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Entidades que cumplen las exigencias de capital. Expansión

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Entidades que cumplen las exigencias de capital. Expansión

  1. 1. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción. 1,60€ www.expansion.com / Encuesta: ¿Son suficientes 15.000 millones para salvar a bancos y cajas? Viernes 11 de marzo de 2011 Año XXV nº 7.430 | Segunda Edición Ibex 35 10.435,60 -1,17% Banco de España: la banca EuroStoxx DowJones Nasdaq Euro/Dólar 2.909,73 -0,86% 11.984,61 2.701,02 -1,87% -1,84% 1,3817 -0,80% precisa sólo 15.152 millones Riesgo País 225,95 +1,77% Ocho cajas acumulan el 93% de las necesidades de capitalización del sector financiero español El Banco de España calcula muy inferior a las estimacio- que hay una docena de enti- nes del mercado. Las entida- dades –ocho cajas de aho- des tienen quince días hábi- rros, dos bancos españoles y les para presentar al supervi- dos extranjeros– que necesi- sor la estrategia y el calenda- tan 15.152 millones de euros rio de cumplimiento para re- Unicaja y Novacaixa para ser solventes, según los capitalizarse antes del 30 de toman el 60% de un nuevos requisitos de capital septiembre. De lo contrario, peaje de Sacyr P3/LALLAVE impuestos por el Gobierno. entrará el Fondo de Rees- Lacifraesmenoralaprevista tructuración Ordenada Ban- Un ex de Marsans por el Ministerio de Econo- caria (Frob) y serán naciona- lanza Nautalia en sus mía (20.000 millones) y es lizadas. P15 a 18/EDITORIAL antiguas oficinas P9 BBVA propone dar Mañana en EXPANSIÓN dividendo y pagar el bonus en acciones P24 Análisis de la solvencia de bancos y cajas, uno por uno Moody’s rebaja la calificación del El conflicto con Orange Merkel considera Reino de España en el peor momento deja tocada insuficiente el Pacto por el Euro P25 Justifica el recorte por el alto coste de la reforma financiera OPINIÓN I P. Schwartz Condición a Euskaltel de estabilidad financiera A pocas horas de la reunión ayer la agencia de calificación tima entre 40.000 y 50.000 Un tribunal de arbitraje ha UGT y CCOO llegan a deloslíderesdeleuro,España Moody’srebajarasurátingen millones, muy lejos de las ci- I G.Calzada Que el condenado a Euskaltel a pa- la Audiencia para exigir se aleja de Alemania, Francia un escalón, de Aa1 a Aa2. Co- fras publicadas ayer por el Gobierno se ponga las pilas gar una indemnización de subidas del 6% P29 o Reino Unido y pasa a jugar mo principal argumento, la Banco de España. A su vez, I L. Dávila Los verdaderos 222 millones de euros a la ga- en la misma liga que Italia. Al firmadestacaelaltocosteque alerta de la situación de las requerimientos de capital la France Télécom, lo que si- Isolux protege T-Solar menos en lo que a solvencia deberá asumir el Estado por cuentas en las comunidades I J. P. Marín El capital no túa al grupo vasco en una di- inyectando más capital se refiere, después de que la reforma financiera, que es- autónomas. P20/EDITORIAL lo es todo P54 a 56 fícilsituación. P4 a su participada P8 Suplementos Sáenz MERCADONA Digitech P13-14 Asesores seguirá como SUPERA A EL CORTE INGLÉS de empresas P35 a 38 consejero EN BENEFICIO HOY delegado Mercadona ha superado por primera vez a El Corte de Santander Inglés en beneficios, al crecer un 47% y ganar 398 El Tribunal Supremo conde- millones de euros, frente nóayeralconsejerodelegado a los 369 millones que de Santander, Alfredo Sáenz, obtuvo el grupo de grandes a tres meses de prisión y de almacenes en su último inhabilitación por un delito ejercicio. El presidente de acusación falsa contra de Mercadona, Juan Roig, unos deudores de Banesto en se mostró pesimista el año 1994. Sáenz recurrirá sobre la evolución de la sentencia ante el Tribunal la economía española, con Constitucional y solicitará el la falta de productividad indulto al Gobierno para evi- y el absentismo laboral tar su suspensión. El grupo como grandes problemas. Santander le confirmó ayer P6/LA LLAVE Efe en su puesto. P22/LA LLAVE
  2. 2. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción. Viernes 11 marzo 2011 Expansión 15 FINANZAS & MERCADOS El Banco de España limita a 15.152 millones las necesidades de capital de bancos y cajas REFORZAMIENTO PARA RECUPERAR LA CONFIANZA/ El supervisor anuncia que ocho cajas de ahorros y cuatro bancos incumplen la nueva norma de solvencia. La factura de la recapitalización disminuirá si cuajan las salidas a bolsa anunciadas por las cajas. M.Martínez/J.E.Navarro.Madrid fras sobre las necesidades de El Banco de España acotó ENTIDADES QUE NO CUMPLEN LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL capitaldelabancaespañola. ayer en 15.152 millones de eu- Ordenado de mayor a menor necesidad de capital El reforzamiento de 15.100 ros las necesidades de capital Capital Capital principal Puntos porcentuales Necesidades millones que prevé el Banco del sistema financiero espa- principal exigido para llegar al de capital de España dista mucho de las (%) (%) capital exigido (millones e) ñol. El supervisor anunció CAJAS DE AHORROS cifras de algunas sociedades que doce entidades deben re- de bolsa, con cantidades de Bankia (Caja Madrid+Bancaja+Insular+Laietana+Ávila+Segovia+Rioja) 7,1 10 2,9 5.775 forzar su solvencia en esta hasta 120.000 millones de eu- Novacaixagalicia (Caixa Galicia+Caixa Nova) 5,2 10 4,8 2.622 cuantía para cumplir con las ros. Entre otros factores, la di- CatalunyaCaixa (Caixa Catalunya+Tarragona+Manresa) 6,5 10 3,5 1.718 nuevas exigencias de recur- vergencia