del suministro energético de Rusia
% total necesidad energía (carbón, petróleo y gas), 2019
18,2
33,4
9,4
27,8
151,3
76,5
Petróleo Brent
Gas natural (TTF)
Carbón
% var. jun.21-feb.22 % var. feb.22-abr.22
UE-27
16,9%
9

Cadenas de suministro tensionadas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de New York Federal Reserve y CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis, 2022.
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
ene.-12
dic.-12
nov.-13
oct.-14
sep.-15
ago.-16
jul.-17
jun.-18
may.-19
abr.-20
mar.-21
feb.-22
Global EEUU Eurozona
La presión sobre las cadenas de suministro está en máximos históricos
Índice de presión de la cadena de suministro mundial. Valor= 0 está en su media.
Valores +/- indican desviación +/- respecto a media
100
105
110
115
120
125
130
135
ene.-20
feb.-20
mar.-20
abr.-20
may.-20
jun.-20
jul.-20
ago.-20
sep.-20
oct.-20
nov.-20
dic.-20
ene.-21
feb.-21
mar.-21
abr.-21
may.-21
jun.-21
jul.-21
ago.-21
sep.-21
oct.-21
nov.-21
dic.-21
ene.-22
Comercio mundial
Exportaciones mundiales
El comercio mundial se ralentiza a inicios de 2022
Índice 2010 = 100
10

En el contexto actual de elevada inflación, los principales Bancos Centrales comienzan a revertir los estímulos monetarios aplicados para paliar el impacto de la
pandemia de la Covid-19
Respuesta de política monetaria
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista, Fed y BCE, 2022.
Moderan las compras directas de activos que duplicaron sus balances
en los últimos 2 años
% var. interanual
Comienzan las subidas de los tipos de interés de referencia
%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
2T
2021
3T
2021
4T
2021
1T
2022
Fed BCE Fed BCE
Ene. 2020
Mar. 2022
4,2 bn $ 4,7 bn €
9 bn $ 8,7 bn €
0,5
0
0,75
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
may-21
jul-21
sep-21
nov-21
ene-22
mar-22
Fed BCE Banco Inglaterra
11

Deterioro PMIs manufactureros en Europa
Se modera la expansión de la actividad en Europa ante el nuevo escenario de incertidumbre a nivel global
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit y JP Morgan, 2022. 12

Deuda pública y privada, un problema mundial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2022.
Las familias y las empresas también incrementaron sus ratios de
apalancamiento
Muchas economías aumentaron sus niveles de deuda pública en
2020 en parte debido a los gastos derivados de la pandemia
% PIB
115,1
69,1
155,8
254,1
119,9
104,5
133,9
68,0
Francia Alemania Italia Japón España Reino Unido EEUU China
2020
2019
% PIB
294,7
180,5 180,2
221,9
210,0 209,8
243,0
Francia Alemania Italia Japón España Reino Unido EEUU
Deuda privada 2020 2019 Deuda empresas 2020
13

China: ralentización de la economía
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista, 2022.
Tras recuperar su nivel prepandemia en feb. 21, el índice de confianza
del consumidor se ha situado en un promedio de 120 puntos
Valor > 100: hay más consumidores optimistas que pesimistas
El avance del PIB encadenaba 3 trimestres de moderación interanual
hasta el 4T 2021. En 2022, el FMI prevé un crecimiento del 4,8% interanual
%
-10,5
11,6
3,4
2,6
0,3
1,3 0,7
1,6
-6,8
3,2
4,9
6,5
18,3
7,9
4,9
4,0
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
2T
2021
3T
2021
4T
2021
% var. trimestral % var. interanual
126,4
112,6
127,0
117,5
121,5
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
Las ventas minoristas de bienes de consumo y la producción industrial
se han ralentizado en el último año
33,8
34,2
6,7
35,1
14,1 7,5
ene-feb
21
mar-21 abr-21 may-21 jun-21 jul-21 ago-21 sep-21 oct-21 nov-21 dic-21 ene-feb
22
Ventas minoritas Producción industrial
% var. interanual
14

