1. Finanzas
Internacionales
Introducción
Mg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Kevin T. Kenny
Finanzas II – Abril 2014
Lic. en Adm. De Empresas
Universidad Católica
Argentina
"… for the citizens of most
countries today, the
success of their economy in
the harsh world of global
competition is of paramount
importance." Deanne Julius,
2005
6. “Continuing its fall of previous years, Argentina drops 10 positions to
104th place. A persistent deterioration across the board—notably in the
macroeconomic conditions (111th) that affect access to financing
(143rd) and in the institutional framework, with one of the lowest
scores in terms of corruption (145th), government inefficiency (147th),
and government favoritism (146th)—have contributed to this
disappointing result.
These factors, coupled with inefficient goods (145th), labor (144th),
and financial (133rd) markets offsets the enormous potential the
country has to offer.
More precisely, its relatively large market size (24th), with the
potential for important economies of scale and scope, its decent digital
readiness (62nd), and high university enrollment (15th) of 75 percent
are not being fully utilized amid the negative framework conditions
that hinder the potential of the Argentine economy.”
Global Competitiveness Index 2013–2014 - WEF
8. El poder de la
inflación, el tipo de
cambio y las tasas
de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución
son uno de los primeros outlooks a construir para entender
el potencial de inversión en una economía
9. Y cómo
#$%&% va a
ser la
inflación, las
tasas y el tipo
de cambio en
el futuro?!?
12. Insight sobre el
Producto Bruto
Interno de un
país
1 PBI
Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrás
del crecimiento? Y de la caída?
13. 1 PBI
La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre el
consumo y las inversiones. El consumo y la inflación.
PBI real y PBI nominal
1. Consumo
2. Inversión
3. Gasto
4. X - I
14. 1 PBI
Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial
1. Consumo
2. Inversión
3. Gasto
4. X - I
15. 1 PBI
El gasto público como catalizador (o no) del crecimiento de
una economía. Las palas y John Mynard Keynes
1. Consumo
2. Inversión
3. Gasto
4. X - I
16. 1 PBI
El Sector externo y el impacto en el desarrollo de una
economía. La importancia de la balanza comercial positiva.
¿Es un juego de suma cero la balanza comercial positiva?
1. Consumo
2. Inversión
3. Gasto
4. X - I
17. 1 PBI
Relación entre inversión y crecimiento del PBI
15
20
25
30
35
40
45
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Crecimiento del PBI 96-06, %
ARGENTINA
China
Corea
EE.UU.
Reino Unido
Italia
Francia
Alemania
Japón
MéxicoBrasil
Chile
ARGENTINA 07
Inversión/PBI,96-06,%
Relación entre el crecimiento del PBI en 10 años y los niveles de
inversión / PBI en distintas economías
Fuente: The Economist, McKinsey team analysis
20. 1 PBI
El PBI real vs. el PBI
potencial
La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada.
El PBI real vs. el potencial, el crecimiento y la distribución de la
riqueza. El PBI per cápita. Recesión. Depresión.
26. 2 Inflación
La inflación es la
pérdida del valor de
una moneda. Y
mucho más
Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto
de 30M pesos
32. El poder de la
inflación, el tipo de
cambio y las tasas
de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución
son uno de los primeros outlooks a construir para entender
el potencial de inversión en una economía
33. Forward discount or
Premium on foreign
Currency
(e.g. -3%)
Interest
rate
differential
(e.g. +3%)
Expected percentage
change of spot rate
of foreign currency
(e.g. -3%)
Expected inflation
rate differential
(e.g. +3%)
UFR IFE
FEIRP
PPP
PPP Purchasing Power Parity
FE Fisher Effect
FE International Fisher Effect---
UFR Forward rates as unbiased
predictors of future spot rates
IRP Interest Rate Parity
34. Purchasing
Power Parity
Fisher Effect
International
Fisher Effect
Interest rate
parity
Forward and
future spot
rates
Inflación vs. Variación
de ToCo
Tasas vs. Inflación
Tasas vs. Variación de
ToCo
ToCo futuro vs. Tasas
ToCo spot vs. futuro
Relación entre el efecto
inflacionario y la devaluación del
tipo de cambio spot
Relación entre las tasas y el índice
inflacionario
Relación entre las tasas y la
variación del ToCo spot
Relación entre las tasas y el tipo
de cambio futuro
Relación entre el tipo de cambio
spot y el tipo de cambio futuro
35. Las tasas, la inflación y la variación del tipo de cambio son variables en
función del tiempo
Fenómeno genérico
Fenómeno en el
tiempo Fenómeno en m0 Fenómeno en m1
Pérdida de poder de
compra de la moneda
local
Inflación
Índice de precios
en m0
Índice de precios
en m1
Precio de una moneda
extranjera expresado
en moneda local
Variación del tipo
de cambio
Tipo de cambio
spot actual
Tipo de cambio
spot en m1
Costo de la moneda
local Tasa de interés
Relación entre un capital
invertido en m0 y el
monto obtenido en m1
La tasa de interés y la inflación son variables asociadas al tiempo mientras
que el tipo de cambio no; la variación del tipo de cambio lo está.