se explica por el dis- Banco Base (CAM+Caja Astur+CCM+Cantabria+Extremadura) 8,2 10 1,8 1.447 sos propios contempladas en tinto enfoque del análisis. Las Banca Cívica (CAN+Caja Burgos+Caja Canarias+Caja Sol+Guadalajara) 8,1 10 1,9 847 el plan de reforzamiento de la firmas de inversión están cal- banca impulsado por el Go- Grupo BMN (Caja Murcia+Penedés+Sa Nostra+Granada) 8,4 10 1,6 637 culando la exigencia de sol- bierno y el Banco de España. Unnim (Caixa Sabadell+Terrassa+Manlleu) 6,7 10 3,3 568 venciaenunentornodeestrés, La cifra es inferior a la estima- Caja España - Duero (Caja España+Caja Duero) 8,2 10 1,8 463 es decir, en escenarios ma- ción máxima del Ejecutivo, BANCOS croeconómicos muy adversos, queenenero,concálculosini- Barclays Bank 5,2 8 2,8 552 con baja probabilidad de ocu- ciales del regulador, situó las Bankinter 6,9 8 1,1 333 rrencia. La radiografía del necesidades de fondos en un Deutsche Bank 6,4 8 1,6 182 Banco de España es una foto tope de 20.000 millones de Bankpyme 6 8 2 8 bajocondicionesmásrealistas. euros. Fuente: Banco de España Enlalistadeentidadesobli- Baile de cifras gadas a fortalecerse hay ocho La disparidad de cifras tam- cajas de ahorros: Bankia, Ban- ENTIDADES QUE CUMPLEN LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL bién responde a las distintas co Base, Banca Cívica, Banco Capital Capital principal Capital Capital principal opiniones respecto al punto BMN, CatalunyaCaixa, No- principal exigido principal exigido exacto en el que se encuentra (millones euros) (%) (millones euros) (%) vacaixagalicia, Caja España y elprocesodesaneamientodel Unnim. También dos bancos Santander 49.051 8 Aresbank 193 8 balance de la banca española. (Bankinter y Bankpyme) y las BBVA 29.844 8 Banco de Finanzas e Inversiones 137 8 Si gran parte de la limpieza ya filiales en España de Barclays La Caixa 16.083 8 BEF 121 8 se hubiera producido, un re- y Deutsche Bank (ver página (La Caixa+Caixa Girona) Bankoa 118 8 forzamiento de 15.000 millo- 16). Todas las cooperativas de Popular 8.012 8 Lloyds 107 8 nes podría ser suficiente. Si crédito cumplen la nueva ra- Sabadell 4.972 8 RBC Dexia 101 8 aún falta camino por recorrer, tio de capital principal. En to- BBK 3.604 10 EBN 89 8 laopinióndealgunasfirmas,la tal, el Banco de España ha Banca March 3.469 8 Banco Caminos 88 8 cifra se quedaría claramente evaluado la solvencia de 114 Unicaja 2.450 10 Banca Pueyo 79 8 corta (ver página 17). En este entidades. El sistema finan- (Unicaja+Caja Jaén) UBS 67 8 sentido, la banca española ya ciero tiene, en conjunto, casi Ibercaja 2.425 8 Inversis 66 8 ha asumido deterioros por 180.000 millones en recursos Kutxa 1.976 10 BNP Paribas España 64 8 más de 120.000 millones de propios de máxima calidad. Pastor 1.518 8 Banco de Depósitos 62 8 euros, entre provisiones con De este importe, 104.700 mi- Caja 3 1.191 8 Ontinyent 57 8 cargo a resultados y a patri- llones corresponden a los (CAI+Caja Círculo+Caja Badajoz) Self Trade 39 8 monio; las ayudas ya concedi- bancos y 65.600 millones, a Vital 810 8 Banco Etcheverría 37 8 das por el Fondo de Reestruc- lascajasdeahorros. Citibank España 439 8 Banque Marocaine 34 8 turación (Frob) y el Fondo de GarantíadeDepósitos;ylaac- General Electric Capital Bank 422 8 Finantia Sofinloc 31 8 Cuantía provisional tualrondadecapitalización. Caixa Geral 419 8 Banco Alcalá 28 8 La factura de la recapitaliza- A su vez, el Congreso con- Banco de Servicios Financieros 350 8 Privat Bank 22 8 ción no está, en cualquier ca- validó ayer con los votos de Dexia Sabadell 344 8 Pollensa 20 8 so, cerrada. Podría rebajarse PSOE, CiU y Coalición Cana- Banco Cooperativo 256 8 Pichincha 17 8 por dos motivos. Por una par- ria el decreto ley de solvencia. te, distintas cajas de ahorros Banco Cetelem 212 8 Fuente: Banco de España En la votación se abstuvieron han anunciado que prevén Partido Popular y PNV. La dar entrada al capital privado norma salió adelante, por tan- mediante su colocación en G Las entidades tienen G El Banco de España G El supervisor podrá G El margen se podría to, con 177 votos a favor, 8 en bolsa o acuerdos con inverso- quince días para presentar evaluará a finales de conceder en otoño una ampliar tres meses más, contray157abstenciones. res. Si estas operaciones cua- un plan de recapitalización. septiembre si bancos y cajas prórroga de tres meses más hasta marzo de 2012, Se rechazó la tramitación jaran, su exigencia de capital Si prevé la solicitud de fondos han cumplido su proyecto a aquellas entidades con para los grupos en proceso como proyecto de ley, lo que principal caería desde el 10% públicos, tendrán un mes. de reforzamiento. planes que considere viables. de salidas a bolsa. hubiera permitido a la oposi- –que deben cumplir las enti- ción introducir enmiendas. dadescondependencia delos podrían rebajar su exigencia concretas que prevén aplicar delosdistintosplanesdereca- del resto de cajas. El mercado Desde que se hizo pública la mercados mayoristas y sin de recursos si reducen en los para cumplir los requisitos. pitalización que, especial- descuenta que muchas no po- reforma, el Gobierno ha in- presencia de fondos priva- próximos meses sus activos “El Banco de España dispon- mente las cajas, han anuncia- dránllegarapuerto. tentado recabar el apoyo del dos– hasta el 8%. En esta si- ponderados por riesgo (una drá de otros quince días hábi- do en las últimas semanas. El El propio real decreto de PP para generar más confian- tuación se encuentran Ban- de las dos variables que confi- les para