Essa avaliação é puramente acadêmica e não serve como recomendação de compra/venda. A apresentação foi feita pelos alunos de Finanças II.

1. Braskem
Laudo de Avaliação
João Pessoa, 24 de Novembro de 2016
Atuários Associados

2. Índice
 1. Sumário Executivo
 2. Informações sobre o avaliador
 3. A empresa
 3.1. Setor petroquímico no Brasil
 3.2. Informações sobre a empresa avaliada
 3.3. Demonstrações financeiras da empresa
 4. Metodologia de avaliação
 4.1. Sobre o Fluxo de Caixa Descontado
 4.2. Premissas macro-econômicas
 4.3. Composição do WACC
 4.4. Valor da firma
 4.5. Ajustes finais
Atuários Associados
Essa é uma
empresa fictícia,
criada apenas para
fins acadêmicos.

3. 1. Sumário Executivo
Atuários Associados

4. 1. Sumário Executivo
 Conforme foi decidido pelo docente da disciplina Finanças Aplicadas II do
curso de Ciências Atuarias da Universidade Federal da Paraíba – UFPB, a
terceira nota será decorrente da apresentação da valuation de uma empresa
escolhida pelo grupo, que discorre sobre este documento, no início do
período.
 O trabalho tem por objetivo apresentar a avaliação da empresa de capital
aberto BRASKEM, através do método conhecido como Fluxo de Caixa
Descontado, a mais adequada de acordo com o entendimento dos Atuários
Associados, a partir de dados contábeis e financeiros referentes ao ano de
2015 e ao final determinar o preço por ação(1) da já referida companhia.
(1) Com base nas demonstrações financeiras de 31 de Dezembro de 2015, o número total de ações é de 797.265.348
Atuários Associados

5. 2. Informações sobre o avaliador
Atuários Associados

6. 2. Informações sobre o avaliador
 A equipe de avaliação é composta por graduandos do curso de ciências
atuariais apresentados abaixo:
Suênia Karla Andrade Ferreira, 11317663
Elizabethy Priscila de Lima Barbosa, 11317671
Jonathan Ferreira da Silva, 11400906
Horácio de Sousa Ramalho, 11400901
 A equipe de avaliação declara que:
Não possui quaisquer vínculos com a empresa avaliada;
Não possui qualquer tipo da participação societária na empresa avaliada ou
controladas ou coligadas à empresa avaliada;
Não há qualquer informação que possa impactar no laudo elaborado;
Não receberam quaisquer valores monetários da empresa ou terceiros ligadas à
esta;
Pelo serviço, irá receber uma pontuação variável entre 9,0 e 10,0, na terceira
nota ou na média global da disciplina, a critério do docente desta.
Atuários Associados

7. 3. A empresa
 3.1. Setor petroquímico no Brasil
 3.2. Informações sobre a empresa avaliada
 3.3. Demonstrações financeiras da empresa
Atuários Associados

8. 3.1 Setor petroquímico no Brasil
 Breve História dos Pólos Petroquímicos no Brasil
A história da petroquímica no Brasil começa no início dos anos 50, quando um
novo produto passou a ter uma demanda intensiva no Brasil: o plástico. Em meio
ao clima desenvolvimentista e modernizador do período, o consumo crescia
rapidamente, sinalizando a necessidade de estabelecer uma indústria nacional
capaz de atendê-lo. Até então, o país supria suas necessidades com importações.
Atualmente, os principais pólos petroquímicos, integrados às centrais de
matérias-primas são: Pólo de Capuava (SP), Pólo de Camaçari (BA), Pólo de
Triunfo (RS) e Pólo de Duque de Caxias (RJ).
Fonte: Braskem (Site de Relações com os Investidores – O Setor Petroquímico)
Atuários Associados

9. 3.2 Informações da empresa avaliada
 Histórico
 Criada em 16 de agosto de 2002, a Braskem já iniciou sua trajetória como líder no
mercado de resinas termoplásticas da América Latina. O ponto de partida foi a aquisição
do controle da Copene, a central de "matérias primas" do pólo petroquímico de Camaçari,
pelos Grupos Odebrecht e Mariani em julho de 2001. Posteriormente, os grupos Odebrecht
e Mariani integraram os seus próprios ativos do setor petroquímico - OPP Química S.A,
Nitrocarbono S.A., Trikem S.A. e Proppet S.A - à Copene, iniciando um processo de
integração de ativos de primeira e segunda geração até então inédito no país.
 Até 2004, essas empresas foram sendo incorporadas à Braskem. A incorporação da
Polialden, adquirida em 2005, foi aprovada em maio de 2006, e a incorporação da
Politeno, adquirida em 2006, foi aprovada em maio de 2007.
Fonte: Braskem (Site de Relações com os Investidores – O Setor Petroquímico)
Atuários Associados

