Компания J’son & Partners Consulting представляет основные результаты исследования рынка слияний и поглощений ТМТ-сектора России, проведенного в декабре 2010 года. Данное исследование содержит анализ существующих тенденций, описание процесса консолидации рынка, описание бизнес-моделей как компаний-объектов, так и компаний-инициаторов сделок, обзор наиболее перспективных сегментов ТМТ-сектора.

1. Информационный бюллетень
Российский рынок слияний и
поглощений в секторе ТМТ
(телеком, медиа, технологии)
Итоги 2009-2010 гг.
Компания J’son & Partners Consulting представляет основные результаты исследования рынка слияний и
поглощений ТМТ-сектора России, проведенного в декабре 2010 года.
Данное исследование содержит анализ существующих тенденций, описание процесса консолидации рынка,
описание бизнес-моделей как компаний-объектов, так и компаний-инициаторов сделок, обзор наиболее
перспективных сегментов ТМТ-сектора.
В первой половине 2009 г. в ТМТ-секторе наблюдалось снижение количества M&A-сделок в связи с
пересмотром крупными корпорациями инвестиционных стратегий развития и сокращением затрат
на приобретение активов. В условиях кризиса объектами сделок, как правило, становились
компании, которые можно было приобрести со значительным дисконтом. Таким образом, в
кризисный период для инициаторов сделок покупка активов с уже построенной кабельной
инфраструктурой и готовой абонентской базой являлась наиболее эффективной стратегией
расширения. Однако, начиная со второй половины 2009 г. активность на телекоммуникационном
рынке M&A начала восстанавливаться. Кризис для ТМТ-компаний оказался менее болезненным, чем
для многих отраслей экономики: абоненты не перестали говорить по телефону, пользоваться
Интернетом, смотреть телевизор.
В целом в 2009 году число заключенных сделок сократилось с 86 до 63 по сравнению с
предыдущим годом, что в стоимостном выражении составило более чем 30-процентное сокращение
рынка.
Количество сделок исходя из территориальной принадлежности приобретенных
компаний1
Источник: J’son & Partners Consulting
1
Категория «несколько регионов» означает, что компании - объекты сделок оказывают услуги в нескольких регионах одновременно
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].

2. Структура TMT-M&A-рынка исходя из размера объектов сделок
2009 г. 2010 г.
30%
38%
32%
В 2009-2010 гг. наиболее активно совершались сделки в таких сегментах, как фиксированный и
беспроводной доступ в Интернет, цифровой контент, мобильная связь, медиа и IT и так
называемом сегменте unitelco, к которому относят компании, оказывающие широкий спектр услуг. В
основном это возможные сочетания услуг фиксированного и беспроводного доступа в Интернет,
телефонии, платного ТВ (double, triple-play и т.д.).
Наиболее активным игроком рынка слияний и поглощений на посткризисном рынке стала группа
«МТС-Комстар». Еще в середине февраля 2010 г. подконтрольная «Комстару» компания ЗАО
«Комстар-Регионы» приобрела 100% долю в уставном капитале ООО «ТензорТелеком» -
альтернативном операторе из Ярославля, что послужило первым толчком для разогрева M&A в
российском телекоммуникационном секторе. А уже в конце февраля группа «МТС-Комстар» довела
до 100% доли в двух уральских «дочках»: ООО «ЕвроТел» (екатеринбургский оператор связи и
кабельного телевидения) и ООО «Управление и Лизинг» (владеет инфраструктурой связи в
Екатеринбурге). Покупатель заплатил 3,3 млн долларов за выкуп у миноритариев 20% долей
«ЕвроТела» и 25% «Управления и Лизинга».
Крупнейшие сделки группа «МТС-Комстар» совершила в июне-июле 2010 г. В середине июня ЗАО
«Комстар-Регионы» закрыло сделку по поглощению 100% акций ЗАО «Пензенские
телекоммуникации» («Пенза Телеком») за 19,9 млн долларов. Сделка по продаже «Пенза
Телекома» была прецедентна для посткризисного рынка. Помимо «Комстара» на этот актив
претендовали еще две структуры: холдинги «Национальные кабельные сети» и «Связьинвест».
Тройная конкуренция за пензенский актив стала сигналом восстановления российского M&A-рынка
в телекоме. В середине июля уже ОАО «МТС» объявило о покупке ЗАО «Мультирегион» - одного из
крупнейших кабельных холдингов в России. За 100% акций «Мультирегиона» компания МТС отдала
123,5 млн долларов, взяв на себя помимо этого его долговые обязательства в размере 94,4 млн
долларов.
Компания «МегаФон» также совершила крупную покупку: в начале июня 2010 г. она за 745 млн
долларов приобрела 100% акций группы «Синтерра» - одного из ведущих операторов
фиксированной связи. В группу входят компании «Синтерра», «ПетерСтар», «Синтерра-Урал»,
«Синтерра-Юг», «Синтерра-Центр» («Глобал-Телепорт»), «Синтерра-Медиа». Сделка позволила
усилить позиции «МегаФона» на рынках дальней связи, фиксированного и мобильного
широкополосного доступа в Интернет, конвергентных услуг.
Компания «ВымпелКом» в свою очередь отметилась крупными сделками как на внутреннем, так и
на зарубежных рынках. В июле 2010 г. компания объявила о поглощении ЗАО «Форатек
Коммуникейшн» за 1,4 млрд рублей. Ключевым активом приобретенной компании является
междугородняя магистральная волоконно-оптическая сеть, включающая более 1 200 километров
собственных линий связи и охватывающая большинство ключевых городов Уральского
федерального округа. Осенью 2010 г. ОАО «ВымпелКом» приобрело 100% активов одного из
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].