China: los precios se mantienen moderados
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oficina Nacional de Estadística de China y Statista, 2022.
% variación
Tras alcanzar un máximo en oct. 21 los precios de producción se han
moderado, si bien se mantienen elevados en el 8,8% en feb. 22
% var. interanual
Los precios crecieron un 0,9% interanual en feb. 22, 4,3 pp menos que
antes de la irrupción de la pandemia
*El Índice de Precios de Producción (IPP) es un indicador que mide el cambio promedio en los precios de venta para los productores locales de bienes y servicios de China.
5,2
2,3
0,9
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
% var. mensual % var. interanual
-0,4
-3,7
9,0
13,5
8,8
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
15

EEUU: dinamismo económico en 2021
En el 4T 2021, la economía estadounidense creció un 5,5%
interanual, situando la media anual en el 5,7%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BEA, 2022.
% variación % contribuciones a la variación porcentual del PIB real 2021 en pp
El consumo privado, principal motor del crecimiento en 2021,
mientras la demanda exterior tiene aportación negativa
0,6
-9,1
-2,9 -2,3
0,5
12,2
4,9 5,5
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021 4T 2021
% var. trimestral % var. interanual
-3,4% +5,7%
2020 2021
1,5
-2,6
5,3
2019 2020 2021
Consumo privado Inversión privada Demanda exterior
Gasto público PIB
16

EEUU: avances en el mercado de trabajo en el 1T 2022
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bureau of Labor Statistics, 2022.
130
135
140
145
150
155
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2020 2021 2022
Millones
El empleo se sitúa solo un 1% por debajo del nivel prepandemia
con 151 millones de trabajadores, 562.000 más que en dic. 2021 Millones y % población activa
El paro se modera hasta niveles de principios de 2020
3,5
14,7
3,6
5,8
23,0
6,0
0
5
10
15
20
25
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
may-21
jul-21
sep-21
nov-21
ene-22
mar-22
Tasa desempleo Desempleados
Servicios
86,2%
Manufacturas
8,4%
Construcción
5,1%
Resto
0,3%
17

Europa: elevado nivel de incertidumbre
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2022.
Desde el comienzo de la invasión de Ucrania el entorno macroeconómico europeo está sujeto a elevados niveles de incertidumbre ante los riesgos socioeconómicos y
geopolíticos que debe afrontar la región
ESI (Indicador Sentimiento Económico), puntos (media = 100)
Este escenario impacta negativamente en la confianza y las expectativas de familias y empresas de la UE-27
-10,2
-19,6
6,0
1,1
12,2
8,8
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
abr-21
may-21
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
mar-22
Consumidores Comercio minorista Industria
Indicadores de confianza por sectores en UE-27, %
Reducción indicadores de confianza en países seleccionados en mar. 2022 respecto a feb. 2022, pp
18

Alemania ¿recuperación en peligro?
Riesgos para el crecimiento de la economía alemana en 2022
derivados del conflicto bélico en Ucrania por su dependencia
industrial de las importaciones energéticas rusas
Previsiones de crecimiento del PIB, % var. interanual
Las expectativas de incremento de precios se disparan en 2022
por el encarecimiento de las materias primas, fundamentalmente
las energéticas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ifo Institute, 2022.
% var. interanual
2,9
3,1
3,3
2,5
3,7
2,9
2021 2022 2023
Previsiones mar.22
Previsiones dic.21
0,5
3,3
1,8
0,5
3,1
5,1
1,8
0
1
2
3
4
5
6
2020 2021 2022 2023
Previsiones dic.21
Previsiones mar.22
19

Francia e Italia inician su consolidación fiscal
En 2021, Francia moderó su déficit y su deuda tras los incrementos de
2020 derivados de mayores gastos por la pandemia de Covid-19
Déficit, ingresos y gastos públicos, % PIB
Italia redujo su déficit público en 2,4 pp en 2021, hasta situarlo en
el 7,2% del PIB
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Insee, 2022.
-3,1
-8,9
-6,5
-9
-7
-5
-3
52
54
56
58
60
62
2019 2020 2021
Ingresos Gastos Déficit público (eje dch.)
97,4
114,6 112,9
2019 2020 2021
Deuda pública, % PIB
+17,4
pp
-1,7
pp
-1,5
-9,6
-7,2
-10
-8
-6
-4
-2
0
46
48
50
52
54
56
58
2019 2020 2021
Déficit público (eje dch.) Ingresos Gastos
Déficit, ingresos y gastos públicos, % PIB
Deuda pública, % PIB
134,3
155,6
150,4
2019 2020 2021
+21,3
pp
-5,2
pp
20