aprobar o, en su caso, supervisor ha cuantificado solvencia da cierta discrecio- za en los inversores interna- kia, el banco liderado por Caja gura la ratio de capital) con exigir las modificaciones per- que Bankia verá rebajada la nalidad al regulador, al fijar cionales. Madrid y Bancaja; Banco operaciones de venta en firme tinentes”, señaló el supervisor exigenciadefondosdelBanco que, en último término, será BMN y Banca Cívica, entre de sucursales, participaciones enunanota. de España de 5.775 millones a éste el que marque las exigen- Editorial/Página2 otros. Si pudieran beneficiar- industrialesuotrosactivos. Más allá de las cifras con- 1.795 millones cuando com- cias y los plazos que deberá se de esta menor exigencia, Los bancos y cajas que de- cretas, el pronunciamiento plete su salida a bolsa, una in- cumplir cada entidad en fun- sus necesidades disminuirían ben captar fondos tienen aho- del Banco de España arroja dicación de que el regulador ción de la consistencia que en 6.400 millones de euros, al ra quince días para presentar una doble derivada. En pri- considera que el proyecto apreciaensusplanes. Consulte el videoanálisis sobre pasar de 10.700 millones a al supervisor su plan de reca- mer lugar, el supervisor ha puede completarse en los tér- ElanunciodelBancodeEs- las necesidades de capital de 4.200millones. pitalización, en el que debe- realizado una primera criba minos previstos. Hay más du- paña, por otra parte, también bancos y cajas En segundo lugar, las cajas rán hacer constar las medidas de la viabilidad y consistencia das sobre las salidas a bolsa deberíaclarificarelbailedeci- Por sólo 14,99 euros al mes
  3. 3. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción. 16 Expansión Viernes 11 marzo 2011 FINANZAS & MERCADOS La mayoría de las cajas con déficit Deutsche y Barclays necesitan de capital sondea dar entrada al Frob más recursos Fue una de las sorpresas del anuncio del Banco de España de ayer: Barclays y Deutsche REACCIÓN/ Las entidades que incumplen los requisitos de solvencia pierden el temor a que el Estado se Bank, las dos principales entidades extranjeras convierta en accionista ante las bajas valoraciones que se barajan para salir a bolsa o atraer a inversores. establecidas en España, tendrán que reforzar también G.Martínez./J.E.Navarro.Madrid su capital para alcanzar los El Estado ha dejado de ser el nuevos mínimos. La filial de la enemigo que nadie quiere en entidad británica necesita casa. Los bajos precios que los 552 millones para alcanzar los posibles inversores están ne- nuevos umbrales de solvencia gociando con las cajas para y la filial del banco alemán, entrar en su capital (en la ma- 182 millones de euros. Las yoría de las ocasiones, por de- matrices de ambas entidades bajo del valor contable) han ya se han comprometido con hecho que la posibilidad de el Banco de España para queelFrobseconviertaenac- inyectar los recursos propios cionista se vea por la mayoría necesarios dentro del plazo, el de las entidades como un mal próximo mes de septiembre. menor. “Con valoraciones tan Barclays cuenta con un bajas y las necesidades de ca- capital principal (la nueva pital hechas públicas por el medida de solvencia creada Banco de España, los inverso- por el Banco de España) del res privados se harían dueños 5,2% y necesita llegar al 8%, de las cajas”, explica una el mínimo que se pide a los fuente involucrada en varias bancos cotizados. Su matriz negociaciones. supera el 10% de core capital. La entrada del Frob permi- Deutsche, por su parte, te que los gestores de las cajas presenta una ratio del 6,4% tengan dos años más para en España, por lo que tendrá buscar a los inversores priva- que recibir apoyo del banco dos que más idóneos le parez- LOS QUE NO CUMPLEN Y LOS QUE NO CUMPLEN Y TIENEN PLAN* en Alemania para llegar al can, lo que les permitiría ne- NO TIENEN PLAN DEFINIDO* Nombre Estrategia mínimo. Citibank no tendrá gociar con más holgura que Nombre Estrategia que mejorar sus ratios: ahora, obteniendo mejor pre- Bankia Acuerdo del Consejo de 17 de febrero para iniciar los trámites de salida a bolsa. En ese cuenta con el mayor nivel de Base Sin decisión firme caso el importe mínimo adicional para alcanzar el 8% de capial principal sería de 1.795 cio. “Casi todas van a ir por el solvencia de la banca Catalunyacaixa Sin decisión firme millones de euros. camino de la nacionalización extranjera en España, con un parcial”, apuntan las fuentes Novacaixagalicia Sin decisión firme Cívica Acuerdo del Consejo de 23 de febrero de salida al mercado. En ese caso, se deberá colo- core capital del 15,3%. car al menos el 20% de su capital social. consultadas. Caja España-Duero Sin decisión firme Barclays y Deutche acaparan Los bajos precios afectan a Grupo BMN Acuerdo del Consejo de 28 de febrero para iniciar las gestiones para la salida a bolsa del casi el 70% de las Unnim Sin decisión firme banco. En ese caso, se deberá colocar al menos el 20% de su capital social. Bankia, el grupo que tiene necesidades de capital más claros sus planes de sali- Bankinter Acordada emisión de obligaciones convertibles obligatoriamente en acciones por 406 adicional de los bancos en daabolsa.Laentidadliderada millones. España, sin incluir las cajas. El por Caja Madrid y Bancaja ha Barclays Bank Se ha recibido un escrito en el que se indica que tomará las medidas precisas para cubrir resto se distribuye entre fijado su valor contable en Con la entrada del Frob, las las necesidades de capital principal. Bankinter, que necesitará 