3. крупнейших альтернативных операторов фиксированной связи Мурманской области – компании
«Поларком». Сумма сделки составила 179 млн рублей.
В октябре 2010 г. Vimpelcom Ltd. объявила о намерении объединить свои активы с Wind Telecom
S.p.A. для создания одной из крупнейших мировых телекоммуникационных групп. В результате
объединения будет создана компания, работающая в 19 странах с более чем 173 миллионами
абонентов. Сумма сделки составляет 6 млрд долларов, закрытие предусмотрено во втором
квартале 2011 г. после получения всех регуляторных одобрений.
Помимо крупных федеральных игроков инициаторами сделок являлись инвестиционные фонды и
управляющие компании, организовавшие довольно агрессивную скупку телеком- и IT-активов.
Baring Vostok Capital Partners в конце октября 2010 г. завершил процесс due diligence регионального
интернет-провайдера «ЭР-Телеком». В начале марта 2011 г. стало известно о завершении сделки
по приобретению 10% ШПД-провайдера. Вся компания была оценена в 16 EBITDA, что является
рекордом для российского телеком-рынка.
UFG Asset Management совместно с Европейским банком реконструкции и развития вложила 30 млн
долларов в ООО «Русские башни», которая будет строить сотовые вышки и сдавать их в аренду
операторам для развития сетей 4G. Также в марте 2010 г. UFG Asset Management стал
совладельцем ООО «Престиж-интернет». Компания оказывает услуги доступа в Интернет по
технологии WiMax в 70 городах под брендом «Энфорта» и Enter.
В январе 2010 г. управляющая компания «ПиН Групп» официально объявила о приобретении
группы компаний «Ниеншанц-Телеком», «Ниеншанц-Хоум» и «Альфа-Телеком». Кроме того, в
начале декабря 2010 г. «ПиН Групп» сообщила о покупке активов компании «Курорт-Телеком».
Данная сделка позволила покупателю расширить географию своего присутствия и выйти в новые
для себя районы – Курортный район города Санкт-Петербурга и Ленинградскую область. До конца
2010 г. «ПиН Групп» планирует завершение других M&A-сделок, что позволит компании достичь
уровня абонентской базы в 150 тысяч абонентов – физических лиц.
Отдельно стоит упомянуть инвестиционный фонд DST, который в течение двух лет активно скупал
доли в российских и зарубежных интернет-активах: «Одноклассники», «В контакте», Mail.ru,
Facebook, Groupon, Zynga. В результате, осенью 2010 г. аффилированная с DST Global компания
Mail.ru Group привлекла на Лондонской фондовой бирже около 1 млрд долларов.
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].

4. Консолидированный рейтинг инвестиционной привлекательности сегментов ТМТ-рынка
России
Источник: J’son & Partners Consulting
По мнению J’son & Partners Consulting, в 2011 г. возможно увеличение активности на рынке
слияний и поглощений на рынке доступа в Интернет как в области вертикальной, так и области
горизонтальной интеграции. Рынок в Москве и Санкт-Петербурге уже насыщен, а регионы,
напротив, обладают большим потенциалом для развития услуг широкополосного доступа и
быстрого роста абонентской базы.
Рынок фиксированной телефонии является высокодоходным и среднерискованным, однако
низкомаржинальным. В целом по России доходы фиксированной телефонии увеличиваются в
основном в связи с увеличением тарифов Федеральной службой по тарифам, в то время как
число абонентов услуги снижается год от года. J’son & Partners Consulting не ожидает
совершения заметного числа сделок слияний и поглощений на данном рынке.
Рынок VoIP является быстрорастущим и перспективным сегментом по итогам 2009-2010 гг.,
несмотря на недостаточный уровень монетизации и высокие риски, присущие данной отрасли.
Интересными объектами для инвестиций являются лидирующие сервис-провайдеры и
софтверные компании, которые в том числе разрабатывают программное обеспечение VoIP для
смартфонов.
Рынок платного телевидения в России является среднемаржинальным и среднерискованным.
Дальнейшая перспективность рынка зависит от следующих факторов: количество неэфирных
платных телеканалов, качество контента, объем вещания телеканалов в сети Интернет, развитие
рынка рекламы на платном ТВ. На сегодняшний день с точки зрения M&A велика вероятность
объединения нескольких существующих операторов под брендом одного игрока.
Перспективными активами в настоящее время являются центры обработки данных с
возможностью увеличения их стоимости в будущем. Однако, по мнению J’son & Partners
Consulting, в ближайшее время крупные сделки слияний и поглощений в сегменте дата-центров
маловероятны в связи с высокой стоимостью недвижимости. В этой связи существует
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].