51,7
32,6
65,6
58
55,2
30
35
40
45
50
55
60
65
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
may-21
jul-21
sep-21
nov-21
ene-22
mar-22
Reino Unido impacto del aumento de precios energéticos
El incremento de los precios energéticos tiene un impacto asimétrico
por sectores en Reino Unido
% empresas =/> 10 empleados que informan de impactos por aumento de precios
energéticos sobre producción y/o suministro, ponderado por recuento, 7.mar.20 – 20.mar.22
En este contexto, se deterioran de nuevo las expectativas
empresariales, como refleja la caída de los PMI de manufacturas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Office for National Statistics y Markit, 2022.
60,2
58,1
52,3
47,1
40,6
37,5
36,7
34,8
30,4
23,5
22,8
21,7
17,4
13,4
Alimentación y bebidas*
Restauración y hoteles
Manufacturas
Otros servicios
Comercio
Total
Arte y ocio
Construcción
Transporte y almacenamiento
Sanidad y asistencia social
Servicios administrativos
Serv. profes., cient. y tec.
Información y comunicaciones
Inmobiliario
* Incluye empresas de manufacturas y comercio al por mayor y por menor de alimentos y bebidas.
> 50: expansión de la actividad
21

1
2
3
4
Ejecución eficiente y transparente de los fondos europeos
asociados al Plan de Recuperación y Resiliencia (PRR)
Consolidación fiscal y sostenibilidad del Estado de Bienestar
Implementación de las reformas estructurales necesarias para
lograr un modelo económico competitivo, sostenible e inclusivo
RECUPERACIÓN
SÓLIDA
Y SOSTENIBLE
Retos de la economía española
En un contexto internacional marcado por la incertidumbre sobre la duración y el desarrollo de la invasión rusa de Ucrania, la persistencia de la pandemia, la elevada
inflación, la fuerte volatilidad y la interrupción en algunas cadenas de suministro y distribución globales
Adopción de medidas para el control de la inflación y minimizar su
impacto sobre las empresas y familias sin incrementar el gasto
público y, por tanto, el déficit
23

Riesgos para la recuperación de la economía española
Riesgos a la baja preexistentes acentuados por el conflicto bélico
Eventual aparición de nuevas variantes de la Covid-19
Cuellos de botella derivados de interrupciones en las cadenas de valor globales, y escasez materias
primas y metales industriales por la invasión de Ucrania y huelgas/paros de producción nacionales
Tensiones inflacionistas, principalmente en precios de energía y materias primas. Atención también al avance de la inflación subyacente
Escasez de oferta de trabajo para empleos derivados de las transiciones ecológica y digital
Retraso en ejecución de fondos europeos y falta de concreción de reformas exigidas
▲ Costes empresariales
▼ Producción
▼ Exportación
▼ Inversión
▼ Competitividad
Incertidumbre sobre la seguridad jurídica en ámbito laboral
Impacto económico delassancionesya impuestas y de las futuras a Rusia y deterioro de los flujos comerciales
Normalización de la política monetaria del BCE
Retroalimentación entre crecimiento de precios y avance de los salarios, con impacto final en la competitividad
Previsión de alzas de impuestos sin evaluación de la eficiencia del gasto público
24

