Fixes income

1. Los valores de renta fija son valores negociables emitidos por instituciones públicas y empresas
con finalidad de financiarse y captar fondos. El emisor se compromete a pagar uno interés
mediante cupones periódicos fijos o variables y a devolver el principal en unos momentos
prefijados, siendo la forma más habitual la amortización única a su vencimiento.
Existen dos tipos de mercados asociados a la renta fija:
 Bond market: instrumentos con vencimiento superior a un año.
 Money market: instrumentos con vencimiento inferior a un año.
Los títulos de renta fija pueden ser adquiridos al momento de la emisión, mercado primario, o bien
en los mercados donde se cotizan luego de la emisión, mercado secundario.
Conceptos básicos:
 Valor nominal: es el capital al momento de la emisión expresado en el instrumento, es
decir el monto que debe pagar e emisor al inversionista cuando venza el bono.
 Valor par: representa el valor actual de los flujos, capital e interés, actualizados a la tasa de
interés explicitada e el titulo (tasa cupón). Así el valor par constituye el valor intrínseco del
título alrededor del cual debería oscilar el precio de cotización bursátil, por lo mismo se
acostumbra a cotizar los instrumentos de renta fija en función del valor par.
 Maturity date: corresponde a la fecha de vencimiento del bono.
 Maturity: es el número de años que le quedan al bono para que venza.
 Tasa cupón: tasa de interés que se obliga a pagar el emisor sobre el principal,
normalmente cada periodo. Esta puede ser fija, variable o una combinación.
 Cupón: es el valor par por la tasa cupón, es decir el monto de interés devengado por
periodo.
 TIR (Yield to maturity): Es el rendimiento de nuestro activo si lo mantenemos hasta el
vencimiento. La tasa de descuento que iguala todos los flujos futuros a valor actual de la
inversión.
Existen tantos bonos como condiciones asociadas apago del capital, del interes, los plazos y otras
condiciones asociadas a los bonos. Los principales son dos:
 Bono con cupón (Bonos Bullet): bonos que pagan un interés sobre el principal cada
periodo previamente pactado, y al vencimiento el emisor amortiza el principal y el
respectivo interés del periodo.
 Serial bonds: bonos con cupones igualmente, pero que amortizan el principal
periódicamente y los cupones son función del nominal que resta por amortizar.
 Bono cupón cero: Son bonos que no pagan intereses periódicos, solo amortizan al
vencimiento el valor nominal. El rendimiento consiste en la diferencia el valor nominal y el
precio pagado al momento de compra que necesariamente es inferior.
Tipos de bonos en función de prepago:
 Callable Bond o Bono redimible: son aquellos bonos en los cuales el emisor tiene el
derecho a ejercer la opción de compra del bono emitido con anterioridad cuando lo
considere, y en tal caso el inversionista tiene la obligación de venderlo al emisor a un

2. precio previamente estipulado. Básicamente consiste en que el emisor adelanta el pago
del principal por lo cual la obligación vence. Esta opción de compra sirve princpalmente a
los emisores para cubrir las caídas en las tasas de interés, así pudiendo endeudarse a
tasas de interés más bajas en caso de que las tasas caigan.
 Putable bond: un bono putable tiene como característica principal la posibilidad por parte
del tenedor de vender el título al emisor en una fecha anterior a su vencimiento, a un
precio determinado previamente. La ventaja principal de este tipo de bonos para el
tenedor es que ante un aumento de la tasa de interés después de la compra, este puede
obtener un valor mayor que el del mercado por el título. Sirve al inversionista para cubrir
el riesgo de alzas en las tasa de interés.
 Bono convertible: Bono que concede a su poseedor la opción de canjearlo por acciones de
nueva emisión a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupón inferior al que tendría sin
la opción de convertibilidad.
VALORACION DE UN BONO
Para valorar un bono hace falta actualizar todos los flujos futuros asociados al instrumento.
Principalmente existen 3 factores relevantes:
 Intereses
 Valor nominal o principal
 Tasa de descuento
Las principales dificultades para valorar los bonos suceden cuando el cupón es variable, cuando el
bono tiene asociado opciones de compra o venta que anticipan el pago del principal o cuando
estos bonos son convertibles. Se observa así que un bono clásico no presenta mayores dificultades
para su valoración.
El VALOR de un bono presenta una relación inversa con la tasa de descuento o el rendimiento
exigido por el mercado. Así el precio de mercado de bono será distinto al valor par siempre y
cuando la tasa de rendimiento de mercado difiera de la tasa cupón del bono.
Cabe destacar que a medida que se acerca la fecha de vencimiento el valor de mercado
necesariamente tiende a igualarse al valor par.
¿Cuánto se gana con un bono?
Al calcular la TIR de un bono se incluyen explícitamente tres tipos ganancias.
1. Los cupones
2. El interés sobre los cupones(se supone que se reinvierten a la misma TIR)
3. Ganancias de capital
Riegos de la inversión
 Riesgo de tipo de interés
Este riesgo, también llamado riesgo de precio, está asociado a la variación que se puede producir
en el precio de los títulos en el mercado secundario provocada por una variación de los tipos de
interés del mercado. Cuando los tipos de interés del mercado aumentan el precio de los bonos