5. возможность приобретения юридических лиц с имеющейся абонентской базой без выкупа
недвижимости и инфраструктуры.
Рынок цифрового контента в России в целом только начинает набирать обороты: нынешний рост
находится в пределах порядка 50%. С точки зрения активного роста наиболее интересным
является сегмент онлайн-игр. Однако в настоящее время рынок онлайн игр сильно
монополизирован. И несмотря на возможное появление новых игроков, дальнейшая
консолидация рынка маловероятна. Касательно быстрорастущего сегмента видеоконтента, велик
интерес к интернет-проектам, посвященным видеоконтенту, со стороны крупных
медиахолдингов.
Согласно проведенному J'son & Partners Consulting исследованию M&A-сделок в ТМТ-секторе, за
период 2009 г. и 2010 г. совокупная стоимость закрытых сделок по слияниям и поглощениям
(M&A) на российском рынке превысила 20,8 млрд USD, из которых более 2 млрд USD пришлось
на сделки в среднем и малом сегменте. Всего количество сделок со средними и малыми
компаниями за 2009 г. и 2010 г. составило 83 из общего количества сделок равного 139.
По прогнозам J'son & Partners Consulting, в ближайшее время на российском ТМТ-рынке
продолжится процесс консолидации. Главными инициаторами сделок будут крупные игроки,
которые будут скупать мелкие и средние компании, в то время как инвестиционные фонды будут
заинтересованы в покупке нескольких активов и объединении их в единую структуру.
ЗА ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИЕЙ ОБРАЩАЙТЕСЬ:
Павел Ермолич
Коммерческий директор
Pavel@json.ru
www.json.ru
___________________
Информационный бюллетень подготовлен компанией J'son & Partners Consulting. Мы прилагаем все усилия, чтобы
предоставлять фактические и прогнозные данные, полностью отражающие ситуацию и имеющиеся в распоряжении на
момент публикации материала. J'son & Partners Consulting оставляет за собой право пересматривать данные после
опубликования отдельными операторами информации по абонентской базе.
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].

6. Содержание исследования
«Рынок слияний и поглощений российского сектора ТМТ (телеком, медиа, технологии)»
1. Введение
2. Источники информации и методология
3. Описание процесса консолидации телекоммуникационного рынка России
3.1. Основные инициаторы сделок слияний и поглощений в 2009-2010 гг.
3.2. Бизнес-модели компаний-инициаторов сделок в 2009-2010 г.
3.3. Компании-объекты сделок в 2009-2010 гг.
3.4. Мультипликаторы, используемые при M&A-сделках
3.5. Анализ основных причин купли-продажи компаний в 2009-2010 гг.
3.6. Основные параметры, влияющие на стоимость при сделках слияний и поглощений
3.7. Стандартные сроки сделок M&A для мелких и средних операторов
3.8. Дополнительные или нестандартные условия сделок
3.9. Анализ спроса на небольшие и мелкие сделки
3.10. Примеры сделок слияний и поглощений, совершенных на российском рынке в 2009-2010 гг.
4. Прогноз рынка слияний и поглощений в ближайшие 2-3 года
4.1. Тенденции развития рынка слияний и поглощений на 2011-2012 гг.
4.2. Возможности и перспективы компаний к активному консолидированию рынка в 2011-2012 гг.
4.3. Прогноз структуры рынка по технологиям доступа, наиболее популярным услугам в 2011-2012 гг.
4.4. Прогноз основных финансовых показателей (выручка, EBITDA, ARPU и т.д.) при покупке/продаже
компаний в 2011-2012 гг.
5. Рекомендации
5.1. Рекомендуемые размеры инвестиций
5.2. Основные параметры объектов инвестиций
5.2.1. Перспективы инвестирования в рынок фиксированного доступа в Интернет
5.2.1.1. Текущая ситуация
5.2.1.2. Выводы и рекомендации
5.2.2. Перспективы инвестирования в технологии 3G/4G в России
5.2.2.1. Крупнейшие игроки и объем рынка
5.2.2.2. Перспективы
5.2.2.3. Выводы и рекомендации
5.2.3. Перспективы использования «цифрового дивиденда» для цифрового ТВ в России
5.2.3.1. Текущая ситуация
5.2.3.2. Основные претенденты
5.2.3.2.1. Операторы сетей LTE
5.2.3.2.2. Цифровое телевидение
5.2.3.3. Выводы и рекомендации
5.2.4. Перспективы инвестирования в рынок услуг коммерческих ЦОД
5.2.4.1. Текущая ситуация
5.2.4.2. Выводы и рекомендации
5.3. Потенциальные компании-объекты для инвестиций
5.4. Рекомендуемая стратегия исходя из преимуществ Заказчика
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].

