El documento describe los principales indicadores financieros utilizados para evaluar proyectos de inversión como el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Período de Recuperación (PR). Explica que estos indicadores permiten analizar la rentabilidad de un proyecto, determinar si es viable o no, y tomar decisiones objetivas sobre su aprobación considerando los flujos de efectivo proyectados a lo largo de su vida útil.

1. 1
EVALUACION
DE PROYECTOS

2. 2
Objetivo
Analizar la información
financiera emitido por los
indicadores de evaluación
de proyectos, para que
permitan hacer
comparaciones y
recomendar decisiones.

3. A la hora de analizar la conveniencia o no de
realizar un proyecto de inversión, es necesario
utilizar ciertos indicadores financieros que nos
permiten tomar una decisión objetiva. Estos
indicadores nos dicen si el proyecto es viable o no.
Esta unidad explica los distintos aspectos que
deben tenerse en cuenta para un correcto cálculo
del Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de
Retorno (TIR) y el Período de recupero (PR).
Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos

4. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
La Evaluación Financiera de un proyecto consiste
en consolidar todo lo que averiguamos acerca del
mismo (estimaciones de ventas, inversión
necesaria, gastos de operación, costos fijos,
impuestos, entre otros) para determinar
finalmente cuál será su rentabilidad y el valor que
agregará a la inversión inicial. A continuación se
detalla los pasos que hay que seguir para una
efectiva evaluación financiera:

5. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
1. Lo primero que se debe hacer es decidir cuál
será la duración de la vida del proyecto (Por ej.
5 años). Lo más probable que este plazo sea
incierto para el decisor. Lo que se puede hacer
en estos casos es tomar un periodo “razonable”
para el tipo de proyecto que se trate, que refleje
el máximo de años que la persona que va a
invertir podría esperar para recuperar su
inversión inicial y se hace la suposición que los
activos de la empresa se venden el último año
del periodo.

6. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
2. Luego se debe decidir en cuántos períodos se va
a dividir la vida del proyecto. Es decir, si la
evaluación se realizara sobre una base mensual,
trimestral, semestral, anual, u otro. Por ejemplo,
si se elije dividir la vida del proyecto en meses,
eso significa que tendrá que calcular Ingresos,
egresos, inversión, depreciaciones, impuestos, y
otros aspectos, de forma mensual. Lo normal es
que los periodos sean anuales.

7. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
3. Luego debo determinar la tasa de costo de
oportunidad (To). La To es la mejor tasa que yo
podría obtener, invirtiendo el mismo dinero en
otro proyecto con un riesgo similar.
Por ejemplo, yo puedo tener $100.000 y tengo
la opción de poner una casa de venta de ropa.
También se que la tasa de retorno normal de
una casa de venta de ropa es de 30% anual, la
de un Plazo Fijo es de 15%, la de un proyecto
de extracción de petróleo es de 50% y la de un
negocio de venta de calzados es de 35%. ¿Cuál
de estas tasas tomo?

8. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
La respuesta es 35%. ¿Por qué? La tasa del plazo
fijo lo descartamos porque tiene mucho menos
riesgo que una casa de venta de ropa. La del
proyecto de extracción de petróleo también queda
descartada por dos razones: primero, tiene mucho
más riesgo que la casa de ropa y segundo,
probablemente, no sea una opción para el inversor
ya que este solo cuenta con $100.000, y para
poder usar la tasa deben ser opciones realmente
viables para el inversor.

9. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
Nos quedan las tasas de un negocio de
venta de calzado (35%) y la tasa de retorno
normal de un negocio de venta de ropa
(30%). Se puede decir que estos dos
proyectos tienen un riesgo similar y que
ambas son viables para el inversor, por lo
que debemos tomar la mayor, que en este
caso es 35%.

10. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
4. A continuación se debe determinar el monto de
la inversión inicial y de los flujos de fondos netos
de cada período en los que se divide el proyecto.
Esto es, el resultado por cada período de los
Ingresos y egresos de fondos. Ej.

11. Indicadores financieros para la evaluación de
proyectos
El Año 0 se usa para registrar la inversión inicial.
Y luego, en cada uno de los años siguientes se
registran los ingresos y egresos que se generan
por la operación normal del proyecto.
5. Finalmente se calculan los indicadores que nos
ayudarán a tomar la decisión final. Los
indicadores más usados son el Valor Actual Neto
(VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el
Período de recupero (PR):

12. LA EVALUACION ES:
Una manera de
verificar la
racionalidad en
la acción para el
logro de
determinadas
metas y
objetivos.
Una forma de
medir el
cumplimiento
de objetivos y
metas y de la
capacidad
para
alcanzarlos.