3. necesariamente cae produciendo una pérdida de capital en caso de liquidar la inversión, lo
contrario sucede cuando los tipos de interés de mercado disminuyen. El riesgo de tipo de interés
será mayor cuanto más larga sea el maturity del bono y cuanto menor sea la tasa cupón.
Es decir el riesgo de tasa de interés presenta dos partes:
 Impacto del maturity: mientras mayor sea la duración del bono, mayor será la sensibilidad
del precio del bono a cambios en la tasa de interés.
 Impacto de la tasa cupón: mientras menor sea l tasa cupón, mayor será la sensibilidad del
precio del bono a cambio en la tasa de interés.
Para medir el riesgo de tasa de interés se suele utilizar la DURATION, que es la elasticidad precio-
interés de bono. Los bonos de mayor maturity presentan una mayor DURATION, por lo cual es
normal observa que la TIR de los bonos aumente con el plazo del mismo, para compensar el mayor
riesgo. Aunque es posible que se presente una relación inversa entre TIR y maturity en casos
especiales.
Cabe destacar que este riesgo de tasa solo afecta en caso de que se liquide la obligación. Ya que
conforme se aproxime el vencimiento el riesgo de tasa de interés disminuye hasta cero.
Para cubrir el riesgo de la tasa de interés existen los bonos con opciones revisados anteriormente
y los Floating Rate Bond.
 Riesgo de reinversión
Se produce cuando se desconoce el tipo de interés al que se podrán reinvertir los cupones futuros
que genere el bono. Cuando los tipos de interés caen los cupones se invierten a una tasa menor lo
que disminuye la rentabilidad del inversionista. También se aplica el riesgo de reinversión para los
bonos de corto plazo que tendrán que reinvertirse periódicamente a tasas desconocidas, en
comparación con un bono de largo plazo que entrega una tasa conocida de antemano para un
periodo extenso. Así el riesgo de reinversión afecta a los bonos de c/p por la reinversión del capital
y a los bonos de largo plazo sobre los cupones. Mientras mayor sea el plazo del bono mayor será el
riesgo de reinversión.
Se debe notar que los inversionistas en c/p esta poco expuestos al riesgo de tipos de interés, pero
muy expuestos a riesgo de reinversión. Para los inversionistas de L/P están muy expuestos al riesgo
de tasa de interés y también expuestos al riesgo de reinversión, pero en menor medida.
Notar que el riesgo de tasa de interesa y el riesgo de reinversión producen efectos contrarios en el
precio del bono. Si los tipos de interés aumentan se produce el riesgo de tasa de interés, mientras
que si el tipo de interés disminuye se produce el riesgo de reinversión.
El riesgo de reinversión se elimina absolutamente con los bonos cupón cero.
La curva de tasas de interés permite observar las tasas de interés libre de riesgo asociadas a los
diversos plazos. Es normal observa que presenta pendiente positiva, ya que al presentar los
bonos de largo plazo un mayor riesgo de tasa de interés, entonces el rendimiento que exige e
mercado a los instrumentos de mayor maturity es mayor. Ahora la estructura temporal de tasas
dependerá también de las expectativas. Si la curva tiene pendiente positiva se espera que las
tasas suban, como se espera que suban los precios de los bonos de largo plazo serán los más

