Global Bolsa. www.global-bolsa.com

1. Alberto Arispe Edder Castro
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7529
aarispe@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com
El Brocal
Valor Fundamental del Equity (S/. MM)
Valor Fundamental por Acción (S/.)
Recomendación
Capitalización Bursátil (S/. MM)
Precio de Mercado por Acción (S/.)
Acciones en Circulación (MM)*
Potencial de Apreciación
Rango 52 semanas
Variación YTD
ADTV - L12M (000' S/.)
Dividend Yield - L12M
Negociación BVL
(*) Incluye 6' 211, 348 de acciones de inversión en circulación.
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
L12M: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Ratios Financieros
P / E
P / BV
EV / EBIT
EV / EBITDA
UPA (US$)
ROE
ROA
Fuente: Bloomberg
Bajo el supuesto que estos cambios sean aprobados por la Junta General
de Accionistas, nuestro valor fundamental (VF) pasaría a S/. 14.66. Es
decir, una caída de 13.8% respecto a nuestro actual valor fundamental de
S/. 17.00. Además, si se excluye el valor In Situ de San Gregorio y
Marcapunta Oeste, el VF seria de S/. 12.11.
Anuncian incremento de deuda y aporte de capital para
cubrir nuevo CAPEX del proyecto de ampliación
Incrementar la deuda financiera hasta US$ 170 MM (US$ 50 MM por
encima de la registrada al cierre del 2T2013).
Refinanciar la deuda actual mediante un crédito Leaseback que
estuviese respaldado por una enajenación de activos por un valor
máximo de US$ 180 MM.
Sociedad Minera El Brocal S.A.A. (El Brocal) anunció (19.08.2013) la
ampliación del presupuesto de inversión para su proyecto de ampliación, el
cual le permitirá incrementar su capacidad de 11,235 TPD a 18,000 TPD. El
presupuesto pasó de US$ 382.7 MM a US$ 432 MM, es decir un
incremento de 12.9%.
Dado que la Junta General de Accionistas aún no ha aprobado las
decisiones del directorio, mantenemos nuestra recomendación neutral para
las acciones de BROCALC1 con un valor fundamental de S/. 17.00.
4.8% -4.0% 2.9%
EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo
Fuente: SMV, Kallpa SAB
La reducción del VF se explicaría por la caída del ratio deuda/capital ya que
en nuestra última actualización asumimos que el CAPEX adicional sería
financiado en su totalidad con deuda. Además, debido al aporte de capital,
el número de acciones comunes se incrementaría en 15.5%. Esto lo
hacemos asumiendo un escenario neutral donde la emisión de las nuevas
acciones se realiza a precio de mercado (S/. 12.15).
Además, se acordó poner en consideración de los accionistas un aporte de
capital o préstamo subordinado de US$ 70 MM. Por último, se considerará
un aporte de capital contingente de los accionistas para cubrir sobrecostos
hasta la culminación del proyecto. Todos estos puntos se tratarán en la
Junta General de Accionistas el día 25 de setiembre.
6.3% -6.6% 5.5%
0.22 -0.22 0.18
8.12 87.42 7.41
11.50 - 40.23
-64.9%
185.4
1.1%
1.26 1.34 1.27
13.89 -20.72 18.53
Neutral
1,337.78
12.15
110.11
19.67 -19.59 23.67
2012 2013e 2014e
(BVL: BROCALC1)
1,857.54
17.00
El incremento del CAPEX se debe a una actualización de los costos ligados
a la tercera fase de su proyecto de ampliación y al CAPEX por la
construcción de una nueva presa de relaves.
EQUITY RESEARCH | Nota Rápida 20 de agosto de 2013
Sector Minería Valor Fundamental
Sociedad Minera El
Brocal S.A.A.
17.00S/.
NEUTRAL
Para cubrir este nuevo CAPEX (US$ 50 MM adicionales a los US$ 200 MM
asumidos en nuestro modelo de valorización para el 2013) el directorio de la
compañía aprobó las siguientes alternativas de financiamiento:
i)
ii)
39.9%
2.50
2.75
3.00
3.25
3.50
3.75
4.00
0
10
20
30
40
50
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
US$/Lb.S/. BROCALC1 Cobre Spot
Gráfico N° 1: BROCALC1 vs. Cobre Spot

2. Minería | Sociedad Minera El Brocal S.A.A.
www.kallpasab.com 2Nota Rápida
Neutral -15% a 0% +15% a 0% Neutral
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +
Subponderar -15% a -30% +15% a +30% Sobreponderar
El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del
presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar +, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar -
. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

3. Minería | Sociedad Minera El Brocal S.A.A.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
TRADING
Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez
Gerente Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
ehernandez@kallpasab.com efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrés Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
arobles@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco Lazo
Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari
Gerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Daniel Berger
Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com
OFICINA - AREQUIPA OFICINA - TACNA
Jesús Molina Gerson Del Pozo
Representante Representante
(51 54) 272 937 (51 52) 241 394
jmolina@kallpasab.com gdelpozo@kallpasab.com
www.kallpasab.com 3Nota Rápida