333 10.240 millones de euros. Los cajas ganarían dos años Deutsche Bank Se ha recibido un escrito en el que se indica que tomará las medidas precisas para cubrir millones adicionales y mercados dan por sentado más para buscar inversores las necesidades de capital principal. Bankpyme, que necesitará que Bankia saltará al parqué y valoraciones más altas Bankpyme Acordada ampliación de capital por 18,6 millones de euros. reforzarse con 8 millones de con un descuento superior al (*) Nota: Ordenadas por las necesidades de capital, según el Banco de España. euros. de CaixaBank, que fue de 0,8 veces su valor en libros. Los múltiplos que se barajan para mos meses y es el que tiene BancaCívica po designó a a Credit Suisse derecho por no haber pasado do la búsqueda de inversores. Bankia oscilan entre el 0,4 y sus planes más perfilados. El grupo tiene un acuerdo de comocoordinador. los tests del pasado verano. La 0,6veces. Bankia acudirá a los merca- su consejo para salir a bolsa. caja ha contratado a Goldman CajaEspaña-Duero Demomento,lasochocajas dos para buscar el capital exi- Aun así, el Banco de España BancoBase Sachsparaqueleayudeabus- Esta entidad todavía no ha to- que no cumplen con los míni- gido y en los próximos días considera que necesita captar El grupo controlado por Ca- car inversores privados. De mado una decisión concreta mos de solvencia exigidos por enviará al supervisor los deta- 847 millones. El supervisor, al jastur y CAM ha valorado su no lograrlo, dará entrada al sobre cómo recapitalizarse. el Banco de España disponen lles concretos de la salida a contrario que sucede con negocio financiero en 4.583 Estado, informa S.Saborit. La entidad se ha limitado a de quince días para enviar un bolsa y el calendario. Así lo Bankia, no ha realizado nin- millones de euros de cara a su asegurar que en el próximo plan de recapitalización al su- aseguraron ayer fuentes de guna estimación sobre cuánto conversión en banco y salida a Novacaixagalicia consejo (sin fecha) decidirá pervisor,detallandolospróxi- Bankia, que ya ha realizado disminuirán sus necesidades bolsa, que en principio estaba Novacaixagalicia, que ha ini- qué opción de futuro va a se- mos pasos a adoptar: solicitar provisiones de 9.200 millones de capital con el proceso de prevista para el próximo ma- ciado la tramitación de ficha guir, informa M.Trapote. Lo la entrada del Frob, salir a co- en 2010 para sanear el balan- salida a bolsa. Banca Cívica, yo. Sin embargo, la entidad to- bancaria, centra sus esfuer- más probable es que opte por tizar a bolsa, buscar fondos de ce. El Banco de España admi- no obstante, mantiene que davíanotienetomadaestade- zos en captar inversión, tanto una alianza para cumplir con inversores privados o vender te que sus necesidades míni- saldrá a bolsa este año . El gru- cisión en firme y contempla entre fondos o empresarios los mínimos de solvencia y en activos como las participacio- mas de capital a captar se re- todas las posibilidades que es- como entre minoristas. Para este sentido una opción sobre nes industriales o la red co- ducenporlasalidaabolsa. tán abiertas para lograr los re- lo primero ha planeado un la mesa es su integración en mercial. DIFERENCIAS cursos propios que necesita, road show, para lo segundo, MareNostrum De las ocho entidades de GrupoBMN incluida laentradadel Frob. se acogerá a las directrices de ahorro, cinco carecen de un El banco participado por Caja El Banco de España la CNMC que le permiten Unnim proyecto claro sobre recapita- Murcia, Caixa Penedès, Caja admite que Bankia CatalunyaCaixa emitir hasta el 25% de recur- Unnim recibirá un nuevo lización. Por el contrario, tres Granada y Sa Nostra tiene in- tiene unas necesida- La caja valora todas las alter- sos propios. Paralelamente, préstamodelFrobporimpor- disponen de planes para re- tención de salir a cotizar, tal y des de capital meno- nativas para reforzar su sol- la caja mantiene contactos te de 200 millones, al que ac- forzar sus fondos propios, en como lo aprobó su consejo. La res por su proceso de vencia.Ayerconsideróquelos para vender parte de su red cedía por haber suspendido distintoestadodeejecución. entidad, además, ha admitido salida a bolsa. Por el cálculos del Banco de España comercial, un lote de entre los test de estrés del pasado que mantiene negociaciones contrario, el supervi- no incluyen todavía las plus- 250 y 300 sucursales. Su ob- verano y que ya ha solicitado. Bankia con varios inversores intere- valías de 186 millones que ha jetivo es limitar la entrada Pero, al margen de esta cifra, sor niega este mismo El SIP de Caja Madrid y Ban- sados en entrar en el capital. generado la venta de la parti- del Frob. No obstante, la enti- la caja necesita obtener 368 caja,elquemáscapitalnecesi- También están sobre la mesa reconocimiento a cipación en Repsol. Aun así dad no descarta su integra- millones de euros creando un ta según el Banco de España, contactos con Caja España- Banca Cívica, que CatalunyaCaixa todavía no ha ción en un SIP, informa banco al que quiere dar entra- dispone del visto bueno de su Duero.Ésta se integraría en también tiene la colo- decidido si utilizará finalmen- A.Chas. Un equipo de seis di- da a accionistas privados. El consejo de administración Mare Nostrum y crearía la cación en marcha. te o no el préstamo de 1.032 rectivos, con el respaldo UBS, grupo indicó ayer que cree para salir a bolsa en los próxi- cuarta mayor caja de España. millones del Frob al que tiene Deloitte y Uría, está lideran- posiblecaptarestacifra.