4. perjudicados en precio, por lo cual su precio disminuye y su TIR aumenta. La curva es decreciente
entonces se espera que las tasas caigan.
 Riesgo de pago anticipado
El riesgo de pago anticipada ocurre cuando el emisor tiene la opción de recompra. Esto produce
los flujos futuros no sean conocidos con certeza para el inversor. Así si las tasas de interés bajan, el
emisor ejercerá la opción, y el inversionista quedará expuesto al riesgo de reinversión.
Estos pagos anticipados asociado a la opción de recompra limita absolutamente el potencial de
apreciación del precio de bono sobre el valor par.
 Riesgo de crédito
Es el riesgo de que el emisor no page en el volumen y en los plazos acordados, los interés o el
principal. Se utiliza el rating como indicador de referencia del riesgo crediticio que soporta el
inversor que ha prestado sus fondos a la entidad emisora. Estos rating capturan la medida de
riesgo de incumplimiento de pagos. A mayor nivel de riesgo, mayor es la rentabilidad que le exige
el mercado a la inversión.
Notar que la tasa de un bono se compone de la tasa de un bono libre de riesgo de no pago más el
premio sobre la tasa libre de riesgo necesario para compensar el mayor riesgo asociado con el
bono.
Generalmente el mercado se adelanta a la caída en el grado de riesgo (Downgrade Risk).
El Spread también varía consecuencia de aumentos/disminuciones del riesgo propio del emisor,
como por aumentos/disminuciones de los rendimientos de los títulos libres de riesgo.
 Otros riesgos
Riesgo de liquidez: No existe garantía de que alguien cree mercado para todos los bonos o que en
caso de hacerlo lo siga realizando en el futuro. De acuerdo a esta circunstancia, el inversor no
puede estar seguro de que obtendrá un precio en firme tanto de compra como de venta.
Riesgo de tipo de cambio: E tipo de cambio puede impactar en el precio de los bonos cuando los
compramos en moneda distinta a la propia, al transformarlos en la divisa doméstica.
Riesgo soberano o país: el pago de los bonos puede verse afectado por las condiciones
económicas y políticas del país emisor, que puede incluso derivar en la perdida de una parte o la
totalidad del capital invertido, o introducirse un reembolso en la moneda local del emisor cuando
no puede hacer frente a la obligación en la divisa pactada. Riesgo de eventos: se debe al impacto
que tiene en el precio de un bono la ocurrencia de un suceso determinado. Como desastres,
reestructuraciones empresariales, cambios legislativos, riesgo país, etc.
La estrategia de renta fija será pasiva o activa: Será pasiva cuando no se encuentren
oportunidades de arbitraje, las expectativas del gestor coincidan con el mercado, costos elevados
de transacción y mientras más eficientemente funcione el mercado. En este caso la cartera se
construye diversificando plazos. La gestión activa se realiza anticipando movimiento en la curva de
tasas de interés y detectando bonos infravalorados. La premisa es que el mercado no es eficiente,
lo que permite el arbitraje.

5. DERIVADOS
Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolucon de los
precios de otros activos denominados activos subyacentes. Los subyacentes utilizados pueden ser
muy variados: acciones, cestas de acciones (por ejemplo por industria), valores de renta fija,
divisas, tipos de interés, índices bursátiles, materias primas y productos más sofisticados, incluso la
inflación o los riesgos de crédito.
Un derivados es un pacto cuyos términos se fijan hoy pero, y aquí está la diferencia con las
operaciones spot o contado, la transacción se hace en una fecha futura.
En general los productos derivados sirven para trasladar el riesgo de unos agentes (que desean
venderlo) a otros (que quieren adquirirlo).
1.1 TIPOS DE DERIVADOS
Los derivados se pueden clasificar en diversas categorías dependiendo de la característica
específica. Pero es posible identificar los principales tipos de derivados:
 Forward
 Futuros
 Swaps
 Opciones
 Warrant
1.2 PARA QUE SE USAN
Para saberlo debemos hacernos la pregunta ¿Cuál es la ventaja de los derivados en
comparación con la ejecución a precio spot de las operaciones?
La respuesta es que el comprador y el vendedor conocen con certeza la cantidad que se
pagara y recibirá por el producto en la fecha acordada.
Esta incertidumbre acerca de cómo se moverá el precio del activo es el llamado riesgo de
precio, que todo inversor asume cuando posee ya este activo y una caída de su valor le
produce pérdidas, o bien cuando en lugar de realizar su compra hoy , prefiere esperar un
tiempo creyendo que su precio va a caer y finalmente evoluciona al alza, teniendo que
pagarlas que si lo hubiera adquirido al principio.
Por ejemplo para una acción X, si se deciden comprar para venderlas más caras en el futuro,
existe el riesgo de que su precio caiga incurriendo en pérdidas. Por otro lado, si se desea
comprar las mismas acciones esperando a que los precios sean inferiores, existe el riesgo de
que estos sigan subiendo y haya que desembolsar más dinero en el futuro. Los derivados son
los instrumentos con los que se cubre mejor este riesgo.
Ya vimos un fin, pero los derivados pueden tener varios fines específicos:
1) Cobertura: la principal función, como dijimos, es proporcionar cobertura frente al
riesgo de precios, es decir que el precio del activo varié provocando pérdidas o
menores beneficios. Se distinguen princpalmente tres coberturas:
 Riesgo de tipo de interés(cuando se mantienen posiciones abiertas, aquellas
en las cuales el plazo de vencimiento no coincide con el del pasivo que se
financia)

