Apresentação no Forum Investidor Institucional in Rio,São Paulo, Porto Alegre, Brasilia e Recife.

1. A política de Investimentos para 2012
Alternativas para superar a meta Atuarial
Fórum Investidor
Perspectivas de Investimento 2012
Porto Alegre , 24 de Novembro 2011
Fernando Lifsic 1

2. Introdução
2

3. Sumario Executivo
 Problema: Juros, Meta Atuarial e Solvência.
 Mudança de paradigma: o CDI e NTN-Bs
sozinhos no conseguem bater a meta.
 A alocação anterior gera déficit.
 Quais as alternativas?
 Quais os Desafios?
3

4. A nova Realidade do Processo de Investimento
Ilustração interna da publicação in “ How ABP Invests”, ABP 2006
Ilustraç publicaç Invests”

5. Encarando o Desafio:
Visão de PROCESSO
5

6. Foco no Passivo:
Processo de gestão do Risco de solvência
 Risco: Risco de Solvência
 Solvência = retorno do Superávit
 ALM, ALM implícito
 Processo Continuo de ALM*: “Solvência online”
 Estimar retorno do Passivo mensalmente.
 Escolher regra de Re- balanceamento para minimizar
insolvência : ALM Dinamico
 Monitorar
•Andy Hunt e Juan Acevedo, “Journey Management , Part I”, Setembro 2009, and “Journey Management ,
Part II”, Fevereiro 2010, Catalyst, Volume 1 Issue 6 and Volume 2, Issue 1 |, BlackRock
•James Ganon e Bob Colie, “Liability Responsive Asset Allocation” Viewpoint, Russell Researh, junho 2009
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7. Alocação - A Decisão mais importante de hoje
1. Separação de Alfa e Beta, na Alocação e no Orçamento de risco***
2. Após 2008: Alfa , Beta e Proteção: “New Policy Portfolio”.
*. Fred Dopfel, 2009 , ‘The New Policy Portfolio’, Investment Insigths, BGI, September 2009
**. Lionel Martellini, 2006, Managing Pension Assets:from Surplus Optimization to Liability-Driven Investment, EDHEC
** Markus Rudolf and William T. Ziemba, 2004, ‘Intertemporal surplus management”, Journal of Economic Dynamics & Control 28
(2004) 975 – 990
*** Engström et al, 2008, “Alpha-Beta-Separation: From Theory to Practice”, the case of AP7, http://ssrn.com/abstract=1137673
7

8. Separação de Alfa e Beta
 Os retornos gerados por Alfa e Beta são
diferentes:
 Alfa é o resultado da gestão Ativa
 Beta é exposição ao(s) Mercado(s) para gerar
retornos de Mercado
 Faz sentido separar a tomada de decisões e
a estrutura da carteira em função ao por tipo
de risco.

9. Beta
 Beta=Exposição ao Risco de Mercado
 Sentido mas amplio: se refere aos Retornos
gerados por estratégias passivas, onde não
e necessário pagar taxas de administração
elevadas para esses produtos.
 Exemplos: ETF. Fundo Indexado, Futuros de
Índices (Commodities, Mercados diversos),
Seguros de Portfólios.

10. Alfa
 Fontes de retorno não correlacionadas com
mercado
 Retorno de gestão superior, fruto da
inteligência humana.
 Performance e mais consistente que o
retorno de “Beta”, quando existir
 Porem, difícil de achar.

11. Exemplo da Alfa e Diversificação em Ações:
Diversifica Carteira de acoes

12. Exemplo da Alfa e Diversificação em Ações:

13. -40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
10.0%
20.0%
30.0%
0.0%
1/19/2010
2/4/2010
2/24/2010
3/12/2010
3/30/2010
4/16/2010
5/5/2010
5/21/2010
6/9/2010
6/25/2010
Fonte: FRP Research
7/13/2010
7/29/2010
8/16/2010
Ibovespa
9/1/2010
AÇÕES Ativo
9/20/2010
10/6/2010
Ações Dividendos
10/25/2010
11/11/2010
Long and Short Direcional
11/30/2010
12/16/2010
1/3/2011
1/19/2011
2/4/2011
Estrategias de Acoes 2010-2011
CDI
2/22/2011
3/14/2011
3/30/2011
AÇÕES Valor
4/15/2011
Estratégias de Ações 2010- 2011
Ações Small Caps
5/5/2011
Long and Short Neutro
5/23/2011
6/8/2011
6/27/2011
7/13/2011
7/29/2011
8/16/2011
9/1/2011
9/20/2011
13
10/6/2011
10/25/2011

14. Risco Retorno Estratégias de Ações
2005.07 -2011.10
Fonte: FRP Research 14

15. Risco Retorno Multimercados
2005.07 – 2011.10
Offshore FOHF: estimado de retorno sobre índice composto de Índice Edhec 60% FOFH + 40% Índice CTA Global
hedgeado em reais usando cdi e Índice IRX US Short term interest rate.índice Estimado ate Setembro 2011
Fonte: FRP Research, Edhec 15

16. Resumindo:
16

17. Os Desafios
 Lutar contra a Inércia:Convencer e Explicar a Conselhos e outros
tomadores de decisão
 Fortalecer a Cultura e o Processo de gestão de risco (de solvência e
de ativos)
 Para Enfrentar a maior complexidade para Estruturar, Gerenciar e
Monitorar novas classes de ativos e estratégias.
 Mudança de Estrutura Organizacional....
 Fazer os Investimentos necessários para poder gerar os resultados (
na carteira e no processo). Fazer alocação em Produtos de Alfa e
Beta. Ficar de olho no Passivo.

18. Concluindo: O que não pode deixar de estar na
política para 2012
 10% em Multimercados: long shorts neutros y direcionais,
Macros e multiestrategia.
 10% Offshore: 1) FOHF. 2) Alfa e 3) Beta de Ações.
 Hedging da Moeda?.
 Beta Barato e efetivo. ETF’s e fundos passivos. Cortar
produtos caros e ruins de performance. Idem em Renda fixa.
 Diversificação da carteira de Ações: Investir em gestores
boutique independentes com estilos diferentes dos índices:
 Valor, Dividendos, Ativo, Small Caps.
 Orçamento para melhorar a gestão de Risco , Avaliação
de Performance bem feita, ALM: $ para investir em
tecnologia financeira. (E consultoria!)

19. Obrigado
fernando@frpconsult.com.br
19

20. Apêndice
 Comportamento de diversas estratégias
desde agosto 2011.

21. Diversificação na crise: Ações
21
Fonte: FRP Research

22. Exemplo da diversificação na crise de 2011
Acoes, juros, Cambio e Multimercados
AÇÕES Ativo AÇÕES Valor Ações Dividendos
25.0%
Ações Small Caps FOHF Long and Short Direcional
Long and Short Neutro MULTIMERCADO CRÉDITO PRIVADO Mac ro
Macro Baixo Risco Macro Plus Multiestratégia
20.0%
Multiestratégia Baixo Risco Multiestratégia Plus Multimercados Juros e Moedas
CDI Dólar Ibovespa
IMA- B IMA- B 5+
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
22
Fonte: FRP Research

23. Multimercados na Crise de Agosto
2011
Fonte: FRP Research 23