El contexto bélico retrasa la recuperación
Antes de invasión rusa de Ucrania la recuperación se sustentaba en
Menor incertidumbre sanitaria por el avance en el proceso de la vacunación
Mayor inversión pública y privada impulsada por los fondos europeos en Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia
Mejora gradual del turismo
Aumento del consumo privado apoyado en desembolso de parte del ahorro acumulado en pandemia y en la recuperación del empleo
La guerra eleva incertidumbre y obliga a revisar a la baja las previsiones de crecimiento de la economía española
-10,8
2020
5,1
2021
4,5
2022*
% var. anual
Banco de España
(abr. 2021)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2022.
Vías de impacto en crecimiento del PIB español
Incremento precios petróleo, gas y electricidad
Efecto negativo sectores intensivos uso energía (transporte, metalurgia, pesca,
ind. extractivas o fabricación papel)
Escasez materias primas y metales industriales
Efecto negativo industria manufacturera y agroalimentaria
Caída consumo privado por mayor incertidumbre y menor poder adquisitivo
debido a inflación
Menor avance exportaciones por menor crecimiento socios comerciales
Mayor tensionamiento de las cadenas de suministro globales
2,9
2023*
2,5
2024*
* Previsiones. La AIReF prevé un crecimiento del 4,3% en 2022, 2 pp menos que lo previsto en otoño
0,9 pp inferior a su
previsión dic. 21.
25

Situación sanitaria más estable
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Centro Europeo para la Prevencíón y el Control de las Enfermedades, 2022.
La incidencia sanitaria y económica de la pandemia de la Covid-19 remite en un contexto de elevada vacunación de la población, si bien se mantiene la cautela ante
la eventual aparición de nuevas cepas del virus
% población vacunada con pauta completa (2 dosis) a 31 mar. 2022
Las hospitalizaciones se estabilizan en niveles reducidos
Nº de hospitalizados a 25 mar. 2022
España es el 8º país de la UE-27 con mayor porcentaje de población
vacunada con pauta completa (el 14º con la dosis de refuerzo)
Máx. (Malta, 86,1%)
Mín. (Bulgaria, 29,5%)
Media UE-27
72,4% % pob. 2 dosis
% pob. 3 dosis
% pob. > 18 a. 2 dosis
% pob. > 18 a. 3 dosis
78,4
51,7
86,1
62,7
72,4
52,5
83,1
63,4
>
>
>
>
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
2020-08-20
2020-09-22
2020-10-23
2020-11-25
2020-12-31
2021-02-04
2021-03-10
2021-04-13
2021-05-14
2021-06-16
2021-07-19
2021-08-19
2021-09-21
2021-10-25
2021-11-29
2022-01-05
2022-02-08
2022-03-15
Hospitalizados
Pacientes UCI (eje dcho.)
26

PIB 4T 2021 avance moderado
El consumo privado impulsa el crecimiento, seguido de la demanda externa
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Banco de España, 2022.
En el 4T 2021, el PIB avanzó un 2,2% trimestral y un 5,5% interanual, con una aportación de 3,8 pp de la demanda interna y de 1,8 pp de la externa.
En 2021, el PIB creció un 5,1% interanual. El Banco de España prevé un avance trimestral del 0,9% en el 1T 2022
% var. interanual y aportaciones al PIB (pp)
-4,3
-21,5
-8,7 -8,8
-4,1
17,8
3,5
5,5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021 2T 2021 3T 2021 4T 2021
Consumo final privado
Consumo final AAPP
FBC
Demanda exterior
PIB
Por sectores
Agricultura
▼ 4,7%
2,7%
▲ 1,3%
Industria
16,2%
Servicios
66,5% ▲ 7,7%
Construcción
5%
▼3,7%
Peso en % del total y % var. interanual
27

7,6
9,8
3,0
3,4
5,9
7,5
-1
1
3
5
7
9
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
mar-22
IPC España IPC subyacente España IPCA Eurozona
Media 2020
-0,3
Media 2021
3,1%
IPC España
IPC España
¿Riesgo de inflación persistente y estanflación?
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, Banco de España y Eurostat, 2022.
En febrero el IPC escaló 1,5 puntos hasta el 7,6%, su dato más alto
desde dic. 1986. El avance de marzo sitúa la inflación en el 9,8%, la
más alta desde 1985
% var. interanual
El alza de feb. se explica principalmente por el aumento de precios
energéticos y materias primas, acentuado por el conflicto bélico
Influencia de los grupos en la tasa anual del IPC de febrero 2021 (pp)
* Previsiones
28
7,5
2 1,6
2022 2023 2024
Previsiones IPC
Banco de España
* *
La AIReF prevé una inflación del 6,2% en 2022