6.  Riesgo de tipo de cambio: pérdidas originadas por variaciones del tipo de
cambio, básicamente porque activos y pasivos están en distinta moneda.
 Riesgo de mercado: pérdidas originadas por variaciones en el precio de
mercado distintas a las que son consecuencia de cambios en la tasa de interés.
2) Especulación: Especulación y cobertura son las dos caras de la misma moneda. Con las
operaciones especulativas se asume el riesgo de precio, siendo compensado por
asumir estos riesgos. El vendedor de los derivados es quien recibe el pago y a quien se
le traspasa el riesgo por parte del comprador del derivado. El riesgo al cual se expone
el especular es bastante alto, pudiendo perder toda la inversión, pero son elementales
para que el mercado funcione entregando liquidez, estabilidad y que se logre la
redistribución de riesgos. Permite un elevado grado de apalancamiento financiero, lo
que los hace atractivos.
1.3 FUTUROS
Un Futuro es un contrato a plazo negociado en un mercado organizado, por el que las partes
acuerdan la compraventa de un valor (activo subyacente) en una fecha futura predeterminada
(fecha de liquidación) a un precio fijado de antemano (precio del futuro). Por lo tanto, se trata
de contratos a plazo cuyo subyacente son instrumentos de naturaleza financiera (acciones,
tipos de cambio, índices bursátiles...) o commodities (mercancías como productos agrícolas o
materias primas).
La negociación tiene lugar en mercados organizados, por lo que no es necesaria una búsqueda
de contrapartida. Es posible comprarlos o venderlos en cualquier momento de la sesión de
negociación sin necesidad de esperar a la fecha de vencimiento.
Tanto los compradores como los vendedores de futuros han de aportar garantías al mercado o
cámara de compensación para evitar el riesgo de contrapartida.
Es posible tomar posiciones tanto de compra como de venta de futuros sin necesidad de
haberlo comprado previamente, puesto que lo que se vende es la posición en el contrato por
la que el vendedor asume una obligación. Tanto los compradores como los vendedores de
futuros asumen obligaciones (no derechos).
1.3.1 Posición de compra de futuros (estar largo o posición larga)
El contrato de Futuros supone para el comprador la obligación de Comprar el Activo
Subyacente al Precio del Futuro en la fecha de vencimiento. Por lo tanto se genera
ganancia para el comprador siempre y cuando el valor de mercado en la fecha de
vencimiento sea mayor al valor pactado en el contrato de futuro.
Comprador tiene expectativas de aumento dl precio del subyacente en el tiempo.
Al vencimiento:
- Precio del futuro < Precio liquidación (mercado) =>Beneficio
- Precio del futuro > Precio liquidación (mercado) =>Pérdida
1.3.2 Posición de venta de futuros
Para el vendedor, el contrato de futuros supone la obligación de vender el activo
subyacente al precio del futuro en la fecha de vencimiento.

