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前田塾基礎教養編教材①ファイナンス
- 1. １．ファイナンス編
- 2. 目次 1.2 返金義務がない資金調達（エクイティファイナンス） 1.1 ファイナンスとは 1.3 返金義務がある資金調達（デットファイナンス） 1.4 資金調達方法の使い分け 1.5 株主還元施策（自社株買い） 新株発行・増資・上場 債券・利率・利回り・利回りと債券価格の関係・リスクプレミアム・無リスク金利 ビジネスリスクとファイナンスの関係 金利と自社株買いの関係・PBR/ROEと自社株買いの関係 エクイティファイナンスとデットファイナンス
- 4. 経営と所有の分離
- 7. 会社によって、100％の所有権利書（＝発行済株式数）の枚数が異なる • レゾナンス社：200,000株 （株主：2名） • トヨタ社：3,262,997,492株（株主：約50万名）2019.6.17時点 株主の人数にあわせた株数の設計 株主が少ない場合 ＝株数が少なくてよい 株主が多い場合 ＝株数がたくさん必要 7 合意が円滑 資金が多く集まる
- 8. 経営者（取締役） 株主 会社 株主（所有者）と経営者（舵取り）も違っていい。 株主は必ずしも取締役である必要はない。 経営に勝つことがうまい人にお願いする。 所有者 舵取り 対象 所有 活用 8 １．取締役の人事権 ２．利益配分 （配当） 下手だと株主に首にされる
- 24. 株式売却による資金調達の流れ 創業者が得た利益： （＠15万ー@5万）×20 株 ＝200万円が創業者に利益 1,000万円（資本金） 会社（発行済株式数：200株） 200株(100%)保有 1,000万円 200株 株式売却 （出資を受ける） 株式購入 （出資する・資本金へ） 買：＠ 5万 創業者 投資家Aが、株式を20株を300万円買いたいと創業者に申し出たとき 売：＠15万 創業者の資産： 180株( 90%)保有 ＋ 現金300万円 投資家 300万円 株式売却 （転売） 株式購入 20株 時価総額： 3,000万円へ 24 プライマリー マーケット セカンダリー マーケット
- 25. 時価総額とは“会社の値段“ 株価 発行済株式数 × 時価総額 ＝ 売上 銘柄コード 会社名 株価 発行済株式数 時価総額 1 7203 トヨタ自動車(株) 6,709 3,262,997,492 21,891,450 2 9984 ソフトバンクグループ(株) 6,291 2,089,814,330 13,147,022 3 6861 (株)キーエンス 45,270 243,207,684 11,010,012 4 9432 日本電信電話(株) 2,515.50 3,900,788,940 9,812,435 5 6758 ソニー(株) 7,673 1,261,058,781 9,676,104 6 9437 (株)ＮＴＴドコモ 2,968.50 3,228,629,406 9,584,186 7 4519 中外製薬(株) 5,520 1,679,057,667 9,268,398 8 9433 ＫＤＤＩ(株) 3,278 2,304,179,550 7,553,101 9 9434 ソフトバンク(株) 1,399.50 4,787,145,170 6,699,610 10 9983 (株)ファーストリテイリング 62,360 106,073,656 6,614,753 11 7974 任天堂(株) 49,650 131,669,000 6,537,366 12 6098 (株)リクルートホールディングス 3,622 1,696,128,030 6,143,376 13 4568 第一三共(株) 8,333 709,011,343 5,908,192 14 4502 武田薬品工業(株) 3,724 1,576,373,908 5,870,416 15 8306 (株)三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ 417 13,581,995,120 5,663,692 16 6367 ダイキン工業(株) 18,460 293,113,973 5,410,884 17 4063 信越化学工業(株) 12,530 416,662,793 5,220,785 18 4661 (株)オリエンタルランド 14,065 363,690,160 5,115,302 19 7267 ホンダ 2,717.50 1,811,428,430 4,922,557 20 8035 東京エレクトロン(株) 29,835 157,210,911 4,690,388 2020年7月9日時点 25