5
15
25
35
45
55
65
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
may-21
jul-21
sep-21
nov-21
ene-22
mar-22
PMI manufacturas PMI servicios
Expectativas dañadas por la incertidumbre
En marzo, los PMI de manufacturas y servicios retroceden
hasta 54,2 y 53,4 puntos, respectivamente
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, INE y CIS, 2022.
El Índice de Confianza del Consumidor se desploma 36 puntos
respecto a febrero
> 50: expansión de la actividad > 100: percepción positiva del consumidor
El Índice de Confianza Empresarial frena su mejora en el 1T 2022
> 100: percepción positiva
130,6
95,5 95,5
105,5 109,3
114,8
128,9 130,3 127
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
2T
2021
3T
2021
4T
2021
1T
2022
20
40
60
80
100
120
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
mar-22
Índice Confianza Consumidor
Índice Situación Actual
Índice Expectativas
29

Empleo y paro EPA - 4T 2021
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Banco de España, 2022.
En el 4T 2021, el paro descendió más que el aumento del
empleo por el descenso en el número de activos
% var. interanual y % población activa
Hasta 1T 2021, se compensa pérdida de empleo en sector
privado con empleo público
9,9%
10,7%
10%
12,2%
8,8%
11,8%
10% 10,9%
10,2%
12,3%
14,6%
16,1%
15,3%
22,5%
17,9%
14,41
16,26
14,57
13,33
13,0
13,5
14,0
14,5
15,0
15,5
16,0
16,5
-18
-12
-6
0
6
12
18
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
2T
2021
3T
2021
4T
2021
Tasa de paro (eje dch.) Activos Ocupados Parados
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
2T
2021
3T
2021
4T
2021
Empleo total Público Privado
% var. interanual
Para 2022, el Banco de
España prevé una tasa
de paro del 13,5% y la
AIReF del 13,2%
30

Se estabiliza el ritmo de avance en el mercado de trabajo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo y Economía Social y Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, 2022.
En mar. 2021, el número de parados se redujo hasta 3,1 millones
(-21,3%), y el de afiliados alcanzó 19,8 millones (+4,8%)
% var. interanual
Las mayores caídas de paro en marzo se registraron en
I. Baleares y Canarias
5,5%
Agricultura
11,6%
Industria
6,7%
Construcción
Afiliación por sectores mar. 2022
76,2%
Servicios
-2,5% +3,1% +4,1% +5,7%
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
mar-22
Desempleo Afiliación (eje dch.)
% var. interanual
Var. interanual > -21,3% media nacional
-10%
-19%
-14,4%
-21,6%
-27,5%
-23,2%
-23,9% -26,6%
-15,2%
-22%
-21,2%
-19,4%
-22,5%
-40,4%
-17,6%
-15,7%
-28,1%
31
% var. interanual y peso en % del total

Desequilibrios persistentes en las cuentas públicas
Deuda pública AAPP
Hasta ene. 2022
118,6% PIB
Déficit público AAPP 2021
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IGAE y Banco de España, 2022.
6,87
% PIB
Miles millones €
Millones €
0
2
4
6
8
10
12
14
1.150
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
1.450
ene.-20
abr.-20
jul.-20
oct.-20
ene.-21
abr.-21
jul.-21
oct.-21
ene.-22
Deuda total AAPP
% var. interanual (eje. dcho)
125,2% PIB
95,5% PIB
% PIB
2,53
-115.200
-82.819
-120.000
-100.000
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
0
2020 2021
A. Central CCAA CCLL Seg.Soc. Ayuda financiera AAPP
6,87
% PIB
10,27
% PIB
El Banco de España prevé un deficit del 5% en 2022 y del 5,2% en 2023. La deuda se
situaría en 112,6% y 112,8%, respectivamente
Dic. 2019
Mar. 2021 Ene. 2022
32
La AIReF reduce su previsión de déficit para 2022 en 6 décimas hasta el 4,2% respecto
a la de oct.21 y estima que la deuda será del 113,9% del PIB