13. EVALUACION
Herramienta para:
Fortalecer los
procesos de
planeación
Hacer más efectiva
la ejecución de las
acciones planeadas
Producir un
adecuado sistema de
retroalimentación
Evaluación
EX-ANTE
Evaluación de
SEGUIMIENTO
Evaluación
EX-POST

14. La evaluación del proyecto
permite tomar una serie de
recursos escasos, entre ellos el
factor humano y el tiempo, y
con un proceso lógico lograr:
Identificar
recursos
Organizar
recursos
ASIGNARLOS EN FORMA
OPTIMA

15. Enfoques de evaluación
•Evaluación privada. Considera el interés de una unidad económica concreta (que puede ser
una empresa). Los costos y beneficios en este caso se valúan a través de “precios de mercado”.
•Evaluación social. Interesa es el efecto que produce el proyecto en el colectivo económico-
social, y los costos y beneficios se suelen estimar con los llamados “precios sociales”, “precios
de cuenta” o “precios sombra”. Se consideran tanto los beneficios y costos directos como
indirectos.
EVALUACIÓN PRIVADA
EVALUACIÓN SOCIAL
MEDICIÓN DE
COSTOS
MEDICIÓN DE
COSTOS
MEDICIÓN DE
BENEFICIOS
MEDICIÓN DE
BENEFICIOS
(Interés del ejecutor del proyecto)
(Interés de la sociedad en su conjunto)
EVALUACIÓN PRIVADA
EVALUACIÓN SOCIAL
MEDICIÓN DE
COSTOS
MEDICIÓN DE
COSTOS
MEDICIÓN DE
BENEFICIOS
MEDICIÓN DE
BENEFICIOS
(Interés del ejecutor del proyecto)
(Interés de la sociedad en su conjunto)

16. Evaluación general
Existen importantes diferencias entre evaluación privada y evaluación social:
A. Objetivo: rentabilidad privada
Maximizar la rentabilidad del inversionista
privado.
A. Objetivo: rentabilidad social.
Maximizar la rentabilidad económica
nacional.
B. La rentabilidad es calculada a precios
de cuenta, llamada también precios de
sombra.
B. La rentabilidad calculada a precios de
mercado de los insumos y productos.
C. Se hace caso omiso de los efectos
externos del proyecto.
D. Beneficios y costos actualizados a la
tasa de descuento pertinente del
inversionista.
E. La evaluación incluye las
transferencias.
C. Toma explícitamente en cuenta las
externalidades del proyecto.
D. Beneficios y costos actualizados a la
tasa de descuento social.
E. La evaluación excluye las
transferencias (impuestos y subsidios).
EVALUACIÓN PRIVADA EVALUACIÓN SOCIAL
A. Objetivo: rentabilidad privada
Maximizar la rentabilidad del inversionista
privado.
A. Objetivo: rentabilidad social.
Maximizar la rentabilidad económica
nacional.
B. La rentabilidad es calculada a precios
de cuenta, llamada también precios de
sombra.
B. La rentabilidad calculada a precios de
mercado de los insumos y productos.
C. Se hace caso omiso de los efectos
externos del proyecto.
D. Beneficios y costos actualizados a la
tasa de descuento pertinente del
inversionista.
E. La evaluación incluye las
transferencias.
C. Toma explícitamente en cuenta las
externalidades del proyecto.
D. Beneficios y costos actualizados a la
tasa de descuento social.
E. La evaluación excluye las
transferencias (impuestos y subsidios).
EVALUACIÓN PRIVADA EVALUACIÓN SOCIAL

17. Hay dos tipos de evaluación de proyectos
Evaluación
Privada
Social
Económica
Financiera
Costo Beneficio
Costo Efectividad
Desde la
perspectiva del
dueño del proyecto
Precios sociales
Tipos:
Enfoques:
Indicador C/E vs Líneas de corte
Desde la
perspectiva de la
sociedad en su
conjunto