10. 3.2 Informações da empresa avaliada
 Histórico
 Em março de 2007, mais um passo foi dado rumo à reestruturação do setor petroquímico brasileiro.
Em parceria com a Petrobras, a Braskem deu início ao processo de consolidação do pólo de Triunfo,
com a aquisição dos ativos petroquímicos do Grupo Ipiranga, incluindo o controle da Copesul.
Posteriormente, em novembro de 2007, a Petrobras fechou acordo com Braskem e Odebrecht para
aportar sua participação nestes ativos e em outros na Braskem. Finalmente, em 30 de setembro de
2008, a Ipiranga Petroquímica (IPQ), Petroquímica Paulínia (PPSA) e parcela cindida da Ipiranga
Química (IQ) foram incorporadas à Braskem. Representando a conclusão da integração do pólo do
sul, em maio de 2009 foi aprovada a incorporação da Petroquímica Triunfo pela Braskem.
Fonte: Braskem (Site de Relações com os Investidores – O Setor Petroquímico)
Atuários Associados
*Representa apenas a capacidade de
produção de eteno, incluindo eteno
verde e resinas (PE, PP, PVC). A
capacidade de produção total da
Braskem é de cerca de 20 milhões de
toneladas / ano de petroquímicos.

11. 3.2 Informações da empresa avaliada
 Principais Destaques da produção
Fonte: Braskem (Site de Relações com os Investidores – O Setor Petroquímico)
Atuários Associados

12. 3.2 Informações da empresa avaliada
 Principais Destaques da produção
Fonte: Braskem (Site de Relações com os Investidores – O Setor Petroquímico)
Atuários Associados
Na América Latina, o Brasil ocupa a posição de principal produtor de
petroquímicos básicos e lidera também o ranking de capacidade dos
petroquímicos de segunda geração. A importância brasileira na região é o
resultado da reestruturação da indústria petroquímica, aliada ao
crescimento da demanda doméstica. O consumo aparente de resinas
termoplásticas no Brasil, que representa a soma do volume de produção
com importações menos o volume exportado, tem evoluído ao longo dos
últimos anos, a uma taxa de aproximadamente 4,7% a.a., consequência
do crescimento da economia brasileira, melhor distribuição de renda e
maior poder de consumo das classes C, D e E. Considerando apenas o
mercado de resinas (PE, PP, PVC), o potencial de crescimento no
consumo de plástico do mercado brasileiro pode ser observado quando
comparado com o consumo em países desenvolvidos, como nos EUA
onde o consumo de resinas em 2014 foi de cerca de 69 kg por habitante
enquanto no Brasil foi de 25 kg por habitante. Desde o plano real e o início
da estabilização econômica no Brasil, o consumo de resinas vem subindo
de forma significativa.

13. 3.3 Demonstrações financeiras da companhia
 Balanço Patrimonial em 31 de Dezembro – Ativo
Valores expressos em milhares de reais
Atuários Associados
Fonte: Demonstrações Financeiras Auditadas da Companhia (2015)

14. 3.3 Demonstrações financeiras da companhia
 Balanço Patrimonial em 31 de Dezembro – Passivo e Patrimônio Líquido
Valores expressos em milhares de reais
Atuários Associados
Fonte: Demonstrações Financeiras Auditadas da Companhia (2015)