7. Por lo tanto se genera una ganancia para el vendedor del futuro siempre y cuando el
precio del futuro (valor pactado en el contrato) sea mayor al precio de liquidación.
Vendedor tiene expectativas de reducción del precio del subyacente en el tiempo.
Al vencimiento:
- Precio del futuro < Precio liquidación (mercado) => Pérdida
- Precio del futuro > Precio liquidación (mercado) => Beneficio
1.3.3 Cierre de posiciones de un contrato de futuros
La posición en un contrato de futuro puede ser larga (compra) o corta(venta).
Los contratos de futuros, al igual que otros instrumentos financieros negociables, se
pueden comprar y vender en los mercados secundarios sin esperar a su vencimiento.
Luego para cerrar la posición en un contrato de futuros antes de su vencimiento, se realiza
la operación de signo contrario:
–si la posición es larga se venden:
•compra de futuros >>>>>> venta de futuros
–si la posición es corta se compran:
•venta de futuros >>>>>> compra de futuros
Los contratos de signo contrario han de ser sobre el mismo subyacente, tener la misma
fecha de vencimiento y tamaño que el contrato inicial que pretendemos cerrar
anticipadamente
1.3.4 Funciones de la cámara de compensación
La existencia de la cámara permite que las partes negociadoras de un contrato no se
obliguen entre sí, sino que lo hace respecto de la cámara, lo que supone eliminar el riesgo
de contrapartida y permitir el anonimato de las partes en el proceso de contratación.
En el momento de vencimiento del contrato, puede ocurrir que una de las partes
(comprador o vendedor) incumpla la obligación adquirida y esto suponga un grave
perjuicio para la otra parte. Este riesgo se denomina riesgo de contrapartida o de
insolvencia, y está presente en todas las transacciones. Además, es mayor a medida que
aumenta el plazo entre la fecha de contratación y de vencimiento del contrato.
Este riesgo puede provocar graves perjuicios económicos a la otra parte del contrato, por
lo que con el fin de eliminarlo surgen los mercados organizados o cámaras de
compensación. Los mercados organizados eliminan, o al menos limitan, el riesgo de
contrapartida mediante el establecimiento de garantías y liquidaciones diarias de pérdidas
y ganancias.
La cámara de compensación se interpone entre el comprador y el vendedor de un
contrato de futuros desde el momento de la apertura del contrato con el objetivo de
garantizar que en la fecha acordada el comprador recibirá la mercancía al precio pactado y
que el vendedor recibirá el pago acordado.
La cámara de compensación asume el riesgo de contrapartida de compradores y
vendedores. Para ello establece una serie de mecanismos destinados a gestionar este
riesgo y no acabar asumiendo el riesgo de posibles incumplimientos:
 Garantías: Por cada contrato (de compra o venta) y ante la posibilidad de sufrir
pérdidas como consecuencia de movimientos adversos de los precios, la camera

8. exige a los participantes en el contrato de futuros el depósito de garantías para
cubrir las eventuales perdidas.
 Liquidación: diaria de pérdidas y ganancias: Cada día las posiciones abiertas en
contratos de futuros se valoran a los precios de cierre, abonando las ganancias y
cargando las pérdidas que se generen el mismo día. En el caso de que el cliente no
pueda hacer frente a ellas, la cámara deshace las posiciones para que la perdida
máxima en la que se incurra sea la de un día.
1.4 OPCIONES
Una opción es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el
derecho, pero no la obligación, de comprarle o venderle una cantidad determinada de un
activo a un cierto precio y en un momento futuro. Al igual que en los futuros se negocian
opciones sobre tipos de interés, divisas e índices bursátiles, y además también se negocian
sobre acciones y sobre futuros.
Opción de compra (call): contrato por el cual una de las partes (comprador de la opción)
adquiere sobre la otra (vendedor de la opción) el derecho pero no la obligación, de
comprarle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento
futuro, pagando a cambio una prima (precio de la opción).
Opción de venta (put): contrato por el cual el comprador de la opción put adquiere sobre
el vendedor de la opción el derecho, pero no la obligación, de venderle una cantidad
determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro, pagando a cambio una
prima.
Si en los futuros existen dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contrato,
en opciones existen cuatro estrategias elementales:
- Compra de opción de compra (long call).
- Venta de opción de compra (short call).
- Compra de opción de vena (long put).
- Venta de opción de venta (short put).
Las diferencia básica con los futuros es que en éstos las dos partes se obligan a efectuar la
compraventa pactada una vez llegado el vencimiento, mientras que en las opciones, el
comprador de la opción tiene el derecho de comprar o vender, según sea el caso, pero no la
obligación, y el vendedor en todo caso está obligado a vender o comprar. Por lo tanto, en los
futuros la compraventa ser realiza siempre aunque una de las partes no quiera, y en las
opciones, únicamente se realiza si lo quiere el comprador de la opción. Esta diferencia de
derechos y obligaciones entre comprador y vendedor genera la prima, que es el importe
abonado por el comprador de la opción al vendedor. En el caso de los futuros, no se realizan
ningún pago en la negociación.
La prima refleja por tanto el valor de la opción, cotiza en el mercado y su valor depende de
distintos factores:
- La cotización del activo subyacente