36. …una simplilcidad que se torna compleja
•Se esta analizando una foto o un movimiento?
•A que plazo se analiza el movimiento?
•Las variables son relativas a otro país!
Tipo de cambio Inflación Tasas
•Hay control cambiario?
•Cuál es el flujo de
inversiones?
•Cuál es el nivel de salida de
capital?
•Con que nivel y variación
de inflación y tasas
relativas?
•Demanda interna vs.
Demanda externa?
•Con o sin crecimiento?
•Con o sin emisión
monetaria?
•Con aumento de inversión?
•Con aumento de consumo?
•En qué ciclo económico?
•Con qué nivel de
desempleo?
•Con qué situación fiscal?
•Con que nivel y variación
de tasas y tipo de cambio?
•En qué ciclo económico?
•Con qué nivel de confianza
sobre la moneda?
•Con que sanidad del
sistema bancario?
•Con qué situación fiscal?
•Con qué nivel de confianza
sobre la economía?
•Con qué nivel y variación
de inflación y tipo de
cambio?
39. http://www.economist.com/node/21548242
In 2010 we added a
precautionary footnote to
our statistical tables. From
this week, we have
decided to drop INDEC's
figures entirely. We are
tired of being an unwilling
party to what appears to
be a deliberate attempt to
deceive voters and
swindle investors
40. 2 Inflación
La inflación es la
pérdida del valor de
una moneda. Y
mucho más
Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto
de 30M pesos
41. 2 Inflación
La inflación es un fenómeno meramente monetario. Sin
inversión no (debe) existe aumento del circulante
La visión
clásica de la
inflación
42. El Circuito Clásico 2 Inflación
• Tipo de cambio dinero-bienes
• Crece el PBI…crece la oferta
• Más base monetaria!!
• La oferta monetaria y el “tipo de cambio”
• Si la inversión no cubre la mayor demanda
hay inflación!!
46. 2 Inflación
Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por ende
las canastas representativas. ¿Qué se esta comparando
entonces cuando se comparan inflaciones?
La inflación
representa los
movimientos en
una canasta de
bienes
47. 2 Inflación
La inflación es la pérdida de valor de la
moneda. Una estafa. Un abuso de poder. Un
impuesto generalizado que lo sufre quien
menos tiene, quien menos ahorra, quien más
necesita consumir
%
t
48. El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función
de otra
El Tipo de Cambio
NO es el valor de
una moneda
49. Así como lo que importa es el rendimiento real y no el
nominal
No es el tipo de
cambio nominal
sino el real!¡!¡
52. De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio
1.Oferta y Demanda
2.Tasas relativas de
inflación
3.Tasas de interés
4.Crecimiento GDP
5.Sector Externo
6.Expectativas / Confianza /
Seguridad / Riesgo
7.Intervención cambiaria Costo de
la
moneda
53. Las expectativas marcan el rumbo y actualizan el volante
El valor de una
moneda depende de
las expectativas del
poder de compra en
esa economía!!
54. Tipo de cambio
SPOT ARS/USD
Tipo de cambio
FWD ARS/USD
Inflación relativa
ARG /US
Tasas relativas
ARG /US
Un poco de teoría sistémica para entender finanzas internacionales….
55. Tipo de cambio
SPOT ARS/USD
Tipo de cambio
FWD ARS/USD
Inflación relativa
ARG /US
Tasas relativas
ARG /US
Ejemplo de impacto potencial de una regularización del INDEC
Regularización
del INDEC
+ +
+
-
+
+
+
+
+ +
56. Tipo de cambio
SPOT ARS/USD
Tipo de cambio
FWD ARS/USD
Inflación relativa
ARG /US
Tasas relativas
ARG /US
Entendiendo el impacto de …..