15. 3.3 Demonstrações financeiras da companhia
 Demonstrações de Resultado
Valores expressos em milhares de reais
Atuários Associados
Fonte: Demonstrações Financeiras Auditadas da Companhia (2015)
Receita líquidadevendas
Consolidado Controladora
Nota 2015 2014 2015 2014
26 47.282.996 46.031.389 33.406.033 26.927.750
Custo dos produtos vendidos (36.902.086) (40.057.341) (25.675.861) (23.544.968)
10.380.910 5.974.048 7.730.172 3.382.782
Receitas (despesas)
Com vendas edistribuição
(1.122.012) (1.155.800) (813.888) (692.879)
Gerais e administrativas (1.325.342) (1.210.124) (864.572) (801.433)
Pesquisa e desenvolvimento (176.431) (138.441) (110.583) (96.800)
Resultado de participações societárias 11(c) 2.219 3.929 752.037 621.002
Outras receitas (despesas) operacionais, líquidas 28 (707.153) 95.596 (346.398) 344.574
7.052.191 3.569.208 6.346.768 2.757.246
Resultadofinanceiro
Despesas financeiras
29
(4.193.533) (2.745.864) (5.017.326) (2.762.120)
Receitas financeiras 1.701.027 355.221 3.196.009 945.580
(2.492.506) (2.390.643) (1.821.317) (1.816.540)
Lucro antes do imposto derenda
e dacontribuiçãosocial
4.559.685 1.178.565 4.525.451 940.706
Imposto de renda e contribuição social - correntes e diferidos 19 (1.660.905) (452.264) (1.385.140) (76.642)
(1.660.905) (452.264) (1.385.140) (76.642)
Lucro líquido doexercício 2.898.780 726.301 3.140.311 864.064
Atribuível a:
Acionistas da Companhia 3.140.311 864.064
Participação de acionista não controlador na Braskem Idesa (241.531) (137.763)
Lucro líquido doexercício 2.898.780 726.301

16. 4. Metodologia de Avaliação
 4.1. Sobre o fluxo de Caixa Descontado
 4.2. Premissas macro-econômicas
 4.3. Composição do WACC
 4.4. Valor da firma
 4.5. Ajustes finais e Valor por Ação
Atuários Associados

17. 4.1 Sobre o fluxo de caixa descontado
 Este método é o mais utilizado em avaliações por refletir melhor, a partir de
dados econômicos e financeiros, os resultados das operações futuras da
companhia. Projetando-se os valores futuros e trazendo-os ao valor presente,
é possível se ter uma visão mais apurada sobre o futuro da companhia.
 As taxas utilizadas para calcular o crescimento e a geração de riqueza no
futuro são baseadas em estimativas matemáticas da equipe de avaliação
através da análise da performance corrente da empresa.
Atuários Associados

18. 4.1 Sobre o fluxo de caixa descontado
 Metodologia do FC
Atuários Associados
Demonstrações
Financeiras
Projeções
Financeiras
Regime Caixa
Valor Presente do
Fluxo de Caixa
Livre para o
Acionista
Custo de
Capital Próprio
(“WACC”)
Valor Presente da
Perpetuidade
Valor Econômico
do Capital da
Companhia
(equityvalue)
Ajustes ao Equity:
Obrigações e/ou
Itens de Perfil Não
Operacional
Equity
Ajustado
Valor porAção

19. 4.2 Premissas Macroeconômicas
Atuários Associados
6 meses
2,74%
Focus 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E
IGPM 10,54% 7,42% 5,54% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00%
IPCA
10,67% 6,84% 4,70% 4,54% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50%
PIB
5,90% 6,16% 6,59% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%
Selic (Fim de Periodo)
13,29% 14,0% 11,5% 9,43% 9,19% 8,70% 8,61% 8,61% 8,61% 8,61% 8,61%
Fonte: Bradesco (Atualizado em 04/11/2016) Economia em Dia

20. 4.3 Composição do WACC
 Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)
Atuários Associados
D :
E :
R$ 25.338.800.000,00
R$ 34.622.494.000,00
(E/D E)WACC Ke Kd
Wacc : Custo Médio Ponderado de Capital
Ke : Custo de Capital de Próprio
Kd: Custo de Capital Terceiros
(D/D E)

21. 4.3 Composição do WACC
 Cálculo do Custo do Capital de Terceiros (Kd)
Atuários Associados
Kd Kd (1-t)
Kd : (Despesas c/ juros) / D = 6,66%
t = 34%
Kd = 4,40%