  4. 4. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción. Viernes 11 marzo 2011 Expansión 17 FINANZAS & MERCADOS EL BANCO DE ESPAÑA DEFIENDE LA SOLVENCIA DE LAS CAJAS/ FRENTE A LAS CRÍTICAS DE LOS INVERSORESYANALISTAS, ELSUPERVISOR APUNTA QUE EL PRINCIPALPROBLEMA DE LA BANCA SE LIMITAALSECTOR PROMOTOR. SOSTIENE,ASIMISMO, QUE SE ESTÁ AVANZANDO EN SU DIGESTIÓN. ¿Es suficiente con 15.000 millones más? ANÁLISIS por Este escenario adverso es el que mu- chos analistas y agencias de rating J.E.Navarro/M.Martínez Argumentos toman para calcular las necesidades de capital. Ordóñez sostiene que un ElanunciorealizadoayerporelBan- G El supervisor ha puesto la mano deterioro muy profundo de la eco- co de España supone el enésimo es- en el fuego por las valoraciones de nomíaesaltamanteimprobable. fuerzo del supervisor para conven- los activos inmobiliarios de bancos y No obstante, el discurso sobre la cer a los mercados de la solvencia de cajas y ha cifrado el riesgo al ladrillo solvencia de las cajas del gobernador las cajas. Frente a los analistas que en 100.000 millones, de los que el también presenta fallas. El 13 de di- augurabanquelabancaespañolane- 38% están dotados. ciembre señaló en un foro financiero cesitaría hasta 120.000 millones de que las entidades no necesitarían ca- euros adicionales (como apuntó G Las hipotecas de particulares no pital adicional procedente del Frob, UBS), la institución que dirige Mi- son un problema para el sector, sino salvo pequeñas actuaciones. Un mes guel Fernández Ordóñez zanjó ayer una fortaleza, por su baja mora. después, el Gobierno y el Banco de el debate: bastará con algo más de España presentaban un nuevo plan 15.000 millones para que los bancos G Con el nuevo refuerzo de capital, parareforzarlasolvenciadelabanca y cajas se conviertan en el sector fi- España se adelanta ocho años a los y mejorar la credibilidad de las enti- nanciero más capitalizado de Euro- requerimientos de Basilea III y dades ante los mercados mayoristas pa, una cifra que ahora hay que ver si contará con una de las bancas más y preparaban al Frob para más in- convence a los inversores. La reali- capitalizadas del mundo. yecciones. La falta de congruencia dad es que España se adelanta ocho entre ambos mensajes ha agitado años a los requerimientos de Basilea defensa de la labor de la institución la banca española. Las hipotecas de dos persisten, pese a que la banca ha máslasrevueltasaguasdelascajas. III, la normativa que los superviso- que preside en este aspecto: “en el particulares, sobre las que los analis- destinado el 9% del PIB (91.000 mi- Sea como fuere, las cajas se en- res mundiales han vendido como la BancodeEspañaestamosorgullosos tas han dudado, “son una fortaleza”, llones) a sanear sus balances. Creen frentan a una encrucijada histórica. panacea para evitar una futura crisis, de las valoraciones y no coincidimos ya que presentan tasas histórica- que el problema inmobiliario es ma- La nueva normativa del sector in- y que el Estado ha puesto 99.000 mi- con los que dicen ‘uy, ¿qué habrá mente bajas de impagos. El BCE yordelquesedeclarayqueseránne- centiva su conversión en bancos, su llones sobre la mesa para apoyar a ahí?”. Sustenta esta afirmación con apoya a Ordóñez, ya que estima que cesariosnuevossaneamientos. acercarmientoalosgrandesinverso- cualquierentidadquelonecesite. datos.Laexposiciónpotencialmente elsupervisorespañolesconservador Por si faltaran razones, el supervi- res y su sometimiento a la disciplina Uno de los flancos por los que se problemática a la construcción de enlavaloracióndeactivos. sor no ha cesado de insistir en el he- del mercado. Lo grave es que el mer- ha criticado al supervisor es por las bancos y cajas es de 100.000 millo- El Banco de España ha optado, cho de que España fue el país que so- cado no las recibe de muy buena ga- dudas que despiertan las valoracio- nes, de los que el 38% ya están cu- además, por la transparencia total y metió a sus entidades a un test de re- na. Ordóñez se ha mostrado abierto nes de los activos inmobiliarios que biertos con provisiones ante even- ha obligado a cajas y bancos a publi- sistencia más riguroso y amplio. En a llevar a cabo más acciones si hace tienen en balance bancos y cajas. Or- tuales pérdidas, a las que hay que su- car su exposición inmobiliario de el escenario más adverso, ninguna falta para defender al sector: “discre- dóñez hizo el 21 de febrero, en su úl- mar las garantías. Esta es, según el formadetallada. entidad quedaría con una ratio de po de los que dicen que ya se ha he- tima aparición ante la prensa, una supervisor, la principal debilidad de Con todo, las dudas en los merca- capital fuera de los límites legales. chotodo”.
  5. 5. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción. 18 Expansión Viernes 11 marzo 2011 FINANZAS & MERCADOS El BCE cree que recapitalizar la banca puede frenar el crédito JMCadenas REESTRUCTURACIÓN/ El regulador cree que la valoración de las carteras inmobiliarias Fachada de la sede del Banco de España, en Madrid. es superior y aplaude la recapitalización.Advierte del riesgo de adelantar Basilea III. LEX COLUMN Expansión.Madrid fianza de los mercados en la El Banco Central Europeo banca española, sino que tam- (BCE) levantó ayer la voz pa- bién se contribuiría a resta- ra explicar al Gobierno espa- blecerelflujodelcrédito. ñol que el Real Decreto de re- capitalización del sistema fi- Control del Frob El coste del saneamiento nanciero, aprobado ayer en el Asimismo, el BCE respalda Parlamento, podría restringir elcrédito. que las entidades que vayan a solicitar la intervención del amenaza con duplicarse A través de un dictamen le- Frob deban preparar un plan odo se reduce a los bancos. Los que todavía negasen gal, el supervisor europeo mostró su apoyo al proceso por garantizar una mayor sol- de recapitalización sujeto a la aprobación del Banco de Es- paña, y que éste pueda ade- T que el suplicio de la eurozona está íntimamente liga- do a su infracapitalizado sistema bancario (hola, Ber- lín) debieron desengañarse un poco más ayer con la rebaja venciadelabanca.Sinembar- más vigilar periódicamente el del ráting crediticio de España. Moody’s Investors Service go, advirtió que “el adelanto cumplimiento de dicho plan e anunció un recorte de la calificación de un peldaño, hasta si- de unos dos años del calenda- intervenir en caso necesario. tuarla en AA2 (con una perspectiva negativa). La agencia rio global de aplicación de Ba- En este sentido, el dictamen creequeelcostedelarecapitalizacióndelascajasdeahorros silea III [...] podría “incre- del BCE señala que la capaci- será de entre 40.000 y 50.000 millones de euros –al menos mentar el riesgo de efectos dad total de 99.000 millones el doble de los cálculos del Gobierno–. En una situación de negativos transitorios en los de euros de la que el Frob mayor tensión que la actual, el saneamiento podría costar flujosdecréditoalaeconomía puedehaceruso“deberíabas- hasta120.000millonesdeeuros. real”. tar” para cubrir las necesida- AlaagenciaderátinglepreocupalacapacidaddelGobier- El informe del BCE aplau- des de recapitalización del no español para cumplir sus objetivos presupuestarios, ya Efe de que el Gobierno haya utili- Jean-Claude Trichet, presidente del BCE, en la sede del BIS. sectordelascajas. que el dinero para recapitalizar los bancos tendrá que salir zadolosmismoscriteriospre- El organismo emisor euro- delasarcaspúblicas,atravésdelFrob,cuyanotatambiénfue vistos en Basilea III para fijar ción de los activos inmobilia- peo también critica que la rebajada, lo que provocará que el coste del capital necesario el core capital de las entida- CONTRADICCIÓN riosdelabanca.