costo del capital

1. Costo del capitalCosto del capital
Es la tasa de descuento del proyecto.Es la tasa de descuento del proyecto.
Indica el precio que paga el inversionista por los fondos requeridosIndica el precio que paga el inversionista por los fondos requeridos
para cubrir la inversión.para cubrir la inversión.
Es la medida de rentabilidad mínima que el inversionista exigirá alEs la medida de rentabilidad mínima que el inversionista exigirá al
proyecto de inversión por renunciar a un uso alternativo de esosproyecto de inversión por renunciar a un uso alternativo de esos
recursos (con niveles de riesgo similares).recursos (con niveles de riesgo similares).
Es el retorno esperado (o exigido) que permite cubrir la inversiónEs el retorno esperado (o exigido) que permite cubrir la inversión
inicial, los egresos operativos, los intereses a pagar por elinicial, los egresos operativos, los intereses a pagar por el
financiamiento de terceros y la rentabilidad que el inversionistafinanciamiento de terceros y la rentabilidad que el inversionista
exige al capital propio invertido.exige al capital propio invertido.

2. COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMACOSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA
ACEPTABLE, DE RENDIMIENTOACEPTABLE, DE RENDIMIENTO
• El capital que forma esta inversión puedeEl capital que forma esta inversión puede
provenir de varias fuentes:provenir de varias fuentes:
• sólo de personas físicas (inversionistas), de éstassólo de personas físicas (inversionistas), de éstas
con personas morales (otras empresas), decon personas morales (otras empresas), de
inversionistasinversionistas
• instituciones de crédito (bancos)instituciones de crédito (bancos)
• o de una mezcla de inversionistas, personaso de una mezcla de inversionistas, personas
morales y bancos.morales y bancos.

3. B. ELABORACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
B.4. Estudio económico-financiero
Costo del capitalCosto del capital
Las fuentes financieras del proyecto son:Las fuentes financieras del proyecto son:
• los recursos propioslos recursos propios
• los préstamos de terceroslos préstamos de terceros
Cada una de estas fuentes tiene asociado un costo de capital:Cada una de estas fuentes tiene asociado un costo de capital:
• fuentes propiasfuentes propias  costo de oportunidad del inversorcosto de oportunidad del inversor
• fuentes ajenasfuentes ajenas  intereses (netos de efectos tributarios)intereses (netos de efectos tributarios)
La correcta determinación (valorización) del costo del capital esLa correcta determinación (valorización) del costo del capital es
imprescindible para maximizar el valor del proyecto para elimprescindible para maximizar el valor del proyecto para el
inversionistainversionista..

4. COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMACOSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA
ACEPTABLE, DE RENDIMIENTOACEPTABLE, DE RENDIMIENTO
• Como sea que haya sido la aportación deComo sea que haya sido la aportación de
capitales, cada uno de ellos tendrá un costocapitales, cada uno de ellos tendrá un costo
asociado al capital que aporte, y la nuevaasociado al capital que aporte, y la nueva
empresa así formada tendrá un costo de capitalempresa así formada tendrá un costo de capital
propio.propio.
• tasa mínima de ganancia sobre la inversióntasa mínima de ganancia sobre la inversión
propuesta, llamada tasa mínima aceptable depropuesta, llamada tasa mínima aceptable de
rendimientorendimiento (TMAR).(TMAR).

5. FORMULAFORMULA

6. un capital proviene de varias fuentes.un capital proviene de varias fuentes.
• Suponga la siguiente situación:Suponga la siguiente situación:
• para llevar a cabo un proyecto, se requiere unpara llevar a cabo un proyecto, se requiere un
capital de $200 000 000.capital de $200 000 000.
• Los inversionistas aportan 50%, otras empresasLos inversionistas aportan 50%, otras empresas
aportan 25%, y una institución financiera aportaaportan 25%, y una institución financiera aporta
el resto.el resto.
• LasLas TMARTMAR de cada uno son:de cada uno son:

7. COSTO DEL CAPITALCOSTO DEL CAPITAL
Accionista % aportación TMAR Ponderación
Inversionista privado 0.50 x 0.76 = 0.38
Otras empresas 0.25 x 0.792 = 0.198
Institución financiera 0.25 x 0.35 = 0.0875
TMAR global mixta 0.6655

8. Decisiones de FinanciamientoDecisiones de Financiamiento
Capital de
terceros=deuda
Costo de la Deuda
(Kd)
Costo del Capital ( Ke)
Capital
Propio=Acciones
Alternativas
Costo de cada alternativa?

9. Estructura de Financiamiento enEstructura de Financiamiento en
ESTADOS CONTABLES BASICOSESTADOS CONTABLES BASICOS
ACTIVO
100%
PASIVO
70%
P.N.= Equity
30%

10. EjemploEjemplo
• Con la estructura de financiamiento del cuadroCon la estructura de financiamiento del cuadro
anterior: 70% propio y 30% de terceros.anterior: 70% propio y 30% de terceros.
• Con: Ke= 20% y Kd= 15%Con: Ke= 20% y Kd= 15%
• Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)= 16.50Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)= 16.50

11. Hacemos la fórmula?Hacemos la fórmula?
LA TASALA TASA DE COSTO DE CAPITALDE COSTO DE CAPITAL == COSTO PROMEDIOCOSTO PROMEDIO
PONDERADO DEL CAPITAL= CPPC = WACCPONDERADO DEL CAPITAL= CPPC = WACC
WACC: Weighted Average Cost of CapitalWACC: Weighted Average Cost of Capital
WACC = D/V * Kd * (1-t) + E/V * KcWACC = D/V * Kd * (1-t) + E/V * Kc
D =D = Total de la deudaTotal de la deuda
E =E = TotalTotal del Equitydel Equity (Capital Propio)(Capital Propio)
V = Valor de la Deuda + Valor del EquityV = Valor de la Deuda + Valor del Equity
Kd = Costo de la DeudaKd = Costo de la Deuda..
t = Tasa Marginal de Impuesto a las Ganancias (Tax Shield)t = Tasa Marginal de Impuesto a las Ganancias (Tax Shield)
Kc = Costo del CapitalKc = Costo del Capital
D/V + E/V = 100%D/V + E/V = 100%

12. En nuestro Ejemplo....En nuestro Ejemplo....
• Si la tasa de impuesto a las Ganancias es deSi la tasa de impuesto a las Ganancias es de
35% , el nuevo CPPC sería:35% , el nuevo CPPC sería:
• Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)*(1-0.35)= 12.82Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)*(1-0.35)= 12.82