22. 4.3 Composição do WACC
 Cálculo do Custo do Capital de Próprio (Ke)
Atuários Associados
Lambda X PRP
10,53%
Custo doCapital
Próprio Ajustado
(R$Nominal)
23,57%
Custo do Capital
Próprio Ajustado
(US$Nominal)
11,8%
Diferencial
de Inflação
Beta x PRM
8,08% 2,44%
Beta PRM Lambda PRP
1,04 7,75% 0,69 7,75%
(P R M ) λ (PRP)K e Rf
Rf - Taxa livre de Risco
λ - Risco País
1,28%
0,69
PRP 1,04%
Beta Desalavancado
Alíquota de IR e CSLL
0,74
34,00%
β - BetaAlavancada 1,04
(Rm-Rf) - Prêmio de Risco de Mercado 7,75%
(β x Rm-Rf) - Prêmio de Risco da Companhia
8,08%
Ke em US$
Diferencial de Inflação Médio (Brasil-EUA)
11,80%
10,53%
Ke em R$ = [1 + Ke em US$] x [(1+ Infla(R$))/(1+Infla(US$)] -1 23,57%

23. 4.3 Composição do WACC
 Cálculo do Bu e Bl
Atuários Associados
Bu Bl
Exxon Mobil 1,52 0,48
BP Petrochemicals 1,49 1,27
Chevron 0,81 0,72
Conoco Phillips 1,46 1,27
BRASKEM 0,74 1,04
Bl = Bu x (1+(1-t) x D/E)

24. 4.4. Valor da Firma
 Dados
Atuários Associados
EBIT R$ 7.257.071.000,00
EBIT*(1-T) R$ 4.789.666.860,00
Dividendos R$ 1.000.000.000,00
Tx de Reinvest 65,50%
D R$ 25.338.800.000,00
E R$ 34.622.494.000,00
D/(E+D) 42,26%
E/(E+D) 57,74%
WACC (US$) 8,91%
WACC (R$) 20,38%
Inflação US$ 0,125%
Inflação BR 10,67%
G (Normal) 10,38%
G (Terminal) 5%
FCFF (ano 0) R$4.860.375.860,00

25. 4.4. Valor da Firma
 Projeções, FC e VP
Atuários Associados
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
FCL
R$4.860.375.860,00 R$5.364.865.685,16 R$5.892.875.765,89 R$6.441.148.927,15 R$7.005.780.042,11 R$7.582.215.623,97 R$8.165.288.005,45 R$8.749.269.403,61 R$9.328.471.038,12 R$9.895.828.646,66 R$10.444.453.386,83
Reinvest R$3.137.362.490,58 R$3.463.020.717,10 R$3.803.851.216,07 R$4.157.761.533,22 R$4.522.230.909,22 R$4.894.320.068,43 R$5.270.693.281,69 R$5.647.653.265,20 R$6.021.189.052,16 R$6.387.036.498,97 R$6.740.750.580,28
g - 10,38% 9,842% 9,304% 8,766% 8,228% 7,690% 7,152% 6,614% 6,076% 5,538%
VP FCFF R$4.466.425.306,68 R$4.084.413.750,36 R$3.716.781.296,70 R$3.365.591.376,85 R$3.032.509.997,93 R$2.718.809.886,25 R$2.425.383.083,63 R$2.152.882.088,15 R$1.901.354.800,89
VP
Reinvest - R$2.883.077.466,64 R$2.636.489.012,91 R$2.399.182.269,74 R$2.172.489.181,89 R$1.957.485.156,93 R$1.754.991.739,67 R$1.565.584.743,11 R$1.389.607.150,71 R$1.227.186.013,87
Perpetuidade Valor Terminal VP terminal e VP10 VP Total FCFF e Reinv.
R$ 10.966.676.056,18 R$ 72.552.885.133,94 R$ 74.223.583.074,15 R$ 102.087.734.661,58
R$ 7.077.788.109,30 R$ 46.824.939.942,21 R$ 47.957.105.080,73 R$ 65.943.197.816,20
5,000%
Projeções dos Fluxos de Caixas Livres
Projeções do Reinvestimento
g
VP FCFF
VP Reinvestimento

26. 4.5. Ajustes Finais e Valor por Ação
Atuários Associados
- 5,00% Ponto Médio + 5,00%
20,97 22,08 23,18
Intervalo da Avaliação por FCD(R$)
VALOR TOTAL FUTURO NO TEMPO PRESENTE R$ 36.144.536.845,39
Caixa e equivalente de caixa (+) R$ 7.439.723.000,00
Dívida (-) R$ 25.338.800.000,00
Participação dos minoritários(-) R$ 644.308.000,00
Valor do equity R$ 17.601.151.845,39
Opções (-) R$ -
Valor por ação R$ 22,08
Ações Free Float 797.215.529

27. 5. Fim !!!
Atuários Associados
Até que enfim