- 27. 1,000万円 200株 買：＠ 5万 200株(100%)保有 1,000万円（資本金） 会社（発行済株式数：200株） 株式売却 （出資を受ける） 株式購入 （出資する・資本金へ） 創業者 20株 300万円 投資家 株式売却 株式購入 投資家Bが、株式を20株を300万円買いたいと会社に申し出たとき 投資家が株式購入を申し出るとき その２：会社から買おうとする 会社は株式を持ってる？ 持っていないのにどのように売却？ 27
- 28. 発行済株式数を増やす方法 ：新株発行（まだ株式を売却してないとき） 200株 例）発行済株式数が200株で、会社の価値が1,000万円の会社の場合 1株保有すること＝ 1株/200株、会社を保有していること ＝ 1,000万円の1/200を保有＝5万円相当の株式を保有 新株発行 （新規で20株増える）すると 200株 100%保有 90.9%保有 200株/200株（全体） 保有 200株/220株（全体）保有 1,000万円分保有 1株の価値が目減りする 創業者保有分 20株 28
- 42. 資本提携 42
- 51. 債券とは何か
- 52. 債 ＝借金 券 ＝ﾁｹｯﾄ
- 57. 2万円 2万円 2万円 3万円 2万円 ・・・ 1年後 2年後 3年後 9年後 10年後 利子 3万円 2万円 3万円 2万円 3万円 2万円 3万円 2万円 2万円 2万円 2万円 + 元本 例）元本 100万円、年利2%、期間：10年 の債券購入者のお金のやりとり 100万円 2万円 2万円 2万円 2万円 2万円 2万円 100万円 購入時 債券を購入した人が得る現金のイメージ 資金調達者 債券購入者
- 59. 利率と利回りの違いを理解しよう
- 60. 質問 Ｒ社 Aさん 債券 100万円で購入 ◆債券発行 元本100万円 （利率2％・期間10年） Question1. 10年間の儲け額は？ Question2. 1年あたりの儲け額は？ Question3. 1年あたり購入金額に対する儲けの割合は？ Bさん Ｒ社の会社経営の厳しさが判明！ 早く売りたい！ Bさんを見つけて売却！ 債券 80万円で購入 Q. Ｒ社が無事10年間経営存続し、元本償還成功時の Bさんの儲けを計算しよう。 債券の重要なルール：もしＲ社がつぶれたら元本は戻ってこない
- 61. • 10年間でもらえる利子：2万円×10年 = 20万円 • 購入額は80万に対し、元本は100万もらえる 100万－80万＝20万円 • ゆえに儲け額は 20万円+20万円 = 40万円 Ｂさんの10年間での儲け額 Ｂさんの1年間あたりの儲け額 • 40万円/ 10 年 = 4万円/年 投資した金額に対して、Ｂさんが1年間あたりに増やした資産は何％？（＝運用年利回り） • 4万円(/年) / 80万円（投資額）＝ 利回り（実質利益率） 利率 2% 5% Ｂさんの儲け額を算出します
- 62. 利回りとは、実質利益率。 購入価額 （債券価格） ＝ 利回り （実質利益率） 残り利子 総額 元本 + 購入価額 （債券価格） － 残り年数 利回りの定義 Ｑ１ Ｑ２ Ｑ３
- 63. 例）上と同じ債券（元本額・利率は同じ）を90万円で購入したときの年利回り 90万円 16万 100万 + 90万円 － 8年 90万円 26万円 8年 ＝ ＝ 3.61% 110万円 16万 100万 + 110万円 － 8年 110万円 6万円 8年 ＝ ＝ 0.68% 例）上と同じ債券（元本額・利率は同じ）を110万円で購入したときの年利回り 債券価格と利回りは逆数の関係にある 価格が上がれば利回りは下がり、が下がると利回りは上がる 逆数関係であることを押さえる。
- 68. 国 A社 稼ぎが多い 会社 B社 稼ぎが少ない 会社 安心度 ◎ 〇 △ 利子 （年率） ３％ ３％ ３％ 利子 （年率） ３％ ４％ ５％ 利子 （年率） １％ ２％ ３％ それぞれの主体が以下の利子を提示してきたとき、誰にお金を貸したいですか？
- 69. ３％ ３％ ３％ １％ ２％ 国債 A社金利 B社金利 怪しい分だけ 金利を払う リスク プレミアム 借金の利率は借りる人の信用・信頼度によって決まる。信頼されない分だけ利率が高くなる。 信頼できない分だけ投資家はリターンを要求（リスクプレミアム）