9. - El precio de ejercicio de la opción: aquel al que se podrá comprar o vender el activo
subyacente de la opción si se ejerce el derecho otorgado por el contrato al comprador del
mismo.
- La volatilidad
- El tipo de interés del mercado monetario
- El tiempo restante hasta el vencimiento
- Los dividendos (en el caso de opciones sobre acciones)
Según el tipo de vencimiento, las opciones pueden ser:
Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento.
Europeas: sólo pueden ser ejercidas al vencimiento.
La conveniencia de ejercer o no una opción vienen dada por la diferencia entre el precio del
ejercicio y la cotización del activo subyacente. De este modo podemos hablar de:
- Opciones in the Money: su ejercicio supone una ganancia para el propietario.
- Opciones at the money: su ejercicio no supone ni pérdida ni ganancia.
- Opciones out the Money: su ejercicio supondría una pérdida para el propietario.
1.4.1 OPCIONES DE COMPRA (CALL)
El comprador adquiera el derecho, aunque no la obligación, a comprar el subyacente a
un precio determinado en la fecha de vencimiento establecida, mientras que el vendedor
de call asume esa obligación.
Cuando un inversor compra una opción call espera que el valor del subyacente suba en
los mercados; es decir, tiene expectativas alcistas. Si llegada la fecha de vencimiento,
su apuesta resulta acertada y el precio del subyacente es superior al precio de ejercicio
fijado en el contrato (strike), le interesará ejercer la opción, ya que puede comprar el
activo subyacente más barato. Por el contrario, si el precio no sube como esperaba y el
precio del ejercicio es mayor que el del subyacente, no ejercerá la opción y perderla la
inversión realizada, es decir la prima.
El comprador de la call ejercerá el derecho siempre y cuando el precio del subyacente
sea mayor que el strike. El comprador de la call obtendrá ganancias cuando el precio
del subyacente sea superior a la suma de la prima pagada por la opción las el strike.
Podría resultar difícil. Asumir que se puede vender una opción (call o put)n sin haberla
comprado antes, por lo que cabe recordar que lo que se vende es un contrato en el que
se asume una obligación.
El vendedor de la call recibiría la prima y a cambio de este ingreso, en la fecha de
vencimiento, está asumiendo la obligación de vender el subyacente al precio de
mercado. A medida que el precio del subyacente aumenta hacia el vencimiento, menos
ventajosa serpa la operación para el vendedor de la call, ya que este al vender la call
necesariamente tiene expectativas de que el precio caerá.
La venta de call supone ganancias limitadas a la prima (rentabilidad infinita) y
posibilidad de pérdida ilimitadas, viceversa en la compra de la call.

10. 1.4.2 OPCIONES DE VENTA (PUT)
En una opción de venta u opción put el comprador tiene el derecho aunque no la
obligación de vender el subyacente a un precio fijado, en la fecha del vencimiento. El
vendedor de put asume la obligación de comprar el subyacente.
La compra de una opción put está justificada cuando el inversor tiene expectativas
bajistas. Si el precio del subyacente disminuye, le interesará ejercer la opción y vender
al precio pactado que es que es superior. En caso contrario no la ejercerá y perderá la
prima.
El comprador de la put ejercerá la opción siempre y cuando el precio del subyacente sea
inferior al strike, ya que podrá vender a un precio superior al de mercado. Y obtendrá
ganancias cuando precio del subyacente sea inferior al strike menos la prima (cuando el
strike es mayor al precio de mercado + la prima).

11. Resumen de las posiciones:
El vendedor de las opciones asume mucho más riesgo que el comprador, ya que sus
posibilidades de pérdida son ilimitadas, y el importe de las ganancias es la prima.
La prima, que es el precio a pagar por el derecho de comprar o vender un subyacente
aun precio previamente establecido, es un pago no reembolsable del comprador hacia el
vendedor de la opción por los derechos contenidos en el contrato. El valor de la prima
está determinado por el valor intrínseco + en valor del tiempo.
En cada momento el valor intrínseco de la opción es la diferencia entre el precio del
subyacente en el mercado y el precio de ejercicio. El valor temporal es la diferencia
entre el precio de la opción (la prima) y el valor intrínseco.
Valor intrínseco=Precio del subyacente (spot)-precio de ejercicio (call)
Valor intrínseco=Precio del ejercicio-precio del subyacente (spot) (put)
Así el valor intrínseco es por tanto cuánto vale la opción si se ejercita el derecho en
este momento.
El valor en el tiempo dependerá de la volatilidad, del tiempo restante hasta el
vencimiento, del tipo de interés a corto y de los dividendos. Un segundo antes de que
venza la opción el valor intrínseco será igual al precio de la prima.