18.  Para hallar los indicadores antes mencionados se debe elaborar el Flujo
de Caja, el mismo que se halla de la diferencia entre los beneficios
incrementales y los costos incrementales
Evaluación Privada
 Los indicadores de rentabilidad económica que se utilizan son:
VAN TIR Ratio B/C
 Es el análisis de las ventajas y desventajas de llevar a cabo el proyecto, para
cada uno de los agentes que intervienen en el Proyecto de Inversión
Privada.
 Se realiza para analizar si es que los beneficiarios pueden mantener su
participación en el proyecto, y garantizar así su sostenibilidad.
 Se analiza desde el punto de vista del inversionista.
 Supone que la ganancia es el único interés.
 Los presupuestos se elaboran a precios de mercado.
 Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de interés (costo del
capital) que puede obtener o pagar por esos fondos.
NOTA: Si es que se ha utilizado los precios de mercado, se dice que los flujos
están a “precios privados” o “precios de mercado”. En la evaluación privada,
los precios que se utilizan son los precios privados.

19. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION
DE PROYECTOS
CONCEPTOS Y FORMULAS
CRITERIOS CONCEPTO FÓRMULA
V.A.N
INGRESOS LÍQUIDOS
FUTUROS DE LA I0,
DESCONTADOS A UNA
TASA DETERMINADA
TIR
TASA QUE CONTIENE
EL PROYECTO
PERIODO DE
RECUPERACIÓ
N ACTIVA
PLAZO EN LA QUE SE
RECUPERA LA
INVERSIÓN VAN
I
PRA 0
o
n
t
t
t
I
TIR
NetoFlujo
1 1
0
o
n
t
t
t
I
i
NetoFlujo
VAN
1 1

20. Valor Actual Neto (VAN)
 Es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda
su vida.
 Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que
representa el “costo de oportunidad” del capital (COC).
 Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el inversionista si decide
ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le reditúe
una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento.
 Su valor depende del tiempo
 El VAN es el valor presente de los beneficios netos que genera un proyecto a lo
largo de su vida útil, descontados a la tasa de interés que refleja el COC. O
dicho de otra manera, es el valor presente de la riqueza que un proyecto es
capaz de generar y capitalizar (reinvertir).
 Costo de oportunidad, es la rentabilidad efectiva de la mejor alternativa
especulativa de igual al riesgo.
0
0 )1(
I
i
BN
VAN
n
t
t
t

21. Ejemplo: Aplicación del VAN
 Para un proyecto determinado, se necesita una inversión de $100 000.Este
proyecto se realizará en tres periodos (siendo el periodo 0 una etapa pre
operativa). En los periodos siguientes, se tienen saldos positivos debido a que el
proyecto genera ingresos, con los siguientes flujos:
Periodo 0 Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3
Beneficios Netos -100 000 50 000 60 000 45 000
• VAN =
•
• VAN = $28 850,49
• Ello significa que $28 850,49 será la rentabilidad sobre la alternativa
expresada por el COC, y el proyecto en mención vale la pena o, en otras
palabras, la decisión de invertir es buena dado el signo positivo.
Interpretación del VAN
Un proyecto debe ser aceptado cuando su VAN es mayor que cero.
 VAN = 0; es indiferente realizar la inversión
 VAN < 0; se recomienda desecharlo o postergarlo.
321
1.1
00045
1.1
00060
1.1
00050
000100

22. Ejercicios: Aplicación del VAN
 Supongamos que en una pizzería analizamos una inversión
de $10 000 en un horno pizzero. Estimamos que el
horizonte de inversión es de 3 años y la tasa de descuento
a aplicar es de 12%. Al construir el correspondiente cuadro
de flujos de fondos se obtiene la siguiente fila de flujos
netos, donde el período 0 corresponde al de la inversión:
Periodo 0 Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3
Beneficios Netos -10 000 3 450 4 300 6 000
• Calcular el VAN y la TIR

23. Ejercicios: Aplicación del VAN
Periodo 0 1 2 3 4 5 6
Flujos netos de caja -100 25 20 20 20 20 20
Con los datos obtenidos en la siguiente tabla:
Determinar por medio del VAN y de la TIR, con
cuales de las siguientes tasas de descuento es
rentable el proyecto.
Tasas de descuento: 0%, 2%, 5%, 10% Y 15%

24. Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera
el capital que permanece invertido en el proyecto
 También se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0
 Su valor no depende del tiempo
 Representa el máximo costo que el inversionista podría pagar por el capital
prestado
Matemáticamente la TIR se expresa de la siguiente manera:
0
)1( 0
0
I
TIR
FC
VAN
n
t
t
t
FCt: Flujo de beneficios y costos que se espera se produzcan en el periodo t.
TIR: Tasa Interna de Retorno .
I0: Inversión en el período cero.
t: Vida útil del proyecto

25. La TIR representa la tasa de retorno del
proyecto. Para calcularla se parte de la fórmula
del VAN, se hace el VAN=0 y se despeja "tir".
TIR
El cálculo es muy complejo, por lo que
normalmente se realiza con una calculadora
financiera o por computadora (Excel tiene una
fórmula predefinida para calcular la TIR).
o
n
t
t
t
I
TIR
NetoFlujo
1 1
0

26. Ventajas y desventajas de la TIR
• Ventaja : Brinda un coeficiente de rentabilidad comprensible y fácilmente
comparable
• Desventajas
• No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente excluyentes, si tienen distinta
duración o diferente distribución de beneficios
• Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR (egresos-ingresos-egresos-
ingresos) porque tiene diversas soluciones a la ecuación: VAN = 0
• Es el máximo costo el cual un inversionista podría prestarse dinero para financiar
un proyecto y ser capaz de cubrir el servicio de deuda sin perder dinero.
• Mide la rentabilidad promedio del proyecto: el promedio de las tasas de retorno
de todos los años que dura el proyecto
Interpretación de la TIR
Criterios de decisión de la TIR
Un proyecto es rentable cuando la TIR es mayor al costo de oportunidad del capital.
TIR > COC ( Acepta) TIR = COC (Indiferente) TIR < COC (Rechaza)

27. RELACION ENTRE VAN, TIR Y PRA
VAN RENTABILIDAD ABSOLUTA
TIR RENTABILIDAD RELATIVA
PRA LIQUIDEZ DE LA INVERSION

28. Periodo de Recuperación
Es el número de años requerido para que los
flujos de caja netos recuperen las inversiones a
una tasa de descuento 0%.
Cuando la tasa de descuento es mayor que cero
se dice que el período de pago o período de
recuperación de la inversión es descontado.

29. Periodo de Recuperación
• El período de recuperación de la inversión es un
criterio útil para la estimación del riesgo de un
proyecto de inversión.
• Cuando el período de recuperación de la
inversión es superior a la vida útil económica del
proyecto debe rechazarse pues esto equivale a
que el valor presente neto es menor que cero.
• Mientras mayor sea el PRA de un proyecto,
mayor será la incertidumbre de la recuperación
de su inversión y viceversa.

30. Periodo de Recuperación
• Algunas empresas requieren que la
inversión se recupere en un período
determinado.
• El PRA se obtiene contando el número
de períodos que toma igualar los flujos
de caja acumulados.
• Si el PRA es menor que el máximo
período definido por la empresa,
entonces se acepta el proyecto.

31. Periodo de Recuperación
Ejemplo: Se tiene el siguiente cuadro que refleja la
inversión efectuado por una persona
Año 0 1 2 3 4
Costos/inversión -$1200 -$80 -$150 -$30 -$20
Ventas $0 $500 $700 $1200 $200
Flujo neto -$1200 $420 $550 $1170 $180

32. Periodo de Recuperación
En este ejemplo vemos que se invirtieron $1200 y se
recuperan $420 en el año 1, $550 en el año 2 y el
resto en el año 3. Con lo que podemos decir que el
proyecto permite recuperar la inversión inicial en 3
años. La decisión, en este caso, depende del
inversor y del tiempo que está dispuesto a esperar
para recuperar su inversión. Los tres criterios deben
usarse conjuntamente para tomar la decisión. Si
miramos uno solo podemos arriesgarnos a tomar
una decisión equivocada

33. Periodo de Recuperación
• Ventajas:
– Método simple y permite una aproximación de riesgo
(menor PRC, menor riesgo).
– Fácil de entender.
– Ajustada por la incertidumbre de los flujos más
lejanos.
– Sesgado a liquidez.
– Usado para proyectos cotidianos, muy pequeños.
– Incluye el valor temporal del dinero.
– No acepta proyectos con VAN negativos.