- 70. ３％ ３％ ３％ １％ ２％ 国債 A社金利 B社金利 怪しい分だけ 金利を払う リスク プレミアム 無リスク 金利 最も信頼できる人は金利が安い 最も信頼できる人の金利を無リスク金利（Risk Free Rate）と呼ぶ
- 71. 金利は無リスク金利に大きく影響を受ける 1％ 1 ％ 1％ １％ ２％ 国債 A社金利 B社金利 怪しい分だけ 金利を払う リスク プレミアム 無リスク 金利 無リスク金利が下がると世の中全体の金利水準が下がる。
- 74. 世界のリスクフリーレートの基準となる米国債10年物利回り 引用：https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2020-03-04/Q6NDKJT0G1L101
- 84. 1.57兆円 1.75兆円 3.2兆円 ARM Vodafone Sprint ✔1兆円のつなぎ融資(By Mizuho) （ブリッジローン）＋ 手元資金（アリババとか売った金） ✔2000億の出資と、 1.5兆円の融資（from 主に銀行等） ✔すべて融資（ほとんど銀行） ソフトバンクの買収
- 85. 100万円 デット(debt)ファイナンス エクイティファイナンス 10万円 10万円 90万円 借金する 株を売る リスクヘッジ型 リスクテイク型 １００万円必要な賭けに挑戦する場合 リスクテイク型ファイナンスとリスクヘッジ型ファイナンスの違い
- 88. 債券・融資 出資 財務部は、環境に適したファイナンスとなるよう、随時最適化している どちらをより多く用いるべきか WACC（重みづけ平均・資金調達コスト）を下げたい Weight Average Cost of Capital
- 90. 加重平均とは何か？
- 91. 重みづけ平均（𝑾𝒆𝒊𝒈𝒉𝒕𝒆𝒅 𝑨𝒗𝒆𝒓𝒂𝒈𝒆）とも言います。 加重平均とは？ (𝟎 < 𝒑𝒊< 𝟏) ※(σ𝒊=𝟏 𝒏 𝒑𝒊 = 𝟏)が成立するときを期待値と呼ぶ 𝒊=𝟏 𝒏 𝒙𝒊𝒑𝒊
- 92. 期待値＝加重平均 億円 確率 3 10% 2 40% 1 20% 0 30% Aクジ Bクジ 億円 確率 10 20% 0 80% 1.3億円 2億円 それぞれのクジの最低いくら以下で買わないと合理的な買い物にならないか。 𝒙𝟏 𝒙𝟐 𝒙𝟑 𝒙𝟒 𝒑𝟏 𝒑𝟐 𝒑𝟑 𝒑𝟒 𝒊=𝟏 𝟒 𝒙𝒊𝒑𝒊
- 93. 小学校のときに学んだ食塩水の問題が加重平均問題 A B 150g 450g 食塩水 濃度 8% 2% 混ぜると何％？ 150/600 ×8%＋450/600 × 2% = 3.5% 混ぜた 食塩水の濃度
- 94. 実例：資金調達コスト加重平均（WACC） 負債額：1,000億円 負債の資金調達コスト：3% 株式額（時価総額）：3,000億円 株式の資金調達コスト：7% Q. 資金調達総額に対して、平均何%の資金調達コストが発生している？ （節税効果は簡単のため、除く） WACC(Weighted Average Cost of Capital) ＝加重平均資金調達コスト （※節税効果は除く） 1000億×3％＋3000億×7% 4000億 ６% = 貴方は某大手商社のプロジェクトの資金調達を一手に担う事業部長です。 大型プロジェクトを成功裏に導くために、大規模なファイナンスを慎重に 行う必要があります。以下の資金調達を実施した場合、 いくらの資金調達コストがかかっているかを把握しましょう。
- 95. 利益率の加重平均の簡単な計算方法は、利益の総額を売上の総額で割るもの 売上 利益 利益率 10,000 300 3% 300 150 50% 7,000 700 10% 計 17,300 1,150 6.6% 加重平均
- 96. 食塩水の問題の別の解き方は、「塩の量」を求めること A B 150g 450g 食塩水 濃度 8% 2% 塩 12g 9g 混ぜると何％？ 12g＋9g = 21g 塩の総量 食塩水の総量 150g＋450g = 600g 混ぜた 食塩水の濃度 21g 600g = 3.5%
- 105. 減資は、セカンダリーマーケットでの株式買い上げ＆株式消滅で実現 株式セカンダリー市場 資金調達者（企業） 自社株式を 自分で買付 ①需要により株価が上がる ※理論株価も上がる （1株あたり利益向上）
- 109. 金利が低くなると新株発行が減る
- 111. 株主還元施策
- 112. Appleの自社株買いの事例
- 113. アップルの売上の過半数はiphone販売
- 114. 一方、iphoneの販売台数は頭打ち
- 115. 世界全体のスマートフォン売上は微増傾向