“Losmétodos nueva ley introduzca elemen- para sanear las cajas sea proporcionalmente más alto. Es po- des. Sin embargo, destaca que exactos para la capitalización tos de politización en el Fon- siblequeacontinuaciónseproduzcaunrecortederátingdel El BCE contradice al si se decidió aplicar el nuevo de la banca requieren una va- dodeReestructuraciónOrde- sectorbancarioespañol. acuerdo de capital de forma Gobierno de España, loración crítica de los activos nada Bancaria (Frob). En su Los inversores consideran que los cálculos de España so- gradual fue para evitar que las quien afirmó, junto al contenidos en los balances en primera versión, en el Conse- bre las necesidades de capital de las cajas, de 20.000 millo- medidas tuviesen un carácter Banco de España, la actual fase bajista del ciclo”, jo Rector del Frob tan sólo ha- nes de euros, no son creíbles. El Banco de España situó ayer procíclico,frenandoelcrédito que con estas medi- señala. Reconoce que, “hasta bía un miembro del Gobierno el déficit en 14.000 millones de euros (15.000 millones para justo en un momento de cri- das no sólo se recu- ahora, el Banco de España ha y sin voto. Ahora hay dos que el conjunto del sector). El dato preciso depende del criterio sis. “Adelantar el calendario peraría la confianza sido conservador en esa valo- podránvotar.“Todoaumento aplicado. Fitch Ratings estima que las necesidades serían de para la implementación de de los mercados en la ración” y le recomienda que de una posible intervención 97.000 millones de euros si se aplicasen a las cajas los crite- Basilea III para los niveles de utilice la nueva normativa pa- política en el proceso de capi- rios usados para los bancos irlandeses –una ratio de présta- capital de las entidades finan- banca española, sino ra “abordar cualquier duda talización sólo proceden por mos de dudoso cobro del 7,4% y una quita del 58% sobre los cieras puede ser ambicioso que también se con- que persista sobre la misma”. razones prudenciales y de es- créditos inmobiliarios de riesgo–. Esperemos que las cajas para estas instituciones y pue- tribuiría a restablecer En contra de la opinión del tabilidad”,indica. de ahorros españolas no estén incubando una amenaza si- de aumentar el riesgo de efec- el flujo del crédito. regulador, sobre el potencial Aunque la presidencia del milaralairlandesa. tos temporales adversos en el peligro de restricción del cré- Fondo siga en manos del Ban- España sigue teniendo un ráting crediticio con alto grado flujo de créditos destinados a dito, el Gobierno, y el propio co de España, y concretamen- de inversión. Sin embargo, no cabe duda de que las autorida- la economía”, explica el BCE. de que la nueva regulación Banco de España, han defen- te del subgobernador Javier des han tardado en abordar el problema de su sector banca- Por otro lado, el BCE tam- contribuya a eliminar cual- dido que con estas medidas Aríztegui, el Ejecutivo incre- rio. Una exhaustiva recapitalización y reestructuración de bién destaca la importancia quier duda sobre la valora- no sólo se recuperaría la con- mentasupoder. las cajas ayudaría a España a invertir la caída de su solvencia. Salgado y Ordóñez viajan hoy a Nueva York para captar nuevos inversores para las cajas EL ‘ROAD SHOW’ COINCIDE CON LA REBAJA DEL RATING Y LA REFORMA FINANCIERA Estela S.Mazo.NuevaYork Asia... y otra vez Estados Uni- culos norteamericanos. El se- Una extraña mueca se forma dos. Es el siguiente destino en José Manuel Campa, cretario de Estado ya estaba en la cara de los neoyorquinos la agenda del equipo de Zapa- secretario de Estado ayerenNuevaYork. cuando se enteran de que su tero. La vicepresidenta se- de Economía, ya De ahí que, pese al empeño interlocutor es un ciudadano gunda y ministra de Econo- estaba ayer en la de Salgado en quitar trascen- español. “¿De España?, uff, mía, Elena Salgado, viajará dencia a la cita, en Wall Street Gran Manzana ¡vaya país! ¿es todo realmente hoy a Nueva York acompaña- presumían ayer de que la in- como se cuenta en las noticias da del gobernador del Banco tención del Ejecutivo es lo- cuando se vive allí?”. La más de España, Miguel Ángel Or- Hedge funds y grar nuevos inversores para que extendida respuesta del dóñez. Su objetivo es mostrar firmas de capital las cajas. Fuentes de impor- Efe círculo financiero se repite en las bondades de la economía tantes fondos de inversión en la vida cotidiana. La imagen española a los inversores nor- riesgo confirman la ciudad no negaban ayer a Miguel Ángel Fernández Ordóñez y Elena Salgado. nacional no atraviesa su me- teamericanos. En sus propias su interés por EXPANSIÓN el interés de jor imagen al otro lado del palabras, se trata de “explicar las cajas de ahorros grandes firmas por esta inver- tación al Gobierno español. Y sar por alto que la noticia co- charco. Y el Gobierno está la situación”. Ante la mismísi- sión. No sólo para comprar que, casualmente, el Ejecuti- paba ayer la portada de las dispuesto a echar toda la car- maReservaFederal(Fed). las entidades financieras. De activos. No descartan entrar vo ha elegido la fecha de hoy grandes publicaciones norte- neenelasadoreconómicopa- El road show, además, llega hecho, Ordóñez no es una enalgunaentidadespañola. para la visita. La ministra se americanas. Las agencias avi- raevitarlo. un día después de que el Ban- presencia habitual en estos Asegura Elena Salgado que empeñó en desvincular la cita san con antelación a las auto- Estados Unidos, Reino co de España diera a conocer viajes, a los que suele acudir “hacía tiempo” que el orga- de la rebaja de Moody´s. Aun- ridades nacionales de estos Unido, Francia, Alemania, las necesidades de capital de Campa, admirado en los cír- nismo había enviado su invi- que el Gobierno no pudo pa- movimientos.
