1. Decisiones de
Financiamiento
1

2. Bibliografía
Corporate Finance – Theory and Practice
Aswath Damodaran Chapter 15
Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage
Companies: The Venture Capital Method
Robert M. Johnson - London Business School, No 4
Fundamentos de Financiación Empresarial
Brealey & Stewart C. Myers - Capítulo 15
2

3. Estructura de
Capital
Estructura de
…a tomar
Capital decisiones
3

4. Qué tipo de decisiones?
Flujos de Fondos
Tasa de Descuento
y qué hacemos con los
fondos disponibles
4

5. En qué invierto?
5

6. Cómo financio la inversión?
6

7. Qué relación deuda / equity?
D 105%
E - 5%
D 41%
E 59%
D 64%
E 36%
D 5%
E 95%
7

8. Diferencias entre deuda y equity
8

9. 9

10. 10

11. Elementos
11

12. De qué depende?
Corto plazo (zero coupon)
Mediado / largo plazo
12

13. Fija o variable?
Firm Value
Debt
Firm Value
Debt
13

14. Qué ofrecemos?
14

15. En cuál emitimos?
15

16. 16

17. Tipos de empresas en función al equity
Público vs Privado
Limitación de la empresa privada?
Ventaja de la empresa pública
para el dueño?
17

18. 18

19. Oportunidad de negocio
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$ &
% '
(
) *) ! ,
+
19

20. Resultados Año 1
Activo Patrimonio Neto Estado de Resultados Flujo de Fondos
caja 75.000 capital 25.000 ventas 75.000 aporte 25.000
bienes de uso 25.000 resultados 62.500 amortizaciones (12.500) cobranzas 75.000
amort acum (12.500) compra bs. uso (25.000)
Total Activo 87.500 Total PN 87.500 resultado 62.500 FF Disponible 75.000
- . / 0 1
2
0 3
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(
20

21. Nuevos socios
21

22. Depende de:
Cuanto necesitemos
Poder de negociación de
las partes
Otras necesidades a
cubrir
22

23. Qué aporta el Venture Capital?
Management
Credibilidad
Know how para IPO y
futuras rondas
23

24. Más sobre los Venture Capitalist
24

25. Pregunta fundamental para un VC…
?
? 25

26. Estructura de un VC
26

27. Proceso para obtener fondos
Business Plan
Acuerdo Confidencialidad
Due Diligence
Term Sheet o Letter
of Intent
27

28. Proceso para obtener fondos
28

29. Durante este proceso es fundamental…
29

30. ¿Quién aporta los fondos necesarios para
financiar la expansión (US$ 425.000)?
Valuación del Proyecto M0 Año 1 Año 2
Etapa II (500.000) 3.000.000
VA Proyectos Futuros 4.167.188
Total (500.000) 3.000.000 4.167.188
TIR 616%
VAN al 75% 2.575.000
Valuación estimada hoy del negocio: US$ 86%
2.575.000 (Pre-Money valuation)
Aporte de capital: US$ 425.000 14%
Valuación estimada hoy del negocio: US$
100%
3.000.000 (Post-Money valuation)
5 0 ' 0 6
5 7 8 30
9

31. Qué busca el Inversor
Cuánto…
Post Money Valor
Inversor Aporte Share Exit
Valuation Compañía
Angel
$ 50.000 25% $ 200.000 20 x $ 4.000.000
Investor
Venture
Capital $ 1.000.000 20% $ 5.000.000 10 x $ 50.000.000
(serie A)
Venture
Capital $ 4.000.000 15% $ 26.666.667 5 x $ 133.333.333
(serie B)
31

32. ? 32

33. Oferta Pùblica
Inicial de
Acciones
(IPO)
33

34. Ventajas
Más posibilidades
de financiamiento
V: la empresa tiene
un valor cierto
34

35. Desventajas
Perdida de Control
Informar a los mercados
Interés de los analistas
Cumplir requisitos
35

36. Pasos para el IPO
Elegir un asesor
(Banco de Inversión)
36

37. Pasos para el IPO
Considerar los costos de
ser empresa pública
recurrentes y no recurrentes
37

38. 38

39. 39

40. Pasos para el IPO
Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00
Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40
Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00
Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00
Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25
Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%
Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)
Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%
40

41. Pasos para el IPO
Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)
Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00
Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60
Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00
Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70
Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00
Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00
Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%
Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)
Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%
41

42. Pasos para el IPO
Valuar la empresa
42

43. Pasos para el IPO
Volumen de la emisión
Destino de los fondos
43

44. Pasos para el IPO
Precio de la acción
44

45. Pasos para el IPO
Precio de oferta de la
acción
45

46. Pasos para el IPO
Road Show
46

47. Pasos para el IPO
Emisión
47

48. ? 48

49. Emisión
Secundaria de
Acciones
49

50. Híbridos
50

51. 51

52. Empresa
Argentina Tenedores en
EE.UU.
Sus Títulos serán Son los que han
negociados en EE.UU. adquirido los ADR’s
Mediante ADR’s. en EE.UU.
Banco Banco
Custodia Depositario
En la Argentina, que En los
mantiene en custodia EE.UU. que
los Títulos Valores emite los
representados por ADR’s.
ADR’s
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53. Gracias!
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