1. La cobertura de los riesgos
Hedging
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2. Contratos a plazo – Forward
exchange contract
• Cuando buscamos cubrir el riesgo en el
mercado de efectivo, lo hacemos tomando
posición en otro mercado:
– Forward
– Futuros
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3. Contrato de futuro: forward
• Un contrato de futuros es un acuerdo para
comprar o vender un activo en una fecha futura a
un precio determinado.
• La posición del comprador se llama posición
larga en futuros.
• La posición del vendedor se denomina posición
corta en futuros.
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4. Contrato de futuro: forward
• La empresa Motor Cycle S.A. importa 20 motos
de marca Honda, modelo Rebel, a un valor de u$s
2.500 cada una. El tipo de cambio es de u$s 1 =
$4,50, o sea que ingresan mercaderías por valor
de $225.000 y una deuda por igual valor a
cancelar en tres meses.
• La empresa está asumiendo un riesgo de cambio
para el caso que dentro de tres meses la
cotización del dólar aumente.
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5. Contrato de futuro: forward
• Si dentro de tres meses el valor del dólar
fuese de $5.00 la pérdida por diferencia de
cambio sería de $25.000. Pero la situación
es incierta porque el tipo de cambio puede
caer, y la empresa dejaría de ganar por
revalúo de la moneda.
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6. Contrato de futuro: forward
• El gerente de finanzas analiza la situación desde
el punto de vista económico y político, y su
fundamentada percepción le hace pensar que el
riesgo está en un aumento del tipo de cambio por
lo cual decide concretar un contrato forward por
valor de u$s 50.000 con una prima del 3%
fijando de tal forma el tipo de cambio.
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7. Contrato de futuro: forward
Deuda u$s 2.500 x u$s 50.000
20 u.
Prima seguro forward 3% u$s 1.500
Total u$s 51.500
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8. Contrato de futuro: forward
• Posibilidades:
• a) Si el dólar cierra a $5:
Diferencia de cambio – Prima
u$s25.000 – u$s 1.500 = + 23.500
• b) Si el dólar cierra a $4,50
Prima = - u$s 1.500
• c) Si el dólar cierra a $4:
Deja de ganar u$s 25.000
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Prima = - u$s 1.500

9. Las opciones
• La opciones son diferentes a los contratos
de futuros.
• Una OPCIÓN da a su propietario el
DERECHO a hacer algo.
• Pero no tiene la obligación de
hacerlo.
• El poseedor de una opción podrá
ejercitarla o no.
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10. Las opciones de compra – call option
• Por la compra de la opción el inversor paga
una prima al frente.
• A mayor tiempo de maduración aumenta el
precio de la opción ya que es mayor la
incertidumbre.
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11. Las opciones
• Hay dos tipos de opciones:
– a) Opción de compra – call option.
– b) Opción de venta – put option.
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12. Las opciones de compra – call option
• La opción de compra (call option)
da el derecho a adquirir un activo a
un precio de ejercicio fijo, dentro de
cierto período o a una fecha
determinada.
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13. Las opciones de compra – call option
Comprador de un Vendedor de un
call. call.
Se denomina Paga un premium Se denomina
titular o lanzador o
holder. Precio ejecutable writer.
(striking price).
Es el precio de la
acción al cual el
derecho a compra
se ejercita.
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14. Las opciones de venta – put option
• La opción de venta (put option) da el
derecho de vender un activo a un
precio de ejercicio específico dentro
de un período o en determinada
fecha.
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15. Las opciones de venta – put option
Comprador de un Vendedor de un
put put
Se denomina Paga un premium Se denomina
titular o lanzador o
holder. Precio ejecutable writer.
(striking price).
Es el precio de la
acción al cual el
derecho a compra
se ejercita.
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16. Las opciones de compra – call option
• Opción de compra: la ejercemos cuando el
precio de ejercicio de la opción es inferior al
precio de la acción en el mercado.