  6. 6. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción. 2 Expansión Viernes 11 marzo 2011 Editorial La Llave Moody’s empaña el plan para ganar solvencia Hacer Justicia con Alfredo Sáenz lBancodeEspañahadejadocaerelvelodelasnecesidades Conexcesivoretraso,elTribunal Pero,además,laJusticiaesmucho Sáenzyasuequiporeflotador.Auna E de capital de bancos y cajas con los nuevos requisitos, que se reducen a 15.152 millones de euros, sensiblemente me- nos que los 20.000 estimados por la vicepresidenta Salgado. Es Supremodictóayersentenciasobre elrecursopresentadoporAlfredo Sáenzcontralacondenaqueen másqueunaomilsentencias.Esde Justiciadecirque,siseconfirmara queAlfredoSáenznopuedeejercer velocidaddevértigo–alaqueseguro quenoteníatiempodepararseato- mardecisionesencargadasalosex- una cifra moderada, que quiebra los pronósticos alarmistas y 2009leimpusolaAudienciadeBar- suprofesióndebanquero,elsistema pertos–recuperólainversióndel muestra la fortaleza intrínseca de nuestro sistema financiero en celona.Eliniciodeestelargomara- financieroespañolestaríaperdiendo Santander,demaneraqueeldesa- lo que respecta a la capitalización. Sólo ocho cajas, dos bancos y tónjudicialsesitúaen1994–hace17 aunafiguradetallamundial.Sihu- guisadocreadoporMarioConde dosfilialesdeentidadesextranjerasnecesitanampliarcapital. años–,cuandounosclientesfueron bieraun“balóndeoro”delabanca, acabósiendorentablehastaparael En realidad son las cajas las que están en una situación apre- injustamentedenunciadosyacusa- AlfredoSáenzhubieraestadoenla erariopúblico. miante, pues concentran la práctica totalidad de las necesidades dosporBanestodealzamientode ternaganadoradurantelosúltimos DesdeelSantander,yalasórdenes decapitalización,hasta14.077millones.Lamayorparteseatribu- bienes. 25años,unodetrásdeotro. deBotín,hacomandadoeldesarro- ye a Bankia, la entidad liderada por Caja Madrid (5.775 millones), Lasentenciadeayerconfirmaelde- llodelprimergrupobancarioeuro- pero esa cuantía se rebajará a 1.795 millones si sale a bolsa y ade- lito,loqueacarreacomoprincipal Un largo historial peo,quecompiteconéxitoenlas más la entidad cuenta con bastantes activos líquidos. El resto co- consecuenciaqueAlfredoSáenz Sedioaconocercomobanqueroen grandesligasmundialesporvolu- rrespondeaNovacaixagalicia,CatalunyaCaixa,BancoBase,Ban- tendríaqueabandonarsucargode elaño1986reflotandoenuntiempo men,solvenciayrentabilidad.Alfre- ca Cívica, Mare Nostrum, Caja España-Duero y Unnim. Las enti- consejerodelegadodelBancoSan- récordalamaltrechaBancaCatala- doSáenzhaanunciadoquevaare- dades deberán detallar a partir de hoy la hoja de ruta para recapi- tander.SobrelodecididoporelTri- na.Luegoconsiguió,juntoaPedro currirlasentenciaenelTribunal talizarse. La opción de salir a bolsa quedará vedada a unas pocas bunalSupremoylosprecedentesór- deToledo,unamuyfavorablefusión Constitucionalparaquesereconoz- entidades con mayor capacidad. Se antoja, además, muy compli- ganosjurisdiccionalescabedecir delBancoVizcayaconelBancode casuinocenciayhacebienenpedir cado para la mayoría captar el dinero que precisan entre inverso- querevela,unavezmás,unaigno- Bilbao;plantósusrealesenelen- tambiénelindultoalGobierno,lo res privados en tan corto espacio de tiempo, sobre todo porque ranciasupinaporpartedelosjueces frentamientoporelpoderconSán- quenormalmenteesunamedidade competirán al mismo tiempo las emisiones de entidades más sa- decómosonlascosasydecómose chezAsiaínaraízdelarepentina graciaperoque,enelcasodeAlfredo nas y las peor capitalizadas. Previsiblemente, no les quedará otro tomanlasdecisionesenlasempre- muertedeToledoy,trasunainjusti- Sáenz,seríadeJusticia. remedioquerecurriralanacionalizacióntemporal. sas,engeneral,yenlosbancosen ciasalomónicadeMarianoRubio, La pregunta del millón es si con esto quedan resueltas todas las particular. entoncesgobernadordelBancode dudas. No definitivamente, pero se avanza de manera notable, Nadiequeconozcacómofunciona España,sobreelesquemadepoder fundamentalmente porque al abrir en canal las necesidades de unbancopuedeasumircomohecho enelbanco,fueposteriormentede- Sacyr solventa la capital entidad por entidad los recelos sobre un eventual riesgo queelpresidenteseaquiendecida signadoparapilotarelreflotamiento papeleta de la AP-46 sistémico quedan acotados de manera individualizada en unas iniciarlosprocesosjudicialescontra deBanestotrassuintervención,jun- pocas entidades. El proyecto ha tenido, además, la virtualidad de losclientes.Unacosaesqueestéin- toaotrosdirectivosprocedentesdel Lasdificultadesfinancierashanobli- dar una nueva vuelta de tuerca para forzar las necesarias trans- formadoyotraqueéldecidalitigar. BBV. gadoamuchascompañíasabuscar formaciones en bancos y promover una nueva ronda de fusiones. Losbancospaganmuchoasusabo- CuandoSantanderganólasubasta dineroinclusodebajodelaspiedras Otra cosa es que el inoportuno varapalo de Moody’s al rebajar la gadosprecisamenteparaquetomen deBanesto,laprimeradecisiónde paraevitarquealgunasdesusinicia- calificación de la deuda española –la agencia amenaza, además, esasdecisiones. EmilioBotínfueficharaAlfredo tivasmáscomplejasycostosasnau- connuevasrebajas–haempañadolaestrategiadelGobiernopara fragaran.EselcasodeSacyrydesu ganar confianza. La agencia pone en cuestión la fiabilidad de los autopistaAP-46,sumayorproyecto datos y eleva las necesidades de capitalización nada menos que a enEspañaylaúnicavíadepeajead- 50.000 