Suomen Pankin asiantuntijoiden arviot kansainvälisen talouden, Suomen talouden ja kustannuskilpailukyvyn näkymistä

1. Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto, Suomen Pankki
Talouden ja kustannuskilpailukyvyn
näkymät
30.8.2021
Hanna Freystätter, Meri Obstbaum ja Lauri Kajanoja

2. Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto, Suomen Pankki
Kansainvälisen talouden näkymät
Hanna Freystätter

3. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kansainvälinen talous elpyy pandemiakriisistä rokotteiden ja
talouspolitiikan tukemana – alasuuntaiset riskit yhä
merkittäviä
3
Maailman BKT, %‐kasvu Pvm 2020 2021 2022 2023
EKP*
06/2021
(03/2021)
‐2,4
6,2
(6,5)
4,2
(3,9)
3,7
(3,7)
IMF
07/2021
(04/2021)
‐3,2
6,0
(6,0)
4,9
(4,4)
‐
OECD
05/2021
(03/2021)
‐3,5
5,8
(5,6)
4,4
(4,0)
‐
Euroopan komissio
05/2021
(11/2020)
‐3,4
5,6
(4,6)
4,3
(3,6)
‐
Consensus
08/2021
(07/2021)
‐3,3
5,8
(5,9)
4,4
(4,4)
‐
* Maailman BKT pl. euroalue.
Suluissa edellinen ennuste. Lähteet: Consensus Economics, IMF, OECD, Eurojärjestelmä ja Euroopan komissio.
30.8.2021

4. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rokotuskattavuuden laajentuessa koronan leviäminen
pienempi riski terveydelle ja talousvaikutukset vähäisempiä
kuin aiemmin – rajoitteiden purkaminen pysähtynyt
euroalueella
30.8.2021 4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2020 2021
Rajoitteiden indeksi, va.
Pisteluku
Lähteet: Oxfordin yliopisto ja Macrobond.
Rajoitteiden indeksi: Government Stringency Index. Rajoitteiden indeksi 7
päivän keskiarvo.
39609@NykyhetkiCovid
0
10
20
30
40
50
60
70
joulu
2020
tammi
2021
helmi
2021
maalis
2021
huhti
2021
touko
2021
kesä
2021
heinä
2021
elo
2021
syys
2021
Yhdysvallat EU Brasilia Intia
Japani Maailma Iso-Britannia
% väestöstä
Lähde: Our World in Data.
* Kokonaan rokotettujen osuus
39609@rokotteet_2

5. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Nousu kokonaistuotannon koronakuopasta yhä kesken
monessa maassa
0
50
100
150
200
250
300
80
90
100
110
120
130
140
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia Kiina (oikea asteikko)
BKT, Indeksi, 100 = 2008 Indeksi, 100 = 2008
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset. 32427@BKTind
Bruttokansantuote
30.8.2021 5

6. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kasvu laaja-alaista vuoden toisella neljänneksellä,
mutta heinä-elokuussa tunnelma hieman tasaantunut
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
2018 2019 2020 2021
Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia Kiina
BKT, prosenttimuutos edellisestä neljänneksestä
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset. 32427@BKTQ
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2019 2020 2021
Yhdysvallat (Markit) Yhdysvallat (ISM) Euroalue
Kiina (Markit) Japani Iso-Britannia
Globaali
Indeksi
Lähteet: ISM, IHS Markit, China Federation of Logistics & Purchasing. 32427@PMI
Ostopäälliköiden indeksi (yhdistelmäindikaattori)
30.8.2021 6

7. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Koronakriisi iski palvelusektoriin, elpyminen käynnissä
euroalueella
30.8.2021 7
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
-24 -12 0 12 24
Kuukausi kriisin puhkeamisen jälkeen
Teollisuustuotanto (finanssikriisi)
Palveluiden volyymi (finanssikriisi)
Vähittäiskauppa (finanssikriisi)
Teollisuustuotanto (koronakriisi)
Palveluiden volyymi (koronakriisi)
Vähittäiskauppa (koronakriisi)
Indeksi 100 = BKT:n
huippukohta ennen kriisiä
Lähde: Eurostat, IHS Markit ja CPB. 39954@Chart1
Vähittäiskaupan volyymi ei sisällä moottoriajoneuvoja.
10
20
30
40
50
60
70
1999 2004 2009 2014 2019
Teollisuus Palvelut
Euroalueen ostopäällikköindeksi
Lähde: IHS Markit. 32427@EA_PMI

8. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroalue kasvaa vajaan 5 prosentin vauhdilla tänä
vuonna
8
Euroalueen BKT, %‐kasvu Pvm 2020 2021 2022 2023
EKP
06/2021
(03/2021)
‐6,8
4,6
(4,0)
4,7
(4,1)
2,1
(2,1)
Euroopan komissio
07/2021
(05/2021)
‐6,5
4,8
(4,3)
4,5
(4,4)
‐
IMF
07/2021
(04/2021)
‐6,5
4,6
(4,4)
4,3
(3,8)
‐
OECD
05/2021
(03/2021)
‐6,7
4,3
(3,9)
4,4
(3,8)
‐
Consensus
08/2021
(07/2021)
‐6,5
4,8
(4,6)
4,4
(4,4)
‐
Suluissa edellinen ennuste. Lähteet: Consensus Economics, IMF, OECD, Eurojärjestelmä ja Euroopan komissio.
30.8.2021

9. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Elpyminen on nostanut raaka-aineiden hintoja sekä
kuluttajahintainflaatiota globaalisti
30.8.2021 9
0
1
2
3
4
5
6
2000 2005 2010 2015 2020
Maailma
Prosenttimuutos edellisvuodesta
Katkoviivoilla IMF WEO ennusteet.
Lähteet: Maailman Pankki ja IMF. 32426@Chart4
Globaali inflaatio (CPI)
0
50
100
150
200
250
300
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Kokonaisindeksi Kokonaisindeksi pl. energiaraaka-aineet
Raaka-aineiden hinnat (UDS), indeksi 100 = 2015
Lähde: HWWI. 32426@Raaka-aineet

10. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Raaka-aineiden hintakehitys ja tarjontakapeikot
kiihdyttäneet euroalueen tuottajahintainflaatiota
30.8.2021 10
-15
-10
-5
0
5
10
15
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Tuontihinnat Tuottajahinnat Tuottajahinnat pl. energia YKHI
%
Lähde: EKP. 32426@prodprice%

11. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroalueen pohjainflaatio kuitenkin yhä vaimeaa
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Euroalueen pohjainflaatio (HICP pl. energia ja ruoka)
Yhdysvaltojen pohjainflaatio (PCE)
Vuosimuutos %
HUOM. Tilastointimenetelmän muutos vääristää euroalueen vuoden 2015 vuosi-inflaatiota.
Lähteet: Eurostat ja BEA.
32426@CoreEA.USA
Pohjainflaatio euroalueella ja Yhdysvalloissa
30.8.2021 11

12. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Työmarkkinoiden toipuminen koronakriisistä on kesken ja
euroalueella neuvoteltujen palkkojen nousuvauhti maltillista
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Yhdysvallat Japani Euroalue Iso-Britannia Suomi
%
Lähde: Kansalliset tilastoviranomaiset.
32427@työttömyys
Työttömyysaste
30.8.2021 12
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Neuvoteltujen palkkojen indikaattori
Euroalueen pohjainflaatio (YKHI pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka)
Kasvu edellisestä vuodesta, %
Lähde: EKP. 32426@negowa

13. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroalueella pitkät inflaatio-odotukset toipuneet
koronakriisistä, yhä matalalla suhteessa EKP:n
inflaatiotavoitteeseen
30.8.2021 13
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Markkinaodotus, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat
SPF-kysely, euroalue SPF-kysely, Yhdysvallat
%
Markkinaodotukset johdettu 5 ja 10 vuoden inflaatioswapeista. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän.
Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja Macrobond.
32422@infodotus

14. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euroalueen kuluttajahintainflaatio jäämässä yhä alle 2
prosentin vuosina 2022-23 – ennusteita on viime aikoina
nostettu kautta linjan
14
HICP, euroalue, %‐muutos Pvm 2020 2021 2022 2023
EKP
06/2021
(03/2021)
0,3
1,9
(1,5)
1,5
(1,2)
1,4
(1,4)
Euroopan komissio
07/2021
(05/2021)
0,3
1,9
(1,7)
1,4
(1,3)
‐
IMF
04/2021
(10/2020)
0,3
1,4
(0,9)
1,2
(1,2)
1,4
(1,4)
OECD
05/2021
(12/2020)
0,3
1,8
(0,7)
1,3
(1,0)
‐
SPF
07/2021
(04/2021)
0,3
1,9
(1,6)
1,5
(1,3)
1,5
(1,5)
Consensus
08/2021
(07/2021)
0,3
2,1
(1,9)
1,5
(1,4)
‐
Suluissa edellinen ennuste.
Lähteet: EKP, Euroopan komissio, IMF, OECD, Consensus Economics.
30.8.2021

15. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahoitusolot pysyneet keveinä kriisistä huolimatta ja tukevat
elpymistä – rahapolitiikka pysyy keveänä vielä pitkään
30.8.2021 15
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
10v euroalueen BKT-painotettu valtionlainojen keskikorko 10v OIS
Pankkien antolainauskorko (yritykset) Pankkien antolainauskorko (asuntolainat)
3kk euribor EKP:n talletuskorko
%
Lähde: EKP, Macrobond. 32422@KorkojaKootusti

16. Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto, Suomen Pankki
Suomen talouden näkymät
Suomen Pankin miniseminaari vientiliittojen neuvottelijoille
Meri Obstbaum

17. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen talouden yleiskuva: suhdanne paranee
nopeasti
30.8.2021 17

18. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Julkinen sektori on kannatellut kotitalouksia
ja yrityksiä yli koronakriisin
• Kotitalouksien ja yritysten
rahoitusasema vahvistui vuonna
2020 koronakriisistä huolimatta
• Julkisyhteisöjen alijäämä syveni
entisestään
30.8.2021 18
Teema-artikkeli. Jalasjoki, Kärkkäinen, Vanhala:
Julkinen talous kannatellut yrityksiä ja kotitalouksia
koronakriisissä www.eurojatalous.fi

19. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Talous nopeaan kasvupyrähdykseen
30.8.2021 19
Kesäkuun 2021 ennuste ja aiempia ennusteita

20. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
BKT
Neljänneskasvu
2020N4 2021N1 2021N2 2021N3
BVAR 0,6% 1,4% 1,7% 1,8%
Faktorimalli 0,1% 0,4% 1,2% 1,5%
Siltamalli 0,3% 0,5% 1,1% 1,0%
Rahoitusmark-
kinamalli
0,4% 0,7% 0,7% 0,8%
Toteutunut 0,5%* 0,0%* 2,0%**
Lyhyen aikavälin mallit ennustavat alkusyksyllekin
verrattain vahvaa kasvua
20
*Päivittyneet Tilastokeskuksen tilinpidon julkistuksen yhteydessä 14.7.2021.
**Tilastokeskuksen pikaennakko (17.8.2021).
24.8.2021
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Bruttokansantuote Tilastokeskuksen pikaennakko
Siltamallien keskiarvoennuste Dynaaminen faktorimalli
Bayesiläinen vektoriautoregressiivinen malli Rahoitusmarkkinamalli
Muutos edellisestä vuosineljänneksestä, %
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin ennusteet.
27.8.2021
eurojatalous.fi
30219@Nowcastit_MIDAS

21. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Teollisuustuotanto palautunut koronakuopasta
- palvelualoillakin piristymistä, mutta matkaa on vielä
pandemiaa edeltäneeseen tilanteeseen
30.8.2021 21
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Teollisuuden liikevaihtokuvaaja Palvelualojen liikevaihtokuvaaja
Kaupan liikevaihtokuvaaja Rakentamisen liikevaihto
Indeksi 2008 = 100
Lähde: Tilastokeskus. Kausitasoitettuja lukuja.

22. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Vahva globaali elpyminen nostaa vientiä
15.6.2021 22

23. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kotitaloudet vähentävät säästämistään kun ajat paranevat
30.8.2021 23

24. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Työmarkkinat toipuvat vahvan talouskasvun ansiosta
30.8.2021 24

25. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Työmarkkinoiden suhdanne paranee nopeasti,
mutta kohtaanto-ongelmat eivät helpotu
30.8.2021 25

26. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Ansioiden nousu jatkunut tasaisena
30.8.2021 26

27. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kuluttajahintojen nousu kiihtyy tilapäisesti
30.8.2021 27

28. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Julkinen talous säilyy syvästi alijäämäisenä ja
velkasuhde kasvaa yli 70 prosenttiin
30.8.2021 28

29. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Yhteenveto: Talouden kasvu vahvistunut, mutta
pandemia uhkaa edelleen talouden toipumista
• Suomen talous nopeassa kasvussa maailmantalouden toipumisen
tukemana: Edellytykset vahvalle kulutuksen kasvulle ja
investointien lisääntymiselle ovat hyvät
• Inflaatio kiihtyy väliaikaisesti, mutta pidemmällä aikavälillä
hintapaineet ovat vähäisiä
• Pidemmällä aikavälillä on odotettavissa vain vaimeaa talouskasvua
ja julkisen talouden tilanne on hankala
30.8.2021 29

30. Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto, Suomen Pankki
Kustannuskilpailukyky voi heikentyä
koronakriisin jäädessä taakse
30.8.2021
Lauri Kajanoja

31. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Nyt on hyödyllistä tarkastella, mitä koko koronakriisin
aikana odotetaan tapahtuvan
• Koronakriisin aikana mitatut työn hinta ja tuottavuus ovat
vaihdelleet jyrkästi eri maissa
• Vuosien 2019 ja 2021 välillä työn hinta näyttää Suomessa
nousevan suhteessa euroalueen keskiarvoon
• Tuottavuuskehitys ei koronakriisin aikana ole ollut Suomessa yhtä
heikkoa kuin euroalueella keskimäärin, mutta ennusteiden mukaan
tämä ero tasoittuu koronakriisin vähitellen väistyessä.
• Jos näin käy, Suomen kustannuskilpailukyky voi heikentyä.
• Paljon riippuu myös siitä, mitä työehdoista sovitaan
lähikuukausina.
30.8.2021 31

32. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Heikko tuottavuuskehitys Suomen ulkopuolella vuonna 2020
johti suhteellisten vaihtosuhdekorjattujen
yksikkötyökustannusten laskuun Suomessa
30.8.2021 32
90
95
100
105
110
115
120
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
Suhteessa kehittyneisiin kauppakumppanimaihin*
Suhteessa euroalue 12:n keskiarvoon**
Indeksi, 1999 = 100
*) 14 perinteistä teollisuusmaata Suomen kauppapainoilla, samassa valuutassa.
**) Euroalueen 12 ensimmäistä jäsenmaata.
***) Työkustannukset suhteessa kansantulon määrään, koko talous.
Ennuste: Euroopan komissio.
Lähteet: Euroopan komissio, OECD, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat.
25.8.2021
eurojatalous.fi
34093@2021 kuvio 1
Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset***
Kun käyrä nousee,
kustannuskilpailukyky heikkenee

33. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Teollisuuden kannattavuus suhteessa muihin maihin ei
ole juuri muuttunut viime vuosina
30.8.2021 33
90
95
100
105
110
115
120
125
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
Suhteessa kehittyneisiin kauppakumppanimaihin Suhteessa euroalue 19 -maihin
Indeksi, 1999 = 100
Lähteet: Eurostat, OECD, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. 25.8.2021
eurojatalous.fi
34093@2021 kuvio 2
Teollisuuden reaaliset yksikkötyökustannukset
Kun käyrä nousee,
kustannuskilpailukyky heikkenee

34. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Yksikkötyökustannukset ovat vaihdelleet voimakkaasti
pandemian aikana
30.8.2021 34
-2
0
2
4
6
8
10
12
19N1 19N2 19N3 19N4 20N1 20N2 20N3 20N4 21N1
Suomi Euroalue 12*
Muutos vuotta aiemmasta, %
*) 12 ensimmäisenä euron käyttöön ottanutta maata.
Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
Yksikkötyökustannukset
25.8.2021
eurojatalous.fi
39783@2021 kuvio7

35. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Vuoden 2020 tuottavuuskuoppien ennustetaan
umpeutuvan vuoteen 2022 mennessä
30.8.2021 35
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022
Tuottavuus työllistä kohti
Suomi Euroalue
*) Bruttokansantuotten määrä työllistä kohti.
Lähteet: Suomen Pankki, EKP, OECD ja Euroopan komissio.
Indeksi, 2019=100
SP:n ja eurojärjestelmän
ennusteet
OECD:n ennusteet Euroopan komission
ennusteet
25.8.2021
eurojatalous.fi
39784@2021 kuvio 4

36. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Laskelma tilastojen ja ennusteiden perusteella
• Kun tarkastellaan kustannuskilpailukyvyn kehitystä vuosien 2019 ja
2021 välillä, voidaan lähteä osin liikkeelle ennusteista:
• Työn tuottavuus
• Työn hinta euroalueella
• Suomen työn hinnan osalta otetaan huomioon, että vuotta 2020
koskeva tilasto työn hinnasta Suomessa on muuttunut touko-
kesäkuussa julkaistujen ennusteiden laatimisen jälkeen
• Tilasto työn hinnan muutoksesta tarkistui ylöspäin vajaan
prosenttiyksikön verran
30.8.2021 36

37. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Tilastoihin ja ennusteisiin pohjautuva laskelma viittaa
kustannuskilpailukyvyn heikkenemiseen, kun tarkastellaan
koko koronakriisin aikaa
• Laskelman mukaan työn hinta nousee suhteessa euroalueen
keskiarvoon, kun tarkastellaan aikavälejä vuosien 2019 ja 2021
välillä tai vuosien 2019 ja 2022 välillä
• Koska vuosien 2019 ja 2022 välillä tuottavuuskehitys on
ennusteiden mukaan jotakuinkin sama Suomessa ja euroalueella,
yksikkötyökustannukset nousevat laskelman mukaan Suomessa
suhteessa euroalueeseen
• Vuoteen 2021 tarkasteltaessa euroalue ei ennusteiden mukaan
vielä nouse tuottavuuskuopastaan täysin
• Vuoden 2022 osalta tulevat palkkaratkaisut toki vaikuttavat
30.8.2021 37

38. suomenpankki.fi
Kiitos!