• Adquirimos una opción de compra de una acción
XYZ S.A., cuyo precio es de $ 30 por acción. La
prima es de $4 por acción:
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17. Las opciones de compra – call option
• a) En determinado momento la acción se vende en
el mercado a $ 40. Ejerceremos la opción y
pagaremos $30 lo que vale $ 40. Diferencia
positiva $10.
• b) Si el valor de la acción en el mercado coincide
con el valor de ejercicio de la opción, no se ejerce.
La opción no tiene valor y sí una pérdida.
• c) Si la acción vale en el mercado $20 no tiene
sentido pagar $30 lo que vale $20.
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18. Las opciones de compra – call option
El beneficio neto de la operación si se ejerce y se
vende la acción es:
• Beneficio = Precio de la acción – precio de
ejercicio – prima por derecho de ejercer la
opción
•
• a) Beneficio = $40 - $30 - $4 = $6
•
• b) Pérdida = $40 - $40 - $4 = -$4
•
• c) Pérdida = -$4 18

19. Las opciones de venta – put option
• Opción de venta: se ejercita cuan el
precio de ejercicio de la opción es
superior al precio de la acción en el
mercado
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20. Las opciones de venta – put option
Supongamos que el precio al cual el activo puede
ser vendido es de $A 2,50, mayor que el valor de
mercado, por ejemplo $A 2, en este caso el valor
de la opción es igual a la diferencia entre los dos
valores, es decir $A 0,50. La opción tiene valor
porque podemos comprar el activo en el mercado a
$A 2 y venderlo a $A 2,50. En el caso que el valor
de mercado sea de $A 3,30 no conviene ejercer y la
opción carece de valor.
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21. Compra y venta de opciones
Precio Valor de Valor de la Utilidad/(Pérdida)
mercado opción
A) Opción de ejercitar una Precio
2,50 3,30
Valor de 0,80
Valor de la 0,80
Utilidad/(Pérdida)
compra
A) Opción de ejercitar una 2,50
mercado
3,30
opción
0,80 0,80
B) compra
Opción de ejercer una 2,50 2,00 Carece de valor (0,50)
B) Opción de ejercer una 2,50 2,00 Carece de valor (0,50)
compra
compra
C) Opción
C) Opción de venta de una 2,50
de venta de una 2,50 3,30
3,30 Carece de valor
Carece de valor (0,80)
(0,80)
opción
opción
D) Opción de venta de una 2,50 2,00 0,50 0,50
D) opción
Opción de venta de una 2,50 2,00 0,50 0,50
opción
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22. Las opciones
• La opción tiene implícita la opción de no hacer
nada.
• Opción Europea: es ejercida a la fecha de
vencimiento.
• Opción Americana: puede ser ejercida en
cualquier momento.
• Precio de ejercicio o striking o strike price.
• Período de maduración o maturity.
• Fecha de vencimiento expiration date, exercise
date.
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23. Las opciones
• ¿Por qué se comercializan opciones?
– Operaciones de cobertura: Permite eliminar el riesgo
de fluctuación de las cotizaciones en operaciones de
ingeniería financiera.
– Especulación: permite lograr unos beneficios muy
superiores que si se compra.
• ¿Cuándo se compran opciones?
– Opciones call: cuando se espera que la cotización de
la operación va a subir.
– Operaciones put: cuando se espera que la cotización
de la acción va a bajar.
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24. Swaps
• Los swaps pueden utilizarse como
protección contra las fluctuaciones de
las tasas de interés, donde se busca
cambiar los pagos de interés a tasa
variable en pagos con tasa fija o
viceversa.
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25. Deuda Créditos Comentarios
Empresa Bonos a tasa Ventas a Si las tasas de interés suben, la empresa
variable crédito, tasa deberá pagar más intereses.
fija Conceptualmente no es compensado en el
área intereses porque ha vendido a crédito y
a tasa fija.
Para cubrirse de este riesgo la empresa firma
un convenio (swap) por el cual una entidad
financiera asume la responsabilidad de
hacerse cargo de parte de los intereses,
aquellos que superen determinado nivel.
El endeudamiento se convierte, a partir de
determinado nivel, en operaciones a tasa fija.
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