millones. Otras entidades advierten de necesidades ma- La terapia de Mercadona judicadaporelGobiernoenlosúlti- mosseisaños.Dichainfraestructura El gran problema continúa contra la crisis acumulamásdeunañoderetraso sobrelafechaprevistadeentradaen siendo la falta de confianza ElpresidentedeMercadona, servicioyaúnsedemoraráunosme- en la economía española, JuanRoig,volvióaponerayerel sesmás. cuyos problemas no se dedoenlallagaalseñalarquelos Todadilaciónesunmalnegocio,ya reducen sólo a las cajas problemasdelaeconomíaespa- quellevaaparejadoscostesadicio- ñolasóloseresolverántrabajando nalesydañosporlucrocesante,pero yoresaún,hasta80.000millones.Esascifrasadíadehoyparecen másymejor,esdecir,esforzándo- esoseconvierteenunmalmenor exageradas, aunque podrían tener sentido en un escenario de separaqueeltejidoempresarial cuandolaalternativaeselfracasoy abrupto deterioro de la actividad bancaria, no descartable si se españolseamáscompetitivo. lapérdidadeloinvertido.Sacyrha prolonga la atonía económica. No obstante, la decisión de Moo- Roigaseguraquelacrisisnoha conseguidosolventarlapapeleta dy’s horas antes de conocer las cifras oficiales no parece la más acabadoyvaticinaqueelpróximo medianteunpréstamoconvarios apropiada y de ahí el ostensible malestar del Gobierno, que remi- añoserápeorqueelpresente,por bancosycediendoel60%delpeajea tióunamisivaalosinversoresdelaCitypararebatirlosargumen- loqueaconsejatomardecisiones UnicajayNovacaixagalicia,quese tos de Moody’s. En todo caso, como advertíamos ayer, de poco “valientes”,aunqueéstasresulten haránconun30%delasociedad servirá poner el énfasis en unos exigentes niveles de capitaliza- impopulares.Suspalabrasnode- concesionariacadaunaeinyectarán ciónmientraspersistanlasdudassobrelasaluddelosbalancesde beríancaerensacoroto.Primero, asídinerofresco. las cajas y su capacidad de resistencia para enfrentar un horizon- porqueelsectordedistribución Paralaempresaconstructora,repre- tededificultadeseconómicas. esunodelostermómetrosmás sentaunimportantebalóndeoxíge- Desgraciadamente,elproblemadelaeconomíaespañolanose fiablessobreelestadodesaluddel no,yaqueamarralafinanciaciónne- reducealascajas.ComodiceMoody’s,enfilamosunhorizontede consumo,ysiMercadonapronos- tosdatoscobranaúnmayorrele- cesariaparaculminarelproyecto, estancamiento económico, con un insuficiente crecimiento para ticaunañocomplejoen2012es vanciasisetieneencuentaquesu delqueconservaráun40%.¿Ypara generar empleo y recaudación para estabilizar las públicas. El porquenopercibebuenasvibra- estrategiaderacionalizaciónno lascajas?Laconcesióndeunaauto- propio BCE advirtió, como ya nos temíamos, de que el plan de re- cionesenlademanda.Ysegundo, haimplicadoajustesdepersonal, pistaesunnegociointeresante,ya capitalización puede cortar el flujo del crédito, con el consiguien- porquesureceta,cuyosprincipa- comosueleserhabitual.Alcon- queunavezenfuncionamientoge- te daño a la actividad. Eso, en un escenario de inminente subida lesingredienteshansidoespolear trario,suplantillahaseguidocre- neraingresosestablesyrecurrentes, detiposdeinterés,supondráunmazazoalaeconomía. elrendimientodesusempleados, ciendo,hastasuperarlos63.000 pero¿esprioritario? Unicajasupera AtodoellosesumanlasdudastambiénmanifestadasporMoo- pulirlagestióndesusurtido,yop- trabajadores.Quizáslaterapiade holgadamentelosnuevosrequisitos dy’s sobre la capacidad del Gobierno para meter en vereda las fi- timizaralmáximosuscostes,se Mercadonanoseainfalibleni decapitaldelGobierno,porloquese nanzas autonómicas. Si el Gobierno ha logrado cumplir en 2010 hareveladoeficaz.Sufacturación aplicableatodaslasempresas,pe- lopuedepermitir.Noeselcasodela el objetivo de déficit impuesto por Bruselas ha sido gracias a un crecióun6%elañopasado(pro- roloimportanteessumensaje:la cajagallega,quenecesitalafriolera mejor comportamiento de las finanzas del Estado, pues las auto- bablemente,vendeyamásqueEl necesidaddequecompañíasy de2.600millonesdeeurosparaal- nomías incumplieron sus objetivos. De hecho, existe el temor de CorteInglés,afaltadeconocerlos empleadosarrimenjuntosel canzarlos,unacantidadque,desde queserepitaloocurridoenCataluñaconelcambiodeGobiernoy datosdeesteúltimoen2010)ysu hombroparasacaralaeconomía luego,noconseguiráinvirtiendoen quelosnuevosEjecutivosautonómicosresultantesdelaseleccio- beneficiosedisparóun47%.Es- delazanjaenqueseencuentra. proyectosqueaúntardaránengene- nes de 22 de mayo levanten las alfombras y revelen un agujero fi- raringresos. nanciero mucho mayor del declarado hasta ahora. La rebaja del ráting encarecerá el acceso a la financiación, lo que agravará el Deje sus comentarios a los editoriales y La Llave en www.expansion.com/opinion desequilibrio de la deuda. El gran problema continúa siendo la falta de confianza en la economía española y en la capacidad del Empresas en este número: ACS P3 / Ágora P8 /AOLP9 /Archivel Farma P6 / BMWP7 / Cacaolat P8 / Clesa P8 / Dhul P8 / Doublestar P6 / El Corte Inglés P6 / Euskaltel P4 / Gobiernoparareconducirlasituación.Losmercadosnoshanda- Ezentis P9 / FCC P8 / General Motors P9 / Isolux P8 / LIAP9 / Marsans P9 / Mercadona P6 / Nautalia P9 / Northgate P9 / Novocaixa P3 / Orange P4 / Renault P7 / RioTinto P8 / dounatregua,perononoshemosganadoqueseadefinitiva. Sacyr P3 / Seat P7 / Starbucks P6 /Telecom Italia P4 /Telefónica P4 /T-Solar P8 / Unicaja P3 /Valero P6 /VWP7

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