55.024
85.355
97.185
2019 2020 2021
*Reducción del déficit principalmente por el incremento de los ingresos por cotizaciones sociales y por la asunción de gastos impropios (no contributivos) de la Seguridad Social por del
Estado siguiendo el mandato de la 1ª recomendación del Pacto de Toledo.
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, 2022.
Ingresos
Gastos
180.919M€
Total ingresos no financieros 72,9%
COTIZACIONES
SOCIALES
192.111M€
Total gastos no financieros
72,1%
PENSIONES
10%
interanual
26,5%
TRANSF.
CORRIENTES
5,3%
interanual
4,9%
interanual
11,7%
SUBS. Y OTRAS
PRESTACIONES
8,3%
interanual
En 2021, el déficit del sistema de la Seguridad Social se
redujo un 58% interanual hasta 11.192 millones €*
Millones €
8,5%
interanual
6,8%
interanual
En 2021, la Seguridad Social acumuló una deuda de 97.185 M€
(8,1% del PIB)
Millones €
Dudas sobre la sostenibilidad de la Seguridad Social
-13.131 -11.192
2020 2021
14,8%
0,9% PIB
1,2% PIB
33

+48,8% interanual
Exportaciones
+29,8% interanual
Ene. 2022
Top 3 exportaciones por sector
Se dispara el déficit comercial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, 2022.
26.600,8 M€
Importaciones
Saldo
-6.522,8 M€
30,6 % 31,7 %
Exportaciones por destino
63,6%
UE-27
56,1%
Eurozona
9,6%
América
% var. interanual
42,3 %
% total
33.123,6 M€
Energético -3.358,6 M€
En ene. 2022 el déficit de la balanza comercial es 3,7 veces el de ene. 2021
No energético -3.164,2 M€
Alimentación,
bebidas y tabaco
▲10,3%
17,5%
Bienes
de equipo
▲12,7%
16,4%
Prod. químicos
▲ 53,3%
18%
7,4%
Asia
0,4 %
17.000
22.000
27.000
32.000
37.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Exportaciones Importaciones
Millones €
Peso en % del total y % var. interanual
X 2,2
interanual
X 12,5
interanual
34

0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.
Millones
turistas
2019 2020 2021 2022
veces r/ feb. 2021
Llegada de turistas internacionales
x 7,8
Hasta feb. 2022
Turismo mejor inicio 2022, aunque con incertidumbre
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2022.
5.643.296 turistas
Gasto turístico
Hasta feb. 2021
1.202 € por turista
6.783,4 M€
11,2%
interanual
Hasta feb. 22 la llegada
acumulada de turistas
todavía se sitúa un 34% por
debajo del nivel del mismo
periodo de 2019 y de 2020
x 8,7
veces r/ feb. 2021
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.
Millones
€
2019 2020 2021 2022
35

MERCADOS

Bolsas tendencia alcista frenada por la incertidumbre global
El Índice de las bolsas mundiales (MSCI World) se mantiene en
máximos históricos
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing, 2022.
Tras el impacto negativo de los primeras días del conflicto bélico los principales índices normalizan su evolución
Aumenta la volatilidad en los mercados
Enero 2020 = 100
Precio US$
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
may-21
jul-21
sep-21
nov-21
ene-22
mar-22
IBEX
S&P 500
Eurostoxx-50
MSCI emergentes
1.852,7
3.231,7
3.049,4
1.850
2.050
2.250
2.450
2.650
2.850
3.050
3.250
ene-20
abr-20
jul-20
oct-20
ene-21
abr-21
jul-21
oct-21
ene-22
abr-22
37

Las primas de riesgo española e italiana sufren el impacto del
contexto de incertidumbre
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing, 2022.
La inflación presiona al alza las rentabilidades de las deudas soberanas a largo plazo y las primas de riesgo
Incrementos generalizados de la rentabilidad del bono a 10 años
100 = Media 2020
0,4
0,4
0,8
1,5
-0,5
-0,3
0,0
0,5
0,8
1,5
1,8
2,4
0,3
0,8
1,3
1,6
Media 2020 Media 2021 ene-22 feb-22 mar-22 abr-22
España Alemania EEUU Reino Unido
66,8
111,7
85,0
147,5
89,2
152,2
España Italia
Media 2021 Media 1T 2022 abr-22
+33,6%
+36,2%
pb
38
Renta fija: incremento de tipos

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