34. Periodo de Recuperación
• Desventajas
– No toma en cuenta el valor temporal del dinero
– Debe ser usado sólo como indicador secundario
– Se puede mejorar usando flujos descontados, pero
sus principales defectos permanecen.
– Ignora el valor temporal del dinero.
– Requiere un período arbitrario de decisión.
– Ignora los flujos de caja después del período definido.
– Sesgado en contra de proyectos de Largo Plazo (Ej.:
I+D).
– Puede rechazar proyectos con VAN positivo.
– Ignora los flujos de caja después del período definido.

35. Periodo de Recuperación
Ejemplo: PRA
A B C D E
0 -100 -200 -200 -200 -50
1 30 40 40 100 10
2 40 20 20 100 50 000
3 50 10 10 -200
4 60 130 200

36. Periodo de Recuperación
Ejemplo: PRA
A B C D E
0 -100 -200 -200 -200 -50
1 30 40 40 100 10
2 40 20 20 100 50 000
3 50 10 10 -200
4 60 130 200
VAN
@10%
38,9 -139,6 -50,8 -40,1 41.281

37. *Variables ambientales físicas
*HIDROLOGIA: alteración del régimen de flujo.
*AGUA: contaminación de aguas superficiales por sales.
*SUELO: riesgo de erosión hídrica
*AIRE: alteración de la calidad por la quema de biomasa
*ENERGIA: agotamiento de fuente energética
Variables ambientales biológicas
• FLORA: impactos sobre especies raras
• FAUNA: riesgo de perdida de especie en peligro de extinción
• BIODIVERSIDAD: reducción del ecosistema
• PAISAJE: afectación del paisaje natural
Variables ambientales sociales
• SOCIOECONOMICA: reducción del ingreso de los no usuarios del
proyecto
• SOCIOCULTURAL: efecto sobre el patrimonio cultural
• SALUD: riesgo de incremento de enfermedades endémicas
ANALISIS DE EVALUACIÓN IMPACTO AMBIENTAL

38. IDENTIFICAR ACCIONES DEL
PROYECTO CAPACES DE
PRODUCIR IMPACTOS
IDENTIFICAR VARIABLES AMBIENTALES
ENTRECRUZAR CON LAS ACCIONES,
IDENTIFICAR IMPACTOS POTENCIALES,
ELABORAR ENCADENAMIENTOS DE EFECTOS
SELECCIONAR
EFECTOS A
EVALUAR
CODIFICAR LOS
EFECTOS A EVALUAR
DESCRIBIR Y
EVALUAR LOS
IMPACTOS
PROPONER MEDIDAS
EJECUTAR ANALISIS
DE SENSIBILIDADMetodología para la evaluación
de impactos ambientales

39. IDENTIFICACIÓN DE IMPACTOS AMBIENTALES DEL PROYECTO
 Los impactos ambientales son los efectos de un proyecto sobre la calidad de
vida, estos a su vez pueden ser positivos o negativos.
 Impactos Negativos.- Son los que perjudican y atentan contra la calidad de
vida.
Ejemplo:
 Agotamiento de recursos naturales, como por ejemplo la tala
indiscriminada, sobrepastoreo de los suelos.
 Degradación de los RRNN, como por ejemplo la contaminación de las
aguas, las perdidas excesivas de suelo por efecto de erosión acelerada.
Evaluación de Impacto Ambiental
 Impactos Positivos.- Son los que mejoran nuestra calidad de vida.
Ejemplo.-
 Reducción de la posibilidad de contagio de la sarna a los pastores de las
alpacas.
 La recarga de los acuíferos como consecuencia del riego de nuevas áreas
de cultivo.
Se deberá identificar y cuantificar, en la medida de lo posible, la
magnitud de los impactos negativos y positivos

40. M E D I D A S
Recuperación del área del botadero ( 0,2 has ).
Disposición adecuada de la tierra de la excavación de las trincheras.
Un cerco vivo permitirá mitigar los olores, los ruidos y el viento.
Una chimenea a 2 m. conducirá los gases captados de las trincheras.
Una laguna de evaporación tratará los lixiviados de las trincheras.
Instalación de silenciadores en los automóviles.
Disposición inmediata de los residuos sólidos no reaprovechables.
Fumigaciones y desratizaciones cada 6 meses.
EL ANÁLISIS DE IMPACTO AMBIENTAL
IDENTIFICAR LOS COMPONENTES Y VARIABLES AMBIENTALES