7. J’son & Partners Consulting - ведущая международная консалтинговая компания, специализирующаяся
на рынках телекоммуникаций, медиа, ИТ и инновационных технологий в России, СНГ, странах Европы и
Центральной Азии с 1996 года. Компания имеет обширный опыт исследовательско-консультационной
работы, разработки стратегических бизнес-планов, оценки стоимости и Due Diligence в области
беспроводной и фиксированной связи, цифрового контента, а также других сегментов
телекоммуникационного и медийного рынка.
Основные группы услуг инвестиционно-стратегического направления J’son & Partners Consulting:
А. Помощь в приобретении бизнеса: подбор потенциальных целей
для инвестирования
1. Формирование long list – перечня потенциальных объектов для реализации
инвестиционной стратегии клиента
2. Формирование short list – узкого круга заинтересованных объектов (не более 3 целей)
по результатам предварительных переговоров
3. Выбор инвестиционной цели, сопровождение сделки
4. Независимая предынвестиционная проверка (Due Diligence):
a. Анализ коммерческой/бизнес-деятельности инвестиционного объекта
b. Анализ операционной деятельности и и кадрового потенциала
c. Анализ технической и технологической инфраструктуры инвестиционного объекта
d. Финансовый и налоговый анализ инвестиционного объекта
e. Юридический анализ инвестиционного объекта
f. Независимая рыночная оценка (аудит) или разработка с нуля бизнес-плана, финансовой модели, стратегии развития.
5. Корректировка оценки стоимости инвестиционного объекта и закрытие сделки
Б. Помощь в привлечении инвестиций: поиск потенциальных
инвесторов. Подготовка сделки
1. Формирование long list – перечня потенциальных инвесторов для реализации
инвестиционной стратегии Заказчика
2. Формирование short list – узкого круга заинтересованных покупателей/инвесторов (не
более 3 целей) по результатам предварительных переговоров
3. Выбор инвестора, сопровождение сделки
4. Независимая предынвестиционная проверка (Due Diligence):
a. Анализ коммерческой/бизнес-деятельности инвестиционного объекта
b. Анализ операционной деятельности Компании и кадрового потенциала
c. Анализ технической и технологической инфраструктуры инвестиционного объекта
d. Финансовый и налоговый анализ инвестиционного объекта
e. Юридический анализ инвестиционного объекта
f. Независимая рыночная оценка (аудит) или разработка с нуля Бизнес-Плана, финансовой модели, стратегии развития.
5. Независимая оценка стоимости инвестиционного объекта и закрытие сделки
Консультанты J`son & Partners Consulting:
¡ разработали более 50 успешных стратегий управления активами компаний, стратегий выхода компаний
на новый рынок, стратегий слияний и поглощений за последние 3 года
¡ создали более 70 эффективных бизнес - моделей компаний за последние 5 лет
¡ приняли участие в закрытии более 20 сделок
¡ успешно реализуют более 200 проектов в год в различных сферах телекоммуникационного, медийного
и ИТ- бизнеса
¡ сотрудничают с более чем 70 российскими и иностранными инвесторами
¡ поддерживают и развивают развернутую партнерскую и экспертную сеть, объединяющую
профессиональных игроков, представителей компаний: сотовой связи, проводного и беспроводного
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].

8. доступа в Интернет, дистрибуторов, розничных операторов, производителей, представителей
финансового сектора, информационных агентств.
Авторское право © 2011, J’son & Partners Consulting. Копирование или распространение в печатном или электронном виде без
письменного разрешения компании J’son & Partners Consulting запрещено. СМИ могут использовать любые графики, данные и прогнозы,
содержащиеся в данном обзоре рынка, только с использованием ссылки на источник информации – J’son & Partners Consulting.
™ J’son & Partners Consulting [зарегистрированная торговая марка].