El documento trata sobre la evaluación financiera de proyectos de inversión. Explica que el objetivo financiero básico es maximizar el valor para los accionistas mediante la maximización del valor de las acciones. También define la inversión, describe las etapas de desarrollo de un proyecto y los conceptos básicos de valor presente y valor futuro del dinero.

1. INSTITUCIÓN
UNIVERSITARIA
Asignatura: Gestión y
Estrategia Financiera de
Proyectos de Inversión
M Lucia Pedraza
2012

2. Evaluación Financiera de
proyectos de inversión

3. El Objetivo Básico Financiero
Es comúnmente aceptado que todas las compañías,
especialmente las compañías por acciones, deben ser
gerenciadas para crear la mayor prosperidad posible.
Para muchos gerentes de compañías por acciones, maximizar
la prosperidad, o el valor de los recursos humanos y financieros
de la firma, necesariamente significa lo mismo que maximizar el
valor de la compañía para sus dueños, o maximizar el valor
para los accionistas. Este objetivo finalmente se materializa en
la maximización el valor de las acciones comunes de la
compañía.

4. ¿Qué es invertir?
 Invertir es emplear recursos con el ánimo de obtener
beneficios en el futuro. De esta manera inversión se relaciona
con ahorro.
 Una Inversión es una asignación irreversible de recursos con
la expectativa de obtener beneficios en el futuro que es
incierto.
 Irreversible en el sentido de que una mala asignación de recursos
usualmente tiene un alto costo; como mínimo el costo de
oportunidad de no asignarlos a otro uso.
 El futuro es incierto y por lo tanto implica riesgo de no obtener los
beneficios esperados.

5. Etapas de desarrollo de un proyecto
Incertidumbre
Proyecto Inversión baja
Identificado Incertidumbre Alta
Identificación
Proyecto Inversión Media
Factible Incertidumbre Media Inversión Alta
Proyecto
Construido Incertidumbre Baja
Inversión
Factibilidad Construcción Operación

6. El Valor del dinero en el tiempo
F=P*(1+i)
F
P=F/(1+i)
La tasa de interés, i, remunera el sacrifico
P de un consumo presente en aras de un
mayor consumo futuro.
La metodología de valoración por flujo de caja
descontado está construida sobre la simple relación
entre le valor presente y el valor futuro del dinero.

7. Bases para Evaluación
Evaluación por flujos de caja descontados.
Intuitivamente el valor de un activo es una función de tres
variables:
 Cuanto flujo de caja puede generar.
 Cuando se generarán esos flujos de caja.
 La incertidumbre asociada con esos flujos de caja.
(fondos, localización en el tiempo, y riesgo).
La evaluación por flujos de caja descontados reúne estas tres
variables para calcular el valor de un activo como el valor
presente neto de los flujos de caja esperados.

8. Ejemplo,
Si a la fecha se piden $ 100 para iniciar una
actividad por la que se piensan obtener ganancias
de $ 50 durante los primeros cuatro años, y en el
año cinco se piensa vender el negocio en $ 300, y si
la tasa de descuento que maneja el mercado para
este tipo de operaciones es del 15% anual, el valor
actual de ese negocio será:
 VA = -100 + 50/(1+0,15) + 50/(1+0,15)2 + 50/(1+0,15)3 +
50/(1+0,15)4 + 300/(1+0,15)5
 VA = 191,90

9. Valor del Dinero en el Tiempo
Debemos tener en cuenta:
 Todos los ingresos y egresos que se
involucren en el proyecto de inversión.
 El flujo de caja en el tiempo.
 La tasa de interés de oportunidad o de
equivalencia, cuando se comparan
cantidades que aparecen en momentos
diferentes.

10. Evaluación por flujos de caja
descontados
n
FCt
Valor = ∑
t=0 ( + r)
t
1
Donde:
n: Es la vida del activo.
FCt: Es el flujo de caja esperado en el período t.
r: Es la tasa de descuento que refleja el
riesgo de los flujos de caja esperados.

11. Flujo de Caja y Riesgo
El valor futuro corresponde a los flujos de caja futuros del
negocio, E(FCt) , pero los flujos de caja son inciertos, luego
debemos descontar los flujos de caja esperados E(FCt).
n
E(FCt )
Valor = ∑
t=0 ( + r)
t
1
Tiempo Riesgo
Como el flujo de caja ocurre en Como los flujos de caja son
múltiples períodos de tiempo inciertos, los inversionistas
futuros, t, debemos localizarlos demandad mayores retornos y la
en el mismo instante de tiempo, tasa de descuento, r, contiene
descontándolos y acumulándolos una prima de riesgo.

12. Flujo de Caja Libre (flujo de caja del proyecto puro)
+ Ingresos
- Costo de las ventas en efectivo.
- Depreciación.
- Gastos de administración y ventas.
= Utilidad operacional.
- Impuestos ajustados a la operación.
= Utilidad neta Operativa después de Impuestos.
+ Depreciación. Requerimientos
= Flujo de caja bruto. de
- Inversión en activos fijos bruta. Inversión
- Variación en capital de trabajo. Netos
= Flujo de caja libre.
El flujo de caja esperado libre de todas las exigencias presentes
y futuras del proyecto.

13. VARIACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
+ Cuentas por cobrar finales Cuentas por cobrar iniciales
+ Inventario final Inventario inicial
- Cuentas por pagar proveedores Cuentas por pagar proveedores
finales iniciales
- Impuestos por pagar finales Impuestos por pagar iniciales
- Inversiones por pagar finales Inversiones por pagar iniciales
Variación de capital de trabajo =
+ ( C x C fin - C x C ini )
+ ( Inv fin - Inv ini )
- ( C x P fin - C x P ini )
- ( I x P fin - I x P ini )
- ( Inv x P fin - Inv x P ini )

14. La variación de capital de trabajo es la porción del flujo de
fondos que se queda invertida (retenida) en el negocio en
cada período.
Recaudo en ventas. Ventas
- (C x C fin - C x C ini )
Pago a proveedores. Costo de Ventas
- ( C x P provee fin - C X P provee ini )
Impuesto Operativo
Pago de impuestos. - ( Imp x P fin - Imp x P ini )
Inversión del Período
Pagos de Inversión. - ( Inversión x P fin - Inversión x P ini )
- ( Inventario fin - Inventario ini )
Flujo de caja Causación - Variación de cuenta

15. Flujo de Caja para los Accionistas
(flujo de caja del proyecto financiado)
+ Ingresos
- Costo de las ventas. (incluida la depreciación)
- Gastos de administración y ventas.
= Utilidad operacional.
- Impuestos ajustados a la operación.
= Utilidad neta Operativa después de Impuestos
- Requerimientos de inversión.
= Flujo de caja libre.
+ Desembolsos de nuevos créditos.
- Amortización de créditos.
- Intereses después de impuestos.
= Flujo de caja para los accionistas.
Flujo de caja máximo para repartir a los accionistas

16. Caso- Dinámica!